并購是企業(yè)做大做強(qiáng)的永恒主題，很少有企業(yè)只靠內(nèi)部資源和研發(fā)就能保持長盛不衰。大型生物醫(yī)藥企業(yè)每過一段時(shí)間可能都會(huì)遇到產(chǎn)品生命周期到點(diǎn)、業(yè)績下滑、裁員的情況。財(cái)大氣粗的醫(yī)藥巨頭通常會(huì)與有前途的創(chuàng)新生物技術(shù)公司合作，或直接收購它們，以此促進(jìn)公司未來發(fā)展，打開產(chǎn)品市場(chǎng)前景，同時(shí)吸引投資者的關(guān)注和分析師的股評(píng)升級(jí)。

2021年全球醫(yī)藥并購屬于小年，生物醫(yī)藥大型企業(yè)在并購方面比較謹(jǐn)慎， 2022年，全球生物醫(yī)藥并購是否會(huì)出現(xiàn)井噴？

驅(qū)動(dòng)因素

專利保護(hù)到期帶來壓力，接下來十年，那些保護(hù)默克公司、百時(shí)美施貴寶、諾華和其他公司主要產(chǎn)品的關(guān)鍵專利將陸續(xù)到期，面臨仿制藥的“圍剿”。專利到期的陰影同樣籠罩著輝瑞和艾伯維等制藥公司投資者的外圍視野。由于專利保護(hù)到期，艾伯維將失去對(duì)有史以來的重磅藥之王Humira（修美樂＼阿達(dá)木單抗）的美國獨(dú)家市場(chǎng)經(jīng)營權(quán)，這是該公司乃至整個(gè)制藥行業(yè)最暢銷的自身免疫治療產(chǎn)品。不過為了抵消專利到期對(duì)收入的影響，大型制藥公司早已學(xué)會(huì)通過內(nèi)部藥物開發(fā)和外部交易來更新其產(chǎn)品線。

與此同時(shí)，對(duì)藥品價(jià)格的嚴(yán)格審查扼殺了該行業(yè)長期使用的提高銷售量來保持盈利的方法?！盀榱吮３指偁幜Γ①彸闪松镏扑幑緞e無選擇的路徑，積極追求外部創(chuàng)新，才能填補(bǔ)后續(xù)新藥管線不足的空白?！边@是安永的并購交易專家在他們的新報(bào)告中作出的總結(jié)。

醫(yī)藥行業(yè)歷來擁有很好的現(xiàn)金流，但不可能所有的利潤都用于分紅和股票回購，必須要投入重金開發(fā)和收購企業(yè)或新產(chǎn)品。不過手頭有現(xiàn)金，并不一定會(huì)轉(zhuǎn)化為繁忙的并購活動(dòng)。

意愿反彈

分析師預(yù)計(jì)，在經(jīng)歷了去年和最近一段時(shí)期的平靜期，并購引擎已準(zhǔn)備好再次啟動(dòng)。當(dāng)然，交易不僅需要有興趣的買家，還需要有意愿的賣家。

在過去的幾年里，小型生物技術(shù)公司從風(fēng)險(xiǎn)投資支持者以及公共市場(chǎng)籌集資金還相對(duì)容易，因此與大型制藥公司的交易沒有那么必要。然而，生物科技股在2021年底普遍出現(xiàn)下行趨勢(shì)，引發(fā)了一些投資者可能退出該行業(yè)的擔(dān)憂。如果這些擔(dān)憂持續(xù)存在，并且生物技術(shù)的市場(chǎng)價(jià)值仍然受到抑制，則可能會(huì)導(dǎo)致更多的并購交易。大型制藥公司坐擁大量現(xiàn)金，增加了達(dá)成巨額交易的可能性，讓行業(yè)對(duì)大型并購有了越來越多的預(yù)期。

熱門領(lǐng)域

由于失敗率太高或研發(fā)周期偏長，在過去20年左右的時(shí)間里，許多大型制藥公司都刻意回避了大腦和中樞神經(jīng)系統(tǒng)（CNS）領(lǐng)域，但業(yè)內(nèi)研究熱點(diǎn)正在發(fā)生巨變。

根據(jù)投資銀行Jefferies的數(shù)據(jù)，與前一年相比，2021年專注于神經(jīng)病學(xué)的戰(zhàn)略合作數(shù)量增加了約50%。鑒于一些大型制藥公司興趣重燃，以及進(jìn)入公開市場(chǎng)的神經(jīng)科學(xué)生物技術(shù)公司數(shù)量穩(wěn)定，更多的交易可能也在進(jìn)行中。

SPAC現(xiàn)象

首次公開募股（IPO）是許多成長中的生物技術(shù)公司的典型墊腳石，但它們并不是進(jìn)入公開市場(chǎng)的唯一途徑?？瞻字惫?，也稱為SPAC或特殊目的收購公司。創(chuàng)建它們的唯一目的是上市，然后與特定行業(yè)的有前途的公司合并。對(duì)于生物技術(shù)公司而言，SPAC的主要吸引力在于，它們已經(jīng)完成了運(yùn)行IPO的漫長而艱巨的任務(wù)，且擁有大量可用現(xiàn)金。通過收購合并特定公司和資產(chǎn)，就可以順利實(shí)現(xiàn)標(biāo)的物公司的上市。去年，生物技術(shù)公司與SPAC的合并有所增加，SPAC交易顯得普遍，但它們的后市表現(xiàn)卻不理想，這可能讓一些投資者望而卻步。

前瞻

根據(jù)以上分析和預(yù)判，今年全球生物醫(yī)藥行業(yè)的并購會(huì)有起色和改善，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)超級(jí)并購。不過，這取決于企業(yè)估值與買賣雙方的互補(bǔ)性及董事會(huì)及股東會(huì)的認(rèn)可。而現(xiàn)金充足的大型藥廠并購能否如愿，還要看政策的寬松度和監(jiān)管審核力度，以及股市的波動(dòng)和市值的合理評(píng)估。如果臨床試驗(yàn)結(jié)果好，部分潛在被收購企業(yè)有望變成“香餑餑”。