魏夢(mèng)升，孟維 ，陳雪 婷，張青 ，冷博 峰，李先 容，馮中 朝*

（1.華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北 武漢， 430070；2.中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院油料作物研究所，湖北 武漢， 430062；3.湖北農(nóng)村發(fā)展研究中心，湖北 武漢， 430070）

油菜是我國(guó)第一大油料作物，2019 年油菜籽種植面積達(dá)658.31萬(wàn)公頃，所產(chǎn)菜籽油占國(guó)產(chǎn)食用植物油的47%，是我國(guó)居民不可或缺的食用油來(lái)源，油菜市場(chǎng)的穩(wěn)定關(guān)乎我國(guó)廣大油菜種植戶(hù)的收入和食用油供給安全[1]。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化的大背景下，我國(guó)油菜產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展不斷向好，但油菜產(chǎn)品價(jià)格仍存在價(jià)格波動(dòng)大和價(jià)格預(yù)期不穩(wěn)定的問(wèn)題，直接影響到農(nóng)戶(hù)的種植效益和產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)查統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)看，2004 年1 月至2020 年7 月之間，我國(guó)油菜產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)頻繁，其中油菜籽價(jià)格最低為2005年7月的2.50元/千克，最高為2018年2月的5.42 元/千克，波動(dòng)幅度達(dá)116.91%，菜籽油價(jià)格最低為2005 年10 月的2.53 元/千克，最高為2008年3 月的7.26 元/千克，波動(dòng)幅度達(dá)186.40%，所以理清油菜產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響因素對(duì)我國(guó)油菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重大意義。

對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的研究可以分為三個(gè)方面：一是供求和生產(chǎn)成本因素[2～4]，由于資源稀缺和全球氣候反常，導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品供給缺乏[5]，難以滿足日益增長(zhǎng)的農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)需求[6]，同時(shí)種植戶(hù)和加工企業(yè)的各類(lèi)成本也在上漲，進(jìn)而引起農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲[7]；二是從國(guó)家政策調(diào)控來(lái)看，為了解決我國(guó)油菜產(chǎn)品價(jià)格國(guó)內(nèi)外倒掛和國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)沉重的問(wèn)題，我國(guó)于2015 年6 月取消了油菜“臨儲(chǔ)政策”，油菜產(chǎn)品價(jià)格將隨行就市，但這造成油菜產(chǎn)品價(jià)格更易受到外部沖擊的影響[8,9]；三是各類(lèi)外部沖擊對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響，外部沖擊主要包括各類(lèi)金融化因素。貨幣流動(dòng)性是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，積極的貨幣政策會(huì)使總需求增加[10]，進(jìn)而對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲產(chǎn)生拉動(dòng)作用[11～15]，石油與生物質(zhì)能源之間存在替代關(guān)系，當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格上漲達(dá)到生物質(zhì)能源“閾值”時(shí)，市場(chǎng)對(duì)生物質(zhì)能源需求增加會(huì)導(dǎo)致油菜產(chǎn)品價(jià)格上漲[16]，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)投機(jī)和短期資本流動(dòng)會(huì)加大了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)[17]。國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品由美元定價(jià)，人民幣兌美元的匯率通過(guò)影響進(jìn)出口進(jìn)而影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格[18]。

金融化因素與油菜產(chǎn)品價(jià)格密切相關(guān)，分析出油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格、貨幣流動(dòng)性、國(guó)際能源價(jià)格、人民幣匯率和短期資本流動(dòng)等金融化因素對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)孰強(qiáng)孰弱十分關(guān)鍵，對(duì)于保障我國(guó)油料及植物食用油供給安全具有重要意義，為此，運(yùn)用更具解釋力的帶時(shí)變參數(shù)和隨機(jī)波動(dòng)的向量自回歸模型（Time varying parameter-stochastic volatility-vector auto regression，TVP-SV-VAR model），對(duì)油菜產(chǎn)品從初級(jí)產(chǎn)品到食用產(chǎn)品再到飼用產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行研究，從而為應(yīng)對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)提出行之有效的對(duì)策。

1 數(shù)據(jù)與方法

1.1 數(shù)據(jù)來(lái)源和變量選取

本研究重點(diǎn)選取的影響油菜產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的金融化因素有：油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、貨幣流動(dòng)性、國(guó)際原油價(jià)格、人民幣匯率和短期資本流動(dòng)。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性和區(qū)間差異性，油菜籽、菜籽油、菜粕價(jià)格分別選取樣本區(qū)間為：2004 年1 月-2020 年7 月、2004 年9 月-2020 年7 月、2008 年9 月-2020年7月。本研究采用比季度數(shù)據(jù)更準(zhǔn)確的月度數(shù)據(jù)，價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)查年鑒》及布瑞克農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)終端，經(jīng)個(gè)人整理所得。

從油脂類(lèi)期貨市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)油菜產(chǎn)品包括油菜籽、菜籽油、菜粕期貨都已經(jīng)在鄭州期貨交易所上市，菜籽油于2007年6月8日上市，油菜籽和菜粕于2012 年12 月28 日同時(shí)上市，至此形成了覆蓋全油菜產(chǎn)業(yè)鏈條的期貨品種體系。其中油菜籽是初級(jí)原料初級(jí)產(chǎn)品，菜籽油是食用加工產(chǎn)品，菜粕則是可用作飼料的加工附產(chǎn)品。農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額選取已在鄭州期貨交易所和大連期貨交易所上市的油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額，月度數(shù)據(jù)來(lái)源Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。選取馬氏K 指數(shù)作為貨幣流動(dòng)性的指標(biāo)，計(jì)算公式為：馬氏K 指數(shù)=貨幣供應(yīng)量（M2）增長(zhǎng)率-實(shí)際GDP 增長(zhǎng)率，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。國(guó)際原油價(jià)格選取美國(guó)西德克薩斯州原油現(xiàn)貨價(jià)格，數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)能源情報(bào)署網(wǎng)站（www. eia. doe.gov）。人民幣匯率選取人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)作為指標(biāo)，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)際清算銀行（https://www.bis.org）。短期資本流動(dòng)的衡量公式為[19]：短期資本流動(dòng)=新增外匯儲(chǔ)備-凈出口額-FDI 凈流入。為了消除通貨膨脹的影響，采用2004 年為基底的CPI 對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格、油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、國(guó)際原油價(jià)格、國(guó)民生產(chǎn)總值、短期資本流動(dòng)進(jìn)行平減。由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格普遍存在“季節(jié)效應(yīng)”，所以對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格運(yùn)用CensusX-13 來(lái)消除季節(jié)效應(yīng)，8 個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

1.2 方法

以三種油菜產(chǎn)品價(jià)格為因變量，以五種金融化因子為自變量，采用TVP-SV-VAR 模型，建立“最優(yōu)”動(dòng)態(tài)均衡方程，可以對(duì)不穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)下運(yùn)行的各變量進(jìn)行模擬。因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)會(huì)隨時(shí)間推移廣泛波動(dòng)，即具有時(shí)變性；另外五種金融化因子對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格沖擊在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)出現(xiàn)正負(fù)交替的影響，即具有結(jié)構(gòu)性突變。馬爾可夫鏈-蒙特卡羅模擬（MCMC）方法應(yīng)用于結(jié)構(gòu)VAR 模型的估計(jì)，考慮了系數(shù)和誤差項(xiàng)方差的時(shí)變性，因此TVP-SV-VAR 模型可以較為準(zhǔn)確地反映各變量在不同時(shí)點(diǎn)的時(shí)變性和結(jié)構(gòu)性突變[20,21]。

2 結(jié)果與分析

2.1 參數(shù)檢驗(yàn)和收斂性診斷

在實(shí)證分析之前，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本研究建立了3 組6 變量的TVP-SV-VAR 模型，來(lái)探究油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、貨幣流動(dòng)性、國(guó)際能源價(jià)格、人民幣匯率和短期資本流動(dòng)對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響。按照油菜產(chǎn)業(yè)鏈的步驟先后分為三個(gè)模型（表2）：模型一考察油菜籽價(jià)格波動(dòng)；模型二考察菜籽油價(jià)格波動(dòng)；模型三考察菜籽粕價(jià)格波動(dòng)，具體變量說(shuō)明見(jiàn)表1。對(duì)于VAR 模型的建模，必須先對(duì)所有變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，三個(gè)模型的油菜產(chǎn)品價(jià)格的原序列都不平穩(wěn)，但所有變量的一階差分都在1%的顯著性水平下平穩(wěn)，即8 個(gè)變量都是I(1)過(guò)程，三組模型通過(guò)信息準(zhǔn)則LogL、LR、AIC、SC、HQ 來(lái)選擇最優(yōu)的滯后階數(shù)都為2階。

表1 核心變量的描述性統(tǒng)計(jì)Table 1 Descriptive statistics of core variables

表2 參數(shù)估計(jì)和診斷結(jié)果Table 2 Parameter estimation and diagnosis results

圖（1）顯示了樣本的自相關(guān)函數(shù)、樣本路徑和所選參數(shù)的后驗(yàn)分布。在舍棄了預(yù)燒期的樣本之后，樣本路徑顯示出平穩(wěn)性并且樣本自相關(guān)性下降，這表明三個(gè)模型的采樣方法產(chǎn)生了有效不相關(guān)的樣本。油菜籽、菜籽油、菜粕模型的TVP-SVVAR 模型的各參數(shù)的后驗(yàn)均值、后驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)差、95%的置信區(qū)間界限、收斂診斷值和無(wú)效因子如表（2）所示，基于收斂診斷值可知，收斂診斷值均小于1.96，在5%的顯著性水平下不能拒絕收斂于后驗(yàn)分布的零假設(shè)。因此可以得出結(jié)論，我們預(yù)燒期的樣本足以使馬爾可夫鏈?zhǔn)諗俊臒o(wú)效影響因子來(lái)看，三個(gè)模型的所有無(wú)效因子都低于所能接受的最大臨界值120，故可以認(rèn)為本研究采用TVP-SVVAR模型能夠得到有效的估計(jì)樣本。

圖1 參數(shù)檢驗(yàn)和診斷結(jié)果Fig.1 Parameter inspection and diagnosis results

2.2 油菜產(chǎn)品價(jià)格的時(shí)變脈沖響應(yīng)分析

由于3組6變量的TVP-SV-VAR 模型的待估參數(shù)數(shù)量巨大，本研究直接考察油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、貨幣流動(dòng)性、國(guó)際原油價(jià)格、人民幣匯率、國(guó)際熱錢(qián)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對(duì)油菜籽、菜籽油、菜粕產(chǎn)生的影響。時(shí)變脈沖響應(yīng)函數(shù)分為等間隔脈沖響應(yīng)函數(shù)和分時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)函數(shù)，等間隔脈沖響應(yīng)函數(shù)旨在考察固定時(shí)間間隔下每單位自變量沖擊對(duì)因變量的影響，在全樣本內(nèi)考察各類(lèi)金融化因素對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格的短期（3個(gè)月）、中期（6個(gè)月）和長(zhǎng)期（12 個(gè)月）的時(shí)變影響[15]。分時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)函數(shù)用于分析特定時(shí)點(diǎn)下給予金融化因素沖擊對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格隨時(shí)間不斷衰退的特征，本研究根據(jù)研究 的 重 點(diǎn)，分 別 選 取2006 年6 月、2015 年7 月 和2020年2月三個(gè)時(shí)點(diǎn)。

2.3 油菜產(chǎn)品價(jià)格等間隔脈沖響應(yīng)的比較分析

在圖2 來(lái)看，油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對(duì)油菜籽、菜籽油、菜粕的影響主要都是在短期，且影響方向和大小不盡相同（圖2A、C、E）。在2005 至2009期間，油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對(duì)油菜籽價(jià)格的沖擊方向?yàn)檎c油菜籽價(jià)格2006年啟動(dòng)的第一波上漲時(shí)間接近，2010-2015 年之間油脂類(lèi)期貨交易額對(duì)油菜籽價(jià)格沖擊波動(dòng)幅度不大，震蕩徘徊在零值附近。在2015 年出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)之后沖擊影響由負(fù)轉(zhuǎn)正。油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對(duì)菜籽油價(jià)格的沖擊在2005-2010 年之間幾乎都為負(fù)影響，2010年之后沖擊表現(xiàn)為波動(dòng)上升。油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對(duì)油菜粕價(jià)格的沖擊從2009 年的負(fù)影響迅速變?yōu)檎绊?，并一直維持正影響到2012年。2012年之后開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)向沖擊，一直維持到2016年后趨勢(shì)反轉(zhuǎn)向上，2016 年中旬至2020 年表現(xiàn)為震蕩波動(dòng)，且波動(dòng)幅度變小。總體來(lái)說(shuō)，油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額沖擊對(duì)三種油菜產(chǎn)品價(jià)格都表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性突變，正負(fù)影響交替出現(xiàn)。在2007年之前的油脂類(lèi)期貨只有大豆期貨，考慮到大豆與油菜的聯(lián)動(dòng)性，很有可能是大豆期貨價(jià)格上漲在一定程度上推動(dòng)了油菜籽價(jià)格的2004 至2009 年的第一波上漲。菜籽油期貨于2007 年6 月在鄭商所上市，油菜籽2012 年12 月才上市，這就能解釋在2006 年至2009菜籽油價(jià)格上漲的受到了菜籽油期貨價(jià)格的平抑。菜籽粕期貨上市時(shí)間與油菜籽期貨相同，2020 年1月菜籽粕期權(quán)也在鄭商所上市，這就能解釋2013年以后油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對(duì)菜籽粕價(jià)格沒(méi)有拉動(dòng)作用，反而表現(xiàn)為抑制價(jià)格上漲?？傮w來(lái)說(shuō)，油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨在2013 年之后對(duì)油菜上下游產(chǎn)品都有平抑價(jià)格波動(dòng)的作用。

圖2 油脂類(lèi)期貨交易額和貨幣流動(dòng)性的等間距脈沖響應(yīng)圖Fig.2 Equidistant impulse response diagram of oil futures trading volume and currency liquidity

在從貨幣流動(dòng)性對(duì)油菜籽、菜籽油和菜籽粕的價(jià)格沖擊來(lái)看，主要表現(xiàn)為短期影響（圖2B、D、F）。短期來(lái)看，貨幣流動(dòng)性對(duì)油菜三種產(chǎn)品價(jià)格的沖擊幾乎都為正向影響，貨幣流動(dòng)性對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格的拉動(dòng)作用從大到小的順序?yàn)椋翰俗延?、油菜籽、菜籽粕?005-2009 年之間，油菜籽和菜籽油價(jià)格受到貨幣流動(dòng)性的沖擊方向都為正向，影響大小都為先上升達(dá)到最高點(diǎn)再下降。有所不同的是，貨幣流動(dòng)性對(duì)油菜籽價(jià)格的正向影響在2009 年后有擴(kuò)大的趨勢(shì)，而菜籽油價(jià)格受到貨幣流動(dòng)性的正影響有不斷衰減的趨勢(shì)。貨幣流動(dòng)性對(duì)菜籽粕價(jià)格的沖擊在2009 年到2016 年間都為正向影響，2016 年后表現(xiàn)為負(fù)向影響，2020 年又反彈到正向影響。總體來(lái)說(shuō)，在短期內(nèi)貨幣流動(dòng)性對(duì)三種油菜產(chǎn)品都有顯著拉動(dòng)作用，可以解釋油菜籽價(jià)格在2006 年7 月到2008 年9 月的第一波上漲、菜籽油價(jià)格在2006 年5月到2008 年的第一波上漲、以及菜籽粕價(jià)格2008年10 月到2013 年11 月的上漲。同時(shí)，等間隔的脈沖響應(yīng)函數(shù)顯示：短期內(nèi)，貨幣流動(dòng)性對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格的影響具有時(shí)變性，且對(duì)菜籽粕價(jià)格的沖擊存在結(jié)構(gòu)性突變，中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣流動(dòng)性對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格的沖擊影響不大。

從國(guó)際原油價(jià)格來(lái)看，三種油菜產(chǎn)品受到國(guó)際原油價(jià)格的沖擊影響存在較大區(qū)別（圖3A、C、E）。在短期看，國(guó)際原油價(jià)格的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差正向沖擊對(duì)油菜籽價(jià)格表現(xiàn)負(fù)向影響，且響應(yīng)區(qū)間為[-0.005,-0.0125]；國(guó)際原油價(jià)格對(duì)菜籽油價(jià)格的沖擊的波動(dòng)區(qū)間為[-0.005,0.0025]，相對(duì)油菜籽價(jià)格受到的沖擊影響更??；菜籽粕價(jià)格受到國(guó)際原油價(jià)格沖擊的波動(dòng)區(qū)間為[0.003,0.017]，可知國(guó)際原油價(jià)格的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊對(duì)菜籽粕價(jià)格為正向影響。在中期，國(guó)際原油價(jià)格對(duì)油菜籽和菜籽粕的價(jià)格沖擊有正向影響，但是影響較小，國(guó)際原油價(jià)格對(duì)三種油菜產(chǎn)品的價(jià)格沖擊都具有時(shí)變性和結(jié)構(gòu)性突變。綜上，本研究認(rèn)為由于油菜粕作為重要的水產(chǎn)飼用產(chǎn)品和工業(yè)原料，國(guó)際原油價(jià)格的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊對(duì)菜籽粕價(jià)格的拉動(dòng)作用最大。

從人民幣匯率來(lái)看，人民幣匯率的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格的影響主要集中在短期（圖3 B、D、F）。從圖3可以看出，2005年后人民幣匯率對(duì)油菜籽價(jià)格的沖擊由負(fù)向影響快速變?yōu)檎蛴绊?，一直?010年前后，人民幣匯率對(duì)油菜籽價(jià)格的都有正向的拉動(dòng)作用，2012 年-2020 年人民幣匯率幾乎對(duì)油菜籽價(jià)格沖擊都為正向影響；短期內(nèi)人民幣匯率對(duì)菜籽油價(jià)格的沖擊為負(fù)向影響，且表現(xiàn)為時(shí)變性；菜籽粕受到的人民幣匯率的沖擊影響表現(xiàn)為時(shí)變性和結(jié)構(gòu)性突變。2005年7月中國(guó)人民銀行宣布實(shí)行管理的浮動(dòng)匯率制度之后，相較之前的固定匯率制度來(lái)說(shuō)，人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)加劇，對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的沖擊增強(qiáng)。結(jié)合本研究的研究發(fā)現(xiàn)，隨著人民幣國(guó)家化的道路不斷加深，匯率對(duì)作為種植業(yè)的油菜籽的價(jià)格拉動(dòng)作用最大。而對(duì)于菜籽油和菜籽粕兩種加工業(yè)油菜產(chǎn)品的價(jià)格主要負(fù)向影響，可能是人民幣匯率機(jī)制導(dǎo)致的，人民幣匯率升值，進(jìn)口國(guó)際菜籽油和菜籽粕增加，壓低了國(guó)內(nèi)菜籽油和菜籽粕價(jià)格。

從短期資本流動(dòng)來(lái)看，短期資本流動(dòng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對(duì)三種油菜產(chǎn)品價(jià)格的影響主要集中在短期（圖3G、H、I）。短期資本流動(dòng)對(duì)油菜籽價(jià)格的沖擊在2005 年到2009 年之間都為正向影響，2009 年之后油菜籽價(jià)格受到短期資本流動(dòng)的沖擊出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性突變和時(shí)變性；2005至2009年短期資本流動(dòng)對(duì)菜籽油價(jià)格的沖擊為負(fù)向影響，2010 年之后就表現(xiàn)為正向影響；短期資本流動(dòng)對(duì)菜籽粕價(jià)格的沖擊表現(xiàn)為正向影響和負(fù)向影響交替出現(xiàn)，有明顯的時(shí)變性和結(jié)構(gòu)性突變。綜上，本研究認(rèn)為短期資本流動(dòng)對(duì)三種油菜產(chǎn)品價(jià)格的影響都表現(xiàn)出時(shí)變性和結(jié)構(gòu)性突變，但是整體上沖擊的影響不大。

圖3 國(guó)際原油價(jià)格、人民幣匯率和短期資本流動(dòng)的等間隔脈沖響應(yīng)Fig.3 Equal interval impulse response of international crude oil prices,RMB exchange rates and short-term capital flows

2.4 油菜產(chǎn)品價(jià)格分時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)的比較分析

關(guān)于油菜產(chǎn)品價(jià)格分時(shí)點(diǎn)的選擇，本研究以宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和對(duì)油菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重大的沖擊事件作為選取時(shí)點(diǎn)的依據(jù)。首先，2006-2008 年上半年全球主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)歷了普遍的上漲。其次，2015 年6 月國(guó)家糧食與物資儲(chǔ)備局宣布取消油菜籽臨儲(chǔ)政策，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，推動(dòng)油菜產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)調(diào)發(fā)展。2020 年1 月底因新冠病毒爆發(fā)，隨后對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了巨大和深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。因此，本研究選取三個(gè)重要時(shí)點(diǎn)來(lái)分析金融化因素的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格的影響，時(shí)點(diǎn)1、時(shí)點(diǎn)2 和時(shí)點(diǎn)3 分別為2006年6月、2015年7月和2020年2月。

從圖4 油菜籽價(jià)格的脈沖響應(yīng)結(jié)果來(lái)看，不同時(shí)點(diǎn)下油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對(duì)油菜籽價(jià)格的沖擊既有正向影響又有負(fù)向影響（圖4A）。2006 年7 月時(shí)點(diǎn)下，油脂類(lèi)期貨交易額對(duì)油菜籽價(jià)格的脈沖響應(yīng)在第一期為負(fù)向，從第二期起轉(zhuǎn)為正向，隨后到第8 期后響應(yīng)值收斂到0 值。2015 年7 月和2020 年2 月時(shí)點(diǎn)下，油脂類(lèi)期貨交易額對(duì)油菜籽價(jià)格的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊第一期為正向影響，第二期轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)向影響，隨后也在第8 期后響應(yīng)值收斂到0 值，且2015 年7 月時(shí)點(diǎn)下油脂類(lèi)期貨交易額對(duì)油菜籽價(jià)格的脈沖響應(yīng)影響大于2020 年2 月時(shí)點(diǎn)；在油菜籽價(jià)格對(duì)貨幣流動(dòng)性的脈沖響應(yīng)過(guò)程中，三個(gè)時(shí)點(diǎn)的沖擊走勢(shì)大致相同，前四期的脈沖響應(yīng)值基本都為正向，且貨幣流動(dòng)性的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對(duì)油菜籽價(jià)格的正向影響的最大值出現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)2，其次為時(shí)點(diǎn)3 和時(shí)點(diǎn)1（圖4B）。國(guó)際原油價(jià)格對(duì)油菜籽價(jià)格的沖擊影響在前兩期為正向影響，且三個(gè)時(shí)點(diǎn)的走勢(shì)基本重合，第三期到第五期油菜籽價(jià)格的響應(yīng)值為負(fù)，但脈沖響應(yīng)的絕對(duì)值小于前兩期，隨后到第八期后收斂到0值（圖4C）。

在油菜籽價(jià)格對(duì)人民幣匯率的脈沖響應(yīng)過(guò)程中，響應(yīng)值的前兩期在三個(gè)時(shí)點(diǎn)下都為負(fù)值，響應(yīng)值的絕對(duì)值從大到小的排序?yàn)闀r(shí)點(diǎn)2、時(shí)點(diǎn)1和時(shí)點(diǎn)3（圖4D）。短期資本流動(dòng)對(duì)油菜籽價(jià)格的沖擊在三個(gè)時(shí)點(diǎn)的影響幾乎都為正向，最大的響應(yīng)值出現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)1，時(shí)點(diǎn)2 和時(shí)點(diǎn)3 的響應(yīng)值相差不大，在前三個(gè)時(shí)期響應(yīng)值為正值，隨后第八期后收斂到0 值（圖4E）。

圖4 油菜籽價(jià)格的分時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)Fig.4 Time-sharing impulse response of rapeseed price

從圖5 的菜籽油價(jià)格的脈沖響應(yīng)結(jié)果來(lái)看，不同時(shí)點(diǎn)下油菜籽價(jià)格對(duì)金融化因素的沖擊的過(guò)程中，響應(yīng)區(qū)間從大到小的順序?yàn)椋河椭?lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、貨幣流動(dòng)性、人民幣匯率、短期資本流動(dòng)和國(guó)際原油價(jià)格。菜籽油價(jià)格對(duì)油脂類(lèi)期貨交易額的脈沖響應(yīng)過(guò)程中，時(shí)點(diǎn)1下，油脂類(lèi)期貨交易額的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對(duì)菜籽油價(jià)格為負(fù)向影響，且響應(yīng)值最大值接近-0.25，而在時(shí)點(diǎn)2 和時(shí)點(diǎn)3 下沖擊影響為正向，隨后在第8期后收斂到0值（圖5A）。貨幣流動(dòng)性的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊對(duì)菜籽油價(jià)格影響主要為正向，在三個(gè)時(shí)點(diǎn)下的脈沖響應(yīng)值最大為時(shí)點(diǎn)1，時(shí)點(diǎn)2 和時(shí)點(diǎn)3 下菜籽油價(jià)格對(duì)貨幣流動(dòng)性的脈沖響應(yīng)走勢(shì)基本相同，響應(yīng)值到第八期之后逐漸收斂0 值（圖5B）。三個(gè)時(shí)點(diǎn)下的國(guó)際原油價(jià)格對(duì)菜籽油價(jià)格的沖擊在前兩期基本重合，第三期之后，時(shí)點(diǎn)1下國(guó)際原油價(jià)格的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對(duì)菜籽油價(jià)格的影響為負(fù)向，時(shí)點(diǎn)2 和時(shí)點(diǎn)3 響應(yīng)值有正有負(fù)，隨后到第九期之后收斂到0 值（圖5C）。在菜籽油價(jià)格對(duì)人民幣匯率的響應(yīng)過(guò)程中，時(shí)點(diǎn)1 下人民幣匯率的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對(duì)菜籽油價(jià)格的影響為負(fù)向，而在時(shí)點(diǎn)2 和時(shí)點(diǎn)3 下，人民幣匯率對(duì)菜籽油價(jià)格的沖擊影響為正向，都在第六期之后收斂到0 值（圖5D）。短期資本流動(dòng)對(duì)菜籽油價(jià)格的沖擊影響在三個(gè)不同時(shí)點(diǎn)下影響方向不同，在時(shí)點(diǎn)1下，菜籽油價(jià)格的響應(yīng)值在第一期為正值，隨后在第二期變?yōu)樨?fù)值，第四期響應(yīng)值變回正值。時(shí)點(diǎn)2和時(shí)點(diǎn)3下短期資本流動(dòng)對(duì)油菜籽價(jià)格的沖擊都為正向影響，并在時(shí)點(diǎn)3 下的正響應(yīng)值稍大于時(shí)點(diǎn)2下正響應(yīng)值，隨后在第8 期之后收斂到0 值（圖5E）。

圖5 菜籽油價(jià)格的分時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)Fig.5 Time-sharing impulse response of rapeseed oil price

從圖6 的菜籽粕價(jià)格的脈沖響應(yīng)結(jié)果來(lái)看，油脂類(lèi)期貨交易額對(duì)菜籽粕價(jià)格的沖擊在前兩期都為正向影響，第三期開(kāi)始分化，時(shí)點(diǎn)3下的脈沖響應(yīng)值為負(fù)值，時(shí)點(diǎn)1 和時(shí)點(diǎn)2 下的響應(yīng)值為正值，隨后都在第八期之后收斂到0 值（圖6A）。在菜籽粕價(jià)格對(duì)貨幣流動(dòng)的一個(gè)標(biāo)注正向沖擊的響應(yīng)過(guò)程中，前三期，三個(gè)不同時(shí)點(diǎn)下的貨幣流動(dòng)性對(duì)菜籽粕價(jià)格的沖擊都是正向影響，時(shí)點(diǎn)2 下貨幣流動(dòng)性對(duì)菜粕價(jià)格的脈沖響應(yīng)區(qū)間為[-0.005,0.01],時(shí)點(diǎn)1和時(shí)點(diǎn)3下的脈沖響應(yīng)區(qū)間為[-0.0025,0.0075]（圖6B）。從國(guó)際原油價(jià)格對(duì)菜籽粕價(jià)格的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊來(lái)看，三個(gè)時(shí)點(diǎn)下的脈沖響應(yīng)值都為正值，說(shuō)明三個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)際原油價(jià)格對(duì)菜籽粕價(jià)格都有顯著的拉升作用。時(shí)點(diǎn)1下菜籽粕價(jià)格對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的脈沖響應(yīng)區(qū)間為[0,0.15];時(shí)點(diǎn)2 下的菜籽粕價(jià)格對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的脈沖響應(yīng)區(qū)間為[0,0.125];時(shí)點(diǎn)3下的菜籽粕價(jià)格對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的脈沖響應(yīng)區(qū)間為[0,0.01]。據(jù)此可見(jiàn)，國(guó)際原油價(jià)格對(duì)菜籽粕價(jià)格的沖擊影響的從大到小的順序?yàn)椋簳r(shí)點(diǎn)1、時(shí)點(diǎn)2 和時(shí)點(diǎn)3（圖6C）。在菜籽粕價(jià)格對(duì)人民幣匯率沖擊的響應(yīng)過(guò)程中，不同時(shí)點(diǎn)下人民幣匯率對(duì)菜籽粕價(jià)格的沖擊區(qū)間從大到小的順序?yàn)椋簳r(shí)點(diǎn)2、時(shí)點(diǎn)3 和時(shí)點(diǎn)1（圖6D）。從短期資本流動(dòng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊對(duì)菜籽粕價(jià)格的影響來(lái)看，前兩期內(nèi)，菜籽粕對(duì)短期資本流動(dòng)的響應(yīng)都為正值，且時(shí)點(diǎn)1 的響應(yīng)值最大，說(shuō)明短期資本流動(dòng)在一定程度上拉動(dòng)了菜籽粕價(jià)格的上漲，并且在時(shí)點(diǎn)1 下的正向作用最大（圖6E）。

圖6 菜籽粕價(jià)格的分時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)Fig.6 Time-sharing impulse response of rapeseed meal price

綜合三種油菜產(chǎn)品價(jià)格的分時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)函數(shù)來(lái)看，2006年6月時(shí)點(diǎn)下，油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額沖擊對(duì)油菜籽和菜籽粕價(jià)格基本為正向影響，而對(duì)菜籽油價(jià)格的沖擊是負(fù)向沖擊為主。短期資本流動(dòng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊對(duì)油菜籽、菜籽油和菜籽粕價(jià)格都有拉升作用，且在2006年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格普遍第一波普遍上漲時(shí)影響最大。三個(gè)不同的時(shí)點(diǎn)下都顯示國(guó)際原油價(jià)格沖擊對(duì)油菜籽和菜籽粕價(jià)格有顯著正向影響，且具有明顯時(shí)變性特征。2015 年7 月時(shí)點(diǎn)下，國(guó)家取消了油菜籽“臨儲(chǔ)政策”，加之中國(guó)股市出現(xiàn)暴跌，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃郁，同年8月進(jìn)一步開(kāi)放人民幣匯率，讓市場(chǎng)決定要素的分配，此時(shí)貨幣流動(dòng)性沖擊對(duì)油菜籽和菜籽粕價(jià)格有明顯的拉升作用，且大于時(shí)點(diǎn)1 和時(shí)點(diǎn)3 下的正向脈沖響應(yīng)值。2020年2月新冠肺炎病毒在全球爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇并保持一定增長(zhǎng)，從分時(shí)點(diǎn)的脈沖響應(yīng)函數(shù)來(lái)看，時(shí)點(diǎn)3 下的短期資本流動(dòng)和人民幣匯率沖擊對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格的拉動(dòng)作用有限。

3 結(jié)論與建議

本研究采用了從2004 年1 月-2020 年7 月的月度數(shù)據(jù)，構(gòu)建三組6 變量的TVP-SV-VAR 的動(dòng)態(tài)模型對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格金融化進(jìn)行了測(cè)度，并且從等間隔的脈沖響應(yīng)和分時(shí)點(diǎn)的脈沖響應(yīng)兩個(gè)方面進(jìn)行分析了油菜上下游全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格金融化的區(qū)別和聯(lián)系。以油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、貨幣流動(dòng)性、國(guó)際原油價(jià)格、人民幣匯率和短期資本流動(dòng)五個(gè)維度來(lái)衡量金融化因素對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格的影響。

實(shí)證結(jié)果顯示：（1）從2004年-2020年間油菜產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)測(cè)度方面來(lái)看，菜籽油價(jià)格波動(dòng)幅度最大，標(biāo)準(zhǔn)差為1.25；其次為油菜籽，標(biāo)準(zhǔn)差為0.9；菜籽粕價(jià)格波動(dòng)幅度最小，標(biāo)準(zhǔn)差為0.13。（2）等間隔脈沖分析表明，金融化因素對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格的影響主要集中在短期，2005 年至2009 年間，油脂類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對(duì)油菜籽價(jià)格有顯著的正向影響，油菜產(chǎn)品的期貨和期權(quán)陸續(xù)上市后，油脂類(lèi)期貨交易額對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格有顯著的平抑作用。貨幣流動(dòng)性對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格有顯著正向影響，且對(duì)菜籽油價(jià)格影響最大。油菜產(chǎn)品價(jià)格受到國(guó)際原油價(jià)格、人民幣匯率和短期資本流動(dòng)具有明顯的時(shí)變特征。（3）分時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)分析表明，油脂類(lèi)期貨交易額對(duì)油菜籽價(jià)格波動(dòng)的正向影響最大，其次國(guó)際原油價(jià)格的普遍上漲和貨幣供應(yīng)量的增加，進(jìn)一步加劇了油菜籽價(jià)格的上漲。2006 年6 月匯率改革背景下，貨幣流動(dòng)性對(duì)菜籽油價(jià)格有顯著的拉動(dòng)作用，國(guó)際原油價(jià)格對(duì)菜籽粕價(jià)格的正向影響最大。2015 年7 月油菜臨儲(chǔ)政策取消背景下，農(nóng)戶(hù)種植油菜的積極性有所降低，此時(shí)貨幣流動(dòng)性對(duì)菜籽油價(jià)格的拉升作用最大，國(guó)際原油價(jià)格，人民幣匯率和短期資本流動(dòng)對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格都有不同程度的拉動(dòng)作用。2020 年2 月新冠疫情背景下，貨幣流動(dòng)性和國(guó)際能源價(jià)格對(duì)三種油菜產(chǎn)品價(jià)格的拉動(dòng)作用最大，人民幣匯率和短期資本流動(dòng)對(duì)油菜產(chǎn)品價(jià)格也有一定的正向影響。

根據(jù)本研究的實(shí)證結(jié)果提出以下建議：（1）進(jìn)一步完善油菜產(chǎn)品的“保險(xiǎn)+期貨”金融預(yù)警體系來(lái)穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期，保障油菜加工企業(yè)和種植戶(hù)的效益。鞏固我國(guó)油菜產(chǎn)品期貨期權(quán)全產(chǎn)業(yè)鏈條的體系建設(shè)，防止囤積居奇、捂盤(pán)惜售的投機(jī)行為，同時(shí)增強(qiáng)我國(guó)期貨期權(quán)市場(chǎng)的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能，再者可以推出更多的有關(guān)油菜產(chǎn)業(yè)相關(guān)的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，對(duì)油菜種植的過(guò)程中可能存在的自然風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，形成“保險(xiǎn)+期貨”的風(fēng)險(xiǎn)防范金融體系，以穩(wěn)定農(nóng)戶(hù)和加工企業(yè)的價(jià)格預(yù)期。（2）建立油菜產(chǎn)品價(jià)格信息機(jī)制，為油菜產(chǎn)品市場(chǎng)提供有效信息。農(nóng)業(yè)部門(mén)監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)行情，及時(shí)準(zhǔn)確反饋價(jià)格信息，聯(lián)通政府、加工企業(yè)和種植戶(hù)的油菜產(chǎn)品價(jià)格，為油菜加工企業(yè)和種植戶(hù)預(yù)防各類(lèi)金融化風(fēng)險(xiǎn)。（3）以綠色化、規(guī)?；涂萍蓟癁閷?dǎo)向，完善油菜補(bǔ)貼制度。建議在繼續(xù)保持對(duì)油菜產(chǎn)業(yè)的支持力度的同時(shí)，將相關(guān)補(bǔ)貼重點(diǎn)調(diào)整到綠色化、規(guī)?；涂萍蓟稀?yōu)化產(chǎn)油大縣獎(jiǎng)勵(lì)的發(fā)放方式，在油菜重點(diǎn)主產(chǎn)省份提高獎(jiǎng)勵(lì)測(cè)算系數(shù)。將油菜生產(chǎn)納入到適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)補(bǔ)貼項(xiàng)目中，對(duì)種油大戶(hù)給予信貸擔(dān)保、貸款貼息和現(xiàn)金直接補(bǔ)貼，還要逐步完善針對(duì)小農(nóng)戶(hù)的補(bǔ)貼制度，例如在農(nóng)業(yè)社會(huì)化服務(wù)、先進(jìn)技術(shù)采用等方面通過(guò)補(bǔ)貼來(lái)降低小農(nóng)戶(hù)的油菜種植成本，進(jìn)而緩沖部分農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲對(duì)油菜籽價(jià)格的影響，從而平抑油菜產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)。