一、引 言

當(dāng)前，商譽(yù)減值測(cè)試法被廣泛運(yùn)用于各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其背后的邏輯是定期減值相比系統(tǒng)攤銷更能反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，提供決策有用信息。然而，根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，滬深A(yù)股合計(jì)的商譽(yù)減值損失自2007年減值測(cè)試法實(shí)施之初的5.44億元攀升至2019年的402億元。商譽(yù)減值“爆雷”頻發(fā)，不僅引發(fā)了社會(huì)各界對(duì)減值法和攤銷法間“孰是孰非”的討論與監(jiān)管部門的重點(diǎn)關(guān)注，更反映了商譽(yù)減值的及時(shí)性問(wèn)題。2018年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，對(duì)商譽(yù)后續(xù)計(jì)量環(huán)節(jié)存在的會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行專門提示，強(qiáng)調(diào)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注上市公司是否恰當(dāng)計(jì)提商譽(yù)減值損失。理論上，當(dāng)商譽(yù)減值威脅管理者薪酬、聲譽(yù)，并帶來(lái)負(fù)面股票市場(chǎng)反應(yīng)時(shí)，出于維護(hù)自身私有收益，管理者有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)延遲或提前確認(rèn)商譽(yù)減值，最終不僅會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生惡劣影響，甚至可能引發(fā)資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二是關(guān)注每一個(gè)員工的自身特點(diǎn)，用足每個(gè)員工的優(yōu)勢(shì)。努力提高員工團(tuán)結(jié)同事協(xié)調(diào)同事關(guān)系的能力，合理組合員工，取長(zhǎng)補(bǔ)短，發(fā)揚(yáng)合作辦公精神。

媒體報(bào)道作為外部公司治理機(jī)制的一種重要方式，對(duì)降低資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱，改善資源配置效率極為重要。然而，與分析師跟蹤、活躍的股票市場(chǎng)產(chǎn)生的壓力一樣，管理層可能采取機(jī)會(huì)主義行為來(lái)應(yīng)對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道帶來(lái)的壓力。理論上，媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)商譽(yù)減值及時(shí)性影響中可能存在治理與壓力兩種相反的效應(yīng)。一方面，新聞媒體的信息傳遞功能加速了企業(yè)“壞消息”傳播的范圍與效率，引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注和輿論壓力，有助于抑制管理者商譽(yù)減值決策中的自利與短視行為，產(chǎn)生“治理效應(yīng)”。另一方面，當(dāng)企業(yè)已經(jīng)受到媒體負(fù)面報(bào)道時(shí)，企業(yè)股票價(jià)格面臨下行壓力，管理者為避免商譽(yù)減值進(jìn)一步引發(fā)媒體關(guān)注與負(fù)面報(bào)道，影響個(gè)人私利，有動(dòng)機(jī)延遲確認(rèn)商譽(yù)減值損失。從這一意義上講，媒體負(fù)面報(bào)道可能加劇商譽(yù)減值不及時(shí)，產(chǎn)生“市場(chǎng)壓力”。最終，媒體負(fù)面報(bào)道如何影響商譽(yù)減值及時(shí)性是一個(gè)重要的經(jīng)驗(yàn)問(wèn)題。

鑒于此，本文利用2014—2019年中國(guó)A股上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，實(shí)證考察媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)商譽(yù)減值及時(shí)性的影響，并進(jìn)一步分析這一影響的作用機(jī)制。研究貢獻(xiàn)在于：其一，本文基于我國(guó)媒體生態(tài)環(huán)境，考察了媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)商譽(yù)減值及時(shí)性的影響。已有文獻(xiàn)為媒體的外部治理功能提供了大量經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，卻鮮有研究探索其可能產(chǎn)生的市場(chǎng)壓力效應(yīng)。本文提供了從商譽(yù)減值及時(shí)性角度揭示媒體在資本市場(chǎng)中影響的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，為加強(qiáng)媒體生態(tài)治理提供現(xiàn)實(shí)參考。其二，基于歐美市場(chǎng)的現(xiàn)有文獻(xiàn)考察了商譽(yù)會(huì)計(jì)處理中的管理者機(jī)會(huì)主義行為，國(guó)內(nèi)學(xué)者也開始關(guān)注到財(cái)務(wù)報(bào)表巨額商譽(yù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，但鮮有文獻(xiàn)提供媒體報(bào)道對(duì)商譽(yù)減值信息質(zhì)量影響的直接經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，本文研究有助于豐富商譽(yù)相關(guān)理論文獻(xiàn)。其三，本研究有助于豐富媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響機(jī)制的相關(guān)理論文獻(xiàn)。借鑒Dai等(2015)的研究，本文發(fā)現(xiàn)媒體負(fù)面報(bào)道主要通過(guò)資本市場(chǎng)壓力影響管理者個(gè)人私利進(jìn)而改變管理者財(cái)務(wù)報(bào)告行為。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

(一)文獻(xiàn)綜述

商譽(yù)后續(xù)確認(rèn)與計(jì)量問(wèn)題一直是會(huì)計(jì)理論重要研究課題。為與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，我國(guó)財(cái)政部于2006年發(fā)布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》，開始要求企業(yè)至少在每年年終對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。然而，商譽(yù)減值測(cè)試法實(shí)施能否改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量仍然備受爭(zhēng)議?，F(xiàn)有文獻(xiàn)考察了商譽(yù)減值測(cè)試法實(shí)施的經(jīng)濟(jì)后果，但尚未取得一致結(jié)論。一些研究表明，減值測(cè)試法能夠提高商譽(yù)減值信息的價(jià)值相關(guān)性、分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度和未來(lái)現(xiàn)金流量的可預(yù)測(cè)性，降低信息不對(duì)稱程度。然而，由于商譽(yù)減值會(huì)減少凈利潤(rùn)，影響公司當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，管理層有動(dòng)機(jī)利用準(zhǔn)則賦予的自由裁量權(quán)操控商譽(yù)減值確認(rèn)的額度與時(shí)間。Amel-Zadeh 等(2013)發(fā)現(xiàn)，上市公司的股票年回報(bào)率與當(dāng)年和下一年度商譽(yù)減值負(fù)相關(guān)，說(shuō)明商譽(yù)減值確實(shí)存在不及時(shí)的問(wèn)題。在國(guó)內(nèi)，盧煜和曲曉輝等(2016)也得出類似結(jié)論。

本文選取2014—2019年期末(減值前)商譽(yù)余額不為0的A股上市公司為初始樣本，并進(jìn)行如下篩選：剔除金融保險(xiǎn)類和ST類的樣本；剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本；剔除年交易天數(shù)不滿90天的樣本。最終，獲得9919個(gè)公司-年樣本觀測(cè)值，涉及2370家上市公司。為緩解異常值的影響，所有連續(xù)變量均經(jīng)1%分位兩端的縮尾處理。除媒體報(bào)道數(shù)據(jù)來(lái)自CNRDS數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。統(tǒng)計(jì)分析軟件為STATA14.1。

楊劍在要得到她身體前的第一句話是，他有妻子，如果她認(rèn)可那他們就做一生一世的情人。當(dāng)時(shí)喝了酒的女人聽(tīng)到了楊劍的話，也想到了一個(gè)外國(guó)女作家的一本書，那書的名字就叫情人。她在思考了幾秒鐘后不假思索地說(shuō)，就做情人，不用一生一世，哪怕半生半世她也知足了。

4替換主要變量。其一，替換解釋變量，采用樣本公司本期是否有負(fù)面報(bào)道()進(jìn)行回歸，當(dāng)樣本公司本年度受到媒體負(fù)面報(bào)道，則取1，反之取0。其二，以當(dāng)期商譽(yù)減值除以當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入(_)作為商譽(yù)減值的替代變量。檢驗(yàn)結(jié)果與上文實(shí)證發(fā)現(xiàn)一致。

(二)理論分析與研究假設(shè)

代理成本視角下，管理者在進(jìn)行商譽(yù)減值決策時(shí)，有動(dòng)機(jī)利用準(zhǔn)則賦予的自由裁量權(quán)操控商譽(yù)減值確認(rèn)時(shí)間及金額，損害商譽(yù)減值的及時(shí)性。媒體負(fù)面報(bào)道在這一過(guò)程中既可能發(fā)揮重要治理效應(yīng)，約束管理者機(jī)會(huì)主義行為，提高上市公司商譽(yù)減值及時(shí)性，也可能通過(guò)加速并擴(kuò)大公司負(fù)面消息在資本市場(chǎng)中的傳播，引發(fā)投資者關(guān)注，形成巨大資本市場(chǎng)壓力，影響管理者私有利益，加劇管理者短視，從而降低商譽(yù)減值的及時(shí)性。

列(5)至列(8)報(bào)告了媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)商譽(yù)減值及時(shí)性的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，，×，的系數(shù)均在1統(tǒng)計(jì)水平下顯著為正，即媒體負(fù)面報(bào)道顯著降低了管理者商譽(yù)減值確認(rèn)的及時(shí)性。，-1×，的估計(jì)系數(shù)在5水平下顯著為正，而，-2×，的系數(shù)不顯著，這說(shuō)明媒體負(fù)面報(bào)道至少會(huì)導(dǎo)致管理者延遲一年確認(rèn)商譽(yù)減值損失?？傮w上，這些發(fā)現(xiàn)支持了研究假設(shè)H2，而沒(méi)有支持研究假設(shè)H1，表明當(dāng)管理者面對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道時(shí)，為避免商譽(yù)減值遭到新聞媒體進(jìn)一步的關(guān)注與負(fù)面報(bào)道，更可能延遲確認(rèn)商譽(yù)減值。

基于傳統(tǒng)建筑施工中，通會(huì)將兩側(cè)次間縮小，以此來(lái)應(yīng)對(duì)地震的發(fā)生。中國(guó)古代建筑通常是由梁架、臺(tái)基、梁架構(gòu)成，高等級(jí)建筑施工設(shè)計(jì)時(shí)會(huì)對(duì)斗拱層進(jìn)行設(shè)置，從而避免建筑基礎(chǔ)被破壞。中國(guó)傳統(tǒng)木結(jié)構(gòu)建筑施工中通常會(huì)采用抬梁式構(gòu)造，基于構(gòu)架垂直狀態(tài)下形成下大上小的結(jié)構(gòu)，這是由于該結(jié)構(gòu)控制性能較好。通過(guò)相關(guān)研究不難發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)古代建筑中大屋頂也是一個(gè)十分顯著的特點(diǎn)，實(shí)際上，大屋頂?shù)男纬蓪?duì)構(gòu)件的需求量較大，具有一定復(fù)雜性，通過(guò)大量構(gòu)件的運(yùn)用使屋頂整體性充分增加，為抗震作出了巨大貢獻(xiàn)，促進(jìn)構(gòu)架穩(wěn)定性的提升。

假設(shè)H1：其他條件不變，媒體負(fù)面報(bào)道會(huì)顯著提高上市公司商譽(yù)減值及時(shí)性。

基于上述分析，本文提出如下競(jìng)爭(zhēng)性假設(shè)：

大自然是仁慈的，克里斯獵到了一頭馴鹿，欣喜若狂，他將馴鹿?jié)L燙的心臟取出來(lái)供奉給自然之神。然而，他還是沒(méi)能來(lái)得及制作出便于儲(chǔ)存的熏肉，因?yàn)榉鋼矶鴣?lái)的蒼蠅無(wú)情地在鹿肉上撒下了卵，狂妄的人類中心主義在大自然的一次次無(wú)情卻慈悲的示現(xiàn)中遭到徹底的摧毀，克里斯不由得發(fā)出悲嘆—人，絕不是萬(wàn)物的主宰！“所有的生命都在共同分享這個(gè)世界?！雹?格日勒其木格·黑鶴. 黑焰[M]. 北京:接力出版社. 2011:228.

假設(shè)H2：其他條件不變，媒體負(fù)面報(bào)道會(huì)顯著降低上市公司商譽(yù)減值及時(shí)性。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇

那么，管理者利用自由裁量進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為的動(dòng)機(jī)是什么？一方面，契約與聲譽(yù)動(dòng)因會(huì)影響上市公司的會(huì)計(jì)選擇。研究發(fā)現(xiàn)，管理者會(huì)出于債務(wù)契約、股權(quán)薪酬、自身聲譽(yù)和退市風(fēng)險(xiǎn)原因延遲確認(rèn)商譽(yù)減值損失。另一方面，商譽(yù)減值披露會(huì)引發(fā)市場(chǎng)負(fù)面反應(yīng)，進(jìn)而影響管理者減值決策。但是，鮮有文獻(xiàn)直接考察我國(guó)上市公司商譽(yù)減值的及時(shí)性及其背后的動(dòng)因。更為重要的是，相比西方市場(chǎng)，由于我國(guó)公司治理不夠完善、投資者保護(hù)程度相對(duì)較低，商譽(yù)減值不及時(shí)問(wèn)題更為突出。

(二)模型與變量

為檢驗(yàn)上文研究假設(shè)，在已有商譽(yù)減值及時(shí)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?1)基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建如下模型(2)檢驗(yàn)媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)商譽(yù)減值及時(shí)性的影響。

,=++-1+-2+ ∑+ ∑+ ∑+,

李君如：(1947-)，男，浙江鄞縣人，中共中央黨校原副校長(zhǎng)，研究員，博士生導(dǎo)師，享受國(guó)務(wù)院政府特殊津貼專家，研究方向?yàn)辄h建與馬克思主義中國(guó)化思想史。已出版《觀念更新論》等數(shù)十部著作，其中由《毛澤東與近代中國(guó)》《毛澤東與當(dāng)代中國(guó)》《毛澤東與毛澤東后的當(dāng)代中國(guó)》組成的“毛澤東研究三部曲”獲第11屆“中國(guó)圖書獎(jiǎng)”；發(fā)表了《鄧小平的“治國(guó)論”》等數(shù)百篇論文，其中《鄧小平的“中國(guó)特色社會(huì)主義論”》《鄧小平的管理思想與領(lǐng)導(dǎo)藝術(shù)》獲中宣部“五個(gè)一工程”優(yōu)秀論文獎(jiǎng)。

(1)

,=++-1+-2+×,+,-1×,

+,-2×,+,+ ∑+ ∑+ ∑+,

(2)

模型(1)表示第期、-1期和-2期年股票收益率反映的上市公司經(jīng)濟(jì)狀況與商譽(yù)減值損失確認(rèn)的相關(guān)性。若估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，則表示公司及時(shí)確認(rèn)了商譽(yù)減值損失；若()顯著為負(fù)，則表示公司延遲1期(2期)確認(rèn)商譽(yù)減值損失，即商譽(yù)減值不及時(shí)。模型(2)中，表示媒體負(fù)面報(bào)道。本文根據(jù)媒體對(duì)上市公司報(bào)道的新聞情感與語(yǔ)氣來(lái)判斷是否屬于負(fù)面報(bào)道。若假設(shè)H1成立，則顯著為負(fù)；若假設(shè)H2成立，則顯著為正。此外，借鑒已有研究，模型(1)和模型(2)中的表示一組控制變量，同時(shí)，控制年份效應(yīng)()與行業(yè)效應(yīng)()。各變量定義詳見(jiàn)表1。

先說(shuō)財(cái)商，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是一個(gè)人認(rèn)識(shí)金錢和駕馭金錢的能力，是理財(cái)?shù)闹腔?，它包括兩方面的能力：一是正確認(rèn)識(shí)金錢及金錢規(guī)律的能力；二是正確應(yīng)用金錢及金錢規(guī)律的能力。

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。樣本公司商譽(yù)減值額占期初總資產(chǎn)的比重平均為0.622%，中位數(shù)和1/4分位數(shù)均為0，說(shuō)明超過(guò)一半的樣本公司并未確認(rèn)商譽(yù)減值。從商譽(yù)總量來(lái)看，樣本公司商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重()平均達(dá)10%，中位數(shù)為2.1%。這說(shuō)明，商譽(yù)已成為我國(guó)上市公司資產(chǎn)的重要構(gòu)成部分，且公司間存在較大差異。樣本公司每年平均遭到媒體負(fù)面報(bào)道的數(shù)量為約2(e-1)次，且有75%的樣本公司年度遭到媒體的負(fù)面報(bào)道，說(shuō)明有商譽(yù)的上市公司更容易引起媒體關(guān)注和負(fù)面報(bào)道。樣本公司年度股票收益率()平均為9.1%，最小值和最大值分別為-60.5%和262.3%，中位數(shù)為-8.6%，公司間的差異較為明顯。表2也列示了控制變量相關(guān)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

學(xué)者們對(duì)京劇的探究主要集中在京劇的歷史進(jìn)程、表演特征、流派、主要演員、聲腔、劇種等，對(duì)京劇現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展的解讀相對(duì)較多。涉及京劇在民間的研討較少，主要也是從宏觀的角度，分析京劇藝術(shù)與民間的情結(jié)。目前，學(xué)界未關(guān)注到江蘇徐州民間京劇的發(fā)展。

(二)回歸結(jié)果分析

表3列(1)至列(4)首先報(bào)告了商譽(yù)減值及時(shí)性模型回歸結(jié)果?？梢?jiàn)，無(wú)論是單獨(dú)還是同時(shí)放入模型，，、，-1和，-2的系數(shù)均至少在5水平下顯著為負(fù)。這說(shuō)明，公司當(dāng)期股票回報(bào)越低(經(jīng)濟(jì)狀況越差)，商譽(yù)減值損失確認(rèn)金額越大；但是，樣本公司存在商譽(yù)減值不及時(shí)，平均至少延遲確認(rèn)1—2年。

一方面，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問(wèn)題已被媒體關(guān)注與報(bào)道，管理者利用商譽(yù)減值進(jìn)行盈余管理的行為更容易被揭示和懲處，并進(jìn)一步引發(fā)投資者關(guān)注與監(jiān)管部門介入，這會(huì)提高管理者機(jī)會(huì)主義行為的風(fēng)險(xiǎn)與成本，降低管理者掩飾商譽(yù)公允價(jià)值下降這一經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的動(dòng)機(jī)與能力，進(jìn)而改善企業(yè)商譽(yù)減值相關(guān)信息質(zhì)量。周開國(guó)等(2016)發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道對(duì)“問(wèn)題公司”的監(jiān)督效應(yīng)更明顯。當(dāng)存在媒體負(fù)面報(bào)道時(shí)，管理者有動(dòng)機(jī)利用商譽(yù)減值進(jìn)行“大洗澡”，借機(jī)集中釋放上市公司資產(chǎn)負(fù)債表中的“定時(shí)炸彈”。因此，媒體負(fù)面報(bào)道可能有助于上市公司及時(shí)確認(rèn)商譽(yù)減值損失，發(fā)揮“治理效應(yīng)”。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)(1)篇幅所限，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果略，作者備索。

1傾向得分匹配(PSM)。媒體報(bào)道可能會(huì)由于某些公司特征產(chǎn)生差異，這可能導(dǎo)致上文研究發(fā)現(xiàn)受到遺漏重要變量導(dǎo)致的內(nèi)生性影響。為此，采用傾向得分匹配法(PSM)予以緩解。參考已有研究，以負(fù)面報(bào)道數(shù)是否大于樣本中位數(shù)定義高負(fù)面報(bào)道公司(=1)作為被解釋變量，選擇、、、、和進(jìn)行不放回1:1匹配，再采用匹配樣本對(duì)模型(2)進(jìn)行回歸。檢驗(yàn)結(jié)果與上文實(shí)證結(jié)論保持一致。

2工具變量法。由于商譽(yù)減值不及時(shí)的企業(yè)更容易引發(fā)媒體負(fù)面報(bào)道，這可能導(dǎo)致反向因果產(chǎn)生的內(nèi)生性問(wèn)題。為此，選取媒體負(fù)面報(bào)道的行業(yè)年度均值()為工具變量進(jìn)行兩階段變量回歸。弱工具變量檢驗(yàn)結(jié)果顯示，Cragg-Donald統(tǒng)計(jì)量為8930，遠(yuǎn)大于5偏誤下的臨界值1638，拒絕弱工具變量假設(shè)，說(shuō)明工具變量有效。檢驗(yàn)結(jié)果再次支持了上文基準(zhǔn)研究結(jié)論。

3控制公司個(gè)體固定效應(yīng)。采用公司個(gè)體固定效應(yīng)對(duì)模型(2)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，本文研究結(jié)論未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

近些年，作為重要的信息中介與外部治理機(jī)制，媒體報(bào)道能否增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，提高投資者決策有用性備受關(guān)注。然而，鮮有文獻(xiàn)直接考察媒體報(bào)道在商譽(yù)減值信息質(zhì)量中的作用。有學(xué)者關(guān)注到媒體報(bào)道的外部治理作用，但尚未形成一致性結(jié)論。一方面，部分文獻(xiàn)認(rèn)為，媒體報(bào)道主要通過(guò)信息傳播、公司治理機(jī)制和聲譽(yù)機(jī)制對(duì)管理者行為決策產(chǎn)生影響。其一，媒體通過(guò)制造和傳播信息，發(fā)揮揭露和信息中介作用，提高了上市公司決策過(guò)程的透明度，引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注和外部輿論監(jiān)督，這會(huì)提高管理者機(jī)會(huì)主義行為被識(shí)別的可能性，迫使管理者約束自身不當(dāng)行為。其二，媒體通過(guò)改善公司治理質(zhì)量約束管理者機(jī)會(huì)主義傾向。其三，媒體通過(guò)引發(fā)投資者關(guān)注，對(duì)企業(yè)和管理者聲譽(yù)產(chǎn)生影響，規(guī)范管理者行為。另一方面，也有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，在商業(yè)化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，由于媒體同時(shí)擁有“社會(huì)公器”和盈利主體的雙重身份，并不總客觀真實(shí)地傳遞信息。相反，會(huì)出于自身利益最大化向社會(huì)提供具有偏見(jiàn)和傾向性的報(bào)道，導(dǎo)致管理者更加關(guān)注短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，增加短視行為，損害會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。研究發(fā)現(xiàn)，媒體報(bào)道通過(guò)短期業(yè)績(jī)壓力、薪酬壓力等渠道加劇了管理者短視行為，阻礙創(chuàng)新。本文基于商譽(yù)減值及時(shí)性角度，進(jìn)一步驗(yàn)證媒體報(bào)道的治理效應(yīng)與市場(chǎng)壓力效應(yīng)，以期豐富現(xiàn)有文獻(xiàn)。

另一方面，更多的媒體負(fù)面報(bào)道更及時(shí)地披露了大量上市公司特質(zhì)信息，降低信息不對(duì)稱，提高公司負(fù)面信息的傳播速度與效率，加大股價(jià)下行壓力。研究發(fā)現(xiàn)，媒體關(guān)注會(huì)降低上市公司股票收益。Chen(2003)發(fā)現(xiàn)媒體報(bào)道的壞消息能夠引起股價(jià)負(fù)面波動(dòng)，當(dāng)報(bào)道好消息時(shí)股票價(jià)格沒(méi)有明顯波動(dòng)。權(quán)小鋒等(2015)發(fā)現(xiàn)負(fù)面媒體報(bào)道會(huì)引發(fā)企業(yè)IPO后10個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)下跌。當(dāng)公司已存在負(fù)面報(bào)道時(shí)，管理者為防止商譽(yù)減值進(jìn)一步加劇媒體負(fù)面報(bào)道，影響其個(gè)人股權(quán)薪酬收益與公司股價(jià)表現(xiàn)，因此更不傾向于及時(shí)確認(rèn)商譽(yù)減值損失。Dyck等(2008)發(fā)現(xiàn)上市公司違規(guī)的嚴(yán)重程度會(huì)顯著影響媒體后續(xù)的報(bào)道范圍，上市公司違規(guī)程度越嚴(yán)重，媒體會(huì)認(rèn)為其更具新聞價(jià)值，從而進(jìn)行更多關(guān)注與報(bào)道。于忠泊等(2011)發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注對(duì)股價(jià)波動(dòng)性和收益率的影響是管理者盈余管理行為的主要?jiǎng)右颉Ｉ鲜泄镜纳套u(yù)減值向來(lái)是媒體爭(zhēng)相報(bào)道的重要新聞，尤其是當(dāng)公司已身處負(fù)面報(bào)道的環(huán)境下，商譽(yù)減值更可能遭到媒體的“阻擊”，成為媒體借機(jī)放大的“導(dǎo)火索”，加深對(duì)上市公司的負(fù)面影響。黃輝(2013)發(fā)現(xiàn)深度的媒體負(fù)面報(bào)道不僅會(huì)引發(fā)市場(chǎng)負(fù)面反應(yīng)，更會(huì)加劇企業(yè)績(jī)效降低。因此，媒體負(fù)面報(bào)道可能會(huì)對(duì)管理者產(chǎn)生壓力，促使管理者犧牲當(dāng)期商譽(yù)減值信息質(zhì)量來(lái)避免短期市場(chǎng)業(yè)績(jī)不佳的懲罰。

西藏藏中電網(wǎng)是以拉薩、山南、日喀則、林芝、那曲五個(gè)地區(qū)電網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)形成的系統(tǒng)，目前阿里、昌都地區(qū)電網(wǎng)仍然獨(dú)立運(yùn)行。西藏藏中電網(wǎng)內(nèi)變壓器中性點(diǎn)接地方式，由區(qū)調(diào)繼電保護(hù)處統(tǒng)一安排部署，各地區(qū)電網(wǎng)根據(jù)區(qū)調(diào)調(diào)度員的指令執(zhí)行。

五、進(jìn)一步分析與檢驗(yàn)

(一)作用機(jī)制檢驗(yàn)

首先，媒體負(fù)面報(bào)道可能通過(guò)短期業(yè)績(jī)壓力渠道降低公司商譽(yù)減值及時(shí)性。楊道廣等(2017)認(rèn)為短期業(yè)績(jī)壓力是導(dǎo)致管理者機(jī)會(huì)主義行為的主要原因。為檢驗(yàn)這一機(jī)制，基于已有研究，采用主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率()年度中位數(shù)和分析師盈利(每股收益)預(yù)測(cè)偏差()是否大于零，反映管理者面臨的短期業(yè)績(jī)壓力相對(duì)大小。小于年度中位數(shù)、大于零的公司，管理者短期業(yè)績(jī)壓力較大；反之，則較小。表4列(1)至列(4)報(bào)告的回歸結(jié)果顯示，，×，的系數(shù)僅在短期業(yè)績(jī)壓力較大樣本組顯著為正，說(shuō)明媒體負(fù)面報(bào)道會(huì)加劇短期業(yè)績(jī)壓力較大企業(yè)管理者的壓力感知，促使其選擇降低商譽(yù)減值的及時(shí)性以迎合市場(chǎng)預(yù)期。

其次，根據(jù)上文分析，媒體負(fù)面報(bào)道會(huì)加速公司負(fù)面消息的傳播，增加股價(jià)下行壓力，提高管理者壓力感知，促使其降低企業(yè)商譽(yù)減值及時(shí)性。個(gè)股信息含量的差異會(huì)產(chǎn)生不同的信息傳遞效率和反應(yīng)程度。當(dāng)企業(yè)個(gè)股信息含量越高時(shí)，股價(jià)對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道中“壞消息”的反應(yīng)速度越快，管理者面臨的股價(jià)下行壓力越大，也更有動(dòng)機(jī)利用自由裁量權(quán)延遲商譽(yù)減值的確認(rèn)。為檢驗(yàn)這一機(jī)制，借鑒已有研究，構(gòu)建模型(4)來(lái)度量個(gè)股信息含量。其中，為模型(3)回歸而得的擬合優(yōu)度。值越高則表示公司股價(jià)中的個(gè)股信息含量越高。表4列(5)與列(6)報(bào)告的分組檢驗(yàn)結(jié)果顯示，，×，的估計(jì)系數(shù)僅在個(gè)股信息含量高的樣本組顯著為負(fù)。這進(jìn)一步支持了上文的理論分析，表明媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)企業(yè)商譽(yù)減值及時(shí)性的降低作用在個(gè)股反映公司特質(zhì)信息速度越快的樣本公司中越顯著。

,= +1, , +2,, +,

(3)

=[(1-)]

最后，媒體負(fù)面報(bào)道也可能通過(guò)影響管理股權(quán)薪酬收益來(lái)影響企業(yè)商譽(yù)減值及時(shí)性。由于管理層的私人利益與企業(yè)股價(jià)緊密相關(guān)，媒體關(guān)注對(duì)于管理者股權(quán)薪酬價(jià)值具有關(guān)鍵作用。當(dāng)管理者股權(quán)薪酬與股價(jià)間的敏感度越高時(shí)，媒體負(fù)面報(bào)道造成的股價(jià)下行壓力對(duì)管理層個(gè)人利益的影響越明顯，管理者越傾向于延遲商譽(yù)減值的及時(shí)性。為此，本文采用上期期末管理者股價(jià)-薪酬敏感度()和持股價(jià)值()衡量管理者股權(quán)薪酬壓力。表5報(bào)告的回歸結(jié)果顯示，，×，均僅在股價(jià)-薪酬敏感度高、持股價(jià)值大的樣本組中顯著，表明媒體負(fù)面報(bào)道會(huì)通過(guò)加劇負(fù)面消息對(duì)管理者股權(quán)薪酬價(jià)值的影響程度來(lái)降低企業(yè)商譽(yù)減值及時(shí)性。

(二)截面差異檢驗(yàn)

首先，媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)商譽(yù)減值及時(shí)性的影響會(huì)受到媒體報(bào)道來(lái)源的影響。一方面，盡管政策導(dǎo)向媒體擁有更高的權(quán)威性和影響力，但市場(chǎng)導(dǎo)向媒體具有更準(zhǔn)確、全面和及時(shí)的特點(diǎn)，股價(jià)反應(yīng)更敏感。另一方面，市場(chǎng)導(dǎo)向媒體通過(guò)影響企業(yè)與管理者的切身利益，更能發(fā)揮對(duì)管理者的監(jiān)督功能。為此，本文進(jìn)一步檢驗(yàn)了不同媒體報(bào)道來(lái)源的影響差異。表6的列(1)至列(3)報(bào)告了回歸結(jié)果。_(_)分別為政策(市場(chǎng))導(dǎo)向媒體負(fù)面報(bào)道數(shù)加1后取自然對(duì)數(shù)?？梢钥闯觯羅的系數(shù)顯著為正，而×_的系數(shù)則顯著為負(fù)。即，政策導(dǎo)向媒體負(fù)面報(bào)道顯著降低了商譽(yù)減值的及時(shí)性，而市場(chǎng)導(dǎo)向媒體則提高了商譽(yù)減值及時(shí)性。

隨著信息通信技術(shù)的快速發(fā)展和全球化的深入推進(jìn)，圍繞創(chuàng)新的全球競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。傳統(tǒng)的封閉式創(chuàng)新正在受到挑戰(zhàn)，積極吸收組織外部的知識(shí)和技術(shù)的開放式創(chuàng)新模式則受到越來(lái)越多的關(guān)注。在國(guó)際上，20世紀(jì)80年代以來(lái)，封閉式創(chuàng)新模式開始迅速衰落，以大企業(yè)為中心的創(chuàng)新開始向以大學(xué)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為中心的創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。從新技術(shù)的發(fā)明發(fā)現(xiàn)到產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)價(jià)值的過(guò)程已經(jīng)不再是全部在大企業(yè)內(nèi)部完成，新技術(shù)的種子在大學(xué)和公共研究機(jī)構(gòu)誕生，產(chǎn)業(yè)化部分則在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)完成，大企業(yè)對(duì)那些能夠順利實(shí)現(xiàn)開發(fā)的技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)。企業(yè)通過(guò)從大學(xué)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)吸收技術(shù)、與大學(xué)開展共同開發(fā)、收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)等手段實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的模式正在變得越來(lái)越廣泛。

其次，媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)商譽(yù)減值及時(shí)性影響在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)會(huì)存在差異。其一，相比國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)政治關(guān)聯(lián)較低，融資與經(jīng)營(yíng)方面得到的政府支持力度較小，更易受到負(fù)面消息的沖擊以及輿論壓力。其二，與國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人相比，非國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人在決策時(shí)的薪酬業(yè)績(jī)敏感性與高管更換業(yè)績(jī)敏感性更高。表6列(4)與列(5)報(bào)告了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下影響差異。結(jié)果表明，，×，的估計(jì)系數(shù)僅在非國(guó)有企業(yè)樣本組顯著為正。這表明，相比國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)在面對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道時(shí)更可能降低商譽(yù)減值及時(shí)性。

六、結(jié)論與啟示

本文利用A股上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，考察媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)上市公司商譽(yù)減值及時(shí)性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，媒體負(fù)面報(bào)道顯著降低了公司商譽(yù)減值及時(shí)性。本文研究表明，當(dāng)上市公司受到媒體負(fù)面報(bào)道時(shí)，媒體關(guān)注通過(guò)進(jìn)一步增加資本市場(chǎng)壓力，加劇管理者出于個(gè)人利益迎合市場(chǎng)預(yù)期的行為，降低了商譽(yù)減值信息質(zhì)量。

政策啟示如下：其一，深化媒體生態(tài)環(huán)境治理，強(qiáng)化其外部治理功能。監(jiān)管部門應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)新聞媒體行業(yè)監(jiān)管和市場(chǎng)化改革，充分發(fā)揮媒體的信息功能和治理功能。其二，改進(jìn)企業(yè)內(nèi)部治理功能，促使資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在資本市場(chǎng)壓力下，管理者股權(quán)薪酬敏感性越高的企業(yè)更有動(dòng)力利用自由裁量權(quán)改變商譽(yù)減值確認(rèn)時(shí)間迎合市場(chǎng)預(yù)期，以維持短期股價(jià)。這表明管理者股權(quán)薪酬激勵(lì)并未發(fā)揮有效的內(nèi)部治理功能，反而提高了管理者對(duì)短期股價(jià)變動(dòng)的敏感性，忽視了對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)注。有效內(nèi)部機(jī)制應(yīng)從企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造和股價(jià)表現(xiàn)角度激勵(lì)管理者。其三，進(jìn)一步加強(qiáng)商譽(yù)后續(xù)計(jì)量的信息披露，提高商譽(yù)會(huì)計(jì)信息的決策有用性。當(dāng)前商譽(yù)減值測(cè)試信息披露不足、投資者在決策時(shí)缺乏充足的減值信息以及投資者對(duì)減值信息處理能力較低是管理者機(jī)會(huì)主義行為的重要原因，因此準(zhǔn)則制定者應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，并增強(qiáng)減值信息披露。最后，在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)巨額商譽(yù)減值頻頻“爆雷”，給資本市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊的現(xiàn)實(shí)背景下，本文結(jié)論發(fā)現(xiàn)媒體負(fù)面報(bào)道報(bào)道對(duì)企業(yè)商譽(yù)減值及時(shí)性的市場(chǎng)壓力效應(yīng)，對(duì)全面理解媒體在資本市場(chǎng)中的作用具有重要啟示意義。