王柄根

傳音控股（688036）立足非洲市場(chǎng)，通過(guò)TECNO、itel和Infinix三大品牌手機(jī)，定位多層次消費(fèi)者群體，并持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)提高公司產(chǎn)品品牌形象。從投資機(jī)會(huì)上看，非洲在2050年之前的“人口紅利”將是傳音控股長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)，這種長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)不僅體現(xiàn)在手機(jī)設(shè)備上，還體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、軟件應(yīng)用上，因此公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間仍相當(dāng)廣闊。

非洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力正逐步積累，未來(lái)有望推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在1995-2014年間，非洲經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)5%左右，發(fā)展速度僅次于東亞板塊，呈現(xiàn)出勃勃生機(jī)。非洲經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力潛力大的原因有幾個(gè)方面。

當(dāng)前非洲安全形勢(shì)較之冷戰(zhàn)期間和冷戰(zhàn)結(jié)束初期已大為改善，莫桑比克、塞拉利昂、安哥拉、利比里亞等國(guó)的長(zhǎng)期內(nèi)戰(zhàn)相繼結(jié)束，埃塞俄比亞與厄立特里亞的邊界沖突于21世紀(jì)初逐漸平息，長(zhǎng)期陷入無(wú)政府狀態(tài)的索馬里也于2012年成立聯(lián)邦政府。

目前來(lái)看，除南蘇丹、中非共和國(guó)、剛果（金）東部、馬里北部等少數(shù)國(guó)家和地區(qū)仍有局部沖突外，非洲國(guó)家進(jìn)入獨(dú)立以后較為穩(wěn)定的階段?？傮w和平的局面為非洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

華鑫證券研究員毛正指出，非洲的年輕勞動(dòng)力充足，“人口紅利”逐漸顯現(xiàn)。聯(lián)合國(guó)報(bào)告稱，擁有眾多年輕人的撒哈拉以南非洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮螅?050年之前每年有望獲得“人口紅利”5000億美元。據(jù)推算，2015-2025年非洲將新增適齡工作人口2.1億，占全球42%。未來(lái)50年內(nèi)，非洲將成為全球最大的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

另外，非洲的中等收入階層的擴(kuò)大帶動(dòng)了內(nèi)需。非洲開(kāi)發(fā)銀行報(bào)告顯示，以每人每天收入在20美元以上為標(biāo)準(zhǔn)，非洲已有約3.7億人（占非洲總?cè)丝诘?4%）進(jìn)入中產(chǎn)階層。非洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)水平差異較大，經(jīng)濟(jì)較好的國(guó)家電子行業(yè)發(fā)展迅速，隱含的消費(fèi)市場(chǎng)極大。

實(shí)際上，非洲人均可支配收入仍有提升空間，消費(fèi)能力提升將帶來(lái)更多智能手機(jī)用戶。2015-2020年，撒哈拉以南非洲地區(qū)的智能手機(jī)普及率已實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，但智能手機(jī)用戶仍然只占總手機(jī)用戶的一半左右。

自2017年以來(lái)，智能手機(jī)成本占非洲地區(qū)每月人均GDP的百分比在持續(xù)下滑，2020年已達(dá)到26%的水平，但與南亞、中東、拉丁美洲等地區(qū)相比仍有一定差距。我們認(rèn)為在非洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通信基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)一步完善的大背景下，非洲人民的消費(fèi)能力將持續(xù)提升，將帶來(lái)更多智能手機(jī)用戶，非洲智能手機(jī)市場(chǎng)仍有廣闊空間。

需要注意的是，2020年撒哈拉以南非洲的2G和3G滲透率分別為36%和52%，但4G滲透率僅為12%，4G建設(shè)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他國(guó)家和地區(qū)。GSMA認(rèn)為非洲4G通訊發(fā)展仍有較大空間，并且暫時(shí)無(wú)法完全取代2G與3G網(wǎng)絡(luò)。

以2G、3G為主的市場(chǎng)下，非洲功能機(jī)市場(chǎng)仍存在一定空間，但智能機(jī)替代趨勢(shì)不改。一方面，以非洲為代表的新興市場(chǎng)通常存在電力供應(yīng)短缺、通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落后等特點(diǎn)，許多消費(fèi)者習(xí)慣于同時(shí)使用兩部手機(jī)，一部智能手機(jī)，主要用于上網(wǎng)和娛樂(lè);另外一部功能手機(jī)，主要用于語(yǔ)音通話。由于功能手機(jī)一般待機(jī)時(shí)間較長(zhǎng)，可以保證用戶在智能手機(jī)沒(méi)電的情況下保持聯(lián)系。

具體到傳音控股，一方面是品牌影響力的提升，另一方面是智能機(jī)占比的提升。

目前非洲很多國(guó)家的廣告方式仍以刷墻廣告、貼海報(bào)廣告、FM廣告等傳統(tǒng)形式為主。傳音深諳非洲廣告宣傳手段，在非洲的大街小巷，無(wú)論是電線桿還是圍墻，隨處印刷傳音旗下手機(jī)品牌的廣告，從內(nèi)羅畢的機(jī)場(chǎng)道路到坎帕拉的貧民窟，從肯尼亞的邊境小城Kisii到盧旺達(dá)的旅游城市Rubevu，只要有墻的地方，就少不了傳音手機(jī)的涂墻廣告。

針對(duì)非洲人民熱愛(ài)足球的特點(diǎn)，傳音就先后贊助了英超曼城、萊斯特城等球隊(duì)，成為其官方球隊(duì)官方合作伙伴，提升傳音品牌影響力。

資料來(lái)源：PopulationPyramid，華鑫證券

華鑫證券研究員毛正認(rèn)為，2021一季度傳音控股中高端機(jī)型銷(xiāo)售占比達(dá)到20%，且公司前三季度智能手機(jī)的營(yíng)收占比已上升至85%。傳音控股的智能手機(jī)及中高端機(jī)型銷(xiāo)售占比不斷提高，帶動(dòng)公司手機(jī)產(chǎn)品平均ASP的提升，為公司長(zhǎng)期盈利奠定基石。

此外，公司積極開(kāi)拓非洲之外的新興市場(chǎng)，2021年前三季度公司在印度、巴基斯坦、孟加拉國(guó)的智能手機(jī)出貨量分別達(dá)到15%、10%及2.8%，其中智能手機(jī)的市占率已在孟加拉、巴基斯坦保持第一，印尼等戰(zhàn)略市場(chǎng)的收入占比提升較快。同時(shí)公司也在尋求拓展伊拉克、沙特、土耳其等中東市場(chǎng)及拉美、俄羅斯市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，未來(lái)有望復(fù)刻公司開(kāi)拓非洲的經(jīng)營(yíng)道路，實(shí)現(xiàn)新市場(chǎng)的突破。

傳音控股在聚焦手機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，軟件端與硬件端同時(shí)發(fā)力，多維度提升公司品牌力：

1）軟件端，傳音控股充分享受旗下手機(jī)在非洲等市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的流量紅利，從OS與獨(dú)立APP兩方面布局移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)。截至2021年三季度，傳音OS的用戶數(shù)已達(dá)2.2億，針對(duì)存量活躍用戶增值變現(xiàn)的應(yīng)用分發(fā)及廣告業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)占比亦持續(xù)提升。獨(dú)立APP方面，截至2021年一季度，公司已有超過(guò)10款月活用戶數(shù)達(dá)1000萬(wàn)以上的自主與合作開(kāi)發(fā)的應(yīng)用程序。各APP團(tuán)隊(duì)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，搶先布局各應(yīng)用賽道。

2）硬件端，傳音控股拓品類(lèi)業(yè)務(wù)堅(jiān)定聚焦品類(lèi)、打造爆款的戰(zhàn)略，重點(diǎn)發(fā)力TV、充電寶、TWS耳機(jī)等產(chǎn)品，線上線下雙渠道同時(shí)發(fā)力，持續(xù)構(gòu)建該業(yè)務(wù)銷(xiāo)售平臺(tái)，同時(shí)配合旗下售后服務(wù)品牌Carlcare，提升消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)，助力公司形成良好的口碑效應(yīng)。

有興趣的投資者還可以關(guān)注一點(diǎn)：傳音控股瞄準(zhǔn)非洲家電市場(chǎng)，加強(qiáng)其在非布局，打造第二增長(zhǎng)曲線。傳音在2015年已成立家電品牌Syinix，在非洲推互聯(lián)網(wǎng)電視，產(chǎn)品包括洗衣機(jī)、冰箱等家電，開(kāi)啟了多品牌、多模式的發(fā)展之路。