楊飛虎 王曉藝 占 佳

外商直接投資收益率，即外國投資者在東道國投入資本的收益回報率。根據(jù)經(jīng)濟(jì)與合作發(fā)展組織（OECD）的定義，外商直接投資收益率為東道國一年內(nèi)向外國投資者支付的總回報與該東道國內(nèi)外商直接投資存量之比；其中，總回報為東道國向外國投資者支付的股權(quán)投資收益和債務(wù)利息。結(jié)合各國發(fā)布的國際收支平衡表和國際投資頭寸表，外商直接投資收益率等于當(dāng)年平衡表中投資收益借方（支付，payment）除以上年末和當(dāng)年末國際投資頭寸表中對外總負(fù)債余額的平均值?？紤]數(shù)據(jù)的可獲得性，本文采用OECD發(fā)布的2016年全球投資分析報告中的公式“外商直接投資收益率＝外商直接投資獲得的收益/外商直接投資存量×100%”來測算外商直接投資收益率。

當(dāng)前中國對外直接投資事業(yè)獲得迅猛發(fā)展和長足進(jìn)步。2002年，中國對外直接投資的流量和存量分別為27億美元和299億美元，全球排名為第26名和第25名。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）《2021世界投資報告》顯示，2020年全球外國直接投資流出流量0.74萬億美元，年末存量39.25萬億美元；其中，中國對外直接投資分別占全球當(dāng)年流量、存量的20.2%和6.6%，在全球國家（地區(qū)）排名中流量位列第1位，存量列第3位。

站在嶄新的歷史時期，本文以O(shè)ECD國家為例研究外商直接投資收益率的國際態(tài)勢，對提高中國對外直接投資收益率，高質(zhì)量開展中國對外投資事業(yè)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和戰(zhàn)略意義。

一、提高中國對外直接投資收益率的重要戰(zhàn)略意義

（一）提高中國對外直接投資收益率是“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下中國資本高質(zhì)量走出去的物質(zhì)技術(shù)保障

當(dāng)前新冠疫情肆虐全球，全球產(chǎn)品鏈和供應(yīng)鏈面臨極大威脅，以美國為首的部分西方國家對中國敵意重重。在此嚴(yán)峻的國際形勢下，以習(xí)近平同志為首的黨中央審時度勢，前瞻性地提出了構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，指出應(yīng)在暢通國內(nèi)大循環(huán)的基礎(chǔ)上更高層次地參與國際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。在全球百年未有之大變局下，中國更要秉承高質(zhì)量的新發(fā)展理念，站在構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的道義高地，以博大的胸襟與開放的姿態(tài)參與和引領(lǐng)國際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，充分利用兩個市場和兩種資源，在推動中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。高質(zhì)量的中國資本走出去和外商直接投資引進(jìn)來是“雙循環(huán)”新發(fā)展格局良性循環(huán)的關(guān)鍵；其中，增強(qiáng)中國資本對外直接投資的收益能力、可持續(xù)地提高中國資本對外直接投資的收益率是高質(zhì)量的中國資本走出去的物質(zhì)技術(shù)保障。

（二）提高中國對外直接投資收益率可以調(diào)整和優(yōu)化中國海外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

截至2020年年末，中國對外直接投資存量達(dá)2.58萬億美元，居世界第三位。劉洪愧（2020）指出中國對外直接投資存量實(shí)際占全球比重僅為2.17%～5.44%，結(jié)合發(fā)達(dá)國家對外直接投資的一般規(guī)律，即對外直接投資全球占比與GDP全球占比大致吻合來看，中國對外直接投資存量全球占比還有10%的提升空間。周學(xué)智和張明（2019）指出，中國海外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，相對于龐大的海外總資產(chǎn)，中國的對外直接投資存量還有很大的提升空間（見表1）。和主要發(fā)達(dá)國家相比，中國對外直接投資占海外總資產(chǎn)比重約14.63%，還可提升到15%～20%左右；中國收益率較低的儲備資產(chǎn)比重過高，收益率較高的對外直接投資和證券投資與金融衍生品投資比重過低，提高中國對外直接投資收益率有助于提升對外直接投資在海外總資產(chǎn)中的投資比重，從而調(diào)整和優(yōu)化中國海外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（見表1、表2）。

表1 2005—2020年世界主要國家各類資產(chǎn)占海外總資產(chǎn)比重單位：%

（三）提高中國對外直接投資收益率可以提升中國海外總資產(chǎn)收益率

中國海外總資產(chǎn)位居世界前列，但收益率較低的儲備資產(chǎn)占絕大比例，導(dǎo)致長期以來海外總資產(chǎn)收益較低。余永定（2020）指出，中國擁有2萬多億元海外凈資產(chǎn)，但投資收益為負(fù)，直言中國海外資產(chǎn)處于被“食利”狀態(tài)?！?020年中國國際收支報告》指出，2020年年末中國對外金融資產(chǎn)87039億美元，中國對外投資收益率為2.6%。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)計(jì)算可得，2010—2020年中國年均對外投資收益率為3.1%，低于中國香港的3.8%和美國的3.5%，略高于俄羅斯的3.0%。由于美國對外投資收益率最具有國際借鑒價值，本文深入探析了美國對外投資收益率構(gòu)成概況（見表2），發(fā)現(xiàn)美國海外資產(chǎn)中，對外直接投資收益率最高，儲備資產(chǎn)投資收益率最低?？梢?，增加中國海外總資產(chǎn)中對外直接投資比重，降低儲備資產(chǎn)投資比重，可以顯著提升中國對外投資收益率。

表2 2015—2020年美國對外投資收益率單位：%

二、OECD國家外商直接投資收益率的態(tài)勢分析

（一）OECD國家外商直接投資收益率狀況

OECD國家基本涵蓋了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，并且吸納了全球70%以上的外商直接投資，因此重點(diǎn)研究OECD國家外商直接投資收益率具有關(guān)鍵意義。對OECD國家而言，外商直接投資收益率被定義為外商直接投資收入（權(quán)益收入和債務(wù)利息）和外商直接投資存量之間的比率。圖1顯示了2005—2020年OECD國家外商直接投資和對外直接投資的存量和收益率。由圖1可知，截至2020年年底，OECD國家對外直接投資存量和外商直接投資存量分別為298130.33億美元和287141.22億美元，在2008年至2010年國際金融危機(jī)期間，OECD國家外商直接投資收益率和對外直接投資收益率呈現(xiàn)探底后回升態(tài)勢，但自2011年以來一直處于緩慢下行趨勢。然而，OECD成員國外商直接投資收益率呈現(xiàn)出不同態(tài)勢，下文進(jìn)一步剖析。

圖1 OECD國家外商直接投資和對外直接投資的存量及其收益率

（二）OECD主要發(fā)達(dá)國家外商直接投資收益率比較

OECD除了墨西哥、智利、土耳其以及2020年新加入的哥倫比亞、哥斯達(dá)黎加等五個國家外，其他國家都是發(fā)達(dá)國家，鑒于發(fā)達(dá)國家吸收了全球主要外商直接投資流量和存量，下文重點(diǎn)分析美國、英國、德國、法國、意大利等五個發(fā)達(dá)國家外商直接投資收益率。如表3所示，2005—2020年五個發(fā)達(dá)國家的外商直接投資收益率表現(xiàn)出不同的變化態(tài)勢。

表3 OECD主要發(fā)達(dá)國家的外商直接投資收益率單位：%

意大利呈現(xiàn)出周期性波動上升的態(tài)勢，從2005年的2.60%上升至2008年的6.49%，隨后幾年逐步下降到2.76%的谷底后，2016年又穩(wěn)步上升到4%以上，但2020年受疫情影響跌至0.47%。德國除去2008年和2009年分別為1.36%和1.84%外，其他年份總體較為穩(wěn)定；盡管2020年受疫情影響，德國外商直接投資收益率也達(dá)到2.72%。

美國、英國、法國的外商直接投資收益率總體呈現(xiàn)出下降趨勢，但每個國家的下降程度不同。如美國從2005年的4.45%下降至2020年的1.53%，但在2008年、2011年表現(xiàn)出反彈上升態(tài)勢；英國從2005年的5.84%上升至2008年的9.73%，之后便呈現(xiàn)出波動下降態(tài)勢，至2020年跌至2.22%；法國從2005年的7.48%下降至2011年的2.83%，而后2012年上升至4.49%，隨后幾年呈現(xiàn)4%左右的穩(wěn)態(tài)局面，2018年高達(dá)5.05%，而2020年跌至2.51%。從不同年份橫向比較來看，英國2008年、2009年的外商直接投資收益率分別是9.73%、6.98%，高于OECD平均值以及美國、德國、法國、意大利四個國家。美國在該期間的外商直接投資收益率均低于OECD國家平均水平，德國外商直接投資收益率穩(wěn)定性上明顯高于其他發(fā)達(dá)國家。

（三）OECD分區(qū)域外商直接投資收益率比較

OECD國家主要分布在北美、歐洲、太平洋等區(qū)域，通過比較不同區(qū)域的外商直接投資收益率，可以進(jìn)一步探析適宜中國對外直接投資的區(qū)域（見表4）。

表4 OECD國家分區(qū)域外商直接投資平均收益率單位：%

在北美區(qū)域，外商直接投資收益率低于其他區(qū)域，并在2005年至2020年期間內(nèi)呈現(xiàn)出緩慢下滑態(tài)勢。這和北美地區(qū)美國吸納的外商直接投資存量和流量過高、美國外商直接投資收益率相對較低有密切關(guān)系。

在東歐區(qū)域，值得關(guān)注的是2009年的外商直接投資收益率為-4.38%。細(xì)究原因，東歐地區(qū)的拉脫維亞與立陶宛兩國在2009年的外商直接投資收益率分別為-12.40%和-7.19%，這與2008年的國際金融危機(jī)密切相關(guān)，致使東歐地區(qū)的外商直接投資收益率顯著下降。

在西歐區(qū)域，外商直接投資收益率從2005年的9.91%下降至2020年的4.57%，總體呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，但本區(qū)域國家的外商直接投資收益率大部分年份超過其他地區(qū)。本區(qū)域內(nèi)的愛爾蘭表現(xiàn)出眾，自然環(huán)境和投資環(huán)境良好，被稱為“歐洲硅谷”。2020年安永的“歐洲國家吸引力”調(diào)查顯示，在歐洲十大外商投資地評比中，愛爾蘭位居第四，僅次于德國、英國和法國。

在南歐區(qū)域，外商直接投資收益率在2012年達(dá)到低谷，跌至0.15%；近年雖有所回升，但仍然低于OECD其他區(qū)域，這和希臘有密切關(guān)系。希臘外商直接投資收益率從2010年便開始負(fù)增長，甚至在2012年跌至-14.06%，這與始于2009年12月的債務(wù)危機(jī)密切相關(guān)。

在北歐區(qū)域，外商直接投資收益率在該期間波動較大，從2005年的12.92%下降到2009年的低谷3.04%，之后在2012年達(dá)到高峰6.87%后又呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，近幾年基本與OECD國家外商直接投資收益率平均水平持平。

在中歐區(qū)域，外商直接投資收益率超過OECD大多區(qū)域，從2005年的10.56%波動下降至2013年的6.33%，隨后幾年基本穩(wěn)定在8%左右，2020年因?yàn)橐咔橛绊懡抵?.04%。該區(qū)域德國、捷克、波蘭和瑞士的外商直接投資收益率均表現(xiàn)突出，如捷克的外商直接投資收益率最高，成為中歐地區(qū)突出的外商投資樞紐。

太平洋區(qū)域的外商直接投資收益率在該期間表現(xiàn)平穩(wěn)，總體高于OECD國家的外商直接投資收益率平均水平。該區(qū)域值得關(guān)注的是韓國，若剔除掉韓國影響，2005—2012年期間太平洋區(qū)域的總體外商直接投資收益率上漲了近1個百分點(diǎn)。

三、OECD國家外商直接投資收益率關(guān)鍵影響因素

（一）關(guān)鍵影響因素及其事實(shí)特征

根據(jù)郭衛(wèi)軍和黃繁華（2020）等文獻(xiàn)研究，一國外商直接投資收益率主要受宏觀投資回報率、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、勞動力水平、政府規(guī)模、外商直接投資限制性等因素影響。下文對OECD國家上述因素事實(shí)特征進(jìn)行說明。

1.宏觀投資回報率

宏觀投資回報率即資本產(chǎn)出率，是影響外商直接投資收益率的核心因素，一個國家的宏觀投資回報率越高，相應(yīng)實(shí)現(xiàn)的潛在外商直接投資收益率越高。可根據(jù)公式“經(jīng)濟(jì)增長率＝資本投資率×資本產(chǎn)出率”估算OECD國家宏觀投資回報率。其中，經(jīng)濟(jì)增長率用GDP增長率表示，資本投資率用資本形成總額比支出法GDP測算。如圖2所示，OECD國家宏觀投資回報率集中在10%左右。根據(jù)EPS平臺中世界主體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫2005—2020年間數(shù)據(jù)測算，OECD國家資本產(chǎn)出率平均居于前十名的依次為波蘭、土耳其、以色列、愛爾蘭、盧森堡、智利、斯洛伐克、新西蘭、韓國和立陶宛。

圖2 2005—2020年OECD國家宏觀投資回報率、資本投資率及GDP增長率比較

2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平用人均GDP表示。一般而言，發(fā)達(dá)國家由于技術(shù)先進(jìn)，消費(fèi)能力較強(qiáng)，往往更吸引外資投入，外商直接投資收益率可能較高。如圖3所示，2005—2020年OECD國家人均GDP呈波動上升趨勢。根據(jù)EPS平臺中世界主體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫2005—2020年間數(shù)據(jù)測算，OECD國家中人均GDP平均居于前十名的依次為盧森堡、挪威、瑞士、愛爾蘭、丹麥、冰島、美國、瑞典、澳大利亞和荷蘭。

3.勞動力水平

勞動力水平以15歲及以上人口勞動力參與率指標(biāo)進(jìn)行衡量，勞動力水平越高，對外商直接投資的吸引力越強(qiáng)。如圖3所示，OECD國家勞動力水平處于上升態(tài)勢，但個別國家的勞動力參與率在2008年國際金融危機(jī)時出現(xiàn)較大波動。根據(jù)EPS平臺中世界主體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫2005—2020年間數(shù)據(jù)測算，OECD國家中勞動力參與率居于前十名的依次為冰島、新西蘭、瑞士、加拿大、澳大利亞、挪威、荷蘭、瑞典、愛爾蘭和以色列。

圖3 2005—2020年OECD國家人均GDP與勞動力水平比較

4.政府規(guī)模

政府支出占GDP比重是衡量各國政府規(guī)模的指標(biāo)，通常政府支出會對外商直接投資有抑制作用，但政府支出結(jié)構(gòu)中的非生產(chǎn)性支出對外商直接投資流入及效益提升有積極作用（靳濤等，2010）。如圖4所示，2005—2020年OECD國家的政府規(guī)模呈波動性上漲態(tài)勢，尤其是2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生期間，政府支出增加明顯。2020年受疫情影響，政府支出規(guī)模陡然增加。根據(jù)EPS平臺中世界主體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫2005—2020年間數(shù)據(jù)測算，政府規(guī)模居于前十名的OECD國家依次為瑞典、丹麥、荷蘭、冰島、法國、比利時、芬蘭、以色列、挪威和希臘。

圖4 2005—2020年OECD國家政府規(guī)模及FDI限制指數(shù)比較

5.外商直接投資限制性

OECD通過考察四種主要類型的限制來衡量一國外商直接投資規(guī)則的限制性：外國股權(quán)限制、歧視性篩選或批準(zhǔn)機(jī)制、對關(guān)鍵外國人員的限制和業(yè)務(wù)限制。郭衛(wèi)軍和黃繁華（2020）以O(shè)ECD發(fā)布的FDI限制指數(shù)作為東道國投資壁壘的代理變量，F(xiàn)DI限制指數(shù)的數(shù)值越大，說明投資壁壘越多，反之則越少。如圖4所示，2005—2020年OECD大多數(shù)國家的FDI限制指數(shù)變化不大。根據(jù)OECD數(shù)據(jù)庫2005—2020年間數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，OECD國家中投資限制較低的前十名依次為盧森堡、葡萄牙、斯洛文尼亞、荷蘭、立陶宛、拉脫維亞、愛沙尼亞、西班牙、德國和捷克。

（二）關(guān)鍵影響因素作用的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

探討OECD國家外商直接投資收益率運(yùn)行態(tài)勢，洞悉關(guān)鍵影響因素的作用規(guī)律，對中國對外直接投資具有巨大的借鑒價值。在影響外商直接投資收益率的五個關(guān)鍵影響因素中，探究其對外商直接投資收益率的作用方向、作用程度及影響程度非常具有理論和實(shí)踐價值。本文通過OECD國家中外商直接投資收益率與關(guān)鍵影響因素的偏相關(guān)分析和方差貢獻(xiàn)度分析，較好地實(shí)現(xiàn)了該目標(biāo)（見表5）。

表5清晰反映了關(guān)鍵影響因素對外商直接投資收益率的作用規(guī)律。偏相關(guān)分析反映了外商直接投資收益率水平與宏觀投資回報率、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、勞動力水平等因素顯著正向相關(guān)，但與政府規(guī)模、外國直接投資限制性等因素顯著負(fù)向相關(guān)。方差貢獻(xiàn)度分析則表明，宏觀投資回報率是影響外商直接投資收益率的第一因素，而外商直接投資限制性、政府規(guī)模、勞動力水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分別是第二、第三、第四和第五影響因素。

表5 外商直接投資收益率的偏相關(guān)分析和方差貢獻(xiàn)度分析

根據(jù)上述對OECD國家外商直接投資收益率運(yùn)行態(tài)勢及關(guān)鍵影響因素作用規(guī)律的全方位、深層次探究，可總結(jié)出三條經(jīng)驗(yàn)。首先，開展對外直接投資事業(yè)要高度關(guān)注東道國宏觀投資回報率水平。東道國良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是微觀企業(yè)主體生機(jī)勃勃的市場保障，較高的宏觀投資回報水平是外商直接投資獲取較高收益率的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和物質(zhì)保障。其次，開展對外直接投資事業(yè)也要高度關(guān)注東道國對外商直接投資的限制性水平。對外商直接投資限制性較低的東道國，如新西蘭和傳統(tǒng)的發(fā)達(dá)國家等，對外資報以相對更加開放、包容、支持的心態(tài)，這為提高外商直接投資收益率提供了良好的制度保障。最后，由于OECD中老牌發(fā)達(dá)國家發(fā)展相對成熟，投資機(jī)會相對稀缺，宏觀投資回報率水平相對較低，開展對外直接投資事業(yè)要對東道國宏觀投資回報率和外商直接投資限制性等因素進(jìn)行綜合考量，投資視野要跳出OECD國家， “一帶一路”沿線國家就提供了良好的投資機(jī)會和多元化選擇。

四、提高中國對外直接投資收益率的策略選擇

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后疫情時代，在“十四五”規(guī)劃及2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)引領(lǐng)下，中國企業(yè)對外直接投資將進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。OECD國家外商直接投資收益率狀況及態(tài)勢為中國企業(yè)對外直接投資提供了富有價值的決策參考。在新時代為順利推動中國企業(yè)對外投資事業(yè)高質(zhì)量開展，不斷提高中國企業(yè)對外直接投資收益率，應(yīng)采取以下應(yīng)對策略：

（一）完善對外投資法律體系和政策體系，防控中國企業(yè)對外直接投資風(fēng)險

當(dāng)前包括對外直接投資在內(nèi)的國際經(jīng)濟(jì)競爭的關(guān)鍵已經(jīng)演變?yōu)轶w制與制度的競爭，需持續(xù)完善中國政策體系與政府行為以適應(yīng)不斷變化的世界經(jīng)濟(jì)形勢（高鵬飛等，2019；郝宇彪等，2021）。首先，完善中國企業(yè)對外直接投資法律體系。在目前國家發(fā)改委2017年12月發(fā)布的《企業(yè)境外投資管理辦法》和商務(wù)部2019年版《對外投資備案（核準(zhǔn)）報告實(shí)施規(guī)程》基礎(chǔ)上，制訂《中華人民共和國對外投資法》，全面保障、規(guī)范、監(jiān)管中國企業(yè)對外直接投資活動。其次，構(gòu)建和完善中國企業(yè)對外直接投資政策體系。要加強(qiáng)和完善中國企業(yè)對外直接投資活動中金融與擔(dān)保體系、財(cái)政支持體系、統(tǒng)籌管理體系、風(fēng)險防控與保險體系的建設(shè)，防控中國企業(yè)對外直接投資風(fēng)險。最后，構(gòu)建和完善中國企業(yè)對外直接投資服務(wù)體系。要通過政府購買服務(wù)等方式，在國家安全審查、經(jīng)濟(jì)制裁、長臂管轄、出口管制等方面為企業(yè)走出去提供調(diào)查服務(wù)（楊挺等，2021）。結(jié)合RCEP、中歐全面投資協(xié)定、CPTPP，為中國企業(yè)走出去提供政策法律咨詢等服務(wù)，加大對海外中資企業(yè)關(guān)于國際規(guī)則、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、東道國法律法規(guī)等方面的培訓(xùn)力度，支持其在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的同時提升盈利水平。

（二）構(gòu)建對外直接投資績效評估制度和責(zé)任追究制度

中國企業(yè)對外直接投資要秉承績效導(dǎo)向的投入產(chǎn)出理念，要構(gòu)建科學(xué)合理的對外直接投資績效評價指標(biāo)體系，建立健全對外直接投資績效評估制度。結(jié)合新時期中國對外直接投資高質(zhì)量發(fā)展要求，中國企業(yè)對外直接投資績效評價指標(biāo)體系構(gòu)建要從宏觀、中觀、微觀三個層面著手，如宏觀層面可考慮設(shè)立戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成率、政治影響力、全要素生產(chǎn)率、對外直接投資凈輸入、出口及外匯儲備、對外直接投資整體收益率等指標(biāo)；中觀層面可設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成長率、域外公司技術(shù)能力提升水平、域外公司市場占有率、域外公司風(fēng)險度等指標(biāo)；微觀層面可考慮設(shè)立域外公司資產(chǎn)利潤率、投資回報率、收支比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)。同時，對中國企業(yè)對外直接投資活動要構(gòu)建全過程動態(tài)監(jiān)管制度，對基于市場化原則的合法經(jīng)營活動要給與及時周到的服務(wù)與支持，但對各種違法違紀(jì)行為要構(gòu)建零容忍及終身責(zé)任追究制度，嚴(yán)厲打擊騙取銀行貸款、資本外逃、洗錢、假公濟(jì)私等不法行為，讓中國企業(yè)對外直接投資事業(yè)在陽光下高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

（三）以制度治理和對外直接投資收益率為導(dǎo)向，優(yōu)化對OECD國家投資區(qū)位選擇

中國企業(yè)在對外投資區(qū)位選擇上，要以東道國制度治理水平和外商直接投資收益率水平為導(dǎo)向進(jìn)行投資決策（林奇煉等，2018；王澤宇等，2019）。根據(jù)OECD國家外商直接投資收益率分析，當(dāng)前東歐、中歐及太平洋區(qū)域外商直接投資收益率最高，這應(yīng)當(dāng)成為中國企業(yè)對外直接投資方向的重要區(qū)位選擇。由于東道國的宏觀投資回報率和就業(yè)率是影響外商直接投資的關(guān)鍵因素，因此重點(diǎn)關(guān)注東道國宏觀投資回報率和就業(yè)率有利于提高中國企業(yè)對外直接投資收益率。顯然OECD國家中愛爾蘭、土耳其、以色列、波蘭、瑞士、荷蘭、新西蘭和德國等國家值得重點(diǎn)關(guān)注。但考慮到制度治理水平等因素，老牌發(fā)達(dá)國家顯然也是中國企業(yè)對外直接投資的重要選擇。在OECD國家中，西歐及太平洋區(qū)域國家富有吸引力。因而，中國企業(yè)對外直接投資時應(yīng)重點(diǎn)權(quán)衡東道國制度治理水平和外商直接投資收益率水平，合理選擇投資區(qū)域、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變投資方向，努力提高對外直接投資收益率。

（四）加強(qiáng)與“一帶一路”沿線國家投資合作，拓展對外直接投資增長極

根據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，2020年，中國企業(yè)對“一帶一路”沿線58個國家非金融類直接投資177.9億美元，同比增長了18.3%?！耙粠б宦贰毖鼐€國家大多為發(fā)展中國家或欠發(fā)達(dá)國家，蘊(yùn)藏的投資機(jī)會和可實(shí)現(xiàn)的外商直接投資收益率遠(yuǎn)超老牌發(fā)達(dá)國家，不過“一帶一路”沿線國家治理水平整體仍待提高。中國今后應(yīng)把“一帶一路”沿線國家作為對外直接投資的增長極和戰(zhàn)略選擇，應(yīng)基于合作共贏原則進(jìn)一步深化“一帶一路”倡議同區(qū)域合作協(xié)議、國家長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略有效銜接，加大對“一帶一路”沿線國家對外直接投資比重，擴(kuò)大中國政治影響力，培育有效市場，通過與“一帶一路”沿線國家投資合作對抗逆全球化傾向。在合作中中國企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持市場化導(dǎo)向和績效導(dǎo)向，在尊重東道國政治傳統(tǒng)、文化習(xí)俗基礎(chǔ)上，對外直接投資秉承收益最大化原則，努力推廣境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)模式，培育和投資高質(zhì)量項(xiàng)目，不斷提升區(qū)域合作新高度，擴(kuò)展合作新領(lǐng)域，追求資本高回報，努力推動“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)健康成長，在東道國經(jīng)濟(jì)快速增長中實(shí)現(xiàn)中國企業(yè)對外直接投資的良好回報。