邱保印, 程 博

（1.杭州電子科技大學(xué) 會計(jì)學(xué)院, 浙江 杭州 310018；2.南京審計(jì)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院, 江蘇 南京 211815）

一、引 言

“顧客是上帝”“顧客乃衣食父母”“顧客至上”等常被企業(yè)奉為經(jīng)營準(zhǔn)則，客戶對企業(yè)的重要性不言而喻。毛澤東四言詩《手中有糧》中“手中有糧，心就不慌。腳踏實(shí)地，喜氣洋洋”可以很好地詮釋客戶對企業(yè)的重要性。2017年10月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》，將供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用上升為國家戰(zhàn)略。供應(yīng)鏈管理與創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)降本增效、培育經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。2020年5月，中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議，分析國內(nèi)外新冠肺炎疫情防控形勢，研究提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和競爭力。供應(yīng)鏈的穩(wěn)定是保障企業(yè)生存的根本，也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要路徑之一。穩(wěn)定客戶有利于穩(wěn)定供應(yīng)鏈，使得企業(yè)收益具有穩(wěn)定性（Gosman等，2004）。穩(wěn)定客戶關(guān)系可以節(jié)約交易成本和實(shí)際的生產(chǎn)成本，為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的收益提供有力保障。反之，若企業(yè)客戶關(guān)系不穩(wěn)定，可能導(dǎo)致企業(yè)收入不穩(wěn)定，容易誘發(fā)管理層操控會計(jì)信息的行為。值得注意的是，客戶穩(wěn)定性不僅會引起投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者的關(guān)注，而且還有引起監(jiān)管部門的注意。如盛達(dá)金屬資源股份有限公司（000603）于2020年3月20日收到深圳證券交易所公司部發(fā)出的《關(guān)于對盛達(dá)金屬資源股份有限公司的年報(bào)問詢函》（公司部年報(bào)問詢函〔2020〕第2號）。交易所問詢函要求結(jié)合行業(yè)及公司經(jīng)營特點(diǎn)，說明前五大客戶及供應(yīng)商近年來變化較為頻繁的原因以及公司與主要客戶及供應(yīng)商的銷售或采購關(guān)系是否穩(wěn)定、持續(xù)。這些背景為我們揭示客戶穩(wěn)定性對會計(jì)信息質(zhì)量的影響機(jī)理和改進(jìn)監(jiān)管手段與措施提供了機(jī)會。

客戶關(guān)系不穩(wěn)定容易導(dǎo)致盈余波動，進(jìn)而誘發(fā)企業(yè)操控會計(jì)信息的行為發(fā)生?？赡艿脑蚴牵菏紫龋€(wěn)定的客戶可以節(jié)約企業(yè)搜尋成本、合同重復(fù)簽訂成本及事后的違約成本。穩(wěn)定客戶關(guān)系表明了企業(yè)間的彼此信任，有助于契約履行和降低交易成本（王永欽，2006），但由于交易各方存在信息不對稱，難以預(yù)測是否以及何時(shí)突然終止交易，進(jìn)而為信息劣勢的交易方帶來經(jīng)濟(jì)損失（Joskow，1988）。客戶穩(wěn)定性程度如何，不僅表明企業(yè)履約程度和信譽(yù)，而且能向其利益相關(guān)者發(fā)送收益穩(wěn)定且會計(jì)信息質(zhì)量良好的信號。其次，客戶作為企業(yè)整個(gè)供應(yīng)鏈上的重要利益相關(guān)者之一，其穩(wěn)定性很大程度上決定了企業(yè)的運(yùn)營成本和銷售成本。企業(yè)生產(chǎn)過程一般包括：根據(jù)銷售部門提供的客戶訂單制定生產(chǎn)計(jì)劃，計(jì)劃確定后下發(fā)到采購部門、倉庫和生產(chǎn)加工部門，滿足發(fā)貨要求后，通知銷售部門按客戶訂單發(fā)貨。只有穩(wěn)定的客戶，企業(yè)在整個(gè)生產(chǎn)過程中才能有的放矢，節(jié)約其生產(chǎn)、倉儲、銷售等過程中的運(yùn)營成本。第三，穩(wěn)定的客戶可以為企業(yè)帶來持續(xù)穩(wěn)定的收益，不僅減輕了業(yè)績壓力，而且向企業(yè)利益相關(guān)者傳遞了企業(yè)經(jīng)營狀況良好的信息，削弱了管理層操控會計(jì)信息的動機(jī)。因此，可以推斷當(dāng)企業(yè)客戶不穩(wěn)定時(shí)，企業(yè)的交易成本（運(yùn)營成本、銷售成本、契約執(zhí)行成本等）也會隨之增加，面臨業(yè)績壓力、職位和聲譽(yù)的束縛，自利的管理層更有動機(jī)操控會計(jì)信息。

客戶和企業(yè)之間通過頻繁的生意往來，形成了合作的伙伴關(guān)系，一方面，由于客戶與供應(yīng)商之間信息共享、可以降低運(yùn)營成本、提高效率、促進(jìn)創(chuàng)新及合理避稅等（Sobrero和Roberts，2001；Baiman和Rajan，2002；Vickery等，2003；程博等，2021）。另一方面，由于客戶與供應(yīng)商之間的專用資產(chǎn)投資，容易產(chǎn)生交易中的鎖定（hold-up）及事后的機(jī)會主義行為（Titman和Wessels，1988；Costello，2013；Kolay等，2016）。具體來講，客戶信息對供應(yīng)商的影響體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）客戶的信息影響著供應(yīng)商的盈利能力。客戶作為供應(yīng)商重要的產(chǎn)品購買方，也就決定了供應(yīng)商當(dāng)期的收益及未來的收益能力，Radhakrishnan等（2014）研究發(fā)現(xiàn)，客戶的報(bào)告質(zhì)量與供應(yīng)商的盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。Leung（2015）研究發(fā)現(xiàn)，客戶對細(xì)分市場和管理層預(yù)測前瞻性信息的披露均影響供應(yīng)商特定關(guān)系投資的增加。（2）客戶的信息影響著供應(yīng)商的市場估值?？蛻舻钠飘a(chǎn)申請可以影響著供應(yīng)商的市場估值（Hertzel等，2008），客戶超額收益也可以影響供應(yīng)商的市場估值（Pandit等，2011），主要客戶的盈利公告影響著供應(yīng)商的市場估值（Cho等，2020）。（3）客戶的信息影響著供應(yīng)商的融資行為。擁有龐大的客戶和供應(yīng)商關(guān)系會讓借款人面臨高成本和高風(fēng)險(xiǎn)（Campello和Gao，2017；Hasan等，2020）。借款人更容易受到供應(yīng)鏈上有特定投資關(guān)系公司的影響，這增加了他們的違約風(fēng)險(xiǎn)（Rahaman等，2020）?？蛻襞c供應(yīng)商緊密的關(guān)系，可以傳遞有利信息，緩解貸款方的信息不對稱問題（Biais和Gollier，1997）。Hasan等（2020）研究表明客戶與供應(yīng)商穩(wěn)定的關(guān)系向借款人傳達(dá)了積極信號，可以減少對企業(yè)貸款的限制性條款，降低貸款成本。（4）客戶的信息影響著供應(yīng)商的投資行為。客戶公開信息披露的質(zhì)量是影響供應(yīng)商投資的主要因素（Trueman，1986；Goodman等，2014）。Aaron Nelson（2019）研究發(fā)現(xiàn)客戶高質(zhì)量信息顯著減少了其供應(yīng)商投資回報(bào)的不確定性，有效地增加了供應(yīng)商的投資水平。

盈余管理是衡量會計(jì)信息質(zhì)量的一個(gè)重要的代理變量，現(xiàn)有文獻(xiàn)也做了大量的研究。如，分析師跟蹤會減少企業(yè)的盈余管理（Jenson和Meckling，1976；Healy和Palepu，2001；Lobo等，2012；李春濤等，2014）；審計(jì)師特征及審計(jì)質(zhì)量影響企業(yè)盈余管理（Menon和Williams，2004；Naiker等，2013；蔡春等，2015）；內(nèi)部控制抑制盈余管理（方紅星和金玉娜，2011；雷英等，2013；宮義飛和謝元芳，2018）；獨(dú)立董事對盈余管理的影響（胡奕明和唐松蓮，2008；祝繼高等，2015；黃海杰等，2016；陳漢文等，2019）。上述文獻(xiàn)多是從公司治理視角，研究了內(nèi)外部治理機(jī)制如何抑制企業(yè)管理層操縱會計(jì)信息的動機(jī)。也有學(xué)者從企業(yè)的控制權(quán)視角研究其對盈余管理的影響（劉慧龍等，2014；王克敏和劉博，2014）。孫健等（2016）認(rèn)為公司戰(zhàn)略對盈余管理也有顯著影響，相對于戰(zhàn)略保守的公司，戰(zhàn)略激進(jìn)的公司盈余管理程度更高。然而，從客戶視角研究盈余管理的文獻(xiàn)相對較少，這與客戶對企業(yè)行為影響重要性不符。

基于此，本文以2013—2018年A股上市公司為研究樣本，檢驗(yàn)了客戶穩(wěn)定性對企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量的影響，研究結(jié)果表明：客戶穩(wěn)定性可以顯著提升企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量，即客戶越穩(wěn)定，企業(yè)的盈余管理程度越低，該結(jié)論在采用工具變量法、傾向得分匹配（PSM）法、替代變量等一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后仍然成立。異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在非國有企業(yè)中，客戶穩(wěn)定性對操控會計(jì)信息的抑制作用更強(qiáng)；在行業(yè)競爭激烈的企業(yè)中，客戶穩(wěn)定性對操控會計(jì)信息的抑制作用更強(qiáng)；審計(jì)質(zhì)量高的企業(yè)中，客戶穩(wěn)定性對操控會計(jì)信息的抑制作用更強(qiáng)；當(dāng)年沒有賣空企業(yè)中，客戶穩(wěn)定性對操控會計(jì)信息的抑制作用更強(qiáng)。

本文的主要貢獻(xiàn)為：首先，以往基于供應(yīng)鏈視角研究下游客戶對上游企業(yè)影響的文獻(xiàn)主要體現(xiàn)在主要客戶關(guān)系會影響上游企業(yè)估值、盈利能力，融資成本等，較少研究下游客戶穩(wěn)定性對企業(yè)會計(jì)選擇及決策的作用，本研究則是將客戶穩(wěn)定性嵌入會計(jì)信息質(zhì)量的影響因素分析框架。其次，本文通過考察企業(yè)客戶穩(wěn)定性問題對會計(jì)信息質(zhì)量之間關(guān)系的影響，發(fā)現(xiàn)客戶的穩(wěn)定性不僅節(jié)約了其搜尋客戶、討價(jià)還價(jià)、違約等間接成本，也直接降低了企業(yè)的運(yùn)營成本，保證了企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的收益，從而抑制了企業(yè)對會計(jì)信息的操縱行為，這一發(fā)現(xiàn)豐富了會計(jì)信息質(zhì)量影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)。第三，從微觀企業(yè)性質(zhì)、中觀的行業(yè)競爭及宏觀的制度監(jiān)管三個(gè)層面辨別了客戶穩(wěn)定性對會計(jì)信息質(zhì)量影響的差異，也是本文的研究視角的創(chuàng)新。

余文的結(jié)構(gòu)安排如下，第二部分為理論分析與研究假說；第三部分為研究設(shè)計(jì)；第四部分實(shí)證結(jié)果與分析；第五部分為穩(wěn)健性檢驗(yàn)；第六部分為異質(zhì)性分析；最后一部分是研究結(jié)論。

二、理論分析與研究假說

企業(yè)是一系列契約的集合體，企業(yè)與客戶之間的關(guān)系，本質(zhì)是一種產(chǎn)權(quán)交換關(guān)系。企業(yè)與客戶之間交易的實(shí)現(xiàn)，須經(jīng)過搜尋、談判、簽約、生產(chǎn)、交割等多個(gè)環(huán)節(jié)，在交易費(fèi)用不為零的現(xiàn)實(shí)背景下，如何使得企業(yè)的交易成本與生產(chǎn)成本之和最低，是保障企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

從企業(yè)角度來看，穩(wěn)定的客戶為企業(yè)節(jié)約了其搜尋客戶、討價(jià)還價(jià)、規(guī)避違約等方面的成本。Coase （1937）在著名的《企業(yè)性質(zhì)》中指出通過價(jià)格機(jī)制“組織”生產(chǎn)的最明顯的成本是所有發(fā)現(xiàn)相關(guān)價(jià)格的工作，并指出如果簽訂一個(gè)較長期的契約以替代若干個(gè)較短期的契約，那么，簽訂每一個(gè)契約的部分費(fèi)用就被節(jié)約下來。由于預(yù)測方面的困難，有關(guān)簽訂商品或者勞務(wù)供給的契約期越長，實(shí)現(xiàn)的可能性就越小，從而買方也越不愿意明確規(guī)定自己長期的承諾。現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的生產(chǎn)過程一般需要銷售部門提供的客戶訂單制定生產(chǎn)計(jì)劃，計(jì)劃確定后下發(fā)到采購部門、倉庫和生產(chǎn)加工部門，滿足發(fā)貨要求后，通知銷售部門按客戶訂單發(fā)貨。只有穩(wěn)定的客戶，企業(yè)在整個(gè)生產(chǎn)過程中才能有的放矢，節(jié)約其生產(chǎn)過程中的運(yùn)營成本和銷售過程中的銷售成本。更為重要的是，穩(wěn)定客戶可能向外界傳遞企業(yè)經(jīng)營以及盈利較為穩(wěn)定的信號，相反，客戶經(jīng)常變動顯示企業(yè)面臨較大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（王雄元和高開娟，2017）。穩(wěn)定的客戶可以為企業(yè)帶來持續(xù)穩(wěn)定的收入，向企業(yè)利益相關(guān)者傳遞了企業(yè)經(jīng)營狀況良好的信息，減少企業(yè)管理層因業(yè)績壓力而操控會計(jì)信息的動機(jī)（方紅星和張勇，2016）。

從客戶角度來看，Williamson（1979）把資產(chǎn)專用性定義為資源在用于特定用途以后，很難再移作他用的性質(zhì)，并認(rèn)為，隨著資產(chǎn)專用性的增強(qiáng)，締約后違約的風(fēng)險(xiǎn)就會加大。由于專用性較強(qiáng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他用途的成本較高，資產(chǎn)所有者就有可能受到對方的訛詐，被要求以較低的價(jià)格繼續(xù)提供服務(wù)。反過來，在專用資產(chǎn)的服務(wù)購買者一方，也有可能受到對方不繼續(xù)提供服務(wù)的要挾。Klein等（1978）認(rèn)為解決機(jī)會主義行為的第一種方法是簽訂某種形式的經(jīng)濟(jì)上可行的長期契約，而一次性交易、一次性銷售的短期契約不能解決這樣的問題?！耙诲N子買賣”欺騙的潛在可能性越大，可望的業(yè)務(wù)關(guān)系持續(xù)的時(shí)間越短，達(dá)到非欺騙均衡點(diǎn)所需的獎(jiǎng)酬（是以一種高于平均可變成本的價(jià)格來使人確信準(zhǔn)租金收入將超過從欺騙中得到的潛在收入）就會越高。客戶和供應(yīng)商生意往來中，客戶也可能對供應(yīng)商進(jìn)行專用性投資，華為芯片斷供案例中，華為為其供應(yīng)商進(jìn)行的專用性投資，在出現(xiàn)供應(yīng)商芯片斷供時(shí)，也給華為帶了巨大損失。對客戶來講，穩(wěn)定供應(yīng)商關(guān)系同樣非常重要，簽訂長期契約，恰如本文所講的穩(wěn)定的客戶關(guān)系，可以解決供應(yīng)商的機(jī)會主義行為。因而，這可以部分地解釋企業(yè)與特定供應(yīng)商之間的關(guān)系依賴于長期的不成文契約的情形和企業(yè)間互惠協(xié)議的存在?；谏鲜龇治鎏岢鋈缦录僬f：

假說：其他條件不變的情況下，企業(yè)客戶越穩(wěn)定，企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量越高。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選擇2013—2018年中國A股上市公司為初始樣本，并按照以下原則進(jìn)行了篩選：（1）剔除金融類公司樣本；（2）剔除當(dāng)年被ST公司樣本；（3）剔除相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失的樣本；（4）對本文對主要連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的Winsorize處理，以消除極端值在分析中導(dǎo)致的偏差。最終，我們得到8 701個(gè)公司—年度觀測值。本文使用的研究數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）。

（二）變量定義

1.被解釋變量

為避免使用單一應(yīng)計(jì)模型導(dǎo)致計(jì)量上的誤差，本文使用修正瓊斯模型（Dechow等，1995）和McNicols模型（McNichols，2002）兩種方法計(jì)算公司的操控應(yīng)計(jì)盈余管理水平，用來衡量會計(jì)信息質(zhì)量。修正瓊斯模型和McNicols 模型分別使用下述模型進(jìn)行估計(jì)。

其中，TAt為公司第t年的總應(yīng)計(jì)利潤，Assett-1為公司第t-1年末資產(chǎn)總額，REVt為公司第t年的營業(yè)收入變化額，ΔRECt為公司第t年的應(yīng)收賬款變化額，PPEt為公司在第t年的固定資產(chǎn)原值，CFOt-1、CFOt、CFOt+1分別為公司在t-1、t、t+1年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。

上述模型分年度分行業(yè)先估計(jì)出參數(shù)α1，α2，α3，然后再利用公式（1）和（2）計(jì)算出操縱性盈余管理DA1，DA2。以DA1計(jì)算為例，如等式（3）：

2.解釋變量

本文借鑒 Li和Yang（2011）、王雄元和彭旋（2016）、王雄元和高開娟（2017）對客戶穩(wěn)定度定義的方法，客戶穩(wěn)定性為前五大客戶在上年出現(xiàn)的個(gè)數(shù)，數(shù)值越大，客戶越穩(wěn)定，具體定義如下。

（1）客戶穩(wěn)定性（Cstable1），前5大客戶與上年比未發(fā)生變動的數(shù)量加1的自然對數(shù)。

（2）客戶穩(wěn)定性（Cstable2），第1大客戶是否為上年前5大客戶，是為1，否則為0。

3.分組變量

（1）企業(yè)性質(zhì)（SOE），上市公司為國有企業(yè)的時(shí)為1，否則為0。

（2）行業(yè)競爭（HHI），赫芬達(dá)爾指數(shù)，數(shù)值越小，表示所處行業(yè)競爭越激烈。

（3）審計(jì)質(zhì)量（AQ），實(shí)際審計(jì)意見與預(yù)計(jì)發(fā)表無保留審計(jì)意見概率偏差程度的負(fù)絕對值，AQ越大表示審計(jì)質(zhì)量越高。

（4）賣空機(jī)制（Shortsell），公司當(dāng)年能夠融券交易為1，否則為0。

其他主要變量如表1：

表 1 主要變量定義

（三）模型設(shè)定

模型（4）中，DA1/DA2分別代表修正瓊斯模型（Dechow等，1995）、McNicols模型（McNichols，2002）計(jì)算公司的操控應(yīng)計(jì)盈余管理水平。Cstable為客戶穩(wěn)定性。本文預(yù)期企業(yè)的客戶越穩(wěn)定，企業(yè)的操控應(yīng)計(jì)盈余管理水平越低，會計(jì)信息質(zhì)量越高，預(yù)計(jì)客戶穩(wěn)定性（Cstable）α1系數(shù)為負(fù)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從中可知，盈余管理（DA1）均值為0.09，標(biāo)準(zhǔn)差為0.22，盈余管理（DA2）均值為0.10，標(biāo)準(zhǔn)差為0.25，這說明我國上市公司存在不同程度的盈余管理，且公司之間會計(jì)信息質(zhì)量存在明顯差異?？蛻舴€(wěn)定性（Cstable1）是前5大客戶與上年比未發(fā)生變動的數(shù)量加1的自然對數(shù)，均值為1.13，標(biāo)準(zhǔn)差為0.79；客戶穩(wěn)定性（Cstable2）均值為0.66，標(biāo)準(zhǔn)差為0.47；企業(yè)性質(zhì)（SOE）均值為0.36，表明約36%為國有企業(yè)；行業(yè)競爭（HHI）均值為0.07，標(biāo)準(zhǔn)差為0.06；審計(jì)質(zhì)量（AQ）均值為-0.05，標(biāo)準(zhǔn)差為0.15；賣空機(jī)制（Shortsell）均值為0.07，標(biāo)準(zhǔn)差為0.25。控制變量方面，公司規(guī)模（Size）均值為22.29，標(biāo)準(zhǔn)差為1.40，表明企業(yè)間規(guī)模存在差異；資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）均值為0.45，標(biāo)準(zhǔn)差為0.22；投資周轉(zhuǎn)率（Inv）均值為2.31，標(biāo)準(zhǔn)差為4.40；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Risk）均值為1.59，標(biāo)準(zhǔn)差為0.75；投資機(jī)會（Growth）均值為0.58，標(biāo)準(zhǔn)差為0.43；資產(chǎn)收益率（ROA）均值為0.03，標(biāo)準(zhǔn)差為0.06；審計(jì)獨(dú)立性（Big4）均值為0.07，標(biāo)準(zhǔn)差為0.25；董事長與總經(jīng)理合一（Dual）均值為0.27，標(biāo)準(zhǔn)差為0.45；董事會獨(dú)立性（Outdir）均值為0.38，獨(dú)立董事占董事總?cè)藬?shù)之比為38%。

表 2 描述性統(tǒng)計(jì)

表3報(bào)告了相關(guān)性分析結(jié)果，客戶穩(wěn)定性（Cstable1）與會計(jì)信息質(zhì)量（DA1）相關(guān)性在1%水平上負(fù)顯著。其他變量之間的相關(guān)性具體如表3所示。

表 3 相關(guān)性分析

（二）回歸結(jié)果分析

表4報(bào)告了客戶穩(wěn)定性（Cstable1）與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果，第（1）列的因變量為采用Dechow等（1995）模型計(jì)算的盈余管理（DA1），檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.007，p＜0.01）；第（2）列的因變量為McNichols（2002）模型計(jì)算的盈余管理（DA2），檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.008，p＜0.01）。以上結(jié)果驗(yàn)證了假說，這表明客戶穩(wěn)定性不僅節(jié)約了其搜尋客戶、討價(jià)還價(jià)、違約等間接成本，也直接降低了企業(yè)的生產(chǎn)和銷售成本，保證了企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的收益，緩解了管理層因業(yè)績壓力而操控會計(jì)信息的動機(jī)，進(jìn)而提升了企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量。

表 4 客戶穩(wěn)定性與會計(jì)信息質(zhì)量的檢驗(yàn)結(jié)果

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了使上述檢驗(yàn)結(jié)果更加穩(wěn)健，本文采用工具變量法、傾向得分匹配（PSM）法、替換變量等方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（一）工具變量法回歸檢驗(yàn)結(jié)果

首先，可能存在遺漏變量問題，在檢驗(yàn)時(shí)，盡可能控制影響模型估計(jì)精度的變量。其次，可能存在互為因果關(guān)系。本文借鑒權(quán)小鋒等（2015）、梁上坤等（2020）方法，利用客戶穩(wěn)定性（Cstable1）減去其調(diào)整的行業(yè)均值所得的ΔMeanCstable1作為工具變量進(jìn)行兩階段回歸，表5報(bào)告了采用工具變量的回歸結(jié)果，第（1）列為第一階段檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，工具變量ΔMeanCstable1的系數(shù)為0.999且在1%的水平上顯著為正；第（2）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)，且在5%水平上顯著；第（3）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)，且在1%水平上顯著。這一結(jié)果表明，考慮內(nèi)生性問題后，本文的研究結(jié)論依然穩(wěn)健。

表 5 工具變量法回歸檢驗(yàn)結(jié)果

（二）PSM 樣本檢驗(yàn)結(jié)果

為控制樣本選擇偏誤及內(nèi)生性問題，本文進(jìn)一步采用傾向得分匹配法（PSM）進(jìn)行檢驗(yàn)。具體地，以公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、投資周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、投資機(jī)會、資產(chǎn)收益率、審計(jì)質(zhì)量、董事長與總經(jīng)理是否合一、董事會獨(dú)立性為特征變量進(jìn)行可重復(fù)最近鄰2∶1匹配，匹配后的回歸結(jié)果如表6所示。其中，第（1）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.006，p＜0.05）；第（2）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.009，p＜0.01）。以上檢驗(yàn)結(jié)果表明在控制樣本選擇偏誤及內(nèi)生性問題之后，前文結(jié)論依然成立。

表 6 PSM 樣本檢驗(yàn)結(jié)果

（三）改變穩(wěn)定性變量的檢驗(yàn)結(jié)果

表7報(bào)告了用第一大客戶是否仍然是上年度前五大客戶之一作為客戶穩(wěn)定性替代變量（Cstable1）與盈余管理關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果，其中，第（1）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable2的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.007，p＜0.10）；列（2）的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable2的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.010，p＜0.05），以上結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了研究假說。類似地，用第二大客戶、第三大客戶是否仍然是上年度前五大客戶之一作為客戶穩(wěn)定性替代變量，結(jié)果依然穩(wěn)?。ㄏ抻谄戳袌?bào)）。

表 7 客戶穩(wěn)定性與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（四）改變穩(wěn)定性變量的檢驗(yàn)結(jié)果

本文雖然采用工具變量進(jìn)行兩階段回歸，我們也意識到了這種方法只能緩解內(nèi)生性，并不能完全解決。為此，本文進(jìn)一步采用滯后一期盈余管理回歸來緩解這一問題以及控制公司固定效應(yīng)對上述結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果仍然成立（限于篇幅，正文未列報(bào)）。

六、異質(zhì)性檢驗(yàn)

為了使研究深入，本文從競爭視角（產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和行業(yè)競爭）、監(jiān)管視角（審計(jì)質(zhì)量和賣空機(jī)制）對上述結(jié)論進(jìn)一步進(jìn)行檢驗(yàn)。

（一）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響

公司所屬不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（國有與非國有）決定了其行為的差異。在我國不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司被認(rèn)為在獲取政府支持、融資便利、客戶或供應(yīng)商資源時(shí)，存在較大差異。Wong （2016）強(qiáng)調(diào)國有股權(quán)與政府干預(yù)、政府官僚、法律管制與行政體制、文化習(xí)俗四個(gè)制度特征對公司治理機(jī)制的影響。非國有企業(yè)天生的脆弱性，在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、重大災(zāi)難等不確定性事件時(shí)，非國有企業(yè)的影響首當(dāng)其沖，在損失重大客戶時(shí)候，企業(yè)為了應(yīng)對盈利的不確定性，操控會計(jì)信息的動機(jī)更加強(qiáng)。表8報(bào)告了公司是否為國有情況下客戶穩(wěn)定性（Cstable1）與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果，在國有企業(yè)樣本中（SOE），第（1）和（3）列顯示了客戶穩(wěn)定性（Cstable1）與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系均不顯著。在非國有企業(yè)（Non-SOE）樣本中，第（2）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.008，p＜0.01）；第（4）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.009，p＜0.01）。以上結(jié)果驗(yàn)證了與國有企業(yè)相比，客戶穩(wěn)定性對會計(jì)信息的提升作用在非國有企業(yè)更為明顯。

表 8 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組的檢驗(yàn)結(jié)果

（二）行業(yè)競爭的影響

產(chǎn)品市場競爭激烈通常表現(xiàn)為行業(yè)競爭者數(shù)量較多且勢均力敵，市場增長率較低，但企業(yè)的生產(chǎn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求，企業(yè)被迫采取價(jià)格戰(zhàn)/營銷戰(zhàn)進(jìn)行競爭，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)只能保持最低的利潤水平，企業(yè)的現(xiàn)金流和營業(yè)利潤隨之下降。在中國資本市場上，產(chǎn)品市場競爭作為一種較強(qiáng)的外部治理機(jī)制，通過市場競爭向公司管理層傳遞經(jīng)營壓力（孔東民等，2013）。隨著產(chǎn)品市場競爭激烈程度的增加，企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越高。處于同一行業(yè)的企業(yè)，往往具有競爭性的客戶，當(dāng)企業(yè)所處的行業(yè)屬于高度競爭行業(yè)時(shí)，企業(yè)為了應(yīng)對盈利的不確定性，操控會計(jì)信息的動機(jī)更加強(qiáng)。表9報(bào)告了公司所處不同行業(yè)競爭情況下客戶穩(wěn)定性（Cstable1）與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果，在行業(yè)競爭度底的樣本中，第（2）和（4）列顯示了客戶穩(wěn)定性與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系均不顯著。在行業(yè)競爭度高的樣本中，第（1）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.008，p＜0.01）；第（3）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.010，p＜0.01）。以上結(jié)果驗(yàn)證了客戶穩(wěn)定性對會計(jì)信息質(zhì)量的提升作用在行業(yè)競爭激烈的企業(yè)表現(xiàn)更為明顯。

表 9 行業(yè)競爭分組的檢驗(yàn)結(jié)果

（三）審計(jì)質(zhì)量的影響

審計(jì)師行為規(guī)范與審計(jì)質(zhì)量保障已成為我國保護(hù)中小投資者利益、促進(jìn)資本市場健康發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要戰(zhàn)略性問題。2019年10月22日頒布的《關(guān)于加強(qiáng)國家統(tǒng)一的會計(jì)制度貫徹實(shí)施工作的指導(dǎo)意見》要求財(cái)政部門加強(qiáng)注冊會計(jì)師行業(yè)監(jiān)管，切實(shí)規(guī)范審計(jì)秩序。2020年3月1日實(shí)施新的《證券法》要求會計(jì)師事務(wù)所及審計(jì)師應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)、恪盡職守。近些年來，盡管采取了完善公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范會計(jì)信息披露、保持與提高審計(jì)質(zhì)量、制定證券訴訟法規(guī)等方面的措施，會計(jì)操縱行為時(shí)有發(fā)生。表10報(bào)告了公司不同審計(jì)質(zhì)量情況下客戶穩(wěn)定性（Cstable1）與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果，本文采用 Gul等（2013）、許亞湖（2018）審計(jì)質(zhì)量指標(biāo)，實(shí)際審計(jì)意見與預(yù)計(jì)發(fā)表無保留審計(jì)意見概率偏差程度的負(fù)絕對值，AQ越大表示審計(jì)質(zhì)量越高。在審計(jì)質(zhì)量低的企業(yè)樣本中，第（2）和（4）列顯示了客戶穩(wěn)定性（Cstable1）與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系均不顯著。在審計(jì)質(zhì)量高的樣本中，第（1）列檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.005，p＜0.01）；第（3）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.006，p＜0.05）。以上結(jié)果驗(yàn)證了客戶穩(wěn)定性對會計(jì)信息質(zhì)量的提升作用在審計(jì)質(zhì)量高的企業(yè)更為明顯。

表 10 審計(jì)質(zhì)量分組的檢驗(yàn)結(jié)果

（四）賣空機(jī)制的影響

2010年3月31日，我國有6家券商開始試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)，標(biāo)志著我國正式啟動賣空機(jī)制。截至2014年12月31日，融資融券的標(biāo)的股票突破900只，累計(jì)余額也達(dá)到了10 256 億元?，F(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為融資融券的賣空機(jī)制可以提高股票的信息含量。李志生等（2017）研究發(fā)現(xiàn)融資融券交易同時(shí)具有內(nèi)部信息治理和外部信息治理的作用，從而有利于改善公司的信息環(huán)境。在內(nèi)部信息治理方面，融資融券制度的引入提高了公司管理層的信息披露質(zhì)量。在外部信息治理方面，融資融券制度的引入改善了分析師的盈利預(yù)測質(zhì)量。孟慶斌等（2019）研究發(fā)現(xiàn)賣空機(jī)制通過提高對公司的威懾力，從而降低其違規(guī)傾向。表11報(bào)告了公司是否有賣空情況下企業(yè)客戶穩(wěn)定性（Cstable1）與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果，在有賣空企業(yè)樣本中（Shortsell），第（1）和（3）列顯示了客戶穩(wěn)定性（Cstable1）與會計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系都不顯著。在沒有賣空企業(yè)樣本中（Non-Shortsell），第（2）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.007，p＜0.01）；第（4）列的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Cstable1的系數(shù)顯著為負(fù)（beta=-0.009，p＜0.01）。以上結(jié)果驗(yàn)證了客戶穩(wěn)定性對會計(jì)信息質(zhì)量的提升作用在沒有賣空企業(yè)更為明顯。

表 11 賣空機(jī)制分組的檢驗(yàn)結(jié)果

七、研究結(jié)論與啟示

黨的十九大報(bào)告指出，中國現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)，必須堅(jiān)持質(zhì)量第一、效率優(yōu)先的原則，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。而供應(yīng)鏈管理體系是現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，也是推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。對微觀企業(yè)而言，供應(yīng)鏈對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、戰(zhàn)略、績效以及企業(yè)行為等方面有重要的影響。本文以A股上市公司為研究樣本，檢驗(yàn)了客戶穩(wěn)定性對企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量的影響。研究結(jié)果表明，客戶穩(wěn)定性可以抑制企業(yè)的盈余管理行為，即客戶越穩(wěn)定企業(yè)盈余管理水平越低，有助于提升會計(jì)信息質(zhì)量，這一現(xiàn)象在非國有企業(yè)、行業(yè)競爭激烈的企業(yè)、年度審計(jì)質(zhì)量高的企業(yè)、未賣空的企業(yè)中表現(xiàn)更加明顯。

本文的研究具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。理論意義在于：本文的研究結(jié)論將客戶穩(wěn)定性嵌入會計(jì)信息質(zhì)量的影響因素分析框架，豐富了企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量影響因素方面的文獻(xiàn)，同時(shí)也豐富了客戶穩(wěn)定性的經(jīng)濟(jì)后果方面的文獻(xiàn)。現(xiàn)實(shí)意義在于：第一，本文基于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，考察客戶穩(wěn)定性對企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量的影響，國家應(yīng)為企業(yè)創(chuàng)造良好的營商環(huán)境，尤其民營企業(yè)，穩(wěn)定的預(yù)期使民營企業(yè)家增強(qiáng)信心改善信息環(huán)境，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。第二，經(jīng)歷了40多年的經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展，我國企業(yè)在各種困難中不斷前行，在企業(yè)面對突發(fā)的不穩(wěn)定事件時(shí)，政府應(yīng)出臺幫助企業(yè)渡過不確定階段的政策和長效機(jī)制。第三，本研究結(jié)論有助于監(jiān)管部門完善和修訂對上市公司信息質(zhì)量監(jiān)管制度，對我國資本市場發(fā)展及公司治理具有一定的啟示和實(shí)踐意義。誠然，本文雖然對客戶穩(wěn)定性對企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量的影響方面做了嘗試性的探索，但客戶只是供應(yīng)鏈體系中一環(huán)，今后還需要從多角度和多維度去考察供應(yīng)鏈對企業(yè)行為的影響，增強(qiáng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和總體韌性與粘性，提升供應(yīng)鏈的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)而促推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。