郝瑞玲 南京環(huán)境再生能源有限公司

一個(gè)公司成長的前提是盈利，但在當(dāng)今市場競爭激烈的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，想要持續(xù)盈利是非常艱難的，而上市公司如果不能保持穩(wěn)定且逐步上升的盈利，就無法吸引到投資者的目光，甚至?xí)绊懙焦蓛r(jià)的漲跌。

杜邦分析法雖然只是眾多財(cái)務(wù)分析方法中的一個(gè)，但它卻更適用于對上市公司盈利能力的評(píng)價(jià)。杜邦分析法的核心是凈資產(chǎn)收益率（又稱權(quán)益凈利率），它是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)比率相乘得來的數(shù)據(jù)。銷售凈利率反映了獲利水平，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了運(yùn)營水平，權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小，是企業(yè)經(jīng)過運(yùn)營的成果。

本文用杜邦財(cái)務(wù)分析法來研究DC公司的財(cái)務(wù)狀況，近而分析出公司的盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從而為投資者指明方向，為決策者改善經(jīng)營結(jié)構(gòu)。

一、杜邦模型介紹

杜邦分析法是以權(quán)益凈利率為核心，把公司財(cái)務(wù)報(bào)表上的主要數(shù)據(jù)逐步分解成三項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，即銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)，然后三個(gè)比率相乘，再與預(yù)算數(shù)據(jù)或同期數(shù)據(jù)作對比，逐一替代，最終經(jīng)過層層分解，分析出企業(yè)的經(jīng)營狀況，找到公司盈利上升或下降的原因，進(jìn)而采取有效措施改進(jìn)企業(yè)短板。

本文的研究對象是DC上市公司，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)取自于該公司2019年和2020年的年報(bào)，通過這兩年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對其建立杜邦模型，以權(quán)益凈利率為核心，通過銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)方面來解析該公司的歷史情況及現(xiàn)狀。

二、凈資產(chǎn)收益率驅(qū)動(dòng)因素分解分析

本文是站在投資者的角度來分析DC公司的盈利能力。杜邦分析法公式為：權(quán)益凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可以計(jì)算得出DC公司2020凈資產(chǎn)收益率=4.533%×1.5×2.0833=14.17%。

2019年凈資產(chǎn)收益率=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%。凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)=14.17%-18.18%=-4.01%。

2020年與2019年相比，DC公司的權(quán)益凈利率明顯下降，這對于投資者來說，是一個(gè)不良的信號(hào)，因?yàn)楣镜臉I(yè)績較上年比呈下滑狀態(tài)，而影響公司盈利水平的不利因素有兩項(xiàng)，即銷售凈利率的降低及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降，但財(cái)務(wù)杠桿卻提高，這是有利的因素。如果想要知道每項(xiàng)比率影響的大小，可以用連環(huán)替代法計(jì)算以下三項(xiàng)比率的差異：

2019年凈資產(chǎn)收益率=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%①

替代銷售凈利率=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%②

替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：4.533%×1.5×1.9091=12.98%③

替代權(quán)益乘數(shù)：4.533%×1.5×2.0833=14.17%④

2020年銷售凈利率變動(dòng)對權(quán)益凈利率的影響=②-①=-3.5%。

2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)對權(quán)益凈利率的影響=③-②=-1.7%。

2020年財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對權(quán)益凈利率的影響=④-③=1 .19%。

三因素綜合影響為：-3.5%-1.7%+1.19%=-4.01%。

也等于上述之中，凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)=14.17%-18.18%= -4.01%。

綜上所述，DC公司2020年股東的報(bào)酬率減少了，總體不如上一年。通過層層的分解計(jì)算，能夠從結(jié)果看出，對權(quán)益凈利率影響最大的不利因素是銷售凈利率的降低，它的影響比率達(dá)到了3.5%；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的影響值為1.7%，比起銷售凈利率的降低數(shù)低了一倍。權(quán)益乘數(shù)是個(gè)有利因素，它使權(quán)益凈利率增加了1.19%，這說明財(cái)務(wù)杠桿有所提高。企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)該著重分析銷售凈利率下降的原因。

三、銷售凈利率驅(qū)動(dòng)因素分解分析

銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的比率，該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。

DC公司2020年?duì)I業(yè)收入3000萬元，營業(yè)成本2644萬元，營業(yè)稅金及附加28萬元，銷售費(fèi)用22萬元，管理費(fèi)用46萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用110萬元，投資收益6萬元，營業(yè)利潤156萬元，營業(yè)外收支凈額44萬元，所得稅費(fèi)用64萬元，凈利潤136萬元。

DC公司2019年?duì)I業(yè)收入2850萬元，營業(yè)成本2503萬元，營業(yè)稅金及附加28萬元，銷售費(fèi)用20萬元，管理費(fèi)用40萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用96萬元，營業(yè)利潤163萬元，營業(yè)外收支凈額72萬元，所得稅費(fèi)用75萬元，凈利潤160萬元。

按照上述數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以得出這樣的結(jié)論：

主要有利因素：營業(yè)收入增加了150萬元，所得稅費(fèi)用減少11萬元。

主要不利因素：營業(yè)成本增加了141萬元，營業(yè)外收支凈額減少了26萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了14萬元。

不利因素大于有利因素，DC公司凈利潤下降了24萬元。

四、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率驅(qū)動(dòng)因素分解分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=平均營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)，它代表的是總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率，總的來說，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，就代表企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)。

總資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均總資產(chǎn)×100%。

按照DC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可計(jì)算得出：

2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=3000/2000=1.5次/年。

2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/1.5=243.3天/次。

2020年總資產(chǎn)收入比=2000/3000=66.7%。

2020年總資產(chǎn)凈利率=136/2000=6.8%。

2019年總資產(chǎn)凈利率=160/1680=9.52%。

DC公司2020年的總資產(chǎn)凈利率比上年下降了2.72%。想要知道哪個(gè)因素影響最大，可以使用差額分析法來計(jì)算分析。

因銷售凈利率變動(dòng)對總資產(chǎn)凈利率造成的影響=（-1.08%）×1.7=-1.84%。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)影響=本年銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)=4.53%×（-0.2）=-0.91%。

因銷售凈利率的降低影響，造成總資產(chǎn)凈利率下降了1.84%；因總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的降低，造成總資產(chǎn)凈利率下降0.91%。二者相加，總資產(chǎn)凈利率一共下降了2.75%，影響較大的主要原因是銷售凈利率下降了。

五、權(quán)益乘數(shù)驅(qū)動(dòng)因素分解分析

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。

DC公司2020年權(quán)益乘數(shù)=2000/960=2.08。

2019年權(quán)益乘數(shù)=1680/880=1.91。

DC公司2020年的權(quán)益乘數(shù)較2019年比，增加了0.17，這表示公司的負(fù)債變大了，財(cái)務(wù)杠桿提高了，也表示公司的風(fēng)險(xiǎn)更大了。

六、DC公司與同行業(yè)應(yīng)用杜邦模型的對比分析

DC公司與同行業(yè)盈利能力指標(biāo)對比情況，如表1所示：

權(quán)益凈利率：從表1中可以看出，DC公司近兩年的權(quán)益凈利率均高于同行業(yè)的平均值。

銷售凈利率：從表1中可以看出，DC公司銷售凈利率與同行業(yè)平均值低，這有諸多因素造成，比如成本費(fèi)用的大幅上升等，受市場等多方面的因素影響，DC公司的銷售凈利率不太理想。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：從表1中可以看出，DC公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩年來均大于同行業(yè)的平均值，這表示DC公司的周轉(zhuǎn)效率較同行更高，銷售能力也更強(qiáng)。

表1

權(quán)益乘數(shù)：通過上表我們可以了解到，DC公司的權(quán)益乘數(shù)較同行業(yè)的其他企業(yè)來說較大，這表示DC公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)其他公司，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

從表1中可知，DC公司的凈資產(chǎn)收益率2020年為14.17%，高于行業(yè)平均水平，表明DC公司的整體盈利能力比較好；銷售凈利率為4.53%，低于同行業(yè)平均水平，這表明DC公司付出的成本較高，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注成本增加的原因。DC公司權(quán)益乘數(shù)為2.08，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較其他同行企業(yè)比周轉(zhuǎn)較快，這表示DC公司承擔(dān)了更高的負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿比較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就更大。

七、DC公司盈利能力改進(jìn)對策

成本費(fèi)用控制較差，DC公司應(yīng)重點(diǎn)提高經(jīng)營管理水平，大幅降低成本費(fèi)用，提高銷售凈利率。

（一）DC公司應(yīng)進(jìn)一步采取措施控制進(jìn)貨的成本

建議DC公司可以對貨物進(jìn)行集中采購管理，相對于零星采購而言，根據(jù)銷售計(jì)劃一次性完成采購，就能提高公司在采購過程中的主動(dòng)性，有利于公司與進(jìn)貨方之間的議價(jià)過程，最終通過降低采購價(jià)格而減少營業(yè)成本。同時(shí)，因?yàn)橛袑Ｈ素?fù)責(zé)大批量的采購，還可以節(jié)約部分人力。

（二）降低經(jīng)營成本

DC公司需要控制生產(chǎn)的成本，減少管理以及財(cái)務(wù)方面的支出，并且在管理上要實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的路徑，減少貸款，降低財(cái)務(wù)成本。公司可以規(guī)定一些管理方面的制度，鼓勵(lì)員工節(jié)省開支，對于員工節(jié)省的開支部分，公司可以采取分成的方式發(fā)放給員工，也可以根據(jù)企業(yè)當(dāng)下的情況制定一些政策來進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，以此促進(jìn)員工節(jié)約開支的積極性。

（三）堅(jiān)持“顧客至上”，提高服務(wù)水平

市場競爭激烈，DC公司必須把客戶放在第一位。公司要嚴(yán)格地要求自己，為顧客著想，在選擇供應(yīng)商時(shí)也要經(jīng)過嚴(yán)格的挑選，可以在集團(tuán)層面設(shè)立合格供應(yīng)商管理庫，公司的采購只能在合格供應(yīng)商庫里挑選，而合格供應(yīng)商的考核一定要有相關(guān)的制度，并且要有專業(yè)人士專門把關(guān)，只有把顧客的利益放在第一位，才能留住老顧客，吸引新顧客。

（四）獨(dú)特的企業(yè)文化

企業(yè)文化是一個(gè)企業(yè)的靈魂，DC公司可以定期開展一些有利于增強(qiáng)員工凝聚力的團(tuán)建活動(dòng)，偶爾的放松身心，有利于增強(qiáng)員工對企業(yè)的信心，從而更加熱愛自己的事業(yè)，更能用心做事。公司還必須有一套確切的實(shí)行辦法，所有的員工都能受到平等的對待。另外，公司還可以建設(shè)一個(gè)員工活動(dòng)室，豐富員工的業(yè)余生活，既有利于增強(qiáng)員工之間的交流與合作，也能讓員工感受到企業(yè)的溫暖。

八、結(jié)語

本文通過杜邦分析體系，分析了DC公司的財(cái)務(wù)狀況，解釋了各主要指標(biāo)變動(dòng)的原因，這為投資者進(jìn)一步采取具體措施指明了方向，同時(shí)還為決策者優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)提供了基本思路。但是杜邦分析法在實(shí)際應(yīng)用中也有一定的局限性，比如上述數(shù)據(jù)針對的都是當(dāng)期與上期的對比，這難免會(huì)造成公司經(jīng)營管理者比較關(guān)注短期的盈利情況，而無法站在投資者的角度考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。杜邦分析法只能分析歷史的業(yè)績，但在發(fā)展日新月異的當(dāng)下，市場環(huán)境對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，在這些方面，杜邦分析法是無能為力的?？傊虐罘治龇扔袃?yōu)點(diǎn)，也有弊端，在應(yīng)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系時(shí)，還需要結(jié)合其他綜合分析方法進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。