張 林，羅新雨

(1.西南大學(xué)，a.智能金融與數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院；b.經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，重慶 400715；2.西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，四川 成都611130)

一、引言

近年來，銀行信貸規(guī)模的快速擴(kuò)張使得金融風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出向金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行部門集中的趨勢[1]。加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理以防范商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是新發(fā)展階段不可回避的重要任務(wù)?，F(xiàn)有研究對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了多角度的分析。在量化評估方面，馮超等認(rèn)為商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測量方法主要有：宏觀經(jīng)濟(jì)分析法、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)化方法、前瞻性風(fēng)險(xiǎn)測量法、壓力測試和橫截面測量法[2]。在影響因素方面，趙勝民和何玉潔認(rèn)為宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的上升會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升[3]。邵夢竹基于2000—2013年53個(gè)國家主要銀行的面板數(shù)據(jù)，從借款人工具、資產(chǎn)負(fù)債工具、緩沖型工具3個(gè)方面研究了宏觀審慎政策工具對銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響[4]。高嘉璘等構(gòu)建面板分位數(shù)模型和中介效應(yīng)模型，研究了不同銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平下杠桿率對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的異質(zhì)性，并揭示了杠桿率對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制[5]。顧海峰和卞雨晨通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)跨境資本流動(dòng)會(huì)加大商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[6]。

通過梳理相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，針對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究成果較為豐富，但是從實(shí)證角度探討宏觀審慎監(jiān)管對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的相關(guān)研究還相對較少。區(qū)別于微觀審慎監(jiān)管，宏觀審慎監(jiān)管從金融體系穩(wěn)定性角度出發(fā)，不僅強(qiáng)調(diào)從時(shí)間維度解決金融體系的順周期性問題，而且從橫截面角度重視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在各金融機(jī)構(gòu)間的傳導(dǎo)和擴(kuò)散等問題[7，8]?；诖?，本文基于我國2009—2018年16家商業(yè)銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過建立動(dòng)態(tài)面板模型，實(shí)證分析宏觀審慎監(jiān)管對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響效應(yīng)。

二、商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量

本研究參考Acharya等[9]的方法，采用邊際期望損失(MES)法來度量我國商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平。

在1-α置信水平下整個(gè)銀行業(yè)的期望損失為：

(1)

單個(gè)銀行對整個(gè)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)邊際貢獻(xiàn)為：

(2)

其中，ri,t表示商業(yè)銀行i在t日的日收益率；rm,t表示市場在t日的日收益率，此收益率用滬深300指數(shù)收益率代表；α依照慣例取5%；MESiα表示未發(fā)生金融危機(jī)時(shí)的一段時(shí)間內(nèi)市場日收益率處于最壞的α%狀況下，i銀行對整個(gè)銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)。本文選取在滬深A(yù)股上市的16家商業(yè)銀行代表整個(gè)銀行業(yè)。樣本銀行可分為3類：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行5家國有商業(yè)銀行；招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、中信銀行、光大銀行、平安銀行、華夏銀行8家股份制商業(yè)銀行；北京銀行、南京銀行、寧波銀行3家城市商業(yè)銀行。本研究的時(shí)間跨度為2009—2018年。樣本銀行的日收益率數(shù)據(jù)以及滬深300日收益率數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，個(gè)別缺失數(shù)據(jù)采用線性插值法進(jìn)行補(bǔ)全。

三、宏觀審慎監(jiān)管與商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究

(一)研究設(shè)計(jì)：變量、數(shù)據(jù)及模型

1. 變量選擇

本文的被解釋變量為商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(SRISK)，其度量方式已在前文介紹，不再贅述。

解釋變量是宏觀審慎監(jiān)管。當(dāng)前宏觀審慎監(jiān)管工具大致可以分為兩類：一類是應(yīng)對時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)的工具，諸如貸款價(jià)值比率上限、貸款損失撥備、資本充足率等。另一類是應(yīng)對跨部門維度風(fēng)險(xiǎn)的工具，諸如針對特定部門的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具等。考慮到宏觀審慎監(jiān)管的逆周期和跨部門、跨區(qū)域監(jiān)管特性，并遵循指標(biāo)重要性和數(shù)據(jù)可得性標(biāo)準(zhǔn)，本文擬選取資本充足率(CAR)、撥備覆蓋率(PCR)、貸款損失準(zhǔn)備充足率(LLPR)和流動(dòng)性比例(LR)共4個(gè)定量指標(biāo)作為核心解釋變量。本文選取的變量如表1所示。

表1 變量說明

2. 數(shù)據(jù)說明

本文研究的數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)、Choice金融終端、Wind數(shù)據(jù)庫及歷年《中國金融年鑒》等。

3. 模型設(shè)定

考慮到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有持續(xù)性特征，本文將利用商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)構(gòu)建如下動(dòng)態(tài)面板回歸模型，并采用廣義矩估計(jì)方法(GMM)進(jìn)行估計(jì)。

SRISKit=α+SRISKi，t-1+β1CARit+β2PCRit+β3LLPRit+β4LRit+ρXit+μi+εit(3)

其中，下標(biāo)i表示第i家商業(yè)銀行；下標(biāo)t表示第t年；SRISKit表示商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；CAR、PCR、LLPR、LR表示資本充足率、撥備覆蓋率、貸款損失準(zhǔn)備充足率和流動(dòng)性比例；Xit表示一系列控制變量；μi表示個(gè)體效應(yīng)；εit表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

(二)宏觀審慎監(jiān)管對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證檢驗(yàn)

1. 基于總樣本的實(shí)證分析

本文首先在動(dòng)態(tài)面板的基礎(chǔ)上，采用廣義矩估計(jì)方法進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表2所示。由表2可知，被解釋變量滯后一期的回歸系數(shù)雖然為正，但在絕大多數(shù)模型中并不顯著，這表明商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)雖具有一定黏性，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是眾多因素長期積累下的內(nèi)生性行為，其對均衡狀態(tài)的偏離往往取決于長期影響。模型(1)—(4)給出了單一宏觀審慎監(jiān)管工具對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響效應(yīng)。模型(5)—(7)給出了兩個(gè)及以上的宏觀審慎監(jiān)管工具對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的混合作用。資本充足率的回歸系數(shù)在模型(1)中為負(fù)但不顯著，在模型(5)—(7)中都顯著為負(fù)，撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率的回歸系數(shù)在所有模型中都顯著為負(fù)。該結(jié)果說明資本充足率、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有顯著的負(fù)向影響。資本充足率監(jiān)管能夠?qū)ι虡I(yè)銀行的信貸行為進(jìn)行有效約束。恰當(dāng)提高撥備覆蓋率能夠有效防范銀行順周期性風(fēng)險(xiǎn)。貸款損失準(zhǔn)備充足率是貸款實(shí)際計(jì)提占應(yīng)提準(zhǔn)備的比重，提高貸款損失準(zhǔn)備充足率能夠提高銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而流動(dòng)性比例的回歸系數(shù)在所有模型中都為正且沒有通過顯著性檢驗(yàn)，這說明流動(dòng)性監(jiān)管對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響不顯著。該結(jié)果啟示監(jiān)管當(dāng)局要積極建立健全市場流動(dòng)性管理機(jī)制，對商業(yè)銀行流動(dòng)性管理引入新的監(jiān)管指標(biāo)，并不斷完善宏觀審慎評估體系。綜上說明，宏觀審慎監(jiān)管工具的應(yīng)用和實(shí)施能夠在一定程度上緩解商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累，且不同監(jiān)管工具的作用效果存在差異。整體而言，我國宏觀審慎監(jiān)管工具對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的遏制效應(yīng)還存在一定的提升空間。

表2 全樣本商業(yè)銀行的GMM回歸結(jié)果

在控制變量中(限于篇幅具體結(jié)果未列出)，經(jīng)濟(jì)增長情況(GDP)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(ATR)的回歸系數(shù)在所有模型中都顯著為正。說明在經(jīng)濟(jì)增長情況較好的年份，商業(yè)銀行會(huì)傾向于提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比，對收益的追逐遠(yuǎn)大于對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，風(fēng)險(xiǎn)水平隨之提高，同時(shí)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也較高。通貨膨脹情況(INF)和資本市場情況(STOCK)的回歸系數(shù)在所有模型中都顯著為負(fù)，說明通貨膨脹率越高和資本市場情況越好的年份往往伴隨著較低的市場實(shí)際利率、過熱的經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境，而監(jiān)管當(dāng)局則可能針對市場流動(dòng)性過剩進(jìn)行更為嚴(yán)格的管控。資產(chǎn)負(fù)債率(ALR)和資產(chǎn)收益率(ROA)的回歸系數(shù)在絕大多數(shù)模型中為負(fù)但不顯著。

2. 基于分樣本的實(shí)證分析

為全面考察宏觀審慎監(jiān)管對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響作用，本文基于不同性質(zhì)商業(yè)銀行展開進(jìn)一步研究，實(shí)證結(jié)果如表3所示。在國有商業(yè)銀行中，資本充足率、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率的回歸系數(shù)都顯著為負(fù)，說明提高資本充足率、撥備覆蓋率和資本充足率能夠有效遏制國有商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在股份制商業(yè)銀行中，僅資本充足率的系數(shù)顯著為負(fù)。在城市商業(yè)銀行中，僅貸款損失準(zhǔn)備充足率的系數(shù)顯著為負(fù)。進(jìn)一步比較模型(1)—(3)中系數(shù)大小，可知資本充足率監(jiān)管、撥備覆蓋率監(jiān)管及貸款損失準(zhǔn)備充足率監(jiān)管對國有商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響系數(shù)的絕對值均較大，當(dāng)資本充足率、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率均變化1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將分別變化0.854個(gè)百分點(diǎn)、0.005個(gè)百分點(diǎn)和0.010個(gè)百分點(diǎn)。而流動(dòng)性比例監(jiān)管則對城市商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響系數(shù)的絕對值最大，當(dāng)流動(dòng)性比例變化1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，城市商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將變化0.065個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合前文流動(dòng)性比例對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用效果并不顯著可知，宏觀審慎監(jiān)管工具的實(shí)施對國有商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的遏制效應(yīng)最強(qiáng)。這可能是因?yàn)椤肮?、農(nóng)、中、建、交”5家國有商業(yè)銀行作為重要銀行在銀行體系中占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，其受到的信貸管控和監(jiān)管往往更為嚴(yán)格。這啟示監(jiān)管當(dāng)局要針對不同性質(zhì)商業(yè)銀行實(shí)施差異化宏觀審慎監(jiān)管，宏觀審慎監(jiān)管體系指標(biāo)構(gòu)成可以一致，但在具體實(shí)施過程中要杜絕“目的一刀切”“指標(biāo)一刀切”及“工具一刀切”等現(xiàn)象。

表3 不同性質(zhì)商業(yè)銀行的GMM回歸結(jié)果

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保實(shí)證研究結(jié)果具備穩(wěn)健性，本文變換被解釋變量的衡量方式并在此基礎(chǔ)上檢驗(yàn)宏觀審慎監(jiān)管對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響效應(yīng)。鑒于宏觀審慎監(jiān)管對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響可以分解為對順周期風(fēng)險(xiǎn)的影響和對傳染性風(fēng)險(xiǎn)的影響，本文參照徐長生和艾希[10]等人的研究，分別從順周期風(fēng)險(xiǎn)和傳染性風(fēng)險(xiǎn)層面選取銀行信貸增速(CGR)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率(RAR)作為商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的替代衡量指標(biāo)?？紤]到數(shù)據(jù)的可行性，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率用貸款凈值與總資產(chǎn)的比例來度量。通過實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，盡管解釋變量的回歸系數(shù)和顯著性略有變化，但宏觀審慎監(jiān)管工具有效性的實(shí)證結(jié)果并未發(fā)生明顯改變，即資本充足率、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率與商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有較為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而流動(dòng)性比例與商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系并不顯著。

四、研究結(jié)論與啟示

當(dāng)前階段，中國金融風(fēng)險(xiǎn)明顯呈現(xiàn)出向銀行類金融機(jī)構(gòu)集中的趨勢，加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理以防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”的重要抓手。宏觀審慎監(jiān)管有效彌補(bǔ)了微觀審慎監(jiān)管體系下的監(jiān)管盲點(diǎn)，并采用自上而下的方法防范了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了金融體系穩(wěn)定。本文基于2009—2018年間我國16家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型，實(shí)證檢驗(yàn)了宏觀審慎監(jiān)管對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。研究結(jié)果表明：第一，實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管能夠在一定程度上降低商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二，更高的資本充足率、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有明顯的遏制作用，而流動(dòng)性比例對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響作用并不顯著；第三，宏觀審慎監(jiān)管工具對國有商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的遏制作用要明顯大于其他銀行。

本研究有以下啟示：一是要加強(qiáng)對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測，科學(xué)防范商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的順周期和跨區(qū)域傳染?？紤]到通貨膨脹等宏觀層面因素都會(huì)對風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，因此還應(yīng)定期對商業(yè)銀行開展壓力測試。二是要不斷完善宏觀審慎監(jiān)管體系。合理增加監(jiān)管指標(biāo)，及時(shí)對金融市場變化和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測，加大對影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)金融的關(guān)注力度。加強(qiáng)監(jiān)管工具間的協(xié)調(diào)配合，對不同性質(zhì)商業(yè)銀行實(shí)施差異化宏觀審慎監(jiān)管。三是要保持宏觀審慎監(jiān)管政策的連貫性。我國宏觀審慎監(jiān)管對商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理效果還存在較大的提升空間，這就應(yīng)在最大限度地減少外在因素對宏觀審慎監(jiān)管政策的干擾，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。四是商業(yè)銀行要主動(dòng)順應(yīng)宏觀審慎監(jiān)管要求，積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式并調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行在尋求發(fā)展的過程中要提高應(yīng)對重大風(fēng)險(xiǎn)事件的能力，減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比。國有商業(yè)銀行要實(shí)行更為穩(wěn)健的經(jīng)營方式。