俞毛毛，馬妍妍

一、引 言

習(xí)近平總書記曾提出 “綠水青山就是金山銀山”的發(fā)展理念。綠色發(fā)展事關(guān)人類存續(xù)和各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，是構(gòu)建高質(zhì)量現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的必然要求，在全球可持續(xù)發(fā)展的新階段，采取合理有效的政策保護(hù) “綠水青山”是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能。我國(guó)政府高度重視環(huán)境問題，踐行綠色發(fā)展理念。黨的十八大報(bào)告提出 “把生態(tài)文明建設(shè)放在突出地位”，十九大報(bào)告中又進(jìn)一步提出 “堅(jiān)持人與自然和諧共生”的基本方針，這無不凸顯出我國(guó)對(duì)實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展的決心。由于綠色貿(mào)易壁壘的實(shí)施規(guī)則更多由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)，發(fā)展中國(guó)家發(fā)言權(quán)較小，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的出口必然造成負(fù)面影響。

由于我國(guó)出口產(chǎn)品以加工貿(mào)易產(chǎn)品為主，紡織行業(yè)、家電行業(yè)、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)品均易受到綠色貿(mào)易壁壘的影響。為了提升我國(guó)企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力，克服綠色壁壘帶來的負(fù)面影響，企業(yè)亟須轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量，降低可能帶來的負(fù)面環(huán)境影響。同時(shí)，綠色轉(zhuǎn)型背景下企業(yè)不得不在技術(shù)升級(jí)和出口行為之間作出抉擇。如何在改善企業(yè)環(huán)境績(jī)效的同時(shí)，提高其經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)企業(yè)克服出口高昂的資金成本，成了當(dāng)前迫切需要解決的問題。目前我國(guó)的環(huán)境規(guī)制手段主要包括兩控區(qū)、排污總量控制等行政約束手段，也包括征收排污費(fèi)、排污權(quán)交易等經(jīng)濟(jì)手段[1]。然而這種 “先污染，后治理”的方式，很難起到 “預(yù)防為主”的作用，且環(huán)境規(guī)制的手段增加了企業(yè)生產(chǎn)的邊際成本，對(duì)企業(yè)帶來了更大的資金壓力，無法做到企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益相統(tǒng)一。如何通過市場(chǎng)化手段促進(jìn)企業(yè)環(huán)境績(jī)效和經(jīng)濟(jì)績(jī)效相統(tǒng)一，提升企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力和出口質(zhì)量得到了學(xué)界越來越多的關(guān)注。

綠色金融政策的實(shí)施，使得金融機(jī)構(gòu)能夠進(jìn)行有效的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理和戰(zhàn)略決策，為企業(yè)綠色發(fā)展提供充分的資金支持，并強(qiáng)化棕色、黑色經(jīng)濟(jì)的融資約束，將資源配置遠(yuǎn)離高污染的落后產(chǎn)能，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與綠色發(fā)展攜手并進(jìn)的重要舉措[2]。當(dāng)前我國(guó)高污染、高能耗的結(jié)構(gòu)，以及政府在綠色轉(zhuǎn)型中的動(dòng)力不足，導(dǎo)致我國(guó)迫切需要綠色金融體系的建設(shè)。2012年和2013年，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《綠色信貸指引》和 《綠色信貸統(tǒng)計(jì)制度》，對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行綠色信貸的開展指定細(xì)則。2015年9月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的 《生態(tài)文明體制改革總體方案》提出了 “建立綠色金融體系”的頂層設(shè)計(jì)。2016年3月，十二屆全國(guó)人大四次會(huì)議表決通過的 “十三五規(guī)劃”，進(jìn)一步明確要 “建立綠色金融體系，發(fā)展綠色信貸、綠色債券，設(shè)立綠色發(fā)展基金”。2016年8月，人民銀行、財(cái)政部等七部委發(fā)布 《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》。2017年6月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，在五區(qū)域設(shè)立綠色金融改革試驗(yàn)區(qū)，自此綠色金融建設(shè)框架正式形成。綠色金融政策的實(shí)施，一方面通過優(yōu)勝劣汰機(jī)制的引入，促使環(huán)境績(jī)效與經(jīng)濟(jì)績(jī)效相統(tǒng)一，以及高排放與低附加值生產(chǎn)企業(yè)退出市場(chǎng)；另一方面又會(huì)通過激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施，促進(jìn)更多企業(yè)通過綠色創(chuàng)新達(dá)到減排目的。在當(dāng)前綠色壁壘壓力增加、國(guó)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、全球疫情不斷蔓延的背景下，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易受到嚴(yán)重沖擊，是否能夠通過市場(chǎng)化方式促進(jìn)國(guó)內(nèi)出口市場(chǎng)健康發(fā)展進(jìn)而實(shí)現(xiàn)出口質(zhì)量與數(shù)量的同步提升值得關(guān)注。

本文的主要邊際貢獻(xiàn)包括:現(xiàn)有文獻(xiàn)多從環(huán)境規(guī)制角度分析環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)出口行為影響[3]，但環(huán)境規(guī)制政策可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)成本增加，對(duì)出口決策產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)鮮有文獻(xiàn)對(duì)市場(chǎng)化程度更高的綠色金融手段與出口質(zhì)量提升二者之間的關(guān)系，以及政策影響是否存在異質(zhì)性特征進(jìn)行研究。本文從宏觀視角，以2017年綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策的出臺(tái)作為外生沖擊，分析了綠色金融對(duì)不同省份的出口質(zhì)量的影響及方式；現(xiàn)有文獻(xiàn)多從供給側(cè)角度出發(fā)對(duì)銀行綠色金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面進(jìn)行研究，鮮有文獻(xiàn)將綠色金融政策與企業(yè)出口行為相關(guān)聯(lián)。本文以2017年國(guó)家綠色金融試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立為外生沖擊進(jìn)行準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，分析綠色金融試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立是否能夠提升地區(qū)出口質(zhì)量，進(jìn)而從需求端的角度分析綠色金融政策的實(shí)施效果；現(xiàn)有文獻(xiàn)多從環(huán)境規(guī)制的成本效應(yīng)與技術(shù)升級(jí)倒逼機(jī)制兩方面權(quán)衡來分析環(huán)境規(guī)制政策對(duì)企業(yè)實(shí)體投資行為影響，鮮有文獻(xiàn)對(duì)于如何使用市場(chǎng)化手段對(duì)企業(yè)技術(shù)升級(jí)產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行探討。本文進(jìn)一步明確了綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)升級(jí)的激勵(lì)機(jī)制，以及對(duì)出口質(zhì)量產(chǎn)生的正向影響。

二、文獻(xiàn)綜述及假設(shè)提出

（一）文獻(xiàn)綜述部分

1.環(huán)境規(guī)制與出口質(zhì)量?，F(xiàn)有文獻(xiàn)更多關(guān)注了環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)出口質(zhì)量的積極影響。環(huán)境規(guī)制具有 “創(chuàng)新補(bǔ)償”效應(yīng)，能夠促進(jìn)企業(yè)出口質(zhì)量的提升[4]，并且能夠顯著促進(jìn)中國(guó)企業(yè)出口附加值提升[5]，大幅提升了企業(yè)出口意愿和規(guī)模[3]，同時(shí)綠色投入的增加也能夠通過研發(fā)倒逼效應(yīng)、企業(yè)流入量增加和國(guó)內(nèi)中間品市場(chǎng)擴(kuò)大，顯著提升制造業(yè)出口國(guó)內(nèi)附加值水平[6]。也有文獻(xiàn)通過行業(yè)異質(zhì)性特征分析，認(rèn)為環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)研發(fā)行為、出口成本存在不確定影響。對(duì)于清潔型行業(yè)，環(huán)境規(guī)制與清潔生產(chǎn)型企業(yè)研發(fā)投入顯著負(fù)相關(guān)，而與污染密集型行業(yè)研發(fā)投入呈現(xiàn)出倒U型關(guān)系[7]。黃永明等[8]認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制具有明顯的 “成本效應(yīng)”，會(huì)通過增加生產(chǎn)成本削弱出口產(chǎn)品比較優(yōu)勢(shì)。劉家悅等[9]認(rèn)為，成本途徑下環(huán)境規(guī)制行為對(duì)出口比較優(yōu)勢(shì)的作用特點(diǎn)又與企業(yè)固定資產(chǎn)比重相關(guān)，在固定資產(chǎn)較大的企業(yè)之中，環(huán)境規(guī)制行為對(duì)出口質(zhì)量的作用呈U型，環(huán)境規(guī)制達(dá)到一定程度后則會(huì)通過 “創(chuàng)新補(bǔ)償”作用提升出口質(zhì)量，而環(huán)境規(guī)制對(duì)固定資產(chǎn)投資比重較小的企業(yè)則存在J形影響特征，“成本效應(yīng)”并不顯著。

2.綠色金融發(fā)展的實(shí)體效應(yīng)。綠色金融作為一種金融與環(huán)境政策相結(jié)合的政策手段，能夠通過差異化信貸機(jī)制，為清潔項(xiàng)目提供資金支持，促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排，并淘汰落后產(chǎn)能。綠色信貸政策通過為環(huán)境友好型企業(yè)提供信貸支持以及優(yōu)惠的利率，從而實(shí)現(xiàn)資源向低污染低能耗企業(yè)配置，實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)的目的。綠色金融能夠激勵(lì)企業(yè)及時(shí)披露環(huán)境信息，提升企業(yè)行政處罰風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高其融資成本。蔡海靜等[10]分析了綠色信貸政策的經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)保效應(yīng)。同時(shí)，馬妍妍等[11]從企業(yè)微觀視角進(jìn)一步分析得出了綠色信貸帶來的企業(yè)污染減排效應(yīng)。此外，綠色金融會(huì)通過污染企業(yè)環(huán)境信息的披露，降低外部債權(quán)人對(duì)重污染企業(yè)提供債務(wù)資本的意愿[12]。綠色信貸政策的出臺(tái)，使得重度污染行業(yè)社會(huì)聲譽(yù)下降，同時(shí)面臨著更大的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使得債權(quán)人選擇拒絕展期或者撤資行為，對(duì)重度污染企業(yè)的融資造成更大負(fù)面影響。由于目前我國(guó)存在企業(yè)環(huán)境信息披露不足、綠色投資期限錯(cuò)配等問題，現(xiàn)有企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間存在信息不對(duì)稱問題，正外部性得不到應(yīng)有的 “補(bǔ)償”[13]。如果金融機(jī)構(gòu)能夠有效地進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與戰(zhàn)略決策，則能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與綠色發(fā)展二者之間的有機(jī)統(tǒng)一[2][14]。

3.文獻(xiàn)評(píng)述。通過現(xiàn)有文獻(xiàn)分析能夠看出，傳統(tǒng)環(huán)境規(guī)制行為能夠倒逼企業(yè)研發(fā)行為、促進(jìn)產(chǎn)品多元化生產(chǎn)方式和綠色投入，同時(shí)促進(jìn)自身減排和出口附加值提升，進(jìn)而提升出口質(zhì)量。然而由于環(huán)境規(guī)制政策對(duì)于企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的激勵(lì)效應(yīng)并不明顯，同時(shí)會(huì)加劇企業(yè)出口成本，對(duì)企業(yè)出口規(guī)模和決策產(chǎn)生負(fù)面影響。綠色金融政策的出臺(tái)，使得金融發(fā)展與環(huán)境政策相結(jié)合，一方面通過環(huán)境政策促進(jìn)出口企業(yè)節(jié)能減排，提升自身出口產(chǎn)品附加值水平，另一方面充分發(fā)揮綠色金融的 “優(yōu)勝劣汰”機(jī)制，為轉(zhuǎn)型升級(jí)企業(yè)提供更多的資金支持，進(jìn)而提升整體區(qū)域出口質(zhì)量，上述機(jī)制是本文研究的重點(diǎn)。

（二）假設(shè)提出部分

1.綠色金融與區(qū)域出口質(zhì)量。對(duì)于企業(yè)出口行為的影響來說，綠色金融影響主要分為資金層面、監(jiān)督層面與優(yōu)勝劣汰層面。從資金層面來看，綠色金融為環(huán)境友好型企業(yè)提供信貸和融資支持，提高高污染、高能耗企業(yè)的信貸成本，同時(shí)又會(huì)緩解環(huán)境友好型企業(yè)的研發(fā)投資遇到的資金約束，倒逼重污染企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升技術(shù)水平。與此同時(shí)，對(duì)于重污染行業(yè)企業(yè)來說，綠色金融通過懲罰機(jī)制與信貸供給限制措施，使其不得不在生產(chǎn)和出口決策上作出調(diào)整，使得生產(chǎn)效率低的高污染企業(yè)退出出口市場(chǎng)；從監(jiān)督機(jī)制來看，綠色信貸政策出臺(tái)，能夠通過監(jiān)督機(jī)制抑制企業(yè)低效投資，對(duì)企業(yè)清潔生產(chǎn)起到促進(jìn)作用，通過產(chǎn)品附加值提升，進(jìn)而提升企業(yè)出口質(zhì)量；從優(yōu)勝劣汰機(jī)制來看，綠色金融政策能夠通過激勵(lì)措施，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色投資行為，使得企業(yè)具有更大的研發(fā)積極性，進(jìn)而促進(jìn)出口產(chǎn)品主動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)方式。同時(shí)，對(duì)于出口產(chǎn)品低端、環(huán)境污染嚴(yán)重的企業(yè)，綠色金融政策會(huì)通過限制信貸的方式，將此類企業(yè)淘汰出市場(chǎng)，進(jìn)而通過上述兩種作用優(yōu)化市場(chǎng)中企業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)區(qū)域出口質(zhì)量的整體提升。

根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1:綠色金融政策能有效提升地區(qū)的出口質(zhì)量。

2.區(qū)域污染異質(zhì)性下綠色金融對(duì)出口質(zhì)量提升影響。對(duì)于重度污染區(qū)域企業(yè)來講，一方面，該類企業(yè)自身具有更強(qiáng)的資金需求，由于各類環(huán)境規(guī)制政策的限制造成融資渠道有限，企業(yè)更多選擇降低資金投入與中間品投入質(zhì)量，進(jìn)而降低整體出口質(zhì)量，另一方面，重污染企業(yè)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，產(chǎn)品面臨較為嚴(yán)重的綠色壁壘和各類貿(mào)易政策限制，對(duì)企業(yè)未來出口績(jī)效產(chǎn)生影響。綠色金融能夠促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和環(huán)保部門信息互通、引導(dǎo)企業(yè)及時(shí)披露環(huán)境信息，并根據(jù)企業(yè)環(huán)境信息披露情況決定資金的供給，通過建立激勵(lì)機(jī)制，將環(huán)境外部性定價(jià)內(nèi)生于金融決策中，將企業(yè)環(huán)境的外部性成本內(nèi)化為企業(yè)內(nèi)部成本或者收益，同時(shí)實(shí)現(xiàn)促進(jìn)企業(yè)綠色投資、抑制企業(yè)污染排放的目的。同時(shí)，綠色金融機(jī)制的引入，能夠更好地促進(jìn)企業(yè)獲得財(cái)政資金和社會(huì)資金的支持，協(xié)同促進(jìn)區(qū)域內(nèi)減排目標(biāo)與出口質(zhì)量提升二者的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2:綠色金融政策對(duì)出口質(zhì)量的提升效應(yīng)，對(duì)重污染地區(qū)更為明顯。

3.綠色金融、研發(fā)投資與出口質(zhì)量提升。綠色金融政策會(huì)為企業(yè)研發(fā)活動(dòng)提供更多的資金支持和激勵(lì)效應(yīng)。Huang等[15]研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)保企業(yè)的發(fā)展離不開綠色金融的支持，綠色金融主要通過資金形成、資金傳導(dǎo)、緩解信息約束、政策激勵(lì)四種方式促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入[16]；李永友等[17]認(rèn)為，二氧化硫排放權(quán)交易試點(diǎn)擴(kuò)圍后，環(huán)境政策對(duì)企業(yè)減排投資具有激勵(lì)效果。戚湧等[18]通過政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)三方博弈模型的構(gòu)建，認(rèn)為企業(yè)綠色投資意愿對(duì)研發(fā)與創(chuàng)新持續(xù)性影響較大，綠色金融對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新具有激勵(lì)效果。而研發(fā)活動(dòng)的開展是出口質(zhì)量提升的重要途徑。對(duì)于出口質(zhì)量影響來說，一方面，綠色金融通過融資約束的緩解解決出口企業(yè)研發(fā)活動(dòng)開展面臨的資金約束，以及出口對(duì)研發(fā)活動(dòng)的資金擠占；另一方面，綠色金融又會(huì)通過 “倒逼”機(jī)制使得企業(yè)更有意愿開展研發(fā)活動(dòng)，進(jìn)而提升企業(yè)出口產(chǎn)品技術(shù)含量，同時(shí)使得更多高技術(shù)企業(yè)選擇出口，避免由于資金約束被阻擋于國(guó)外市場(chǎng)之外，進(jìn)而提升企業(yè)的整體出口質(zhì)量水平。

根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)3。

假設(shè)3:省份加入綠色金融試點(diǎn)，能夠通過對(duì)企業(yè)研發(fā)投資產(chǎn)生的倒逼作用，有效提升地區(qū)出口質(zhì)量。

三、實(shí)證模型及數(shù)據(jù)說明

（一）文章主要變量含義

1.省份出口質(zhì)量。（1）指標(biāo)構(gòu)造。本文借鑒馬淑琴等[19]省際層面出口質(zhì)量的指標(biāo)選擇方法，并運(yùn)用Abadie等[20]的分析方法，通過合成控制法分析綠色金融試驗(yàn)區(qū)開通對(duì)出口質(zhì)量影響。

每一時(shí)間截面上，省際出口質(zhì)量的構(gòu)造方法為:

其中，i表示省份，p表示海關(guān)HS8位代碼下的產(chǎn)品種類，pi p表示i省份p產(chǎn)品出口產(chǎn)品的單位價(jià)值，而ui p表示i省份p產(chǎn)品出口額占全國(guó)p產(chǎn)品出口總額的比重。根據(jù)X u[21]、馬淑琴等[19]的處理方法，本文設(shè)置參數(shù)值θ＝0.2。而其中的prodyp表示p產(chǎn)品的出口復(fù)雜度水平，該水平計(jì)算方式為:

其中，Yi表示i省份的人均GDP水平，而Xi表示的是i省份出口總額，xp i表示p產(chǎn)品在i省份中的出口額，Xc表示任意c省的出口總額，xp c表示c省中p產(chǎn)品出口額。通過此種方式降低高技術(shù)產(chǎn)品與低技術(shù)產(chǎn)品的偶然影響。

（2）指標(biāo)選擇的合理性。本文以出口技術(shù)復(fù)雜度的指標(biāo)為基礎(chǔ)，構(gòu)建不同省份的出口質(zhì)量指標(biāo)。該指標(biāo)包含兩個(gè)維度影響因子:一是出口技術(shù)復(fù)雜度水平。本文構(gòu)造指標(biāo)主要通過計(jì)算出不同HS8代碼下的省份i產(chǎn)品p的出口金額占出口總額的比例，并將該比例與所有省份中p產(chǎn)品出口比重之和相除，得出該產(chǎn)品在全國(guó)范圍內(nèi)出口市場(chǎng)的重要度水平，之后再將不同省份中p產(chǎn)品的權(quán)重與該省份人均GDP相乘，通過加權(quán)平均方式得出p產(chǎn)品的出口技術(shù)復(fù)雜度指標(biāo)；二是企業(yè)相對(duì)出口產(chǎn)品價(jià)格。產(chǎn)品的市場(chǎng)績(jī)效取決于產(chǎn)品的價(jià)格和產(chǎn)品質(zhì)量，市場(chǎng)績(jī)效越好，表明該產(chǎn)品品質(zhì)越高，因此部分文獻(xiàn)用剔除市場(chǎng)績(jī)效的價(jià)格因素部分來表示產(chǎn)品質(zhì)量[22]。該指標(biāo)越大，說明出口產(chǎn)品p的質(zhì)量越高。該指標(biāo)通過省份i中p產(chǎn)品出口平均價(jià)格與全國(guó)所有省份p產(chǎn)品出口加權(quán)價(jià)格比值計(jì)算得出，而出口加權(quán)價(jià)格中的權(quán)重是通過i省份中p產(chǎn)品出口總額占全國(guó)出口總額之比度量，二者比例越大，說明i省份之中p產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格越高，此時(shí)i省份中的p產(chǎn)品具有更高的出口質(zhì)量；之后將調(diào)整后兩因子相乘，得出i省份中的p產(chǎn)品出口質(zhì)量，出口復(fù)雜度越高，產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格越高，則說明p產(chǎn)品出口質(zhì)量越高；最后，通過將同一省份中不同產(chǎn)品出口質(zhì)量相加，得出整個(gè)省份年度出口質(zhì)量。

出口質(zhì)量數(shù)據(jù)根據(jù)2013至2019年海關(guān)數(shù)據(jù)庫HS8代碼數(shù)據(jù)進(jìn)行分年度、省份匯總獲得，價(jià)格根據(jù)不同產(chǎn)品出口總額與出口數(shù)量相除得出，人均GDP數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局省份年度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

2.合成控制法匹配變量?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)指標(biāo) （dens），該指標(biāo)借鑒馬淑琴等[19]采用指標(biāo)，通過省份公路、鐵路及水運(yùn)總里程與省份面積相除，得出省份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)狀況，該指標(biāo)對(duì)區(qū)域內(nèi)企業(yè)出口運(yùn)輸成本、運(yùn)輸便捷程度等，能夠產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而對(duì)出口企業(yè)質(zhì)量升級(jí)產(chǎn)生影響；省份人均GDP（pgdp），該指標(biāo)借鑒馬淑琴等[19]、Yu等[23]采用的指標(biāo)，能夠反映省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體水平與富裕程度，并有效識(shí)別不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域稟賦差異對(duì)文章分析結(jié)果可能產(chǎn)生的影響；進(jìn)出口規(guī)模 （imex），該指標(biāo)借鑒楊經(jīng)國(guó)等[24]分析過程，能夠反映出一個(gè)省份貿(mào)易發(fā)展整體情況，通過該指標(biāo)能夠剔除由于省份稟賦和發(fā)展類型差異對(duì)出口質(zhì)量的影響；省份信貸余額 （tdebt），該指標(biāo)借鑒馬淑琴等[25]分析方式，通過各省年度統(tǒng)計(jì)公報(bào)中發(fā)布的省份年末信貸余額表示，由于融資約束同樣對(duì)出口質(zhì)量產(chǎn)生影響，省份的存量信貸規(guī)模對(duì)文章分析結(jié)果可能會(huì)產(chǎn)生潛在影響，故本文對(duì)省份信貸整體狀況進(jìn)行控制。上述數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2013—2019年度發(fā)布的省份宏觀數(shù)據(jù)指標(biāo)。

3.DID分析調(diào)節(jié)變量。（1）省份年平均污染指數(shù)。本文借鑒張俊等[26]分析方法，根據(jù)國(guó)家環(huán)保局每日發(fā)布的不同地區(qū)AQI指數(shù)，按照省份進(jìn)行年度平均，得出省份年度平均AQI指數(shù)（meanAQI），分析不同污染程度省份加入綠色金融試點(diǎn)對(duì)出口質(zhì)量的影響狀況；（2）區(qū)域異質(zhì)性變量。本文借鑒閆文娟等[27]異質(zhì)性分析方法，分別對(duì)東、中、西部地區(qū)樣本進(jìn)行DID分組回歸，進(jìn)行異質(zhì)性分析。

（二）合成控制法主要構(gòu)造方法

1.合成控制法分析背景。對(duì)于環(huán)境政策出臺(tái)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、減排等因素的影響，國(guó)內(nèi)學(xué)者通過不同方式進(jìn)行了分析，張成等[28]在受約束和不受約束兩種情形下，對(duì)全國(guó)性碳排放交易的影響程度進(jìn)行了模擬分析；周迪等[29]通過 “PSM＋DID”的方式，分析了中國(guó)碳排放試點(diǎn)交易對(duì)城市碳排放績(jī)效產(chǎn)生的影響，然而由于DID分析方法存在一系列較嚴(yán)格的假設(shè)條件，同時(shí)處理組與控制組樣本的隨機(jī)選擇性存在一定的問題，平行假設(shè)條件在宏觀樣本處理之中不一定滿足。此外，處理組較少的情況下，PSM匹配又會(huì)造成樣本的大量損失，對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生較大影響。

2016年后，政府主導(dǎo)的區(qū)域性綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策出臺(tái)尚屬首次，政策自身具有一定的外生特征，對(duì)于區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的信貸發(fā)放、環(huán)境指標(biāo)考核以及綠色金融產(chǎn)品市場(chǎng)的擴(kuò)大具有較大的影響。對(duì)于出口行為來說，政府主導(dǎo)的綠色金融政策的出臺(tái)，有利于出口企業(yè)產(chǎn)品附加值水平提升。同時(shí)，綠色金融試驗(yàn)區(qū)通過逐年推廣方式開展，截至2018年底，綠色金融試驗(yàn)區(qū)包括5個(gè)省份，其他省份尚未出臺(tái)大規(guī)模綠色金融實(shí)施政策。綜上所述，2017年綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策的出臺(tái)，滿足合成控制分析中的外生性條件，由于處理組樣本較少，運(yùn)用DID分析方法存在平行假設(shè)不滿足的問題，更適合通過合成控制分析方法擬合出對(duì)照組樣本后再進(jìn)行分析。本文以綠色金融試驗(yàn)區(qū)推出作為外生沖擊，從自然實(shí)驗(yàn)的視角出發(fā)，借鑒馬淑琴等[19]省際層面出口質(zhì)量的指標(biāo)選擇方法，并借鑒Abadie等[20]的分析方法，運(yùn)用合成控制法，分析綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策出臺(tái)對(duì)五省份出口質(zhì)量的影響。

2017年6月，中國(guó)批準(zhǔn)了浙江、江西、廣東、貴州和新疆五省 （區(qū)）八地 （市）綠色金融試驗(yàn)區(qū)，五大試驗(yàn)區(qū)在綠色金融發(fā)展上各有側(cè)重。其中新疆維吾爾自治區(qū)在 “一帶一路”政策實(shí)施的基礎(chǔ)上，定位于通過綠色金融的發(fā)展，加強(qiáng)綠色金融對(duì)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、清潔能源的金融支持；貴州省在大數(shù)據(jù)技術(shù)實(shí)施基礎(chǔ)上，定位于通過綠色金融支持生態(tài)環(huán)境與扶貧相關(guān)的項(xiàng)目與基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)；廣東省定位于粵港澳綠色金融合作，發(fā)展綠色金融市場(chǎng)；江西省定位于構(gòu)建多元化綠色金融產(chǎn)品組成的綠色金融體系；浙江省定位于通過綠色金融體制機(jī)制產(chǎn)品的創(chuàng)新，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2.合成控制法分析方法。本文以5個(gè)加入綠色金融首批示范區(qū)省份作為處理組，其他省份（除西藏）作為控制組，控制組樣本選擇過程中剔除其他四個(gè)處理組省份，并通過如下方法進(jìn)行合成控制法分析。

（1）合成控制法模型設(shè)計(jì)。假設(shè)可以觀測(cè)到K＋1個(gè)省份在t∈ [1，T0]期內(nèi)的出口質(zhì)量數(shù)據(jù)，假設(shè)i地區(qū) （i＝1）作為綠色金融政策沖擊的處理組，另外K個(gè)省份 （i＞1）作為控制組，qualityN作為t時(shí)點(diǎn)沒有受到綠色金融政策影響省份的出口質(zhì)量指標(biāo)，而qualityI作為t時(shí)點(diǎn)受到綠色金融政策影響省份出口質(zhì)量指標(biāo)，令α1t＝qualityI－qualityN，表示地區(qū)i（i＝1）進(jìn)行綠色金融試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)沖擊對(duì)出口質(zhì)量造成的影響。

對(duì)于未受沖擊的地區(qū)i（i＞1）出口質(zhì)量，本文基于Abadie等[20]進(jìn)行影響因子提取為:

其中Zt為各類控制變量，即合成控制法匹配變量，γtμi為 “個(gè)體-年度”交互固定效應(yīng)。

同時(shí)，將K個(gè)未受沖擊省份分別賦予權(quán)重w2、w3、…、wK＋1，并且滿足w2＋w3＋…＋wK＋1＝1，同時(shí)每個(gè)wi均大于等于0。對(duì) （3）式兩邊進(jìn)行加權(quán)后加總能夠得到:

進(jìn)一步地，假設(shè)T0期之前每一年中，合成組加權(quán)結(jié)果變量取值與處理組結(jié)果變量相等，同時(shí)處理組控制變量與合成組控制變量加權(quán)平均值相等，即保證處理組與合成組二者在政策沖擊發(fā)生之前，結(jié)果變量差異較小，同時(shí)其他匹配特征相近，即約束條件為:

（9）式右端若趨于0，則能夠用K個(gè)控制組樣本中t期 （t≤T0）的出口質(zhì)量 “擬合”處理組省份樣本的出口質(zhì)量，即存在一組K個(gè)省份取值的權(quán)重矩陣，使得沖擊發(fā)生前處理組與匹配組出口質(zhì)量近似相同。

在上述權(quán)重矩陣存在性分析基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步通過下面方程的求解，得出權(quán)重矩陣:

需求解的矩陣方程為:

其中X1為處理組特征變量構(gòu)成的矩陣，X0為控制組特征變量構(gòu)成的矩陣①X1與X0分別為處理組與對(duì)照組樣本中，沖擊發(fā)生之前時(shí)期中 （t＜T0）匹配變量與出口質(zhì)量不同時(shí)點(diǎn)均值構(gòu)成的矩陣。，W為待求權(quán)重矩陣，V為半正定矩陣，通過對(duì)V的選擇使得進(jìn)行合成控制估計(jì)時(shí)均方誤最小，利用V的合理選擇能夠求出最優(yōu)權(quán)重陣W*，作為合成組中K個(gè)省份權(quán)重構(gòu)成的矩陣。

之后，通過證明可得:t期設(shè)立綠色金融試驗(yàn)區(qū)帶來的出口質(zhì)量提升邊際效應(yīng)為:

該指標(biāo)為綠色金融政策沖擊對(duì)處理組省份出口質(zhì)量影響的處理效應(yīng)。需要說明的是，Abadie等[20]對(duì)于合成控制法的應(yīng)用中，指出了兩個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn):一是合成組與處理組在外生沖擊事件發(fā)生前，匹配變量差異不明顯，同時(shí)兩個(gè)組因變量差異不明顯；二是合成組與處理組在外生沖擊發(fā)生后，因變量存在顯著差異，此種差異在排除其他匹配變量差異特征影響后，能夠被認(rèn)為是由于外生事件沖擊所導(dǎo)致。

（2）雙重差分DID模型設(shè)計(jì)。作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)及機(jī)制檢驗(yàn)的方法，本文進(jìn)一步通過DID雙重差分法進(jìn)行分析，以綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策出臺(tái)作為時(shí)間分割點(diǎn)，2017年與之后年份設(shè)定為post＝1，之前年份設(shè)定為post＝0；同時(shí)，本文以省份是否加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)作為處理組識(shí)別方式，即若省份加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)則treat＝1，若未加入試驗(yàn)區(qū)則treat＝0。由于試驗(yàn)區(qū)政策出臺(tái)時(shí)間為同一年份，本文采用標(biāo)準(zhǔn)DID模式進(jìn)行分析:

通過公式 （13）可得:若系數(shù)β3顯著大于0，則省份加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)能夠顯著提升省份自身出口質(zhì)量水平。

（3）三重差分DID分析。本文引入省份環(huán)境污染AQI年度平均指數(shù) （mean AQI）進(jìn)行調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)驗(yàn)證假設(shè)2。異質(zhì)性分析模型為:

若γ7顯著大于0，則綠色金融政策對(duì)出口質(zhì)量帶來的提升效應(yīng)對(duì)于污染程度較高的省份來說更明顯。

（三）研發(fā)機(jī)制中介效應(yīng)分析

本文引入不同省份研發(fā)投資總額對(duì)數(shù)值（lnrd）作為區(qū)域創(chuàng)新能力的代理指標(biāo)驗(yàn)證假設(shè)3。機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?

若β1顯著大于0，說明樣本省份加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)能夠顯著提升研發(fā)投資規(guī)模；公式 （16）中，若γ1顯著大于0且γ2顯著大于0，說明樣本省份加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)能夠通過研發(fā)水平的提升進(jìn)而提升省份出口質(zhì)量。

四、實(shí)證分析結(jié)果

（一）主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

本文出口質(zhì)量以及其他匹配變量的描述統(tǒng)計(jì)如表1所示。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

本文使用省份樣本年度為2013—2019年，綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策出臺(tái)時(shí)間為2017年，通過此種方式能夠有效分析省份加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)前后年度出口質(zhì)量的變化。由于西藏部分指標(biāo)公布不全，本文進(jìn)行剔除處理，獲得7年時(shí)間段內(nèi)30個(gè)省份與直轄市的樣本量為210個(gè)。從指標(biāo)統(tǒng)計(jì)來看，出口質(zhì)量均值為2.945×108，最小省份與最大省份之間差異明顯，人均GDP規(guī)模平均為5.8萬元，同樣存在一定的區(qū)域差距問題；而從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，不同地區(qū)差異更為明顯，需要進(jìn)行樣本選擇偏誤問題的進(jìn)一步解決；信貸余額均值為33368億元，信貸余額的增加，一方面反映了金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持程度有所增加，另一方面又反映出地方政府償債能力的下降，對(duì)出口行為造成一定的負(fù)面影響。

（二）合成控制法匹配指標(biāo)及權(quán)重選擇

1.合成變量的匹配指標(biāo)選擇。合成控制法的匹配變量選擇原則，主要是確保匹配變量不會(huì)受到外部沖擊影響。人均GDP水平在一定程度上取決于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)密度決定了當(dāng)?shù)刎浳镞\(yùn)輸發(fā)達(dá)狀況，而信貸余額又會(huì)對(duì)區(qū)域內(nèi)企業(yè)未來融資能力產(chǎn)生影響，上述影響因素下本文匹配變量的選擇具有合理性特征。

2.合成省份選擇及權(quán)重確定方法。參照Abadie等[20]對(duì)于處理組樣本確定與權(quán)重選擇的方法，并參照張楠等[30]對(duì)于省份級(jí)別政策處理效應(yīng)的合成控制分析方式，通過以下方式進(jìn)行處理組與控制組的省份劃分，以及處理組中不同省份權(quán)重的界定:（1）將2018年之前五個(gè)綠色金融試驗(yàn)區(qū)對(duì)應(yīng)省份作為處理組省份樣本；（2）之后為每個(gè)處理組省份匹配對(duì)照組省份樣本，匹配省份之中去除處理組省份之外的其余四個(gè)綠色金融試驗(yàn)區(qū)省份。由于西藏部分年份之中的匹配變量缺失，本文將西藏從匹配省份中剔除；（3）剩余25個(gè)省份，作為處理組匹配的備選省份，通過合成控制方式選擇合理權(quán)重，為每個(gè)處理組省份 “構(gòu)造出”一個(gè)合成組省份；（4）通過前文分析方式，利用半正定矩陣的合理選擇求出最優(yōu)權(quán)重陣。具體來看，取各匹配指標(biāo)2013—2016年均值，以及2013、2014和2016年省份出口質(zhì)量，通過求解聯(lián)立方程組得出權(quán)重矩陣，使得各年份中的中合成組省份匹配變量加權(quán)平均值與處理組省份匹配變量取值相等，并且滿足匹配省份權(quán)重大于0、相加得1的約束條件；（5）通過上述權(quán)重選擇，計(jì)算出合成組匹配變量年度均值，并與處理組匹配變量的年度均值進(jìn)行差異比較，使得2013—2016年處理組中匹配變量取值與合成組中匹配變量均值接近。

（三）合成控制法匹配變量及分析結(jié)果

1.合成控制法預(yù)測(cè)變量對(duì)照表。本文采用stata 16軟件中的synth程序包進(jìn)行合成控制法估計(jì)，首先進(jìn)行預(yù)測(cè)變量差異檢驗(yàn)，預(yù)測(cè)變量差異如表2所示。

表2 綠色金融試驗(yàn)區(qū)合成控制法預(yù)測(cè)變量對(duì)照表

本文借鑒馬淑琴等[19]的分析方法，采用2016年省份人均GDP、人口密度、信貸余額、進(jìn)出口總額，以及2013年、2014年與2016年出口質(zhì)量數(shù)據(jù)，作為匹配變量。從對(duì)照表中能夠看出，五個(gè)綠色金融試點(diǎn)城市與合成城市的預(yù)測(cè)變量差異較小，例如:對(duì)于新疆來說，除基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)密度差異較大外，其他四個(gè)變量匹配效果較好，這主要與新疆基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)于中東部地區(qū)相對(duì)滯后、資金投入不足等因素有關(guān)。同時(shí)，五省份樣本與合成樣本的前期出口質(zhì)量數(shù)據(jù)經(jīng)匹配處理后，差異并不明顯。上述匹配結(jié)果說明，處理組與控制組特征具有相似性，合成控制法的使用能夠排除省份間固有經(jīng)濟(jì)變量差異。

2.合成控制法合成省份及權(quán)重。本文通過stata16軟件進(jìn)行處理組權(quán)重矩陣的求解。通過合成控制分析，最終確定不同省份權(quán)重如表3所示。

表3 參加合成變量的省份及權(quán)重

從合成省份選擇來看，各試點(diǎn)省份與合成省份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和人文特征存在相似性。新疆地處中國(guó)西北地區(qū)，出口行為受到地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)影響較大，同時(shí)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與內(nèi)地存在一定的差距，本文選擇西北地區(qū)甘肅 （權(quán)重0.127）、寧夏 （0.139）二省，以及東北地區(qū)遼寧 （0.134）與黑龍江（0.158）二省作為配對(duì)省份，上述省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r與地理位置與新疆較為接近；貴州地區(qū)處于西南地區(qū)，寧夏與青海二省與貴州信貸余額、人均GDP等指標(biāo)存在相似性，同時(shí)地理位置均位于西部地區(qū)；江西與湖南省毗鄰，同時(shí)與上海、江蘇等經(jīng)濟(jì)交流較為密切，湖南與江西人均GDP總量指標(biāo)存在相似性；廣東省主要選擇江蘇省作為匹配省份 （權(quán)重0.966），江蘇與廣東均位于沿海地區(qū)，出口具有一定的地理優(yōu)勢(shì)，同時(shí)二者基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)密度、債務(wù)率存在一定的相似性；浙江主要選擇北京、福建、山東三個(gè)東部及東南沿海省份作為自身匹配樣本，一方面是由于從人均GDP來看與山東相似，另一方面基建狀況與北京相似，選擇北京、江蘇、山東作為配對(duì)省份，具有合理性。

（三）合成控制法各省擬合結(jié)果

進(jìn)一步地，本文對(duì)綠色金融試點(diǎn)省份與合成省份的演變趨勢(shì)進(jìn)行合成控制分析，其中實(shí)線為試點(diǎn)省份出口質(zhì)量，虛線為合成省份出口質(zhì)量，而時(shí)間軸虛線左側(cè)為綠色金融試點(diǎn)開展之前的時(shí)期，時(shí)間軸虛線右側(cè)為綠色金融試點(diǎn)開展之后的時(shí)期。合成控制分析如圖1至圖5所示。

圖1 真實(shí)新疆與合成新疆出口質(zhì)量對(duì)比

圖2 真實(shí)貴州與合成貴州出口質(zhì)量對(duì)比

圖3 真實(shí)江西與合成江西出口質(zhì)量對(duì)比

圖4 真實(shí)廣東與合成廣東出口質(zhì)量對(duì)比

圖5 真實(shí)浙江與合成浙江出口質(zhì)量對(duì)比

通過合成控制分析能夠看出:首先，對(duì)于所有試點(diǎn)省份來說，綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策的出臺(tái)能夠有效提升省份出口質(zhì)量，說明本文提出的綠色金融對(duì)出口質(zhì)量的提升效應(yīng)成立；其次，綠色金融試點(diǎn)政策對(duì)于新疆、浙江與江西的省份出口質(zhì)量提升效應(yīng)更為明顯。

具體來看，上述分析結(jié)果與不同省份的出口發(fā)展模式、地理位置以及綠色金融試點(diǎn)的建設(shè)理念存在一定的關(guān)聯(lián)性。例如，作為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶的核心區(qū)，新疆將綠色金融發(fā)展與 “一帶一路”戰(zhàn)略相聯(lián)接，探索金融支持綠色發(fā)展，并通過綠色金融發(fā)展支持現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、清潔能源建設(shè)，充分發(fā)揮綠色金融絲綢之路的示范作用；對(duì)于江西來說，作為五大試驗(yàn)區(qū)中的唯一中部省份與全國(guó)生態(tài)文明先行示范區(qū)，江西的發(fā)展模式更多注重于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，綠色金融的發(fā)展有利于生態(tài)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)而通過環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提升出口質(zhì)量水平；對(duì)于浙江來說，衢州與湖州入選國(guó)家綠色金融試點(diǎn)區(qū)城市，該省主要注重于綠色產(chǎn)業(yè)金融化與金融體系綠色化的雙向建設(shè)，并大力發(fā)展綠色金融產(chǎn)品，通過綠色債券、綠色信貸、綠色基金的設(shè)立與發(fā)行，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)浙江省進(jìn)出口貿(mào)易總額排名全國(guó)第四，在外向型發(fā)展模式下，綠色金融有利于出口質(zhì)量提升和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；對(duì)于貴州與廣東二省來說，前者更為注重綠色投資項(xiàng)目建設(shè)，以及排污權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展問題，同時(shí)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多依賴于投資驅(qū)動(dòng)而非出口，綠色金融發(fā)展對(duì)出口影響較為有限。后者雖然進(jìn)出口總額排名全國(guó)第一，但出口質(zhì)量長(zhǎng)期保持較高水平，所以綠色金融政策的邊際效應(yīng)略低。

（四）均方誤排列檢驗(yàn)

在合成控制法分析之中，需要排除企業(yè)加入處理組樣本選擇中存在的偶然現(xiàn)象。進(jìn)一步地，本文借鑒Abadie等[20]的分析方法，對(duì)每一個(gè)控制組樣本城市假設(shè)同樣受到政策沖擊進(jìn)行政策效果的估計(jì)，之后進(jìn)行圖示排列，并通過排序分析實(shí)際受到?jīng)_擊的樣本政策效應(yīng)是否與其他虛擬沖擊下控制組樣本政策效應(yīng)存在顯著不同，通過此種方法作為安慰劑檢驗(yàn)的方式，進(jìn)行均方誤差RMSPE排序。如果政策效果較為顯著，則政策實(shí)施之前處理組的RMSPE值盡可能小，而政策實(shí)施之后的RMSPE值盡可能大。根據(jù)上述分析思路，本文分別對(duì)上述主檢驗(yàn)中綠色金融政策效應(yīng)最為顯著的新疆、江西、廣東三個(gè)試驗(yàn)區(qū)進(jìn)一步進(jìn)行均方誤排序檢驗(yàn)。

進(jìn)一步地，合成控制法分析中，本文借鑒Abadie等[20]的分析方法，假設(shè)每一個(gè)控制組樣本城市同樣受到政策沖擊，并進(jìn)行政策效果的估計(jì)，之后進(jìn)行圖示排列，并通過排序分析實(shí)際受到?jīng)_擊的樣本政策效應(yīng)是否與其他虛擬沖擊下控制組樣本政策效應(yīng)存在顯著不同。本文分別對(duì)上述主檢驗(yàn)中新疆、江西、廣東三個(gè)試驗(yàn)區(qū)進(jìn)行進(jìn)一步排序檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如圖6所示。

圖6 RMSPE均方誤排序檢驗(yàn) (浙江、江西與新疆)

由圖6可知，對(duì)于新疆來說，只有2個(gè)省份的RMSPE值大于新疆，即新疆綠色金融試驗(yàn)區(qū)帶來的出口質(zhì)量提升效應(yīng)在6.8%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著；而對(duì)于江西來說，只有1個(gè)省份的RMSPE值大于江西省，即江西綠色金融試驗(yàn)區(qū)帶來的出口質(zhì)量提升效應(yīng)在3.2%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著；對(duì)于浙江來講，除新疆與江西外，只有2個(gè)省份RMSPE值大于浙江省，即浙江加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)帶來的出口質(zhì)量提升效應(yīng)在6.8%顯著。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）選擇匹配權(quán)重最大樣本進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)

為確保政策沖擊對(duì)于出口質(zhì)量的影響，只對(duì)于綠色金融試驗(yàn)區(qū)內(nèi)省份有效，同時(shí)確定并非其他因素引發(fā)處理組出口質(zhì)量提升，本文進(jìn)一步選擇合成控制分析中匹配省份權(quán)重最大的省份作為虛假處理組樣本進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。本文選擇新疆與貴州作為分析對(duì)象，得到結(jié)果如圖7與圖8所示。

圖7 安慰劑檢驗(yàn):黑龍江虛假合成實(shí)驗(yàn) (與新疆最相似省份)

圖8 安慰劑檢驗(yàn):甘肅虛假合成實(shí)驗(yàn) (與貴州最相似省份)

圖7與圖8顯示了作為新疆匹配組權(quán)重最大的黑龍江省，以及作為貴州匹配組權(quán)重最大的甘肅省進(jìn)行虛假合成控制法的實(shí)驗(yàn)結(jié)果。從結(jié)果中能夠看出，各虛假匹配省份在2017年后出口質(zhì)量提升并不明顯，甚至部分地區(qū)出現(xiàn)下降，說明即便是經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征最為相似的省份，如果沒有加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)，就不存在相應(yīng)的出口質(zhì)量提升效應(yīng)。總體來講，各虛假省份的出口質(zhì)量指標(biāo)在政策實(shí)施后并無明顯提升，本文分析結(jié)論成立。

（二）將因變量替換為省份出口產(chǎn)品類別 （HS8代碼）

穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文采用HS8代碼下的企業(yè)出口產(chǎn)品類別，進(jìn)行不同省份的不同HS8代碼出口產(chǎn)品種類計(jì)算，作為本文合成控制分析中的因變量，從出口產(chǎn)品種類視角分析綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策的出臺(tái)，對(duì)企業(yè)出口質(zhì)量提升的作用。合成控制分析結(jié)果如圖9至圖11所示。

圖9 將因變量替換為HS8代碼下企業(yè)出口產(chǎn)品種類后合成控制分析 (新疆)

圖10 將因變量替換為HS8代碼下企業(yè)出口產(chǎn)品種類后合成控制分析 (浙江)

圖11 將因變量替換為HS8代碼下企業(yè)出口產(chǎn)品種類后合成控制分析 (江西)

圖9至圖11中結(jié)果能夠看出，與合成樣本相比，2017年加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)后處理組省份樣本出口產(chǎn)品種類顯著增加，這從另一側(cè)面說明，綠色金融機(jī)制的出臺(tái)能夠通過出口產(chǎn)品種類的豐富促進(jìn)企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力的提升，進(jìn)而提升企業(yè)出口質(zhì)量，前文分析結(jié)論成立。

（三）雙重差分DID分析

1.政策沖擊效應(yīng)及機(jī)制分析。本文進(jìn)一步通過兩期DID方式進(jìn)行分析，將2017年加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)的省份作為處理組樣本 （treat＝1），其他省份作為控制組樣本 （treat＝0）。2017年及之后年份的樣本時(shí)間識(shí)別變量post＝1，其他樣本時(shí)間識(shí)別變量post＝0。加入前文合成控制法分析中使用的匹配變量，作為DID控制變量，通過雙重差分分析進(jìn)一步對(duì)本文分析結(jié)論穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)。為對(duì)假設(shè)2進(jìn)行驗(yàn)證，DID分析部分加入省份年度平均AQI指標(biāo) （meanAQI）作為污染指標(biāo)代理變量，分析對(duì)于不同污染狀況省份，綠色金融對(duì)出口質(zhì)量提升是否存在差異。

本文雙重差分回歸結(jié)果如表4所示。

表4 綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策沖擊雙重差分DID分析

首先，從第 （1）列中能夠看出，省份加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)能夠明顯提升出口質(zhì)量水平，通過DID分析與前文得出一致結(jié)論；同時(shí)，第 （2）列加入控制變量后，DID分析結(jié)果保持不變。與此同時(shí)，（1）、（2）列中通過Hausman檢驗(yàn)比較固定效應(yīng)與隨機(jī)效應(yīng)分析的適用性，得出面板固定效應(yīng)方法更為適用；其次，第 （3）列中，本文在DID分析中加入省份年平均AQI污染指數(shù)水平作為調(diào)節(jié)變量后，污染水平越大，綠色金融對(duì)于省份出口質(zhì)量的提升效應(yīng)越為明顯，說明綠色金融對(duì)出口質(zhì)量提升效應(yīng)對(duì)于污染較重省份來說更為明顯。從實(shí)際污染水平來看，2019年新疆AQI均值為95.8，貴州AQI均值為41.8，江西AQI均值為124.98，廣東AQI均值為48.7，浙江AQI均值為55.31，實(shí)證結(jié)果進(jìn)一步證明了，綠色金融試驗(yàn)區(qū)對(duì)于污染較大的省份來說，能夠更大程度地提升出口質(zhì)量；最后，（4）、（5）列中介效應(yīng)分析能夠看出，省份加入綠色金融試驗(yàn)區(qū)，能夠通過省份自身研發(fā)投資規(guī)模的提升，進(jìn)而帶動(dòng)省份出口質(zhì)量的增加。

實(shí)證分析來看，綠色金融對(duì)出口質(zhì)量的提升效應(yīng)，存在區(qū)域污染異質(zhì)性特征。對(duì)于重度污染地區(qū)與行業(yè)來說，綠色金融試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立能夠通過財(cái)政資金的配套扶持，對(duì)重度污染企業(yè)的減排行為起到更大的促進(jìn)作用，同時(shí)進(jìn)一步限制區(qū)域內(nèi)重度污染行業(yè)的信貸供給，從資金供給側(cè)倒逼傳統(tǒng)污染行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和研發(fā)活動(dòng)的開展；對(duì)于清潔區(qū)域與行業(yè)來說，綠色金融試驗(yàn)區(qū)的建設(shè)，又會(huì)為此類企業(yè)提供更大的激勵(lì)，通過多樣化綠色金融產(chǎn)品的發(fā)行、信貸低利率等市場(chǎng)化手段，為企業(yè)提供更大的融資便利，進(jìn)而對(duì)減排行為產(chǎn)生更大的促進(jìn)作用。從減排力度來看，綠色金融試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)2017年后減排力度明顯增加，說明綠色金融試驗(yàn)區(qū)能夠充分發(fā)揮政策倒逼效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)減排行為。上述分析證明了假設(shè)2的成立性。

同時(shí)，從第 （4）列研發(fā)機(jī)制檢驗(yàn)來看，綠色金融能夠通過研發(fā)倒逼機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)，進(jìn)而提升出口質(zhì)量。企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量受到自身技術(shù)水平、生產(chǎn)活動(dòng)、研發(fā)投資等多方面影響，而研發(fā)機(jī)制是綠色金融促進(jìn)出口質(zhì)量提升的重要途徑。一方面，綠色金融政策會(huì)倒逼污染行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；另一方面，綠色金融政策又能夠發(fā)揮 “綠色競(jìng)爭(zhēng)”的作用，促進(jìn)清潔企業(yè)進(jìn)一步對(duì)排污技術(shù)進(jìn)行改進(jìn)，并通過合理的定價(jià)機(jī)制和信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)清潔企業(yè)產(chǎn)生 “創(chuàng)新補(bǔ)償”效應(yīng)。同時(shí)，綠色金融政策的實(shí)施，同樣會(huì)通過 “優(yōu)勝劣汰”機(jī)制，將重污染行業(yè)中研發(fā)活動(dòng)開展不足的企業(yè)淘汰出局。上述機(jī)制合并作用下，綠色金融政策能夠通過研發(fā)機(jī)制，促進(jìn)區(qū)域出口質(zhì)量提升。上述分析證明了假設(shè)3的成立性。

2.區(qū)域異質(zhì)性分析。同樣有學(xué)者指出，綠色金融對(duì)實(shí)體經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的提升效應(yīng)具有區(qū)域異質(zhì)性特征，例如，閆文娟等[27]指出，兩控區(qū)政策對(duì)出口強(qiáng)度的影響效應(yīng)在東部、中部地區(qū)更為明顯，而在西部地區(qū)并不明顯。本文進(jìn)一步分析，對(duì)于不同區(qū)域來說，綠色金融起到作用差異性。異質(zhì)性回歸結(jié)果如表5所示①本文分析中，東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南等11個(gè)?。ㄊ校?；中部地區(qū)有8個(gè)省級(jí)行政區(qū)，分別是山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南；西部地區(qū)包括的省級(jí)行政區(qū)共11個(gè)，分別是四川、重慶、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、廣西、內(nèi)蒙古。。

表5 綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策對(duì)企業(yè)出口質(zhì)量影響區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)

從表5實(shí)證分析結(jié)果能夠看出:綠色金融試驗(yàn)區(qū)對(duì)出口質(zhì)量的提升效應(yīng)，在東部與中部地區(qū)更為明顯，其中對(duì)于中部省份來說，貿(mào)易促進(jìn)政策相對(duì)于其他地區(qū)較弱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展更偏向內(nèi)向型發(fā)展模式，綠色金融政策的支持能夠更好地促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)升級(jí)轉(zhuǎn)型；而對(duì)于西部省份來說，由于政策的關(guān)聯(lián)性，例如 “一帶一路”政策等，使得綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策出臺(tái)對(duì)于西部地區(qū)的邊際效應(yīng)相對(duì)較弱，新疆相對(duì)于其他西部省份的政策效應(yīng)不明顯。所以對(duì)于東、中部地區(qū)來說，綠色金融政策的實(shí)施會(huì)對(duì)出口質(zhì)量提升起到更大的邊際政策效果。

六、研究結(jié)論與政策建議

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)和出口轉(zhuǎn)型升級(jí)，單一依賴要素投入和加工貿(mào)易的出口模式不可持續(xù)。大力發(fā)展綠色金融是推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)和綠色低碳發(fā)展重要舉措，也是 “雙循環(huán)”發(fā)展理念的重要支撐。并且，環(huán)境規(guī)制政策在倒逼企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排的同時(shí)，又會(huì)造成企業(yè)出口成本的提升。作為一種市場(chǎng)化方式，一方面，綠色金融政策的實(shí)施能夠?yàn)榄h(huán)境友好型企業(yè)降低融資成本，同時(shí)又會(huì)通過優(yōu)勝劣汰機(jī)制，使得高耗能、高污染企業(yè)退出出口市場(chǎng)；另一方面，環(huán)境友好型企業(yè)能夠獲得更多資金進(jìn)行研發(fā)投資，這兩種途徑都有利于企業(yè)出口質(zhì)量的提升。

本文以2017年國(guó)家綠色金融試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策的出臺(tái)作為外生沖擊，選用了2013—2019年的省級(jí)層面HS8行業(yè)類別的出口數(shù)據(jù)，構(gòu)建了地區(qū)出口質(zhì)量指數(shù)，并以2017年加入綠色金融首批示范區(qū)的5個(gè)省份作為處理組省份，采用合成控制法以及雙重差分DID方法，分析了綠色金融政策對(duì)地區(qū)出口質(zhì)量升級(jí)的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):綠色金融試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立，能夠顯著提高地區(qū)出口質(zhì)量，且這種影響在新疆、浙江與江西更為明顯。而異質(zhì)性分析結(jié)果表明，綠色金融政策對(duì)污染程度嚴(yán)重區(qū)域中出口質(zhì)量提升效應(yīng)更為明顯；機(jī)制分析表明，綠色金融政策主要通過提升地區(qū)企業(yè)研發(fā)水平，對(duì)該地區(qū)出口質(zhì)量升級(jí)起到促進(jìn)作用。本文的研究結(jié)果對(duì)于進(jìn)一步推動(dòng)綠色金融體系的建設(shè)，提升地區(qū)出口質(zhì)量水平提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

政策建議來看，主要分為以下方面:第一，促進(jìn)綠色金融試驗(yàn)區(qū)政策與 “一帶一路”政策、自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的發(fā)展政策相融合，通過綠色金融助力自貿(mào)區(qū)企業(yè)綠色創(chuàng)新，努力打造綠色品牌，提升自貿(mào)區(qū)企業(yè)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力水平，同時(shí)通過自貿(mào)區(qū)的政策支持降低企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的成本。同時(shí)，自貿(mào)區(qū)內(nèi)積極探索借鑒綠色金融改革試驗(yàn)區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，建立多層次綠色金融組織，推動(dòng)形成多元化綠色金融服務(wù)體系；第二，通過財(cái)政支持方式與綠色金融支持政策的結(jié)合，促進(jìn)重污染企業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，進(jìn)而改變粗放型產(chǎn)品生產(chǎn)模式，提升出口產(chǎn)品的附加值水平，使得部分重污染區(qū)域企業(yè)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力得到提升；第三，鼓勵(lì)企業(yè)通過研發(fā)活動(dòng)的開展實(shí)現(xiàn)綠色生產(chǎn)與轉(zhuǎn)型，在綠色金融政策支持下解決研發(fā)行為所需的激勵(lì)機(jī)制與資金約束。同時(shí)，通過財(cái)政補(bǔ)貼、綠色產(chǎn)業(yè)基金建立等方式，為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更大的資金支持，避免綠色轉(zhuǎn)型過程中遇到的資金瓶頸與激勵(lì)不足問題，為企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型和綠色升級(jí)提供更大的市場(chǎng)激勵(lì)與政策激勵(lì)。