孫龍婷 SUN Long-ting

（安徽財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，蚌埠 233030）

0 引言

突破式創(chuàng)新是指企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)入全新的領(lǐng)域，產(chǎn)生戲劇性的變革，創(chuàng)造出新的產(chǎn)業(yè)和市場，其實質(zhì)是一個重新調(diào)研、重新采購、重新實驗、重新生產(chǎn)的過程。因此在快速發(fā)展的商業(yè)時代，突破式創(chuàng)新成為企業(yè)成功發(fā)展的關(guān)鍵因素，但是突破式創(chuàng)新投資高，周期長，高風(fēng)險以及高度不確定性等特征也成為了企業(yè)發(fā)展的阻礙。因此，探尋影響企業(yè)突破式創(chuàng)新的重要因素，減少企業(yè)突破式創(chuàng)新過程中的阻力，促進(jìn)突破式創(chuàng)新進(jìn)程的高效推進(jìn)，進(jìn)而推動企業(yè)突破式創(chuàng)新成為了學(xué)者們重點關(guān)注研究的問題。同時，作為公司內(nèi)部治理機(jī)制，內(nèi)部控制可以保護(hù)公司的健康運(yùn)營以及穩(wěn)定資本市場的發(fā)展。突破式創(chuàng)新是一項可以提高企業(yè)核心競爭力、長期戰(zhàn)略并且提升增值空間的重要活動，然而目前鮮有研究探討內(nèi)部控制是否以及如何影響企業(yè)突破式創(chuàng)新，而內(nèi)部控制對企業(yè)長期戰(zhàn)略經(jīng)營有重大意義，因此，明確內(nèi)部控制對企業(yè)突破式創(chuàng)新的影響機(jī)制是一項重要的理論與實踐問題。

本文可能存在的研究貢獻(xiàn)主要存在于以下三個方面：第一，現(xiàn)有關(guān)于內(nèi)部控制影響突破式創(chuàng)新的實證研究很少，本文從一定程度上可以豐富內(nèi)部控制造成的經(jīng)濟(jì)后果以及突破式創(chuàng)新的影響因素等相關(guān)研究，彌補(bǔ)了內(nèi)部控制對突破式創(chuàng)新影響的研究不足。第二，本文從融資約束的角度出發(fā)，探討內(nèi)部控制對突破式創(chuàng)新的影響及其影響路徑，并回答以下兩個問題：高質(zhì)量的內(nèi)部控制對企業(yè)突破式創(chuàng)新產(chǎn)生的影響及其路徑。第三，本文的理論分析及實證結(jié)果為提升中國企業(yè)突破式創(chuàng)新質(zhì)量以及制定合理的內(nèi)部控制制度提供了重要的理論指導(dǎo)和決策建議。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 內(nèi)部控制與突破式創(chuàng)新

突破式創(chuàng)新是一項高資本投入、高運(yùn)行風(fēng)險以及高度不確定性的活動，近些年，國內(nèi)外學(xué)者分別從影響突破式創(chuàng)新的內(nèi)部因素和外部因素進(jìn)行了研究。從企業(yè)內(nèi)部而言，突破式創(chuàng)新會受企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的影響，其中，市場戰(zhàn)略導(dǎo)向著眼于市場和顧客的需求，企業(yè)為了迎合市場和顧客的需求而創(chuàng)造新的產(chǎn)品，技術(shù)戰(zhàn)略導(dǎo)向著眼于開發(fā)新技術(shù)，能夠通過創(chuàng)造顧客需求從而占領(lǐng)市場份額，同時企業(yè)的突破式創(chuàng)新也會收到高層管理者的影響，企業(yè)的高層領(lǐng)導(dǎo)者負(fù)責(zé)企業(yè)的管理、運(yùn)營以及未來的發(fā)展，因此他們的喜好以及特質(zhì)對企業(yè)的突破式創(chuàng)新有著不可或缺的影響。除了企業(yè)內(nèi)部因素對突破式創(chuàng)新有影響外，外部因素也有著不可忽略的作用，企業(yè)之間的競爭與合作都對企業(yè)進(jìn)行突破式創(chuàng)新有著促進(jìn)的作用，同時技術(shù)的不確定性使得企業(yè)有意識地升級產(chǎn)品，增加研發(fā)資本進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行突破式創(chuàng)新。另外不確定的經(jīng)濟(jì)政策也會加大企業(yè)的融資約束從而抑制企業(yè)突破式創(chuàng)新。

就目前學(xué)者們對突破式創(chuàng)新影響因素的研究來看，大多是考慮單一因素對突破式創(chuàng)新的影響，而企業(yè)作為一個整體，其各項活動都會受到內(nèi)部控制的影響，內(nèi)部控制作為企業(yè)一系列管理活動的總和，其可以緩解代理問題[1]、降低企業(yè)的風(fēng)險[2]，并且企業(yè)的創(chuàng)新活動也會受到內(nèi)部控制的影響，內(nèi)部控制也可以通過改善公司決策能力以及提高公司的治理水平來提升企業(yè)的創(chuàng)新績效[3]。企業(yè)進(jìn)行突破式創(chuàng)新要面對高技術(shù)風(fēng)險以及高資本投入，這時企業(yè)的利益相關(guān)者可能產(chǎn)生沖突，同時委托代理問題會使得創(chuàng)新的開展受到制約。而良好的內(nèi)部控制會有效緩解委托代理問題以及信息不對稱程度，從而可以緩解因代理問題、信息不對稱導(dǎo)致的資本投入不足。并且良好的內(nèi)部控制可以有效降低企業(yè)的風(fēng)險來保證突破式創(chuàng)新的進(jìn)行。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H1：在其他條件不變時，內(nèi)部控制水平與企業(yè)突破式創(chuàng)新存在正相關(guān)關(guān)系。

1.2 內(nèi)部控制、融資約束與突破式創(chuàng)新

融資約束問題是各個企業(yè)在生存發(fā)展的過程中必須要面臨的難題，而合理且高效的治理機(jī)制可以有效緩解這一問題。合理有效的內(nèi)部控制制度可以通過提高企業(yè)的信息披露水平向市場公布更加完整準(zhǔn)確的財務(wù)信息，以此來緩解因信息不對稱導(dǎo)致的高融資成本，進(jìn)而有效地緩解融資約束問題，同時，企業(yè)的內(nèi)部控制缺陷也會成為企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險高的一個信號，會提高企業(yè)的資本成本和債務(wù)成本。目前國內(nèi)許多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量水平的企業(yè)內(nèi)部控制可以有效緩解企業(yè)的融資約束問題。

企業(yè)要進(jìn)行突破式創(chuàng)新必然面臨高資本投入，這對企業(yè)的現(xiàn)金流充足和穩(wěn)定有較高要求，然而受企業(yè)自身資源稟賦的限制，存在部分企業(yè)面臨著嚴(yán)重的融資約束問題。而融資約束問題的存在不僅不利于企業(yè)的日常經(jīng)營，而且也會限制企業(yè)的創(chuàng)新投資活動[4]。因此，通過提高企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量，在提升管理層決策能力的同時，能夠降低企業(yè)的融資約束，從而可以有效增加企業(yè)的研發(fā)資本的投入[5]，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行突破式創(chuàng)新。基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H2：在其他條件不變時，融資約束在內(nèi)部控制與突破式創(chuàng)新之間具有中介效應(yīng)。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取滬深兩市A股上市公司2007-2018年的數(shù)據(jù)作為初始研究樣本，并對樣本進(jìn)行幾點處理：剔除ST以及*ST、剔除在檢驗期間數(shù)據(jù)缺失值、剔除金融類、為避免極端值的影響，對連續(xù)型變量進(jìn)行首尾兩端各1%的縮尾處理。經(jīng)過篩選處理，最終獲得15854個有效觀測值。本文選取的數(shù)據(jù)來源于迪博內(nèi)部控制指數(shù)數(shù)據(jù)庫以及國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。

2.2 變量定義與構(gòu)造

①被解釋變量：突破式創(chuàng)新（RI），本文借鑒已有研究的做法，采用發(fā)明專利數(shù)來衡量企業(yè)的突破式創(chuàng)新（RI）。

②解釋變量：內(nèi)部控制（IC），借鑒學(xué)者們的研究，本文的內(nèi)部控制指數(shù)采用“迪博企業(yè)內(nèi)部控制信息披露指數(shù)”來衡量。

③中介變量：融資約束（SA），本文借鑒前者的研究，采用Hadlock和Pierce構(gòu)建的SA指數(shù)，可以避免內(nèi)生性問題，從而避免測量誤差，SA指數(shù)的數(shù)值為負(fù)值，即SA指數(shù)越小，融資約束程度越嚴(yán)重。

④控制變量：參考已有研究文獻(xiàn)，為緩解其他因素的影響，本文采用選取高管持股比例（MSR）、獨董比例（INDE）、兩職兼任（DUAL）以及其他變量作為控制變量，同時控制了行業(yè)（IND）和年度（YEAR）的虛擬變量。

2.3 模型構(gòu)建

為了檢驗本文提出的假設(shè)，本文通過構(gòu)建多元線性回歸模型來驗證，為驗證H1，構(gòu)建模型1：

其中被解釋變量RIi，t表示企業(yè)第t年的突破式創(chuàng)新，解釋變量ICi，t表示企業(yè)第t年的內(nèi)部控制指數(shù)，Controli，t表示第t年的控制變量，若模型（1）中的β1顯著為正，則說明企業(yè)的內(nèi)部控制可以促進(jìn)企業(yè)的突破式創(chuàng)新。

為驗證H2，即為了探討融資約束在內(nèi)部控制對突破式創(chuàng)新影響過程中的中介作用，本文采用現(xiàn)有研究中廣泛使用的中介檢驗“三步法”來進(jìn)行檢驗，并對模型（1）進(jìn)行擴(kuò)展：

模型中SAi，t表示企業(yè)第t年的融資約束，在此模型中需要重點關(guān)注β1、γ1以及γ2，如果β1顯著，說明內(nèi)部控制對融資約束產(chǎn)生了影響，在這個影響的基礎(chǔ)上，如果γ2顯著，則說明融資約束在內(nèi)部控制對突破式創(chuàng)新影響過程中存在中介效應(yīng)。

3 實證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

表1是各個變量的描述性統(tǒng)計特征，根據(jù)表1的結(jié)果來看，企業(yè)突破式創(chuàng)新（RI）的均值是0.227，最小值是0.000，最大值是3.664，這表明企業(yè)之間的突破式創(chuàng)新差異較大。企業(yè)內(nèi)部控制信息披露指數(shù)（IC）的均值是0.320，最小值是0.050，最大值是0.480，這表明企業(yè)之間的內(nèi)部控制質(zhì)量大同小異，但是部分企業(yè)的內(nèi)部控制制度還有待改善。企業(yè)融資約束（SA）的均值是-3.726，最小值是-4.318，最大值-3.032，這表明企業(yè)之間普遍存在一定程度的融資約束問題。其他變量的統(tǒng)計結(jié)果見表1。

表1 描述性統(tǒng)計分析

3.2 多元回歸分析

3.2.1 企業(yè)內(nèi)部控制與突破式創(chuàng)新回歸分析

根據(jù)模型（1），將企業(yè)內(nèi)部控制信息披露指數(shù)變量（IC）作為解釋變量，突破式創(chuàng)新水平（RI）作為被解釋變量進(jìn)行多元回歸分析，其中，第（1）（2）（3）列為逐步控制行業(yè)年度效應(yīng)以及加入控制變量的回歸結(jié)果。（見表2）

根據(jù)表2的回歸結(jié)果來看，企業(yè)內(nèi)部控制與突破式創(chuàng)新在1%的置信水平下呈現(xiàn)出顯著正相關(guān)，因此H1得到了支持，表明當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量得到提高時，企業(yè)的突破式創(chuàng)新水平也會顯著上升。在控制變量中，選取的控制變量大多都對企業(yè)突破式創(chuàng)新有顯著影響。并且在逐步控制年度和行業(yè)效應(yīng)以及加入控制變量之后，調(diào)整后的R2明顯增加，表明本文模型的擬合優(yōu)度有所提高?；貧w結(jié)果都顯示企業(yè)內(nèi)部控制可以有效提高突破式創(chuàng)新水平，加強(qiáng)了本文結(jié)論的說服力。

表2 企業(yè)內(nèi)部控制與突破式創(chuàng)新回歸分析

3.2.2 融資約束的中介效應(yīng)分析

本文采用學(xué)者們常用的“三階段步驟”來檢驗融資約束是否存在中介效應(yīng)。從表3第（2）列回歸結(jié)果中表明，IC對SA存在顯著正向影響，表明高質(zhì)量的企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制可以高效緩解企業(yè)面臨的融資約束問題。在第（3）列回歸結(jié)果中，內(nèi)部控制與SA的系數(shù)均對突破式創(chuàng)新有正向顯著影響，并且企業(yè)內(nèi)部控制對突破式創(chuàng)新的回歸系數(shù)從0.444下降到0.316，表明在企業(yè)內(nèi)部控制對突破式創(chuàng)新的影響過程中融資約束起到部分中介作用，因此H2得到驗證。

表3 中介效應(yīng)回歸檢驗

4 結(jié)論與啟示

4.1 結(jié)論

在當(dāng)今商業(yè)環(huán)境下，創(chuàng)新是影響企業(yè)快速發(fā)展的一項重要因素。本文選取2007-2018年滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，實證分析了企業(yè)內(nèi)部控制對突破式創(chuàng)新的影響，以及融資約束在影響過程中發(fā)揮的作用，得到以下研究結(jié)論：①企業(yè)內(nèi)部控制的質(zhì)量越高，企業(yè)的突破式創(chuàng)新水平越高。②企業(yè)內(nèi)部控制可以通過有效緩解企業(yè)的融資約束來進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行突破式創(chuàng)新，并且通過檢驗發(fā)現(xiàn)企業(yè)融資約束在內(nèi)部控制對突破式創(chuàng)新的影響過程中發(fā)揮了部分傳導(dǎo)效果。

4.2 啟示

本文得出的研究結(jié)論具有如下幾點啟示：

①企業(yè)可以通過不斷完善內(nèi)部控制機(jī)制，從內(nèi)部控制五個層面深入建立科學(xué)高效的內(nèi)部控制制度，充分發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部控制對突破式創(chuàng)新以及企業(yè)快速發(fā)展的重要作用，從而促進(jìn)企業(yè)突破式創(chuàng)新以及加快實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

②企業(yè)可以通過解決融資約束問題來促進(jìn)企業(yè)突破式創(chuàng)新，企業(yè)可以建立有效的內(nèi)部融資制度，比如通過在每年的留存收益中提取一定比例資金作為準(zhǔn)備金，從而及時為企業(yè)進(jìn)行突破式創(chuàng)新活動提供內(nèi)部融資保障。