趙雪妮 ZHAO Xue-ni

（安徽財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，蚌埠 233000）

1 企業(yè)評估價值研究

1.1 公司簡介

在2005年1月5日，廣東好太太科技集團股份有限公司成立。在2017年12月1日，公司正式上市。目前，其總股本為40100萬股，全都是A股。2021年9月30日，公司總資產(chǎn)是22.18億，其中流動資產(chǎn)是14.03億，非流動資產(chǎn)是8.15億，公司負債總額是4.33億，凈資產(chǎn)是17.85億。

好太太是一家智能家居企業(yè)，主要涉及智能晾曬、智能電器等眾多領(lǐng)域。該公司專注于科技創(chuàng)新和技術(shù)開發(fā)，公司研發(fā)中心擁有優(yōu)秀的科研團隊，多次得到行業(yè)的肯定。公司有多項國家專利，研制和開發(fā)新產(chǎn)品，帶動整個智能家居行業(yè)的發(fā)展。

好太太是晾曬行業(yè)的國名品牌，公司專注于智能化產(chǎn)品的自主研發(fā)，研發(fā)出的產(chǎn)品銷量可觀。2021年第三季度，公司實現(xiàn)總營業(yè)收入9.48億元，同比增長36.76%；實現(xiàn)凈利潤2.18億元，同比增長44.17%；基本每股收益0.54元/股。

1.2 公司戰(zhàn)略背景

我國經(jīng)濟的快速發(fā)展以及進一步國際化，國內(nèi)的資本市場的開放程度受到全世界的關(guān)注，吸引越來越多的投資者進行投資。關(guān)鍵性的問題是選擇什么樣的公司進行投資。對公司進行環(huán)境分析和SWOT分析，進而分析投資價值。對投資價值的分析，其中從公司戰(zhàn)略的角度去分析公司的投資價值是必不可少的一部分，這也是投資者所要面臨的基本問題。

好太太作為國內(nèi)智能電器的龍頭企業(yè)，其所處的戰(zhàn)略背景是由公司的產(chǎn)業(yè)背景，行業(yè)本身的特性以及競爭格局所決定的。

在互聯(lián)網(wǎng)影響下，智能家居產(chǎn)生了。通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將各種家居設(shè)備連接在一起，形成智能控制。和普通家居相比，智能家居更加方便實用，甚至能夠節(jié)約資源。智能家居行業(yè)還處于萌芽階段，有很大的發(fā)展?jié)摿?，前景也是光明的?/p>

在國外，智能家居行業(yè)很早就出現(xiàn)了，但市場占有率較低，沒有得到很好的發(fā)展。在1995年，國家出臺相關(guān)政策，促進智能家居行業(yè)的發(fā)展，但居民使用智能家居產(chǎn)品的比率只有0.3%。目前，智能家居行業(yè)在美國得到了很好的發(fā)展，其市場占有量在不斷增長。據(jù)相關(guān)專業(yè)人士預(yù)測，2020年，北美地區(qū)居民使用智能家居產(chǎn)品的比率會達到17.23%。

我國智能家居行業(yè)出現(xiàn)的較晚，在2000年前智能家居行業(yè)基本上沒有人涉足，更不用說申請專利。人們消費水平的提高，智能家居行業(yè)申請專利的數(shù)量才開始增加，且2012年申請數(shù)量是2010年的3倍多。隨后，智能家居行業(yè)開始受到重視，在政府的工作報告中也有所涉及，對該行業(yè)制定了標準的行業(yè)規(guī)范，促進了行業(yè)的發(fā)展，也使居民的生活越來越方便。綜上可得，智能家居行業(yè)規(guī)模不斷擴大，且發(fā)展前景比較好。

1.3 公司競爭力分析

1.3.1 產(chǎn)品分析

1995年，中國內(nèi)地從港臺地區(qū)引進手拉式不銹鋼管晾衣架產(chǎn)品，標志著中國現(xiàn)代晾衣架行業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)品類型從傳統(tǒng)的掛式和落地式晾衣架，向手搖式晾衣架升級發(fā)展，到現(xiàn)在已經(jīng)有照明、殺菌等功能的智能晾衣架。目前，從國內(nèi)晾衣架產(chǎn)品的消費結(jié)構(gòu)來看，占據(jù)主導(dǎo)地位的是手搖晾衣架，如圖1所示。

圖1 國內(nèi)晾衣架產(chǎn)品的消費結(jié)構(gòu)圖

1.3.2 品牌分析

在行業(yè)快速成長的背景下，后續(xù)將不乏有越來越多的企業(yè)進入行業(yè)。但好太太作為行業(yè)內(nèi)的第一品牌，成立時間較早，幾乎與行業(yè)興起時點一致，在行業(yè)成長初期，就形成了明顯的品牌優(yōu)勢，好太太基本上成為晾衣架的代名詞，且歷經(jīng)多年發(fā)展渠道優(yōu)勢也愈發(fā)明顯，產(chǎn)品端也持續(xù)換代升級。因此，公司基本上可以算是行業(yè)締造者，具備其它品牌難以比擬的先天優(yōu)勢，無論是行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)有企業(yè)，還是后續(xù)新進入企業(yè)，皆難以超越，公司基本確定為“小行業(yè)中的大公司”，如圖2所示。隨著居民消費水平不斷提升，專業(yè)晾衣設(shè)備逐步取代傳統(tǒng)的晾衣工具。在中高端晾衣產(chǎn)品不斷推出的背景下，行業(yè)市場空間有望持續(xù)擴大。

圖2 好太太公司發(fā)展圖

1.3.3 跨行業(yè)發(fā)展分析

近幾年，作為國內(nèi)晾衣架行業(yè)領(lǐng)先品牌的好太太加快擴張的速度，涉及與晾曬領(lǐng)域差別很大的其他業(yè)務(wù)。2018年3月，好太太推出全新的品牌——科徠尼，進一步鞏固自己在智能家居行業(yè)中的地位?？茝颇嶂饕灾悄苕i為核心，包含很多智能產(chǎn)品。2020年公司產(chǎn)品端積極布局智能家居領(lǐng)域核心功能，全新升級“消毒殺菌”功能晾衣架、抑菌款智能鎖等單品。

好太太推出的子產(chǎn)品——科徠尼，主營產(chǎn)品是智能家居，其中智能鎖是特色產(chǎn)品。目前，國內(nèi)智能鎖行業(yè)還沒有強大的品牌，科徠尼智能鎖依靠好太太銷售渠道，可能會實現(xiàn)渠道的快速擴張。與市面上的產(chǎn)品不同，科徠尼智能鎖的特點是人工智能，第一次將人工智能技術(shù)與門鎖結(jié)合，可以稱為全球首款人工智能鎖。

1.3.4 銷售渠道分析

公司圍繞“智能家居”的主營業(yè)務(wù)定位，向多場景、多入口的銷售通路轉(zhuǎn)型，公司持續(xù)推進零售渠道扁平化，強化一二線城市網(wǎng)點布局，加快三四線城市渠道下沉，新老客戶迭代速度加快，零售渠道變革初見成效，目前公司經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)形成以總部為中心，向全國輻射的有序態(tài)勢。此外，公司大力發(fā)展線上渠道，繼續(xù)保持天貓、京東等頭部電商平臺的穩(wěn)健發(fā)展，并與知名頭部直播如李佳琦、劉濤、汪涵開展直播合作，電商渠道保持較快增長，2020年公司電商渠道收入4.88億元，同比+26.11%。另外，積極開拓大宗工程渠道，扎根于百強戰(zhàn)略客戶的開發(fā)、維護及合作，建立B端專供產(chǎn)品線，2021年將繼續(xù)加快推進戰(zhàn)略客戶的簽訂與開拓，延伸多品類配套項目合作，穩(wěn)固地產(chǎn)精裝晾曬領(lǐng)域最大供應(yīng)商地位，持續(xù)提升市場份額。后續(xù)公司將打造全渠道的新零售模式，擴大消費者覆蓋范圍。

1.3.5 數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級分析

2020年，公司通過好太太智聯(lián)大數(shù)據(jù)可視化平臺，建立終端與總部信息共享體系，實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)劃數(shù)據(jù)支撐、精準客戶服務(wù)，提高用戶體驗為公司產(chǎn)品及服務(wù)賦能等。此外，持續(xù)深入信息化建設(shè)，不斷優(yōu)化升級BI系統(tǒng)、SAP系統(tǒng)、CRM系統(tǒng)等工具平臺，通過信息化解決方案優(yōu)化銷售端、生產(chǎn)端、供應(yīng)端各部門業(yè)務(wù)分工，精簡流程節(jié)點，確保生產(chǎn)基地順利運轉(zhuǎn)，鞏固公司在行業(yè)領(lǐng)先的智能制造水平。

1.4 外部環(huán)境分析法

1.4.1 政治環(huán)境

新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，要考慮到市場的發(fā)展需要，企業(yè)是否能在行業(yè)中有一定的發(fā)展優(yōu)勢，國家是否出臺相應(yīng)的政策。國家對新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策，是智能家居產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好機遇。高新技術(shù)促進了家居行業(yè)的發(fā)展，讓生活更加智能化。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，智能家居的普及變得越來越必要。

1.4.2 經(jīng)濟環(huán)境

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，人們消費水平提高，產(chǎn)品不斷智能化，消費者的觀念也隨之改變，傳統(tǒng)家具開始逐漸被取代。隨著傳統(tǒng)家具和高新技術(shù)的結(jié)合，消費群體也不斷擴大。

1.4.3 技術(shù)分析

目前，國內(nèi)市場發(fā)展快速發(fā)展，在同行業(yè)的競爭激烈，學(xué)習(xí)先進制造技術(shù)引進現(xiàn)代化設(shè)備，將其與傳統(tǒng)的家居結(jié)合，引進先進技術(shù)和自我創(chuàng)新，才能在市場中取得巨大優(yōu)勢。

1.5 SWOT分析

SWOT分析確定企業(yè)發(fā)展過程中所具有的機會、所面臨的威脅、以及自身所具有的優(yōu)點和不足，從而對企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀有精準的定位，制定有效的發(fā)展戰(zhàn)略。

SO方向上的戰(zhàn)略選擇。SO戰(zhàn)略中，戰(zhàn)略的實施背景是現(xiàn)有的環(huán)境，利用公司自身的優(yōu)勢，來推動公司的增長。從“好太太”發(fā)展來看，其在市場上的發(fā)展較為迅速，公司理念以及業(yè)務(wù)范圍不斷滲入到市場中。

WO方向上的戰(zhàn)略選擇。WO方向上的戰(zhàn)略手段是利用外部條件來制約內(nèi)部風(fēng)險，是一種方向較為明確的發(fā)展。對于“好太太”來說，選擇產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展策略，利用外部環(huán)境的有利時機，擴大市場。

ST方向上的戰(zhàn)略選擇。ST戰(zhàn)略手段是利用內(nèi)部條件制約外部風(fēng)險。雖然“好太太”具有很大的發(fā)展?jié)摿唾Y金運轉(zhuǎn)能力，但是外界條件和環(huán)境一直變化，對于公司的發(fā)展有一定的威脅，且是巨大的。因此，公司要不斷拓展發(fā)展領(lǐng)域，將資金轉(zhuǎn)移到更多業(yè)務(wù)上，降低外界環(huán)境所帶來的風(fēng)險。

WT方向上的戰(zhàn)略選擇。WT戰(zhàn)略是公司積極應(yīng)對環(huán)境危險和自身不足。分析“好太太”的優(yōu)勢和不足、存在的風(fēng)險以及機遇，最主要的目的就是為了幫助公司精準的評估自身的能力和發(fā)展?jié)摿?，從而鞏固自己在智能家居行業(yè)中的重要地位。

1.5.1 優(yōu)勢分析

品牌優(yōu)勢。該公司在國內(nèi)晾衣架行業(yè)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品的理念傳統(tǒng)通俗易懂，受到消費者的青睞。因此，公司始終堅持研發(fā)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，不斷提高品牌知名度。公司將品牌與品質(zhì)緊密結(jié)合，為“好太太”品牌發(fā)展提供有力支撐。

設(shè)計研發(fā)優(yōu)勢。公司的設(shè)計研發(fā)技術(shù)扎實，從公司成立以來，一直不停地研發(fā)和設(shè)計，學(xué)習(xí)最先進的技術(shù)。

生產(chǎn)技術(shù)和品質(zhì)管理。規(guī)?；椭悄芑a(chǎn)制造，改良技術(shù)，提高產(chǎn)品質(zhì)量。

1.5.2 劣勢分析

產(chǎn)品研發(fā)費用高、耗時長。新產(chǎn)品的研發(fā)面臨巨大挑戰(zhàn)，產(chǎn)品的推廣也非常重要。

公司管理不善。一是行業(yè)內(nèi)混亂。公司的類型和數(shù)量不斷增大，在一定程度上破壞了該行業(yè)的內(nèi)部平衡，從而導(dǎo)致了市場混亂。二是運營模式過于老套。大部分公司規(guī)模較小，經(jīng)營模式單一且落后。缺乏大局觀，在市場中無法形成一股力量。

產(chǎn)品創(chuàng)意不足。在同行業(yè)的競爭中，大多數(shù)產(chǎn)品的款式相似，無法形成利潤市場。

自身品牌效應(yīng)不突出。沒有形成自身的大品牌效應(yīng)，就會導(dǎo)致購買力降低。

1.5.3 機會分析

消費水平提升，市場前景樂觀，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，消費者的生活品質(zhì)和審美提高，智能家居有著很大的發(fā)展前景。

智能制造。推動行業(yè)智能化與工業(yè)化的深度結(jié)合，降低成本，相應(yīng)的價格也會降低；新產(chǎn)品開發(fā)，一方面對高端產(chǎn)品采取鞏固策略，另一方面不斷研發(fā)新產(chǎn)品。

1.5.4 威脅分析

融資困難。一是無抵押物，大多數(shù)無法獲得資金支持。二是產(chǎn)品不靈活。三是擔(dān)保難，擔(dān)保公司發(fā)展滯后，發(fā)展規(guī)模較小，難以進行大額的擔(dān)保。

產(chǎn)品質(zhì)量得不到很好的保證，一是產(chǎn)品種類有限，二是創(chuàng)新程度不高，三是質(zhì)量管理不到位。

人才方面薄弱。專業(yè)人才不多，且資歷較低，教育培訓(xùn)體系不健全。

2 財務(wù)分析

2.1 償債能力分析

由表1可以看出，從2017年流動比率逐年降低，表明流動負債比流動資產(chǎn)在同一時間段增加量大，短期償債能力逐漸減弱。速動比率2017-2019逐年降低，2020年有上升趨勢。根據(jù)財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，2017年短暫回升是由于貨幣資金增加導(dǎo)致。2016-2020年，資產(chǎn)負債率保持在20%左右，在正常范圍內(nèi)。長期償債能力較好，優(yōu)于行業(yè)平均水平，但是還存在相應(yīng)的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該加快產(chǎn)業(yè)布局，保障企業(yè)的良好穩(wěn)定發(fā)展。

2.2 盈利能力分析

從表1可以看到，銷售毛利率2016-2018年趨于穩(wěn)定，銷售凈利率呈現(xiàn)上升趨勢，凈資產(chǎn)收益率逐年下降。綜合分析得出，獲利能力比較穩(wěn)定。面對國內(nèi)外不利因素的影響，企業(yè)抓住了行業(yè)機遇加快產(chǎn)業(yè)布局，營業(yè)收入在不斷上升，在期間費用的使用方面進行嚴格的把控，使得企業(yè)的盈利能力水平更加穩(wěn)定，長期成長性突顯。

2.3 營運能力分析

從表1可得，2016-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年降低，這意味著銷售收入的增長速度相比于總資產(chǎn)的增長速度較慢，可能存在總資產(chǎn)的使用不當(dāng)導(dǎo)致利用率不足的問題。這就需要企業(yè)對資產(chǎn)的利用進行有效管理，避免產(chǎn)生損失。

2.4 發(fā)展能力分析

表1顯示，主營業(yè)務(wù)收入增長率從2017-2020年逐年降低，在2020年最低，達到-7.93%，說明企業(yè)產(chǎn)品仍有上升空間，有較好的發(fā)展前景。在總資產(chǎn)增長率方面，2017-2018年開始逐漸降低，該指標雖然呈現(xiàn)波動趨勢，但都是正值。從總體來看該公司的發(fā)展能力還是不錯的。

表1 財務(wù)指標

3 結(jié)論及建議

資本市場已經(jīng)有著200多年的歷史，站在公司的戰(zhàn)略角度，對一個公司的投資價值進行研究，沒有確切的書籍和文章用來參考。戰(zhàn)略管理研究有著一個深化的過程，有著循序漸進的研究階段，不斷趨于成熟。隨著世界范圍的多元化出現(xiàn)，公司的經(jīng)營環(huán)境越來越復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性逐漸削弱，從而影響投資者對其進行投資價值分析的準確性，最終導(dǎo)致投資者不能做出正確的判斷。

新冠肺炎疫情、國家政策、國際形勢等多重因素都會影響該公司的經(jīng)營狀況，公司自身還需不斷地完善管理體系，優(yōu)化內(nèi)控系統(tǒng)，調(diào)整組織架構(gòu)以適應(yīng)外界的變化，提升風(fēng)險識別能力和風(fēng)險防控意識。綜上所述，好太太還是具有很大的發(fā)展空間和發(fā)展?jié)摿?，但投資者在對其投資時依舊需要時刻關(guān)注公司動態(tài)和市場環(huán)境變化，以此規(guī)避投資風(fēng)險。