張睿麟

(江西外語(yǔ)外貿(mào)職業(yè)學(xué)院 江西南昌 330099)

1 問(wèn)題提出的背景

資本資產(chǎn)定價(jià)制度和保險(xiǎn)產(chǎn)品特點(diǎn)及保險(xiǎn)資金的使用渠道聯(lián)系十分密切。但由于國(guó)內(nèi)國(guó)外保險(xiǎn)的發(fā)展進(jìn)程快慢不一，發(fā)展方式也不一樣，因此，即便是在21世紀(jì)的今天，國(guó)內(nèi)外在保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)上依然存在著較大程度的不同。

國(guó)外最早的保險(xiǎn)商品大多為風(fēng)險(xiǎn)保障型，這種商品多是通過(guò)銀行的定期存款來(lái)獲取收益，當(dāng)時(shí)的保險(xiǎn)產(chǎn)品資本定價(jià)方式主要是依據(jù)保險(xiǎn)的具體風(fēng)險(xiǎn)情況和銀行的利率水平。通過(guò)收支相等的理念，最終確定產(chǎn)品的具體價(jià)格。1960年以后，國(guó)外資本市場(chǎng)逐步完善，多種金融衍生產(chǎn)品涌現(xiàn)到資本市場(chǎng)中，例如期權(quán)、期貨等，這在很大程度上拓寬了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道。但這些金融衍生品為保險(xiǎn)資金拓寬運(yùn)用渠道的同時(shí)，也給保險(xiǎn)行業(yè)等相關(guān)企業(yè)帶來(lái)了前所未有的投資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)資料顯示，1990年前后，很多保險(xiǎn)企業(yè)的投資收益率均未達(dá)到當(dāng)初給客戶(hù)承諾的最低收益率，這也導(dǎo)致很多保險(xiǎn)公司因賠償過(guò)多而紛紛破產(chǎn)倒閉。因此，為有效減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展能力。保險(xiǎn)企業(yè)在保險(xiǎn)商品的定價(jià)過(guò)程中必須進(jìn)行多方面考慮，包括考慮投資風(fēng)險(xiǎn)、承保風(fēng)險(xiǎn)及實(shí)際的賠償能力等。在這種背景形式下，很多從事保險(xiǎn)定價(jià)研究的學(xué)者開(kāi)始考慮將資本資產(chǎn)定價(jià)模型應(yīng)用于保險(xiǎn)產(chǎn)品中。

我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)目前還處于發(fā)展階段，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道主要有銀行存款、政府債券以及金融債券等。部分保險(xiǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)了一些投資型保險(xiǎn)商品，但是由于投資渠道等因素，并沒(méi)有獲得理想的收益結(jié)果。因此，當(dāng)前階段研究資本資產(chǎn)定價(jià)模型在保險(xiǎn)產(chǎn)品中的應(yīng)用是具備實(shí)際、長(zhǎng)遠(yuǎn)研究?jī)r(jià)值的。UBI是一種基于使用量而確定保費(fèi)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，可以為保險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)合理定價(jià)，能夠有效減少事故的發(fā)生率、降低賠付率。具備提升運(yùn)營(yíng)效率、提高客戶(hù)體驗(yàn)感和依賴(lài)感等優(yōu)勢(shì)。綜上所述，本文通過(guò)針對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)我國(guó)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的內(nèi)在波動(dòng)關(guān)系，列舉了當(dāng)前UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的主要問(wèn)題，并提出基于經(jīng)濟(jì)背景下能夠有效調(diào)節(jié)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的具體策略，以此促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品以及保險(xiǎn)企業(yè)持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)的概念

資本市場(chǎng)較為復(fù)雜，任何一個(gè)決策變量產(chǎn)生變化都會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成一定程度的影響。因此，需要通過(guò)一系列假設(shè)條件，例如資本市場(chǎng)處于理想狀態(tài)，不存在相應(yīng)的交易成本，也不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)利率失控情況；在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下，投資者永遠(yuǎn)都追求收益最大化；在收益率一定的條件下，投資者永遠(yuǎn)都處于規(guī)避最大風(fēng)險(xiǎn)的角度上等。以此使投資者選擇的資本產(chǎn)品存在既定的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型，全稱(chēng)為Capital Asset Pricing Model (CAPM)，就是在基于以上一系列假設(shè)基礎(chǔ)上提出的基本金融理念，CAPM代表某種資產(chǎn)的期望收益率=有效市場(chǎng)組合的期望收益率+某種資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)*(有效的市場(chǎng)組合期望收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率)，通過(guò)這個(gè)公式能夠得知資本商品的具體收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系主要取決于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。對(duì)任一資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大，其風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率也會(huì)隨之增加。在我國(guó)當(dāng)前的保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)原則中，純保費(fèi)是根據(jù)給定的賠付率和投資回報(bào)率作為基礎(chǔ)平衡計(jì)算出來(lái)的，而附加保費(fèi)是以純保費(fèi)為前提，再通過(guò)某一固定比率計(jì)算得出的結(jié)果，這種定價(jià)制度存在一定的不合理性。而在保險(xiǎn)產(chǎn)品中應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，能夠在較大程度上減少套利情況，以此完善定價(jià)制度。

3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型在UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品中的應(yīng)用機(jī)制

3.1 借助資本資產(chǎn)定價(jià)模型調(diào)節(jié)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)需求

通過(guò)相關(guān)理論數(shù)據(jù)可以看出，國(guó)內(nèi)外大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為群體收入需求結(jié)構(gòu)的變化不僅會(huì)直接導(dǎo)致消費(fèi)者在不同層面產(chǎn)生差異，還會(huì)形成相應(yīng)的“廣義消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)”。兩種不同屬性、不同群體消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化必然會(huì)使不同部門(mén)的資產(chǎn)投資、不同消費(fèi)領(lǐng)域企業(yè)的生產(chǎn)和決策結(jié)構(gòu)發(fā)生相應(yīng)的改變，最終使得UBI的各種保險(xiǎn)產(chǎn)品產(chǎn)生變化。作為最終的市場(chǎng)需求，資本資產(chǎn)估值模型仍然是推動(dòng)保險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)化和波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力。消費(fèi)者需求結(jié)構(gòu)的改變使得UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)生變化的過(guò)程可以從兩個(gè)方面進(jìn)行闡述。

第一，UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品作為消費(fèi)需求的變化，往往意味著與居民消費(fèi)需求相關(guān)的各種消費(fèi)行業(yè)存在和發(fā)展的基本條件發(fā)生了重大變化。一些消費(fèi)行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)品面臨著更大的消費(fèi)需求發(fā)展空間，而其他消費(fèi)行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)需求發(fā)展空間正在縮小。需求顯著增加的行業(yè)規(guī)模不斷演變，吸收了更多的經(jīng)濟(jì)資源，并實(shí)現(xiàn)了它們創(chuàng)造的市場(chǎng)價(jià)值。然而，對(duì)需求迅速下降的行業(yè)來(lái)說(shuō)，它們的產(chǎn)品不僅缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還是退出市場(chǎng)并最終將主要資源轉(zhuǎn)移到其他行業(yè)的大好機(jī)會(huì)。

第二，站在結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度分析，UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的調(diào)整和現(xiàn)代化最終限制了消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)，只有按照這些原則調(diào)整消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造出UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的優(yōu)化和現(xiàn)代化，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)供給的有效增長(zhǎng)和逐步增長(zhǎng)以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。事實(shí)上，消費(fèi)需求推動(dòng)了全民基本保險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)和新型保險(xiǎn)產(chǎn)品不斷改變?nèi)窕颈ｋU(xiǎn)產(chǎn)品的運(yùn)作，兩者之間應(yīng)該有一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡，基本功能模式是改變消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)。UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的變化，增加了消費(fèi)者需求，UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品更新，消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步變化，UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的進(jìn)一步變化。在市場(chǎng)周期不斷擴(kuò)大的發(fā)展階段，國(guó)民收入的總增幅也在不斷增加。在此期間，企業(yè)利潤(rùn)和國(guó)家稅收分配也趨于增加，雖然雇員的工資和其他收入分配減少，但他們的總收入也穩(wěn)步增加。根據(jù)國(guó)家規(guī)定,收入分配在職工收入和其他因素收入之間發(fā)生變化。另外，收入分配結(jié)構(gòu)的變化必然導(dǎo)致支出結(jié)構(gòu)的變化。這種收入和支出轉(zhuǎn)化為各種購(gòu)買(mǎi)力，受到價(jià)格和收入變化的雙重影響，導(dǎo)致消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的變化。由于不同行業(yè)和部門(mén)的價(jià)格靈活性和收入靈活性不同，UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期的快速收縮和調(diào)整中，隨著企業(yè)國(guó)民收入總支出的逐步減少，受企業(yè)工資性支出的大力推動(dòng)，企業(yè)財(cái)政收入占比和其他國(guó)家稅收利潤(rùn)占比相對(duì)降低，總支出和員工利潤(rùn)份額增加。工資支出及其份額的變化還將影響消費(fèi)者需求和收入結(jié)構(gòu)的變化，最終影響全民基本收入消費(fèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品的變化[3]。事實(shí)上，工業(yè)經(jīng)濟(jì)的周期性變化最終會(huì)影響UBI整個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品的周期性變化。市場(chǎng)機(jī)制，特別是市場(chǎng)價(jià)格和國(guó)家監(jiān)管機(jī)制，在它們的相互作用中發(fā)揮著重要的作用。事實(shí)上，在中國(guó)改革、創(chuàng)新和開(kāi)放之前，社會(huì)經(jīng)濟(jì)周期中沒(méi)有“大滑坡”的風(fēng)暴，主要原因是社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重柔性失衡及民主市場(chǎng)機(jī)制缺乏有效監(jiān)管，傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的“行政命令”只能依靠自律。改革開(kāi)放以來(lái)，從傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)治理體制到民主的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)治理體制，中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)逐步緩解，UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品三倍以上的比例分配越來(lái)越合理，市場(chǎng)體系的作用也越來(lái)越重要。

3.2 借助經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)調(diào)節(jié)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格

根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)協(xié)議理論可知，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的主要原因來(lái)自經(jīng)濟(jì)活動(dòng)系統(tǒng)的直接緩沖機(jī)制和外部促進(jìn)機(jī)制。同時(shí)，該體系的外部動(dòng)力及其機(jī)制會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期價(jià)格造成一定程度的影響。從這個(gè)角度來(lái)看，根據(jù)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的周期性波動(dòng)來(lái)分析整個(gè)商業(yè)周期的波動(dòng)結(jié)果是合理可行的。另一方面，在整個(gè)商業(yè)周期系統(tǒng)中，除了像UBI保險(xiǎn)等內(nèi)生驅(qū)動(dòng)因素會(huì)對(duì)其變化產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用外，系統(tǒng)的外部驅(qū)動(dòng)力也將直接影響整個(gè)商業(yè)周期的變化結(jié)果。同時(shí)，在相應(yīng)條件的作用下，外部驅(qū)動(dòng)力也有一定的可能轉(zhuǎn)化為內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力，并對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)造成影響[4]。

最近五年，我國(guó)的周期性波動(dòng)在五年多的時(shí)間里發(fā)展到了不同階段，由于其主導(dǎo)地位的極端特殊性和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的抑制作用，投資的周期性波動(dòng)在我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)近期的周期性波動(dòng)中起到了非常重要的作用。在深化體制改革之前和之后，投資對(duì)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)周期性波動(dòng)的抑制作用仍然存在較大差異。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的周期性變化幾乎完全由投資決定，當(dāng)時(shí)投資是一個(gè)典型的外部變量。改革開(kāi)放之初，投資對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品增長(zhǎng)周期快速波動(dòng)的影響開(kāi)始逐漸減弱。投資周期限制了保險(xiǎn)產(chǎn)品的周期性和內(nèi)在聯(lián)系，其作用越來(lái)越完備。投資周期被簡(jiǎn)化為外部?jī)?nèi)生交互變量，并開(kāi)始在保險(xiǎn)產(chǎn)品管理系統(tǒng)中發(fā)揮作用。只有在一個(gè)簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)體系和內(nèi)部關(guān)系中，投資在改變保險(xiǎn)產(chǎn)品體系增長(zhǎng)周期中的決定性作用才是顯而易見(jiàn)的。同時(shí)，它在增加我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品的大周期波動(dòng)與UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的快速波動(dòng)之間的周期性互動(dòng)影響方面發(fā)揮了重要的關(guān)鍵作用。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性波動(dòng)和投資擴(kuò)張與收縮之間的相互作用直接影響到資產(chǎn)投資的經(jīng)濟(jì)周期中的資本，特別是固定資產(chǎn)投資配置的周期性波動(dòng)。資產(chǎn)投資經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)是UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品周期快速波動(dòng)的重要組成部分，也是未來(lái)影響UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品周期快速波動(dòng)和擴(kuò)張的主要因素。

投資需求周期與瑞銀保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)系是復(fù)雜的。專(zhuān)注于投資需求的產(chǎn)品價(jià)格的周期性變化將直接導(dǎo)致UBI的許多保險(xiǎn)產(chǎn)品的周期性變化。滿(mǎn)足我國(guó)居民投機(jī)性消費(fèi)需求的短期投資需求周期，以及無(wú)法滿(mǎn)足社會(huì)投資者長(zhǎng)期投機(jī)性需求的投資需求周期，直接影響到UBI我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品周期的變化。具體投資項(xiàng)目實(shí)施產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)對(duì)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的變化也有不同的影響。政府人員可以充分利用固定投資利率的周期性波動(dòng)，關(guān)注UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的周期性波動(dòng)。換句話(huà)說(shuō)，投資利率的周期性波動(dòng)影響UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品周期性波動(dòng)的主要因素是：投資利率的周期性波動(dòng)間接影響企業(yè)部門(mén)UBI固定投資保險(xiǎn)產(chǎn)品的波動(dòng)。然后，它會(huì)直接影響UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品周期的變化率，商業(yè)周期的變化將影響利率的變化、工業(yè)投資結(jié)構(gòu)的變化，最終導(dǎo)致UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的變化。

經(jīng)濟(jì)周期變化對(duì)利率變化的影響主要通過(guò)周期性擴(kuò)張或收縮來(lái)實(shí)現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)周期的收縮階段，貨幣供應(yīng)相對(duì)不足，資本需求不足，利率相對(duì)疲軟，低利率鼓勵(lì)在高行業(yè)組織投資，這些部門(mén)投資的增加將導(dǎo)致預(yù)期產(chǎn)值的增加。因此，經(jīng)濟(jì)周期從衰退走向復(fù)蘇，甚至走向繁榮。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張時(shí)，利率會(huì)從低水平上升到高水平，并且不存在有利于高有機(jī)資本構(gòu)成部門(mén)的投資環(huán)境。輕工業(yè)投資環(huán)境開(kāi)始改善，形成比重上升的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，從而改變輕工業(yè)結(jié)構(gòu)的比重是，UBI的保險(xiǎn)產(chǎn)品總體上發(fā)生了根本性變化。然而，受全球金融危機(jī)的影響，UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品周期也從繁榮轉(zhuǎn)變?yōu)橄滦型ǖ馈Ｓ捎诮鹑诰o縮、對(duì)資金的高需求和利率上升，對(duì)投資有機(jī)資本構(gòu)成較高的行業(yè)非常不利。如果國(guó)家不及時(shí)更換之前的監(jiān)管政策研究所，UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品也可能暫時(shí)陷入衰退。經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)影響UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的波動(dòng)，主要通過(guò)周期各個(gè)階段的波動(dòng)特征影響利率的升降是，利率波動(dòng)是資本對(duì)各個(gè)部門(mén)投資波動(dòng)的有機(jī)影響。然后，通過(guò)身體效應(yīng)和倍增效應(yīng)，部門(mén)投資結(jié)構(gòu)的變化影響部門(mén)產(chǎn)值結(jié)構(gòu)和工作結(jié)構(gòu)的變化，這代表了瑞銀保險(xiǎn)產(chǎn)品的波動(dòng)?！袄释顿Y聯(lián)動(dòng)機(jī)制”的整體傳導(dǎo)過(guò)程可以概括為“經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張或收縮利率的增減，產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的變化、產(chǎn)業(yè)部門(mén)投資結(jié)構(gòu)的變化，全民基本收入保險(xiǎn)產(chǎn)品的變化。

4 完善資本資產(chǎn)定價(jià)模型在UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)應(yīng)用的措施

4.1 優(yōu)化UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品，推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)

我國(guó)市場(chǎng)中保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格主要是由純保費(fèi)和附加保費(fèi)構(gòu)成，通過(guò)調(diào)查目前我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)中對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)制度可以發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)產(chǎn)品中的純保費(fèi)是在給定預(yù)賠付率的基礎(chǔ)上，采取平衡保費(fèi)原則計(jì)算該保險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)有的保費(fèi)價(jià)格；保險(xiǎn)產(chǎn)品的附加保費(fèi)是在該產(chǎn)品純保費(fèi)的基礎(chǔ)上，根據(jù)產(chǎn)品的固定比率進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算中需要結(jié)合預(yù)定費(fèi)用率推算出附加保費(fèi)。

此外，我國(guó)市場(chǎng)中的部分保險(xiǎn)公司為了規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)在總保費(fèi)的基礎(chǔ)上加上風(fēng)險(xiǎn)附加保費(fèi)，根據(jù)保險(xiǎn)產(chǎn)品在售賣(mài)過(guò)程中的成本、投資收益率等，針對(duì)市場(chǎng)中的不同客戶(hù)，采取特異性的保險(xiǎn)品種生命表，獲取保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格。另外，充分利用現(xiàn)代基礎(chǔ)信息技術(shù)和先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用技術(shù)，創(chuàng)新和改造現(xiàn)代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)傳統(tǒng)工業(yè)化和現(xiàn)代信息產(chǎn)業(yè)的深度雙向融合，促進(jìn)工業(yè)化與現(xiàn)代城鎮(zhèn)化協(xié)調(diào)互動(dòng)，推進(jìn)工業(yè)化，以推進(jìn)信息化為指導(dǎo)，努力提升現(xiàn)代城鎮(zhèn)化發(fā)展水平。在保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的過(guò)程中，不僅要著眼于UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的不斷優(yōu)化和現(xiàn)代化，還要促進(jìn)業(yè)務(wù)活動(dòng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品的穩(wěn)定增長(zhǎng)，不斷提高能源質(zhì)量，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)和保險(xiǎn)產(chǎn)品穩(wěn)定。在UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品協(xié)定中存在締約效應(yīng)，而區(qū)域內(nèi)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品自由化程度能夠在一定程度上提升我國(guó)企業(yè)并購(gòu)意愿。由于UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品協(xié)定存在締約，故我國(guó)企業(yè)與UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品協(xié)定簽署方并購(gòu)數(shù)量增多。同時(shí)結(jié)合相應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)，關(guān)稅水平對(duì)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品交易數(shù)量呈現(xiàn)反向影響，對(duì)并購(gòu)交易數(shù)量作用不明顯。

通過(guò)以上分析可以發(fā)現(xiàn)，目前我國(guó)對(duì)外UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品相關(guān)政策能夠推動(dòng)企業(yè)參與并購(gòu)，提高企業(yè)開(kāi)展UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品并購(gòu)的積極性。另外，在對(duì)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品協(xié)定溢出效應(yīng)分析中也能夠發(fā)現(xiàn)，締約效應(yīng)存在時(shí)間限制。我國(guó)在進(jìn)行UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品協(xié)定的簽署過(guò)程中，溢出效應(yīng)會(huì)對(duì)原有的并購(gòu)數(shù)量進(jìn)行增加，也能夠通過(guò)相應(yīng)分析得出，UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品協(xié)定對(duì)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品并購(gòu)交易作用時(shí)間為2年，并呈現(xiàn)逐年減少趨勢(shì)。因此，正確認(rèn)識(shí)和把握我國(guó)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品調(diào)整與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品調(diào)整與經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)之間的關(guān)系，扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品加以完善優(yōu)化，保證UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品得以平穩(wěn)、有序運(yùn)行，縮短經(jīng)濟(jì)的衰退周期，幫助保險(xiǎn)產(chǎn)品有效緩解價(jià)格的周期性波動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)健康持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

4.2 系統(tǒng)性地規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

將資本資產(chǎn)定價(jià)模型應(yīng)用于保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)中，需要系統(tǒng)性地有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，避免保險(xiǎn)產(chǎn)品在定價(jià)過(guò)程中由于市場(chǎng)上的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)期收益率造成影響。借助資本資產(chǎn)定價(jià)模型與單個(gè)保險(xiǎn)或相應(yīng)保險(xiǎn)組合時(shí)，購(gòu)買(mǎi)者需要檢驗(yàn)保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)是否符合市場(chǎng)的整體趨勢(shì)，并在基于保險(xiǎn)理論的基礎(chǔ)上，對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)行為開(kāi)展效率預(yù)測(cè)工作，精準(zhǔn)判斷保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率。除此之外，在資本資產(chǎn)定價(jià)模型應(yīng)用于保險(xiǎn)定價(jià)時(shí)，購(gòu)買(mǎi)者需要將保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資限制、稅收預(yù)期等相關(guān)因素計(jì)入承保利潤(rùn)率中，提高保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率預(yù)測(cè)的精準(zhǔn)性。借助資本資產(chǎn)定價(jià)模型預(yù)測(cè)保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)工作，購(gòu)買(mǎi)者需要關(guān)注單個(gè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的定價(jià)水平，預(yù)判市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與該模型之間存在的有效量度，提高UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的競(jìng)爭(zhēng)性，減少保險(xiǎn)產(chǎn)品之間不必要的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)單個(gè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)定價(jià)水平的穩(wěn)定提升。在當(dāng)代保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)快速交融的大環(huán)境下，將資本資產(chǎn)定價(jià)模型應(yīng)用于保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)工作中，可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)保險(xiǎn)行業(yè)中存在的一系列漏缺。在此基礎(chǔ)上我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要完善原有的監(jiān)管制度，采用更加合理的保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)模式規(guī)范現(xiàn)有的保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格體系，對(duì)當(dāng)前保險(xiǎn)產(chǎn)品中存在的債券、金融、期貨等產(chǎn)品，需要根據(jù)其定價(jià)模式有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高產(chǎn)品在運(yùn)行中收益的精確率。

5 結(jié)語(yǔ)

我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品只有受到UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品不同一定程度的正向或負(fù)向波動(dòng)沖擊力的影響時(shí)，保險(xiǎn)產(chǎn)品增長(zhǎng)周期才會(huì)表現(xiàn)為大規(guī)模的擴(kuò)張和收縮。在我國(guó)資本資產(chǎn)價(jià)格模型中，大概15%～20%左右的波動(dòng)來(lái)自UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的負(fù)面影響。事實(shí)上，我國(guó)的UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品問(wèn)題是一個(gè)長(zhǎng)期形成的問(wèn)題，因此調(diào)整也不是一蹴而就的。由于市場(chǎng)機(jī)制的固有缺陷，保險(xiǎn)產(chǎn)品政策必須充分發(fā)揮在UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)中的導(dǎo)向作用。此外，在保險(xiǎn)產(chǎn)品保持高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)明顯，這一現(xiàn)存形式使得我國(guó)需面對(duì)嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，在突破UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)的瓶頸中謀求發(fā)展。

當(dāng)前，根據(jù)相關(guān)報(bào)告數(shù)據(jù)可知，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求呈現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但從UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率始終處于下降風(fēng)險(xiǎn)。因此，深刻、正確地認(rèn)識(shí)我國(guó)資本資產(chǎn)定價(jià)模型與UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品周期性波動(dòng)的密切關(guān)系，在應(yīng)對(duì)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)化變遷和轉(zhuǎn)型升級(jí)的演化過(guò)程中，有效降低UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的周期波動(dòng)性，完成我國(guó)UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品的優(yōu)化演進(jìn)與轉(zhuǎn)型升級(jí)，保證UBI保險(xiǎn)產(chǎn)品能夠持續(xù)、穩(wěn)定地增長(zhǎng)，獲得可持續(xù)發(fā)展。