丁惠玲 孫之淳

一、引言

面對(duì)建筑行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)及傳統(tǒng)國(guó)有建筑企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、發(fā)展方式粗放、資本運(yùn)作能力不夠、自主創(chuàng)新能力不足等短板，為實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值及高質(zhì)量發(fā)展，傳統(tǒng)國(guó)有建筑企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)在必行。近些年，許多傳統(tǒng)國(guó)有建筑企業(yè)紛紛探索通過(guò)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、并購(gòu)重組、經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新及商業(yè)模式拓展來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的提質(zhì)增效。其中，通過(guò)投融資拉動(dòng)建筑施工主業(yè)，引導(dǎo)僅僅靠工程施工總承包運(yùn)營(yíng)的傳統(tǒng)國(guó)有建筑企業(yè)，逐步向具備較強(qiáng)投融資能力的國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)轉(zhuǎn)變，是傳統(tǒng)國(guó)有建筑企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的一條成功路徑。本文通過(guò)梳理國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)投融資拉動(dòng)主業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，總結(jié)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合國(guó)家投融資環(huán)境提出企業(yè)發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)，以期為國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)持續(xù)健康發(fā)展提供借鑒。

二、國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)投融資拉動(dòng)主業(yè)概述

（一）投資引領(lǐng)，產(chǎn)業(yè)支撐

投資引領(lǐng)是國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)拓展市場(chǎng)的利器，施工工程建設(shè)則是國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)實(shí)現(xiàn)投資的有力支撐。通過(guò)主動(dòng)投資，國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)可以高端切入、高舉高打，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，有效拉動(dòng)施工主業(yè)，提升公司營(yíng)業(yè)收入。

（二）產(chǎn)融雙驅(qū)，投資支撐

實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展是國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)實(shí)現(xiàn)融資的根本，產(chǎn)業(yè)與融資則是盤(pán)活資金、支持投資的核心力量。隨著施工主業(yè)的發(fā)展壯大，國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)逐漸完成資本積累，資產(chǎn)規(guī)模不斷增加，資信情況隨之改善，銀行信用評(píng)級(jí)持續(xù)提高，融資方式與手段不斷豐富，融資環(huán)境不斷優(yōu)化，能夠有效保障公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與項(xiàng)目投資。

“投資引領(lǐng)、產(chǎn)業(yè)支撐、產(chǎn)融雙驅(qū)”的發(fā)展格局是以產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)融資，以融資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在做實(shí)、做大、做強(qiáng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，逐步創(chuàng)立“產(chǎn)融雙驅(qū)”格局。投融資資本運(yùn)作與實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展比翼雙飛，相輔相成，投融資引領(lǐng)能力不斷提升，最終推動(dòng)國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)成為具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的大型建設(shè)投資集團(tuán)公司。

三、國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)投融資拉動(dòng)主業(yè)的發(fā)展機(jī)遇

（一）保障房項(xiàng)目發(fā)展機(jī)遇

2011年保障房建設(shè)進(jìn)入“井噴”時(shí)代，如云南省“十二五”期間將實(shí)施150萬(wàn)套(戶(hù))城鎮(zhèn)保障性住房，總投資約1 200億元。但因省及地方政府財(cái)力有限，每年可供安排用于保障性住房建設(shè)的資金，相對(duì)于巨大需求而言仍是杯水車(chē)薪。各商業(yè)銀行因無(wú)法落實(shí)項(xiàng)目的還款來(lái)源和擔(dān)保措施，加之該類(lèi)項(xiàng)目期限長(zhǎng)、收益低，普遍持觀(guān)望態(tài)度。建設(shè)資金匱乏，成為推進(jìn)保障性安居工程建設(shè)的瓶頸。

在此背景下，國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)可以按照政府引導(dǎo)、政策支持和政府監(jiān)管的公司化運(yùn)作模式，向省政府申請(qǐng)作為唯一省級(jí)城鎮(zhèn)保障性住房投融資公司，從完全的項(xiàng)目施工建設(shè)型向“投資—經(jīng)營(yíng)—管理”型轉(zhuǎn)化。也可以探索采用“投融建管營(yíng)”一體化模式，即從投融資到建設(shè)及后期管理，直至項(xiàng)目銷(xiāo)售，全部由該公司一體化運(yùn)作。融資模式可以采用銀團(tuán)貸款模式，對(duì)所涉項(xiàng)目統(tǒng)一進(jìn)行可研規(guī)劃，按照“統(tǒng)一授信，分塊實(shí)施”的原則整體推進(jìn)。通過(guò)這種方式，能夠協(xié)助地方政府完成保障性住房融資建設(shè)工作，從根本上解決保障性安居工程機(jī)制欠缺、資金不足等問(wèn)題，讓更多中低收入住房困難家庭從中受益。同時(shí)，如此大規(guī)模項(xiàng)目投資，將為國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)快速發(fā)展與崛起帶來(lái)新的機(jī)遇。

（二）棚戶(hù)區(qū)改造項(xiàng)目發(fā)展機(jī)遇

國(guó)家根據(jù)進(jìn)一步完善住房保障體系的總體規(guī)劃，對(duì)城鎮(zhèn)保障性安居工程結(jié)構(gòu)進(jìn)行了較大調(diào)整，將建設(shè)重心從保障性住房建設(shè)轉(zhuǎn)移到棚戶(hù)區(qū)改造上來(lái)。2014年4月2日，李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加快棚戶(hù)區(qū)改造是改善民生的硬任務(wù)，是以人為核心的新型城鎮(zhèn)化的重要內(nèi)容，并計(jì)劃2013-2017年改造國(guó)家棚戶(hù)區(qū)1 000萬(wàn)套。云南省計(jì)劃通過(guò)5年改造建設(shè)，完成棚戶(hù)區(qū)拆遷改造50萬(wàn)戶(hù)目標(biāo)，如此重的改造任務(wù)，資金需求大，對(duì)于云南這樣經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)來(lái)說(shuō)，需要大力拓寬融資渠道，豐富資金來(lái)源，才能推動(dòng)棚戶(hù)區(qū)改造工作持續(xù)進(jìn)行。

在此背景下，國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)可以針對(duì)棚戶(hù)區(qū)改造拆遷規(guī)模、開(kāi)發(fā)周期、資金需求的特點(diǎn)，充分整合政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)資源，憑借公司良好的資信條件以及銀企合作關(guān)系，成為省內(nèi)重要的棚戶(hù)區(qū)改造融資主體。按照“統(tǒng)一評(píng)級(jí)、統(tǒng)一授信、統(tǒng)借統(tǒng)還、滾動(dòng)實(shí)施”的總體原則，與合作州(市)、市(縣、區(qū))約定進(jìn)行改造的棚戶(hù)區(qū)改造項(xiàng)目集中立項(xiàng)，由公司統(tǒng)一向政策銀行申請(qǐng)棚戶(hù)區(qū)改造專(zhuān)項(xiàng)貸款、“軟貸款”等期限較長(zhǎng)、利率較低的貸款支持，滿(mǎn)足棚戶(hù)區(qū)改造各階段的資金需求，加快城市棚戶(hù)區(qū)改造進(jìn)度。同時(shí)，公司通過(guò)投資棚戶(hù)區(qū)改造項(xiàng)目，應(yīng)用金融工具放大資本效應(yīng)，有效拉動(dòng)施工主業(yè)，將給公司帶來(lái)良好的發(fā)展前景。

（三）PPP項(xiàng)目發(fā)展機(jī)遇

2014年以來(lái)，國(guó)家不斷強(qiáng)化地方政府債務(wù)管理，嚴(yán)控新增債務(wù)，嚴(yán)禁違規(guī)舉債。與此同時(shí)，加強(qiáng)投融資體制改革，在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目上拓展投資主體，推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式(PPP)，吸引社會(huì)資本積極參與。自此，PPP模式成為我國(guó)在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中廣泛運(yùn)作的模式，相繼落地了大批該項(xiàng)目。根據(jù)財(cái)政部PPP信息庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，2014年以來(lái)，管理庫(kù)累計(jì)入庫(kù)項(xiàng)目10 033個(gè)，投資額達(dá)15.5萬(wàn)億元。

PPP項(xiàng)目的蓬勃發(fā)展為國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)的發(fā)展帶來(lái)了無(wú)限機(jī)遇。國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)可以成為社會(huì)投資人參與投資項(xiàng)目，與政府建立利益分享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的長(zhǎng)期合作關(guān)系。它主要通過(guò)使用者付費(fèi)與政府可行性缺口補(bǔ)助收回投資，并依靠獲取的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)可以選擇重點(diǎn)投資省內(nèi)財(cái)政收支狀況較好、承受能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)地區(qū)，以及行業(yè)重點(diǎn)支持、自身收益可觀(guān)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并充分發(fā)揮主體信用評(píng)級(jí)AA+的優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取國(guó)家政策性銀行的信貸支持，獲得期限較長(zhǎng)、成本較低的融資支持。PPP模式作為當(dāng)前社會(huì)資本與政府合作項(xiàng)目中比較規(guī)范的模式，在國(guó)家大力支持的背景下，勢(shì)必成為國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)未來(lái)的主要發(fā)展方向之一。國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)通過(guò)加大投資規(guī)模積極參與PPP業(yè)務(wù)，可以保持足夠的市場(chǎng)份額，儲(chǔ)備大量工程建設(shè)項(xiàng)目。

四、面臨的挑戰(zhàn)

（一）合規(guī)、可行的投融資模式較少

隨著地方政府債務(wù)監(jiān)管政策的調(diào)整，特別是新預(yù)算法的實(shí)施，開(kāi)始允許地方政府發(fā)行債券，但明令禁止地方政府通過(guò)債券以外的其他任何方式舉借債務(wù)。在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域的政企合作項(xiàng)目中，避免產(chǎn)生隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但隨著各地區(qū)PPP項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，地方財(cái)政能力承受空間已越來(lái)越小，從財(cái)政部和社會(huì)資本合作中心數(shù)據(jù)可知，截至2021年2月末，已有23個(gè)行政區(qū)財(cái)政承受能力超過(guò)10%的紅線(xiàn)，677個(gè)行政區(qū)財(cái)政承受能力超過(guò)7%的預(yù)警線(xiàn)。縣級(jí)財(cái)政承受能力較好地區(qū)的儲(chǔ)備項(xiàng)目入庫(kù)可能性普遍降低，市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目已越來(lái)越少。另外，金融機(jī)構(gòu)更加注重項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管控，更傾向于項(xiàng)目預(yù)期收益可以覆蓋投入的投資項(xiàng)目，以項(xiàng)目收益作為主要還款來(lái)源實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資比較容易操作，但基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)這些領(lǐng)域投資項(xiàng)目往往公益性強(qiáng)，獲取融資難度比較大?；诖?，如何在新的形勢(shì)下找到適用的投融資模式，成為國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)面臨的新課題。

（二）投資項(xiàng)目資本金籌集壓力較大

國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)在發(fā)展過(guò)程中，因所投資建設(shè)項(xiàng)目多具有建設(shè)周期較長(zhǎng)、資金需求較大的特點(diǎn)，從投資項(xiàng)目前期招標(biāo)、中標(biāo)到施工建設(shè)再到后續(xù)運(yùn)營(yíng)維護(hù)，需要很大的資金投入，占用企業(yè)自有資本較多;加之所實(shí)施項(xiàng)目還款情況不樂(lè)觀(guān)，應(yīng)收賬款居高不下且周期長(zhǎng)，資金回籠難，墊付還款多，故難以及時(shí)補(bǔ)充企業(yè)現(xiàn)金流。另外，國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)項(xiàng)目資本金的籌措監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，財(cái)金〔2018〕23號(hào)文規(guī)定，若發(fā)現(xiàn)存在以“名股實(shí)債”、股東借款、借貸資金等債務(wù)性資金和以公益性資產(chǎn)、儲(chǔ)備土地等方式違規(guī)出資或出資不實(shí)的問(wèn)題，國(guó)有金融企業(yè)不得向其提供融資。資本金來(lái)源實(shí)行全穿透檢查，國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)籌資渠道受到較大限制。隨著國(guó)家和一些地方“十四五”規(guī)劃及專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)釋放政策紅利，在這個(gè)發(fā)展機(jī)遇面前如何解決資金籌措難題，形成強(qiáng)大的可持續(xù)投資能力，是國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)需要應(yīng)對(duì)的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

（三）融資渠道與方式過(guò)于集中

國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)因其較強(qiáng)的實(shí)力與良好的資信，一直以來(lái)受到金融機(jī)構(gòu)青睞，成為金融機(jī)構(gòu)客戶(hù)的首選，因而支持力度較大。國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)承接的大部分是政府類(lèi)投資項(xiàng)目，是國(guó)家或省市重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目，能夠獲得的政策支持較多，且與金融機(jī)構(gòu)提供的銀行貸款支持方向大體一致，這就導(dǎo)致銀行貸款成為國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)籌資的主要選擇方向，漸漸地也會(huì)不斷提高對(duì)銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的依賴(lài)程度。另外，地方國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)在發(fā)展壯大過(guò)程中承接了許多地方純公益性、準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，項(xiàng)目自身無(wú)收益或收益較低，難以通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資金支持，所能選擇的融資方式依然是以銀行貸款為主。雖然部分地方國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)嘗試采用發(fā)行企業(yè)債、項(xiàng)目收益?zhèn)葘?shí)現(xiàn)直接融資，但總體來(lái)看所能獲得資金規(guī)模比較小，不能完全滿(mǎn)足地方國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)發(fā)展所需。單純依靠銀行貸款來(lái)解決項(xiàng)目資金問(wèn)題，會(huì)因國(guó)家政策調(diào)整及金融市場(chǎng)環(huán)境變化產(chǎn)生較大波動(dòng)與不確定性，從而增加企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資不可持續(xù)，最終會(huì)對(duì)國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

五、結(jié)語(yǔ)

國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)通過(guò)投融資拉動(dòng)主業(yè)發(fā)展，充分發(fā)揮資金的撬動(dòng)效應(yīng)，在發(fā)展壯大施工主業(yè)的同時(shí)，也進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)投融資能力。但其核心在于實(shí)現(xiàn)資金高效運(yùn)轉(zhuǎn)。資金是企業(yè)的“血液”，要秉持“會(huì)找錢(qián)、會(huì)用錢(qián)、會(huì)賺錢(qián)、會(huì)還錢(qián)”的投資理念，用好資金、用活資金，這對(duì)于支撐國(guó)有建設(shè)投資集團(tuán)健康發(fā)展具有重大意義。