劉興錡

（西交利物浦大學金融數(shù)學系，江蘇 蘇州 215028）

一、蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為國家重點扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其知識、技術密集型和資金密集型的特點成為衡量一個國家或地區(qū)綜合競爭力的標志之一[1]，涌現(xiàn)出環(huán)渤海地區(qū)、長三角區(qū)域和珠三角區(qū)域等三個集聚化產(chǎn)業(yè)集群，年均總產(chǎn)值達到1.2萬億元，其中蘇州市的生物醫(yī)藥總產(chǎn)值約占11%[2]，入選2019年國家戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)集群。至2019年蘇州已發(fā)展擁有醫(yī)健企業(yè)4047家、生物醫(yī)藥高技術企業(yè)114家，醫(yī)藥工業(yè)百強企業(yè)1家，上市企業(yè)9家的規(guī)?；a(chǎn)業(yè)集群，形成了蘇州工業(yè)園區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園、高新區(qū)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)園、太倉生物制藥等各具特色的產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)。據(jù)蘇州市2019統(tǒng)計年鑒[2]，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)年總產(chǎn)值834.3億元，約占全市總產(chǎn)值的4.8%，已成為名副其實地區(qū)經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的新增長點。

蘇州市在十四五規(guī)劃實施開局年的4月25日“蘇州生物醫(yī)藥發(fā)展大會”上的《全力打造蘇州市生物醫(yī)藥及健康產(chǎn)業(yè)地標實施方案（2020-2030）》中，首次提出對標生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)地標、有“世界藥谷之稱”的波士頓，再用十年時間將蘇州打造成國際知名、國內最具競爭力和影響力的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)地標“中國藥谷”[3]。要實現(xiàn)此目標，除了政府持續(xù)的政策扶持、財政支持和深度服務外，也必須有靈活開放的、多手段的投融資機制支撐，對標波士頓，采取高效的投融資機制，有針對性支撐融資資金規(guī)模大、投入產(chǎn)出周期長的高技術高風險生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展[3]，以促進蘇州實現(xiàn)十年遠景目標。

二、蘇州與波士頓投融資機制對比分析

（一）美國及波士頓投融資政策

美國波士頓成功轉型成為全球8個生物科學的特大中心之一[4]的標志是擁有世界一流的研究機構、人力資本、生物技術超級集群（Super Cluster）和技術部門（以支持新公司的金融服務和風險資本），其中美國政府的稅收優(yōu)惠政策、研發(fā)資金投入和政府采購起較大作用。

美國政府的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策體系成熟，融資環(huán)境良好。有系統(tǒng)的體現(xiàn)生物技術工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的《州政府生物技術議案》[5]、有體現(xiàn)稅收優(yōu)惠制度的《生物技術未來投資與擴張方案》[5]、有體現(xiàn)地區(qū)生命科學產(chǎn)業(yè)增長和發(fā)展的《馬薩諸塞州生命科學計劃》[6]（包括稅收激勵、種子基金、大數(shù)據(jù)支持、投資企業(yè)優(yōu)惠、臨床試驗資助、引進資助）等等，此外還有《勞動力培訓基金》《投資稅收抵免》《經(jīng)濟發(fā)展激勵計劃》《小額融資計劃》7等配套政策，涉及到生命科學產(chǎn)業(yè)建設與發(fā)展的各個方面。

美國政府每年的政策扶持資金規(guī)模一般在480億美元左右，用于人才引進和龍頭企業(yè)招商；美國政府研發(fā)基金約占銷售額的20%，州政府設立生物醫(yī)藥基金（如加州政府約30億美元）用于新醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)[6]。

在高科技公司的創(chuàng)業(yè)和起步階段，風險資本的投入有舉足輕重的作用[8]。馬薩諸塞州政府給予稅收優(yōu)惠，規(guī)模約在700至800億美元。良好的運作環(huán)境和優(yōu)惠的稅收政策使風險投資公司成功投資案例層出不窮，如專注大健康行業(yè)的風險投資公司Third Rock Ventures，已投資近40家生物醫(yī)療公司，成為精準醫(yī)療公司的專業(yè)締造者[9]。

（二）我國及蘇州投融資政策

1．我國投融資政策導向

投融資機制是指投融資活動的組織形式、投融資方法和管理方式，包括投融資主體行為、投融資資金籌措方式、投融資項目決策等內容。隨著2016年國家制定的《關于深化投融資體制改革的意見》的全面實施，在簡政放權、放管結合、優(yōu)化服務改革等方面成效顯著，突出體現(xiàn)在投資項目審批程序簡化，政府職能向過程服務和監(jiān)管方面轉變，投資資本自主權放寬，社會企業(yè)資本逐步融入；形成企業(yè)主導、政府引導，放管結合、優(yōu)化服務，創(chuàng)新機制、暢通渠道，統(tǒng)籌兼顧、協(xié)同推進的趨勢性發(fā)展特征。2019年7月，國家頒布實施《政府投資條例》行政法規(guī)，開啟依法規(guī)范政府投資行為的進程，適應了日益增長的投資熱情，旨在更好地發(fā)揮投資對穩(wěn)增長、調結構、惠民生的作用，落實好已出臺的減稅降費、降低融資成本等各項政策。

2．蘇州投融資政策分析

江蘇省及蘇州市自2010年始，相繼制定了《蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《蘇州工業(yè)園區(qū)關于進一步促進生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實施辦法》《蘇州生物醫(yī)藥及健康產(chǎn)業(yè)地標實施方案（2020-2030）》《蘇州工業(yè)園區(qū)科技創(chuàng)新能力提升實施細則（2020）》等涉及產(chǎn)業(yè)結構戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、招商稅收減免、科技企業(yè)孵化獎勵、自主創(chuàng)新能力提升機制、地標重點產(chǎn)業(yè)投資獎勵、科研及科研成果推廣獎勵等一系列生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展激勵政策，使蘇州工業(yè)園區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園持續(xù)不斷發(fā)展，入選了2019年國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，進入了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)綜合實力全國第一方陣，成效斐然。

蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，但仍然存在頂尖企業(yè)、頂尖人才少，金融手段缺乏，創(chuàng)新營商環(huán)境有待優(yōu)化等困難。尤其是如何利用政策支持和金融杠桿幫助企業(yè)解決資金問題的手段，即投融資機制問題。

據(jù)2019年統(tǒng)計，蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總融資額133.5億元[2]，有富達基金、君聯(lián)資本、藥明康德等等著名融資機構投資蘇州，但限于項目影響力和創(chuàng)新力、投融資環(huán)境和運作機制等因素，融資額度小，項目分散，蘇州市出臺的《天使投資獎勵補貼項目實施細則（試行）》相關投融資政策，也僅對小型配套企業(yè)有吸引力，對有影響力的、國際領先的、原創(chuàng)創(chuàng)新的項目很少。只有改善投融資環(huán)境和投融資運作機制以吸引國內外頂級融資機構進駐或投資。

三、經(jīng)驗借鑒與啟示

（一）政府針對投融資企業(yè)的獎勵扶持政策少

政府的扶持獎勵政策，多數(shù)在企業(yè)引進、項目注冊、新藥轉化等直接效益方面中體現(xiàn)政府的扶持資助，如在2020年制定的《蘇州生物醫(yī)藥及健康產(chǎn)業(yè)地標實施方案（2020-2030）》中明確了對引進旗艦項目和招商具有世界影響力的企業(yè)、醫(yī)療器械產(chǎn)品、藥品注冊、新研創(chuàng)制、國家和省級科技重大專項、頂尖人才團隊等均有相應額度的獎勵扶持政策，卻沒有對引進有世界影響力的投融資機構是否有獎勵？對投融資機構在行業(yè)旗艦項目中的投資是否有減免政策？由于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高投資、高風險、長周期的特性，如果沒有政府政策、投融資企業(yè)或機構資金投入的助推，項目取得成功并能持續(xù)發(fā)展就會變得相當困難。

對蘇州工業(yè)園區(qū)來說，園區(qū)風險資本在全國所占份額和比例，是衡量園區(qū)創(chuàng)新能力和綜合競爭力的重要指標之一。建議出臺部分針對投融資機構相關扶持的政策細則，以吸引優(yōu)秀投融資企業(yè)或機構入駐園區(qū)。

（二）融資渠道多樣，制定鼓勵直接融資的配套政策

目前蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資模式主要有私募股權融資、證券市場融資、企業(yè)間合作融資、銀行信貸融資、政府扶持補貼融資等，主要融資方式還是銀行信貸，占到所需資金的80%～90%，通過滬深兩市進行直接融資的企業(yè)不到10%，數(shù)據(jù)顯示，在歐美發(fā)達國家，企業(yè)直接融資比例一般占到70%以上，包括最可行、成功率較高的企業(yè)間合作融資渠道的融資。我國中小企業(yè)、民營企業(yè)很難及時獲得有效的資金支持，建議將證券市場融資和企業(yè)間融資等直接融資方式作為金融改革創(chuàng)新政策的重要突破點之一。

（三）營造專業(yè)化投融資運作服務環(huán)境

蘇州工業(yè)園區(qū)管理業(yè)務實施通常按照事前、事中、事后等環(huán)節(jié)進行規(guī)范操作，無論是事前的政策宣傳與解讀、意見匯報，事中的項目申報、政策試行，還是事后的政策評估及優(yōu)化調整等，對于想要申報項目的企業(yè)或投融資機構來說既困難又需要時間，需要專門的技術服務部門成為企業(yè)與管理部門之間的橋梁，服務于企業(yè)或機構，對專業(yè)性強、風險大的投融資機構，更需要有專業(yè)性的組織和機構來提供金融服務和風險資本投資。

波士頓就設有一定數(shù)量的非營利、非政府組織，如波士頓生物技術網(wǎng)絡組織、貿(mào)易協(xié)會組織，以及馬薩諸塞州發(fā)展金融局等，致力于為政府、公眾、社會各界提供服務，公益性特征明顯，是政府與企業(yè)間溝通的橋梁，可以承擔起辦理融資過程中程序性、事務性工作，起到了支持輔助作用，簡化投資公司和企業(yè)的融資手續(xù)，提高融資效率。

建設政府下設非營利性或事業(yè)編制的服務機構或組織，專門用于專業(yè)性服務，同時政府對該類非營利性組織審批放寬，強化服務機構的履職監(jiān)管，以營造良好的投融資運作服務環(huán)境。