陶玲 廣西投資集團(tuán)有限公司

引言

資金是企業(yè)生存和發(fā)展的“血液”，不可或缺；但資金的使用又是有成本的，受自身?xiàng)l件和外部環(huán)境的制約，許多企業(yè)的融資成本較高，大大提升了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，讓企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于極為不利的境地。那么，如何有效降低企業(yè)的融資成本？結(jié)合GT公司的實(shí)踐，筆者試分析梳理如下：

一、影響企業(yè)融資成本的外部原因分析

（一）時(shí)間性差異的影響

經(jīng)濟(jì)是有周期性的，金融形勢(shì)也不是一成不變的。在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，貨幣政策會(huì)趨緊，導(dǎo)致利率上升，資金供不應(yīng)求，成本“水漲船高”，企業(yè)的融資成本自然會(huì)加大；反之，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，貨幣政策會(huì)比較寬松，利率下調(diào)，資金供求平衡甚至供過(guò)于求，企業(yè)融資成本自然會(huì)降下來(lái)。因而，企業(yè)的投資和發(fā)展如果能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)，將有效降低融資成本。

（二）行業(yè)性差異的影響

作為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的工具，貨幣政策在行業(yè)支持上同樣體現(xiàn)了差別，如果是鼓勵(lì)類的行業(yè)，如環(huán)保產(chǎn)業(yè)，會(huì)通過(guò)“綠色債”等優(yōu)惠金融產(chǎn)品來(lái)給予支持，如果還有財(cái)政政策的加持，甚至還會(huì)有貸款貼息，企業(yè)的融資成本就相對(duì)較低；但如果是產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，需要“白名單”才能支持。如果企業(yè)所處的行業(yè)屬于產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，融資難將不可避免，融資貴的問(wèn)題則更突出，這就需要企業(yè)發(fā)展要順應(yīng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大勢(shì)。

（三）空間性差異的影響

根據(jù)融資來(lái)源地的不同，融資成本也有明顯的差距。一是存在國(guó)際和國(guó)內(nèi)資金成本的差距，因而，能在全球配置資源（包括資金）的企業(yè)比只能在國(guó)內(nèi)配置資源的企業(yè)，要有更多的選擇權(quán)，包括在資金成本的降低上有更多的選擇權(quán)；二是存在國(guó)內(nèi)不同省區(qū)實(shí)際融資成本的差距，能在全國(guó)范圍內(nèi)配置資源的企業(yè)，比只能在一地配置資源的企業(yè)，也要有更多的選擇權(quán)，比如東部省區(qū)普遍重視上市工作且成效顯著，上市公司數(shù)以百計(jì)，而中西部多數(shù)省區(qū)企業(yè)上市成效不顯，多個(gè)省區(qū)的上市公司只有幾十家，更容易上市，也就更容易融資，也就有更強(qiáng)的融資議價(jià)能力。

二、影響企業(yè)融資成本的內(nèi)部原因分析

（一）企業(yè)股東實(shí)力強(qiáng)弱的影響

為什么在同等條件下，國(guó)企的融資議價(jià)能力比民企要強(qiáng)？中央企業(yè)的議價(jià)能力又比地方國(guó)企的議價(jià)能力要強(qiáng)？這背后折射的是企業(yè)股東的實(shí)力不同，融資成本也有所不同：股東實(shí)力越強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)給予的信用越高；同時(shí)，當(dāng)企業(yè)融資需要股東擔(dān)保時(shí)，實(shí)力強(qiáng)的股東會(huì)被認(rèn)可，而實(shí)力弱的股東可能不被認(rèn)可，企業(yè)要解決增信問(wèn)題，需要找擔(dān)保公司來(lái)增信，而這不是無(wú)償?shù)摹?/p>

（二）企業(yè)自己實(shí)力強(qiáng)弱的影響

“打鐵還得自身硬”，股東實(shí)力再?gòu)?qiáng)，也只能是“扶上馬送一程”，要長(zhǎng)效地降低融資成本，企業(yè)自身要快速把自己做強(qiáng)做大，提升盈利能力。企業(yè)自身的盈利能力越強(qiáng)，資產(chǎn)增值保值效果越明顯，金融機(jī)構(gòu)和投資人的認(rèn)可度也會(huì)越來(lái)越高。

（三）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力不同的影響

投資人、金融機(jī)構(gòu)不僅關(guān)注企業(yè)擬投資項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)如何，還會(huì)關(guān)注企業(yè)以往的發(fā)展歷程，看企業(yè)過(guò)去是否發(fā)生過(guò)較大的風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)是怎么解決風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的；看企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)是否優(yōu)秀、專業(yè)；看企業(yè)的公司治理是否科學(xué)；看企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管控上是否有完整的體制機(jī)制。

（四）企業(yè)融資渠道拓展能力的影響

如同招投標(biāo)能降低成本費(fèi)用一樣，企業(yè)的融資渠道越多，選擇性越強(qiáng)，與投資人或貸款方的議價(jià)能力就越強(qiáng)，融資成本降低的空間越大。反之，如果融資渠道過(guò)窄，則融資成本將居高不下。

三、有效降低企業(yè)融資成本的方法路徑分析

（一）持續(xù)提升企業(yè)權(quán)益融資比重

在投資總額一定的情況下，“無(wú)成本”的權(quán)益性融資比重越大，有成本的債務(wù)性融資比重越小，則總體的融資成本越低。以GT公司為例，重點(diǎn)做好了以下三個(gè)方面的工作：一是加快推進(jìn)混合所有制改革，無(wú)論是存量項(xiàng)目還是增量項(xiàng)目，均嘗試通過(guò)股權(quán)出售、增資擴(kuò)股或合資設(shè)立的方式引入戰(zhàn)略合作伙伴，目前混合所有制企業(yè)比例已經(jīng)超過(guò)70%，有效解決了相當(dāng)部分的資本金來(lái)源。資本金是不需付息的資金，同時(shí)，隨著資本金占總投資比例的提高，負(fù)債融資的規(guī)模比例會(huì)下降，總體資金成本會(huì)降低；二是加快基金業(yè)務(wù)的發(fā)展，吸收多個(gè)政策性基金投入到GT公司的項(xiàng)目；三是不停步的推進(jìn)資產(chǎn)證券化的步伐，將直接或間接控股的上市公司在資本市場(chǎng)籌措到的資金，投入到公司的多個(gè)項(xiàng)目。

（二）持續(xù)增強(qiáng)企業(yè)規(guī)模實(shí)力

企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模越大，盈利能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)，越能得到金融機(jī)構(gòu)的青睞，企業(yè)也能增強(qiáng)議價(jià)權(quán)。以GT公司“十三五”期間為例，GT公司推動(dòng)主業(yè)快速發(fā)展，不斷強(qiáng)化精細(xì)化管理，強(qiáng)化年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)分解、落實(shí)和考核，協(xié)調(diào)解決經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)、難點(diǎn)、堵點(diǎn)等問(wèn)題，抓好“開(kāi)門(mén)紅”“雙過(guò)半”“年末沖刺”等關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)策劃，財(cái)務(wù)狀況保持良好態(tài)勢(shì)，推動(dòng)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和綜合實(shí)力大幅提升，主要指標(biāo)成績(jī)突出。2016-2020年，GT公司營(yíng)業(yè)收入年均增長(zhǎng)18.24%，從2016年成為當(dāng)?shù)貐^(qū)直企業(yè)首家營(yíng)業(yè)收入突破千億的企業(yè)，努力向“兩千億”奮進(jìn)；資產(chǎn)總額年均增長(zhǎng)20.05%；凈資產(chǎn)年均增長(zhǎng)16.81%；利潤(rùn)總額亦得到明顯的增長(zhǎng)。2020年，GT公司躋身《財(cái)富》世界500強(qiáng)第490位，成為其所在地區(qū)首家進(jìn)入世界500強(qiáng)的企業(yè)。

（三）持續(xù)優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

得到國(guó)家政策支持的產(chǎn)業(yè)越多，企業(yè)獲得融資政策支持的力度就越大，融資成本的總體降低就越明顯。以GT公司為例，歷史上也曾投資一些產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致融資壓力比較大；但在后續(xù)的發(fā)展中，注重與國(guó)家的政策導(dǎo)向同頻共振，重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)、大健康、新能源等，不僅融資得到了保障，還獲得了不同程度的財(cái)政資金支持。

（四）持續(xù)提升企業(yè)信用評(píng)級(jí)

要獲得低成本資金，必須獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。以GT公司為例，連續(xù)六年獲中誠(chéng)信國(guó)際AAA主體信用評(píng)級(jí)，即國(guó)內(nèi)企業(yè)最高評(píng)級(jí)。2020年，其還獲國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪“Baa2”信用評(píng)級(jí)、惠譽(yù)“BBB”信用評(píng)級(jí)，為當(dāng)?shù)貐^(qū)直企業(yè)獲得的最高評(píng)級(jí)。不僅總部重視信用評(píng)級(jí)，所屬企業(yè)也非常重視，2020年所屬企業(yè)有5家獲AAA評(píng)級(jí)、2家企業(yè)獲AA+評(píng)級(jí)、3家企業(yè)獲AA評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)提升及長(zhǎng)期保持在當(dāng)?shù)貐^(qū)直企業(yè)的頭部狀態(tài)，讓GT公司的融資成本在當(dāng)?shù)貐^(qū)直企業(yè)中保持較低的成本水平。

（五）持續(xù)拓展企業(yè)融資渠道

企業(yè)可選擇的融資渠道越多，對(duì)少數(shù)金融機(jī)構(gòu)的依賴度越小，議價(jià)能力越強(qiáng)，獲得的融資成本優(yōu)勢(shì)也越大。以GT公司為例，一方面繼續(xù)擴(kuò)展傳統(tǒng)融資模式的份額，在各金融機(jī)構(gòu)的授信額度穩(wěn)中有升，獲得金融機(jī)構(gòu)授信超2000億元。另一方面大力拓展多元融資來(lái)源，有條件時(shí)甚至拓展到海外，不僅實(shí)現(xiàn)公開(kāi)債券籌資從無(wú)到有，更在各發(fā)債平臺(tái)獲儲(chǔ)架發(fā)行額度，被評(píng)為優(yōu)質(zhì)發(fā)行人主體資質(zhì)；還獲銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)一注冊(cè)發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具（DFI）資質(zhì)，獲國(guó)家發(fā)改委批復(fù)較大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)企業(yè)債額度，獲上海證券交易所公司債券優(yōu)化融資監(jiān)管企業(yè)，儲(chǔ)架額度也達(dá)到較大規(guī)模，獲深圳證券交易所公司債券優(yōu)化審核程序資格，累計(jì)注冊(cè)額度達(dá)數(shù)百億元。2019年成功發(fā)行當(dāng)?shù)貐^(qū)直企業(yè)首單紓困債，創(chuàng)2017年以來(lái)西部地區(qū)同級(jí)別、同期限、同品種最低利率；2020年并表合伙企業(yè)ABN項(xiàng)目成功注冊(cè)，首期發(fā)行額達(dá)到規(guī)模水平，成為西南地區(qū)首筆成功落地并表合伙企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)的業(yè)務(wù)。

（六）持續(xù)健全企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系

金融機(jī)構(gòu)、投資人把錢(qián)交給企業(yè)使用，非常關(guān)注企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，這是資金能否得到最大程度保全的保證。企業(yè)的風(fēng)控工作做得越好，越能得到金融機(jī)構(gòu)、投資人的認(rèn)可。以GT公司為例，董事會(huì)的構(gòu)成中，外部董事超過(guò)半數(shù)，來(lái)源包括國(guó)資委委派的專職董事、外聘專家董事等，在公司治理上避免了“內(nèi)部人控制”，實(shí)現(xiàn)了有效制衡；董事會(huì)下設(shè)審計(jì)和風(fēng)控委員會(huì)，專門(mén)管理集團(tuán)的審計(jì)和風(fēng)控問(wèn)題；在部門(mén)層面，設(shè)立風(fēng)控部，是單獨(dú)設(shè)立風(fēng)控部門(mén)的少數(shù)企業(yè)；在運(yùn)行機(jī)制上，實(shí)行“1+N”的協(xié)同監(jiān)督體系，做好企業(yè)的內(nèi)部控制工作，“1”是指審計(jì)和風(fēng)控委員會(huì)，“N”是所有的職能部門(mén)，“1+N”協(xié)同監(jiān)督體系每?jī)蓚€(gè)月召開(kāi)一次會(huì)議，研究風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，解決風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，每半年進(jìn)行一次現(xiàn)場(chǎng)檢查，對(duì)重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行深入檢查。這一全方位的風(fēng)控體系，得到了投資人和金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

（七）持續(xù)提升企業(yè)資金使用效率

嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，資金利用效率不屬于融資范疇，不過(guò)從融資需求內(nèi)在邏輯上說(shuō)，資金利用效率的提高實(shí)際上會(huì)降低融資需求，是緩解部分企業(yè)融資難題重要途徑，特定企業(yè)在思考融資成本管控的時(shí)候應(yīng)該考慮這方面的路徑。以GT公司為例，通過(guò)搭建集中賬戶管理、資金結(jié)算管理、統(tǒng)籌調(diào)配管理、資金預(yù)算管理、內(nèi)部借款管理為一體的資金集中管控體系，實(shí)現(xiàn)資金安全性和效益性的有機(jī)平衡。目前，資金集中管控的企業(yè)戶數(shù)達(dá)到近百家，監(jiān)控資金結(jié)算筆數(shù)每年超過(guò)一萬(wàn)筆。通過(guò)年、月、周、日等不同時(shí)間維度的資金滾動(dòng)計(jì)劃管理，有效保障企業(yè)推進(jìn)區(qū)直重大投資項(xiàng)目資金需求和企業(yè)日常資金運(yùn)營(yíng)；通過(guò)內(nèi)部借款、委托貸款及新增注資等方式，進(jìn)一步優(yōu)化資源統(tǒng)籌配置；通過(guò)資金集中管理模式，形成與金融機(jī)構(gòu)合作的議價(jià)優(yōu)勢(shì)，降低資金結(jié)算交易手續(xù)費(fèi)，持續(xù)提高存款收益，充分發(fā)揮資金集聚效應(yīng)。

（八）融資成本控制策略

首先，需要明確企業(yè)的成本控制目標(biāo)。成本的控制目標(biāo)非常重要，只有在明確了成本控制的基礎(chǔ)目標(biāo)基礎(chǔ)上，才可以更好地構(gòu)建資金的管理體系，并嚴(yán)格根據(jù)控制目標(biāo)做好企業(yè)的成本控制工作，真正實(shí)現(xiàn)成本控制的科學(xué)、合理、法制化，從而保障資金的應(yīng)用高效率與高質(zhì)量，促使融資效率得到最大程度的體現(xiàn)；其次，是多種途徑的融資方式相結(jié)合。因?yàn)槠髽I(yè)具備多種融資的渠道、工具、方式，此時(shí)企業(yè)需要從成本控制的實(shí)踐性角度著手，做好對(duì)比分析，以多渠道、合理的融資方式為目的，在滿足融資成本需求的同時(shí)，合理控制融資成本，規(guī)避企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的發(fā)展提供資金支持。再次，做好風(fēng)險(xiǎn)管控。需要進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)金融的行業(yè)自律性，可以通過(guò)建立行業(yè)協(xié)會(huì)的方式，制定并落實(shí)系列性的規(guī)程與自律公約，從而提高行業(yè)的規(guī)范性。提高國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，借助集中培訓(xùn)的方式，提高企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與提升風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，借助企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的管理體系確保國(guó)內(nèi)金融體系的穩(wěn)定性。構(gòu)建國(guó)內(nèi)金融的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警以及聯(lián)動(dòng)模式，以最有效的方式控制單一企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染、擴(kuò)散，從而確保國(guó)內(nèi)金融可以持續(xù)穩(wěn)定為各種類型的企業(yè)提供金融支持；最后，完善征信體系，優(yōu)化貿(mào)易融資效率?；ヂ?lián)網(wǎng)及數(shù)據(jù)信息的不斷發(fā)展為企業(yè)的征信信息搜集提供了良好的技術(shù)環(huán)境與發(fā)展空間，構(gòu)建國(guó)內(nèi)企業(yè)的信用體系是有效解決信息不對(duì)稱、融資困難的直接措施，同時(shí)也可以間接地降低投資過(guò)程的整體成本。第一，可以借助互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的搜集以及大數(shù)據(jù)技術(shù)，制定統(tǒng)一性的國(guó)內(nèi)企業(yè)信息征集途徑，尤其是根據(jù)中小企業(yè)的不穩(wěn)定性因素，執(zhí)行信用評(píng)價(jià)體系與信用評(píng)審模式。第二，可以借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建設(shè)一整套統(tǒng)一性的國(guó)內(nèi)金融信息平臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)信息共享與互相交流的需求，增加市場(chǎng)的透明度。第三，可以鼓勵(lì)一部分滿足條件的國(guó)內(nèi)金融企業(yè)與銀行取得聯(lián)系，獲取銀行征信系統(tǒng)的接入權(quán)，從而達(dá)到信息的共享需求，在增加企業(yè)市場(chǎng)知名度的同時(shí)約束一些行業(yè)內(nèi)操作不規(guī)范的行為，通過(guò)金融環(huán)境的規(guī)范與凈化間接地降低企業(yè)融資成本，有助于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)朝標(biāo)準(zhǔn)化、制度化、共享化的方向發(fā)展。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，伴隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，融資風(fēng)險(xiǎn)逐漸成為受企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，做好企業(yè)的資金管理工作，拓寬融資渠道、靈活運(yùn)用多種融資方式、嚴(yán)格把控企業(yè)融資成本及金融風(fēng)險(xiǎn)已成為企業(yè)發(fā)展急需重視的一個(gè)主要方面。因此，企業(yè)需要有意識(shí)、有目的性的借助融資途徑實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和控制，尤其是財(cái)務(wù)及融資方面的風(fēng)險(xiǎn)，需要不斷地積累經(jīng)驗(yàn)并總結(jié)分析最適合企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)融結(jié)合道路，構(gòu)建一套行之有效的控制體系以及資金預(yù)算、決算、管理等制度體系，從而推動(dòng)企業(yè)、行業(yè)持續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。