文/鄧見博 編輯/白琳

中國是原油進口大國。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，我國2020年原油進口總量5.4億噸，居世界第一。作為原油貿(mào)易主要結(jié)算工具之一，銀行信用證在實務(wù)應(yīng)用中具有很多顯著的特征。原油進口信用證條款大多冗長復(fù)雜，要理解此類信用證風(fēng)險防范的底層邏輯，首先要對國際原油及其信用證結(jié)算業(yè)務(wù)的特性有一定的了解。本文以開證行視角，從實務(wù)操作出發(fā)，對原油進口信用證的特性及風(fēng)險點做簡要的梳理和剖析。

國際原油貿(mào)易及原油信用證基本特點

定價機制復(fù)雜，開證金額審核難

經(jīng)過30多年的發(fā)展，原油貿(mào)易從早期交易雙方以固定價格簽訂長期合同的形式，逐步形成了更加靈活、公平且市場化的浮動價格機制。目前國際原油市場由現(xiàn)貨市場和期貨市場兩部分組成。世界上最大的現(xiàn)貨市場有美國紐約、英國倫敦、荷蘭鹿特丹和亞洲的新加坡；期貨交易所主要有紐約商品交易所（COMEX）、倫敦國際石油交易所（IPE）以及東京工業(yè)品交易所（TOCOM）。期貨市場中交易最為活躍的兩大基準(zhǔn)油種標(biāo)的為美國西德薩斯原油和英國北海布倫特原油（此外還有迪拜原油、阿曼原油、米納斯原油等）。其中，布倫特原油擁有最大的價格影響力，也是中國乃至亞洲地區(qū)使用最多的價格體系。買賣雙方簽訂原油采購合同時大多以各主要地區(qū)的基準(zhǔn)油為定價參考，以基準(zhǔn)油在交貨或提單日前后某一段時間的現(xiàn)貨交易或期貨交易價格加上升貼水作為原油貿(mào)易的最終結(jié)算價格。其現(xiàn)貨價格多來自各專業(yè)資訊機構(gòu)的報價。他們利用自己的信息優(yōu)勢，即時采集世界各地原油交易成交價格，形成相應(yīng)油品的權(quán)威報價。被廣泛采用的報價系統(tǒng)和價格指數(shù)包括：普氏報價（PLATTS）、阿格斯石油報價（Petroleum Argus）、亞洲石油價格指數(shù)（APPI），等等。期貨價格則來自交易所相應(yīng)的基準(zhǔn)油期貨成交價。原油貿(mào)易復(fù)雜的定價機制，使開證行對開證金額合理性的審核成為一大難點。

價格波動劇烈，調(diào)整條目多

國際原油價格受到天氣變化、全球市場供需、經(jīng)濟形勢、產(chǎn)油國政策等多方面因素影響，一般波動頻繁且幅度較大。尤其是原油作為重要的戰(zhàn)略物資，其價格對國際政治形勢的變化十分敏感，而政治因素往往難以預(yù)測。此外，近年來金融衍生品市場的快速發(fā)展，增強了石油的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品屬性，吸引了投資銀行、對沖基金等金融機構(gòu)進入原油期貨市場，在提升市場流動性、增強市場價格發(fā)現(xiàn)功能的同時，也加劇了其價格的波動。此外，原油貿(mào)易中價格調(diào)整條目較多，常以到貨港檢測出的原油硫含量、傾點、濁點、辛烷值等指標(biāo)，甚至裝卸貨日期進行價格調(diào)整，以確定最終價格。因此，原油信用證通常分為PART A和PART B兩部分結(jié)算：PART A部分憑受益人提供的臨時發(fā)票價格支款，而PART B部分則針對經(jīng)過價格調(diào)整和平衡價格波動后計算的差額支款。

交易鏈條長，常以LOI替代提單

國際原油貿(mào)易一般交易鏈條較長，一筆交易從最初的賣方到最終提油的買方，往往要經(jīng)過多次轉(zhuǎn)手。而每一次轉(zhuǎn)手，都需要前手賣方對提單進行背書轉(zhuǎn)讓。由于提單的流轉(zhuǎn)效率不能滿足高頻轉(zhuǎn)賣的需求，因此信用證通常規(guī)定在正本提單無法取得時，使用LOI（LETTER OF INDEMNITY，提貨擔(dān)保）替代提單交單。這也是油品類貿(mào)易的國際慣例做法，被銀行和業(yè)界普遍接受。LOI是由賣方向買方出具的，證明其按照合同和信用證要求的規(guī)格及數(shù)量的油品于何時到達目的港的交貨保證證明文件。但需要注意的是，LOI本身并非貨權(quán)憑證。

開證實務(wù)中的風(fēng)險及防范

金額敞口風(fēng)險

特殊的定價機制、劇烈的價格波動和復(fù)雜的價格調(diào)整條款，都可能使開證行面臨金額敞口風(fēng)險。因此，開證行在信用證開立前，應(yīng)充分了解貿(mào)易合同中雙方約定的定價方式，根據(jù)其采用的期貨價格走勢或?qū)I(yè)機構(gòu)報價的波動，判斷申請人預(yù)估的開證金額是否合理，使信用證既能滿足申請人的結(jié)算需求，又切合貿(mào)易背景，避免加大開證行的付款責(zé)任。例如，一些申請人在條款中規(guī)定“信用證金額根據(jù)價格條款自動增減，無需另行修改（THE VALUE OF THIS LETTER OR CREDIT MAY ESCALATE/DE-ESCALATE IN RELATION TO THE ABOVE PRICE CLAUSE WITHOUT ANY FURTHER AMENDMENT）”。與常見的支取金額隨原油品值調(diào)整的情況不同，此種條款已在語義上構(gòu)成對信用證金額的自動修改，構(gòu)成了開證金額的敞口風(fēng)險。再如，原油進口信用證中還可見到“發(fā)票顯示滯港費、利息等費用可以接受”的條款，也會導(dǎo)致信用證超支風(fēng)險。建議在此類情況下，開證行在信用證中添加“支款總金額不得超過信用證最大上浮金額”的條款，對支款金額加以約束；必要時，應(yīng)要求客戶及時補充擔(dān)保，避免授信敞口擴大。

期限敞口風(fēng)險

原油進口信用證中，有時還會出現(xiàn)自動展期的條款。例如，信用證規(guī)定實際裝運日晚于最遲裝期可以接受，但不可超過某一個固定天數(shù)；在此超期范圍內(nèi)依據(jù)延遲的相應(yīng)天數(shù)扣減支款金額，同時信用證效期自動延展對應(yīng)天數(shù)。這將使開證行面臨期限敞口風(fēng)險。開證行應(yīng)要求申請人刪除此類條款，合理設(shè)置信用證效期，后續(xù)可根據(jù)實際情況再進行改證展期。

審單風(fēng)險

由于信用證開立時某些關(guān)鍵要素的缺失，可能造成審單時缺少依據(jù)，難以操作。例如，原油進口信用證通常為遠期付款，付款期限一般以提單日作為起始日。但在以LOI替代提單交單的情況下，所交單據(jù)中可能沒有顯示提單日，這將導(dǎo)致來單時的交單期難以判斷，以及付款到期日無法確定。為避免此種情況發(fā)生，開證行應(yīng)建議申請人在信用證中明確規(guī)定，若以LOI替代提單交單，需在發(fā)票或LOI上列明提單日期。

拒付風(fēng)險

一些條款的設(shè)置可能使開證行和申請人面臨喪失拒付權(quán)利的風(fēng)險。如申請人在附加條款中約定除超支和超效期外，某些單據(jù)上的不符點均可接受（DOCUMENTS ACCEPTED AS PRESENTED）。然而根據(jù)ISBP745中的A19條g款，該類條款將使單據(jù)不再根據(jù)信用證或UCP600標(biāo)準(zhǔn)審核其相符性，包括是否提交所要求的正本或副本份數(shù)。因此，對于該類條款，開證行應(yīng)謹慎處理，并將潛在風(fēng)險明確提示給申請人。

其他風(fēng)險

由于一些中小型油企對信用證結(jié)算了解不深，在開證申請書上設(shè)置的某些條款可能會有悖于信用證結(jié)算原理。如援引基礎(chǔ)貿(mào)易合同，加入“買方有權(quán)選擇約定時間內(nèi)的某一期貨價格作為基準(zhǔn)價格（點價）的權(quán)利”等非單據(jù)條款，或者約定“在尾款結(jié)算時要求受益人退回多付款項”等在信用證項下無約束效力的條款。開證行應(yīng)從專業(yè)角度引導(dǎo)申請人刪除或修改此類條款，通過設(shè)置單據(jù)化條款來保障申請人的利益，并保證所開立的信用證符合國際慣例，避免因開證條款瑕疵而引發(fā)不必要的糾紛。

原油進口信用證單筆金額大，能給銀行帶來豐厚的中間業(yè)務(wù)收入和保證金存款的沉淀，但其具有不同于普通貿(mào)易的特殊性和復(fù)雜性，也增加了開證行的業(yè)務(wù)處理難度。針對此類信用證業(yè)務(wù)，在實務(wù)操作過程中，開證行需加強對原油貿(mào)易價格機制、交易鏈條、操作慣例等方面的了解，謹慎設(shè)置信用證條款，嚴格把控風(fēng)險。