文/鄧靜遠(yuǎn) 賀濤 陳春蓮 編輯/章蔓菁

近年來，隨著人民幣匯率雙向波動(dòng)成為常態(tài)，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理、善用外匯衍生產(chǎn)品，對(duì)涉外企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響越來越大。鑒此，重慶外匯管理部加強(qiáng)調(diào)查，深入剖析企業(yè)匯率避險(xiǎn)的難點(diǎn)、痛點(diǎn)與堵點(diǎn)，采取切實(shí)措施，支持和引導(dǎo)企業(yè)樹立風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，提升匯率避險(xiǎn)能力。經(jīng)過努力，重慶外匯衍生業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)主體擴(kuò)容、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等諸多亮點(diǎn)；但同時(shí)也存在一些需要關(guān)注的情況。未來，仍需從轉(zhuǎn)意識(shí)、降成本、擴(kuò)渠道等方面進(jìn)一步推進(jìn)外匯衍生業(yè)務(wù)市場的發(fā)展。

推動(dòng)匯率避險(xiǎn)服務(wù)企業(yè)的主要做法

摸清情況。通過問卷調(diào)查、實(shí)地走訪、座談?wù){(diào)研等方式，全面了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、人民幣匯率波動(dòng)影響及匯率避險(xiǎn)存在的實(shí)際困難，聽取企業(yè)對(duì)金融外匯服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意見和建議；同時(shí)，系統(tǒng)收集衍生業(yè)務(wù)簽約明細(xì)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)對(duì)市場結(jié)構(gòu)變化進(jìn)行細(xì)分研究。

繪制路線圖。制定《重慶涉外主體匯率避險(xiǎn)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，部署匯率避險(xiǎn)宣傳、市場需求培育、市場主體新增、分/支局聯(lián)動(dòng)、事后評(píng)估推廣等五大專項(xiàng)行動(dòng)，按照以問題為導(dǎo)向、加強(qiáng)多方統(tǒng)籌、堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、構(gòu)建長效機(jī)制等原則，深化匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)的推廣、宣傳和創(chuàng)新。

加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)。制作外匯衍生業(yè)務(wù)辦理指南、宣傳手冊(cè)與線上視頻，宣介推廣各類衍生業(yè)務(wù)模式、幣種，以及線上、線下辦理渠道。指導(dǎo)重慶市銀行外匯市場自律機(jī)制發(fā)布《引導(dǎo)企業(yè)樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性原則倡議書》，推動(dòng)全轄各銀行加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)，為涉外企業(yè)做好“管家式”貼身服務(wù)。

創(chuàng)新避險(xiǎn)方式。積極與政府、銀行加強(qiáng)合作，建立規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)信保資金池，聯(lián)合銀行設(shè)立中小企業(yè)庫，對(duì)符合條件開展匯率避險(xiǎn)的中小企業(yè)免收保證金，幫助中小企業(yè)降低避險(xiǎn)成本、增強(qiáng)避險(xiǎn)動(dòng)機(jī)。

實(shí)施定制服務(wù)。針對(duì)國有企業(yè)匯率避險(xiǎn)機(jī)制薄弱的問題，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)為重點(diǎn)企業(yè)從制度構(gòu)建、業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)、人員培訓(xùn)等方面提供一攬子解決方案。針對(duì)部分跨國公司境內(nèi)子公司自主避險(xiǎn)權(quán)限不足，為其量身定制匯率避險(xiǎn)方案，并幫助其向母公司爭取授權(quán)，提高匯率避險(xiǎn)的自主性、有效性。

外匯衍生業(yè)務(wù)的辦理情況

2021年上半年，被調(diào)查的35家銀行共開展外匯衍生業(yè)務(wù)簽約2673筆，較2020年全年增加476筆；金額合計(jì)79.9億美元，達(dá)到2020年全年的74.9%：外匯衍生品市場發(fā)展進(jìn)一步深化。分維度拆解來看，根據(jù)樣本調(diào)查結(jié)果，重慶外匯衍生業(yè)務(wù)市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)以下亮點(diǎn)。

一是市場主體擴(kuò)容，小微企業(yè)參與面擴(kuò)大。從總量來看，衍生業(yè)務(wù)市場主體顯著擴(kuò)容。2021年上半年，35家被調(diào)查銀行共受理了269家涉外企業(yè)的外匯衍生業(yè)務(wù)，較2020年增加117家，增幅達(dá)76.9%。從結(jié)構(gòu)來看，小微企業(yè)參與面擴(kuò)大，客戶結(jié)構(gòu)更加合理。按照年度涉外收支規(guī)模將辦理外匯衍生業(yè)務(wù)的企業(yè)進(jìn)行分類，特大型企業(yè)、大型企業(yè)、中型企業(yè)占比較2020年（下同）分別減少3.3、7.3和13.1個(gè)百分點(diǎn)，小微企業(yè)占比則提高23.7個(gè)百分點(diǎn)。

二是中小額避險(xiǎn)增加，反映出市場主體避險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)。按單筆簽約金額進(jìn)行劃分，2021年上半年，單筆1000萬美元以上的大額簽約合計(jì)58.1億美元，簽約額占總簽約額的72.7%，減少6.1個(gè)百分點(diǎn)；單筆100萬—1000萬美元、100萬美元及以下的簽約額，在總簽約額中的占比分別提升2.7、3.4個(gè)百分點(diǎn)。

三是市場主體集中度下降，分布更加均衡。按單個(gè)企業(yè)合計(jì)簽約額進(jìn)行排序，2021年上半年，前10位企業(yè)、前20位企業(yè)簽約金額在總簽約額中的占比分別下降14.5、10.9個(gè)百分點(diǎn)，而20位以后企業(yè)簽約金額在總簽約額中的占比則提高10.9個(gè)百分點(diǎn)。市場主體集中度有所下降，市場份額開始從頭部企業(yè)逐步向后轉(zhuǎn)移，分布更趨均衡。

四是創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面惠及涉匯企業(yè)，小微企業(yè)衍生業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)零突破。銀行持續(xù)推廣模式靈活、成本較低的組合期權(quán)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為企業(yè)適應(yīng)匯率波動(dòng)常態(tài)提供了更多選擇。2021年上半年，共辦理組合期權(quán)簽約1438筆，較2020年全年增長5倍；惠及企業(yè)174家，較2020年全年增長9.2倍。在所惠及的企業(yè)中，收支規(guī)模在100萬美元以下的小微企業(yè)53家，而2020年同期為0。

五是避險(xiǎn)運(yùn)作模式更加多元。綜合考慮衍生業(yè)務(wù)期限、價(jià)格、與跨境收支及融資聯(lián)動(dòng)等情況，可將衍生業(yè)務(wù)分為三類：其一，基礎(chǔ)交易模式。其以對(duì)沖跨境收付匯、資產(chǎn)負(fù)債不匹配等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口為目的，衍生業(yè)務(wù)簽約發(fā)生在當(dāng)期，基礎(chǔ)交易發(fā)生在下期，體現(xiàn)為單一的簽約數(shù)據(jù)。其二，自主運(yùn)作模式。以對(duì)沖跨境融資等自主資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)敞口為目的，體現(xiàn)為簽約數(shù)據(jù)與跨境融資等數(shù)據(jù)聯(lián)動(dòng)。其三，改善價(jià)格模式。以改善即期結(jié)售匯價(jià)格為目的，主要體現(xiàn)為7天以內(nèi)的短期限衍生業(yè)務(wù)，其報(bào)價(jià)通常較即期價(jià)格更優(yōu)。

從調(diào)查情況看，2021年上半年，基礎(chǔ)交易模式下簽約36.7億美元，同比增長81.2%，占比45.9%，提高7.9個(gè)百分點(diǎn)；自主運(yùn)作模式下簽約25.9億美元，同比下降15.9%，占比32.4%，減少25.4個(gè)百分點(diǎn)；改善價(jià)格模式下簽約17.3億美元，同比增長6.7倍，占比21.7%，提高17.5個(gè)百分點(diǎn)?；A(chǔ)交易模式、改善價(jià)格模式簽約金額、占比的同步提升，反映出市場主體避險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)；而自主運(yùn)作模式下簽約金額、占比均有所下降，主要原因可能是隨著境內(nèi)融資替代跨境融資，與之相關(guān)的衍生業(yè)務(wù)下降。整體看，市場主體避險(xiǎn)運(yùn)作模式更趨多元。

調(diào)查結(jié)果的深度挖掘

一是企業(yè)套保比例仍有提升空間。將匯總計(jì)算的各企業(yè)2021年上半年衍生業(yè)務(wù)簽約額與其全年涉外收支額進(jìn)行對(duì)比，269家企業(yè)整體套保比例為24.1%。其中，簽約額前10位企業(yè)的套保比例為26.5%，前20位企業(yè)的套保比例為25.7%，前50位企業(yè)的套保比例為25.1%，50位以后企業(yè)的套保比例僅為14.5%。整體看，市場主體套保率仍然偏低，且套保率隨企業(yè)規(guī)模的下降而遞減。

二是專業(yè)能力不足、考核機(jī)制不合理、銀行業(yè)務(wù)辦理門檻高，是影響企業(yè)開展匯率避險(xiǎn)的前三位因素。從對(duì)銀行問卷調(diào)查的情況看，影響其客戶開展匯率避險(xiǎn)的主要因素，按照重要性排序如下：第一大因素，企業(yè)缺乏對(duì)套期保值的正確認(rèn)識(shí)和操作套期保值的專業(yè)能力。84.4%的被調(diào)查銀行認(rèn)為，客戶缺乏對(duì)衍生業(yè)務(wù)的正確認(rèn)識(shí)；75%的被調(diào)查銀行認(rèn)為，客戶缺乏開展套期保值的人員或能力。第二大因素，企業(yè)針對(duì)套期保值的內(nèi)部考核激勵(lì)不完善。56.3%的被調(diào)查銀行認(rèn)為，客戶的財(cái)務(wù)管理制度制約了套期保值；25%的被調(diào)查銀行認(rèn)為，客戶的績效考核機(jī)制制約了套期保值，主要體現(xiàn)為內(nèi)部審批流程繁冗、對(duì)套期保值賬面損益的考核不科學(xué)等。第三大因素，企業(yè)達(dá)不到辦理衍生業(yè)務(wù)的門檻。21.9%的被調(diào)查銀行認(rèn)為，難以滿足保證金要求影響了客戶辦理衍生業(yè)務(wù)；9.4%的銀行認(rèn)為，難以承擔(dān)套保費(fèi)用/點(diǎn)差，也影響了客戶辦理衍生業(yè)務(wù)。

三是從實(shí)際價(jià)格看，部分企業(yè)“盈利”意識(shí)仍較強(qiáng)。遠(yuǎn)端約定匯率與即期匯率相比形成的賬面“盈虧”情況，是不少企業(yè)在決定是否辦理衍生業(yè)務(wù)簽約時(shí)的重要考量。基于此，可將逐筆數(shù)據(jù)中的遠(yuǎn)端約定價(jià)格與簽約當(dāng)日的即期匯率進(jìn)行對(duì)比，并結(jié)合結(jié)匯、購匯的不同方向，計(jì)算該筆簽約在簽約當(dāng)日的賬面“損益”，以此判斷企業(yè)辦理衍生業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)：若簽約當(dāng)日為“賬面損失”，則可認(rèn)為企業(yè)簽訂該筆衍生合約的主要目的是避險(xiǎn)，而非獲取盈利；若簽約當(dāng)日為“賬面盈利”，則可認(rèn)為企業(yè)簽訂該筆衍生合約可能不只有“避險(xiǎn)”的動(dòng)機(jī)，還存在“盈利”動(dòng)機(jī)。以遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)為例，在近年來掉期點(diǎn)長期為正的情況下，遠(yuǎn)期售匯端價(jià)格基本為“虧損”，凸顯企業(yè)主要是基于避險(xiǎn)目的而開展遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)；但在遠(yuǎn)期結(jié)匯端，2021年上半年“盈利”業(yè)務(wù)筆數(shù)為659筆，占總簽約筆數(shù)的89%，占比較2020年同期提升5.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然這其中有掉期點(diǎn)走闊的影響，但整體看，部分企業(yè)在結(jié)匯端的“盈利”意識(shí)仍較強(qiáng)。后續(xù)如果出現(xiàn)反向變化，企業(yè)“盈利”的空間會(huì)收窄，可能對(duì)外匯衍生業(yè)務(wù)的辦理造成一定影響。

四是銀行辦理衍生業(yè)務(wù)的流程、服務(wù)還需優(yōu)化。其一，業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻偏高。從調(diào)查情況看，銀行普遍為外匯衍生業(yè)務(wù)客戶準(zhǔn)入設(shè)立了財(cái)務(wù)狀況良好、信用評(píng)價(jià)良好、通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、通過授信審核等前置條件，造成部分確有需求但達(dá)不到前置條件的客戶，尤其是中小企業(yè)避險(xiǎn)難。其二，業(yè)務(wù)辦理流程冗長。從調(diào)查情況看，不同銀行業(yè)務(wù)流程所需時(shí)長存在較大差異，部分銀行流程冗長、效率偏低，影響到外匯衍生業(yè)務(wù)的拓展。其三，避險(xiǎn)費(fèi)用差異大。在保證金比例方面，不同銀行、不同幣種、不同期限所需保證金比例差異較大。部分銀行保證金比例較高，加大了企業(yè)的避險(xiǎn)成本。其四，業(yè)務(wù)流程不合理。部分銀行在因匯率波動(dòng)要求企業(yè)追加保證金后，即使后續(xù)匯率又反向回調(diào)，追加的保證金也不會(huì)及時(shí)退還企業(yè)，加大了避險(xiǎn)成本。其五，服務(wù)渠道需優(yōu)化。部分銀行尚未實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上銀行等“互聯(lián)網(wǎng)+”渠道辦理匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)，不適應(yīng)日益增長的客戶創(chuàng)新需求。

相關(guān)政策建議

一是多渠道推動(dòng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)的培育。其一，加強(qiáng)匯率預(yù)期引導(dǎo)，推動(dòng)企業(yè)正確認(rèn)識(shí)匯率雙向波動(dòng)，加快培育風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，降低匯率投機(jī)動(dòng)機(jī)，增強(qiáng)“避險(xiǎn)”意識(shí)、淡化“盈利”意識(shí)。其二，多渠道加大匯率避險(xiǎn)培訓(xùn)與產(chǎn)品宣傳，幫助企業(yè)正確理解衍生業(yè)務(wù)避險(xiǎn)機(jī)制，熟悉常用的衍生產(chǎn)品類型，增強(qiáng)匯率避險(xiǎn)專業(yè)能力。其三，加強(qiáng)與財(cái)政等部門聯(lián)動(dòng)，在企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則修訂、宣傳等工作中嵌入?yún)R率避險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容，推動(dòng)企業(yè)管理層正確認(rèn)識(shí)匯率避險(xiǎn)，幫助企業(yè)完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，為匯率避險(xiǎn)提供良好的內(nèi)部環(huán)境。

二是進(jìn)一步優(yōu)化銀行服務(wù)、降低避險(xiǎn)成本。其一，發(fā)揮銀行自律機(jī)制作用，宣傳推廣匯率避險(xiǎn)最佳實(shí)踐，推動(dòng)銀行提高業(yè)務(wù)審核效率、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提高全行業(yè)整體服務(wù)水平。其二，找準(zhǔn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管控和客戶成本之間的平衡點(diǎn)，引導(dǎo)銀行既要認(rèn)識(shí)保證金、授信額度等風(fēng)險(xiǎn)緩釋手段的必要性，也要兼顧市場主體的避險(xiǎn)成本，在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的同時(shí)，在保證金比例設(shè)定、多余保證金緩釋等方面進(jìn)一步完善流程、優(yōu)化服務(wù)、降低成本。其三，加強(qiáng)本外幣監(jiān)管部門協(xié)作，共同做好對(duì)中小企業(yè)等弱勢群體金融服務(wù)的指導(dǎo)，推動(dòng)銀行完善考核正向激勵(lì)，在授信額度審批、衍生業(yè)務(wù)讓利等方面提供更大支持。

三是進(jìn)一步拓展渠道、增強(qiáng)衍生產(chǎn)品的可獲得性。其一，加強(qiáng)外匯管理部門與政府相關(guān)部門、銀行的協(xié)作，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)緩釋要求過高等痛點(diǎn)、堵點(diǎn)、難點(diǎn)問題，采取設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、政府指定平臺(tái)代辦避險(xiǎn)等創(chuàng)新方案，進(jìn)一步豐富外匯衍生業(yè)務(wù)的拓展渠道，降低辦理衍生業(yè)務(wù)的實(shí)際門檻。其二，加強(qiáng)對(duì)銀行的指導(dǎo)，推動(dòng)更多銀行加快開發(fā)網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行在線辦理衍生業(yè)務(wù)的渠道，并實(shí)現(xiàn)與其他金融服務(wù)在“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺(tái)上的聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步提高避險(xiǎn)服務(wù)的可獲得性。