董 竹 張 欣

一、引言

作為全球扶貧的最大貢獻(xiàn)者，自20世紀(jì)80年代以來，我國采取了各種措施幫助數(shù)百萬人擺脫貧困。然而，盡管在減貧方面已經(jīng)取得了如此巨大的成就，我國生活在貧困中的人口數(shù)量仍然很大。在此背景下，“十三五”規(guī)劃指出，為全面建成小康社會，我國要完成消除農(nóng)村貧困和區(qū)域貧困的任務(wù)。習(xí)近平主席進(jìn)一步提出精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略，精準(zhǔn)扶貧是指運用科學(xué)有效的程序，針對不同的貧困農(nóng)戶和不同的貧困地區(qū)，實施精準(zhǔn)識別、精準(zhǔn)幫扶、精準(zhǔn)管理的扶貧模式。近年來，我國政府敦促各級各部門積極參與精準(zhǔn)扶貧。其中，為充分發(fā)揮資本市場作用，打贏脫貧攻堅戰(zhàn)，2016年9月，證監(jiān)會提出《中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》，旨在充分利用資本市場資源，支持和鼓勵上市公司履行社會責(zé)任服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略。

2016年底，滬深證券交易所對上市公司參與精準(zhǔn)扶貧工作的信息披露要求進(jìn)行了全面細(xì)化，要求上市公司在年報中以指定的明細(xì)表形式報告其參與扶貧的情況。隨著政府對扶貧的重視，我國參與精準(zhǔn)扶貧的A股上市公司數(shù)量和投入總額逐漸增加。根據(jù)本文統(tǒng)計，參與精準(zhǔn)扶貧的A股上市公司總數(shù)(投入總額)從2016年的566家(138.1億元)上升到2019年的1126家(2880億元)。企業(yè)為什么要參與精準(zhǔn)扶貧，其經(jīng)濟(jì)后果是什么?學(xué)術(shù)界已經(jīng)開始關(guān)注這些問題，已有研究結(jié)果表明，上市公司參與精準(zhǔn)扶貧工作，不僅有助于建立政治關(guān)系，獲得更多的政府資源(嚴(yán)若森、唐上興，2020)以及緩解融資約束(鄧博夫等，2020)，還能夠產(chǎn)生積極的市場反應(yīng)(易玄等，2020)，提升企業(yè)績效(張曾蓮、董志愿，2020；胡浩志、張秀萍，2020；王帆等，2020)。而參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)創(chuàng)新會產(chǎn)生何種影響，其作用機(jī)制是什么？尚未有文獻(xiàn)探討此問題。

技術(shù)創(chuàng)新對于提升企業(yè)競爭優(yōu)勢以及推動國家經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)增長至關(guān)重要，黨的十八大以來，我國堅持把創(chuàng)新作為引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。目前，隨著我國進(jìn)入新發(fā)展階段，技術(shù)創(chuàng)新在構(gòu)建新發(fā)展格局、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展中開始發(fā)揮出重要的支撐引領(lǐng)作用。企業(yè)作為科技創(chuàng)新的主體，大力提升其技術(shù)創(chuàng)新能力，不僅是增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力、實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，也可以為強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量作出新的更大貢獻(xiàn)。因此，從這個角度來看，深入探討企業(yè)創(chuàng)新的影響因素具有重要的理論及現(xiàn)實意義。參與精準(zhǔn)扶貧會如何影響企業(yè)創(chuàng)新，具體來看，一方面，參與精準(zhǔn)扶貧需要利用企業(yè)內(nèi)部資源，這會直接擠出對創(chuàng)新活動的投入，進(jìn)而對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生不利影響；另一方面，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧不僅有助于提升其聲譽(yù)和形象，還能夠得到政府和社會的認(rèn)可、從而有助于獲取更多資源，聲譽(yù)效應(yīng)和資源效應(yīng)發(fā)揮的外部融資作用進(jìn)而能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。因此，從理論上來看，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧在影響創(chuàng)新活動的過程中實質(zhì)上扮演著一種“雙刃劍”角色，由此產(chǎn)生了一個重要且有趣的問題——參與精準(zhǔn)扶貧在影響企業(yè)創(chuàng)新時究竟“雙刃劍”效應(yīng)中的哪一面更占主導(dǎo)？基于此，本文將對這一問題展開深入研究。

以2016-2018年間滬深A(yù)股上市公司為樣本，本文研究發(fā)現(xiàn)，上市公司參與精準(zhǔn)扶貧顯著提高了其創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率。在改變變量度量方法、更換模型以及使用安慰劑檢驗和PSM模型控制內(nèi)生性問題等一系列穩(wěn)健性檢驗后，本文的研究結(jié)論仍然成立。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧通過緩解融資約束進(jìn)而提升了創(chuàng)新績效，并且，資源效應(yīng)(降低債務(wù)融資成本和提高稅收優(yōu)惠)和聲譽(yù)效應(yīng)(增加媒體正面新聞報道數(shù)量)是參與精準(zhǔn)扶貧發(fā)揮的具體外部融資作用。最后，基于宏觀社會、中觀市場以及微觀企業(yè)層面視角的拓展性研究表明，參與精準(zhǔn)扶貧工作對創(chuàng)新績效的正向影響主要存在于地方扶貧壓力較大、市場信息環(huán)境較差的企業(yè)以及非國有企業(yè)中。

本文的貢獻(xiàn)在于：第一，從企業(yè)創(chuàng)新的視角檢驗了參與精準(zhǔn)扶貧工作這一社會責(zé)任行為對微觀企業(yè)行為決策的影響，由于參與精準(zhǔn)扶貧的數(shù)據(jù)披露時間較晚，受限于數(shù)據(jù)可得性，目前關(guān)于參與精準(zhǔn)扶貧如何作用于企業(yè)經(jīng)營的研究并不多，有關(guān)文獻(xiàn)主要發(fā)現(xiàn)參與精準(zhǔn)扶貧能夠獲得更多的政府資源(嚴(yán)若森、唐上興，2020)、緩解融資約束(鄧博夫等，2020)以及提高企業(yè)績效(張曾蓮、董志愿，2020；胡浩志、張秀萍，2020；王帆等，2020)等。本文的研究結(jié)果表明參與精準(zhǔn)扶貧會對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率產(chǎn)生顯著的正向影響，進(jìn)一步豐富了企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究文獻(xiàn)。第二，近年來，探討企業(yè)創(chuàng)新的影響因素是公司金融領(lǐng)域關(guān)注的熱點，相關(guān)文獻(xiàn)已經(jīng)形成了豐富的研究成果，已有研究分別從對外直接投資(明秀南等，2019)、基礎(chǔ)研究發(fā)展(張龍鵬、鄧昕，2021)和稅收負(fù)擔(dān)(吉赟、王貞，2019)等宏觀機(jī)制，市場結(jié)構(gòu)(Link and Lunn，1984)和市場競爭(Aghion and Bloom，2002)等市場機(jī)制，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(吳延兵，2012)、外部治理(He and Tian，2013)、內(nèi)部治理(Manso，2011)以及管理層特征(虞義華等，2018)等微觀機(jī)制層面檢驗了其對企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文關(guān)注企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧，既擴(kuò)展了企業(yè)創(chuàng)新影響因素的研究視角，也是對企業(yè)創(chuàng)新影響因素文獻(xiàn)的有益補(bǔ)充。第三，深入分析了企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧影響創(chuàng)新績效的作用機(jī)制和作用環(huán)境，本文從融資約束的角度切入，對參與精準(zhǔn)扶貧通過資源效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)發(fā)揮的外部融資作用進(jìn)行了探究，同時，基于宏觀社會、中觀市場以及微觀企業(yè)的研究視角，細(xì)化了不同作用環(huán)境中參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)創(chuàng)新的影響差異，在作用機(jī)理以及作用環(huán)境方面的研究，有利于深入理解企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對自身經(jīng)營活動的影響。

二、制度背景、理論分析與研究假設(shè)

(一)制度背景

為實現(xiàn)全面建成小康社會的目標(biāo)，2011年，我國頒布實施《中國農(nóng)村扶貧開發(fā)綱要(2011-2020年)》，該綱要指出，要動員企業(yè)和社會各界參與扶貧，大力倡導(dǎo)企業(yè)社會責(zé)任，鼓勵企業(yè)采取多種方式，推進(jìn)集體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和農(nóng)民增收。2013年，習(xí)近平主席進(jìn)一步提出精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略，與以往減貧措施不同的是，精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略旨在通過精準(zhǔn)扶貧消除導(dǎo)致貧困的因素，該戰(zhàn)略的目標(biāo)是每一個貧困家庭和個人，通過運用科學(xué)有效的程序，針對不同的貧困農(nóng)戶和不同的貧困地區(qū)，實施精準(zhǔn)識別、精準(zhǔn)幫扶、精準(zhǔn)管理的扶貧模式。為充分發(fā)揮資本市場作用，服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略，中國證監(jiān)會在2016年9月頒布了《中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》，旨在引導(dǎo)上市公司履行社會責(zé)任、助力脫貧攻堅。2016年底，滬深交易所分別發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步完善上市公司扶貧工作信息披露的通知》和《關(guān)于做好上市公司扶貧工作信息披露的通知》，規(guī)范上市公司扶貧工作信息披露，不斷引導(dǎo)上市公司履行精準(zhǔn)扶貧社會責(zé)任，為全面建成小康社會提供有力的資本市場支持。

(二)理論分析與研究假設(shè)

參與精準(zhǔn)扶貧是新時期上市公司積極履行社會責(zé)任的重要體現(xiàn)。企業(yè)社會責(zé)任的利益相關(guān)者理論認(rèn)為，企業(yè)需要通過滿足利益相關(guān)者的需求來確保自身的生存和持續(xù)成功(Frooman，1999)。一個公司不僅要將其戰(zhàn)略決策聚焦于創(chuàng)造股東價值，而且還要擴(kuò)大其目標(biāo)，以滿足各種利益相關(guān)者的期望和利益，包括監(jiān)管合規(guī)和消費者滿意度等。然而，關(guān)于企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任對生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)濟(jì)后果影響的相關(guān)研究，現(xiàn)有文獻(xiàn)尚未達(dá)成一致結(jié)論。部分學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)履行社會責(zé)任有助于在利益相關(guān)者眼中建立良好的企業(yè)形象(Saiia et al.，2003)，積極的社會形象會激發(fā)利益相關(guān)者的支持，為企業(yè)的關(guān)系資產(chǎn)提供保險式的保護(hù)(Godfrey，2005)，還能夠幫助企業(yè)獲得利益相關(guān)者控制的關(guān)鍵資源(Frooman，1999)。因此，這一論點表明，企業(yè)社會責(zé)任對經(jīng)營績效具有積極影響。相反，其他學(xué)者則持否定態(tài)度，認(rèn)為企業(yè)社會責(zé)任活動轉(zhuǎn)移了有價值的企業(yè)資源，有抑制企業(yè)績效的傾向，這一論點指出，企業(yè)參與社會責(zé)任活動通常不會使公司或其股東受益，但可能會提高高層管理者在社交圈中的個人聲譽(yù)，或幫助他們進(jìn)一步推進(jìn)政治生涯或職業(yè)生涯(Barnett，2007)。

從企業(yè)社會責(zé)任的正面效應(yīng)來看，參與精準(zhǔn)扶貧能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。創(chuàng)新活動具有周期長、風(fēng)險大和不可預(yù)測性高等特點。在這種高度不確定性以及失敗概率的影響下，融資約束成為阻礙創(chuàng)新的主要因素之一。具體來看，第一，創(chuàng)新投資的調(diào)整成本較高，超過一半的創(chuàng)新支出是由研究人員的工資構(gòu)成的，這些研究人員通過努力工作創(chuàng)造出發(fā)明專利等無形資產(chǎn)，這些創(chuàng)新成果是企業(yè)的知識基礎(chǔ)，從某種程度上說，這些知識是“隱性”的，嵌入在公司員工的人力資本中，如果員工離職或被解雇，企業(yè)就會失去這部分知識基礎(chǔ)，這意味著創(chuàng)新支出具有較高的調(diào)整成本(Lach and Schankerman，1988)。創(chuàng)新活動的第二個重要特征是其高度的不確定性，這源于其缺乏有價值的抵押物、較長的研發(fā)周期以及較高的失敗概率。根據(jù)Hall(1992)的研究，創(chuàng)新專利不能輕易用作抵押品，并且，進(jìn)行創(chuàng)新活動所產(chǎn)生的費用通常是完全不可逆轉(zhuǎn)的，這些費用通常用于購買特定的實驗設(shè)備和材料，并支付研究人員的工資。此外，由于研究開發(fā)的一系列過程(調(diào)查、準(zhǔn)備、孵化、驗證和應(yīng)用)，創(chuàng)新活動通常被認(rèn)為是長期項目，企業(yè)不確定完成每個項目最終需要多少努力和資源。最后，市場是否接受以及需求度也被認(rèn)為是不確定的。因此，基于這種高度的不確定性，外部融資者通常不愿意將資金投資于創(chuàng)新項目。而參與精準(zhǔn)扶貧可以通過外部融資效應(yīng)緩解企業(yè)創(chuàng)新面臨的融資約束問題，進(jìn)而提高創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率。首先，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧能夠提高口碑和聲譽(yù)，進(jìn)而有助于提升其潛在投資者、員工和客戶等關(guān)鍵利益相關(guān)者與公司合作的意愿，最終能夠幫助企業(yè)降低交易成本、緩解融資約束(Backhaus et al.，2002；Frooman，1999)。其次，參與精準(zhǔn)扶貧工作能夠提高企業(yè)的政治合法性，在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，政府在建立市場規(guī)則和實施宏觀政策調(diào)控中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，參與精準(zhǔn)扶貧有助于企業(yè)獲得更多有關(guān)信貸資金、政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等資源，進(jìn)而降低其融資約束程度。因此，從這個角度看，參與精準(zhǔn)扶貧能夠通過發(fā)揮外部融資效應(yīng)進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

從企業(yè)社會責(zé)任的負(fù)面效應(yīng)來看，履行社會責(zé)任活動會給企業(yè)帶來直接成本，這些成本通常包括重要的公司資源，如現(xiàn)金、產(chǎn)品和設(shè)備等?；诖耍瑓⑴c精準(zhǔn)扶貧會直接耗用企業(yè)內(nèi)部資源，進(jìn)而對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生不利影響。此外，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任也可能會增加人力資源成本，隨著企業(yè)社會責(zé)任水平的提高，許多公司發(fā)現(xiàn)有必要建立獨立的部門專門服務(wù)于社會責(zé)任項目，參與社會責(zé)任項目也需要員工投入時間和精力，這會增加公司的整體人力資源和管理成本。因此，與那些不參與這些項目的公司相比，積極參與社會責(zé)任活動的公司會處于競爭劣勢。企業(yè)社會責(zé)任活動的成本可能并不局限于這些支出，根據(jù)代理理論，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中，管理者通常會從自己的最大利益出發(fā)做出決策，但這有可能是以公司所有者和其他利益相關(guān)者的利益為代價的(Jensen and Meckling，1976)。在企業(yè)參與社會責(zé)任活動的情況下，管理者和所有者以及利益相關(guān)者之間的潛在目標(biāo)可能是存在沖突的，管理自由裁量權(quán)的存在可能會使得一些高管利用社會責(zé)任活動來提高在社交圈的個人聲譽(yù)或進(jìn)一步拓展職業(yè)生涯。如果利益相關(guān)者認(rèn)為管理人員沒有關(guān)注他們的利益，他們可能會拒絕提供資源和支持，或采用更嚴(yán)格的控制機(jī)制，這可能構(gòu)成另一種形式的代理成本。積極參與社會責(zé)任項目也可能會向利益相關(guān)者發(fā)出一個信號，即公司擁有大量閑置資源(Seifert et al.，2004)，在這種情況下，利益相關(guān)者會認(rèn)為管理者更有可能做出機(jī)會主義決策，原因在于現(xiàn)金充裕的企業(yè)更容易發(fā)生代理風(fēng)險(Jensen and Meckling，1976)。因此，盡管管理者在其他領(lǐng)域的潛在不當(dāng)行為并不是企業(yè)社會責(zé)任活動的直接成本，但在某種程度上，投資者和其他利益相關(guān)者會將社會責(zé)任行為與過多的企業(yè)資源聯(lián)系在一起，在這種情況下，管理不當(dāng)行為的可能性更高，他們將不愿意與企業(yè)合作，更有可能保留關(guān)鍵資源。因此，從這個角度看，企業(yè)參與社會責(zé)任活動的負(fù)面效應(yīng)會對創(chuàng)新績效產(chǎn)生不利影響。

基于上述分析，本文首先提出競爭性研究假設(shè)H1a和H1b。

H1a：參與精準(zhǔn)扶貧會促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

H1b：參與精準(zhǔn)扶貧會抑制企業(yè)創(chuàng)新。

根據(jù)企業(yè)社會責(zé)任活動可能產(chǎn)生的外部融資效應(yīng)，參與精準(zhǔn)扶貧可以通過聲譽(yù)效應(yīng)路徑或資源效應(yīng)路徑降低企業(yè)的融資約束程度，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。首先，基于聲譽(yù)效應(yīng)的角度，積極參與社會責(zé)任活動可以提高企業(yè)的形象和聲譽(yù)，增加其道德資本的價值(Saiia et al.，2003)。通過媒體和社交網(wǎng)絡(luò)的口碑傳播，上市公司的社會責(zé)任行為可以更快地被感知，從而吸引消費者、供應(yīng)商和其他利益相關(guān)者，增加其獲取競爭性稀缺資源的機(jī)會，并有助于降低交易成本。具有良好公共形象的公司能夠給員工提供一種認(rèn)同感和歸屬感，在這種公司中，員工更有可能努力工作、表現(xiàn)出更大的承諾，此外，這些公司通常被求職者視為有吸引力的雇主(Backhaus et al.，2002)，可以吸引高素質(zhì)的員工，增加人力資本的競爭優(yōu)勢，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新；客戶可能會通過增加他們對公司產(chǎn)品或服務(wù)的需求，或通過支付溢價來響應(yīng)企業(yè)的社會責(zé)任行為(Bhattacharya and Sen，2003)；投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，也更愿意投資于積極承擔(dān)社會責(zé)任的公司(Barnett and Salomon，2002)。綜上，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧能夠提高其公眾形象，公司的關(guān)鍵利益相關(guān)者，包括員工、客戶和股東會更積極與這樣的公司合作，從而有助于緩解其融資約束、拓寬融資渠道(Backhaus et al.，2002；Frooman，1999)。其次，基于資源效應(yīng)的角度，越來越多的利益相關(guān)者已經(jīng)開始將承擔(dān)社會責(zé)任視為一種正當(dāng)和合法的企業(yè)活動。在我國實施精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略的過程中，政府支持和鼓勵上市公司履行社會責(zé)任服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略，利用資本市場資源，通過產(chǎn)業(yè)扶貧等方式，上市公司可以幫助貧困地區(qū)拓寬直接融資渠道，提高融資效率，降低融資成本，增強(qiáng)自我發(fā)展能力，從而有助于減輕政府負(fù)擔(dān)。已有研究認(rèn)為，當(dāng)政府自身的資源有限或不能直接將資源分配到某些地區(qū)時，企業(yè)的貢獻(xiàn)就會被認(rèn)為是合法的，而且會受到贊賞(Dickson，2003)。因此，從這個角度看，上市公司參與精準(zhǔn)扶貧有助于其獲得政治合法性。獲得政府的認(rèn)可本身并不會對企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生直接影響，但是，維持企業(yè)持續(xù)生存和成功所必需的某些資源的分配和使用不是由企業(yè)自身單獨控制的，而是由一些關(guān)鍵利益相關(guān)者或政府機(jī)構(gòu)控制的。通過監(jiān)管法規(guī)、政府補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠政策，政府在確定商業(yè)規(guī)則和市場結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著重要作用。因此，上市公司通過參與精準(zhǔn)扶貧工作，能夠加強(qiáng)與政府的關(guān)系，建立政府的信任，從而通過降低債務(wù)融資成本、獲得稅收優(yōu)惠和銀行貸款等方式促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。基于以上分析，本文提出研究假設(shè)H2：

H2：參與精準(zhǔn)扶貧促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的作用路徑為聲譽(yù)效應(yīng)和資源效應(yīng)產(chǎn)生的外部融資作用。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2016-2018年滬深兩市的A股上市公司為樣本，文中所需的精準(zhǔn)扶貧數(shù)據(jù)、貧困發(fā)生率數(shù)據(jù)以及企業(yè)創(chuàng)新數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(CNRDS)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫，其余數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。根據(jù)研究需要，對樣本進(jìn)行了如下篩選：(1)剔除上市當(dāng)年的樣本；(2)剔除金融行業(yè)的樣本；(3)剔除主要研究變量或控制變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。為了避免極端值的影響，本文對所有的連續(xù)變量進(jìn)行了1%-99%的縮尾處理(Winsorize)。經(jīng)過上述處理，本文獲得了8770個公司-年度非平衡面板有效數(shù)據(jù)。

(二)變量的定義與計量

1.被解釋變量

本文從創(chuàng)新產(chǎn)出(Patent)和創(chuàng)新效率(Peffi)兩個維度來度量企業(yè)的創(chuàng)新績效。創(chuàng)新產(chǎn)出方面，企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出包括發(fā)明專利、實用新型專利和外觀設(shè)計專利，在這三種專利類型中，發(fā)明專利的創(chuàng)新程度最高，最能反映創(chuàng)新質(zhì)量。因此，與以往研究一致，本文選擇當(dāng)年獲得的發(fā)明專利數(shù)量度量創(chuàng)新產(chǎn)出；創(chuàng)新效率方面，采用發(fā)明專利獲得數(shù)量與研發(fā)投入自然對數(shù)的比值衡量企業(yè)的創(chuàng)新效率。

2.解釋變量

參考鄧博夫等(2020)、易玄等(2020)的研究，本文采用兩種方式來度量企業(yè)的精準(zhǔn)扶貧活動：(1)是否參與精準(zhǔn)扶貧(TA_dum)，如果上市公司當(dāng)年度參與過精準(zhǔn)扶貧活動，取值為1，否則取0；(2)精準(zhǔn)扶貧投入水平(TA_num)，上市公司當(dāng)年度投入到精準(zhǔn)扶貧工作中的總金額(萬元)加1，取自然對數(shù)。

3.控制變量

參考已有研究，本文選取所有權(quán)性質(zhì)(SOE)、總資產(chǎn)收益率(ROA)、營業(yè)收入增長率 (Growth)、高管持股比例(Mhold)、企業(yè)年齡(Age)、企業(yè)規(guī)模(Size)、第一大股東持股比例(First)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例(Insti)、固定資產(chǎn)占比(Fixed)、現(xiàn)金流(CFO)、董事會規(guī)模(Board)、獨立董事比例(Ind)作為模型的控制變量，并加入年度虛擬變量(Year)和和行業(yè)虛擬變量(Industry)控制年度和行業(yè)的固定效應(yīng)，其中行業(yè)劃分使用證監(jiān)會2012年行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，除制造業(yè)使用二級行業(yè)分類外，其他行業(yè)均使用大類劃分。具體變量定義和度量方法如表1所示。

表1 變量定義及度量

(三)模型構(gòu)建

本文采用控制年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)的混合OLS回歸模型來檢驗企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對創(chuàng)新績效的影響，具體的實證模型如下：

Patenti,t+1/Peffii,t+1=α0+α1TA_dumi,t/TA_numi,t+γControli,t+∑Year+∑Industry+εi,t

(1)

考慮到企業(yè)從創(chuàng)新投資到產(chǎn)生創(chuàng)新績效存在時間上的滯后，因此，本文分別對解釋變量和控制變量進(jìn)行滯后一期處理。Patenti,t+1和Peffii,t+1分別為公司i第t+1年的創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率，TA_dumi,t和TA_numi,t分別為公司i第t年的精準(zhǔn)扶貧虛擬變量和精準(zhǔn)扶貧投入水平，Controli,t為控制變量，Year和Industry分別表示年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)，α0為常數(shù)項，α1用來度量參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，γ為各個控制變量的系數(shù)，εi,t為隨機(jī)誤差項。

四、實證結(jié)果與分析

(一)主要變量描述性統(tǒng)計

表2報告了本文主要研究變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。由表2可知，在所有的樣本公司中，創(chuàng)新產(chǎn)出(Patent)的均值為3.295，中位數(shù)為0.000，最大值和最小值分別為83和0，標(biāo)準(zhǔn)差為10.865；創(chuàng)新效率(Peffi)的均值為0.165，中位數(shù)為0.000，最大值和最小值分別為4.571和0，標(biāo)準(zhǔn)差為0.520，以上結(jié)果說明不同企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率水平存在較大差異。精準(zhǔn)扶貧虛擬變量(TA_dum)的均值為0.236，表明本文的總體樣本中，23.6%的樣本存在精準(zhǔn)扶貧行為；精準(zhǔn)扶貧投入水平(TA_num)的1.063，中位數(shù)為0.000，最大值和最小值分別為8.538和0，標(biāo)準(zhǔn)差為2.124，表明企業(yè)精準(zhǔn)扶貧投入水平的分布同樣具有不平衡性，部分企業(yè)的精準(zhǔn)扶貧投入水平較高。控制變量的表現(xiàn)與以往的研究結(jié)果大致相同，不再贅述。

表2 主要研究變量的描述性統(tǒng)計

(二)精準(zhǔn)扶貧與企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果

表3報告了企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為對其創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率影響的回歸結(jié)果。列(1)-(2)的被解釋變量為創(chuàng)新產(chǎn)出(Patent)，第(1)列中，TA_dum的回歸系數(shù)為0.725，且在1%的水平下顯著，表明企業(yè)精準(zhǔn)扶貧行為對其創(chuàng)新產(chǎn)出具有顯著的正向作用，相較于沒有參與精準(zhǔn)扶貧的上市公司，參與精準(zhǔn)扶貧的上市公司具有更高的創(chuàng)新產(chǎn)出水平；列(2)中，TA_num的回歸系數(shù)為0.189，且在1%的水平下顯著，這說明精準(zhǔn)扶貧投入水平同樣對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出具有顯著的提升效應(yīng)，同一會計年度內(nèi)，

表3 精準(zhǔn)扶貧與企業(yè)創(chuàng)新績效的回歸結(jié)果

上市公司投入到精準(zhǔn)扶貧工作中的總金額越多，企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出水平越高。列(3)-(4)列示了被解釋變量為創(chuàng)新效率(Peffi)的回歸結(jié)果，列(3)和列(4)中，TA_dum和TA_num的回歸系數(shù)分別為0.035和0.008，且均在1%的水平下顯著，意味著企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧工作與其創(chuàng)新效率之間同樣具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，在相同的研發(fā)投入水平下，如果企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧項目或?qū)珳?zhǔn)扶貧工作的投入越多，其未來一期的創(chuàng)新效率越高。綜上，以上回歸結(jié)果表明上市公司參與精準(zhǔn)扶貧與其創(chuàng)新績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧可以顯著提高創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率，并且投入水平越高，促進(jìn)效應(yīng)越大，本文的研究假設(shè)H1a得證。

(三)穩(wěn)健性檢驗

1.替換被解釋變量

創(chuàng)新產(chǎn)出方面，除了使用發(fā)明專利獲得量外，本文還采用發(fā)明專利申請數(shù)以及發(fā)明專利、實用新型專利和外觀設(shè)計專利三項專利的總申請數(shù)作為企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的代理指標(biāo)；創(chuàng)新效率方面，采用發(fā)明專利申請數(shù)與研發(fā)投入自然對數(shù)之比以及發(fā)明專利、實用新型專利和外觀設(shè)計專利三項專利的總申請數(shù)與研發(fā)投入自然對數(shù)之比作為企業(yè)創(chuàng)新效率的度量指標(biāo)。回歸結(jié)果表明，無論使用哪種變量度量企業(yè)創(chuàng)新，精準(zhǔn)扶貧行為均對其具有顯著的正向影響。

2.更換模型

由于有一部分樣本的創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率集中為0，因此本文選擇適用于截尾數(shù)據(jù)的Tobit模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。此外，為控制不隨時間和個體改變的不可觀測因素產(chǎn)生的影響，本文采用固定效應(yīng)回歸模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。更換模型后的估計結(jié)果與本文的研究結(jié)論一致。

3.考慮行業(yè)年份交互效應(yīng)

為了控制行業(yè)層面隨時間變化的不可觀測因素對參與精準(zhǔn)扶貧與企業(yè)創(chuàng)新績效之間關(guān)系的影響，本文在基準(zhǔn)模型中進(jìn)一步加入行業(yè)固定效應(yīng)與年份固定效應(yīng)的交互項進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。估計結(jié)果顯示表明，在控制了行業(yè)層面隨時間變化的宏觀政策和產(chǎn)業(yè)周期等影響因素后，參與精準(zhǔn)扶貧仍然對企業(yè)創(chuàng)新績效具有顯著的正向影響。(1)限于篇幅，本文未報告替換變量、更換模型以及考慮年份行業(yè)交互效應(yīng)的檢驗結(jié)果，作者留存?zhèn)渌鳌?/p>

4.內(nèi)生性檢驗

(1)安慰劑檢驗

在主效應(yīng)檢驗中，本文得到了精準(zhǔn)扶貧能夠顯著提高企業(yè)創(chuàng)新績效的研究結(jié)論，但這一結(jié)果也有可能是由于回歸模型遺漏了能夠同時影響精準(zhǔn)扶貧與企業(yè)創(chuàng)新績效的重要變量導(dǎo)致的。據(jù)此，為緩解由遺漏變量帶來的內(nèi)生性影響，借鑒Cornaggia and Li(2019)的研究，本文采用安慰劑試驗的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。具體地，首先提取出樣本中所有的TA_dum和TA_num變量值，然后利用隨機(jī)算法將每一個變量值隨機(jī)分配給公司-年度面板數(shù)據(jù)，最后利用回歸模型(1)重新進(jìn)行檢驗?；貧w結(jié)果列示于表4的列(1)-(4)中，估計結(jié)果顯示，解釋變量TA_dum和TA_num的回歸系數(shù)雖為正但均不顯著，表明隨機(jī)分配后的參與精準(zhǔn)扶貧變量與企業(yè)創(chuàng)新績效間不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這就意味著本文的研究結(jié)論并不是由于遺漏重要變量所導(dǎo)致的，安慰劑試驗的檢驗結(jié)果提高了研究結(jié)論的可靠性。

(2)PSM模型

除遺漏變量外，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧與其創(chuàng)新績效間的正相關(guān)關(guān)系也可能來自于創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率較高的企業(yè)更傾向于投入精準(zhǔn)扶貧項目，所以本文結(jié)論可能存在反向因果的內(nèi)生性問題，鑒于此，本文采用傾向匹配得分法(PSM)模型盡可能控制這一內(nèi)生性問題的影響。

首先，以企業(yè)是否參與精準(zhǔn)扶貧虛擬變量作為被解釋變量，選擇本文的控制變量作為匹配協(xié)變量，通過Logit回歸計算出傾向匹配得分，采用最近鄰原則對標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行匹配，卡尺范圍為0.05。匹配后，每一個處理組樣本都找到了與之最相似的對照組樣本。將未匹配的樣本剔除，利用匹配后的樣本進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果報告于表4的列(5)-(8)中。從回歸結(jié)果可以中看出，TA_dum和TA_num的回歸系數(shù)均顯著為正，傾向匹配得分法的估計結(jié)果進(jìn)一步支持了本文的研究結(jié)論。

表4 安慰劑檢驗和PSM模型的檢驗結(jié)果

五、拓展性研究

(一)參與精準(zhǔn)扶貧影響企業(yè)創(chuàng)新績效的作用機(jī)理研究

前文證明了企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率具有顯著的提升作用，在研究假設(shè)中，本文認(rèn)為，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧是通過資源效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)發(fā)揮的外部融資作用進(jìn)而提高了創(chuàng)新績效。在本部分，將對這一作用路徑進(jìn)行實證研究。

1.參與精準(zhǔn)扶貧、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新績效

參與精準(zhǔn)扶貧所發(fā)揮的資源效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)均可直接表現(xiàn)為企業(yè)融資約束的緩解，由此，本文首先對參與精準(zhǔn)扶貧通過降低融資約束程度進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新這一主要的作用機(jī)制進(jìn)行檢驗。參考杜勇等(2019)的研究，采用SA指數(shù)絕對值的自然對數(shù)值來度量企業(yè)的融資約束(FC)，F(xiàn)C越大，企業(yè)面臨的融資約束程度越高。將FC作為中介變量，借鑒溫忠麟等(2004)的研究，構(gòu)建中介效應(yīng)模型來檢驗此作用路徑。

回歸結(jié)果報告于表5中。前文已經(jīng)驗證了參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用，列(1)中，當(dāng)以FC為被解釋變量時，TA_dum的回歸系數(shù)為-0.005，且在1%的水平下顯著，說明企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧能夠顯著緩解其融資約束，列(2)和列(3)中，同時納入中介變量(FC)和解釋變量(TA_dum)后，F(xiàn)C的回歸系數(shù)分別為-28.970和-0.800，且均在1%的水平下顯著，TA_dum的回歸系數(shù)分別為0.587和0.032，且均在5%的水平下顯著；列(4)中，當(dāng)被解釋變量為FC時，TA_num的回歸系數(shù)為-0.003，且在1%的水平下顯示，表明企業(yè)在精準(zhǔn)扶貧的過程中投入越多，對其融資約束程度的降低效應(yīng)越強(qiáng)，列(5)和列(6)中，同時納入中介變量(FC)和解釋變量(TA_num)后，F(xiàn)C的估計系數(shù)均在1%的水平下顯著為負(fù)，TA_num的估計系數(shù)均在5%的水平下顯著為正。通過中介效應(yīng)模型可以推斷出，融資約束在企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧提升創(chuàng)新績效的過程中發(fā)揮了部分中介作用，即參與精準(zhǔn)扶貧通過緩解融資約束進(jìn)而促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新。

2.參與精準(zhǔn)扶貧影響企業(yè)創(chuàng)新績效的具體路徑檢驗

前文通過實證檢驗表明，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧通過降低融資約束程度進(jìn)而影響了創(chuàng)新績效，可見企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧工作能夠發(fā)揮出外部融資作用。在理論分析與研究假設(shè)中，本文提出，資源效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)可能是參與精準(zhǔn)扶貧產(chǎn)生的外部融資路徑。在本部分，借鑒孫紅莉 (2019)的研究，本文將對資源效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)這兩條具體的作用路徑進(jìn)行檢驗，其中，選取債務(wù)融資成本和稅收優(yōu)惠來度量資源效應(yīng)，選取媒體正面報道數(shù)量來度量聲譽(yù)效應(yīng)。

(1)降低債務(wù)融資成本

參考魏志華、朱彩云(2019)的研究，采用利息支出、手續(xù)費支出、其他財務(wù)費用的總和與總負(fù)債之比來度量企業(yè)的債務(wù)融資成本(Incost)。將Incost作為中介變量，同樣使用中介效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗。估計結(jié)果列示于表6中。表6中，列(1)-(3)的解釋變量為TA_dum，列(1)中，TA_dum的回歸系數(shù)為-0.001，且在10%的水平下顯著，表明企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧工作能夠顯著降低其債務(wù)融資成本，列(2)和列(3)中，同時納入Incost和TA_dum后，TA_dum的回歸系數(shù)分別為0.704和0.034，分別在5%和1%的水平下顯著，Incost的回歸系數(shù)分別為-17.578和-0.805，且均在1%的水平下顯著；列(4)-(6)的解釋變量為TA_num，列(4)中，TA_num的回歸系數(shù)為-0.0003，且在1%的水平下顯著，這意味著企業(yè)對精準(zhǔn)扶貧工作的投入水平越高，其債務(wù)融資成本越低，列(5)和列(6)中，同時納入Incost和TA_num后，TA_num的回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，Incost的回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著為負(fù)。根據(jù)中介效應(yīng)檢驗程序，以上結(jié)果說明債務(wù)融資成本是參與精準(zhǔn)扶貧影響企業(yè)創(chuàng)新績效的中介因子，即降低債務(wù)融資成本是參與精準(zhǔn)扶貧通過緩解融資約束進(jìn)而作用于企業(yè)創(chuàng)新績效的具體路徑之一。

表6 降低債務(wù)融資成本的檢驗結(jié)果

(2)提高稅收優(yōu)惠強(qiáng)度

參考陳紅等(2019)的研究，本文選擇實際所得稅率來度量企業(yè)的稅收優(yōu)惠強(qiáng)度(Tax),實際所得稅率越高，意味著企業(yè)的稅收優(yōu)惠強(qiáng)度越低。同樣使用中介效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果報告于表7中。表7的列(1)和列(4)中，TA_dum和TA_num對Tax的回歸系數(shù)分別為-0.010和-0.002，且均在1%的水平下顯著，說明企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧能夠顯著提升其稅收優(yōu)惠強(qiáng)度；列(2)-(3)中，TA_dum的回歸系數(shù)分別為0.691和0.034，且均在5%的水平下顯著，Tax的回歸系數(shù)分別為-3.349和-0.159，且均在1%的水平下顯著；列(5)-(6)中，TA_num的回歸系數(shù)分別為0.181和0.007，且均在1%的水平下顯著，Tax的回歸系數(shù)分別為-3.320和-0.159，且均在1%的水平下顯著。通過中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ屯茢喑?，稅收?yōu)惠在企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧影響創(chuàng)新績效的過程中同樣起到部分中介作用，即提高稅收優(yōu)惠強(qiáng)度也是企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧發(fā)揮的外部融資機(jī)制之一。

表7 提高稅收優(yōu)惠強(qiáng)度的檢驗結(jié)果

(3)提高聲譽(yù)

本文選擇媒體報道中的年正面新聞數(shù)量加1取自然對數(shù)的值來度量企業(yè)聲譽(yù)(Reputation)，媒體報道的年正面新聞數(shù)越多，企業(yè)的聲譽(yù)越好。同樣使用中介效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果報告于表8中。表8的列(1)和列(4)中，TA_dum和TA_num對Reputation的回歸系數(shù)分別為0.125和0.042，且均在1%的水平下顯著，說明企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧能夠顯著增加媒體報道的正面新聞數(shù)量，從而提升其聲譽(yù)；列(2)-(3)中，TA_dum的回歸系數(shù)分別為0.543和0.027，且均在5%的水平下顯著，Reputation的回歸系數(shù)分別為1.467和0.065，且均在1%的水平下顯著；列(5)-(6)中，TA_num的回歸系數(shù)分別為0.129和0.005，且分別在5%和10%的水平下顯著，Reputation的回歸系數(shù)分別為1.455和0.065，且均在1%的水平下顯著。以上回歸結(jié)果說明聲譽(yù)效應(yīng)同樣在企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧影響創(chuàng)新績效的過程中起到部分中介作用，參與精準(zhǔn)扶貧的企業(yè)獲得了更多的媒體正面報道，進(jìn)而促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新。因此，提高聲譽(yù)也是企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧發(fā)揮的外部融資效應(yīng)之一。

表8 提高聲譽(yù)的檢驗結(jié)果

綜上，以上研究結(jié)果證實了研究假設(shè)H2，即參與精準(zhǔn)扶貧通過資源效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)發(fā)揮的外部融資作用進(jìn)而促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新。

(二)異質(zhì)性分析

為進(jìn)一步探究在不同的環(huán)境中，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對其創(chuàng)新績效的影響差異。本文分別基于宏觀社會層面(地方扶貧壓力)、中觀市場層面(市場信息環(huán)境)以及微觀企業(yè)層面(所有權(quán)性質(zhì))的研究視角，實證檢驗了異質(zhì)性環(huán)境中參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)創(chuàng)新的不同影響。

(1)地方扶貧壓力

宏觀社會層面，本文基于地方扶貧壓力的研究視角，分析在不同扶貧壓力的地區(qū)中，參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)創(chuàng)新的影響差異。由于不同地區(qū)的貧困程度不同，當(dāng)企業(yè)處于扶貧壓力較高的地區(qū)中，政府和社會公眾對企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的期待較高，進(jìn)而通過資源效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的影響會更顯著。參考鄧博夫等(2020)的研究，根據(jù)企業(yè)所在地當(dāng)年貧困發(fā)生率(貧困人口與總?cè)丝谥?是否超過當(dāng)年全國中位值水平，將樣本企業(yè)劃分為扶貧壓力較高組(TA=1)和扶貧壓力較低組(TA=0)，基于地方扶貧壓力分組的檢驗結(jié)果報告于表9中?；貧w結(jié)果表明，TA_dum和TA_num對Patent和Peffi的影響在扶貧壓力較高的企業(yè)中均顯著為正，而在扶貧壓力較低的企業(yè)中，僅在列(6)中TA_num的回歸系數(shù)在10%的水平下顯著為正。以上結(jié)果表明，在地方扶貧壓力較高的企業(yè)中，參與精準(zhǔn)扶貧工作對創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率的正向影響更顯著。

(2)市場信息環(huán)境

中觀市場層面，基于資本市場信息環(huán)境的角度，本文檢驗了在不同的市場信息環(huán)境中，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對其創(chuàng)新績效的不同影響。已有研究表明，資本市場信息環(huán)境對企業(yè)的創(chuàng)新績效存在顯著影響(Jiang and Yuan，2019)。如果信息不對稱的程度較低，融資約束對企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用也就較小，那么參與精準(zhǔn)扶貧通過緩解融資約束進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率的邊際效用就很小，而在相反的情況下，隨著信息不對稱程度的加劇，參與精準(zhǔn)扶貧發(fā)揮的邊際作用將越來越大。因此，本文認(rèn)為，在市場信息環(huán)境較差的企業(yè)中，參與精準(zhǔn)扶貧對創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用更顯著。參考已有研究，本文使用KV指數(shù)來衡量企業(yè)的市場信息環(huán)境。

表9 基于地方扶貧壓力分組的回歸結(jié)果

同樣地，根據(jù)企業(yè)所在地當(dāng)年KV指數(shù)的中位數(shù)將樣本分組，將KV指數(shù)大于同年份同地區(qū)所有企業(yè)KV指數(shù)中位數(shù)的樣本企業(yè)劃分為資本市場信息環(huán)境較差組(IE=1)，其余樣本劃分為資本市場信息環(huán)境較好組(IE=0)，基于資本市場信息環(huán)境分組的檢驗結(jié)果報告于表10中。估計結(jié)果表明，在資本市場信息環(huán)境較差的組中，TA_dum和TA_num對Patent和Peffi的回歸系數(shù)均顯著為正，而在資本市場信息環(huán)境較好的組中，TA_dum和TA_num對Patent和Peffi的回歸系數(shù)雖為正但均不顯著，這說明在市場信息環(huán)境較差的企業(yè)中，參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)創(chuàng)新的正向影響更大。

表10 基于信息環(huán)境分組的回歸結(jié)果

(3)所有權(quán)性質(zhì)

微觀企業(yè)層面，基于所有權(quán)性質(zhì)的差異，本文分別研究了國有企業(yè)和非國有企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對創(chuàng)新績效的影響差異。在我國，不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)面臨的融資約束程度存在顯著差異，預(yù)算軟約束的存在使國有企業(yè)更容易獲得政府和國有銀行的援助，因此面臨的融資約束較小，并且，政府對國有企業(yè)履行社會責(zé)任的期望和要求更高，因此，參與精準(zhǔn)扶貧對國有企業(yè)的影響也就較小。相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)通過參與精準(zhǔn)扶貧工作緩解融資約束的作用更強(qiáng)，進(jìn)而對企業(yè)創(chuàng)新的影響也會更顯著?；谒袡?quán)性質(zhì)分組的回歸結(jié)果報告于表11中，由表11可知，在國有企業(yè)(SOE=1)中，TA_dum和TA_num的回歸系數(shù)雖為正但均不顯著，在非國有企業(yè)(SOE=0)中，TA_dum和TA_num的回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，這意味著參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)創(chuàng)新的正向影響主要存在于非國有企業(yè)中。

表11 基于所有權(quán)性質(zhì)分組的回歸結(jié)果

六、結(jié)論與啟示

我國在與貧困的斗爭中取得了巨大進(jìn)步，已成為世界上最具活力的經(jīng)濟(jì)體之一。為實現(xiàn)全面脫貧，我國將脫貧攻堅納入“五位一體”和“四個全面”戰(zhàn)略布局，并提出精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略，監(jiān)管部門也支持和鼓勵上市公司履行社會責(zé)任參與精準(zhǔn)扶貧。在此背景下，本文選取2016-2018年間滬深A(yù)股上市公司為樣本，實證檢驗了企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧工作對創(chuàng)新績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，參與精準(zhǔn)扶貧項目的上市公司具有更高水平的創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率。作用機(jī)制檢驗表明，緩解融資約束是企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧進(jìn)而提高創(chuàng)新績效的具體作用路徑，深入細(xì)分檢驗發(fā)現(xiàn)，降低債務(wù)融資成本和提高稅收優(yōu)惠(資源效應(yīng))以及增加媒體正面報道數(shù)量(聲譽(yù)效應(yīng))是參與精準(zhǔn)扶貧工作所發(fā)揮的具體外部融資效應(yīng)。最后，基于宏觀社會、中觀市場以及微觀企業(yè)層面的異質(zhì)性分析表明，參與精準(zhǔn)扶貧對創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新效率的正向作用更顯著的存在于地方扶貧壓力較高、資本市場信息環(huán)境較差的企業(yè)以及非國有企業(yè)中。

2020年底，我國如期完成脫貧攻堅任務(wù)，實現(xiàn)了現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口實現(xiàn)脫貧、貧困縣全部摘帽、區(qū)域性整體貧困全部解決的偉大目標(biāo)。脫貧不是終點，當(dāng)前，發(fā)展不平衡不充分的問題仍然突出，十九屆五中全會提出，要繼續(xù)鞏固拓展脫貧攻堅成果。本文檢驗企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧工作對創(chuàng)新績效的影響，不僅為企業(yè)扶貧工作和企業(yè)社會責(zé)任的經(jīng)濟(jì)效益提供了理論依據(jù)，對上市公司和監(jiān)管部門也具有重要的政策啟示意義。對于上市公司而言，履行社會責(zé)任服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略是上市公司的政治責(zé)任和分內(nèi)職責(zé)，從直接影響來看，上市公司參與精準(zhǔn)扶貧會占用企業(yè)資源，進(jìn)而可能會對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，但本文通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)，參與精準(zhǔn)扶貧能夠通過外部融資效應(yīng)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，因此，從上市公司的角度來看，參與扶貧工作是一項互利互惠的企業(yè)社會責(zé)任行為，既可以為社會福利做出貢獻(xiàn)，又可以促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，在鞏固拓展脫貧攻堅成果的新階段，上市公司需要持續(xù)發(fā)揮好市場主體作用，以資本為紐帶，因地制宜推廣產(chǎn)業(yè)扶貧等模式，助力我國高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。對于政府而言，打贏脫貧攻堅戰(zhàn)之后，按照黨和國家的要求，不僅要鞏固成果，還要拓展成果，因此下一階段的任務(wù)依然艱巨，為了更好地利用資本市場資源、發(fā)揮資本市場作用，政府可以通過增加補(bǔ)貼、提高稅收優(yōu)惠以及放寬審核條件等優(yōu)惠政策吸引企業(yè)投入鞏固脫貧攻堅成果的工作，積極探索上市公司在減貧工作中的功能與機(jī)制，注重發(fā)揮資本市場在鞏固拓展脫貧攻堅成果中的積極作用。