邢天才

從2003年10月中央提出東北振興戰(zhàn)略至今已近20年，習近平總書記先后多次到東北考察調(diào)研，并發(fā)表一系列重要講話、作出一系列重要指示，對東北地區(qū)全面振興提出了一系列新的目標和要求，這對新時代東北地區(qū)全面振興具有重大的指導作用和現(xiàn)實意義。實體經(jīng)濟離不開市場，現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展隨時都需要金融資本的支持，因此，東北作為老工業(yè)基地，更是需要充分發(fā)揮資本市場功能，助力東北全面和全方位振興。

一、我國多層次資本市場的體系現(xiàn)狀

資本市場的任務使命是服務國家戰(zhàn)略、服務實體經(jīng)濟發(fā)展。我國政府將資本市場在國家戰(zhàn)略中的地位提升到前所未有的高度，政府提出注冊制改革，國家發(fā)改委提出資本市場參與打造國家戰(zhàn)略。國家還提出要對金融領(lǐng)域和資本市場實行全面開放，上市公司再融資全部松綁，兼并重組逐漸放開，股指期貨大量擴容，取消國際投資對我們國家資本市場的各種限制。這些措施及開放戰(zhàn)略，讓資本市場進入了新時代。但是開放和擴容的同時也會帶來市場的變化、波動和風險，這也是需要加以應對的。對于成熟的資本市場狀態(tài)和標志以及中國資本市場何時走向成熟還需要我們仔細考慮思量。

從我國資本市場目前的發(fā)展狀況來看，最突出的問題在于層次結(jié)構(gòu)不合理。與成熟資本市場層次多樣、板塊有效連通互動的情況相比，我國股票市場結(jié)構(gòu)過于單一，多層次市場體系尚未形成。另外，債券市場特別是公司債券市場發(fā)展也相對滯后。公司債券市場規(guī)模過小，造成資本市場的結(jié)構(gòu)性失衡，導致企業(yè)直接融資渠道過窄，融資成本偏高，融資效率降低。

資本市場體系的構(gòu)建模式應當滿足我國各類企業(yè)的要求。多層次市場結(jié)構(gòu)的建設，應當在相當大程度上改變我國資本市場的現(xiàn)有狀況，使其容納的對象除國有企業(yè)外，還包括成長性強的民營企業(yè)，主業(yè)突出的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，具有成長潛力與發(fā)展前景的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，成長性強且發(fā)展?jié)摿Υ蟮拇笮推髽I(yè)，核心技術(shù)具有獨創(chuàng)性、領(lǐng)先性的各類企業(yè)，從而突破現(xiàn)有主板市場上以國有企業(yè)為主的單一的市場結(jié)構(gòu)，形成一個層次分明的資本市場體系。

我國的資本市場從建立到發(fā)展，更多是一種政府自上而下的設計推動，而非市場化演化的結(jié)果，缺少從場外到場內(nèi)市場自上而下的自然演進過程，這導致資本市場的結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)畸形的倒金字塔狀況。場外市場發(fā)展滯后導致場內(nèi)市場發(fā)展的根基不牢，資本市場的體系不健全，結(jié)構(gòu)失衡。而區(qū)域資本市場是資本市場的基礎，是我國建立多層次資本市場的重要組成部分。

二、我國區(qū)域資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)上交所與深交所掛牌股票數(shù)統(tǒng)計，全國上市公司共計4000余家，東北地區(qū)上市公司數(shù)僅占2.91%。截止2021年6月30日，東北地區(qū)有上市公司132家，華北有591家，華東1674家，華中385家，華南538家，西南293家，西北178家。通過七個大區(qū)的數(shù)據(jù)對比可以看出，東北形勢比較緊迫。以證券公司的數(shù)量來看，東北有5家，華北24家，華東41家，華中6家，華南11家，西南9家，西北7家，東北地區(qū)的數(shù)量是最少的。以各個地區(qū)的期貨公司數(shù)量來看，東北是5家，華北39家，華東60家，華中9家，華南13家，西南10家，西北10家，東北仍然是最少的。

從數(shù)據(jù)上可以看出，我國區(qū)域資本市場發(fā)展不均衡的特征十分明顯。區(qū)域與區(qū)域之間綜合實力競爭表現(xiàn)為區(qū)域金融的競爭，是金融發(fā)展水平的綜合體現(xiàn)。近幾年，東北經(jīng)濟增速較慢，人才流失、營商環(huán)境有待改善，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及新興產(chǎn)業(yè)興起速度較慢，這主要是由于金融業(yè)的聚集效果、效能不高導致的。

所以，區(qū)域要助力東北振興，面對的現(xiàn)實問題：一是地區(qū)面臨較大的債務壓力，現(xiàn)有的方式難以有效疏解；二是銀行主導的間接融資體系導致了政策傳導機制不暢；三是區(qū)域性資本市場存在制度短板，難以有效發(fā)揮服務地方經(jīng)濟的作用；四是現(xiàn)有的金融體系和監(jiān)管制度難以對地方經(jīng)濟的金融需求做出及時、有效、“接地氣”的響應。

三、東北區(qū)域資本市場的發(fā)展設想

對東北區(qū)域資本市場發(fā)展的思路是要打造具有特色的區(qū)域性股權(quán)交易中心，建設區(qū)域性底層資本市場，更大力度的發(fā)揮資本市場的作用。區(qū)域性股權(quán)市場立足于當?shù)亟鹑诜眨夏壳皣抑С种行∑髽I(yè)、民營企業(yè)的戰(zhàn)略定位，是我國多層次資本市場體系的重要組成部分，也應當是資本市場服務地方經(jīng)濟的重要基礎設施。具體有幾個關(guān)鍵點：

第一，要申請股權(quán)市場改革實驗。對于區(qū)域性的股權(quán)交易市場，要爭取在限度范圍內(nèi)差異化、個性化發(fā)展。

第二，鼓勵債券型融資工具發(fā)展，探索多樣性的交易品種。

第三，鼓勵金融機構(gòu)參與股權(quán)投資，提升市場活躍度。

第四，搭建金融力量與縣域經(jīng)濟對接平臺“引資入縣”“引資入片區(qū)”，服務縣域經(jīng)濟。

第五，探索股權(quán)市場的轉(zhuǎn)板機制，發(fā)揮培育功能，打通上市通道，這樣才能吸引企業(yè)、改制企業(yè)、培育企業(yè)。

四、資本市場助力東北振興的發(fā)展思路

要將區(qū)域資本市場納入?yún)^(qū)域金融發(fā)展的總體規(guī)劃之中，將區(qū)域資本市場和區(qū)域金融發(fā)展作統(tǒng)一規(guī)劃。應該把銀行、保險、證券三類行業(yè)，包括基金、期貨統(tǒng)一規(guī)劃，制定協(xié)調(diào)機制。

第一，做好區(qū)域金融發(fā)展的頂層設計，布局未來。如精準定位政府與市場的關(guān)系。

第二，要提升區(qū)域金融發(fā)展與實體經(jīng)濟需要的匹配度。如金融結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的匹配度。

第三，要實現(xiàn)區(qū)域金融發(fā)展各主體的精準定位，因地制宜，不同金融主體制定不同的發(fā)展戰(zhàn)略。

第四，要加強區(qū)域金融發(fā)展的軟硬環(huán)境建設?；A設施、人才培養(yǎng)、制度建設、金融機構(gòu)、金融與區(qū)域創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的對接、金融服務和產(chǎn)品的增量創(chuàng)新等，都是需要加強的環(huán)節(jié)。

對于助力東北振興發(fā)展，區(qū)域資本市場應當推進區(qū)域金融中心建設。金融在國民經(jīng)濟運行中處于牽一發(fā)動全身的中心位置，對于促進實體經(jīng)濟有基礎性作用，對于促進產(chǎn)業(yè)升級也會起到關(guān)鍵作用。東北經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融，金融離不開市場，特別是資本市場，這是一個循環(huán)，所以必須開展東北大區(qū)域金融中心建設，也稱之為發(fā)展總部經(jīng)濟。

區(qū)域金融中心的考核指標，包括金融產(chǎn)業(yè)績效、金融機構(gòu)實力、金融市場規(guī)模、金融生態(tài)環(huán)境這四大板塊。而東北三省，只有大連區(qū)域金融中心在全世界的評估當中排名稍微靠前。因此，在包括大經(jīng)濟區(qū)、經(jīng)濟圈、經(jīng)濟帶、城市群、粵港澳、渤海灣等國家區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的背景之下，東北地區(qū)也應考慮建設整體金融區(qū)域中心，以大連商品交易所為龍頭，以沈陽為腹地，長春、哈爾濱為延伸，構(gòu)建東北亞區(qū)域金融中心，助力東北經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。