劉宇新 類皓文

摘要：A公司成立于1984年，致力于打造“國(guó)際領(lǐng)先的科技型個(gè)人金融生活服務(wù)集團(tuán)”。本文介紹A公司發(fā)展現(xiàn)狀，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究A公司股票的內(nèi)在價(jià)值分析A公司未來(lái)的股票投資價(jià)值。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析;股票價(jià)值;投資價(jià)值

1.引言

眾所周知，股市是宏觀經(jīng)的最清晰、最明了的表達(dá)，財(cái)務(wù)報(bào)表能投體現(xiàn)集團(tuán)股票的內(nèi)在價(jià)值，巴菲特指出，大量閱讀財(cái)務(wù)報(bào)告是了解一個(gè)企業(yè)的主要途徑，分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本功。他曾經(jīng)說(shuō)：“當(dāng)經(jīng)理們想要向你解釋清楚企業(yè)的實(shí)際情況時(shí)，可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)進(jìn)行。但不幸的是，當(dāng)他們想弄虛作假時(shí)，同樣也要通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)進(jìn)行。如果你不能辨認(rèn)出其中的差別，那么你就不必在資產(chǎn)管理行業(yè)中混下去了”。因此可以得知，財(cái)務(wù)報(bào)表分析是股票估值的必要途徑。

2.財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述及主要作用

2.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述

財(cái)務(wù)報(bào)表分析是股票投資的基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)報(bào)表上的任何有用的信息都會(huì)很快反映到股票的價(jià)格上的，所以財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)股票投資會(huì)產(chǎn)生很大的作用，主要體現(xiàn)在一下兩個(gè)方面。

2.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要作用

2.2.1預(yù)防和安全的作用

財(cái)務(wù)報(bào)表分析作為重要的投資工具，財(cái)務(wù)報(bào)表的信息反映的是企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，作為必要的投資工具必須不能以過(guò)去的績(jī)效去推斷未來(lái)的股票價(jià)值。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的角度出發(fā)，投資者利用財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)某一公司的股票價(jià)格做出合理有效的預(yù)測(cè)，從而做到安全有效的投資。

2.2.1判斷最佳股票投資時(shí)間

投資者在進(jìn)入股票市場(chǎng)之前，應(yīng)當(dāng)對(duì)股票市場(chǎng)處于多頭還是空頭市場(chǎng)進(jìn)行認(rèn)真地分析，要想做到多股票市場(chǎng)準(zhǔn)確無(wú)誤的把握，就應(yīng)當(dāng)從財(cái)務(wù)報(bào)表分析入手，去判斷最佳的股票投資時(shí)機(jī)。雖然財(cái)務(wù)報(bào)表不能對(duì)所有的股票投資問(wèn)題進(jìn)行確切的回答，但是它可以為投資者提供有關(guān)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的真實(shí)狀況，幫助投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，防止投資者在錯(cuò)誤的時(shí)間進(jìn)行投資。投資者通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表的基本數(shù)據(jù)，再結(jié)合相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及股票市場(chǎng)成交量的大小來(lái)確定最佳的股票投資時(shí)間。

3.A公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

3.1業(yè)務(wù)指標(biāo)分析

企業(yè)股票價(jià)值非?？粗仄髽I(yè)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。公司的經(jīng)營(yíng)能力要具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定性和可持續(xù)性，既不會(huì)因經(jīng)濟(jì)蕭條而收益下降，也不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)繁榮而暫時(shí)盈利，其變化只與未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展相聯(lián)系。因此，在考察業(yè)務(wù)指標(biāo)時(shí)，需重點(diǎn)考慮公司業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性和長(zhǎng)期穩(wěn)定性。

3.1.1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的大小，一方面決定了企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位，另一方面也決定了利潤(rùn)的大小。A公司2011-2020年十年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模69611390萬(wàn)元，市場(chǎng)份額在金融行業(yè)中居前列，具有很穩(wěn)定的行業(yè)地位，十年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率達(dá)到20%，說(shuō)明其業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，較為穩(wěn)定。

3.2.2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流

A公司在2011～2020年中，平均經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為19961450億元，說(shuō)明銷售狀況良好;同時(shí)比平均凈利潤(rùn)7125530萬(wàn)元高出12835920萬(wàn)元，說(shuō)明預(yù)收賬款多、應(yīng)收賬款少，業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，A公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量長(zhǎng)期高于凈利潤(rùn)，則表明公司業(yè)務(wù)運(yùn)行順利，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，暫時(shí)不存在經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。

3.2.3毛利率

A公司2011～2020年毛利率在10%-15%區(qū)間內(nèi)上下波動(dòng)，毛利率低于20%，說(shuō)明行業(yè)存在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，公司很難具備持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，很難為投資者創(chuàng)造財(cái)富。

3.3業(yè)績(jī)指標(biāo)分析

企業(yè)股票價(jià)值收業(yè)績(jī)影響波動(dòng)明顯，因此業(yè)績(jī)能夠反映股票的內(nèi)在價(jià)值。在考察業(yè)績(jī)指標(biāo)時(shí)，需重點(diǎn)考慮公司業(yè)務(wù)的每股收益、凈利潤(rùn)。

3.3.1每股收益

A公司2011至2014年每股收益保持穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)，2015年年出現(xiàn)較大的下滑，2016反彈回到最高點(diǎn)，2020年收到疫情波動(dòng)影響略有下降?？梢钥闯鯝公司股價(jià)容易受到其他因素的影響產(chǎn)生一定波動(dòng)，但總體保持上升態(tài)勢(shì)。

3.3.2凈利潤(rùn)及凈利潤(rùn)率

凈利潤(rùn)是企業(yè)盈利的絕對(duì)規(guī)模體現(xiàn)，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中可能存在總利潤(rùn)很高但凈利潤(rùn)很低的情況，故以凈利潤(rùn)指標(biāo)以此評(píng)判企業(yè)盈利總規(guī)模。如表3.2所示，A公司2011～2020年平均凈利潤(rùn)均高于7000000萬(wàn)元，具有較高的盈利水平。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是反映企業(yè)盈利成長(zhǎng)性的核心指標(biāo)，能夠直接反映股東的經(jīng)濟(jì)利益增長(zhǎng)，是股票估值的核心。從表3.1中可以看出，除了2011年、2012年和2020年，A公司其余年度的凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率超過(guò)了30%。

3.4管理指標(biāo)分析

選取資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流凈值作為A公司管理能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

3.4.1資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是考察財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)杠桿利用效率的一個(gè)指標(biāo)。過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著公司面臨著高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率意味著公司對(duì)債權(quán)資本利用效率不高。但根據(jù)格雷厄姆價(jià)值投資思想，該指標(biāo)應(yīng)該足夠保守，至少要低于行業(yè)平均水平，因?yàn)橹挥胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)足夠低的公司才能夠保證股東的本金安全。A公司十年平均資產(chǎn)負(fù)債率為91.13%，高于于行業(yè)平均水平，表明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較高。

3.4.2現(xiàn)金流凈值

凈現(xiàn)金流是由經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、投資性現(xiàn)金流及融資性現(xiàn)金流計(jì)算得到的指標(biāo)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流代表業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，凈現(xiàn)金流綜合反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況、投資狀況及融資狀況，是管理層的經(jīng)營(yíng)能力與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的綜合體現(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，該指標(biāo)必須為正值，否則公司將無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)。管理水平高的公司，長(zhǎng)期性凈現(xiàn)金流為正值。A公司的凈現(xiàn)金流的十年均值為3047327.273萬(wàn)元，在行業(yè)內(nèi)是最高的，表現(xiàn)出較高的管理水平。

結(jié)論

從財(cái)務(wù)報(bào)表分析來(lái)看，A公司十年平均資產(chǎn)負(fù)債率為91.13%，高于于行業(yè)平均水平，表明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較高;凈現(xiàn)金流的十年均值為3047327.273萬(wàn)元在行業(yè)內(nèi)是最高的，表現(xiàn)出較高的管理水平;十年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率達(dá)20%，說(shuō)明其業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，較為穩(wěn)定;A公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量長(zhǎng)期高于凈利潤(rùn)則表明公司業(yè)務(wù)運(yùn)行順利，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，暫時(shí)不存在經(jīng)營(yíng)問(wèn)題;其余年度的凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率超過(guò)了30%;綜合以上結(jié)果，可以判斷A公司股票具有長(zhǎng)期投資的價(jià)值，是符合想要長(zhǎng)期持有的投資者需求優(yōu)質(zhì)股票。

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河北金融學(xué)院