張鵬

摘要：在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸從追求增長(zhǎng)速度轉(zhuǎn)向追求增長(zhǎng)質(zhì)量。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)實(shí)體，我國(guó)需要加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展和企業(yè)投融資行為的研究，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力有助于增強(qiáng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，因此本文主要探討資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)公司投融資和財(cái)務(wù)行為的影響。文章首先分析了資本市場(chǎng)的相關(guān)概念;其次探討了資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)中國(guó)企業(yè)投融資行為的影響;最后闡述中國(guó)企業(yè)必須采取哪些技術(shù)和經(jīng)濟(jì)措施來(lái)應(yīng)對(duì)資本發(fā)展的現(xiàn)狀。

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng);企業(yè)投融資;機(jī)制創(chuàng)新;重要影響

企業(yè)要做好投融資工作，研究資本市場(chǎng)規(guī)則體系和機(jī)制將成為一個(gè)重要的課題。雖然我國(guó)的資本市場(chǎng)并不成熟，還存在著一定的缺點(diǎn)和不足。但不可否認(rèn)的是，如果能利用好資本市場(chǎng)體系的資源，能夠幫助企業(yè)更好地進(jìn)行投融資，提高效率并最大化地獲取經(jīng)濟(jì)效益。在當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展日益增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，企業(yè)需要明確資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)其投融資活動(dòng)的重要影響，進(jìn)而采取有效措施開展正常的投融資活動(dòng)。企業(yè)要想在快速發(fā)展的進(jìn)程中站穩(wěn)腳跟，在采取正確的投融資措施之前，必須先了解資本市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)概念。

一、有關(guān)概念的界定

（一）資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)可以促進(jìn)資本的形成，有效調(diào)動(dòng)人們的儲(chǔ)蓄，并在各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門之間進(jìn)行理性的分配。資本市場(chǎng)的完善與否，在一定程度上，決定了國(guó)家和企業(yè)的投資水平，決定了資源的分配和使用，影響產(chǎn)業(yè)格局的形成，影響產(chǎn)業(yè)的興旺與衰敗，最終影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的活力和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。但是，對(duì)于資本市場(chǎng)的定義，目前還沒有統(tǒng)一的結(jié)論。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，資本市場(chǎng)是指投資于長(zhǎng)期基金的證券市場(chǎng)，其中包括股票市場(chǎng)及債券市場(chǎng);第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，資本市場(chǎng)是超過1年期的中長(zhǎng)期資金融通的市場(chǎng)，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng);第三種觀點(diǎn)則認(rèn)為資本市場(chǎng)應(yīng)等同于金融市場(chǎng)。而作者則認(rèn)為，第一種觀點(diǎn)限制了資本市場(chǎng)的定義，相對(duì)狹隘。第三種觀點(diǎn)弱化了資本市場(chǎng)的概念，將外匯市場(chǎng)等短期金融市場(chǎng)定義為資本市場(chǎng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)是不合理的。本文采用的是第二種觀點(diǎn)，也就是說(shuō)本文提到的“資本市場(chǎng)”是指一個(gè)中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)。

（二）企業(yè)投資

商業(yè)投資是指公司投資資金以期獲得未來(lái)收益的行為。同時(shí)也指公司募集資金且對(duì)其進(jìn)行使用的過程。包括內(nèi)部使用（如購(gòu)買固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)等）和外部投資（如投資購(gòu)買其他公司的股票等）。企業(yè)投資的具體含義應(yīng)包括：①企業(yè)根據(jù)內(nèi)部管理制度和決策程序作出獨(dú)立決策的行為;②企業(yè)投資的具體行為為固定資產(chǎn)的購(gòu)建、流動(dòng)資產(chǎn)的購(gòu)置和保留、無(wú)形資產(chǎn)的持有和企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y等;③企業(yè)投資活動(dòng)離不開資金支持，需要資金來(lái)源。其決策因素不僅包括企業(yè)的內(nèi)外部財(cái)務(wù)環(huán)境，還包括外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。因此，商業(yè)投資具有以下特點(diǎn)：①商業(yè)投資受多種因素影響，具有較高的不確定性。基于對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)期，企業(yè)投資應(yīng)考慮影響現(xiàn)金流量的所有因素。因此，影響企業(yè)投資行為的因素有很多。最重要的因素是外部財(cái)務(wù)環(huán)境的不確定性、公司內(nèi)部活動(dòng)和管理的不確定性以及公司外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性。②企業(yè)投資對(duì)象多，企業(yè)投資不僅包括對(duì)不動(dòng)產(chǎn)、廠房和設(shè)備的投資，還包括對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投資、證券投資以及企業(yè)合并和收購(gòu)。③企業(yè)投資的系統(tǒng)性。一般而言，企業(yè)投資由擁有可靠管理系統(tǒng)的企業(yè)進(jìn)行。④企業(yè)投資行為主要受到內(nèi)外部金融環(huán)境、資本市場(chǎng)發(fā)展和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的影響。本文所指主要是指長(zhǎng)期建設(shè)的不動(dòng)產(chǎn)、廠房和設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)等投資行為。

二、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀及對(duì)企業(yè)投融資行為的影響

一是我國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)體系發(fā)展尚不健全，資本市場(chǎng)的發(fā)展水平較低。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革，市場(chǎng)體系正在不斷完善。但是，在目前的機(jī)制框架內(nèi)，我國(guó)的投資渠道尚不完善，導(dǎo)致投融資困難較大，產(chǎn)生了資源浪費(fèi)，制約了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)資本市場(chǎng)的發(fā)展本身還存在一些弊端和不足，導(dǎo)致企業(yè)投融資渠道仍不理想，影響企業(yè)資金的正常使用，阻礙中國(guó)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。另一個(gè)明顯的現(xiàn)象是，我國(guó)證券市場(chǎng)不完整，波動(dòng)較大，給融資和投資帶來(lái)一定的障礙和困難。事實(shí)證明，目前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展在一定程度上限制了企業(yè)的投融資行為。

其次，中國(guó)企業(yè)的資本支出相對(duì)較低，對(duì)企業(yè)的投資和財(cái)務(wù)行為有一定的限制作用。每個(gè)公司都以經(jīng)濟(jì)效益最大化為目標(biāo)，但在評(píng)估公司行為時(shí)，資本是最大的限制因素。由于中國(guó)企業(yè)融資渠道不完善，導(dǎo)致企業(yè)資金水平相對(duì)不足，影響了企業(yè)進(jìn)一步投資的意向和行動(dòng)，從而最終影響企業(yè)的盈利能力。

三是資金渠道相對(duì)有限，資金方式相對(duì)較少，企業(yè)資金缺口較大。我國(guó)企業(yè)融資方式主要有間接融資和直接融資。中國(guó)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)，大多從銀行獲得間接融資，很少有企業(yè)獲得直接融資。由于上市和融資門檻高，中小企業(yè)難以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。而中小企業(yè)自身資金比較匱乏，商業(yè)銀行又基于自身利益考慮，不愿意提供中長(zhǎng)期貸款。企業(yè)只能選擇銀行進(jìn)行“短貸多銷”，導(dǎo)致企業(yè)融資難、融資成本高，限制了企業(yè)的發(fā)展。

我國(guó)融資渠道相對(duì)狹窄，一方面導(dǎo)致企業(yè)資金流動(dòng)不暢，另一方面也難以對(duì)進(jìn)行投融資行為中的企業(yè)進(jìn)行有效管理。此外，我國(guó)一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款的規(guī)定比較嚴(yán)格，貸款額度小、貸款周期短、審核條件高，直接限制了我國(guó)中小企業(yè)的投融資行為。

最后，由于企業(yè)發(fā)展過程中的觀念相對(duì)陳舊，企業(yè)投資和財(cái)務(wù)行為不夠開放性不足。根據(jù)現(xiàn)代公司“股東管理”的結(jié)構(gòu)模式，所有權(quán)和控制權(quán)是分開的。由于企業(yè)股東、高級(jí)管理人員和貸方對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的要求不同，投資者（股東）投資的目的是獲得高額的投資回報(bào)。在受托責(zé)任方面，公司管理層希望通過增發(fā)增資增加股權(quán)融資，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而股本過度增持會(huì)稀釋原股東的股權(quán)，損害股東利益。

三、如何提升我國(guó)企業(yè)的投融資效率和效益

第一，需要改變傳統(tǒng)觀念，尋求創(chuàng)新的投融資方案。企業(yè)在投資理財(cái)活動(dòng)過程中，要做好早期規(guī)劃，正確評(píng)估自有資金，把握發(fā)展機(jī)遇，制定投資理財(cái)計(jì)劃，規(guī)避投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。還可以突破投資和財(cái)務(wù)管理不當(dāng)?shù)默F(xiàn)狀，優(yōu)化資本配置，最大化公司的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

第二，完善我國(guó)資本市場(chǎng)體系，進(jìn)一步開放及擴(kuò)展企業(yè)投融資渠道，創(chuàng)造更良好的投融資環(huán)境。針對(duì)我國(guó)企業(yè)融資渠道相對(duì)狹窄、融資條件困難的現(xiàn)狀，需要完善投融資渠道，改進(jìn)融資方式和投資方式，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展。尤其是政府應(yīng)加強(qiáng)金融政策支持，確保企業(yè)獲得更多銀行信貸，確保企業(yè)融資渠道暢通無(wú)阻，把握發(fā)展機(jī)遇和實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)，同時(shí)也是增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要方式。

第三，加快我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，完善資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。市場(chǎng)機(jī)制和資本市場(chǎng)的效率將對(duì)企業(yè)的投融資策略產(chǎn)生重要影響。只有當(dāng)企業(yè)融資產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映企業(yè)過去、現(xiàn)在和未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，資本市場(chǎng)才是有效的。在有效的資本市場(chǎng)中，金融產(chǎn)品的價(jià)格能反映公司的很多信息。企業(yè)發(fā)展的實(shí)力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將體現(xiàn)在金融產(chǎn)品的價(jià)格上。投資者可以通過包含信息的金融產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)判斷一家企業(yè)的價(jià)值，并決定是否買入或賣出該企業(yè)的金融產(chǎn)品。換句話說(shuō)，投資者可以用金融產(chǎn)品作為“投票”來(lái)評(píng)估企業(yè)發(fā)展效果。這種評(píng)分機(jī)制非常重要。與資本市場(chǎng)上的投資者相比，企業(yè)經(jīng)理是企業(yè)投融資活動(dòng)中更優(yōu)越的信息方。如果投資者想要信息，他們必須承擔(dān)更高的信息成本。因此，投資者控制企業(yè)發(fā)展的能力顯著降低。如果資本市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制有效，投資者可以通過觀察金融產(chǎn)品的價(jià)格，獲取相關(guān)信息，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和企業(yè)發(fā)展做出判斷，這大大降低了投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展的監(jiān)督成本。資本市場(chǎng)的效率還體現(xiàn)在進(jìn)入退出機(jī)制的成本上，當(dāng)進(jìn)入和退出資本市場(chǎng)的成本很高時(shí)，一些企業(yè)的發(fā)展比較好、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好的企業(yè)可能被資本市場(chǎng)拒之門外。同時(shí)，也吸引了大量企業(yè)發(fā)展能力較弱但短期內(nèi)可能產(chǎn)生高額利潤(rùn)的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，這反過來(lái)又會(huì)影響資本市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

第四，企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)部機(jī)制創(chuàng)新，有規(guī)劃地進(jìn)行投融資活動(dòng)。雖然我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展通過加大信息披露力度，改善了上市企業(yè)的信息不對(duì)稱現(xiàn)象。但是，我國(guó)民營(yíng)非上市企業(yè)或中小型企業(yè)仍存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題。因此，我國(guó)需要進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)信息披露制度，完善信息中介機(jī)構(gòu)建設(shè)，提高信息發(fā)布及披露的質(zhì)量和時(shí)效性。完善信息披露制度，可通過市場(chǎng)準(zhǔn)入信息披露、監(jiān)管信息持續(xù)披露、市場(chǎng)退出信息披露等方面著手。對(duì)于我國(guó)目前的民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)準(zhǔn)入披露和持續(xù)披露尤為重要。公開市場(chǎng)準(zhǔn)入可以降低中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的融資成本，持續(xù)公開將有助于個(gè)人和中小企業(yè)繼續(xù)尋找融資機(jī)會(huì)。

四、結(jié)束語(yǔ)

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的日益壯大，企業(yè)要想做好投融資工作，就需要加強(qiáng)對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的分析，然后采取切實(shí)措施，確保企業(yè)資金的正常使用和效率，保持自身綜合實(shí)力提升。鑒于當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)企業(yè)投資行為的影響，企業(yè)必須應(yīng)對(duì)投融資改革的一些挑戰(zhàn)，克服瓶頸和障礙，完善資本市場(chǎng)體系，建立科學(xué)、卓越的金融體系，促進(jìn)企業(yè)投融資的發(fā)展，為中國(guó)企業(yè)的不斷壯大，為金融市場(chǎng)主體競(jìng)爭(zhēng)力的提升、中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活力的提升奠定更良好的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1]陸思羿，周凡.資本市場(chǎng)開放對(duì)企業(yè)投融資行為的影響——基于“滬港通”效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)[J].北方經(jīng)貿(mào)，2021（05）：14-18.

[2]張璟思.金融約束如何對(duì)企業(yè)投融資行為發(fā)生影響[J].大眾投資指南，2019（17）：7-8.

[3]蒲紅美，李進(jìn)兵.貨幣政策對(duì)企業(yè)投融資行為影響研究述評(píng)與展望[J].西南科技大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2019，36（04）：82-88.

[4]蔡宗桂.金融約束對(duì)企業(yè)投融資行為的政策效應(yīng)研究[J].中國(guó)商論，2018（17）：41-42.

[5]李凡.資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)企業(yè)投融資行為的影響探究[J].中國(guó)市場(chǎng)，2018（02）：77+92.