郝杰

2020年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出要堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)。形成強(qiáng)大國內(nèi)市場是構(gòu)建新發(fā)展格局的重要支撐，必須在合理引導(dǎo)消費(fèi)、儲蓄、投資等方面進(jìn)行有效制度安排。

會議提出，要增強(qiáng)投資增長后勁，繼續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用。要發(fā)揮中央預(yù)算內(nèi)投資在外溢性強(qiáng)、社會效益高領(lǐng)域的引導(dǎo)和撬動作用。激發(fā)全社會投資活力。要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加大新型基礎(chǔ)設(shè)施投資力度。要擴(kuò)大制造業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)改造投資。

十四五期間的投資著力點(diǎn)應(yīng)在何處？如何激發(fā)全社會投資活力？中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷接受《中國經(jīng)濟(jì)評論》專訪，對此進(jìn)行了解讀。

中國經(jīng)濟(jì)評論：近年來，投資在拉動內(nèi)需方面的貢獻(xiàn)如何？呈現(xiàn)怎樣的變化趨勢？2021年投資著力點(diǎn)在何處？

李迅雷：過去投資對中國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)比較大，占GDP比重在40%左右，這兩年占比下降到30%。2020年受疫情影響，消費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長，使得投資占比有所提高，但投資的增速比較低。今年預(yù)計(jì)投資增速不會低于5%甚至更高，對于拉動經(jīng)濟(jì)會起到積極的作用。

2020年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，強(qiáng)化科技戰(zhàn)略支撐。投資的重點(diǎn)也將是兩個(gè)方面。第一，通過投資拉動內(nèi)需，主要靠基建投資和制造業(yè)投資來拉動，基建投資包括新興基礎(chǔ)設(shè)施，軌道交通等，要繼續(xù)依靠投資來進(jìn)一步推動發(fā)展。第二，加大制造業(yè)投資。中國制造業(yè)還處于中低端，正向中高端發(fā)展，這需要很大投入，需要政府對高科技企業(yè)增強(qiáng)貸款或補(bǔ)貼政策的支持，加大新興制造業(yè)的投資力度。

中國經(jīng)濟(jì)評論：有一種說法是，擴(kuò)大內(nèi)需是將從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動，您是否認(rèn)同？

李迅雷：我認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)。目前全世界在GDP增長過程中，投資占GDP比重為21%左右，消費(fèi)占比達(dá)60%-80%左右。我國投資占GDP比重為30%左右，盡管比起前幾年來低了不少，但總體占比還是偏高。消費(fèi)占GDP比重偏低，我認(rèn)為消費(fèi)占比偏低的核心問題還是居民的收入問題。

居民收入增長偏慢，現(xiàn)在居民可支配收入占GDP比重不到45%，美國占比為65%左右。所以要拉動內(nèi)需還是要增加居民收入，增加各種對居民的補(bǔ)貼，包括社保、醫(yī)療、教育、生育政策等的支持都可以拉動內(nèi)需。

然而政府掏錢補(bǔ)貼會增加政府債務(wù)，因此我建議要推動改革，比如對稅制的改革，房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅等要早日實(shí)施。通過改革加大社會公平，縮小社會差距，有利于增加中低階層的收入水平，在拉動內(nèi)需和促進(jìn)消費(fèi)方面會起到重要的作用。

中國經(jīng)濟(jì)評論：在擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略基點(diǎn)下，您如何看待在需求側(cè)的投資機(jī)會？

李迅雷：需求側(cè)的投資機(jī)會很多，比如教育、醫(yī)療領(lǐng)域，在讀書難看病難等社會保障問題上要加大投入。隨著居民生活水平的改善，消費(fèi)升級相關(guān)的制造業(yè)投資也要進(jìn)一步增加，并要讓投資更有效率和引領(lǐng)作用。這些投入都可以擴(kuò)大內(nèi)需，改善居民的生活質(zhì)量。

中國經(jīng)濟(jì)評論：您認(rèn)為房地產(chǎn)是否還將是投資的重點(diǎn)？

李迅雷：房地產(chǎn)肯定是投資的主力，但投資越多，將來的庫存也越多，會引發(fā)問題。所以國家不鼓勵(lì)大力發(fā)展房地產(chǎn)，堅(jiān)持“房住不炒”，是有考慮的。今后房地產(chǎn)投資要壓縮。去年房地產(chǎn)投資作為拉動經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要因素，但今年我預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資將會回落。

中國經(jīng)濟(jì)評論：投資在擴(kuò)大內(nèi)需方面有哪些難點(diǎn)？

李迅雷：第一是地方政府的債務(wù)壓力。今年要穩(wěn)杠桿，地方政府肯定要壓縮債務(wù)，如果它的財(cái)政收入不足以彌補(bǔ)投資的話，投資容易受阻。第二是投資回報(bào)率下降。投資越早的基建項(xiàng)目，投資需求越大，回報(bào)越高。越到后面的項(xiàng)目，投資需求變小，回報(bào)也就相應(yīng)變小。因此投資選項(xiàng)目的難度是在明顯增加的。

人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新基建的投資需求是有的，但關(guān)鍵是技術(shù)要過關(guān)，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，不然投資會有很大難度。另外新基建的投資項(xiàng)目目前應(yīng)用相對比較少，但投入比較大，還涉及到投資回報(bào)率的問題。

中國經(jīng)濟(jì)評論：如何應(yīng)對投資中的難點(diǎn)，進(jìn)而激發(fā)全社會投資活力？

李迅雷：我認(rèn)為首先要加強(qiáng)對投資的評估。要客觀評估投資效益與投資產(chǎn)出比以及地方政府債務(wù)的承受能力。

第二，政府債務(wù)比較重，民間投資意愿不足，因此希望能通過政府引導(dǎo)來拉動民間投資，通過政府引導(dǎo)基金方式，比如需求動能轉(zhuǎn)換基金，專項(xiàng)型基金來引導(dǎo)民間投資參與。這看上去是金融市場，實(shí)際上這些錢都要投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上去，一樣對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有拉動作用。這是用資本市場的直接融資的功能來加大投資力度。需要注意的是，投資中要防止投機(jī)，對資本炒作要進(jìn)行一定的遏制，從而讓資本市場發(fā)揮更好的紐帶作用，讓投資形成一個(gè)良性循環(huán)。

第三是要鼓勵(lì)民間投資，開放原來民間投資進(jìn)入不了的行業(yè)，使他的投資范圍更大更廣。 另一方面，與環(huán)保等綠色相關(guān)的投資，政府要給予貸款利率等的優(yōu)惠政策，降低企業(yè)融資成本，使投資氛圍更好，投資積極性更高。

第四，雖然地方政府有債務(wù)壓力，但整個(gè)政府的杠桿水平是在合理范圍內(nèi)的，將來還是可以用適度的舉債的方式，讓政府投資發(fā)揮更重要的作用。