陳悅

文前提要：近年來，隨著銀行理財產(chǎn)品的收益率不斷走低，市場上流行著一句話“買銀行存款，不如買銀行股”。去年以來，不少銀行高管增持自家股票，投資者跟著他們買銀行股可以賺錢嗎？

銀行理財市場監(jiān)管趨嚴，大額存單、高息存款的利率上限也受限制，而與此同時，眾多銀行股由于市值較大、業(yè)績穩(wěn)定、利潤高、分紅比例高等特點，成為了部分穩(wěn)健投資需求的替代品。不過，今年以來，銀行板塊表現(xiàn)平平，許多上市銀行仍處于市值“破凈”的狀態(tài)。而自去年以來，多家銀行高管紛紛增持自家股票。近期，如浙商銀行、浦發(fā)銀行等一些上市銀行也公布了管理層持股的情況。

浙商銀行：完成穩(wěn)定股價措施

如在7月2日，浙商銀行（601916.SH）發(fā)布《關于穩(wěn)定股價措施實施完成的公告》，宣布公司義務及自愿增持主體已完成新一輪增持，共計耗資494.06萬元。

浙商銀行自2021年2月9日起啟動穩(wěn)定股價措施，需履行穩(wěn)定股價義務的董事、高級管理人員共計11人，通過二級市場以不少于上一年度自該行領取薪酬（稅后）15%的自有資金增持A股股份，增持實施期限為自2021年2月9日起6個月內(nèi)，在增持計劃實施期間及法定期限內(nèi)不減持。

根據(jù)浙商銀行的《穩(wěn)定股價預案》，該行A股股票首次發(fā)行并上市后3年內(nèi)，如連續(xù)20個交易日的收盤價均低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)，非因不可抗力因素所致，則將積極采取措施穩(wěn)定股價方案。自2021年1月4日起至2021年1月29日，浙商銀行股價達到觸發(fā)穩(wěn)定股價措施啟動條件。

浦發(fā)銀行：鎖定期兩年

7月16日，浦發(fā)銀行發(fā)布《關于高級管理人員買入本公司股票的公告》，稱該行高級管理人員于2021年7月15日，以自有資金從二級市場買入本公司普通股股票，成交價格區(qū)間為每股人民幣9.84元至9.95元，且承諾本次所購股票自買入之日起鎖定兩年。

此前最近一次浦發(fā)銀行高管通過二級市場增持本行股票于去年的7月15至16日期間，成交價格為每股人民幣11.26元至11.40元，鎖定期為兩年。

招商銀行：增持金額最大

自去年1月至今，招商銀行管理層在二級市場增持該行股票共計33次，總金額達2897萬元，是自2020年初至今銀行管理層增持本行股票金額最多的一家銀行。

此外，興業(yè)銀行、浙商銀行位列二三甲，去年初至今管理層總增持金額分別為2741.9萬元和2123.5萬元，這兩家銀行與招商銀行一起，是此期間增持金額超過2000萬元的3家上市銀行。

多數(shù)股價仍低于買入價

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2020年初至今，管理層增持本行股票的銀行達到22家（表1），其同時均在減持的僅2家，其中張家港行減持金額為308.8萬元，但凈增持金額仍達到325.2萬元;此外，青農(nóng)商行存在28.8萬元的小幅減持，凈增持金額為254.3萬元。

管理層自掏腰包增持股價的主要原因：一是維穩(wěn)股價的措施;二是傳遞對本行發(fā)展的信心，認可本行長期投資價值。不過，今年以來，除了部分優(yōu)秀銀行股，大部分銀行股價仍比較低迷，這些銀行高管中大多數(shù)仍被“套”。

那么，如果投資者跟著銀行高管買入股票，是否一定能賺錢呢？

截至2021年7月23日收盤的股價，在22家銀行中，以管理層增減持的均價計算，股價上漲的有9家，下跌的有13家。其中，漲幅最高的5家依次為杭州銀行（55%）、招商銀行（40.8%）、成都銀行（40.5%）、寧波銀行（30.1%）、南京銀行（23.8%）。跌幅從大到小依次為渝農(nóng)商行（-35.4%）、紫金銀行（-35.1%）、青農(nóng)商行（-32.9%）、常熟銀行（-27.6%）、民生銀行（-25.9%）等等。

銀行板塊整體仍“破凈”

銀行高管增持股票，主要原因還在于近年來銀行板塊的整體估值偏低。以7月23日的收盤價計算，當前銀行板塊整體仍處于“破凈”狀態(tài)。中證銀行指數(shù)（399986.SZ）的市凈率為0.68倍，處于歷史低位，而自2018年以來該指數(shù)已連續(xù)3年多時間的市凈率在1倍以內(nèi)。此外，該指數(shù)的市盈率為5.89倍，處于24.5%的分位點。

不過，對于銀行股的低估值要分兩方面來看，正面看是價值低估進入了適合長期布局的時機，市場亦有觀點認為銀行業(yè)績中報行情值得期待;反面看是銀行傳統(tǒng)業(yè)務受到政策沖擊，而小微普惠業(yè)務又存在高不良率的風險，因此不足以讓市場看好。

此外，具體到各家銀行來看，銀行板塊內(nèi)分化嚴重，不能一概而論。個別優(yōu)秀銀行的估值已接近歷史頂部，多數(shù)銀行估值卻仍在底部徘徊（表2）。在40家上市銀行中，僅8家銀行的市凈率超過1倍，其余32家銀行均處于“破凈”狀態(tài)，其中PB最高的為寧波銀行，達到1.97倍，同時PE達到13.5倍;PB最低的為民生銀行僅0.39倍，PE為5.7倍。

不同銀行間的估值差異，主要源于業(yè)績的分化。如估值較高的寧波銀行、招商銀行、平安銀行等近年來業(yè)績突出，且在零售業(yè)務上占有優(yōu)勢。而估值較低的如民生銀行，2020年凈利潤同比大幅下降36%，今年的業(yè)績表現(xiàn)也不容樂觀。