張學(xué)慶

提要：FOF 是從專(zhuān)業(yè)的角度挑選基金，通過(guò)定性、定量的分析和論證選擇基金產(chǎn)品。

市場(chǎng)上公募基金越來(lái)越多，投資者選擇卻不見(jiàn)得容易。目前全市場(chǎng)共有8366只公募基金，種類(lèi)繁多，業(yè)績(jī)分化大。以2020年為例，在偏股混合基金中，表現(xiàn)最優(yōu)和表現(xiàn)最差的基金業(yè)績(jī)差異接近139個(gè)百分點(diǎn)。

由于權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換較快，去年位居排行榜前列的基金今年卻大大落后，要選到讓人放心的基金確實(shí)有難度。市場(chǎng)人士建議，可以看看今年公募FOF都買(mǎi)了什么基金以及FOF長(zhǎng)期持有哪些品種，來(lái)作為投資基金的一個(gè)參考。

FOF（FundofFunds）是指以其他基金為投資對(duì)象的基金，其投資組合由各種各樣的基金組成。FOF與一般基金最大的區(qū)別在于其投資范圍僅限于基金，并通過(guò)持有其他基金的方式而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)。

專(zhuān)業(yè)挑選

與普通投資者自己挑選基金不同，公募FOF是從專(zhuān)業(yè)的角度挑選基金，建立大類(lèi)資產(chǎn)配置策略，明確不同資產(chǎn)的投資配比，再通過(guò)定性、定量的分析和論證選擇基金產(chǎn)品，最終確定投資標(biāo)的并持續(xù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤和調(diào)整。顯然，公募FOF具備遠(yuǎn)超普通投資人的擇基能力，他們選擇的基金不一定是漲幅最大的基金，但也不會(huì)是很差勁的基金。普通投資人在挑選基金品種時(shí)不妨參考專(zhuān)業(yè)人士的選擇。

據(jù)2021年基金二季報(bào)，截至二季度末，153只公募FOF（初始基金）合計(jì)重倉(cāng)了727只基金。

其中，14家基金公司有20只（各份額分開(kāi)統(tǒng)計(jì)）或以上產(chǎn)品成為FOF的標(biāo)的;交銀施羅德基金旗下產(chǎn)品被持倉(cāng)市值最大。

哪些基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品受歡迎？易方達(dá)基金韓閱川管理的產(chǎn)品數(shù)量被FOF持有最多，易方達(dá)基金張清華其次，但這兩位基金經(jīng)理管理的均是偏債型基金。權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理最受歡迎的是廣發(fā)基金林英睿。

從基金產(chǎn)品來(lái)看，工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)A被17只FOF重倉(cāng)，持倉(cāng)市值約2.49億元。

此外，最受FOF管理人青睞的股票多空阿爾法型基金為海富通阿爾法對(duì)沖，共計(jì)8只FOF重倉(cāng)該基金，持倉(cāng)規(guī)模達(dá)11.11億元;最受FOF管理人青睞的偏股混合為興全商業(yè)模式優(yōu)選，共計(jì)11只FOF重倉(cāng)該基金，持倉(cāng)規(guī)模3.35億元;最受FOF管理人青睞的中長(zhǎng)期純債為富國(guó)信用債，共計(jì)15只FOF重倉(cāng)該基金，持倉(cāng)規(guī)模18.77億元。

而華泰柏瑞季季紅、民生加銀鑫享A、交銀雙輪動(dòng)AB等7只基金被FOF重倉(cāng)超過(guò)基金總規(guī)模的20%。

數(shù)據(jù)還顯示，自2020年三季度以來(lái)，共有335只基金（各份額分開(kāi)統(tǒng)計(jì)）被FOF持續(xù)重倉(cāng)。其中累計(jì)重倉(cāng)頻率超過(guò)20次的基金40只，工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)A、易方達(dá)裕豐回報(bào)、易方達(dá)裕祥回報(bào)、國(guó)泰上證5年期國(guó)債ETF、興全商業(yè)模式優(yōu)選、易方達(dá)安心回饋和富國(guó)產(chǎn)業(yè)債A被重倉(cāng)合計(jì)超過(guò)40次。

發(fā)行提速

普通投資人不僅可以關(guān)注FOF基金的持倉(cāng)品種，而且也能直接投資FOF基金，這樣或許是“懶人投資”的最好方式之一。

今年以來(lái)，公募FOF基金發(fā)行提速。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，年內(nèi)新發(fā)的29只公募FOF合計(jì)募集資金突破500億元大關(guān)，單只平均發(fā)行規(guī)模達(dá)到17.34億元，無(wú)論是總規(guī)模還是平均規(guī)模均創(chuàng)出自2017年10月公募FOF問(wèn)世以來(lái)的最高紀(jì)錄。

其中，7月12日，興證全球優(yōu)選平衡3個(gè)月持有混合FOF首發(fā)，單日募集規(guī)模超過(guò)185億元，啟動(dòng)比例配售，該基金也是迄今為止首發(fā)規(guī)模最大的FOF。

控制風(fēng)險(xiǎn)

FOF基金越來(lái)越受歡迎的主要原因是，大盤(pán)持續(xù)震蕩，投資者選擇困難，而FOF的投資標(biāo)的是基金，是對(duì)單個(gè)基金特定風(fēng)險(xiǎn)的再次分散。此外，F(xiàn)OF能夠通過(guò)管理基金組合的區(qū)域、資產(chǎn)類(lèi)別、行業(yè)等配置比例以達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。

但在市場(chǎng)上漲時(shí)FOF基金也能獲得不錯(cuò)收益。因此，F(xiàn)OF基金具有較強(qiáng)的資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險(xiǎn)能力。數(shù)據(jù)顯示，二季度FOF平均倉(cāng)位為87.49%，整體平均收益率5.15%。同時(shí)，二季度FOF回撤程度明顯小于一季度，F(xiàn)OF二季度最大回撤4.64%。

今年以來(lái)，截至2021年8月6日，在176只FOF產(chǎn)品中，有172只產(chǎn)品獲得正收益，僅4只產(chǎn)品微幅收跌。同期，F(xiàn)OF基金指數(shù)漲幅達(dá)4.81%，主動(dòng)股基指數(shù)上漲10.9%，偏股基金上漲7.05%，混合基金上漲5.81%。

在具體產(chǎn)品中，華夏聚豐穩(wěn)健目標(biāo)A業(yè)績(jī)表現(xiàn)領(lǐng)先，今年以來(lái)收益超過(guò)14%;匯添富養(yǎng)老2050在近5年的表現(xiàn)也較好。

整體來(lái)看，公募FOF目前還處在持續(xù)發(fā)展階段，頭部基金公司品牌效應(yīng)顯著，規(guī)模集中。同時(shí)，F(xiàn)OF基金經(jīng)理比較愿意配置頭部公司的產(chǎn)品，因?yàn)樗鼈兊漠a(chǎn)品豐富，業(yè)績(jī)穩(wěn)健。

截至目前，共有54家基金公司布局FOF，管理規(guī)模前十的管理人集中度（合計(jì)管理規(guī)模占比）超過(guò)七成。

不過(guò)，各類(lèi)型FOF發(fā)展卻并不均衡，數(shù)量和規(guī)模都集中在目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)和普通FOF上，目標(biāo)日期FOF發(fā)展相對(duì)滯后。