余凱月 孫文艷

摘 要：自2004年光大銀行推出第一款銀行人民幣理財產品以來，中國銀行業(yè)理財業(yè)務進入了快速發(fā)展的黃金時代。然而，商業(yè)銀行通過對理財業(yè)務模式的不當創(chuàng)新使理財業(yè)務脫離了資管業(yè)務的本源。其業(yè)務運行過程中對監(jiān)管政策的規(guī)避以實現(xiàn)監(jiān)管套利更是給整個金融系統(tǒng)乃至實體經濟埋下了巨大的風險隱患。在此背景下，資管新規(guī)及其配套細則相繼出臺。本文首先對資管新規(guī)出臺的必要性以及資管新規(guī)對商業(yè)銀行理財業(yè)務的約束進行了深入分析，然后結合統(tǒng)計數據分析了資管新規(guī)落地之后對商業(yè)銀行理財業(yè)務的具體影響，并從理財業(yè)務的投資端、運行管理端與營銷端三個方面為商業(yè)銀行理財業(yè)務的轉型提出相應的對策。

關鍵詞：資管新規(guī);理財業(yè)務;理財子公司;監(jiān)管套利;資產配置

本文索引：余凱月，孫文艷.<變量 2>[J].中國商論，2021（16）：-055.

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）08（b）--05

1 資管新規(guī)出臺的必要性

商業(yè)銀行理財業(yè)務高速發(fā)展的過程中，通過對理財業(yè)務模式的不斷創(chuàng)新，以規(guī)避監(jiān)管政策，實現(xiàn)監(jiān)管套利。這不僅會導致風險在金融機構內部不斷累積，更會引發(fā)系統(tǒng)性風險的爆發(fā)，給整個金融系統(tǒng)乃至實體經濟埋下巨大的風險隱患。在資管新規(guī)出臺之前，商業(yè)銀行通過業(yè)務模式的創(chuàng)新而規(guī)避的監(jiān)管指標主要涉及資本充足性，信貸規(guī)模與投向限制以及存款準備金三個方面。

1.1 規(guī)避資本充足性的監(jiān)管

銀保監(jiān)會 （原銀監(jiān)會）2012年發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法 （試行）》要求商業(yè)銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率以及資本充足率分別不得低于5%，6%，8%。在此基礎上，商業(yè)銀行還需計提風險加權資產的2.5%作為儲備資本，以及風險加權資產的0～2.5%作為逆周期資本。在這樣的要求下，國內系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率至少需達到11.5%，核心一級資本充足率不低于8.5%，非系統(tǒng)重要性銀行資本充足率至少要達到10.5%，核心一級資本充足率不低于7.5%。這樣嚴格的標準對于商業(yè)銀行補足資本充足性，達到監(jiān)管要求形成了較大的挑戰(zhàn)。我國商業(yè)銀行補充資本的渠道較少，且缺乏資本補充公局。尤其是《商業(yè)銀行資本管理辦法 （試行）》對合格資本工具的界定相比之前更為嚴格，許多商業(yè)銀行之前發(fā)行的資本工具如次級債都不再計入二級資本。這就使得商業(yè)銀行通過“分子策略”即擴大資本的策略滿足資本充足性監(jiān)管十分困難。因此，商業(yè)銀行更愿意采取“分母策略”即降低風險加權資產來滿足監(jiān)管要求。商業(yè)銀行通過與其他金融機構合作在理財業(yè)務模式上采用“通道業(yè)務模式”來降低資產的風險，從而達到降低風險加權資產的目的。在此類業(yè)務模式下，商業(yè)銀行需委托另外一家銀行作為過橋銀行，過橋銀行利用其自身資金委托證券公司成立定向資產管理計劃，再由證券公司委托信托公司成立單一資金信托計劃，而這個單一資金信托計劃就是向商業(yè)銀行的目標貸款客戶發(fā)放貸款。商業(yè)銀行再用其理財業(yè)務資金從過橋銀行購買該資產管理計劃的收益權。通過這樣復雜的業(yè)務模式，商業(yè)銀行可以把信用風險權重為100%的對企業(yè)的貸款轉化為信用風險權重僅為25%的對商業(yè)銀行的債權，從而降低風險加權資產的規(guī)模，粉飾了資本充足率。然而，這樣的方式從本質上來說違背了資本的監(jiān)管目的，加大了商業(yè)銀行經營的風險。一旦商業(yè)銀行發(fā)生較大損失，資本金的不足將導致整個社會承擔巨大的風險。

1.2 規(guī)避對信貸規(guī)模與投向的限制

我國監(jiān)管當局一向重視對信貸業(yè)務的規(guī)模與投向方面的監(jiān)管。中國人民銀行以及銀保監(jiān)會通過法律、法規(guī)及相應的宏觀信貸政策實現(xiàn)對信貸業(yè)務規(guī)模和投向的管控，以防范貸款風險并配合宏觀經濟政策和產業(yè)政策來共同促進經濟的健康發(fā)展。人民銀行曾經實行的信貸規(guī)模配額政策以及貨幣政策執(zhí)行報告中公布的下年度信貸規(guī)模新增計劃都體現(xiàn)了對銀行業(yè)信貸規(guī)模的約束。2016年人民銀行實施MPA，廣義信貸增速也是其中十分重要的一個考核指標。除了對規(guī)模的限制，人民銀行還通過貸款貼息、限制性貸款政策等宏觀信貸政策實現(xiàn)貸款投向的引導和控制。此外，銀保監(jiān)會也通過具體法規(guī)約束商業(yè)銀行貸款的投向以控制風險，如對貸款集中度的控制。《商業(yè)銀行風險監(jiān)管核心指標 （試行）》就明確規(guī)定商業(yè)銀行對單一集團客戶授信總額與資本凈額之比不應高于15%;對單一客戶的貸款總額不得超過資本凈額的10%。商業(yè)銀行的理財業(yè)務通過上文提及的“通道業(yè)務”模式，成為典型的“影子銀行”，為企業(yè)提供大量的信貸資金。這不僅通過信貸規(guī)模的擴張突破監(jiān)管當局對信貸規(guī)模的控制，也規(guī)避了監(jiān)管當局對信貸資金投向的限制，為限制性的行業(yè)與客戶違規(guī)提供資金。更為嚴重的是，銀行通過這樣方式提供的信貸資金一般是計入同業(yè)資產，因此不需按照《銀行貸款損失準備計提指引》規(guī)定計提貸款損失準備，避開了對貸款損失準備的監(jiān)管，使得這一類業(yè)務更加缺乏約束，埋下巨大的風險隱患。

1.3 規(guī)避對存款準備金的要求

人民銀行實施貨幣政策的重要手段之一就是調節(jié)存款準備金率。人民銀行通過調整其高低實現(xiàn)對商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力的控制，從而起到調節(jié)貨幣供應量的作用。資管新規(guī)落地之前，商業(yè)銀行發(fā)行了大量的保本理財產品，并且一些非保本產品也普遍存在剛性兌付現(xiàn)象。這使商業(yè)銀行理財業(yè)務吸收的資金與存款的本質十分相同。然而，商業(yè)銀行理財業(yè)務吸收的資金卻不需要按存款準備金率繳納存款準備金，并通過業(yè)務模式的創(chuàng)新全部用來發(fā)放貸款。這極大地擴張了信用，弱化了存款準備金率作為貨幣政策工具的有效性，從而對人民銀行的貨幣政策形成挑戰(zhàn)。

通過以上分析可以看出，資管新規(guī)落地之前，商業(yè)銀行理財業(yè)務通過業(yè)務模式不當創(chuàng)新以規(guī)避各種監(jiān)管，這不僅導致監(jiān)管層難以評估風險，也會導致系統(tǒng)性風險日益積累，從而對整個銀行體系乃至整體經濟的穩(wěn)健運行產生巨大的威脅。此外，商業(yè)銀行理財業(yè)務長期存在多層“嵌套”的通道業(yè)務模式，使得資金在金融系統(tǒng)空轉，從而導致實體經濟融資難、融資貴，整個經濟發(fā)展脫實向虛。由此可見，商業(yè)銀行理財業(yè)務亟待規(guī)范。資管新規(guī)及其配套細則在此背景下應運而生。

2 資管新規(guī)對理財業(yè)務的約束

資管新規(guī)的綱領性文件《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》以及配套細則《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》（也被稱為“理財新規(guī)）以及《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》不僅為資管業(yè)務按產品類型統(tǒng)一了監(jiān)管標準，也為商業(yè)銀行以及商業(yè)銀行子公司開展理財業(yè)務提出了具體的監(jiān)管要求和細則。通過對資管新規(guī)文件的梳理可發(fā)現(xiàn)其對商業(yè)銀行以及商業(yè)銀行理財子公司開展理財業(yè)務的約束主要包括以下幾個方面：

2.1 投資運作方面

2.1.1 投資方面

資管新規(guī)及其配套細則明確了理財產品的投資范圍，并基于對風險的防控對理財產品可投資的具體資產的規(guī)模、集中度等方面作了明確的限制。

（1）消除嵌套與通道業(yè)務

為防止資金在金融系統(tǒng)空轉，強化穿透管理，商業(yè)銀行以及銀行理財子公司發(fā)行的理財產品可以再投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品必須是由受金融監(jiān)管部門監(jiān)管的其他機構發(fā)行的，且此產品不得再投資公募證券投資基金以外的資產管理產品。此外，新規(guī)還要求商業(yè)銀行要主動地履行管理職責、不得為資管產品提供規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務。

（2）設定投資限額

為控制集中度風險，資管新規(guī)及其配套細則為理財產品投資的單只證券或公募證券投資基金設定了限額。理財新規(guī)為單只銀行公募理財產品持有的單只證券、單只公募證券投資基金設置了市值不超過該理財產品凈資產10%的限制;為全部公募理財產品投資單只證券、單只公募證券投資基金設置了市值不得超過該證券市值或該公募證券投資基金市值的30%的限制。此外，理財新規(guī)還要求銀行全部理財產品持有單一上市公司發(fā)行的股票與該上市公司可流通股票的比例不得超過30%。《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》則規(guī)定同一銀行理財子公司全部開放式公募理財產品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%。

（3）限制非標債權的投資

為避免商業(yè)銀行理財產品通過違規(guī)投資非標債權，以繞道監(jiān)管當局對信貸規(guī)模、投向以及不良貸款率等的監(jiān)管，新規(guī)及細則在明確非標準化債權類資產界定的基礎上，對商業(yè)銀行理財產品投資于非標準化債權類資產設定了嚴格的限制。理財新規(guī)明確規(guī)定了商業(yè)銀行投資于非債權的全部理財產品余額不得超過理財產品凈資產的35%，也不得超過商業(yè)銀行上一年度總資產的4%。

2.1.2 運作與管理方面

（1）實行凈值化管理

新規(guī)要求商業(yè)銀行對理財產品的發(fā)行與管理實現(xiàn)向凈值化轉型，指出理財產品應按照公允價值計量原則，及時反映收益與風險。這對商業(yè)銀行理財產品的估值能力提出了更高的要求。凈值化的管理對于打破理財產品市場原來存在的“剛性兌付”有著十分重要的作用，是“打破剛性兌付”的前提與基礎。

（2）規(guī)范“資金池運作”

新規(guī)明確指出商業(yè)銀行應當做到每只理財產品單獨管理、單獨建賬和單獨核算，對每只產品進行獨立的投資管理，建立投資明細賬，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池理財業(yè)務。商業(yè)銀行理財業(yè)務原有的“資金池”業(yè)務模式下，存在的滾動發(fā)行、期限錯配的操作方式不僅使得單個理財產品的風險無法計量、產品之間的風險無法隔離，也容易使銀行陷于由期限錯配導致的自身的流動性風險中。

（3）控制杠桿

在理財產品的負債杠桿方面，新規(guī)為開放式產品、封閉式公募產品、未分級私募產品的負債比例 （總資產/凈資產）分別設置為140%、200%、200%上限。在分級杠桿方面，商業(yè)銀行不得發(fā)行分級理財產品，商業(yè)銀行理財子公司不得對發(fā)行的公募產品和開放式私募產品進行份額分級。

2.2 銷售管理方面

2.2.1 加強投資者適當性管理

資管新規(guī)明確了對理財業(yè)務實行分類管理，將理財產品劃分為公募與私募兩類，并對私募理財產品投資者的人數與資質提出明確要求。理財新規(guī)中還對商業(yè)銀行發(fā)行的公募與私募理財產品分別設置了相應的銷售起點。這就從投資者準入門檻上加強了對投資者適當性的管理。同時，新規(guī)還強調要在對理財產品進行科學合理的風險評級，以及對投資者的風險承受能力進行真實評估的基礎上向投資者銷售與其風險承擔能力相適應的理財產品。此外，新規(guī)對商業(yè)銀行以及理財子公司在理財產品的銷售過程中的宣傳推介、銷售渠道、銷售服務規(guī)程等方面作出了明確的要求。比如，理財新規(guī)在宣傳推介方面明確規(guī)定宣傳銷售文本中不得宣傳或承諾保本保收益，不得宣傳預期收益率等;在銷售渠道方面，將理財產品銷售渠道限制為銀行業(yè)金融機構，并對銷售理財產品專區(qū)作了嚴格要求。通過強化對銷售過程的管理，避免商業(yè)銀行在銷售過程中出現(xiàn)夸大產品的投資收益、弱化風險等違規(guī)行為，從而造成對投資者的誤導，違背投資者適當性原則。

2.2.2 增強信息披露

資管新規(guī)加強了對商業(yè)銀行理財產品信息披露的力度，以更好地保護投資者利益。新規(guī)對商業(yè)銀行和理財子公司的公募理財產品、私募理財產品以及理財業(yè)務總體情況需要披露的內容、披露的頻率與披露時限提出了具體的要求。

3 資管新規(guī)落地對理財業(yè)務的影響

3.1 保本理財產品逐步縮減

根據資管新規(guī)，理財產品應回歸資產管理產品的本質屬性，不得承諾保障本金和收益。保本理財產品需在新規(guī)過渡期結束前即2021年底前全部退出。新規(guī)剛落地的一年，保本理財規(guī)模卻不降反升。根據中國理財網的數據披露，截至2017年底，保本產品的存續(xù)余額為7.37萬億元，占全部理財產品存續(xù)余額的24.95%。2018年末，銀行保本理財產品約10萬億元，占全部理財產品的31.25%。自2019年開始，商業(yè)銀行及理財子公司發(fā)行的理財產品中，保本理財產品占比才開始逐步降低。根據融360大數據研究院公布的數據，2020年12月，商業(yè)銀行及理財子公司披露收益類型的6865只人民幣理財產品中，保本理財產品有373只，占比已經降至5.43%。此外，國有大行商業(yè)銀行已經全部退出保本理財產品發(fā)行，股份制商業(yè)銀行中也只有華夏銀行一家銀行還存在保本理財產品發(fā)行的情況。

3.2 產品凈值化轉型有序推進

資管新規(guī)及其配套細則發(fā)布后，各商業(yè)銀行逐步增大了銀行理財產品凈值化轉型力度。銀行凈值型理財產品存續(xù)余額及占比持續(xù)增長，募集資金能力也顯著增強。根據中國理財網的數據披露，2019年末，凈值型理財產品存續(xù)余額為10.13萬億元，占全部理財產品存續(xù)余額的43.27%。存續(xù)余額及占比分別實現(xiàn)了68.61%、16.01%的增幅。銀行凈值型產品在2019年累計募集資金的規(guī)模同比增加67.49%，達到50.96萬億元。

3.3 收益率趨降

資管新規(guī)加強監(jiān)管的核心就是要打破剛性兌付，這就導致了無風險收益率的降低。同時，資管新規(guī)對投資標的的范圍、規(guī)模以及集中度的限制，對資金池運作模式的規(guī)范使得銀行理財產品的原有盈利模式無法持續(xù)。銀行理財產品的期限溢價和信用風險溢價不斷下降，收益率呈下降趨勢。根據《2019年中國銀行業(yè)理財市場報告》，2019年的封閉式產品按募集金額加權平均兌付客戶年化收益率僅為4.44%。相較于2018年3月銀行封閉式產品的年化收益率5%，降低了13.64%。收益率的下降一定程度上與宏觀貨幣政策寬松所帶來的市場利率下行有關。然而，資管新規(guī)對商業(yè)銀行理財業(yè)務的約束促使其原有運作模式無法持續(xù)，而加快轉型是收益率下降的一個重要因素。在轉型過程中，商業(yè)銀行需要探索理財業(yè)務新的運作、管理模式，收益率下降是無法避免的。

3.4 同業(yè)理財規(guī)模縮減

資管新規(guī)的穿透式監(jiān)管對消除理財業(yè)務中存在的嵌套與通道業(yè)務模式發(fā)揮了積極的作用。資管新規(guī)落地之后，商業(yè)銀行理財業(yè)務中的同業(yè)理財規(guī)模與占比持續(xù)下降。2019年末，商業(yè)銀行及理財子公司的同業(yè)理財余額0.84萬億元，同比下降31.00%;占理財產品總余額的3.59%，同比下降1.67個百分點，較2017年初的23%下降近19個百分點。同業(yè)理財規(guī)模與占比的降低，大大減輕了監(jiān)管套利的現(xiàn)象，有效降低了銀行同業(yè)間的風險傳遞。

3.5 理財子公司初具規(guī)模

根據資管新規(guī)的要求，商業(yè)銀行應設立有獨立法人地位的理財子公司并通過該子公司開展理財業(yè)務;暫不具備條件的商業(yè)銀行則由總行設立專營部門集中統(tǒng)一經營與管理理財業(yè)務。在此要求下，各大商業(yè)銀行積極申請設立理財子公司。截至2020年8月，已有21家理財子公司獲批籌建，其中14家開業(yè)，包括6家國有大行、4家股份行、3家城商行和1家農商行。根據2020年理財子公司半年報的業(yè)績披露，前期開業(yè)的11家銀行理財子公司2020年上半年實現(xiàn)了34.6億元凈利潤。商業(yè)銀行理財子公司已經初具規(guī)模，并取得了較為不錯的業(yè)績。通過比較理財新規(guī)與《理財子公司管理辦法》可以發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管當局對商業(yè)銀行直接開展理財業(yè)務的監(jiān)管標準高于理財子公司開展理財業(yè)務的監(jiān)管標準。比如銀行理財子公司的理財產品不設置銷售起點，可以發(fā)行分級理財產品。而商業(yè)銀行的公募類理財產品則有1萬元的銷售起點限制，并且商業(yè)銀行不被允許發(fā)行分級理財產品。這就使商業(yè)銀行更有加快設立理財子公司步伐的意愿與動力。

4 商業(yè)銀行理財業(yè)務的轉型對策

資管新規(guī)落地以來，商業(yè)銀行理財業(yè)務已經開始逐步回歸資管業(yè)務的本源。各大商業(yè)銀行積極主動設立理財子公司并探索新的業(yè)務模式以實現(xiàn)理財業(yè)務的轉型，適應新的監(jiān)管政策。銀行理財業(yè)務具有的輕資本高收益、收入貢獻穩(wěn)定以及協(xié)同效應大的特點使得發(fā)展理財業(yè)務有著巨大的戰(zhàn)略意義。為更好地應對資管新規(guī)，實現(xiàn)理財業(yè)務獨特的戰(zhàn)略價值，商業(yè)銀行應從投資端、運行管理端與營銷端聯(lián)合發(fā)力，盡快實現(xiàn)理財業(yè)務的成功轉型。

4.1 投資端

投資能力將會是商業(yè)銀行理財業(yè)務的核心價值和長期競爭力的來源。商業(yè)銀行應全面提升自身投資能力。

4.1.1 加強投研體系的建設

在商業(yè)銀行原有的理財業(yè)務運行模式中，投研的重要性一直是被弱化的。而投資能力的提升必須建立在系統(tǒng)化的投研體系以及專業(yè)、合理的投資流程與決策機制之上。商業(yè)銀行理財子公司首先要明確投資理念，并在此基礎上組建一個包括宏觀、策略研究員、行業(yè)/大類資產研究員、投資經理在內的專業(yè)投資團隊。同時，專業(yè)、合理的投資流程與投資決策機制的建立也是必不可少的。這可以更好地保障投資理念的貫徹和執(zhí)行以及投資表現(xiàn)的可持續(xù)性，從而實現(xiàn)投資目標。

4.1.2 強化資產配置的能力

資產配置方面，銀行應進一步發(fā)揮在固定收益類資產投資領域的優(yōu)勢。債券一直是銀行理財產品的重點投資領域。根據中國理財網披露的數據，2019年債券在銀行理財資金投資各類資產中占比最高，達到59.72%。然而，商業(yè)銀行目前的債券投資策略大多是以獲取固定利息收入為目的的持有到期型，較為被動。商業(yè)銀行在今后的債券投資中應采取更加主動的策略，轉向交易型、策略性的投資模式，以更加靈活地管理資產。同時，由于新規(guī)對非標資產投資的限制，商業(yè)銀行及理財子公司更應該積極提升標準債券投資的能力以滿足“非標轉標”的監(jiān)管要求。除固定收益資產投資外，銀行理財也需要不斷拓展投資的邊界，合理布局權益類資產、外匯資產等其他類投資領域，從而為客戶提供更為優(yōu)質的投資組合，提升產品在理財市場的競爭力。

4.2 運作管理端

4.2.1 加強產品設計

首先，商業(yè)銀行及理財子公司應以滿足不同客戶需求為導向，強化產品設計能力，為不同客戶提供差異化的凈值型理財產品。商業(yè)銀行及理財子公司應提升投資能力，從而構建完善的產品體系，為客戶提供豐富的優(yōu)質產品。其次，商業(yè)銀行及理財子公司可以通過打造王牌產品以建立品牌效應。銀行理財產品的同質化現(xiàn)象較為嚴重，從而導致銀行理財產品存在收益率的惡性競爭。因此，擁有一項具有市場普遍好評的王牌資產類別和投資策略顯得尤為重要。商業(yè)銀行及理財子公司在致力于提供完善的產品體系的同時，也應該在某一重點產品領域加大投入，打造王牌口碑產品，從而建立差異化品牌效應。

4.2.2 構建理財產品交易平臺

由于資管新規(guī)對資金池模式的規(guī)范以及對期限錯配的限制，銀行及理財子公司發(fā)行的理財產品的加權平均期限有所增加。根據中國理財網，2019年新發(fā)行的封閉式理財產品加權平均期限為186天，同比增加15.53%。3個月 （含）以下的封閉產品發(fā)行規(guī)模同比降幅達53.36%。短期限理財產品發(fā)行規(guī)模不斷縮減的同時，長期限產品發(fā)行規(guī)模也顯著增加。期限在1年以上的封閉式產品發(fā)行規(guī)模同比增加93.93%。而對于投資者而言，由于封閉型產品無法提前贖回，期限越長，產品流動性越差。一旦投資者在產品未到期前有突發(fā)的資金需求就會陷入困境。因此，部分投資者不愿意投資此類產品。為增強產品的流動性，吸引更多客戶，商業(yè)銀行和理財子公司可以建立行內的理財產品交易平臺，相當于為客戶購買的理財產品提供一個二級交易市場。持有理財產品的客戶可以通過此平臺將其未持有到期的理財產品轉賣給他人以解決流動性不足的問題。目前，已經有部分商業(yè)銀行建立此類行內交易平臺，如興業(yè)、浦發(fā)、上海銀行等。隨著此類交易平臺的發(fā)展與普及，銀行業(yè)協(xié)會可牽頭建立統(tǒng)一的銀行理財產品交易平臺，以更好地緩解理財產品現(xiàn)存的流動性難題。

4.2.3 提升風控能力

銀行資管業(yè)務的成功轉型必須依靠完善的風險管理體系。首先，要建立專業(yè)有效的風控模型以及全面風險監(jiān)測體系，以實現(xiàn)風險防控的重點由事后風險處置向事前風險預警與防范的轉變。其次，加強對理財業(yè)務風險的精細化、動態(tài)化與穿透化管理。如針對理財業(yè)務較為常見的流動性風險，商業(yè)銀行不僅應在產品設計上將流動性作為重要的考量因素，在產品運行階段也需要時刻關注市場波動，按照監(jiān)管要求對理財產品進行壓力測試并設置相應的管理預案。針對理財產品投資組合的信用風險，商業(yè)銀行及理財子公司則需要通過穿透化管理對非標資產加強盡職調查以確保資產質量，并加強對集中度的管理。再次，完善風險補償機制。商業(yè)銀行及理財子公司應按照監(jiān)管要求為理財業(yè)務計提足夠資本金，提高風險緩釋能力。最后，完善的風險管理體系不能離開“零容忍”的風險文化。商業(yè)銀行以及理財子公司應加強和風險文化的建設，嚴防操作風險。對于違規(guī)案件，應堅決采取“零容忍、強問責”的態(tài)度，以促進健康風險文化的形成。

4.2.4 加快設立理財子公司的步伐

理財子公司的設立有利于實現(xiàn)理財業(yè)務的風險與商業(yè)銀行自身風險的隔離。并且由于差異化監(jiān)管的存在，通過理財子公司開展理財業(yè)務比直接開展理財業(yè)務有更多的優(yōu)勢。例如銀行理財子公司的理財產品不設置銷售起點，并且可以發(fā)行分級理財產品。這意味著其在獲客能力以及產品設計的靈活性方面更具有優(yōu)勢。商業(yè)銀行應該更加積極加快設立理財子公司的步伐。由于監(jiān)管部門對商業(yè)銀行設立子公司的要求比較高，一些中小銀行很難馬上達到要求。中小銀行可以加強資本管理，通過提高盈利能力以增強內部留存的能力以及拓展外部融資渠道兩種方式壯大資本實力，達到設立理財子公司的資本要求。此外，中小銀行應積極為設立理財子公司制定具體的規(guī)劃，并夯實業(yè)務基礎。

4.3 營銷端

資管新規(guī)落地之前，銀行理財產品絕大多數是保本收益型以及非保本預期收益型。而資管新規(guī)要求理財產品應為凈值型產品。這對商業(yè)銀行及理財子公司的營銷能力形成了極大的挑戰(zhàn)。原有的銀行理財產品的營銷模式亟待轉型。

4.3.1 打造專業(yè)化營銷團隊

商業(yè)銀行與理財子公司應盡快建立起專業(yè)的產品經理團隊以及機構直銷團隊。產品經理團隊可以通過培訓為理財客戶經理提供產品以及資產配置的專業(yè)知識，更好地幫助理財經理實現(xiàn)凈值化產品的銷售。同時，產品經理可以通過開展講座等方式向客戶傳播資產配置的理念與專業(yè)知識，達到加強投資教育的目的。機構直銷團隊則是針對機構類客戶開展直銷業(yè)務。直銷團隊需要深入了解客戶對期限與風險偏好的差異化需求，并將此需求與投資部門溝通，以建立專屬的資產配置方案。

4.3.2 加強投資者教育

許多銀行理財產品的投資者已經習慣于投資保本收益型以及非保本預期收益型產品，甚至部分投資者將銀行理財產品全部默認為是保本保收益的。而此次資管新規(guī)的核心就是要打破理財產品的“剛性兌付”，實現(xiàn)凈值化管理。這對于投資者來說是需要時間適應和接受的。因此，商業(yè)銀行及理財子公司需要通過多種方式加強對投資者的教育。例如，可通過定期舉辦講座向投資者介紹資產配置的理念以及相關的專業(yè)知識，以加強投資者對凈值型產品的了解與接受度。在產品營銷過程中，應根據客戶的風險承受能力與需求推介相匹配的凈值性產品，告知產品投資范圍、收費模式等信息，并向客戶強調“自擔投資風險并獲得收益”?？蛻糍徺I產品之后，銀行以及理財子公司則有義務按照理財業(yè)務合同定期披露相關信息。充分的信息披露可以幫助投資者更全面地了解凈值型產品，從而提高對產品的接受度與信任度。

5 結語

資管新規(guī)的落地促使銀行理財業(yè)務逐步回歸資管業(yè)務的本源，引導銀行理財業(yè)務向更健康、穩(wěn)健的方向發(fā)展。商業(yè)銀行應積極應對新的監(jiān)管政策，從投資端、運行管理端與營銷端聯(lián)合發(fā)力以加快原有業(yè)務模式的轉型。只有這樣才能在銀行理財市場的激烈競爭中立于不敗之地，實現(xiàn)理財業(yè)務的戰(zhàn)略價值。

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Research on the Transformation of Commercial Banks Wealth Management Business under New Asset Management Regulations

Jinshen College， Nanjing Audit University? ?YU Kaiyue? SUN Wenyan

Abstract： Since CHINA EVERBRIGHT BANK launched its first RMB financial management product in 2004， China's banking financial management business has entered a golden age of rapid development. However， commercial banks have divorced the financial management business from the origin of the asset management business by improperly innovating the financial management business model. The evasion of regulatory policies in the course of its business operations to achieve regulatory arbitrage has laid huge risks for the entire financial system and even the real economy. Under such circumstances， new asset management regulations and supporting rules have been issued one after another. This article firstly analyzes the necessity of new asset management regulations and the restrictions on commercial banks financial management business， and then analyzes the specific impacts of the new asset management regulations on commercial banks financial management business based on statistical data. At last， it proposes corresponding countermeasures for the transformation of commercial banks' financial management business from three aspects： investment side， operating management side and marketing side of financial management business.

Keywords： new asset management regulations; financial management business; financial management subsidiary; regulatory arbitrage; asset allocation