范亞莉　魏藝璇　覃朝暉　丁志國(guó)

關(guān)鍵詞：綠色金融 財(cái)政支持 企業(yè)創(chuàng)新 協(xié)同效應(yīng)

一、引言

生態(tài)文明建設(shè)的轉(zhuǎn)型背景下，綠色金融正成為推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。2012年原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《綠色信貸指引》，標(biāo)志著綠色金融正成為未來(lái)金融發(fā)展的新趨勢(shì)。2016年《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)綠色金融的實(shí)施路徑提出了更為翔實(shí)的指引建議。綠色金融包括綠色信貸、綠色債券和綠色基金等產(chǎn)品，其中綠色信貸占據(jù)主導(dǎo)地位。截至2018年末，中國(guó)21家主要銀行機(jī)構(gòu)綠色信貸達(dá)到9.66萬(wàn)億元，對(duì)節(jié)能環(huán)保和污染防治等領(lǐng)域的支持力度較大①。不過(guò)，單純的金融支持并不能從根本上改變綠色項(xiàng)目高成本和低收益的難題，而推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)綠色項(xiàng)目可持續(xù)性發(fā)展才是綠色發(fā)展的關(guān)鍵所在[1]。因此，如何通過(guò)綠色金融引導(dǎo)資金流向企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，成為綠色發(fā)展的核心命題。

現(xiàn)有研究對(duì)綠色金融是否能促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，仍未形成統(tǒng)一的結(jié)論。部分學(xué)者研究綠色金融對(duì)企業(yè)投融資活動(dòng)的影響，認(rèn)為綠色金融會(huì)影響污染企業(yè)的融資水平和投資傾向，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[2]。也有學(xué)者認(rèn)為，由于綠色金融激勵(lì)和約束機(jī)制尚不完善，綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的短期影響不顯著或負(fù)相關(guān)，不過(guò)長(zhǎng)期而言?xún)烧哧P(guān)系趨于平穩(wěn)[3]。還有部分學(xué)者認(rèn)為，重污染企業(yè)本身能通過(guò)高利潤(rùn)來(lái)吸引外部資金，而不需要通過(guò)綠色信貸和債券來(lái)融資，因此綠色金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用有限[4]。不難發(fā)現(xiàn)，綠色金融推進(jìn)的內(nèi)在邏輯是綠色信貸能提高企業(yè)貸款門(mén)檻和增強(qiáng)創(chuàng)新投入要素質(zhì)量，來(lái)增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新投入的積極性。不過(guò)，激勵(lì)機(jī)制不合理和污染企業(yè)的低融資約束等因素可能會(huì)削弱促進(jìn)效應(yīng)。要評(píng)估綠色金融的效果，需要使用微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析。

企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有較強(qiáng)的外部性，僅僅依靠市場(chǎng)力量會(huì)加重企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)，因此構(gòu)建合理的政府支持來(lái)促進(jìn)綠色創(chuàng)新成為研究的重點(diǎn)?，F(xiàn)有研究對(duì)政府支持是否能促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)尚未形成統(tǒng)一觀點(diǎn)。持肯定意見(jiàn)的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)充滿(mǎn)高風(fēng)險(xiǎn)，政府支持能有效降低企業(yè)研發(fā)成本，同時(shí)發(fā)出信號(hào)給外部投資者，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)機(jī)[5]。不過(guò)，也有學(xué)者對(duì)二者的促進(jìn)效應(yīng)存在質(zhì)疑。政府支持“擠出”企業(yè)自身研發(fā)投入而降低企業(yè)創(chuàng)新水平[6]。政府的資金更多傾向于具有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的創(chuàng)新項(xiàng)目，因而政府支持并沒(méi)有直接提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力[7]?！蛾P(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確指出，需要金融與財(cái)政、環(huán)保等政策相互配合來(lái)解決綠色金融發(fā)展中存在的問(wèn)題。不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究已經(jīng)對(duì)政府支持是否能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行了研究，但較少涉及政府支持如何與金融政策相結(jié)合來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

毋庸置疑，技術(shù)創(chuàng)新是綠色發(fā)展的根本所在，綠色金融是綠色發(fā)展的活力所在，因而綠色金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新的正向循環(huán)是綠色發(fā)展體系的關(guān)鍵。不過(guò)，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于綠色金融與技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果缺乏微觀定量分析，也較少涉及政府支持和金融政策對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的協(xié)同作用。本文的主要貢獻(xiàn)包括：第一，使用以2009—2016年間制造業(yè)上市公司企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)綠色金融的創(chuàng)新促進(jìn)效果進(jìn)行實(shí)證分析，從而為綠色金融促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供微觀證據(jù);第二，將政府支持與綠色金融共同納入分析框架，以政府支持為調(diào)節(jié)變量分析政府支持與綠色金融對(duì)創(chuàng)新投資的協(xié)調(diào)作用，并細(xì)分政府支持的具體機(jī)制從而明確政府支持調(diào)控的著力點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)政府支持能顯著提高綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)。

二、理論假設(shè)

企業(yè)要集合現(xiàn)有資源實(shí)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，需要大量資金支持。如何通過(guò)綠色金融體系引導(dǎo)資金流向企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，成為創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要問(wèn)題之一。中國(guó)已經(jīng)構(gòu)建完善的綠色金融頂層設(shè)計(jì)，并且在機(jī)制設(shè)計(jì)、產(chǎn)品創(chuàng)新和國(guó)際合作上都積累了經(jīng)驗(yàn)[1]。2012年原銀監(jiān)會(huì)《綠色信貸指引》強(qiáng)調(diào)，金融機(jī)構(gòu)需要考慮企業(yè)信貸申請(qǐng)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)環(huán)保不合規(guī)的企業(yè)或項(xiàng)目應(yīng)拒絕授信。

綠色金融改變銀行資金流向結(jié)構(gòu)，并且對(duì)其他資金產(chǎn)生信息溢出，同時(shí)改變投融資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制，從而最終影響企業(yè)創(chuàng)新投入。首先，實(shí)施綠色金融政策后，金融機(jī)構(gòu)在甄別投資項(xiàng)目時(shí)，將設(shè)定更為嚴(yán)格的放貸條件，更注重為綠色環(huán)保企業(yè)提供資金保障。如果企業(yè)達(dá)不到放貸條件，則無(wú)法獲得綠色信貸，因此面臨融資約束的企業(yè)也將有更強(qiáng)的意愿進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新以滿(mǎn)足綠色信貸要求。其次，金融機(jī)構(gòu)信貸獲得性也是其他社會(huì)性資金投入的重要參考指標(biāo)。綠色信貸門(mén)檻提高，也會(huì)將其綠色投資理念傳遞給其他投資者。綠色項(xiàng)目也更容易吸引到銀行信貸資金以外的資金，進(jìn)而驅(qū)使企業(yè)增加綠色創(chuàng)新投入。最后，企業(yè)對(duì)創(chuàng)新效益的不確定性可能存在較多顧慮，完全依賴(lài)內(nèi)部資金來(lái)推動(dòng)綠色創(chuàng)新的動(dòng)力有限。綠色金融支持可以分散和轉(zhuǎn)移企業(yè)綠色創(chuàng)新過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，提高了企業(yè)創(chuàng)新的積極性。綜上所述，綠色金融可通過(guò)資金導(dǎo)向、信息溢出和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)來(lái)改變企業(yè)的項(xiàng)目抉擇，將更多資金配置到技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目。基于上述分析，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：綠色金融能有效促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

由于綠色項(xiàng)目投資具有較強(qiáng)的外部效應(yīng)，財(cái)政支持可與綠色金融相結(jié)合，從而引導(dǎo)更多社會(huì)資本進(jìn)入綠色項(xiàng)目[1]。首先，財(cái)政支持向外界傳遞其對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的鼓勵(lì)，金融機(jī)構(gòu)收到信號(hào)后可能響應(yīng)政策號(hào)召而擴(kuò)大綠色信貸規(guī)模。企業(yè)了解到政府和銀行的政策偏好后，可能進(jìn)行綠色創(chuàng)新以期獲得更多的后續(xù)資金支持。其次，企業(yè)創(chuàng)新會(huì)面臨許多不確定性，需要投入大量研發(fā)資金可能毫無(wú)成果。即便企業(yè)創(chuàng)新取得成功，也可能因?yàn)槌杀咎叨鵁o(wú)法付諸實(shí)踐。政府支持可以通過(guò)增加前期投入或者補(bǔ)貼的方式，幫助企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力?；谏鲜龇治?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：財(cái)政支持能增強(qiáng)綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果。

財(cái)政支持能深化綠色金融的作用，不過(guò)既往實(shí)踐表明，不當(dāng)?shù)闹С挚赡軙?huì)導(dǎo)致資源的浪費(fèi)，甚至對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，因此需要進(jìn)一步研究財(cái)政支持、綠色金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在聯(lián)系。政府對(duì)綠色金融的財(cái)政支持主要通過(guò)直接投入、間接投入和環(huán)境治理實(shí)現(xiàn)，因此本文進(jìn)一步分析上述機(jī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響效果。

直接投入是地方政府以生態(tài)環(huán)境保護(hù)、資源合理利用以及經(jīng)濟(jì)循環(huán)發(fā)展為目的而直接進(jìn)行的綠色投資，具體包括政府進(jìn)行的綠色技術(shù)研發(fā)和生態(tài)保護(hù)項(xiàng)目投入等。地方政府直接投入資金于綠色項(xiàng)目，不僅能向投資者傳遞其對(duì)環(huán)境保護(hù)和生態(tài)文明建設(shè)的重視，并引導(dǎo)銀行和社會(huì)投資者跟隨政府的綠色投資趨勢(shì)，同時(shí)也能降低綠色項(xiàng)目的前期投入，從而降低企業(yè)綠色創(chuàng)新投入的風(fēng)險(xiǎn)。在直接投入較多的城市，企業(yè)更容易受到綠色信貸指引的影響，因此政府綠色投資能增強(qiáng)綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

間接投入并非針對(duì)綠色項(xiàng)目，而是針對(duì)城市基礎(chǔ)社會(huì)建設(shè)的投入?；A(chǔ)設(shè)施為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所必需的物質(zhì)條件，能使人力、資本與技術(shù)等要素聚集和共享，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境。外部環(huán)境的改善減少了企業(yè)前期投入，降低了企業(yè)創(chuàng)新投資的風(fēng)險(xiǎn)，因此良好的基礎(chǔ)設(shè)施條件能更好地促進(jìn)綠色金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的正向影響。反之，如果外部基礎(chǔ)設(shè)施不足，企業(yè)和銀行更為擔(dān)心企業(yè)經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，因此綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果不佳。

環(huán)境治理決定生態(tài)文明建設(shè)進(jìn)程，關(guān)系企業(yè)綠色創(chuàng)新的動(dòng)力。在環(huán)境治理不嚴(yán)格的區(qū)域，企業(yè)可能由于傳統(tǒng)技術(shù)的利潤(rùn)而沿襲舊有技術(shù)，因此創(chuàng)新的動(dòng)力不強(qiáng)。隨著政府環(huán)境治理力度增大，高污染、高排放以及產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)將逐漸被淘汰，企業(yè)因具有更強(qiáng)的緊迫感而進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。為了滿(mǎn)足政府環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)不得不對(duì)其生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)行升級(jí)，更為傾向于將資金投入綠色創(chuàng)新活動(dòng)，因此政府環(huán)境治理可以增強(qiáng)綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用?；谏鲜龇治?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：政府可通過(guò)直接投入、間接投入和環(huán)境治理三種渠道來(lái)影響綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果。

三、實(shí)證模型設(shè)定

（一）樣本與數(shù)據(jù)

本文以2009—2016年中國(guó)A股制造業(yè)上市公司為研究樣本，同時(shí)遵循以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行了篩選與處理：剔除ST、PT等財(cái)務(wù)狀況異常股票;剔除缺失值的樣本;對(duì)公司層面的連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理。上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)、研發(fā)投入和其他數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，城市數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)綠色發(fā)展指數(shù)報(bào)告》。

（二）模型構(gòu)建

為研究綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，本文分別構(gòu)建了行業(yè)和年份固定效應(yīng)模型（1）檢驗(yàn)研究假設(shè)1，具體形式如下：

模型（1）中被解釋變量為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新RD，選用企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度衡量，具體為研發(fā)投入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例。參考已有文獻(xiàn)，核心解釋變量綠色金融GF用各省六大高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出比例的相反數(shù)來(lái)表示?？刂谱兞緾ontrol具體包括企業(yè)規(guī)模Size;企業(yè)成立年限Age;資產(chǎn)收益率ROA;資產(chǎn)負(fù)債率Lev;企業(yè)投資機(jī)會(huì)TobinQ;企業(yè)性質(zhì)State，用虛擬變量表示，1和0分別代表國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。本文設(shè)置行業(yè)差異的虛擬變量（Industry）和時(shí)間虛擬變量（Year）來(lái)表示不同制造業(yè)和不同年份，其中j、t分別代表行業(yè)和年代，εjt 為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為研究地方財(cái)政支持的協(xié)同效應(yīng)和影響渠道，本文分別構(gòu)建了行業(yè)和年份固定效應(yīng)模型（2）和（3）檢驗(yàn)研究假設(shè)2，具體形式如下：

（2）中Gov代表財(cái)政支持，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)綠色發(fā)展指數(shù)報(bào)告》。（3）中Msm分別代表直接投入Inv，間接投入Inf和環(huán)境治理Env，其他變量與模型（1）中的一致。為了減少多重共線(xiàn)性，對(duì)綠色金融GF、政府支持Gov、間接投入Inf、直接投入Inv和環(huán)境治理Env實(shí)行了中心化處理。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基本結(jié)果

表1中第（1）至（3）列報(bào)告的是模型1的回歸結(jié)果，綠色金融GF在1%的水平下顯著，說(shuō)明綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有促進(jìn)作用。具體而言，地方政府綠色金融水平每提高1%，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平將提高2.95%。說(shuō)明面臨融資約束的企業(yè)為了獲得銀行更多貸款支持，更傾向于增加研發(fā)投入，因此金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大綠色金融的投放可以促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。在添加時(shí)間效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)后依然不影響回歸結(jié)果，表明該結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表1中的第（4）列顯示綠色金融、政府支持與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的回歸估計(jì)結(jié)果?；貧w結(jié)果可知：政府支持與綠色金融的交互項(xiàng)每提升1%，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平提升2.45%，由此可以看出政府支持能夠增強(qiáng)綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，假設(shè)2得以驗(yàn)證。政府支持向外界傳遞其對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的鼓勵(lì)，號(hào)召銀行擴(kuò)大綠色信貸規(guī)模，另又能幫助企業(yè)分散創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高綠色金融的創(chuàng)新效果。因此，地方政府應(yīng)加大對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的支持，幫助企業(yè)更好地利用綠色資金來(lái)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新?？刂谱兞堪ㄙY產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率、托賓Q、成立年限、企業(yè)性質(zhì)和企業(yè)規(guī)模。表1所示，資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)的負(fù)債水平，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有顯著負(fù)向影響。資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，可能會(huì)帶來(lái)資金流不足的問(wèn)題，不利于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。資產(chǎn)收益率衡量企業(yè)收益水平，資產(chǎn)收益率高的企業(yè)，處于生命周期中的成熟期階段，因而創(chuàng)新的積極性不高。托賓Q衡量企業(yè)投資機(jī)會(huì)，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有顯著正向影響。企業(yè)成立年限對(duì)創(chuàng)新有負(fù)向影響，與理論預(yù)期一致。成立較久的企業(yè)各方面都比較穩(wěn)定，做出改變會(huì)支付較多成本，因而創(chuàng)新積極性不高。企業(yè)性質(zhì)對(duì)創(chuàng)新有負(fù)向影響，表明民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新水平更高，與理論預(yù)期一致。國(guó)有企業(yè)可以享受?chē)?guó)家更多貸款政策和資源優(yōu)惠，且它特殊的產(chǎn)權(quán)屬性使其存在委托代理問(wèn)題，因而該類(lèi)企業(yè)的創(chuàng)新積極性并不高;民營(yíng)企業(yè)在決策時(shí)有更大自主權(quán)和決定權(quán)，由于所受資源有限，會(huì)為了獲得更多銀行和政府支持而創(chuàng)新。

（二）進(jìn)一步分析——機(jī)制分析

為了進(jìn)一步分析政府支持對(duì)綠色金融和企業(yè)創(chuàng)新的影響路徑，本文將政府支持細(xì)化為直接投入、間接投入和環(huán)境治理三個(gè)機(jī)制，分別對(duì)其促進(jìn)效果進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，具體結(jié)果見(jiàn)表2。

第（1）列表示綠色金融、基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。結(jié)果表明：政府間接投入的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，同時(shí)政府間接投入與綠色金融的交互項(xiàng)系數(shù)也在1%水平上顯著為正。說(shuō)明政府間接投入既可對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生直接作用，也可通過(guò)綠色金融間接影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，即基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠促進(jìn)綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正向影響。政府基礎(chǔ)設(shè)施能夠促進(jìn)要素流動(dòng)，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境，從而減少企業(yè)前期投入，降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，因此能提高綠色金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的正向影響。

第（2）列表示綠色金融、政府直接投入對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。結(jié)果表明：政府直接投入的回歸系數(shù)不顯著，但是政府直接投入與綠色金融的交互項(xiàng)系數(shù)在5%的水平上顯著為正。說(shuō)明政府直接投入對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新更多體現(xiàn)在間接影響。部分學(xué)者認(rèn)為政府投入對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新形成“擠出效應(yīng)”。本文結(jié)果表明政府直接投入雖不能直接帶動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，但能通過(guò)影響綠色金融來(lái)間接促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，因此政府仍應(yīng)加強(qiáng)對(duì)綠色環(huán)保的直接投入。

第（3）列表示綠色金融、政府環(huán)境治理、對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響?；貧w結(jié)果表明：政府環(huán)境治理的回歸系數(shù)不顯著，政府環(huán)境治理與綠色金融的交互項(xiàng)系數(shù)在5%的水平上顯著為正。說(shuō)明政府環(huán)境治理對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新更多體現(xiàn)在間接影響綠色金融而促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。也就是說(shuō)，政府環(huán)境治理越嚴(yán)格，綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的效果更好。政府環(huán)境治理力度增大，將不斷淘汰高污染、高排放企業(yè)，因此會(huì)迫使企業(yè)將獲得的資金用于技術(shù)創(chuàng)新，增加自身的綠色化程度。

綜上所述，政府直接投入、政府間接投入和政府環(huán)境治理均能有效增強(qiáng)綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，不過(guò)三種機(jī)制存在細(xì)微差別。政府間接投入不僅可以影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，還能間接影響綠色金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。政府直接投入和政府環(huán)境治理對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響更多體現(xiàn)為間接效果，直接效果并不明顯。

五、研究結(jié)論

本文梳理了綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)理，厘清了政府支持作用在綠色金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新作用中的調(diào)節(jié)效應(yīng)，分析綠色金融和政府支持對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的共同影響作用。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：一是綠色金融能通過(guò)資金導(dǎo)向、信息溢出和風(fēng)險(xiǎn)共享等渠道來(lái)顯著促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新;二是政府支持與綠色金融能對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，加大政府支持能促進(jìn)綠色金融的創(chuàng)新效果;三是政府直接投入和環(huán)境治理對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的直接作用有限，不過(guò)能通過(guò)綠色金融間接影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

注釋?zhuān)?/p>

①數(shù)據(jù)來(lái)源《中國(guó)綠色金融發(fā)展指數(shù)報(bào)告》。

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作者單位：三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院