王衛(wèi)星，陸暉

創(chuàng)新是促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢的重要途徑，創(chuàng)新投入的持續(xù)增加有利于提升企業(yè)的自主創(chuàng)新能力?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二○三五年遠景目標的建議》指出，要堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，推進產(chǎn)學(xué)研深度融合，發(fā)揮企業(yè)家在技術(shù)創(chuàng)新中的重要作用，鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入。我國正處在經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要時期，民營企業(yè)對國民經(jīng)濟發(fā)展起著重要的作用，國家實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略需要民營企業(yè)提高自主創(chuàng)新能力。然而，企業(yè)創(chuàng)新具有周期長、投入大、風險高、短期收益不明顯等特點，管理者為了其聲譽或者企業(yè)財務(wù)業(yè)績，往往并不傾向進行企業(yè)創(chuàng)新。代理成本以及內(nèi)外部信息不對稱導(dǎo)致的融資約束同樣也阻礙了民營企業(yè)創(chuàng)新。

會計信息是企業(yè)向利益相關(guān)者傳遞真實財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的載體。在股票發(fā)行注冊制改革背景下，確保會計信息質(zhì)量既是信息使用者準確判斷、合理決策的需要，又是企業(yè)積極履行社會責任的表現(xiàn)。《國務(wù)院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》提出，要以提升透明度為目標，督促上市公司、股東、相關(guān)信息披露義務(wù)人等真實、準確、完整、及時、公平地披露信息，提升信息披露質(zhì)量。會計信息質(zhì)量在很大程度上反映了企業(yè)的治理水平，是外部投資者投資決策的重要參考指標之一。較高的會計信息質(zhì)量可以避免信息不對稱現(xiàn)象，緩解民營企業(yè)的融資約束，保障企業(yè)創(chuàng)新投入的持續(xù)性。

本文的主要貢獻在于：第一，從民營企業(yè)的視角建立了會計信息質(zhì)量與創(chuàng)新投入之間的聯(lián)系，擴展了民營經(jīng)濟與企業(yè)創(chuàng)新的研究思路；第二，基于《企業(yè)會計準則——基本準則》，系統(tǒng)全面地研究會計信息質(zhì)量對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，提供了企業(yè)創(chuàng)新融資研究的新視角，應(yīng)用多種方法萃取會計信息質(zhì)量要求中的多項定性指標，夯實了會計信息質(zhì)量量化研究的基礎(chǔ)。

一、文獻綜述

(一)會計信息質(zhì)量

會計信息是投資者、債權(quán)人、企業(yè)管理者、政府及其相關(guān)部門、社會公眾了解企業(yè)過去的經(jīng)營成果、知悉企業(yè)目前的經(jīng)營狀況、預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢的重要依據(jù)。近年來，學(xué)者主要圍繞以下三個方面對會計信息質(zhì)量展開研究：第一，會計信息質(zhì)量的影響因素。影響會計信息質(zhì)量的因素主要分為內(nèi)部治理因素和外部監(jiān)督因素。內(nèi)部治理因素主要包括公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、內(nèi)部控制環(huán)境等；外部監(jiān)督因素主要包括審計質(zhì)量、機構(gòu)投資者、法規(guī)監(jiān)管等。第二，會計信息質(zhì)量差異導(dǎo)致的不同的經(jīng)濟后果。較高的會計信息質(zhì)量能通過解決信息不對稱問題而改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)[1-2]，有效緩解融資約束程度[3-4]，優(yōu)化企業(yè)資本配置[5-6]。第三，會計信息質(zhì)量的衡量方法。由于會計信息質(zhì)量較難被測度，研究者一般尋找替代指標來衡量，常見的衡量指標包括盈余質(zhì)量、財務(wù)報告舞弊、注冊會計師審計意見類型等[7]。

(二)會計信息質(zhì)量與創(chuàng)新投入

企業(yè)創(chuàng)新具有失敗率高、風險大、資金需求多、周期長等特征，面臨嚴重的信息不對稱問題，因此，融資約束成為企業(yè)創(chuàng)新的攔路虎。而加大會計信息披露力度、提高會計信息質(zhì)量，有助于減少信息不對稱，使投資者更全面地了解企業(yè)，增強投資意愿，進而緩解企業(yè)的融資約束[8]。創(chuàng)新活動也會隨著外部融資渠道的拓寬而增多[9]。已有研究表明：總體來講，提高會計信息質(zhì)量對企業(yè) R&D 融資約束具有緩解作用，能夠降低企業(yè)融資門檻，促進企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展[10]。值得注意的是，會計穩(wěn)健性與創(chuàng)新投入呈負相關(guān)[11]，管理層短視和外部融資約束都會增強會計穩(wěn)健性對企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用[12-13]。而會計信息可比性對企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生正向影響[14]，會計信息可理解性降低資金供需雙方的信息不對稱程度，從而增加企業(yè)的創(chuàng)新投入[15]。

(三)簡要述評

會計信息質(zhì)量的相關(guān)研究成果比較豐富，但大多是針對某項具體的會計信息質(zhì)量的。我國的企業(yè)會計準則規(guī)定，會計信息質(zhì)量要求包括可靠性、相關(guān)性、可理解性、可比性、實質(zhì)重于形式、重要性、謹慎性、及時性等8項內(nèi)容，僅從某項具體規(guī)定展開研究很難得到全面的研究結(jié)果?；诖耍P者從會計基本準則入手，選擇可靠性、及時性、相關(guān)性、謹慎性、可比性等5項會計信息質(zhì)量要求，系統(tǒng)地研究會計信息質(zhì)量對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

二、理論分析與研究假說

創(chuàng)新是企業(yè)獲得長期競爭優(yōu)勢的重要途徑，企業(yè)加大創(chuàng)新投入有助于提升核心競爭力，而充足的現(xiàn)金流是持續(xù)推進企業(yè)創(chuàng)新的必要條件[16]。已有研究表明，會計信息質(zhì)量的提高能夠降低企業(yè)面臨的融資約束，促進企業(yè)創(chuàng)新。

會計信息可靠性要求企業(yè)以實際發(fā)生的交易或事項為依據(jù)進行確認、計量和報告，保證會計信息內(nèi)容真實可靠。會計信息可靠性是信息使用者非常重視的因素，可以通過以下兩條途徑對創(chuàng)新投入產(chǎn)生影響：第一，企業(yè)會計信息可靠，說明內(nèi)部控制制度健全，財務(wù)管理活動規(guī)范，內(nèi)部資金管理科學(xué)，這有助于企業(yè)將盈余資金用于企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。第二，會計信息是外部投資者評價企業(yè)的重要尺度，是投資者對企業(yè)未來發(fā)展狀況進行預(yù)測、合理制定投資決策的重要數(shù)據(jù)資源，高質(zhì)量的會計信息能增強投資者的投資信心[17]，有效緩解企業(yè)的外部融資約束，保證企業(yè)創(chuàng)新活動的順利實施。據(jù)此提出如下假設(shè)：

H1：會計信息可靠性對企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向促進作用。

及時性是會計信息質(zhì)量的重要特征之一，是指企業(yè)能夠在規(guī)定的時間內(nèi)或使用者要求的時間內(nèi)公布會計信息。企業(yè)在資本市場上及時地傳遞企業(yè)的資產(chǎn)狀況、財務(wù)成果、現(xiàn)金流等信息，有益于擴大自身影響力。第一，及時性有利于會計信息使用者及時了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，避免信息不對稱，降低外部投資者的決策風險[18]，增強投資者對企業(yè)的信心，從而吸引更多的外部投資者，為企業(yè)實施創(chuàng)新活動爭取更多的資金支持。第二，及時性有利于降低會計信息的獲取成本，提升企業(yè)的信譽，從而降低企業(yè)的融資成本。第三，及時性減小了管理層利用信息披露時滯進行內(nèi)幕交易的可能性[18]，為企業(yè)營造良好的經(jīng)營管理環(huán)境，有利于企業(yè)提高自身影響力，獲取資金從事創(chuàng)新活動。據(jù)此提出如下假設(shè)：

H2：會計信息及時性對企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向促進作用。

會計信息相關(guān)性是指企業(yè)充分考慮會計信息使用者的需要，提供的會計信息、財務(wù)會計報告與使用者的經(jīng)濟決策有關(guān)?，F(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離，會計信息相關(guān)性有助于化解信息不對稱導(dǎo)致的代理沖突問題，促進企業(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。相關(guān)性強的會計信息有利于投資者更客觀地評價企業(yè)過去的業(yè)績，預(yù)測企業(yè)未來的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績[19]。企業(yè)會計信息相關(guān)性不強，會增加債權(quán)人的風險。債權(quán)人如果知道債權(quán)融資被用于風險較大的創(chuàng)新活動時，出于規(guī)避風險的目的會提出更嚴格的貸款條件，這會加重企業(yè)的融資約束，增加企業(yè)的融資成本，不利于企業(yè)創(chuàng)新投入。可見，相關(guān)性強的會計信息有利于外部投資者對風險較大的創(chuàng)新活動做出更科學(xué)準確的判斷，緩解創(chuàng)新融資約束。據(jù)此提出如下假設(shè)：

H3：會計信息相關(guān)性對企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向促進作用。

會計信息謹慎性要求企業(yè)持謹慎的態(tài)度進行會計事項的確認和計量。上市企業(yè)既不能高估資產(chǎn)和收益，又不能低估負債和費用。在謹慎性原則下，及時確認損失、延時確認收益將會導(dǎo)致投資者低估企業(yè)的價值進而減少對企業(yè)的創(chuàng)新投入。已有研究[20]表明，會計信息謹慎性對收益的確認標準高于對費用的確認標準，管理者更傾向于投資短期內(nèi)產(chǎn)生收益的項目。這不僅會使管理者放棄投資凈現(xiàn)值為負的投資項目，也會使其放棄投資凈現(xiàn)值為正、風險較高但具有長遠價值的項目，總之不利于企業(yè)創(chuàng)新投入。任何實質(zhì)性的創(chuàng)新活動在產(chǎn)生正向效益前都需要時間積累，短視的管理者會盡可能避免高風險的創(chuàng)新研發(fā)項目。據(jù)此提出如下假設(shè)：

H4：會計信息謹慎性對企業(yè)創(chuàng)新投入具有抑制作用。

創(chuàng)新本質(zhì)是一項投資活動，不可避免地受到會計信息質(zhì)量的影響。會計信息是利益相關(guān)者了解企業(yè)的主要途徑，也是投資者制定投資決策的重要依據(jù)。已有研究[21]表明，會計信息可比性能在一定程度上抑制經(jīng)營管理者操縱盈余的行為，提高企業(yè)信息質(zhì)量，為企業(yè)創(chuàng)新投入提供更多的內(nèi)部資金支持。會計信息可比性，使外部投資者將企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流量中的關(guān)鍵指標與目標企業(yè)進行比較成為可能，能降低外部投資者對企業(yè)未來經(jīng)營狀況認知的不確定性[14]，更好地發(fā)揮外源融資對企業(yè)創(chuàng)新投入的支持作用。可見，會計信息可比性，有助于保障企業(yè)創(chuàng)新投入的持續(xù)性。據(jù)此提如下假設(shè)：

H5：會計信息可比性對企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向促進作用。

三、研究設(shè)計

(一)模型設(shè)計

為了驗證假設(shè)1至假設(shè)5，構(gòu)建如下實證模型：

Rd=α0+α1Quality(x1,x2,x3,x4,x5)+α2Size+α3Lev+α4Roa+α5Growth+α6First+∑Year+ε

(二)變量定義

創(chuàng)新投入(Rd)?，F(xiàn)有文獻大多以企業(yè)研發(fā)投入強度衡量企業(yè)創(chuàng)新投入水平，考慮企業(yè)的收入容易受到企業(yè)盈余操縱的影響，故選取企業(yè)研發(fā)投入與總資產(chǎn)的比值作為企業(yè)創(chuàng)新投入(Rd)的代理變量。

會計信息質(zhì)量(Quality)?？紤]會計信息質(zhì)量要求與創(chuàng)新投入的關(guān)系密切性和量化數(shù)據(jù)的可得性，選擇可靠性(x1)、及時性(x2)、相關(guān)性(x3)、謹慎性(x4)、可比性(x5)這5項會計信息質(zhì)量要求研究其與創(chuàng)新投入的關(guān)系。

可靠性(x1)。在第三方會計師事務(wù)所審計企業(yè)財務(wù)業(yè)務(wù)時，審計師須采取風險識別、風險評估、控制測試、實質(zhì)性分析、細節(jié)測試等措施對企業(yè)經(jīng)濟業(yè)務(wù)中的重要領(lǐng)域進行較為全面的審計，而審計意見可以恰當?shù)睾饬科髽I(yè)會計信息的可靠性。因此，選取審計意見類型作為會計信息可靠性的衡量指標。當審計意見為標準的無保留意見時，x1=1；當審計意見為帶強調(diào)事項或其他事項的無保留意見、保留意見、否定意見、無法表示意見時，x1=0。

及時性(x2)。上市公司年報披露時滯是財務(wù)信息披露及時性的重要體現(xiàn)。時滯越長，及時性越低。因此，選取年報披露時滯作為會計信息及時性的衡量指標，年報披露時滯選用公司報告期內(nèi)年報實際披露日期與上一會計年度截止日期之間間隔的實際日歷總天數(shù)。

相關(guān)性(x3)。選取內(nèi)在投資價值，即凈資產(chǎn)收益率與無風險收益率的比值作為會計信息相關(guān)性的衡量指標。如果比值大于10，說明相關(guān)性較高，x3=2；比值介于5到10之間，x3=1；比值小于5，x3=0，無風險收益率取一年期存款利率。

謹慎性(x4)。選取盈余波動模型衡量會計信息謹慎性，即：x4=息稅前利潤的標準差/期初資產(chǎn)總額。該指標為正向指標，x4值越大，會計信息謹慎性越強。

可比性(x5)。借鑒De Franco等[22]計算可比性的方法，將計算所得的數(shù)值從大到小排序，選取前4個值的平均值來衡量會計信息可比性。具體計算公式如下：

同理，可計算得出公司j的預(yù)期營業(yè)利潤。

控制變量。為了提高研究結(jié)果的可靠性，選取企業(yè)規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負債率(Lev)、總資產(chǎn)凈利率(Roa)、營業(yè)收入增長率(Growth)、股權(quán)集中度(First)為控制變量。為了消除時間的影響，選取年份(Year)作為控制變量。

(三)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

選擇深市A股民營上市企業(yè)為研究對象?？紤]企業(yè)研發(fā)信息的披露情況，選擇2015—2019年為考察期，以獲得較大的平衡面板數(shù)據(jù)。按照如下標準對原始數(shù)據(jù)進行處理：剔除ST和ST*上市企業(yè)，剔除所有金融類企業(yè)，剔除首年上市、數(shù)據(jù)缺失且存在異常觀測值的企業(yè)。經(jīng)過數(shù)據(jù)篩選與調(diào)整，得到788家企業(yè)共3940個年度樣本觀測值。研究數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)，數(shù)據(jù)處理軟件為Excel 2010和Stata1 6.0。

四、會計信息質(zhì)量與創(chuàng)新投入的實證分析

(一)變量描述性統(tǒng)計

變量描述性統(tǒng)計(見表1)顯示：我國民營上市企業(yè)的創(chuàng)新投入存在較為明顯的差異。企業(yè)會計信息可靠性較高，會計信息相關(guān)性、謹慎性、可比性較低且存在較大差異。大多數(shù)企業(yè)選擇在三月或四月進行年報披露且披露時間差異不大。

表1 變量描述性統(tǒng)計

(二)變量相關(guān)性分析

變量相關(guān)性分析(見表2)顯示：會計信息可靠性、及時性、相關(guān)性、可比性與企業(yè)創(chuàng)新投入正相關(guān)，會計信息謹慎性與創(chuàng)新投入負相關(guān)，假設(shè)均得到初步驗證。此外，所有變量方差膨脹因子(VIF)均小于10，表明變量間不存在嚴重的多重共線性問題。

表2 皮爾遜相關(guān)系數(shù)表

(三)回歸結(jié)果分析

選取2015—2019年深市A股民營企業(yè)進行回歸，結(jié)果見表3。

表3 回歸結(jié)果

模型1中，會計信息可靠性的系數(shù)顯著為正，表明會計信息可靠性對創(chuàng)新投入存在正向影響，H1得到驗證。會計信息越可靠，企業(yè)治理水平越高，財務(wù)狀況越透明，越容易獲得投資者的信任，外部融資約束越能得到有效緩解，企業(yè)創(chuàng)新投入的持續(xù)性越能得到保證。

模型2中，財務(wù)報告時滯對創(chuàng)新投入的回歸系數(shù)為-0.0005，表明會計信息及時性與企業(yè)創(chuàng)新投入正相關(guān)，但相關(guān)性不明顯。由描述性統(tǒng)計可知，大多數(shù)企業(yè)選擇在三月或四月集中披露，為信息使用者提供決策依據(jù)的時間相差不大，而投資者也會根據(jù)企業(yè)的實際情況進行不同程度的評估，從而降低投資風險。因此，會計信息及時性與企業(yè)創(chuàng)新投入不存在明顯的相關(guān)性。

模型3中，會計信息相關(guān)性的系數(shù)顯著為正，表明會計信息相關(guān)性對企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向促進作用， H3得到驗證。會計信息的相關(guān)性越高，越有利于外部投資者制定更為科學(xué)合理的投資決策，越能降低企業(yè)面臨的融資約束，實施創(chuàng)新活動的資金越能得到保證。

模型4中，會計信息謹慎性的系數(shù)顯著為負，表明會計信息謹慎性顯著抑制了企業(yè)的創(chuàng)新投入，H4得到驗證。會計信息越謹慎，對損失和費用確認的及時性要求越高，管理者越有可能會為了增加短期經(jīng)營業(yè)績而減少創(chuàng)新投入。

模型5中，會計信息可比性對創(chuàng)新投入的回歸系數(shù)為0.0047，說明會計信息可比性與創(chuàng)新投入正相關(guān)，但相關(guān)性不顯著。當企業(yè)會計信息可比性較高時，外部投資者能夠?qū)⑵髽I(yè)的經(jīng)營業(yè)績在更廣的范圍內(nèi)與其他企業(yè)進行比較，這可能會增加企業(yè)面臨的業(yè)績競爭壓力，導(dǎo)致經(jīng)理人的短視行為。如果外部投資者更加關(guān)注企業(yè)有形資產(chǎn)投資等經(jīng)濟活動，經(jīng)理人可能會更注重對此類經(jīng)濟活動的投入，從而對企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)。

(四)穩(wěn)健性檢驗

第一，為了確保結(jié)果的穩(wěn)健性，提高研究可信度，將樣本容量擴大到滬深兩市A股民營上市企業(yè)，利用2015—2019年的數(shù)據(jù)再次進行回歸分析，結(jié)果見表4。表4數(shù)據(jù)顯示，檢驗結(jié)果與前文研究結(jié)論相一致，本研究的核心結(jié)論通過穩(wěn)健性檢驗。

表4 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

第二，為了緩解內(nèi)生性問題，將解釋變量用上一年的指標替代，驗證其對創(chuàng)新投入的影響。檢驗結(jié)果顯示：會計信息可靠性的系數(shù)為0.0019，在5%的水平上顯著為正；會計信息相關(guān)性的系數(shù)為0.0012，在1%水平上顯著為正；會計信息謹慎性的系數(shù)為-0.0117，在1%水平上顯著為負；會計信息及時性的系數(shù)為-0.0002，會計信息可比性的系數(shù)為0.0096，兩者與創(chuàng)新投入的相關(guān)性均不強?？梢?，考慮了內(nèi)生性，研究結(jié)果保持不變。

五、研究結(jié)論與政策建議

本文利用2015—2019年深市A股民營上市企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，探討了會計信息質(zhì)量與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系，得到如下結(jié)論：第一，會計信息可靠性與企業(yè)創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)。會計信息可靠性的提升能夠有效提升外部投資者對企業(yè)的信賴程度，緩解企業(yè)面臨的內(nèi)外部融資約束，從而使企業(yè)獲取更多的資金進行企業(yè)創(chuàng)新。第二，會計信息相關(guān)性與企業(yè)創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)。會計信息相關(guān)性較強，說明企業(yè)在會計信息的收集、記錄、處理、披露等環(huán)節(jié)中能充分考慮利益相關(guān)者的決策需求，減少了外部投資者搜集信息的成本，降低了外部投資者的投資風險，這有利于企業(yè)獲取創(chuàng)新活動所需的資金。第三，會計信息謹慎性顯著抑制企業(yè)的創(chuàng)新投入。謹慎性使得財務(wù)報告反應(yīng)的償債能力和盈利能力低于企業(yè)真實水平，不利于外部投資者對企業(yè)價值的正確估計，加大了債務(wù)融資的難度。不高估資產(chǎn)、不低估負債的要求加重了管理者的短期業(yè)績壓力，降低了企業(yè)對創(chuàng)新項目的投資意愿，進而抑制企業(yè)創(chuàng)新。第四，會計信息及時性、可比性與企業(yè)創(chuàng)新投入不存在明顯的相關(guān)性。

基于以上結(jié)論，提出如下政策建議：

第一，提高會計信息可靠性，增加企業(yè)創(chuàng)新投入。建立和完善企業(yè)內(nèi)部管理體制與治理機制，通過培訓(xùn)切實提高會計人員的專業(yè)技能和職業(yè)素養(yǎng)，確保會計信息可靠性。主管部門要加強監(jiān)管，在保證會計信息可靠性的同時提升會計信息透明度，進而提高會計信息的披露質(zhì)量。

第二，增強會計信息相關(guān)性，緩解企業(yè)創(chuàng)新融資約束。企業(yè)應(yīng)真實詳細地披露與創(chuàng)新投入相關(guān)的業(yè)務(wù)的財務(wù)信息，使外部投資者能夠充分了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和創(chuàng)新活動，客觀地評價企業(yè)的競爭力和成長性，以此增強外部投資者的投資信心。

第三，合理運用會計信息謹慎性，完善制衡機制。管理層的短視行為是會計信息謹慎性抑制企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)鍵。企業(yè)應(yīng)當建立制衡機制，制約管理層，促使管理層全面地評估創(chuàng)新活動的收益和風險，做出有利于企業(yè)長遠發(fā)展的決策。