創(chuàng)新對(duì)于一個(gè)國家的發(fā)展是必不可少的。近年來，我國經(jīng)濟(jì)高速高質(zhì)量的發(fā)展，對(duì)創(chuàng)新的需求也快速增加。技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)持續(xù)性且高投入的過程，對(duì)于企業(yè)的資金以及專業(yè)人才都有較高的要求，但初創(chuàng)型的企業(yè)由于自身?xiàng)l件的限制，如管理者經(jīng)驗(yàn)不足、資金匱乏等因素，都會(huì)制約企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)更傾向于對(duì)發(fā)展較為成熟的企業(yè)提供一定的資金支持，而對(duì)于初創(chuàng)型的公司卻很難獲得融資。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新興的投融資工具，更傾向于投資那些具有較高發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新企業(yè)，并在企業(yè)上市后退出，從而獲得較高的資本增值。正是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的出現(xiàn)，幫助很多具有發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)解決了發(fā)展前期融資方面的難題，為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展提供支持與便利。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系

1.風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)概念。風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital，簡稱“VC”）也被稱作創(chuàng)業(yè)投資或風(fēng)險(xiǎn)資本，主要是指將募集來的資金進(jìn)行有效的管理，對(duì)有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新企業(yè)進(jìn)行資本投資，同時(shí)還可以提供一些有效的增值服務(wù)用以幫助企業(yè)更快更好地發(fā)展，最后會(huì)在該企業(yè)達(dá)到成熟穩(wěn)定階段時(shí)選擇退出，從而獲得巨額收益的一種創(chuàng)新投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資具有四個(gè)明顯的特點(diǎn)：（1）投資對(duì)象一般為高新技術(shù)企業(yè)。處于初創(chuàng)時(shí)期的企業(yè)通常具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也可以帶來高收益。雖然投資這些企業(yè)需要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，但是這些企業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目一旦獲得成功，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就可以通過企業(yè)被收購以及企業(yè)上市等方式退出，獲取較高的增值收益。（2）投資期限較長。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)耗時(shí)較長的過程，從產(chǎn)品研發(fā)階段到產(chǎn)品的銷售階段一般至少需要3-5年，創(chuàng)新項(xiàng)目的每一個(gè)階段都需要投入較多的資金，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)只有在投資企業(yè)被收購或者上市后才能獲得對(duì)應(yīng)的投資收益，所以風(fēng)險(xiǎn)投資的期限較長。（3）權(quán)益性投資為主。通常以股權(quán)投資為主，占據(jù)企業(yè)股權(quán)的10%-20%，但是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并不會(huì)要求控股權(quán)，只是協(xié)助管理公司，并監(jiān)督創(chuàng)新項(xiàng)目的運(yùn)行，追求長期的收益。（4）提供增值服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的投資不僅僅是資金方面的支持，在企業(yè)發(fā)展過程中若遇到困難，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也會(huì)提供相應(yīng)的幫助，幫助企業(yè)不斷發(fā)展壯大。技術(shù)創(chuàng)新的定義最早是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特于1912年提出來的，創(chuàng)新是指對(duì)生產(chǎn)要素以及生產(chǎn)條件的重新組合，比如構(gòu)建新的商業(yè)模式、研發(fā)新型技術(shù)等。伊諾思于1962年從行為集合的角度定義，技術(shù)創(chuàng)新包括提出發(fā)明、投入資本、建立組織、制定計(jì)劃、選用人才和開辟市場等多種行為綜合的結(jié)果。本文認(rèn)為的技術(shù)創(chuàng)新是指企業(yè)能夠產(chǎn)生新產(chǎn)品或者新技術(shù)的構(gòu)想，并通過研究、開發(fā)、銷售等首先商業(yè)化運(yùn)轉(zhuǎn)的流程。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新具有兩大特點(diǎn)：（1）技術(shù)創(chuàng)新成果的好壞是不確定的，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。（2）技術(shù)創(chuàng)新成果一旦成功，其獨(dú)特性可為公司帶來高額回報(bào)。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。技術(shù)創(chuàng)新為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了一定的前提條件。因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的成功可以帶來豐厚的回報(bào)，如果風(fēng)險(xiǎn)投資愿意承擔(dān)技術(shù)創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)，那么也就期望可以獲得與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的價(jià)值補(bǔ)償。假設(shè)一個(gè)地區(qū)發(fā)展較為落后，沒有較多的高新技術(shù)企業(yè)，沒有足夠的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，那么風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的可選擇性就會(huì)大大降低，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)也就會(huì)減少，所以風(fēng)險(xiǎn)投資與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力發(fā)展存在很大的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資可以推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)都有自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，如何將團(tuán)隊(duì)中比較新穎的想法付諸實(shí)踐，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的重中之重就是解決資金需求的問題。因?yàn)閺膭?chuàng)新設(shè)想到轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，再到市場推廣銷售的過程是很漫長的，其中每一個(gè)環(huán)節(jié)都面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，比如研發(fā)失敗、推廣受阻等，這都需要資金的持續(xù)投入，而風(fēng)險(xiǎn)投資正好可以滿足這一需求，不僅可以為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目提供資金支持，還可以提供相應(yīng)的增值服務(wù)，極大程度上促進(jìn)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展?？偠灾?，風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系是息息相關(guān)的。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)理

1.提供資金支持，緩解融資約束。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵就是融資，若融資問題無法有效解決，那么一切技術(shù)創(chuàng)新的設(shè)想都只是空談，在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的過程中，每一個(gè)發(fā)展階段都需要大量的資金支持。在產(chǎn)品開發(fā)階段，需要投入大量的科研資金，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的第一筆資金投入。在技術(shù)的成長階段，經(jīng)過前期努力，技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)轉(zhuǎn)化為了成果，現(xiàn)階段面臨的主要問題是如何推廣銷售，是否會(huì)被市場所接納，為了占據(jù)一定的市場份額，此時(shí)就需要足夠多的資金作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支撐。在技術(shù)成熟階段，市場需求達(dá)到了飽和，市場競爭激烈，企業(yè)想要保持自身的核心競爭力，就要對(duì)原有的生產(chǎn)方式進(jìn)行改造升級(jí)，這也就需要大量的資金支持。到了最后技術(shù)衰退階段，風(fēng)險(xiǎn)投資在取得收益后就會(huì)退出該企業(yè)，轉(zhuǎn)而尋找下一個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目?？梢姡L(fēng)險(xiǎn)投資在緩解企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目融資約束方面，不僅為企業(yè)提供了足夠的科研資金支持，還有技術(shù)方面支持、管理咨詢等，同時(shí)還可以吸引其他投資者參與融資，間接緩解了融資約束。

2.降低信息不對(duì)稱。風(fēng)險(xiǎn)投資選擇投資的對(duì)象并不是盲目選擇的，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是具有專業(yè)背景知識(shí)的投資方，可以對(duì)企業(yè)做出精準(zhǔn)評(píng)估，從而降低信息不對(duì)稱。在投資決策階段，企業(yè)可能會(huì)有未公開的重要信息，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)利用其專業(yè)的調(diào)查團(tuán)隊(duì)對(duì)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)、信用、技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目、發(fā)展前景等進(jìn)行調(diào)查分析，降低由于信息不對(duì)稱造成的對(duì)企業(yè)價(jià)值的不正確評(píng)估，同時(shí)也會(huì)向市場上傳遞該企業(yè)具有較大的發(fā)展?jié)撃?。在投資以后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大多會(huì)參與企業(yè)的后續(xù)發(fā)展與經(jīng)營管理，這樣以便于更好地了解所投入企業(yè)的項(xiàng)目發(fā)展情況以及企業(yè)的經(jīng)營情況。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資也是分階段進(jìn)行的，項(xiàng)目初始投資后，企業(yè)發(fā)展良好，則會(huì)進(jìn)入下一階段的投資;若發(fā)展不好，風(fēng)投就會(huì)停止投資選擇退出，這也正向市場上發(fā)出了信號(hào)。同時(shí)，投資失敗也會(huì)對(duì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)產(chǎn)生負(fù)面影響，所以風(fēng)投機(jī)構(gòu)也會(huì)盡量避免此現(xiàn)象的發(fā)生，利用自身的資源和團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值得到提升。

3.提供非資本增值服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)不僅可以提供資金支持，還會(huì)提供一些非資本增值服務(wù)，包括管理、人力、市場資源、發(fā)展戰(zhàn)略等。根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)過程分成兩個(gè)方面，一是經(jīng)營管理方面，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)參與企業(yè)的運(yùn)營管理過程，并在發(fā)展、經(jīng)營戰(zhàn)略以及高管任用等方面提供幫助。因?yàn)槌鮿?chuàng)型企業(yè)通常會(huì)缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，而風(fēng)投機(jī)構(gòu)擁有較為豐厚的資源和管理經(jīng)驗(yàn)，為企業(yè)提供相應(yīng)的指導(dǎo)。二是企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新和生產(chǎn)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以利用自身的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)各個(gè)行業(yè)產(chǎn)品市場的調(diào)研和了解，幫助被投資企業(yè)選擇擁有高需求，風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目。而且，在研發(fā)階段，可以為企業(yè)提供優(yōu)秀的研發(fā)人員;在銷售階段，可以為企業(yè)搭建市場伙伴，營銷網(wǎng)絡(luò)以及銷售渠道建設(shè)等，為企業(yè)提供實(shí)時(shí)性的幫助，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化。

三、對(duì)策建議

1.完善相關(guān)制度，優(yōu)化政策環(huán)境。在政府層面，要不斷完善風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)制度，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資的政策環(huán)境，并發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑。首先，要完善風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠政策，這將有助于提高風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)的資本投入，有效緩解企業(yè)的融資壓力。其次，我國目前關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)還很少，而且現(xiàn)存法律如《商業(yè)銀行法》中的規(guī)定，甚至阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資資本的來源。所以，要盡快建立并不斷完善有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)法律制度。再其次，要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的過程就是投資-退出-再投資的過程，高效的退出機(jī)制是順利進(jìn)入下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的基礎(chǔ)，但目前我國的情況來看，風(fēng)險(xiǎn)投資退出形式還比較單一，通常是并購和回購，所以增加風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道，能夠更有效地促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資參與到企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)中去。

2.改善治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。在企業(yè)層面上，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力固然重要，但企業(yè)的基本層面，如企業(yè)財(cái)務(wù)、經(jīng)營管理能力等對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的成功也是至關(guān)重要的，所以要不斷提高創(chuàng)新企業(yè)自身的能力。首先，企業(yè)應(yīng)不斷加大對(duì)于專業(yè)的研發(fā)人員以及管理人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，要提高企業(yè)團(tuán)隊(duì)的管理水平和技術(shù)創(chuàng)新投入，進(jìn)而不斷提高企業(yè)的經(jīng)營績效以及技術(shù)創(chuàng)新能力。其次，企業(yè)可以適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大自身的生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而吸引更多風(fēng)險(xiǎn)投資以及其他資本的進(jìn)入。再其次，創(chuàng)新企業(yè)也要選擇優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，能夠更好地利用風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供的支持，也能讓風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展相融合，達(dá)到雙贏的目的。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要積極提升自身實(shí)力。從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的層面來看，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供資金以及增值服務(wù)。首先，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)本身來說，要積極培養(yǎng)多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體，用以增加風(fēng)險(xiǎn)資本的來源，這樣可以在一定程度上達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分散的目的。其次，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也要不斷發(fā)展自己，多引進(jìn)專業(yè)知識(shí)人才，并進(jìn)行相關(guān)的培訓(xùn)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì)的專業(yè)技能以及管理水平。因?yàn)椋L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投入資金后，會(huì)以股東的身份參與企業(yè)的經(jīng)營管理，這就對(duì)專業(yè)的人才有較高的要求。再其次，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也要積極參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營管理中去，發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，為創(chuàng)新企業(yè)不同發(fā)展階段提供相對(duì)應(yīng)的服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展，同時(shí)還也可以實(shí)現(xiàn)二者利益的最大化。

（作者單位：河南理工大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）