蔣松 童鵬程 汪子怡

摘 ? 要：科創(chuàng)一體化是長三角地區(qū)一體化發(fā)展的關(guān)鍵，創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技創(chuàng)新的重要金融因素。從長三角一體化建設(shè)背景出發(fā)，基于耦合理論對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展與科技創(chuàng)新的耦合作用機制進(jìn)行分析，構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展與科技創(chuàng)新評價指標(biāo)體系，并利用熵權(quán)法確定權(quán)重，對長三角地區(qū)三省一市2011—2018年創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展與科技創(chuàng)新的耦合關(guān)系、耦合協(xié)調(diào)度和收斂性進(jìn)行實證分析。結(jié)果表明：長三角地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新之間存在相互影響的耦合關(guān)系，總體處于中度耦合協(xié)調(diào)狀態(tài)，三省一市創(chuàng)投-創(chuàng)新耦合協(xié)調(diào)度存在差異，趨于收斂。據(jù)此，建議各省市建立創(chuàng)投-創(chuàng)新良性互動機制，促進(jìn)創(chuàng)投資本在長三角地區(qū)流動，構(gòu)建區(qū)域科技創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，并以創(chuàng)投資本為紐帶建立創(chuàng)投-創(chuàng)新服務(wù)平臺，從而有效推進(jìn)長三角地區(qū)科創(chuàng)一體化發(fā)展。

關(guān) ?鍵 ?詞：創(chuàng)業(yè)投資;科技創(chuàng)新;耦合協(xié)調(diào);科創(chuàng)一體化

中圖分類號：F832;F127 ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? ? ? 文章編號：2096-2517（2021）02-0060-10

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2021.02.007

一、引言

2018年12月，長三角地區(qū)一體化上升為國家戰(zhàn)略，進(jìn)入?yún)^(qū)域發(fā)展的新階段?？苿?chuàng)一體化是響應(yīng)國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略、長三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。2019年12月發(fā)布的《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》明確提出了長三角地區(qū)科創(chuàng)一體化發(fā)展的目標(biāo)， 加強長三角地區(qū)科創(chuàng)資源互通、優(yōu)勢互補是區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。長三角地區(qū)作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最活躍、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強的區(qū)域之一，在國家現(xiàn)代化大局和全面開放大局中有極為重要的戰(zhàn)略地位。當(dāng)前，我國創(chuàng)新能力不強，科技發(fā)展水平總體不高，科技對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的支撐能力不足，科技對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平。研究長三角地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展與科技創(chuàng)新耦合協(xié)調(diào)機制，無疑能為其他省市地區(qū)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，形成創(chuàng)投—科創(chuàng)良性耦合協(xié)調(diào)發(fā)展機制提供經(jīng)驗?zāi)０迮c學(xué)習(xí)范式。

科創(chuàng)要素在區(qū)域間的優(yōu)化配置是科創(chuàng)一體化不斷推進(jìn)的前提。科技創(chuàng)新始于技術(shù)，從技術(shù)研發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化的每一個不同階段，都依賴于金融資本的強力支持。一方面，傳統(tǒng)的金融資本在審慎經(jīng)營原則下，對支持高風(fēng)險高收益的科技創(chuàng)新存在顧慮;另一方面，受限于行政分割、經(jīng)營體系限制等因素，在短期內(nèi)形成金融資源在區(qū)域內(nèi)整體優(yōu)化配置存在不少挑戰(zhàn)[1]。比較而言，創(chuàng)業(yè)投資①在長三角科創(chuàng)一體化中應(yīng)發(fā)揮更大的作用，不僅在于創(chuàng)業(yè)投資與科技創(chuàng)新在風(fēng)險收益上的高度匹配，更在于以民間資本為主的創(chuàng)投資本具有較強的流動性，受到的約束也較少。

創(chuàng)業(yè)投資與科技創(chuàng)新之間具有何種關(guān)系，是學(xué)術(shù)界和實務(wù)界長期關(guān)注的問題。諸多研究聚焦于創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系[2-5]，理論分析和不同國別、行業(yè)的實證檢驗大多肯定了創(chuàng)業(yè)投資對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。從區(qū)域?qū)用鎭砜矗瑒?chuàng)業(yè)投資作用于初創(chuàng)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新帶動地區(qū)整體創(chuàng)新能力的提升[6]。米建華等（2009）基于我國20個省市的截面數(shù)據(jù) 研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)投資具有創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)、創(chuàng)新加速、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化和風(fēng)險分散的功能，可顯著地促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新[7]。邵同堯等（2011）采用我國27個省市的風(fēng)險投資數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資對創(chuàng)新具有明顯的促進(jìn)作用[8]。潘璐璐等（2019）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)投資推動技術(shù)創(chuàng)新的作用在于資金救濟(jì)、資源支持及風(fēng)險分擔(dān)，但風(fēng)險投資對區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新的影響具有一定的滯后性[9]。

現(xiàn)有從區(qū)域?qū)用娴难芯恐饕治鰟?chuàng)業(yè)投資對科技創(chuàng)新的單向作用，忽略了創(chuàng)業(yè)投資與科技創(chuàng)新之間的互動關(guān)系。創(chuàng)業(yè)投資推動科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新為創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)造機會，兩者之間互為促進(jìn)。而現(xiàn)實中，是否存在創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展（簡稱“創(chuàng)投發(fā)展”）快于地區(qū)的科技創(chuàng)新，形成“脫實向虛”的現(xiàn)象？或者創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展滯后于科技創(chuàng)新的金融需求，阻滯創(chuàng)新？從長三角地區(qū)實際情況看，區(qū)域整體屬于國內(nèi)科技創(chuàng)新的第一梯隊，《中國區(qū)域創(chuàng)新能力評價報告2019》顯示，江蘇、上海、浙江的創(chuàng)新能力分別位于全國的第3～5位。同樣，長三角地區(qū)是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資最活躍的地區(qū)，2018年長三角地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資金額占全國投資金額的38.49%， 投資案例占比35.82%②。那么兩者之間是否已經(jīng)達(dá)到了良性的耦合機制？三省一市之間的耦合協(xié)調(diào)性是否存在差異？在長三角科創(chuàng)一體化的目標(biāo)下，該如何發(fā)揮創(chuàng)投作用加速地區(qū)間科創(chuàng)能力的整體提升？這些問題的回答對規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展， 理順創(chuàng)投與創(chuàng)新間的關(guān)系，以期更好地推進(jìn)長三角區(qū)域科創(chuàng)一體化具有重要的意義。因此，本文在理論分析創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新的耦合機制基礎(chǔ)上，對長三角各地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新的耦合度、 耦合協(xié)調(diào)度進(jìn)行測度，并對區(qū)域整體的耦合協(xié)調(diào)性和耦合收斂性進(jìn)行分析，探討區(qū)域創(chuàng)投-創(chuàng)新協(xié)調(diào)發(fā)展的對策， 為推進(jìn)科創(chuàng)一體化提供理論依據(jù)和決策參考。

二、 創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新耦合機制分析

耦合的概念來源于物理現(xiàn)象，主要指兩個及兩個以上的系統(tǒng)通過相互作用而彼此影響，實現(xiàn)相互依賴、相互協(xié)調(diào)、相互促進(jìn)的良性動態(tài)關(guān)聯(lián)?；谙到y(tǒng)論視角， 本文考慮的創(chuàng)投-創(chuàng)新系統(tǒng)是指區(qū)域經(jīng)濟(jì)中創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展和科技創(chuàng)新兩個子系統(tǒng)，兩者保持相對獨立的發(fā)展過程。創(chuàng)業(yè)投資以具有創(chuàng)新潛力的初創(chuàng)企業(yè)為投資對象， 有較高的失敗容忍度，期望通過對初創(chuàng)期企業(yè)的股權(quán)投資實現(xiàn)未來的高投資回報。 科技創(chuàng)新包含從基礎(chǔ)科學(xué)研究和實驗、成果轉(zhuǎn)化和新技術(shù)的商品化和產(chǎn)業(yè)化整個過程，成本高、失敗率高、周期長是其普遍特征。這兩個看似獨立的子系統(tǒng)又存在著高度的相關(guān)性。以科創(chuàng)企業(yè)為主體的科技創(chuàng)新子系統(tǒng)，在發(fā)展過程中有著巨額的資金缺口需求和風(fēng)險分擔(dān)需求，需要強大外部力量的支持，驅(qū)動創(chuàng)新和支持創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的重要動力。創(chuàng)業(yè)投資子系統(tǒng)的發(fā)展同樣依賴于科技創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)投資存在的根本意義在于發(fā)掘創(chuàng)新、孵化創(chuàng)新，形成新的市場動力。創(chuàng)新策源地通常也是創(chuàng)業(yè)資本活躍的區(qū)域，科技創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展為創(chuàng)業(yè)投資提供項目源，創(chuàng)造投資回報。當(dāng)資本流、技術(shù)流和信息流在兩個各有優(yōu)勢的子系統(tǒng)中流動時，彼此之間的互補效能增強，相互間的影響在不斷提升，最終形成良性的耦合協(xié)調(diào)格局，產(chǎn)生動態(tài)協(xié)同放大效應(yīng)。

創(chuàng)投-創(chuàng)新的耦合系統(tǒng)如圖1所示。一方面，創(chuàng)業(yè)投資通過資本形成機制、風(fēng)險承擔(dān)機制和資源配置機制促進(jìn)科技創(chuàng)新的發(fā)展。科技創(chuàng)新的每個環(huán)節(jié)都需要大量資金的投入，高不確定性使得傳統(tǒng)金融部門在向創(chuàng)新企業(yè)提供資金支持時有多重顧慮，科創(chuàng)主體往往面臨著融資約束。創(chuàng)業(yè)投資具有天然的優(yōu)勢，其高風(fēng)險高收益的特征與科技創(chuàng)新的特征相匹配，能為科技創(chuàng)新提供資本，促進(jìn)科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化， 成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力源。風(fēng)險管理也是科技創(chuàng)新的重要需求，科技創(chuàng)新過程中充滿未知，科創(chuàng)主體承擔(dān)著較高的風(fēng)險。在風(fēng)險約束條件下，一般投資者會傾向于風(fēng)險低、收益快、投資少的投資項目。創(chuàng)業(yè)投資通過先進(jìn)的項目篩查手段和風(fēng)險審查機制識別具有創(chuàng)新潛力的投資項目，本身也具有較高的失敗容忍率，能有效承擔(dān)企業(yè)科技創(chuàng)新過程中的風(fēng)險，一定程度上緩解了科技創(chuàng)新的高風(fēng)險。除此之外，科技創(chuàng)新還需要眾多其他資金的支持，舒爾茨提出人力資本是創(chuàng)新的源泉[10]，創(chuàng)新主體有時難以找到合適的技術(shù)、銷售、管理人才， 也缺乏與高校和科研院所開展合作研究的資源，對市場的把握囿于自身規(guī)模與經(jīng)驗，而創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)能為創(chuàng)新主體提供獲取外部資源的集成平臺，幫助創(chuàng)新主體招聘合適人才，有效對接市場，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，促進(jìn)科技創(chuàng)新。

另一方面，科技創(chuàng)新通過業(yè)務(wù)拓展、投資回報和技術(shù)支持促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資系統(tǒng)發(fā)展壯大。創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展所依托的項目挖掘與培養(yǎng)、項目有效評估以及資金有效循環(huán)，都需要科技創(chuàng)新的支撐。離開科技項目、科技成果，創(chuàng)業(yè)投資就成了無源之水。只有高質(zhì)量的科技創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)投資才能獲得持續(xù)的新利潤增長點?？萍紕?chuàng)新帶來的技術(shù)進(jìn)步、新興產(chǎn)業(yè)的興起和壯大， 影響社會需求結(jié)構(gòu)和投資方向，進(jìn)一步創(chuàng)造出金融需求，為創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)造出更多的業(yè)務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)在于獲取創(chuàng)新資本的高額回報，較高的投資回報率決定了創(chuàng)業(yè)投資資金的健康循環(huán)，也決定了創(chuàng)業(yè)投資的存亡?？萍紕?chuàng)新能力的高低對創(chuàng)業(yè)投資的投資收益起到關(guān)鍵性作用，決定了資本的投入產(chǎn)出效率。此外，以信息技術(shù)為首的科技變革促進(jìn)整體金融行業(yè)的發(fā)展，同樣也為創(chuàng)投業(yè)務(wù)提供了更高效的風(fēng)險管理手段，從而為創(chuàng)投資金優(yōu)質(zhì)循環(huán)提供保障。

因此，創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展與科技創(chuàng)新在交互作用下不斷循環(huán)，螺旋上升，形成共生、匹配、互動和協(xié)同的良性互動，實現(xiàn)正向反饋。從最初獨自發(fā)展的無序狀態(tài)， 通過內(nèi)在演化機制向有序狀態(tài)演進(jìn)時，整個系統(tǒng)將產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。相反，如果創(chuàng)投-創(chuàng)新兩個獨立的子系統(tǒng)沒有存在良性耦合關(guān)系，一方滯后于另一方，則兩者相互掣肘，產(chǎn)生負(fù)向反饋效應(yīng)。 假設(shè)創(chuàng)業(yè)投資滯后于科技創(chuàng)新發(fā)展，那么科技創(chuàng)新所依賴的創(chuàng)業(yè)資本支持效能不夠，科技項目難以獲得足夠的資金和資源支持，轉(zhuǎn)化為科技成果的可能性降低; 科技成果缺少必要的創(chuàng)投支持，商業(yè)化和市場化的能力也會大大削弱。同樣，如果科技創(chuàng)新滯后于創(chuàng)投發(fā)展，那么創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展缺少實體經(jīng)濟(jì)的有效支撐，不僅會降低投資主體的投資熱情，還會使得創(chuàng)投發(fā)展通過金融體系內(nèi)的自我循環(huán)，造成“脫實向虛”的局面，阻滯經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

三、 創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新的耦合模型構(gòu)建

（一）評價指標(biāo)體系

耦合模型可用于研究兩個或兩個以上子系統(tǒng)的耦合關(guān)系。為了科學(xué)地反映創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新的耦合情況，按照指標(biāo)選取的全面性、準(zhǔn)確性、可得性原則， 構(gòu)建創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新的綜合評價指標(biāo)，形成了評價體系。

借鑒金融發(fā)展評價常用的金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和金融效率的指標(biāo)體系[11-12]，本文嘗試構(gòu)建創(chuàng)投發(fā)展評價指標(biāo)體系，包括創(chuàng)投規(guī)模、創(chuàng)投結(jié)構(gòu)和創(chuàng)投效率三個層次。（1）創(chuàng)投規(guī)模。投資項目和投資金額是創(chuàng)投規(guī)模最直接的衡量指標(biāo)。（2）創(chuàng)投結(jié)構(gòu)。根據(jù)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實情況， 創(chuàng)投結(jié)構(gòu)包括多個方面，以1億元以上資本的機構(gòu)占比衡量創(chuàng)投資本結(jié)構(gòu)，通常管理資本規(guī)模大的創(chuàng)投擁有更多的資源，募退能力相對較強;以非政府出資資金占比衡量創(chuàng)投的市場化結(jié)構(gòu);以早期投資項目占比衡量創(chuàng)投投向結(jié)構(gòu)，早期投資項目占比越高，創(chuàng)投的風(fēng)險承擔(dān)能力越強; 以持股不超過50%的項目占比衡量創(chuàng)投對項目的控制程度。（3）創(chuàng)投效率。創(chuàng)業(yè)投資在“投入—回收—再投入” 的不斷循環(huán)中實現(xiàn)自身價值增值，退出是風(fēng)險資本循環(huán)流動的中心環(huán)節(jié)，由于各地區(qū)創(chuàng)投退出投資收益數(shù)據(jù)不可得，本文以退出項目占比來衡量創(chuàng)投效率。

借鑒前人研究成果，科技創(chuàng)新系統(tǒng)主要從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩方面來衡量[13-16]。創(chuàng)新投入主要包括經(jīng)費投入和人員投入， 分別以各地區(qū)R&D經(jīng)費投入強度、R&D人員全時當(dāng)量來衡量。創(chuàng)新產(chǎn)出包括科技成果、成果轉(zhuǎn)換和技術(shù)擴(kuò)散三方面， 分別以各地區(qū)每萬人發(fā)明專利授權(quán)量、新產(chǎn)品銷售收入和技術(shù)市場成交額來衡量。

創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新耦合指標(biāo)體系如表1所示。

（二）耦合模型構(gòu)建

假定？滋1與？滋2分別是創(chuàng)投-創(chuàng)新耦合系統(tǒng)中的創(chuàng)投發(fā)展子系統(tǒng)和科技創(chuàng)新子系統(tǒng)的綜合序參量， 其值為xij（i=1，2，…，n;j=1，2，…，m）， 其穩(wěn)定序參量的值分別為最大值和最小值。由此得出創(chuàng)投-創(chuàng)新系統(tǒng)的功效函數(shù)？滋ij如（1）式所示。

功效函數(shù)？滋ij反映變量xij對子系統(tǒng)的功效貢獻(xiàn)，？滋ij∈[0，1]，？滋ij越趨近于0，變量對系統(tǒng)的貢獻(xiàn)程度越低，？滋ij越趨近于1，變量對系統(tǒng)的貢獻(xiàn)程度越高。

創(chuàng)投-創(chuàng)新的耦合系統(tǒng)中包括創(chuàng)投子系統(tǒng)和科技創(chuàng)新子系統(tǒng)， 各子系統(tǒng)也有若干序參量組成，各序參量對子系統(tǒng)的有序度可以通過線性加權(quán)法進(jìn)行集成。

指標(biāo)權(quán)重的確定采用熵權(quán)法，它是用來判斷某個指標(biāo)離散程度的一種數(shù)學(xué)方法，通過數(shù)據(jù)來確定權(quán)重， 較好地避免了權(quán)重取值的主觀因素干擾。熵權(quán)法計算出的指標(biāo)所占的權(quán)重越大，那么該指標(biāo)對綜合評價的影響越大。具體的計算步驟如下：

首先計算出各項指標(biāo)的比重，計算第i單元第j項指標(biāo)值比重：

利用熵值法計算出創(chuàng)投發(fā)展子系統(tǒng)和科技創(chuàng)新子系統(tǒng)的權(quán)重，構(gòu)建包括創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新子系統(tǒng)的耦合模型，用以測度兩個子系統(tǒng)各方面的相互依賴程度，具體計算公式如下：

耦合度C取值范圍[0，1]，是評價子系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性和協(xié)調(diào)性的標(biāo)準(zhǔn)。若C=0，表明創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新兩個子系統(tǒng)之間沒有明顯關(guān)聯(lián)，即兩者無序發(fā)展;若C=1，表明創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新兩個子系統(tǒng)之間耦合度達(dá)到最大，協(xié)同發(fā)展良好。耦合階段與判別標(biāo)準(zhǔn)如表2所示。

由于耦合度只能說明各子系統(tǒng)之間相互作用的強弱程度，在定量反映協(xié)調(diào)發(fā)展水平時，可能會出現(xiàn)誤差。例如，兩個子系統(tǒng)的綜合評價指數(shù)都處于比較低的水平且數(shù)值相近，而此時的耦合度卻可能處于比較高的水平，這就造成了一種兩個系統(tǒng)處于良好協(xié)同作用的假象。為了避免這種情況，引入了耦合協(xié)調(diào)度模型，以更好地評判創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新之間的協(xié)調(diào)作用。其公式如下：

（8）式中，C為耦合度;D為耦合協(xié)調(diào)度，

D∈[0，1];T為創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新綜合評價指數(shù)，反映地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新的整體協(xié)同效應(yīng)水平，通常T∈[0，1]，為待定系數(shù)。創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新有著緊密的聯(lián)系， 處于同等重要的水平，鑒于此，本文??？琢=？茁=0.5。若D=0，說明創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新兩個子系統(tǒng)之間無耦合協(xié)調(diào)狀態(tài)，創(chuàng)投與創(chuàng)新向無序方向發(fā)展;若D=1，說明兩個子系統(tǒng)之間已經(jīng)實現(xiàn)完全共振耦合，創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新向新的有序結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展。

為準(zhǔn)確反映長三角地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新系統(tǒng)的耦合協(xié)調(diào)情況，借鑒張芷若等（2019）[17]的研究成果，本文將創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新系統(tǒng)的耦合協(xié)調(diào)程度分為5個階段，分別是：（1）當(dāng)0≤D<0.1時，表明創(chuàng)業(yè)投資與科技創(chuàng)新處于極度失調(diào)階段，說明創(chuàng)投資本未有效地應(yīng)用于科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新處于低水平狀態(tài)，創(chuàng)投資本配置效率低下，無法激勵創(chuàng)新，可能會制約科技創(chuàng)新活動的展開。（2）當(dāng)0.1≤D<0.4時，表明創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新處在低水平的耦合協(xié)調(diào)階段，兩個子系統(tǒng)均處于自身發(fā)展?fàn)顟B(tài)，創(chuàng)業(yè)投資從科技創(chuàng)新中獲得的項目和回報有限，科技創(chuàng)新也缺乏創(chuàng)業(yè)投資系統(tǒng)的有效支持。（3）當(dāng)0.4≤D<0.9時，表明創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新處于中度耦合協(xié)調(diào)發(fā)展階段，二者的耦合協(xié)調(diào)發(fā)展屬于磨合期，兩者對相互的促進(jìn)有了一定的支撐，但仍有很多不協(xié)調(diào)的地方。（4）當(dāng)0.7≤D<0.9時，表明創(chuàng)業(yè)投資與科技創(chuàng)新處于高水平的協(xié)調(diào)階段，二者具有良好的耦合。在此情況下，創(chuàng)業(yè)投資與科技創(chuàng)新的發(fā)展都比較良好，且處于共同進(jìn)步的狀態(tài)。（5）當(dāng)0.9≤D≤1時，表明創(chuàng)業(yè)投資與科技創(chuàng)新處于極度耦合，二者處于良性耦合狀態(tài)。對兩個系統(tǒng)中的序參量進(jìn)行比較，可以識別出滯后的子系統(tǒng)。協(xié)調(diào)等級劃分標(biāo)準(zhǔn)見表3。

為進(jìn)一步考察長三角地區(qū)各地耦合協(xié)調(diào)性的變動趨勢，引入耦合協(xié)調(diào)度？滓收斂分析。？滓收斂能反映不同地區(qū)耦合協(xié)調(diào)度的離散程度隨時間變化的趨勢。檢驗公式如下：

其中，Di（t）表示第i個省份在t年的耦合協(xié)調(diào)度，n為省份數(shù)，即n=4。若？滓t+1<？滓t，說明各地區(qū)的耦合協(xié)調(diào)度差距在縮小。

四、實證研究及結(jié)果分析

（一）數(shù)據(jù)來源及說明

本文選取長三角地區(qū)上海、浙江、江蘇、安徽三省一市為樣本，以創(chuàng)投規(guī)模、創(chuàng)投結(jié)構(gòu)及創(chuàng)投效率三方面來衡量創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，以科技創(chuàng)新投入和科技創(chuàng)新產(chǎn)出來衡量科技創(chuàng)新， 研究2011—2018年各地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展和科技創(chuàng)新之間的耦合協(xié)調(diào)關(guān)系。創(chuàng)業(yè)投資數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫和2012—2019年《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展報告》，科技創(chuàng)新數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站和2012—2019年《中國科技統(tǒng)計年鑒》。

（二）實證結(jié)果

1.各地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新發(fā)展情況

計算上海、江蘇、浙江、安徽三省一市2011—2018年創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新發(fā)展的序參量， 取各地均值，大致可看出各地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新情況，如圖2所示。從創(chuàng)投發(fā)展來看，上海序參量得分最高，為0.6229，具有明顯的優(yōu)勢，這得益于上海國際金融中心建設(shè)，眾多股權(quán)投資機構(gòu)在上海設(shè)立總部。江蘇和浙江的創(chuàng)投發(fā)展也都較為活躍，分別為0.5055和0.5250，這兩個地區(qū)各有特色，江蘇有一些較為出色的國有背景投資機構(gòu)，而浙江以民營創(chuàng)投為主體。相比之下，安徽的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展稍微遜色，序參量綜合得分為0.1997，在創(chuàng)投規(guī)模、創(chuàng)投效率上與其他三地有著明顯差異。 科技創(chuàng)新序參量顯示，上?？萍紕?chuàng)新水平最高，得分0.7984。上海的科創(chuàng)資源豐富，創(chuàng)新人才集聚能力強，創(chuàng)新投入規(guī)模和強度較高，技術(shù)成果轉(zhuǎn)化能力強，其科技創(chuàng)新優(yōu)勢明顯高于其他地區(qū)。 江蘇省科技創(chuàng)新水平次之，達(dá)到0.5840，這與江蘇良好的制造業(yè)基礎(chǔ)有著密切關(guān)系。浙江地區(qū)以中小企業(yè)為主，近年來互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、 數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展賦能浙江省科技創(chuàng)新動能，而安徽的科技創(chuàng)新能力則處于較低水平，與其他各地有著明顯的差距。

2.各地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新耦合情況分析

以具體數(shù)據(jù)來看長三角地區(qū)三省一市的耦合度和耦合協(xié)調(diào)度，如表4所示。上海和江蘇的耦合度得分分別為0.5218和0.5082，屬于磨合耦合;浙江得分0.4893，為頡頏耦合;安徽為低水平耦合。為避免耦合度分析可能存在的誤差，以各省市耦合協(xié)調(diào)度進(jìn)一步分析。 上海的耦合協(xié)調(diào)度得分最高，為0.5898，江蘇次之為0.5195，處于中度協(xié)調(diào)狀態(tài)。從？滋1，？滋2序參量得分來看，上海、江蘇兩地的科技創(chuàng)新得分明顯高于創(chuàng)業(yè)投資。上海和江蘇地區(qū)較早受到國家政策扶持，把握對外開放契機，形成先進(jìn)的制造業(yè)基礎(chǔ)，同時眾多的高校和科研院所也為科技創(chuàng)新提供了人才、技術(shù)等支持，地區(qū)科創(chuàng)水平較高。盡管兩地均具有國內(nèi)比較活躍的創(chuàng)業(yè)投資體系，但相對于科技創(chuàng)新的金融需求而言， 仍存在一定的不足。浙江省耦合協(xié)調(diào)度得分為0.4812，也處于中度協(xié)調(diào)狀態(tài)，創(chuàng)業(yè)投資活躍，但科技創(chuàng)新稍顯滯后。由于浙江省以中小企業(yè)為主，快速發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟(jì)也較引人注目，但新興產(chǎn)業(yè)的整體培育和傳統(tǒng)制造業(yè)的升級改造需進(jìn)一步提升科創(chuàng)能力，以提高區(qū)域整體的科技創(chuàng)新能力。安徽耦合協(xié)調(diào)度得分為0.1712，屬于低度協(xié)調(diào)狀態(tài)，其科技創(chuàng)新序參量得分遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于區(qū)域本身的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，可見安徽地區(qū)科技創(chuàng)新能力的滯后。近年來安徽省的創(chuàng)投在政府引導(dǎo)基金的帶動下得到一定程度的發(fā)展，但科技創(chuàng)新能力與長三角其他地區(qū)相比， 仍有較大的差距。創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展尚未表現(xiàn)出對科技創(chuàng)新的顯著促進(jìn)作用。

3. 長三角地區(qū)創(chuàng)投和科技創(chuàng)新總體耦合趨勢分析

運用2011—2018年長三角地區(qū)三省一市的創(chuàng)投發(fā)展序參量、科技創(chuàng)新序參量、耦合度和耦合協(xié)調(diào)度的計算結(jié)果做趨勢圖，如圖3所示。長三角地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展具有較大的波動性，2011—2012年處于創(chuàng)投發(fā)展的增長期，創(chuàng)業(yè)板的開閘為長三角地區(qū)活躍的中小企業(yè)提供了新的融資途徑，也為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)開辟新的退出渠道，創(chuàng)投熱情一定程度上被點燃。但隨著2012年底IPO暫停，創(chuàng)投發(fā)展在一定程度上受阻，2014年后情況有所好轉(zhuǎn)，特別是2016年國家出臺促進(jìn)創(chuàng)投發(fā)展的政策，為創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展提供了良好的機遇。2011—2018年長三角地區(qū)的科技創(chuàng)新處于緩慢增長中，從2011年的0.4326增長到2018年的0.4681， 增長了8.21%。 自2011年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，傳統(tǒng)的增長模式難以為繼，盡管創(chuàng)新驅(qū)動成為國家戰(zhàn)略，但現(xiàn)實中科技創(chuàng)新能力增長并非一蹴而就，需要一定的培育時期，提升自主創(chuàng)新能力仍任重道遠(yuǎn)。

2011—2018年間，長三角地區(qū)創(chuàng)投-創(chuàng)新的耦合度也呈波動趨勢，主要源于創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新間非同步的上升和下降，當(dāng)創(chuàng)投和科技創(chuàng)新波動趨于一致時，兩者的耦合度提高;當(dāng)創(chuàng)投和科技創(chuàng)新的升降出現(xiàn)反向時，兩者的耦合度下降。以更為準(zhǔn)確的耦合協(xié)調(diào)度來看，2011—2018年長三角地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新的耦合協(xié)調(diào)度波動不大，2011年總體的耦合協(xié)調(diào)度為0.4349，經(jīng)過2012和2013年小幅波動，2014年達(dá)到0.4448，2018年為0.4716，處于中等協(xié)調(diào)狀態(tài)。這表明長三角地區(qū)創(chuàng)投-創(chuàng)新系統(tǒng)存在耦合關(guān)系， 但尚未達(dá)到良性耦合狀態(tài)，還有較大的提升空間。結(jié)合前面各地區(qū)的分析，四個地區(qū)間創(chuàng)業(yè)投資和科技創(chuàng)新存在不同的耦合情況，科技創(chuàng)新發(fā)展快速的地區(qū)，應(yīng)吸引更多的創(chuàng)投資金為科技創(chuàng)新提供資金支持和更多的風(fēng)險管理手段，發(fā)揮創(chuàng)投加速科技創(chuàng)新的作用;當(dāng)創(chuàng)投的發(fā)展快于本地區(qū)的科技創(chuàng)新時， 應(yīng)發(fā)揮創(chuàng)投作用， 利用資金資源吸引創(chuàng)新項目落戶于本地區(qū)，培育新的增長動力， 避免資金在金融體系內(nèi)循環(huán)，反而不利于科技創(chuàng)新能力的提升。

4.耦合協(xié)調(diào)度收斂性分析

長三角地區(qū)科創(chuàng)一體化的推進(jìn)不僅依賴于各省市創(chuàng)投-創(chuàng)新耦合協(xié)調(diào)度的提高， 更依賴于耦合協(xié)調(diào)度較低的省市向耦合協(xié)調(diào)度較高的水平靠攏，不斷縮小各省市的差距。長三角地區(qū)各省市的耦合協(xié)調(diào)度收斂性測算結(jié)果如圖4所示。？滓收斂系數(shù)整體呈下降趨勢。2011年最高為0.2881，快速下降到2013年的0.0233，有個明顯的轉(zhuǎn)折。這一年中央先后提出了“一帶一路”倡議和“長江經(jīng)濟(jì)帶”戰(zhàn)略，長三角地區(qū)作為“一帶一路”和長江經(jīng)濟(jì)帶的重要交匯地帶，加快了區(qū)域合作的步伐。長三角地區(qū)政府間開始建立科技創(chuàng)新的區(qū)域合作機制，為科創(chuàng)資源的流動提供便利，上海較強的科技創(chuàng)新能力對長三角其他地區(qū)科技能力的提升產(chǎn)生輻射效應(yīng)。創(chuàng)投本身具有空間集聚特征，長三角地區(qū)的空間鄰近性為創(chuàng)投資本在長三角地區(qū)配置提供便利。 創(chuàng)投-創(chuàng)新的耦合協(xié)調(diào)度收斂系數(shù)在2016年小幅升高，2018年達(dá)到最低0.0176。在國家戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，長三角地區(qū)科創(chuàng)一體化目標(biāo)更為清晰，G60科創(chuàng)走廊從1.0版上升為3.0版，區(qū)域間合作程度加深，促進(jìn)各地區(qū)科創(chuàng)要素對接。 地區(qū)間創(chuàng)業(yè)投資聯(lián)動發(fā)展，推動創(chuàng)新與資本的交互融合。 各地區(qū)創(chuàng)投-創(chuàng)新耦合協(xié)調(diào)度都有不同程度的上升，但差距在縮小，創(chuàng)投-創(chuàng)新耦合協(xié)調(diào)性趨于收斂。

五、結(jié)論與建議

本文深入分析了創(chuàng)業(yè)投資與科技創(chuàng)新系統(tǒng)構(gòu)成及其運行機理，構(gòu)建了創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新指標(biāo)體系，基于耦合模型對長三角地區(qū)上海、江蘇、浙江、 安徽三省一市2011—2018年度創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展和科技創(chuàng)新系統(tǒng)的耦合度、耦合協(xié)調(diào)度、耦合協(xié)調(diào)度收斂性進(jìn)行了測度。研究發(fā)現(xiàn)：長三角地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展與科技創(chuàng)新之間存在相互影響的耦合機制，總體上處于中度耦合協(xié)調(diào)狀態(tài)，良性耦合的協(xié)調(diào)發(fā)展機制尚未形成。上海、江蘇和浙江均處于中度協(xié)調(diào)狀態(tài)，上海領(lǐng)先于其他省市， 安徽省處于低度協(xié)調(diào)狀態(tài)。各地區(qū)創(chuàng)投-創(chuàng)新耦合協(xié)調(diào)度差距縮小，趨于？滓收斂。因此，為達(dá)成長三角科創(chuàng)一體化發(fā)展目標(biāo)，提出以下政策建議。

1.形成創(chuàng)投+創(chuàng)新的良性耦合機制。創(chuàng)投與創(chuàng)新的良性互動是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的保障，是長三角一體化戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)的關(guān)鍵。然而，長三角地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新尚未形成良性耦合協(xié)調(diào)發(fā)展機制，難以發(fā)揮創(chuàng)投資本對科技創(chuàng)新的資金支持和其他增值服務(wù)，科技創(chuàng)新也難以為創(chuàng)投資本提供優(yōu)質(zhì)的項目源泉，降低了金融資本服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)作用的效率。各省市在制定創(chuàng)投發(fā)展、科技創(chuàng)新政策時，應(yīng)關(guān)注本地區(qū)創(chuàng)投發(fā)展和科技創(chuàng)新的階段，針對性地提升發(fā)展滯后系統(tǒng)， 使兩者達(dá)到良性耦合協(xié)調(diào)，實現(xiàn)螺旋式上升， 以創(chuàng)投+創(chuàng)新力量培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能。

2. 加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資， 促進(jìn)創(chuàng)投資本要素流動。整合長三角地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資資源優(yōu)勢，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資獨有的領(lǐng)投、合投、跟投、階段投資的運作特點， 對各地創(chuàng)投機構(gòu)已經(jīng)投資的一批科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)項目，加大聯(lián)合投資力度，加強市場、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，加快投入產(chǎn)出見效周期。推動設(shè)立長三角地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資的政府引導(dǎo)基金和市場化母基金，對注冊和投資在長三角地區(qū)的子基金實施更加靈活的政策，重點支持一批區(qū)域內(nèi)優(yōu)秀創(chuàng)投機構(gòu)，擴(kuò)大對科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)新項目的投資規(guī)模。優(yōu)化創(chuàng)投稅收政策，開展投貸聯(lián)動、創(chuàng)投退出減持反向掛鉤政策，鼓勵資本在區(qū)域間自由流動。充分發(fā)揮上交所開設(shè)科創(chuàng)板、試點注冊制以及創(chuàng)業(yè)板、新三板、地方股交中心等資本市場一系列深化改革舉措陸續(xù)推出的優(yōu)勢和契機，為長三角地區(qū)創(chuàng)投企業(yè)投資的科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)項目上市和退出提供優(yōu)先和便利，同時探索設(shè)立長三角股權(quán)二級市場基金，拓寬創(chuàng)業(yè)投資多樣化退出渠道。 加強長三角創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的互動，定期舉辦長三角創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展論壇及政策宣講、項目路演、機構(gòu)對接等活動，優(yōu)化長三角創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力。

3.構(gòu)建長三角科技創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，加快創(chuàng)新要素集聚。上海市科技人才集聚，科研院所和高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)云集，科技創(chuàng)新能力較強。江蘇、浙江兩省科技創(chuàng)新資源也較豐富， 而安徽省科創(chuàng)能力相對較弱。 然而各地科創(chuàng)資源重復(fù)配置的現(xiàn)象較為明顯，在推進(jìn)長三角一體化的過程中， 各地應(yīng)打破科技孤島現(xiàn)象，建立區(qū)域間科創(chuàng)資源的協(xié)調(diào)分工機制。發(fā)揮上海的科創(chuàng)策源地中心作用和向其他地方進(jìn)行科創(chuàng)資源的溢出效應(yīng); 江蘇省應(yīng)以先進(jìn)制造業(yè)基地優(yōu)勢，承接上?？萍紕?chuàng)新的成果轉(zhuǎn)化;浙江省應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，將數(shù)字動能與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相鏈接; 安徽省應(yīng)加快科技人才聚集，把握長三角一體化發(fā)展機遇，在科技創(chuàng)新上與江浙滬地區(qū)的對接，實現(xiàn)科技創(chuàng)新上突破。

4.以創(chuàng)投為紐帶，搭建長三角地區(qū)創(chuàng)投-創(chuàng)新服務(wù)平臺。目前江浙滬三地的創(chuàng)投發(fā)展均在全國處于優(yōu)勢地位，但區(qū)域之間平臺資源、信息仍處于相互割裂的狀態(tài)，不利于區(qū)域科創(chuàng)一體化建設(shè)。為此各省市應(yīng)打破約束，以創(chuàng)投為紐帶，搭建起信息、資源等創(chuàng)新要素共享的長三角地區(qū)創(chuàng)投-創(chuàng)新服務(wù)平臺，加強與各類型金融機構(gòu)的聯(lián)系，開展投貸聯(lián)動、投保聯(lián)動等創(chuàng)新金融服務(wù)模式，協(xié)同為科技創(chuàng)新提供多樣化的金融支持，在科創(chuàng)領(lǐng)域先行探索長三角金融一體化的路徑。 同時各省市政府要加強合作，整合各省創(chuàng)新優(yōu)勢資源，以金融創(chuàng)新推動跨區(qū)域利益補償機制，建立科創(chuàng)資源的利益共享機制，促進(jìn)創(chuàng)投與科技創(chuàng)新的耦合協(xié)調(diào)發(fā)展。

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Coupling and Coordinating Mechanism of Venture Capital

Development and Technological Innovation

——A Case Study of Yangtze River Delta Region

Jiang Song， Tong Pengcheng， Wang Ziyi

（School of Business， Suzhou University of Science and Technology， Suzhou 215009， China）

Abstract： The integration of science and innovation is the key to the integrated development of the Yangtze River Delta Region. Venture capital has the role of promoting scientific and technological innovation. Based on the coupling theory， this paper analyzes the coupling mechanism of venture capital development and technological innovation， constructs evaluation index system， and uses the entropy weight method to determine the weight. Using the data of Yangtze River Delta Region from 2011 to 2018， the paper analyzes the coupling relationship， coupling coordination degree and convergence between venture capital and technological innovation. The results show that there is a moderate coupling coordination in Yangtze River Delta Region. It has significant regional differences， but tends to ?convergence. We put forward some suggestions such as establishing a benign venture capital-innovation interactive mechanism， promoting the flow of venture capital among regions， constructing a technological innovation network， and using venture capital as a link to establish a capital-innovation service platform to achieve integration of science and innovation.

Key words： venture capital; technological innovation; coupling coordination; integration of science and innovation

（責(zé)任編輯：龍會芳;校對：李丹）

收稿日期：2020-11-20

基金項目：江蘇省社會科學(xué)基金項目“金融供給側(cè)改革支持科技創(chuàng)新對策研究”（19EYB021）

作者簡介：蔣松，男，江蘇常州人，研究方向為公司金融與投融資管理;童鵬程，男，浙江金華人，研究方向為公司金融與投融資管理;汪子怡，女，江蘇淮安人，研究方向為公司金融與投融資管理。