◎中國農(nóng)業(yè)銀行湖北省鄂州分行課題組

引言

（一）自然資源負債表編制及核算理論

自然資源資產(chǎn)負債表（Natural Resource Balance Sheet），是指用于自然資源資產(chǎn)管理的統(tǒng)計管理報表體系，它反映被評估區(qū)域或部門在某時點間所占有的可測量、可報告、可核查的自然資源資產(chǎn)狀況，以及某時點被評估區(qū)域所應承擔的自然資源負債狀況。

聯(lián)合國于1993年提出環(huán)境與經(jīng)濟綜合核算體系（簡稱SEEA）概念，出版了《環(huán)境與經(jīng)濟綜合核算體系》初稿，確定了環(huán)境經(jīng)濟綜合核算的基本框架、方法和內(nèi)容，將環(huán)境經(jīng)濟綜合核算領(lǐng)域多年來討論的概念和方法整合在一起。隨后聯(lián)合國又正式推出了SEEA1993、SEEA2000和SEEA2003等概念，進一步更新并擴容該核算體系，詳細闡釋了環(huán)境經(jīng)濟綜合核算的框架、自然資源和環(huán)境評估等內(nèi)容。自然資源的價值核算是整個SEEA的核心。

“探索編制自然資源資產(chǎn)負債表”是黨的十八屆三中全會作出的重大決定。2015年9月，中共中央、國務院印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》，文件中明確提出，“完善生態(tài)文明績效評價考核和責任追究制度，探索編制自然資源資產(chǎn)負債表；制定自然資源資產(chǎn)負債表編制指南，構(gòu)建水資源、土地資源、森林資源等資產(chǎn)和負債核算方法，建立實物量核算賬戶，明確分類標準和統(tǒng)計規(guī)范”。

2017年，湖北省鄂州市政府與華中科技大學合作，依托自然資源資產(chǎn)負債表框架，采用當量因子法，對土地、水域、森林、礦產(chǎn)等自然資源資產(chǎn)價值化，構(gòu)建生態(tài)服務價值計量模型，把不同自然資源對生態(tài)的服務貢獻統(tǒng)一度量為無差別、可交換的貨幣單位，將生態(tài)資源價值化、金融化、資本化。同時，按照“誰污染、誰補償、誰保護、誰受益”的原則，建立橫向各區(qū)間責權(quán)利相一致的生態(tài)補償機制，制定生態(tài)價值工程系列方案，嚴守生態(tài)屏障、倒逼經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

（二）金融創(chuàng)新及實現(xiàn)載體

1.金融創(chuàng)新定義

1912年，熊彼特在《經(jīng)濟發(fā)展理論》（The Theory of Economic Development）中把“創(chuàng)新”定義為新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，也就是企業(yè)家對企業(yè)要素實行新的組合。而金融創(chuàng)新是指金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物。金融創(chuàng)新大致歸為七類：包括金融制度創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融機構(gòu)創(chuàng)新、金融資源創(chuàng)新、金融科技創(chuàng)新和金融管理創(chuàng)新。其中，金融產(chǎn)品的核心是滿足需求功能，它包括金融工具和銀行服務，從傳統(tǒng)的金融學觀點看，大部分金融創(chuàng)新屬于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。

表1：碳排放貸款運作模式對比表

2.金融創(chuàng)新實現(xiàn)載體

在我國各類金融創(chuàng)新中，承擔創(chuàng)新項目落地的主要是從事投融資活動和提供各種服務的機構(gòu)，包括商業(yè)銀行、證券公司、金融公司、風險投資公司等金融機構(gòu)。Wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2017年非銀行金融機構(gòu)籌資總額僅占總籌資額的3%左右，而銀行貸款占據(jù)社會融資規(guī)模的72.7%，成為企業(yè)融資最主要的方式。由此可見，銀行作為重要金融中介，通過貸款類項目的創(chuàng)新和落地實施，將成為金融創(chuàng)新的重要實現(xiàn)載體。

（三）金融創(chuàng)新在自然資源體系中的演變

金融創(chuàng)新在自然資源體系中的作用力和歷史演繹，最早可以追溯到自然資源體系中的具體化、實物化、品種化個體，比如古代有土地（地契）典當。當前金融業(yè)務實踐運用比較成熟的有林權(quán)抵押融資、水域灘涂抵押融資，以及海產(chǎn)品、原油等（存貨）抵押融資。然而針對整體自然資源體系中各類指標的抵押融資以及高端金融衍生品融資模式還在探索中，尚不成熟，其中做得較好的是碳排放權(quán)交易融資方式和土地增減平衡掛鉤指標融資方式。

1.碳排放權(quán)交易融資方式

張友棠、劉帥（2015）提出，將二氧化碳排放權(quán)作為質(zhì)押物獲得貸款，是將排放權(quán)作為企業(yè)權(quán)利的具體化表現(xiàn)，有利于企業(yè)融入資金開展節(jié)能減排技術(shù)改造項目，具有經(jīng)濟和環(huán)保的雙重效益。我國碳排放權(quán)交易融資有三種運作模式，并已相繼付諸實踐：一是基于“項目未來碳排放權(quán)收益質(zhì)押+固定資產(chǎn)抵押”的混合貸款模式。如2009年浦發(fā)銀行牽頭為東海海上風電項目提供了一筆碳排放質(zhì)押結(jié)合傳統(tǒng)固定資產(chǎn)抵押的貸款，貸款標的物不僅包括風電項目的未來碳排放權(quán)益，還包括了廠房等固定資產(chǎn)。二是基于項目未來收益的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款模式。如2011年4月，興業(yè)銀行為福州興源水利的小水電節(jié)能減排項目提供了國內(nèi)首筆單純以未來碳排放全收益作為質(zhì)押擔保的授信。三是基于配額的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款模式。如2014年9月9日，湖北宜化集團以碳210萬噸碳排放權(quán)配額進行質(zhì)押，獲得了興業(yè)銀行4000萬元質(zhì)押貸款（見表1）。

我國現(xiàn)行的碳排放質(zhì)押貸款業(yè)務缺少統(tǒng)一的碳排放權(quán)評估授信體系及技術(shù)標準，尚處于起步階段，支持碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的金融機構(gòu)較少，很多貸款都是政府作為中介來完成（見圖1）。該業(yè)務若要獲得更大的發(fā)展空間，勢必要有更多金融機構(gòu)參與并提供專業(yè)化的配套服務。

國外碳排放質(zhì)押權(quán)交易融資方式的運作經(jīng)驗包括建立期權(quán)交易機制，銀行通過遠期合同對沖貸款業(yè)務風險，保險公司提供保險和再保險業(yè)務為該貸款業(yè)務提供保障，第三方信用評級機構(gòu)確立評估授信統(tǒng)一標準。

2.土地增減平衡掛鉤指標融資方式

湖北省鄂州市國有經(jīng)營性建設(shè)用地使用權(quán)出讓實行“持證準用”制度，即國有經(jīng)營性建設(shè)用地（含改變?yōu)榻?jīng)營性用途的其他用地）使用權(quán)首次出讓，競得人須持有同等面積的建設(shè)用地指標，取得《建設(shè)用地掛鉤指標證書》后方可簽訂《國有建設(shè)用地使用權(quán)出讓合同》。

表2：掛鉤指標交易收益分配表

建設(shè)用地掛鉤指標包括通過農(nóng)村土地綜合整治項目獲取和在產(chǎn)權(quán)交易中心購買所得兩種方式。指標價格以基準價格為基礎(chǔ)。鄂州市農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易中心根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在對建設(shè)用地掛鉤指標成本進行調(diào)研、測算、審核的基礎(chǔ)上，經(jīng)市政府同意，將建設(shè)用地掛鉤指標交易基準價格定為16萬元/畝。指標證書記載面積可以拆分使用，有效期為兩年，有效期內(nèi)未使用指標將按照政府指定機構(gòu)按照當年的基準價收購。對于掛鉤指標交易后的收益分配，按照項目分類存在兩種形式：村集體和農(nóng)戶自行實施農(nóng)村土地整治項目，村集體和農(nóng)戶委托投資者、政府土地整治專業(yè)機構(gòu)實施農(nóng)村土地整治項目，兩種項目的收益分配分別是指標價款增值收益歸村集體和農(nóng)戶所有以及增值收益雙方按合同約定分享（見表2）。

為了規(guī)范城鄉(xiāng)建設(shè)用地掛鉤指標交易工作，鄂州市先后出臺8個相關(guān)文件，如《鄂州市指標交易管理暫行辦法》《關(guān)于建設(shè)用地掛鉤指標基準價格的公告》等，快速推進了相關(guān)制度建設(shè)，形成了特有的鄂州建設(shè)用地掛鉤指標交易模式。自2012年以來，鄂州市先后開展了兩批建設(shè)用地掛鉤指標交易試點，在下轄的鄂城、華容、梁子湖3個市轄區(qū)選取有條件的村鎮(zhèn)開展工作。

在全湖北省內(nèi)，根據(jù)《國土資源部關(guān)于用好用活增減掛鉤政策積極支持扶貧開發(fā)及易地扶貧搬遷工作的通知》要求，2018年，湖北省黃岡市城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤指標完成交易共6個標的，轉(zhuǎn)讓面積3200畝，交易均價為30.26萬元/畝。2019年8月20日，湖北省人民政府舉辦2019年第一批城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤節(jié)余指標交易會中，全省37個縣申請轉(zhuǎn)讓指標34237.06畝，共有29418.32畝指標成交，成交金額89.38億元，平均價格達到每畝30.38萬元。指標受讓方主要是武漢市及下轄區(qū)級政府等。同年12月26日舉辦的2019年第二批城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤節(jié)余指標交易會中，全省36個縣申請轉(zhuǎn)讓指標42408.15畝，共有15986.39畝指標成交，成交金額48.08億元，平均價格達到每畝30.08萬元，指標受讓方主要是武漢和鄂州兩市所轄區(qū)級政府等。

模型構(gòu)建

（一）模型構(gòu)建的基本原則

一是生態(tài)資源價值化。區(qū)域的土地、水域、森林、礦產(chǎn)等自然資源量化價值、價值的平衡結(jié)余均來源于當前政府編制的自然資源資產(chǎn)負債表。

二是生態(tài)資源指標化。隨著各地自然資源資產(chǎn)負債表編制工作的逐步開展，為綠水青山進行盤點并打上“價格標簽”，生態(tài)補償、生態(tài)審計等改革創(chuàng)新隨之步入制度化、常態(tài)化。但當前的生態(tài)資源僅處于計量階段，采取生態(tài)補償機制，并未形成可供交易的指標，尚未真正實現(xiàn)其市場化收益。因此，借鑒當前土地增減掛鉤指標的思路，一方面假設(shè)自然資源產(chǎn)權(quán)化，另一方面假設(shè)資源須“持證準用”，競得人須競得同等價值的生態(tài)資源平衡結(jié)余指標方可受用生態(tài)資源。

三是生態(tài)資源補償?shù)倪B續(xù)性。生態(tài)資源的創(chuàng)造和消耗是可循環(huán)的，同樣，為體現(xiàn)其獲取收益的可持續(xù)性，假設(shè)生態(tài)資源補償機制也是持續(xù)進行的。

（二）模型構(gòu)建的基本框架

現(xiàn)有的生態(tài)資源補償機制仍屬于政府間的自我循環(huán)，由政府財政先期補貼與接收生態(tài)服務區(qū)轉(zhuǎn)移支付相結(jié)合，基于現(xiàn)實收益進行生態(tài)資源循環(huán)整治，模型如下：

上式中：REi表示本期生態(tài)資源創(chuàng)造的收益，Opi表示本期生態(tài)資源保護修復工程投入，Api表示該區(qū)域生態(tài)價值帶來的財政收入，由政府對該區(qū)域的財政先期補貼及接收生態(tài)服務區(qū)轉(zhuǎn)移支付相結(jié)合。Api=Ui-1+vi-1，其中Ui-1表示上期自然資源負債表反映的該區(qū)域土地、水域、森林、礦產(chǎn)等生態(tài)平衡結(jié)余價值；vi-1表示上期該區(qū)域在競標過程中產(chǎn)生的平衡結(jié)余指標費用；N（d1）、N（d2）、N（d3）、N（d4）反映自身收益、整治投入、政府投入、經(jīng)營收入在預期收益循環(huán)間的影響因子。

而考慮到政府的實際支付能力，一方面，若該政府在某期間支付存在壓力或出現(xiàn)滯后，在一定程度上將影響整個治理項目的進程，為后期的收益帶來不確定性；另一方面，當前政府間自我循環(huán)模式是基于現(xiàn)實收益，導致資源整治規(guī)模、產(chǎn)生的增值效應存在局限性，若基于生態(tài)保護修復項目帶來的預期收益，引入社會資本方，發(fā)揮金融中介的資金配置功能，模型如下：

上式中PE表示生態(tài)資源創(chuàng)造的預期收益，SOi表示社會資本方資金帶來的收益效應，BKi表示本期銀行項目貸款帶來的收益效應，r0表示無風險利率，t表示生態(tài)資源權(quán)屬期限，Bpi表示本期生態(tài)資源產(chǎn)生的經(jīng)營收入及其他合法收入。Q（d0)、Q（d1）、Q（d2）、Q（d3）、Q（d4）反映自身收益、經(jīng)營收入、整治投入、社會資本方、銀行中介在預期收益循環(huán)間的影響因子，利用金融杠桿，為生態(tài)資源保護修復工程帶來持續(xù)性、擴展性的效應。

產(chǎn)品設(shè)計

為了發(fā)揮農(nóng)業(yè)銀行在生態(tài)資源價值補償機制中的資金配置功能，以現(xiàn)有的生態(tài)服務相關(guān)貸款為基礎(chǔ)，完善服務模式、指標體系、運作流程，創(chuàng)新生態(tài)指標配額抵（質(zhì)）押貸款融資產(chǎn)品，即以生態(tài)資源平衡節(jié)余指標預期收益權(quán)質(zhì)押，為反哺地區(qū)生態(tài)保護修復工程發(fā)放的項目貸款，用于該地區(qū)的農(nóng)村污水處理、林帶建設(shè)、水生植被修復、土地整治、空氣污染治理、地方實體經(jīng)濟增長等，用于修復生態(tài)資源，創(chuàng)造生態(tài)價值，促進社會經(jīng)濟發(fā)展的作用?，F(xiàn)將創(chuàng)新生態(tài)資源收益權(quán)質(zhì)押貸款運作全流程進行拆解詳述，包括指標的交易取得、創(chuàng)新貸款的運作及剩余指標回購：

（一）指標交易流程

1.政府間指標體系具體交易流程

（1）擬轉(zhuǎn)讓指標的區(qū)政府向市自然資源和規(guī)劃局提交轉(zhuǎn)讓申請，包括指標類型、數(shù)量、用途和交易底價等。（2）市自然資源和規(guī)劃局審核轉(zhuǎn)讓申請，符合條件的，在交易平臺公示指標轉(zhuǎn)讓信息。（3）擬受讓指標的區(qū)政府，向市自然資源和規(guī)劃局提交受讓申請，包括指標數(shù)量、用途、受讓報價等。（4）交易中心撮合報價，按照價高者得的原則確定指標受讓方。（5）達成指標交易的雙方簽訂指標交易書并提交市自然資源和規(guī)劃局，市自然資源和規(guī)劃局將該交易事項進行公示。（6）公示無異議的，市自然資源和規(guī)劃局組織交易雙方簽訂《指標轉(zhuǎn)讓合同書》，指標受讓方將指標轉(zhuǎn)讓交易款支付指標轉(zhuǎn)讓方，指標轉(zhuǎn)讓方將指標項目相關(guān)資料移交指標受讓方，并協(xié)助受讓方到市自然資源和規(guī)劃局辦理指標劃轉(zhuǎn)手續(xù)。（7）完成自然資源生態(tài)指標交易的區(qū)政府將當年流入、流出的累計凈流轉(zhuǎn)指標數(shù)量報市自然資源和規(guī)劃局匯總，市自然資源和規(guī)劃局審核同意后調(diào)整年度自然資源目標考核指標，并對自然資源指標利用總體規(guī)劃一并調(diào)整（見圖2）。

2.企業(yè)間指標體系具體交易流程

（1）交易中心發(fā)布掛牌公告。（2）擬轉(zhuǎn)讓指標的企業(yè)向交易平臺提交注冊登記、配額登記以及掛牌轉(zhuǎn)讓等，轉(zhuǎn)讓內(nèi)容包括指標類型、數(shù)量、用途和交易底價等。（3）擬受讓指標的污染企業(yè)，向交易平臺提交注冊登記、受讓申請等，包括指標數(shù)量、用途、受讓報價等。（4）交易中心撮合報價，根據(jù)受讓方數(shù)量采取公開競價（電子）、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式進行促成，收取所涉及競拍收益、保證金等。（5）達成指標交易后，交易中心將該交易事項進行公示。（6）公示無異議的，交易中心組織交易活動，結(jié)算交易資金，指標受讓方將指標轉(zhuǎn)讓交易款支付指標轉(zhuǎn)讓方，指標轉(zhuǎn)讓方將指標項目相關(guān)資料移交指標受讓方，并做好劃轉(zhuǎn)登記手續(xù)（見圖3）。

（二）擬創(chuàng)新生態(tài)指標配額抵（質(zhì)）押貸款融資

1.具體運作流程

企業(yè)在獲取生態(tài)指標配額后，為緩解自身資金短缺的困境將生態(tài)指標配額質(zhì)押給銀行機構(gòu)，銀行機構(gòu)（或與企業(yè)一并）在交易中心辦理質(zhì)押情況登記和備案。交易中心為放貸主體提供公信力保障，保障交易雙方在有序規(guī)范的市場中進行交易，并發(fā)放配額的質(zhì)押憑證。質(zhì)押的配額完成登記備案后，銀行機構(gòu)按照合同如期發(fā)放貸款，融資企業(yè)在約定的還款期限償還貸款并收回配額質(zhì)押的憑證（見圖4）。

2.貸款對象

經(jīng)市場監(jiān)管管理部門（或主管部門）核準登記，經(jīng)政府（或有權(quán)部門）批準、授權(quán)或委托，依法從事農(nóng)村土地整治的企（事）業(yè)法人等，依法取得區(qū)級及以上人民政府（或有權(quán)部門）批準、授權(quán)或委托自然資源整治的文件或法律文書。

3.貸款條件

符合國家和地方有關(guān)政策法規(guī)、生態(tài)保護修復總體規(guī)劃、專項規(guī)劃、年度規(guī)劃等，合法性手續(xù)完備。（1）區(qū)域條件。列入當?shù)厣鷳B(tài)保護修復規(guī)劃的重點區(qū)域、后備重點區(qū)域、示范工程區(qū)域；且制定明確的區(qū)域生態(tài)保護修復規(guī)劃。（2）借款人條件。依法取得縣級及以上人民政府（或有權(quán)部門）批準、授權(quán)或委托生態(tài)保護修復的文件或法律文書；經(jīng)營管理規(guī)范、制度健全、財務狀況良好；農(nóng)村污水處理、林帶建設(shè)、水生植被修復、土地整治等整治項目借款人所有者權(quán)益不低于3000萬元；資產(chǎn)負債率不高于75%；借款人為政府融資平臺公司的，須符合中國農(nóng)業(yè)銀行政府融資平臺貸款相關(guān)規(guī)定；（3）項目條件。符合國家和地方有關(guān)政策法規(guī)、生態(tài)保護修復規(guī)劃和專項規(guī)劃，納入生態(tài)利用年度規(guī)劃；取得相應合法性手續(xù)；林帶建設(shè)、水生植被修復、土地整治等項目涉及農(nóng)民拆遷安置的，項目所在地經(jīng)濟基礎(chǔ)和前景較好，財政實力較雄厚，就業(yè)安置及均等化公共服務等配套制度到位。涉及農(nóng)民住宅整體拆遷的項目須按國家或地方政府拆遷管理規(guī)定取得《房屋拆遷許可證》或其他授權(quán)實施證明文件（含村民大會或村民委員會出具的合法、有效決議）。（4）項目資本金符合國家規(guī)定比例，至少與銀行貸款同步到位，資金來源明確且有保證。銀團貸款方案對資本金比例有特別要求的，從其規(guī)定。

4.擔保方式

以該區(qū)域的生態(tài)資源平衡節(jié)余指標預期收益權(quán)質(zhì)押，建議追加控股公司保證擔保，并同時引入政府增信機制、保險公司提供保險與再保險等風險緩釋模式，重點關(guān)注保證人的保證能力及生產(chǎn)經(jīng)營情況，抵（質(zhì)）押物權(quán)屬關(guān)系是否明晰、手續(xù)是否齊全合法、價值是否合理、是否易于變現(xiàn)、未來政府發(fā)展規(guī)劃是否影響抵押物等。

5.還款來源

采用綜合還貸方式，還款資金來源包括但不限于資源修復費、資源保護費、生態(tài)平衡節(jié)余指標收入、出讓收入、經(jīng)營收入、財政補貼收入、財政返還收入以及借款人的其他合法收入等。重點關(guān)注項目收益（補償）機制和現(xiàn)金流情況，評估項目現(xiàn)金流是否能夠覆蓋建設(shè)成本和貸款本息。按照審慎性原則估算項目還款來源和綜合還款能力：以生態(tài)資源補償收入作為還款來源的，要以政府編制的資產(chǎn)負債表準確評估資源收益；以經(jīng)營收入作為還款來源的，要評價項目經(jīng)營情況，判定還款來源充足性；以項目形成的生態(tài)資源平衡結(jié)余指標交易收益還款的，要分析指標交易運作模式和市場前景，根據(jù)計劃交易指標數(shù)量和公允價格確定借款人可用于項目還款的收益。

6.貸后管理

實行資金封閉管理，項目收入現(xiàn)金流要全部或按雙方約定比例進入資金監(jiān)管專戶，專項用于償還銀行貸款。貸后監(jiān)管應重點關(guān)注：資本金、其他資金來源的落實以及使用情況；工程形象進度與資金使用匹配情況，分析借款人是否按照合同約定和用款計劃使用貸款，有無貸款挪用情況；項目總投資額和資金運用計劃變化情況，投資是否超預算，追加投資的資金來源及落實情況；項目實施進展情況，是否出現(xiàn)重大糾紛、項目驗收不合格、違規(guī)記錄等；以生態(tài)資源掛鉤指標、平衡結(jié)余指標收入作為還款來源的項目，其指標是否經(jīng)有權(quán)部門驗收并取得相關(guān)文件。項目所在區(qū)域指標交易政策及市場情況，是否出現(xiàn)對指標交易的不利影響，項目形成的指標交易情況；借款人經(jīng)營及財務情況；項目收入歸還及貸款償還情況。

（三）生態(tài)指標配額回購融資

生態(tài)指標配額回購業(yè)務是指配額持有人將配額賣給購買方的同事，交易雙方約定在未來的日期，正回購方再以約定價格從逆回購方購回總量相等的配額的交易。

面臨的問題和困境

（一）指標交易面臨的困境

一是缺乏必要的法律依據(jù)和政策支持。生態(tài)資源指標的質(zhì)押作為擬創(chuàng)新生態(tài)資源保護修復貸款的前提條件，缺乏國家相關(guān)法律支撐。湖北省深入貫徹實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的決策部署，制定了《湖北省鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（2018-2022年）》，明確將土地指標交易所得收益全部用于實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、鞏固脫貧攻堅成果和償還易地扶貧搬遷借款。此前，湖北省于2016年就制定出臺了《湖北省補充耕地指標交易管理暫行辦法》（鄂政辦發(fā)〔2016〕16號），全面規(guī)范補充耕地指標易地有償交易管理，但在除耕地之外的生態(tài)資源指標的立法立規(guī)方面較為空白。

二是定價缺乏統(tǒng)一的標準體系，采取統(tǒng)一定價規(guī)則不能反映地區(qū)差異。一方面地區(qū)生態(tài)資源缺乏完整的量化體系，定價難以統(tǒng)一，客觀上降低了指標的可交易性。另一方面指標生產(chǎn)成本存在差異：不同區(qū)域的生態(tài)資源狀況也各不相同，資源的保護修復成本也存在差異，這在交易價格上無法體現(xiàn)差異。最后，生態(tài)資源極差收益差異巨大，指標使用者以同樣價格取得的掛鉤指標，但指標落地在不同區(qū)域取得的收益卻大不相同。

三是現(xiàn)實操作層面銀行難以介入價值創(chuàng)造指標交易，這些交易多為政府間循環(huán)，由區(qū)政府補貼區(qū)政府，銀行的介入缺乏相應的途徑。

（二）配套設(shè)施存在的困境

一是認識不足。國內(nèi)金融服務架構(gòu)體系已經(jīng)搭建的比較完善，但在生態(tài)金融方面存在認識不足的情況。金融機構(gòu)對生態(tài)保護修復項目的運作、操作規(guī)程、交易制度等尚不熟悉，目前與生態(tài)資源相關(guān)的貸款只有少數(shù)銀行少數(shù)指標涉及。二是交易平臺落后。主要體現(xiàn)在平臺搭建、分配機制不完善，生態(tài)資源量化交易工作尚無試點，相應的交易平臺尚未搭建，資源量化指標的分配、交易也缺乏撮合機制。

（三）風控機制存在的困境

一方面貸款資金缺乏相應的監(jiān)管，貸款所產(chǎn)生的生態(tài)指標交易收入需加強管理，切實防范信貸資金、指標收入資金被挪作他用。另一方面，缺乏損失分攤機制，當該筆貸款產(chǎn)生風險、企業(yè)無法償還時，無相應的機制來平衡銀行風險。

對策建議

（一）完善自然資源類金融產(chǎn)品的市場定價機制

一是基于打造生態(tài)指標量化體系，明確自然資源產(chǎn)權(quán)及計量價值，合理定價。政府出臺生態(tài)資源保護項目相關(guān)的政策性支撐，以及預期收益權(quán)屬質(zhì)押的法規(guī)支撐，確保生態(tài)資源主體的合法合規(guī)性，為開展生態(tài)資源預期收益權(quán)質(zhì)押貸款提供法律支撐。二是建立完善的資源評估體系，實現(xiàn)各類自然資源類金融產(chǎn)品的價值評估。組織和引入具有技術(shù)優(yōu)勢的第三方服務機構(gòu)開展生態(tài)指標價值等無形資產(chǎn)的測算和參考價格確定。三是企業(yè)需要根據(jù)指標配額預期收益權(quán)進行質(zhì)（抵）押，把結(jié)余的指標進行公開掛牌交易，指標需求方和供應方可以通過網(wǎng)絡(luò)化交易平臺對指標配額進行競價，使結(jié)余的配額指標由市場定價。銀行將根據(jù)競價模式的影響對此類質(zhì)押貸款額度大小影響的占比進行評估，盡可能地降低風險。

（二）打造生態(tài)價值工程市場應用的配套設(shè)施

一是由政府牽頭組建產(chǎn)權(quán)交易中心，對接政府編制的自然資源資產(chǎn)負債表，明晰生態(tài)資源產(chǎn)權(quán)及預期收益，為后期收益權(quán)質(zhì)押存管及受償提供實現(xiàn)的平臺，設(shè)立保險咨詢服務等中介以配套交易中心、銀行、保險公司、咨詢服務中介機構(gòu)、信用評級等組織機構(gòu)等，提供綜合金融服務。二是加強政銀企合作機制，引入政府征信、擔保公司擔保、保險公司提供保險與再保險、風險補償基金等模式，提升生態(tài)資源收益權(quán)質(zhì)押貸款的風險緩釋能力。三是積極推進建立一個跨區(qū)公共交易平臺，做到信息聯(lián)網(wǎng)，承接指標配額抵（質(zhì)）押業(yè)務，對全省范圍內(nèi)此類質(zhì)押統(tǒng)一規(guī)范、管理與交易。四是加強市場監(jiān)督管理體系，確保自然資源金融產(chǎn)品交易依法合規(guī)，銀行對貸款企業(yè)資質(zhì)要規(guī)范化審核，做到最大化降低風險，確保線上線下協(xié)調(diào)一致。

（三）加強生態(tài)價值工程的市場化應用

當前生態(tài)資源僅用于政府間的補償機制，要進一步優(yōu)化生態(tài)價值工程，讓生態(tài)體系進入可持續(xù)發(fā)展的良好格局，必須將生態(tài)價值模式引入市場，一方面將企業(yè)的生產(chǎn)與生態(tài)保護綁定，強化企業(yè)對生態(tài)保護的重視程度，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中自發(fā)節(jié)約對生態(tài)資源的損耗；另一方面，通過生態(tài)價值市場化，為企業(yè)主灌輸生態(tài)資源具有可交易性的常識，提升企業(yè)對生態(tài)價值的創(chuàng)造力，促進生態(tài)價值市場化。

（四）提升自然資源類金融產(chǎn)品設(shè)計的實踐應用性

一是明確具體可交易的自然資源類金融產(chǎn)品，擴充金融產(chǎn)品種類，拓展金融發(fā)展思路，培育企業(yè)對自然資源類金融產(chǎn)品的需求與認知，提升企業(yè)參與自然資源類金融產(chǎn)品交易的積極性。二是設(shè)計符合本地企業(yè)的金融產(chǎn)品，加強自然資源類金融產(chǎn)品的推廣，提高自然資源類金融產(chǎn)品的需求。三是商業(yè)銀行對現(xiàn)有制度進行梳理，為支持生態(tài)價值融資實現(xiàn)機制提供強有力的制度保障，加快產(chǎn)品研發(fā)，在風險可控的前提下，滿足市場對生態(tài)價值項目的需求，同時進一步完善經(jīng)營管理機制，逐步將發(fā)展費用、工資績效向生態(tài)價值融資領(lǐng)域傾斜，提升服務質(zhì)量和辦貸效率。

（五）建立自然資源金融業(yè)務風險平衡機制

一是由政府牽頭設(shè)立獨立的風險管理部門，該風險管理部門的職能是對在交易平臺進行交易的各類自然資源金融產(chǎn)品可能產(chǎn)生的風險進行評估和控制，并設(shè)立損失分攤機制，包含財政資金和監(jiān)管資金。財政資金主要包含財政對參與交易的企業(yè)給予的財政補貼收入和財政返還收入，當企業(yè)向銀行貸款后無法償還時，一部分欠款可以從財政資金還款。另一部分欠款可以從監(jiān)管資金償還，即企業(yè)的資源修復費、資源保護費、節(jié)余指標收入、經(jīng)營收入等。二是建立生態(tài)指標價格調(diào)控機制，設(shè)定價格的上漲上限和下跌下限，穩(wěn)定指標交易市場。三是建議政府部門根據(jù)生態(tài)價值實現(xiàn)機制的需要，分階段建立全額兜底、比例補償、市場化運作等風險補償機制；央行出臺生態(tài)價值融資激勵政策；銀保監(jiān)會加大此類風險監(jiān)管的容忍度，通過多方合力，提升該項融資的風險平衡，加大貸款投放力度。