張 艷 羅 利 鐘雪飛

(1.湖南工商大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙410205；2.多倫多大學(xué)，加拿大 多倫多M5S 1A1)

0 引言

企業(yè)環(huán)境治理行為能否帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一直是環(huán)境經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域關(guān)注的爭(zhēng)議性話題。大多數(shù)實(shí)證研究從財(cái)務(wù)績(jī)效角度加以評(píng)價(jià)，而從企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的傳導(dǎo)鏈條來(lái)看，企業(yè)環(huán)境治理行為形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)首先需要在產(chǎn)品市場(chǎng)上加以變現(xiàn)，并最終傳導(dǎo)到財(cái)務(wù)績(jī)效環(huán)節(jié)，因此企業(yè)環(huán)境治理行為的影響效應(yīng)更可能在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中得以體現(xiàn)，但目前從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)角度考查企業(yè)環(huán)境行為經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究較為缺乏。黨的十九大提出“構(gòu)建政府為主導(dǎo)、企業(yè)為主體、社會(huì)組織和公眾共同參與的環(huán)境治理體系”?，F(xiàn)有研究已關(guān)注到媒體、機(jī)構(gòu)投資者等社會(huì)主體對(duì)企業(yè)環(huán)境治理行為的影響作用[1-2]，但少有研究關(guān)注到類(lèi)似群體在企業(yè)環(huán)境治理行為后果形成中所發(fā)揮的作用。鑒于全球背景下對(duì)環(huán)境和生態(tài)的關(guān)注引發(fā)的環(huán)保主義對(duì)消費(fèi)主義和社會(huì)價(jià)值取向的文化塑造功能，企業(yè)環(huán)境治理行為具有強(qiáng)烈的“形象傳播”效應(yīng)，來(lái)自各類(lèi)社會(huì)群體的關(guān)注行為對(duì)企業(yè)環(huán)境治理行為后果會(huì)起到不容忽視的影響作用。基于此，本文結(jié)合社會(huì)關(guān)注考查企業(yè)環(huán)境治理行為的經(jīng)濟(jì)后果，以期進(jìn)一步揭示企業(yè)環(huán)境治理行為效應(yīng)的過(guò)程機(jī)制。

本文選取2011-2018年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，針對(duì)以上問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：企業(yè)環(huán)境治理行為有助于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立，企業(yè)實(shí)施環(huán)境治理行為力度越大，在行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品市場(chǎng)份額和定價(jià)優(yōu)勢(shì)越大。消費(fèi)者關(guān)注、媒體關(guān)注和公眾關(guān)注在其間起到調(diào)節(jié)作用。本文主要貢獻(xiàn)在于：①?gòu)氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這一視角拓展了對(duì)企業(yè)環(huán)境治理行為經(jīng)濟(jì)后果的研究?，F(xiàn)有文獻(xiàn)相關(guān)研究主要關(guān)注對(duì)企業(yè)整體財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，少有研究結(jié)合產(chǎn)品市場(chǎng)尋找企業(yè)環(huán)境治理行為后果的多層次證據(jù)，本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)基礎(chǔ)上提供了更多的支持性證據(jù)；②進(jìn)一步揭示了企業(yè)環(huán)境治理行為經(jīng)濟(jì)后果產(chǎn)生的作用機(jī)制，檢驗(yàn)了不同社會(huì)群體的關(guān)注對(duì)企業(yè)環(huán)境治理后果的影響作用，豐富了企業(yè)環(huán)境治理后果機(jī)制的研究。這些研究結(jié)果有助于引導(dǎo)企業(yè)環(huán)境管理實(shí)踐活動(dòng)的實(shí)施。

本文余下部分結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻(xiàn)回顧、理論分析與研究假設(shè)；第三部分是研究設(shè)計(jì)；第四部分是實(shí)證結(jié)果及穩(wěn)健性檢驗(yàn)；第五部分是研究結(jié)論與啟示。

1 文獻(xiàn)回顧、理論分析與研究假設(shè)

1.1 文獻(xiàn)回顧

Sarkar[3]認(rèn)為企業(yè)環(huán)境治理行為是管理經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與環(huán)境關(guān)系的戰(zhàn)略措施，旨在響應(yīng)外在壓力或者減輕環(huán)境危害的一系列主動(dòng)舉措。對(duì)于環(huán)境治理行為給企業(yè)可能帶來(lái)的影響一直存在兩種截然相反的觀點(diǎn)，即“環(huán)境弱勢(shì)觀”和“環(huán)境優(yōu)勢(shì)觀”。前者認(rèn)為在環(huán)境規(guī)制下，企業(yè)為了合規(guī)性，采取諸如清潔生產(chǎn)、減排減產(chǎn)等方式，政府還會(huì)征收額外的污染稅費(fèi)，這些都會(huì)增加企業(yè)成本或者減少利潤(rùn)[4]。后者最有代表性的是“波特假說(shuō)”，認(rèn)為更嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制有可能激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，新技術(shù)的采用會(huì)降低生產(chǎn)成本，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)效率[5]。圍繞以上兩種觀點(diǎn)現(xiàn)有文獻(xiàn)都提供了較為豐富的支持性證據(jù)，造成實(shí)證結(jié)論分歧的其中一個(gè)重要原因是績(jī)效測(cè)量指標(biāo)存在缺陷，如未能詳細(xì)區(qū)分環(huán)境績(jī)效和經(jīng)濟(jì)績(jī)效[6]、沒(méi)有區(qū)分環(huán)境行為的戰(zhàn)略性質(zhì)從而與所選擇的績(jī)效結(jié)果指標(biāo)產(chǎn)生了期限錯(cuò)配[7]，現(xiàn)有文獻(xiàn)在對(duì)環(huán)境治理行為的經(jīng)濟(jì)績(jī)效進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)主要從財(cái)務(wù)績(jī)效入手，這種單維度的績(jī)效評(píng)價(jià)方法也限制了對(duì)環(huán)境治理行為影響后果表現(xiàn)及實(shí)現(xiàn)機(jī)制存在多種可能性的想象空間。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是一個(gè)多層次和多維度的概念，張敬偉和王迎軍[8]總結(jié)了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的三種主要觀點(diǎn)，即能力優(yōu)勢(shì)觀，價(jià)值優(yōu)勢(shì)觀和績(jī)效優(yōu)勢(shì)觀，能力優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)的是企業(yè)的資源能力基礎(chǔ)，價(jià)值優(yōu)勢(shì)來(lái)自于市場(chǎng)層面的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，績(jī)效優(yōu)勢(shì)來(lái)自于財(cái)務(wù)績(jī)效層面，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不等同于單一的財(cái)務(wù)績(jī)效，也不一定能產(chǎn)生卓越的財(cái)務(wù)績(jī)效，企業(yè)環(huán)境治理行為經(jīng)濟(jì)影響效應(yīng)具有多層次、多維度和多路徑特征，因此有必要從更多角度探索企業(yè)環(huán)境治理行為經(jīng)濟(jì)后果的證據(jù)。

1.2 理論分析與研究假設(shè)

1.2.1 企業(yè)環(huán)境治理與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

企業(yè)可以通過(guò)環(huán)境治理行為實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略或者差異化戰(zhàn)略來(lái)獲取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一方面，環(huán)境治理行為能夠帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)。盡管從短期來(lái)看，環(huán)境投入會(huì)增加企業(yè)的成本費(fèi)用，但Hart[9]認(rèn)為企業(yè)可以通過(guò)綠色創(chuàng)新等途徑在未來(lái)環(huán)保趨勢(shì)中實(shí)現(xiàn)先發(fā)環(huán)境優(yōu)勢(shì)，技術(shù)創(chuàng)新提高了資源利用率，降低了單位產(chǎn)品資源成本，間接降低了末端治理成本和制度遵從成本。同時(shí)，通過(guò)先動(dòng)優(yōu)勢(shì)所形成的學(xué)習(xí)效應(yīng)給企業(yè)帶來(lái)低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；企業(yè)也可以通過(guò)實(shí)施各種環(huán)境治理行為給企業(yè)帶來(lái)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著消費(fèi)者綠色消費(fèi)意識(shí)的增長(zhǎng)，消費(fèi)者的行為與價(jià)值觀構(gòu)成也在發(fā)生變化，綠色產(chǎn)品被部分消費(fèi)者青睞，企業(yè)環(huán)保形象也成為消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)的重要價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)環(huán)境治理行為體現(xiàn)在產(chǎn)品和企業(yè)形象上的差異化，有利于企業(yè)占領(lǐng)市場(chǎng)。已有研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施前瞻性環(huán)境戰(zhàn)略的企業(yè)通過(guò)提高綠色創(chuàng)新績(jī)效獲得在產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)過(guò)程中的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)且利于企業(yè)綠色形象的建立[10]。而企業(yè)環(huán)境治理帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)和差異化優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的主要體現(xiàn)為產(chǎn)品市場(chǎng)份額和定價(jià)優(yōu)勢(shì)的增加。企業(yè)利用成本優(yōu)勢(shì)實(shí)施低價(jià)策略或者利用“綠色形象”實(shí)施差異化策略均有助于吸引消費(fèi)者，促進(jìn)市場(chǎng)份額的擴(kuò)大。同時(shí)，成本優(yōu)勢(shì)和差異化優(yōu)勢(shì)也有助于提高企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)優(yōu)勢(shì)，擁有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在同等價(jià)格上具有更大的盈利空間和安全邊際，而擁有差異化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)憑借產(chǎn)品差異化帶來(lái)客戶對(duì)品牌的忠誠(chéng)度提高，價(jià)格的敏感性降低，通過(guò)制定較高的產(chǎn)品價(jià)格，使其在產(chǎn)業(yè)中獲得超常收益，即無(wú)論采取具體哪種戰(zhàn)略類(lèi)型的企業(yè)在價(jià)格制定上都將具有更大的自由度和盈利安全邊際?；谏鲜龇治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

H1a：企業(yè)環(huán)境治理能夠提高產(chǎn)品市場(chǎng)份額。

H1b：企業(yè)環(huán)境治理能夠提高產(chǎn)品定價(jià)優(yōu)勢(shì)。

1.2.2 社會(huì)關(guān)注的調(diào)節(jié)作用

Freeman[11]將企業(yè)“利益相關(guān)者”定義為能夠影響一個(gè)組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，或者受到組織實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)過(guò)程影響的所有個(gè)體和群體，這些利益相關(guān)者與企業(yè)簽訂了內(nèi)容與形式不一的契約并通過(guò)不同的履約機(jī)制對(duì)企業(yè)施加影響，如股東通過(guò)資本市場(chǎng)的交易行為，消費(fèi)者通過(guò)產(chǎn)品市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)行為，媒體通過(guò)信息的傳播行為，公眾則通過(guò)多種渠道施加影響。在企業(yè)環(huán)境治理行為轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的路徑上，也必然會(huì)受到上述利益相關(guān)者的影響，如從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，企業(yè)在環(huán)境社會(huì)責(zé)任上的正面形象有助于吸引和保留更多優(yōu)秀人才，提高員工認(rèn)同感和滿意度，最終提高企業(yè)生產(chǎn)效率和質(zhì)量[12]；從企業(yè)外部來(lái)看，企業(yè)實(shí)施各種環(huán)境治理行為打造的綠色形象和綠色產(chǎn)品同時(shí)也是對(duì)企業(yè)聲譽(yù)這一無(wú)形資本的投資和積累過(guò)程，不斷吸引利益相關(guān)者的關(guān)注，如增加消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)意愿[13]，獲取低成本的綠色信貸資金和投資[14]，降低政府環(huán)境監(jiān)管處罰風(fēng)險(xiǎn)甚至得到政府支持與獎(jiǎng)勵(lì)[15]等。因此，企業(yè)環(huán)境治理可以通過(guò)不同利益相關(guān)者群體關(guān)注行為施加的多渠道多層面影響最終反應(yīng)到企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上，企業(yè)受到的關(guān)注度越高，被施加的影響越大。綜合上述分析，提出以下假設(shè)：

H2：企業(yè)受到的社會(huì)關(guān)注越高，環(huán)境治理行為對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響越強(qiáng)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

公眾網(wǎng)絡(luò)關(guān)注數(shù)據(jù)開(kāi)始于2011年，為使研究數(shù)據(jù)保持一致性，本文以2011-2018年滬深上市公司作為初選研究樣本，樣本選取過(guò)程中剔除了金融行業(yè)公司、期間退市公司、ST、*ST公司和資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)1的公司樣本，剔除無(wú)法獲取數(shù)據(jù)的公司樣本，最終獲得19 017個(gè)公司/年觀測(cè)值。企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)環(huán)境治理行為和社會(huì)關(guān)注數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)(CNRDS)。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

根據(jù)理論分析，以企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品市場(chǎng)份額和定價(jià)優(yōu)勢(shì)作為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的兩個(gè)替代指標(biāo)，其中市場(chǎng)份額以企業(yè)本年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占行業(yè)內(nèi)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總和的比例加以衡量，由于企業(yè)在某種產(chǎn)品上的定價(jià)優(yōu)勢(shì)通常表現(xiàn)為相對(duì)行業(yè)內(nèi)其它企業(yè)更高的毛利率，本文以“相對(duì)毛利率”(企業(yè)毛利率-行業(yè)毛利率均值)加以衡量。

2.2.2 解釋變量：環(huán)境治理

根據(jù)企業(yè)披露的信息從以下8個(gè)方面來(lái)衡量企業(yè)環(huán)境治理行為：①開(kāi)發(fā)或運(yùn)用了對(duì)環(huán)境有益的創(chuàng)新產(chǎn)品、設(shè)備或技術(shù)；②有減少?gòu)U氣、廢水、廢渣及溫室氣體排放采取的政策、措施或技術(shù)；③采用可再生能源或循環(huán)經(jīng)濟(jì)的政策及措施；④有節(jié)約能源的政策措施或技術(shù)；⑤有綠色辦公政策或者措施；⑥通過(guò)ISO 14001認(rèn)證；⑦獲得了環(huán)境表彰；⑧其他正面性環(huán)境行為。上述行為中有一項(xiàng)則計(jì)1分，以加總求和分?jǐn)?shù)表示企業(yè)環(huán)境治理行為的水平，最高為8分，最低為0分。此外，對(duì)上述企業(yè)環(huán)境治理行為做進(jìn)一步分類(lèi)，①②③④側(cè)重于生產(chǎn)性環(huán)保投入，將其歸為“親環(huán)境生產(chǎn)行為”，⑤⑥⑦側(cè)重于綠色形象，將其歸為“親環(huán)境形象行為”。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量：社會(huì)關(guān)注

本文根據(jù)不同利益相關(guān)者類(lèi)型對(duì)社會(huì)關(guān)注進(jìn)行了如下劃分：①消費(fèi)者關(guān)注，消費(fèi)者對(duì)于企業(yè)的關(guān)注主要源于消費(fèi)者直接接觸的產(chǎn)品，如果產(chǎn)品與消費(fèi)者息息相關(guān)，其關(guān)注度也就越高，因此，借鑒周虹等[16]的劃分，依據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)法，將產(chǎn)品直接接觸消費(fèi)者的行業(yè)視為消費(fèi)者關(guān)注度高的行業(yè)，屬于該類(lèi)行業(yè)的企業(yè)取值為1，否則取0；②媒體關(guān)注，以新聞標(biāo)題和內(nèi)容出現(xiàn)該企業(yè)的新聞數(shù)按年度匯總數(shù)來(lái)測(cè)量；③公眾關(guān)注，以社會(huì)公眾通過(guò)企業(yè)股票代碼、企業(yè)簡(jiǎn)稱(chēng)、企業(yè)全稱(chēng)等為關(guān)鍵字的每天搜索數(shù)按年度匯總數(shù)來(lái)測(cè)量。

2.2.4 控制變量

基于理論分析及已有文獻(xiàn)研究結(jié)果，本文主要從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)及企業(yè)成長(zhǎng)階段三方面選取了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度、成長(zhǎng)能力、企業(yè)年齡、公司規(guī)模等指標(biāo)作為控制變量，具體變量及定義如表1所示。

表1 變量定義

2.3 基本模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)本文提出的假設(shè)，構(gòu)建如下基本模型：

Yi,t=α0+β1Xi,t+∑βjcontrolsi,t+∑yeart+∑industryi+i,t

(1)

其中，i代表企業(yè)，t代表年份；因變量Y分別代表企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的兩個(gè)變量市場(chǎng)份額和定價(jià)優(yōu)勢(shì)；自變量X分別代表企業(yè)環(huán)境治理(ECB)、親環(huán)境生產(chǎn)行為(Em)和親環(huán)境形象行為(Gim)；controls表示控制變量。同時(shí)控制了時(shí)間和行業(yè)固定效應(yīng)。為了排除異常值的干擾，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行上下1%分位的縮尾處理。

3 實(shí)證結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2報(bào)告了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表中可知，企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)份額均值為0.007 2，赫芬達(dá)爾指數(shù)均值為0.135，定價(jià)優(yōu)勢(shì)均值為0.001 5，表明行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度較大，集中度較低，行業(yè)內(nèi)企業(yè)間毛利率相差較小，平均市場(chǎng)份額較低。環(huán)境治理最大值為8，均值為0.832，說(shuō)明企業(yè)采取環(huán)境治理行為的水平普遍較低。最后3列對(duì)有無(wú)采取環(huán)境治理行為的企業(yè)進(jìn)行分組均值差異檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，兩組樣本在各變量上均存在顯著差異。其中，采取環(huán)境治理行為的企業(yè)市場(chǎng)份額均值更高，但無(wú)定價(jià)優(yōu)勢(shì)，組間差異在1%水平上顯著；在社會(huì)關(guān)注度上，消費(fèi)者關(guān)注、媒體關(guān)注與公眾關(guān)注均比無(wú)環(huán)境治理行為組均值要高，且在1%水平上顯著。各變量的相關(guān)系數(shù)和方差膨脹因子VIF值(最大值為2.21)表明模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

3.2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

采用最小二乘法并使用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤差進(jìn)行基本模型回歸，結(jié)果如表3所示。企業(yè)環(huán)境治理行為與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的兩個(gè)指標(biāo)“市場(chǎng)份額”及“定價(jià)優(yōu)勢(shì)”在1%水平上顯著正相關(guān)。其中，與市場(chǎng)份額的相關(guān)系數(shù)為0.001 2，與定價(jià)優(yōu)勢(shì)的相關(guān)系數(shù)為0.003 0，表明企業(yè)實(shí)施環(huán)境治理行為力度越大，越有利于企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)份額及價(jià)格優(yōu)勢(shì)的提升。假設(shè)H1a，H1b得到驗(yàn)證。進(jìn)一步根據(jù)企業(yè)環(huán)境治理行為的特征將其劃分為親環(huán)境生產(chǎn)行為(Em)和親環(huán)境形象行為(Gim)，其回歸結(jié)果如表3中模型3-6所示，親環(huán)境生產(chǎn)行為和親環(huán)境形象行為均對(duì)市場(chǎng)份額及定價(jià)優(yōu)勢(shì)具有顯著正向作用，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，前者對(duì)市場(chǎng)份額的影響更大，后者對(duì)定價(jià)優(yōu)勢(shì)的影響更大。

表3 企業(yè)環(huán)境治理對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響

3.3 社會(huì)關(guān)注的調(diào)節(jié)效應(yīng)

為進(jìn)一步考察社會(huì)關(guān)注對(duì)環(huán)境治理行為與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，在基本模型中加入消費(fèi)者關(guān)注(Consumer)、媒體關(guān)注(Media)和公眾關(guān)注(Public)調(diào)節(jié)變量及其與環(huán)境治理的交互項(xiàng)后進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4所示。其中，消費(fèi)者關(guān)注在企業(yè)環(huán)境治理與市場(chǎng)份額及定價(jià)優(yōu)勢(shì)之間均起到正向調(diào)節(jié)作用，這是因?yàn)橄M(fèi)者是與企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售最直接相關(guān)的群體，企業(yè)實(shí)施各種環(huán)境治理行為無(wú)論是采取低成本戰(zhàn)略還是差異化戰(zhàn)略，都易于被消費(fèi)者捕捉和關(guān)注，從而提高環(huán)境治理行為對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的正向影響。媒體關(guān)注和公眾關(guān)注在環(huán)境治理與定價(jià)優(yōu)勢(shì)之間不存在調(diào)節(jié)作用，但正向調(diào)節(jié)環(huán)境治理與市場(chǎng)份額之間的關(guān)系，即媒體和公眾關(guān)注度越高的企業(yè)，環(huán)境治理行為對(duì)企業(yè)市場(chǎng)份額的促進(jìn)效應(yīng)越強(qiáng)烈。

表4 社會(huì)關(guān)注的調(diào)節(jié)效應(yīng)

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.4.1 傾向得分匹配法(PSM)

由于上市公司是否披露環(huán)境治理行為信息可能不是隨機(jī)發(fā)生或由外生決定，導(dǎo)致樣本自選擇產(chǎn)生內(nèi)生性問(wèn)題，為了解決這一問(wèn)題，采用傾向得分匹配法(PSM)進(jìn)行檢驗(yàn)，使用最鄰近匹配，以采取環(huán)境治理行為的上市公司為處理組，未采取環(huán)境治理行為的上市公司為控制組，匹配閾值為0.05，按照1:1的比例得到配對(duì)樣本進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。表5中模型1和2列出了PSM回歸結(jié)果，可以看到匹配后企業(yè)環(huán)境治理行為與價(jià)格優(yōu)勢(shì)之間仍顯著為正，說(shuō)明企業(yè)環(huán)境治理行為對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響效果仍然成立。

3.4.2 工具變量

環(huán)境治理行為和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之間也可能會(huì)面臨逆向因果或遺漏變量的內(nèi)生性問(wèn)題，比如經(jīng)營(yíng)績(jī)效好的企業(yè)可能更傾向采取積極環(huán)境措施。為進(jìn)一步控制內(nèi)生性問(wèn)題對(duì)研究結(jié)論的影響，借鑒周虹等[16]研究，以公司注冊(cè)地所在省份或直轄市的企業(yè)環(huán)境行為均值和環(huán)境行為滯后一期，作為企業(yè)環(huán)境行為的工具變量進(jìn)行回歸，表5中模型3和4是工具變量第二階段回歸結(jié)果，在第一階段回歸中，工具變量對(duì)企業(yè)環(huán)境治理行為的影響均在1%水平上顯著為正，同時(shí)第一階段回歸的F統(tǒng)計(jì)量為5 937.71遠(yuǎn)超過(guò)10，說(shuō)明工具變量與內(nèi)生變量具有顯著相關(guān)關(guān)系，不存在弱工具變量問(wèn)題，通過(guò)過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)判斷工具變量是否滿足外生性，檢驗(yàn)結(jié)果顯示P 值均接近于或高于10%的顯著性水平，說(shuō)明選取的工具變量滿足外生性要求。第二階段的回歸結(jié)果顯示，通過(guò)兩階段工具變量方法控制內(nèi)生性問(wèn)題后，企業(yè)環(huán)境治理行為對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有顯著正向作用，且至少在5%水平上顯著，研究假設(shè)依然成立。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

3.4.3 更換自變量

將環(huán)境治理行為由連續(xù)變量更換為啞變量(ECB_dum)，有前文中所述環(huán)境治理行為之一取1，沒(méi)有取0，代入公式1重新回歸，結(jié)果所圖4中模型5和6所示，企業(yè)環(huán)境治理與市場(chǎng)份額和定價(jià)優(yōu)勢(shì)之間在1%顯著性水平上正相關(guān)，結(jié)論仍然穩(wěn)健。

4 結(jié)論與啟示

本文使用A股2011-2018年上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明企業(yè)環(huán)境治理行為有助于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立，企業(yè)通過(guò)實(shí)施更多的環(huán)境治理行為可以獲得更高的市場(chǎng)份額和定價(jià)優(yōu)勢(shì)，解決內(nèi)生性問(wèn)題后該結(jié)論仍然有效。根據(jù)上述結(jié)論，本文得出以下啟示：

(1)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新常態(tài)，環(huán)境保護(hù)得到前所未有的重視，一系列環(huán)境規(guī)制政策密集性出臺(tái)，成為一批有資源基礎(chǔ)和戰(zhàn)略眼光的企業(yè)主動(dòng)采取環(huán)境治理行為構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要推動(dòng)力，環(huán)境治理已成為企業(yè)構(gòu)建市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要因素，環(huán)境治理與經(jīng)濟(jì)績(jī)效可共贏。

(2)社會(huì)公眾是除政府以外推動(dòng)企業(yè)構(gòu)建長(zhǎng)期環(huán)境戰(zhàn)略、主動(dòng)采取環(huán)境治理行為的另一重要力量。現(xiàn)代社會(huì)中企業(yè)的社會(huì)屬性越來(lái)越強(qiáng)烈，在各利益相關(guān)者構(gòu)建的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中，企業(yè)環(huán)境治理行為受到社會(huì)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的極大影響和塑造，在中國(guó)環(huán)境治理體系中，應(yīng)進(jìn)一步重視系統(tǒng)性地進(jìn)行環(huán)境制度建設(shè)，如鼓勵(lì)建立基層民間環(huán)保組織，降低環(huán)境公益訴訟門(mén)檻，完善企業(yè)強(qiáng)制性環(huán)境信息披露和環(huán)保監(jiān)管數(shù)據(jù)公開(kāi)機(jī)制，提高社會(huì)公眾的環(huán)境參與能力和治理水平。