梁杏

通信板塊近期利好不斷，電信聯(lián)通5G基站招標(biāo)開啟，十部門聯(lián)合印發(fā)《5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》（下稱行動(dòng)計(jì)劃）。此外，盡管自2020四季度以來國內(nèi)5G建設(shè)放緩，但上半年物聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展、云視訊持續(xù)景氣、光模塊行業(yè)海外高速擴(kuò)張，通信板塊中報(bào)存在超預(yù)期可能。行業(yè)估值低位下可關(guān)注通信ETF投資機(jī)會(huì)。

5G建設(shè)有望加速推進(jìn)通信行業(yè)景氣度上行

7月9日，電信聯(lián)通共同發(fā)布《2021年5GSA建設(shè)工程無線主設(shè)備（2.1G）聯(lián)合集中采購項(xiàng)目招標(biāo)公告》。本次招標(biāo)規(guī)模24.2萬站，數(shù)量較原市場(chǎng)預(yù)期的20萬站多。近期，三大運(yùn)營商的5G基站招標(biāo)密集啟動(dòng)，整體數(shù)量可能會(huì)高于年初預(yù)期，同規(guī)格基站產(chǎn)品的價(jià)格也可能同比上漲，進(jìn)而支撐主設(shè)備商的毛利率提升。

根據(jù)工信部規(guī)劃，2021年計(jì)劃新建5G基站60萬站以上，1-5月建設(shè)基站僅12萬站，預(yù)計(jì)中國移動(dòng)2.6GHz以及電信聯(lián)通3.5GHz5G基站采購也將落地，下半年5G基站建設(shè)進(jìn)度將會(huì)提速。隨著運(yùn)營商招標(biāo)持續(xù)推進(jìn)，通信行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。主設(shè)備廠商的新簽訂單將迎來較快增長(zhǎng)，未來業(yè)績(jī)有比較高的確定性。

自去年下半年以來，通信板塊調(diào)整幅度不小，5G建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)5G應(yīng)用落地也欠缺信心。7月13日，工信部等十部門聯(lián)合印發(fā)《行動(dòng)計(jì)劃》。計(jì)劃對(duì)于5G應(yīng)用給出關(guān)鍵指標(biāo)，要求到2023年，5G個(gè)人用戶數(shù)量總體超過5.6億，普及率超過40%，5G網(wǎng)絡(luò)流量占比超過50%，此外5G物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)實(shí)現(xiàn)200%的年均增長(zhǎng)。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年2月末，我國5G終端手機(jī)連接數(shù)為2.6億，3年內(nèi)終端個(gè)人用戶數(shù)將增長(zhǎng)115%。

時(shí)值中報(bào)預(yù)告密集披露時(shí)點(diǎn)，通信板塊也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。主設(shè)備商龍頭——中興通訊預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)104.60%至131.52%;此外，中國電信預(yù)計(jì)1-6月歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%-28%。主設(shè)備商、運(yùn)營商業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，也反映出通信行業(yè)整體基本面已經(jīng)企穩(wěn)回升。

截至7月15日，中證全指通信設(shè)備指數(shù)PE估值為32.37倍，位于歷史4.38%分位。近一年基金配置通信占比持續(xù)下降，和4G時(shí)代超額配置形成較大反差，關(guān)鍵在于5G應(yīng)用沒有被認(rèn)可，市場(chǎng)存在較大預(yù)期差。目前板塊估值已經(jīng)相對(duì)充分地反映了不利因素，下半年隨著5G前慢后快建設(shè)節(jié)奏加快，政策端推動(dòng)5G應(yīng)用落地，以及鴻蒙系統(tǒng)帶來物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的催化，通信板塊有望迎來估值修復(fù)行情。

通信設(shè)備是5G建設(shè)核心布局5G可關(guān)注通信ETF

與主動(dòng)管理基金相比，ETF這樣的被動(dòng)指數(shù)基金不進(jìn)行擇時(shí)，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，倉位可接近滿倉，彈性高、波動(dòng)大的特點(diǎn)更加明顯。因此，對(duì)于看好通信板塊下半年行情的投資者來說，通過相關(guān)行業(yè)主題ETF來布局，或許可以更好把握行業(yè)景氣提升帶來的投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)前市場(chǎng)上共有三只通信行業(yè)或主題的ETF，分別跟蹤兩個(gè)指數(shù)——中證全指通信設(shè)備指數(shù)和中證5G通信主題指數(shù)。從子行業(yè)分布來看，中證5G通信主題指數(shù)包含了消費(fèi)電子、通信設(shè)備、半導(dǎo)體芯片、元器件等，相對(duì)分散;而中證全指通信設(shè)備指數(shù)權(quán)重集中在5G核心——通信設(shè)備領(lǐng)域，相對(duì)來說更能反映通信板塊的走勢(shì)。

目前全球還處在5G建設(shè)投入期，我國運(yùn)營商資本開支保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。近期5G招標(biāo)頻頻落地，未來中國移動(dòng)即將開始三期2.6G基站招標(biāo)和700M基站招標(biāo)，今年基站采購整體量?jī)r(jià)好于去年同期，通信設(shè)備商將充分受益。此外，通信設(shè)備龍頭市占率明顯提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，也是上半年業(yè)績(jī)能夠超預(yù)期的原因之一。

2020年是5G規(guī)?；ㄔO(shè)第一年，產(chǎn)品價(jià)格整體承壓，導(dǎo)致設(shè)備商毛利率整體偏低。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，3G/4G 建設(shè)初期同樣毛利率較低，而隨著時(shí)間推移，產(chǎn)業(yè)鏈成熟后成本下降，2021年全年設(shè)備商毛利率或?qū)⑤^2020年迎來顯著反彈，設(shè)備商的經(jīng)營質(zhì)量有望迎來改善。根據(jù)Wind一直預(yù)期盈利預(yù)測(cè)（截至7月15日），中證全指通信設(shè)備指數(shù)2021年歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)。因此，在行業(yè)估值低位，通信ETF具備較高的投資性價(jià)比，投資者可以積極關(guān)注。

附表 當(dāng)前內(nèi)地通信和5G類ETF相關(guān)情況一覽

來源：Wind，截至2021年7月15日