□文/侯 新 王麗晨

（沈陽化工大學 遼寧·沈陽）

［提要］ 基于國內(nèi)市場環(huán)境競爭愈發(fā)激烈的背景下，使得許多化工企業(yè)經(jīng)濟效益每況愈下，所以對化工企業(yè)盈利能力研究具有重要的現(xiàn)實意義。本文基于杜邦分析體系分析興發(fā)集團盈利能力，評價企業(yè)的獲利水平，總結(jié)興發(fā)集團在營業(yè)收入、成本費用控制等方面存在的問題，并從提高營業(yè)收入、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等方面，提出對策建議，實現(xiàn)化工企業(yè)良性循環(huán)發(fā)展。

隨著我國經(jīng)濟體制的不斷完善，也迎來了屬于化工企業(yè)的黃金時期。但由于化工企業(yè)長期發(fā)展的固有局限性外加上如今在越來越激烈的市場環(huán)境中，現(xiàn)如今，我國化工企業(yè)的整體趨勢呈現(xiàn)“經(jīng)濟效益下滑，營業(yè)收入平穩(wěn)”態(tài)勢。

興發(fā)集團作為一家上市20多年的化工“老字號”企業(yè)，是我國化工行業(yè)的龍頭。因此，本文選取興發(fā)集團并基于杜邦分析法對其進行盈利能力分析，通過企業(yè)存在的相關(guān)問題由此提出相應的改善建議。目的是幫助其企業(yè)了解自身盈利能力所存在的不足，也為其他化工企業(yè)提供參考。

一、盈利能力概述

盈利能力簡單來講是反映企業(yè)在一定經(jīng)營期間的獲利情況以及評估經(jīng)營效益的一種能力。主要指標包括：銷售凈利率、總資產(chǎn)利潤率、成本費用利潤率等。通常代表企業(yè)經(jīng)營的最終目標，也是管理層、投資者們最關(guān)心的能力之一。其中，利潤率的高低最直觀反映盈利能力的水平。企業(yè)管理者們利用對盈利能力的分析用來評價公司盈利的可持續(xù)性和穩(wěn)定性，以便制定符合本企業(yè)的經(jīng)營策略。

二、興發(fā)集團簡介

湖北興發(fā)化工集團有限公司成立于1994年，公司于1999年在上海證券交易所上市，股票簡稱為“興發(fā)集團”，現(xiàn)位居中國上市公司500強第451位?，F(xiàn)已擁有全資或控股子公司45家，總資產(chǎn)282.60億元，員工11，328人。集團的主營業(yè)務以磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、進出口為主同時兼具汽車貨運、汽車配件等銷售。集團具有產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)創(chuàng)新、市場品牌等多方面優(yōu)勢。通過20多年的發(fā)展，集團已成為中國最大的精細磷酸鹽生產(chǎn)企業(yè)之一。根據(jù)2019年12月31日末財務報表顯示，興發(fā)集團的總資產(chǎn)多達2，825，278萬元，實現(xiàn)凈利潤39，290萬元。

三、興發(fā)集團盈利能力分析

本文旨在采用杜邦分析法分析企業(yè)不同會計期間的財務數(shù)據(jù)，根據(jù)興發(fā)集團2016～2019年發(fā)布的財務數(shù)據(jù)，從中選取杜邦分析體系下計算以凈資產(chǎn)收益率為核心指標所需的各項財務績效數(shù)據(jù)，逐年比較數(shù)據(jù)的變化趨勢并找到其原因，以期較為客觀準確地分析近幾年的盈利能力。

（一）杜邦分析體系簡介。杜邦分析體系，通過財務比率出發(fā)，評價企業(yè)財務狀況及財務綜合情況的指標體系。主要指標包括：凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。在財務分析中，杜邦分析法通常利用連環(huán)替代法進行指標評估，其中主要圍繞凈資產(chǎn)收益率開展，該指標是由總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的乘積所得，比如總資產(chǎn)凈利率又由銷售凈利率乘總資產(chǎn)凈利率而來，銷售凈利率再細分為凈利潤與主營業(yè)務收入凈額的比值所得，但影響凈利潤的大小因素主要與主營業(yè)務收入凈額、成本總額、其他利潤、所得稅等因素有關(guān)，這樣層層計算且相互作用最終對核心指標凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生影響。而核心指標與企業(yè)的獲利能力又有直接關(guān)系，進而分析企業(yè)財務狀況的局限性，對于化工行業(yè)整體經(jīng)濟效益的評估十分重要。

（二）興發(fā)集團杜邦分析體系相關(guān)指標分析。按照杜邦分析體系，選取興發(fā)集團2016～2019年財務數(shù)據(jù)，計算興發(fā)集團的相關(guān)財務指標數(shù)據(jù)如表1所示。（表1）

1、凈資產(chǎn)收益率趨勢分析。凈資產(chǎn)收益率是同時反映利潤表中的凈利潤與資產(chǎn)負債表中的留存收益的一項綜合指標。該指標與盈利能力成正比。

表1 2016～2019年興發(fā)集團杜邦分析相關(guān)指標數(shù)據(jù)一覽表

根據(jù)表1可知，2016～2019年興發(fā)集團的凈資產(chǎn)收益率總體上處于先上升后下降的趨勢，同我國磷肥產(chǎn)量趨勢一致。2017年相比2016年急劇增長3.53%，2019年相比2018年小幅度下降。根據(jù)資料顯示2019年前是磷化工行業(yè)的黃金時期，近些年，國家堅持走綠色環(huán)保等路線，化工企業(yè)要想長期可持續(xù)發(fā)展就需要積極響應國家政策，緊跟時代趨勢及時轉(zhuǎn)型升級磷化工產(chǎn)品，也需要發(fā)展新型產(chǎn)業(yè)鏈等模式才能更好地得以生存。當主營業(yè)務成本與負債總額相對持平的前提下，凈資產(chǎn)收益率的上升勢必也會產(chǎn)生影響。

2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢分析?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通常反映企業(yè)資金的利用效率，是企業(yè)一定期間主營業(yè)務收入在平均資產(chǎn)總額中的占比，其中，存貨、應收賬款等流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的水平直接影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是四年最高為0.75次。這是由于2018年在市場環(huán)境以及國家政策的扶持下，興發(fā)集團大量投入產(chǎn)出水平較高。但從表1可以看出，2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是4年中最低值，若在營業(yè)收入上升的前提下，資產(chǎn)總額也不斷上升，而通過財務數(shù)據(jù)顯示存貨在資產(chǎn)中的占比較高，表明企業(yè)對資產(chǎn)的利用效率較低，存貨管理也存在一定問題，最終影響銷售量且對于股東而言，所投資的項目收回期也意味著延長而帶來一定風險。

3、銷售凈利率趨勢分析。銷售凈利率代表的是凈利潤在銷售收入總額中的占比。通常表示企業(yè)在一定經(jīng)營期間的獲得利潤的能力。由表1可以發(fā)現(xiàn)，近幾年銷售凈利率呈波動趨勢，2016～2017年上升2.64%，到2018～2019年又下降2.27%；從表中也可得凈利潤與銷售凈利率的趨勢基本保持一致。原因是2016～2018年是企業(yè)快速發(fā)展時期。不斷擴大銷售規(guī)模，除了滿足國內(nèi)的市場需求，同時也發(fā)展國外市場。但根據(jù)我國湖北地區(qū)2019年的磷礦分布可知，磷肥產(chǎn)量由于前幾年的大量生產(chǎn)，已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)量過剩等現(xiàn)象及產(chǎn)量多、消費少的趨勢。2018～2019年的凈利潤直線下降是由于成本相關(guān)費用的不斷增加最終導致營業(yè)收入的增長緩慢。

4、權(quán)益乘數(shù)趨勢分析。權(quán)益乘數(shù)指的是資產(chǎn)總額與股東權(quán)益總額的比值，表示企業(yè)財務杠桿的大小。若權(quán)益乘數(shù)越大，則代表企業(yè)的負債程度越高。由表1可以看出，在2016～2019年興發(fā)集團的權(quán)益乘數(shù)呈下降趨勢。2019年跌破數(shù)值3，變?yōu)?.96。權(quán)益乘數(shù)的不斷下降，對于興發(fā)集團來講利弊皆存。一方面是2016～2019年這4年間股東投入的資本在總資產(chǎn)中占比越來越小，可能與化工行業(yè)整體經(jīng)濟效益下滑有關(guān)；另一方面是公司的財務杠桿越來越小，公司能在一定程度上降低財務風險。但無論如何，權(quán)益乘數(shù)高于2，對于企業(yè)來講承擔的負債風險都較高，這也表明企業(yè)需要對自身的資本結(jié)構(gòu)及負債較高是否給企業(yè)帶來經(jīng)營上壓力等問題進行認真且嚴謹?shù)姆治觥?/p>

通過對興發(fā)集團2016～2019年的盈利能力指標進行杜邦分析，發(fā)現(xiàn)興發(fā)集團可能存在一些問題，從而導致該公司的盈利能力有所下降。對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析可得，在存貨管理上存在一定問題；對銷售凈利率的分析，由于凈利潤的下降及產(chǎn)能過剩導致營業(yè)收入增長速度緩慢、成本費用控制不佳；從權(quán)益乘數(shù)發(fā)現(xiàn)，由于負債風險較高給公司帶來的財務風險是由于資本結(jié)構(gòu)不完善所導致。

四、興發(fā)集團盈利能力提升建議

（一）提高營業(yè)收入。由表1對銷售凈利率的分析可知，近些年在市場環(huán)境越來越激烈，行業(yè)整體利潤率下降的前提下，對于提高營業(yè)收入的措施是提高銷量，擴大市場份額。在化工企業(yè)的長期發(fā)展中不可避免地出現(xiàn)資產(chǎn)與營業(yè)成本投入過多，但投資回收期在不斷延長導致的銷售量下降，從而銷售能力相應降低等現(xiàn)狀；雖然消費量也逐年有所提高，但化工企業(yè)對于國內(nèi)市場的飽和程度以及出口能力還未達到與產(chǎn)銷量平衡狀態(tài)。良好的產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)模式與堅持以國際化引領(lǐng)走出去戰(zhàn)略可以給企業(yè)擴大市場份額，除了以往形成良好直銷與經(jīng)銷兩種模式的銷售模式以外，現(xiàn)如今的疫情嚴峻，同時也要拓寬自身的銷售路徑，鼓勵線上線下國內(nèi)國外同步銷售，從而提高營業(yè)收入，增強興發(fā)集團的經(jīng)濟效益。

（二）強化成本控制管理。由興發(fā)集團2016～2019年的資產(chǎn)負債表可以看出，資產(chǎn)總額與負債總額越來越持平的趨勢，尤其是在最近幾年化工企業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型升級的挑戰(zhàn)及存在設(shè)備更新、存貨、安全環(huán)保的投入等因素導致相關(guān)成本、費用的增加，從而影響2019年的凈利潤。由表1可知，2018～2019年的銷售凈利率直線下降，由原來的4.45%降到2.18%，最終導致凈資產(chǎn)收益率的直線下降從5.34%降到3.71%。這就需要該企業(yè)密切關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟的走勢以及行業(yè)發(fā)展的動態(tài)，根據(jù)市場的變化來科學調(diào)整產(chǎn)品供給關(guān)系與業(yè)務模式；努力降低成本，進行成本控制管控，設(shè)置成本最高限額，實現(xiàn)優(yōu)化生產(chǎn)組織方式，加強采購供應管理模式，努力降低產(chǎn)品價格成本。

（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。磷化工企業(yè)近幾年企業(yè)實施逆周期的擴大生產(chǎn)規(guī)模。一般來講，資產(chǎn)負債率在40%～60%比較合理，但從2016～2019年的財務數(shù)據(jù)分析可知，興發(fā)集團的平均資產(chǎn)負債率在67.34%，由表1可得，權(quán)益乘數(shù)的系數(shù)通常在數(shù)值2比較合理，顯然該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)偏高。為加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，近年來興發(fā)集團搶抓機遇實施逆周期擴張，壯大發(fā)展磷化工、硅化工上下游產(chǎn)業(yè)鏈，客觀上導致了公司的負債規(guī)模偏大、資產(chǎn)負債率偏高等財務風險。所以，需要公司嚴格把控投資的項目、保持公司主體的信用等級穩(wěn)定、加大政府資金的爭取、增加權(quán)益性投資、減少債務性融資等措施為優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，最大限度降低融資成本，對提升公司銀行融資和資本運營能力都具有十分重要意義。

（四）提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。隨著全球經(jīng)濟的持續(xù)放緩，化工企業(yè)市場需求呈緩慢發(fā)展。對于興發(fā)集團也是一次挑戰(zhàn)，通過表1可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018～2019年存在下降趨勢，說明在營業(yè)收入不斷增加的前提下，資產(chǎn)總額較高，而通過財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)總額中存貨占比較高。表明該企業(yè)應制定符合興發(fā)集團的銷售與存貨管理策略，積極應對大市場帶來的不斷變化，對于長期積壓的存貨，可以適當?shù)亟档蛢r格來盡快出售，同時也可以減少倉庫的管理成本?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降說明興發(fā)集團應采取提高資金的周轉(zhuǎn)和利用效率、制定成本費用的支出計劃、對資金進行預算控制等措施以提升盈利能力。