臥龍

美國波浪大師柏徹特當(dāng)年在確認(rèn)1974年低點(diǎn)為第IV浪終點(diǎn)之后，成功預(yù)測美股第V浪展開，首次預(yù)測道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)將要上升至近2860點(diǎn)。1932年低點(diǎn)至1937年高點(diǎn)，道指上升接近4倍，柏徹特將其劃分成浪I，1942年低點(diǎn)升至1966年高點(diǎn)為浪III，浪III為延伸浪，因此，柏徹特當(dāng)時(shí)認(rèn)為浪V將與浪I相似——艾略特波浪理論指引中，認(rèn)為一組5浪推動中往往有兩個推動浪相似，特別是當(dāng)?shù)?浪出現(xiàn)延伸之后。1974年低點(diǎn)572點(diǎn)，上升4倍即為2860點(diǎn)。后來柏徹特修正浪V上升目標(biāo)至3700多點(diǎn)。豈料浪V卻是與浪III相似而非浪I，柏徹特后來數(shù)浪一錯再錯。此是后話。

言歸正傳！正如前述文章所言，1929年高點(diǎn)乃循環(huán)浪I高點(diǎn)，1932年低點(diǎn)為循環(huán)浪II，1932年低點(diǎn)至2000年高點(diǎn)為循環(huán)浪III。1974年低點(diǎn)展開III浪（5）。1980年代長期利率從最高位急劇下降，此時(shí)美股橫向整理20年，正是向上突破最佳時(shí)機(jī)。里根總統(tǒng)兩度執(zhí)政，美國金融業(yè)大發(fā)展，納斯達(dá)克銀行股指數(shù)由1974年最低點(diǎn)59點(diǎn)升至1987年高點(diǎn)527點(diǎn)，升幅7.9倍;2006年12月更升至3456點(diǎn)，升57.5倍！III浪（5）經(jīng)歷里根時(shí)代、后冷戰(zhàn)時(shí)代。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫爆破導(dǎo)致III浪（5）終結(jié)。在III浪（5）最后階段，1996年初期，美國互聯(lián)網(wǎng)滲透率沖破10%關(guān)鍵水平，正如1914年美國城市汽車滲透率突破10%后汽車股遭爆炒那樣，互聯(lián)網(wǎng)股掀起炒作浪潮。1995年互聯(lián)網(wǎng)女皇Mary Meeker（瑪麗·米可）當(dāng)年推薦Netscape（網(wǎng)景），1998年獲《巴隆氏》封為“互聯(lián)網(wǎng)女皇”。至2000年AOL斥巨資1640億美金收購時(shí)代華納（Time Warner），正是III浪（5）見頂信號。2002年AOL時(shí)代華納宣布虧損近1000億美金，創(chuàng)公司虧損最高記錄。

（III）浪I由1762年升至1929年，需時(shí)167年，升幅113倍;（III）浪III由1932年升至2000年，運(yùn)行68年，升幅352倍。顯然，浪III比浪I升幅大且運(yùn)行時(shí)間短，反映出人類社會發(fā)展速度加快之特征。

筆者將2000年頂部之后走勢由標(biāo)普500指數(shù)改為全球主要股市指數(shù)合體，包括標(biāo)普500指數(shù)、英國金融時(shí)報(bào)100指數(shù)、恒生指數(shù)、日經(jīng)平均指數(shù)及上證指數(shù)。該指數(shù)合體將成份指數(shù)按照當(dāng)前最新指數(shù)市值進(jìn)行修正，并將各指數(shù)同步至標(biāo)普500指數(shù)相近水平。很明顯，2003年低點(diǎn)至2007年高點(diǎn)為3浪上升結(jié)構(gòu)，而非5浪推動，因此，2000年高點(diǎn)至2009年低點(diǎn)走勢劃分成一個強(qiáng)勢平臺——所謂強(qiáng)勢平臺，即是B浪創(chuàng)新高而C浪卻未創(chuàng)新低型態(tài)。

1929年至1932年循環(huán)浪II為簡單鋸齒型態(tài)，暴跌走勢;2000年至2009年循環(huán)浪IV為平臺“震蕩走勢”。此等劃分完全符合艾略特波浪理論之交替原則。

2009年3月低點(diǎn)之后，我們進(jìn)入“大通脹”時(shí)代。2008年全球金融海嘯后遺癥系各國央行依賴印鈔票維持經(jīng)濟(jì)增長，一旦停止印鈔甚至是印鈔步伐放緩，經(jīng)濟(jì)即刻下滑。2008年11月中國推出“四萬億”刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，股市迅速見底回升。中國股市2008年11月見底，外圍股市2009年3月見底，美國股市見底時(shí)間稍晚估計(jì)與2009年初爆發(fā)豬流感有關(guān)。

（III）浪V始自2009年3月，走勢至今，對后市判研有兩種較大可能性：

第一，樂觀看法是2009年3月低點(diǎn)至2018年高點(diǎn)為V浪（1）。其中，2009年3月至2010年3月為（1）浪1，2010年3月跌至2011年9月低點(diǎn)（以收市價(jià)計(jì)算是9月，以最低點(diǎn)計(jì)算是10月）為（1）浪2，2011年9月升至至2015年5月高點(diǎn)為（1）浪3，2015年5月跌至2016年2月低點(diǎn)為（1）浪4，2016年2月升至2018年初高點(diǎn)為（1）浪5。（1）浪3上升由中國股市領(lǐng)銜，上證指數(shù)當(dāng)時(shí)升至5178點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)更是由2012年11月575點(diǎn)升至2015年6月4449點(diǎn)，不到3年時(shí)間升幅高達(dá)6.7倍。2015年夏天，中國股市崩盤，出現(xiàn)股災(zāi)。后來更是爆發(fā)股災(zāi)2.0、甚至是2016年初股災(zāi)3.0等，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會主席被迫下課。2016年2月至2018年初升浪乃Blue Chip's Happy Hour，藍(lán)籌股備受追捧。2017年12月2日筆者撰寫題為《美國鼓樓雙高恐引發(fā)崩盤危機(jī)》文章，提醒投資者股市可能會見頂，未來有可能崩盤。2018年初至年底全球主要股市大約下跌20%，當(dāng)時(shí)圣誕節(jié)華爾街大行強(qiáng)力買盤導(dǎo)致底部出現(xiàn)。股市隨后升至2020年初，但從型態(tài)上看，卻是3浪模式，以波浪理論角度觀之，顯然是一個反彈浪而非推動浪。此時(shí)，Covid-19病毒登場，并在隨后幾個月迅速擴(kuò)散至全球，股指隨即暴跌。偶然寓于必然！疫情迅速改變投資者預(yù)期，而波浪理論則很好地指出b浪高點(diǎn)，其后c浪必然出現(xiàn)。2018年初至2020年3月全球主要股市指數(shù)走勢為一個擴(kuò)張平臺，在樂觀數(shù)法里是為V浪（2），隨后展開V浪（3）。V浪（1）升幅為1.9倍，相信V浪（3）升幅不會低于此數(shù)。按此升幅計(jì)算，目前全球主要股市指數(shù)平均至少上有78%上升空間。當(dāng)然，V浪（3）會細(xì)分為更次一級5浪結(jié)構(gòu)，不會一直上升，此是后話。

第二，較為悲觀看法是2009年3月低點(diǎn)以來循環(huán)浪V上升乃一個傾斜三角形（俗稱楔形），其內(nèi)部結(jié)構(gòu)為3-3-3-3-3，即每一個小浪均為abc3浪結(jié)構(gòu)，與正常5浪推動有區(qū)別。具體劃分如下：2009年3月低點(diǎn)升至2011年4月為V浪（1），2011年4月跌至9月為V浪（2），2011年9月升至2018年初為V浪（3），2018年初至2020年3月為V浪（4），2020年3月至今為V浪（5）。

究竟是樂觀，還是悲觀？

I浪（5）最后階段，投資大師飛利浦·費(fèi)雪（Philip· AFisher）認(rèn)為10年來最大空頭市場即將降臨，卻買入低位股票，結(jié)果損失慘重。III浪（3）后期，價(jià)值投資之父班捷門·格拉漢姆（Benjamin Graham）苦惱于找尋不到可投資股票——確實(shí)，大街被掃得干干凈凈，何來煙蒂可撿？2000年III浪（5）頂峰，老虎基金創(chuàng)始人朱利安·羅拔遜（Julian Robertson）將旗下基金清盤，皆因其1998年之后投資處處碰著黑：1998年老虎基金大量賣空日元，但日元意外大幅急升;1999年重倉美國航空集團(tuán)及廢料管理公司股票，但兩個商業(yè)巨頭股價(jià)持續(xù)下跌;當(dāng)時(shí)科網(wǎng)股熱潮但老虎基金卻一股也不買。于是老虎基金遭遇大規(guī)模贖回，最終老虎基金關(guān)門大吉。

今天，又傳來噩耗：美國著名價(jià)值投資者查爾斯·德·臥思（Charles de Vaulx）于曼哈頓跳樓身亡。臥思乃深度價(jià)值投資者，旗下基金鼎盛時(shí)期規(guī)模高達(dá)200億美金，基金今年3月宣布清算。臥思享年59歲，育有兩子。2008年與別人共創(chuàng)International Value Advisors（IVA），價(jià)值投資方法在金融危機(jī)期間非常受歡迎，迅速吸引大量資金。IVA鼎盛時(shí)期管理資產(chǎn)超200億美金，但去年底基金規(guī)模已縮減至8.6億美金，兩位聯(lián)合創(chuàng)始人亦先后離開。價(jià)值投資跑輸大市10年，巴菲特亦已經(jīng)跑輸納斯達(dá)克指數(shù)。IVA基金過去十年收益率大幅跑輸成長型股票，情形與上世紀(jì)20年代、60年代、90年代后期如出一轍。《巴隆氏》寫道：“臥思縱身一躍，歸于宿命，但價(jià)值已開始回歸”。

此等情形，是否意味著我們要保持警覺，傾向于較為悲觀數(shù)浪方式？