周小棠

近年來，隨著乳制品消費市場的細分，乳制品企業(yè)都在強化品質(zhì)，奶源之爭的核心是品質(zhì)之爭，國內(nèi)奶源競爭因此日趨激烈。而這也是優(yōu)然牧業(yè)不斷擴建新牧場、擴張飼料業(yè)務，以及計劃未來進口2萬頭荷斯坦牛的重要原因，也是其為滿足不斷擴大的業(yè)務需求，通過規(guī)模效益實現(xiàn)持續(xù)盈利性增長的必然之舉。

關鍵詞：奶源；多元化；上市

優(yōu)然牧業(yè)和賽科星、中地乳業(yè)是伊利旗下的三家規(guī)?；翀銎髽I(yè)，奶牛存欄總數(shù)約為35萬頭。對于下游奶企來說，奶源是其發(fā)展的基礎，擁有優(yōu)質(zhì)的奶源極為重要。以2020年上半年總收入計，優(yōu)然牧業(yè)是中國規(guī)模最大的乳業(yè)上游綜合產(chǎn)品和服務提供商。作為一家新型畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)公司，優(yōu)然牧業(yè)業(yè)務涵蓋畜牧、飼料、草業(yè)三大新興產(chǎn)業(yè)，是集奶牛養(yǎng)殖、良種繁育、飼料研發(fā)生產(chǎn)、飼草種植、收購及銷售、農(nóng)業(yè)科技培訓為一體的多元化發(fā)展的畜牧企業(yè)。近年來，優(yōu)然牧業(yè)在奶源基地擴張與布局方面從未止步。此外，優(yōu)然牧業(yè)表示，未來兩年將在內(nèi)蒙古、山東及河南地區(qū)建立五座新的牧場，并從澳大利亞、新西蘭等地進口2萬頭荷斯坦牛，以滿足不斷擴大的業(yè)務需求，并通過規(guī)模效益實現(xiàn)持續(xù)的盈利性增長。

1月15日，內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限責任公司（以下簡稱“優(yōu)然牧業(yè)”）汝陽現(xiàn)代化奶牛養(yǎng)殖示范牧場項目簽約儀式在河南汝陽舉行，汝陽牧場項目位于汝陽縣蔡店鄉(xiāng)常渠村，總投資約5.5億元人民幣，總占地面積約1960畝。項目建成后，一期奶牛存欄量約4000頭，年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)原料奶可達2.6萬噸。據(jù)介紹，優(yōu)然牧業(yè)將通過產(chǎn)業(yè)鏈帶動提升當?shù)剞r(nóng)戶種植業(yè)收入，緩解當?shù)鼐蜆I(yè)壓力，同時可促進先進奶牛飼養(yǎng)技術(shù)在當?shù)氐耐茝V和應用，對于拉動當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展具有重要意義。

多元化產(chǎn)品布局促業(yè)績增長

優(yōu)然牧業(yè)成立于1984年，經(jīng)過近40年的運營積累和研究，洞察乳業(yè)市場需求和發(fā)展趨勢，陸續(xù)開發(fā)和提供多樣化且滿足不斷變化的客戶需求的產(chǎn)品和服務，通過原料奶及反芻動物養(yǎng)殖系統(tǒng)化解決方案兩個業(yè)務分部開展業(yè)務，完整地覆蓋由育種到飼料再到原料奶生產(chǎn)的乳業(yè)上游全產(chǎn)業(yè)鏈，并在每個核心業(yè)務板塊都保持著領先的地位及傲人的增速。

公開資料顯示，優(yōu)然牧業(yè)旗下有65座自營牧場，公司養(yǎng)殖進口良種荷斯坦奶牛和娟姍牛約30萬頭。畜牧業(yè)務輻射范圍南至成都、北抵呼倫貝爾、東到杜爾伯特。

優(yōu)然牧業(yè)飼料業(yè)務前身為內(nèi)蒙古牧泉元興飼料有限責任公司，下屬五大分公司，產(chǎn)品覆蓋12個省市，主銷地為內(nèi)蒙古、寧夏、黑龍江、山東、河北和京津唐地區(qū)，年生產(chǎn)能力35萬噸，年工業(yè)產(chǎn)值15個億，是國內(nèi)專業(yè)生產(chǎn)奶牛飼料的大型加工企業(yè)。優(yōu)然牧業(yè)有近40年的反芻飼料研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)驗，按2019年反芻動物精飼料銷量計，服務反芻動物頭數(shù)超100萬頭，是中國最大的反芻動物精飼料提供商。

正在興起的草業(yè)業(yè)務基地位于內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗，優(yōu)然牧業(yè)以我國“草都”阿魯科爾沁旗為核心打造優(yōu)質(zhì)苜蓿種植基地，布局全國10個草業(yè)生產(chǎn)基地，種植面積超過10萬畝。

此外，優(yōu)然牧業(yè)官網(wǎng)資料顯示，按照2019年奶牛凍精銷量計，優(yōu)然牧業(yè)是我國最大的奶牛育種企業(yè)，公司擁有業(yè)內(nèi)領先的自主奶牛遺傳改良和全球領先的性控凍精生產(chǎn)技術(shù)。2019年奶牛性控凍精市場占有率可達22.2%，奶牛性控凍精市場排名第一。

依托完整產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，優(yōu)然牧業(yè)近年業(yè)績增長勢頭強勁。招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，優(yōu)然牧業(yè)的收入分別為50.91億元、63.33億元和76.68億元，復合年增長率達到22.7%；2020年上半年的收入則從上年同期的34.37億元增至53.44億元。在盈利能力方面，2017年至2019年，優(yōu)然牧業(yè)的凈利潤分別為2.77億元、6.52億元和8.01億元，復合年增長率高達69.9%（見圖）；2020年上半年的凈利潤則從上年同期的3.65億元增至7.44億元。

優(yōu)然牧業(yè)第一大營收業(yè)務是原料奶，并保持持續(xù)上升態(tài)勢。優(yōu)然牧業(yè)招股書顯示，公司原料奶營收從2017年的22.37億元，占當期總營收的43.9%，增長至2018年的26.1億元，占當期總營收41.2%，并進一步增長至2019年的30.63億元，占當期總營收40%。到了2020年上半年，優(yōu)然牧業(yè)原料奶營收為31.93億元，占當期總營收59.7%。

優(yōu)然牧業(yè)能在近幾年實現(xiàn)近70%的凈利復合增長，從公司內(nèi)部來看，更多得益于其多元化的產(chǎn)品布局——除了原料奶和反芻動物養(yǎng)殖系統(tǒng)化解決方案兩個主要業(yè)務之外，優(yōu)然牧業(yè)還向牧場提供獸藥、畜牧設備及牧場其他用品等，滿足了不同用戶多樣化的需求，形成“育種-飼料-原料奶”的業(yè)務閉環(huán)，構(gòu)建了更高的競爭壁壘。并且，在優(yōu)然牧業(yè)的背后還有著處于全球乳業(yè)第一陣營的伊利站臺，在投資者看來，也是給優(yōu)然牧業(yè)的盈利能力多加了一層保險。

值得注意的是，優(yōu)然牧業(yè)超90%的原料奶收入來自于伊利。2017年—2019年度及2020年上半年，優(yōu)然牧業(yè)向伊利銷售原料奶產(chǎn)生的收入分別為20.53億元、23.93億元、28.45億元及30.67億元，分別占同期原料奶銷售額的91.8%、91.7%、92.9%及96.1%。占比較高，且呈增長態(tài)勢。

九成以上原料奶賣向伊利的背后，是雙方股權(quán)、業(yè)務等多方面的深度綁定。2000年，伊利收購呼市配合飼料廠，成立內(nèi)蒙古伊利飼料有限公司。2007年和2014年，伊利相繼成立內(nèi)蒙古伊利畜牧發(fā)展有限公司、內(nèi)蒙古伊禾綠錦農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司。2015年，伊利正式成立優(yōu)然牧業(yè)，并將上述公司劃歸優(yōu)然牧業(yè)旗下，分別對應飼料業(yè)務、畜牧業(yè)務以及草葉業(yè)務。同年，伊利為解決優(yōu)然牧業(yè)資金需求，以14億元的價格轉(zhuǎn)讓優(yōu)然牧業(yè)40%股權(quán)，從而成為優(yōu)然牧業(yè)控股股東。在股份轉(zhuǎn)讓的同時，雙方還簽訂了一份“原料奶訂購協(xié)議”。協(xié)議內(nèi)容顯示，優(yōu)然牧業(yè)承諾每年向伊利股份出售公司70%原料奶。只要優(yōu)然牧業(yè)愿意且能夠向伊利股份提供原料奶，伊利同意購買公司余下30%原料奶。

目前，優(yōu)然牧業(yè)是伊利最大的原料奶供貨商。2017至2019年度，伊利10%以下的原料奶由優(yōu)然牧業(yè)提供，到了2020年中期，這一比例提升至25%以下。

按照2018年收入計，優(yōu)然牧業(yè)已成為伊利最主要的上游產(chǎn)業(yè)收入來源及主要奶源供應商，亦是伊利整合上游資源的主要棋子。有分析認為，優(yōu)然牧業(yè)計劃赴港上市也是為了被打造成伊利專屬奶源，成為伊利整合國內(nèi)奶源的平臺和未來伊利國際化的奶源基地做準備。

全球最大奶源牧場

近年來，伊利對于上游牧場的投入力度越來越大，優(yōu)然牧業(yè)的擴張也因此從未止步。

2019年8月27日，新三板掛牌上游乳企賽科星發(fā)布收購報告書稱，內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限責任公司擬以22.78億元的價格，收購賽科星58.36%的股權(quán)，成為后者新的控股股東。賽科星在公告里表示，此次收購有助于優(yōu)然牧業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，整合優(yōu)質(zhì)奶源，發(fā)揮規(guī)模效益，使產(chǎn)品在質(zhì)量、價格等方面更具市場競爭能力，發(fā)揮良好的協(xié)同效應，也有助于建立賽科星與主要客戶伊利股份之間的緊密關系，以及深化與其生鮮乳供銷戰(zhàn)略的合作。據(jù)了解，賽科星是具有自主知識產(chǎn)權(quán)的中國性控技術(shù)的領導者，賽科星不論是種公牛還是種母牛的遺傳品質(zhì)、數(shù)量在全國頂級20排名均為第一，收購賽科星有利于從源頭上提高原料奶質(zhì)量和產(chǎn)量。2017年、2018年、2019年及2020年上半年，優(yōu)然牧業(yè)成母牛（不含娟姍牛）單產(chǎn)分別為每年9.9噸、10.0噸、10.4噸及11.3噸（年化單產(chǎn)）。

截至2020年6月30日，優(yōu)然牧業(yè)正在運營的牧場有65座，主要分布于內(nèi)蒙古、東北及華中地區(qū)，覆蓋面積達到2998萬平方米，大部分牧場集中在北緯40度至50度的黃金奶源帶，輻射全國14個省份、直轄市和自治區(qū)。公司養(yǎng)殖進口良種荷斯坦奶牛和娟姍牛約30萬頭，2020年上半年原料奶產(chǎn)量約75.36萬噸。無論從奶牛存欄量，還是原料奶產(chǎn)量來看，優(yōu)然牧業(yè)都已成為國內(nèi)最大原料奶提供商。據(jù)弗若斯特利沙文公布的數(shù)據(jù)顯示，全球前五大行業(yè)可比公司奶牛存欄量分別為28.7萬頭、23.59萬頭、19.5萬頭、18萬頭、17.5萬頭；原料奶產(chǎn)量分別為76.93萬噸、75萬噸、75萬噸、59萬噸、50萬噸。其中，優(yōu)然牧業(yè)奶牛存欄量為28.7萬頭，原料奶76.93萬噸，為全球最大原料奶提供商。

2020年6月7日，優(yōu)然牧業(yè)興安盟牧場項目正式開工建設。興安盟牧場是優(yōu)然牧業(yè)在興安盟啟動的第一座萬頭牧場，項目建設規(guī)模為全群12000頭奶牛養(yǎng)殖示范牧場，將成為優(yōu)然牧業(yè)興安盟地區(qū)打造產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式的關鍵環(huán)節(jié)。

2020年10月5日，恒天然宣布將以5.55億新西蘭元（約合25億元人民幣）的總價出售其在中國的牧場群。優(yōu)然牧業(yè)旗下子公司內(nèi)蒙古天然乳業(yè)有限公司擬以23.1億元收購恒天然在應縣和玉田的兩個牧場群，再次擴大原料奶業(yè)務。此次收購預計2021年上半年完成。

今年1月26日，繼汝陽現(xiàn)代化奶牛養(yǎng)殖示范牧場項目落地河南汝陽后，優(yōu)然牧業(yè)安徽省合肥市長豐縣杜集新建奶牛示范牧場項目舉行開工儀式。該項目總投資2.4億元，總建筑面積約31.5萬平方米。優(yōu)然牧業(yè)表示，項目建成后，奶牛存欄量約4300頭，年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)原料奶約2.5萬噸，配套流轉(zhuǎn)6000畝飼草料種植基地，將有效帶動當?shù)叵嚓P產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為當?shù)剞r(nóng)牧業(yè)發(fā)展、奶業(yè)振興做出貢獻。

此外，優(yōu)然牧業(yè)招股書顯示，公司未來兩年將于內(nèi)蒙古、山東及河南地區(qū)建立五座新的牧場，并為2020年開工建設的三座牧場購買設備，兩年內(nèi)還將在黑龍江興建飼料生產(chǎn)基地。與此同時，未來兩年還會從澳大利亞、新西蘭等地進口2萬頭荷斯坦牛，以滿足不斷擴大的業(yè)務需求，并通過規(guī)模效益實現(xiàn)持續(xù)的盈利性增長。

奶源爭奪愈加激烈

我國乳制品市場具有巨大的增長潛質(zhì)。不同于發(fā)達國家（其有相當比例的干乳制品消費），我國消費者主要青睞液態(tài)奶。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2019年中國人均乳制品消耗量為40.7公斤，僅為歐盟的16.4%及美國的17.9%。其預計中國人均乳制品消耗量將因可支配收入增加、消費升級等因素而持續(xù)快速增長，尤其是高端液態(tài)奶，其零售銷售價值在未來5年可能將會以15.6%的復合增長率攀升。這意味著擁有充足且優(yōu)質(zhì)奶源的企業(yè)，在未來競爭中會有更多機會。

同時，行業(yè)現(xiàn)狀方面，我國原料奶自給率不足，市場需求量巨大?！?020中國奶業(yè)統(tǒng)計資料》顯示，2019我國原奶產(chǎn)量是3200萬噸，占全球市場份額不到4%；當期我國乳制品進口量卻高達1572.3萬噸，占比全球乳制品進口份額20.5%，位居第一。一低一高之下，足見我國原料奶自產(chǎn)供給方面巨大的發(fā)展機會。

對下游乳企而言，奶源是企業(yè)發(fā)展的基礎，也是區(qū)別乳企之間實力的關鍵。2018年，原奶價格結(jié)束了長達兩年的下降周期，迎來觸底反彈。隨著原奶價格復蘇，經(jīng)歷上輪洗牌之后的大型上游牧場開始走出虧損窘境，而下游乳企為平滑原奶價格成本，開始有意識進行收購上游牧場，整合上游奶源，控制成本。隨著原奶的價格自2019年起日益上漲，原奶的供應廠商成為了越來越多乳企的爭搶對象，近年來大型乳企接連控制上游牧場的現(xiàn)象愈演愈烈。

對于多家乳制品巨頭收購奶源資源的這種現(xiàn)象，中國消費品營銷專家肖竹青表示，現(xiàn)在國內(nèi)奶源競爭非常激烈，奶源之爭核心為品質(zhì)之爭。乳制品的消費已經(jīng)非常細分，各個乳制品企業(yè)都在強化品質(zhì)。高端品質(zhì)的背后需要有奶源做支撐。

公開資料顯示， 優(yōu)然牧業(yè)曾為伊利旗下全資附屬公司，直至2015年將業(yè)務從伊利分拆出來獨立運營，此前伊利通過其全資附屬公司Old Cayman Holdco及金港控股持有優(yōu)然牧業(yè)40%股份。在優(yōu)然牧業(yè)未遞表之前，伊利三大牧場中，僅有優(yōu)然牧業(yè)并未登陸過資本市場，且股權(quán)架構(gòu)比較清晰，而中地乳業(yè)則為港股上市企業(yè)，賽科星為新三板企業(yè)。

2020年11月29日，中國優(yōu)然牧業(yè)集團有限公司正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，華泰國際和瑞信擔任聯(lián)席保薦人。若優(yōu)然牧業(yè)能夠成功赴港上市，伊利所掌控的三家規(guī)模化牧場企業(yè)將全部完成上市流程，頭部乳企之間的奶源爭奪戰(zhàn)或?qū)⒁虼俗兊糜蛹ち摇?/p>

優(yōu)然牧業(yè)相關人士對外表示，“港股市場作為全球最開放的資本市場之一，匯聚全球資本資源的同時，也匯聚了最嚴苛專業(yè)的投資者群體，被稱作企業(yè)價值試金石。而考慮到優(yōu)然牧業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的領先優(yōu)勢，其選擇在港股IPO是底氣十足的?！?/p>

知名經(jīng)濟學家宋清輝表示，目前，國內(nèi)奶源格局已經(jīng)基本形成，占據(jù)最大勢力版圖的是蒙牛、伊利兩大巨頭，其他的份額較少。得奶源者得天下，優(yōu)然牧業(yè)赴港上市或為奶源之爭愈演愈烈的表現(xiàn)。