◎ 科技部火炬中心 黃燕飛 陳 偉

黨的十九屆五中全會(huì)指出，把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，加快建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)?？萍紕?chuàng)新始于技術(shù)，成于資本。面向新時(shí)期，新發(fā)展格局的構(gòu)建需要加快科技成果轉(zhuǎn)化，打通科技、產(chǎn)業(yè)和金融的良性循環(huán)，調(diào)動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力，資本市場(chǎng)肩負(fù)著重要責(zé)任和使命。

一、強(qiáng)化“投早投小”導(dǎo)向，多點(diǎn)發(fā)力推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展

市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)投資與科技型中小企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性的特征高度契合，是引導(dǎo)社會(huì)資本支持科技創(chuàng)新的有效方式。近年來(lái)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資蓬勃發(fā)展，管理資本超1 萬(wàn)億元，絕對(duì)規(guī)模全球居首，有力推動(dòng)了科技創(chuàng)新企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2020 年10月，科創(chuàng)板90%的企業(yè)在上市前曾獲得私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資，投資金額達(dá)到了704 億元，相當(dāng)于科創(chuàng)板首發(fā)募集資金的25%。另一方面，創(chuàng)業(yè)投資“大而不強(qiáng)”“大而不精”現(xiàn)象凸顯，在“資本寒冬”和新冠疫情的雙重夾擊下，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)募資難問(wèn)題愈發(fā)突出。同時(shí)，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)對(duì)“短錢”的偏好使得大量基金投向中后期項(xiàng)目，初創(chuàng)期中小企業(yè)難以得到資金支持。

當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)投資整體進(jìn)入存量?jī)?yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展階段，需要從“募、投、管、退”各個(gè)環(huán)節(jié)共同發(fā)力，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。一是拓寬創(chuàng)投機(jī)構(gòu)資金來(lái)源，例如在募資層面引入公募資管、保險(xiǎn)資金等。二是進(jìn)一步優(yōu)化私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制，如設(shè)立私募股權(quán)投資二級(jí)市場(chǎng)等。三是加快完善對(duì)政府引導(dǎo)基金的制度設(shè)計(jì)，例如降低返投比例、設(shè)置容錯(cuò)率等。

二、加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品供給，滿足科技企業(yè)多元化融資需求

在債權(quán)融資方面，科技企業(yè)“輕資產(chǎn)”的特征使其難以獲得較高主體評(píng)級(jí)，需要擔(dān)保介入，提高了融資成本。而看重資產(chǎn)評(píng)級(jí)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以充分發(fā)揮科技企業(yè)優(yōu)勢(shì)，將企業(yè)擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款等作為底層資產(chǎn)發(fā)行債券產(chǎn)品，讓企業(yè)從“單打獨(dú)斗”找資金，變成了國(guó)資機(jī)構(gòu)背書服務(wù)、“整體打包”獲融資。截至2020 年10 月底，我國(guó)共有17 支知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，涉及規(guī)模超過(guò)70億元。

隨著我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，技術(shù)創(chuàng)新成果大量涌現(xiàn)，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為代表的無(wú)形資產(chǎn)逐漸取代傳統(tǒng)的實(shí)物資產(chǎn)，成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在較大潛在需要和可觀的發(fā)展前景。值得注意的是，近期發(fā)行的多支知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品均有所在科技園區(qū)政府部門參與的身影。通過(guò)政府引導(dǎo)、企業(yè)參與、市場(chǎng)運(yùn)作，借助符合科技企業(yè)特點(diǎn)的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，充分發(fā)揮科技園區(qū)的資源集聚和信息交流作用，有望探索出科技創(chuàng)新企業(yè)融資新路。

三、完善覆蓋科技企業(yè)全生命周期的多層次資本市場(chǎng)體系，加快促進(jìn)創(chuàng)新資本形成

資本市場(chǎng)發(fā)展三十年來(lái)，形成涵蓋主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板和區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的多層次資本市場(chǎng)體系，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷提升。尤其是科創(chuàng)板的推出和注冊(cè)制的實(shí)施，為更多科技創(chuàng)新企業(yè)帶來(lái)社會(huì)資本的支持，一大批發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒓夹g(shù)過(guò)硬的科技創(chuàng)新企業(yè)脫穎而出，通過(guò)多層次資本市場(chǎng)獲得了發(fā)展。

面向“十四五”，多層次資本市場(chǎng)要在協(xié)調(diào)發(fā)展的基礎(chǔ)上，更加突出對(duì)科技創(chuàng)新的支持，科學(xué)把握各層次市場(chǎng)定位，支持不同發(fā)展階段科技企業(yè)發(fā)展。一是深化多層次資本市場(chǎng)改革，穩(wěn)步、全面推進(jìn)注冊(cè)制，進(jìn)一步提升企業(yè)融資效率。落實(shí)新三板精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，豐富掛牌企業(yè)上市路徑。強(qiáng)化區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)基礎(chǔ)功能，推動(dòng)四板健康發(fā)展。二是優(yōu)化市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制，完善股權(quán)激勵(lì)和員工持股制度，進(jìn)一步釋放科技人才活力，增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)能力。三是發(fā)揮上市領(lǐng)軍企業(yè)示范作用和倍增效應(yīng)，以資本市場(chǎng)并購(gòu)重組、圍繞產(chǎn)業(yè)開展內(nèi)部孵化和對(duì)外投資等方式，構(gòu)建大中小企業(yè)融通的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新鏈融合。 （文責(zé)自負(fù)）