對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院 關(guān)藝

金融衍生品是金融創(chuàng)新的手段，是和基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)，并且會隨著金融產(chǎn)品的價格和數(shù)值變動而產(chǎn)生變動的派生金融產(chǎn)品。金融衍生品有著較強的跨期性、杠桿性、聯(lián)動性、高風險性，國際金融衍生品市場在發(fā)展初期便呈現(xiàn)出了欣欣向榮的發(fā)展趨勢，一直持續(xù)到次貸危機的發(fā)生，國際金融衍生品市場所受影響十分嚴重。次貸危機在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，金融業(yè)所受到的打擊是非常大的，而金融衍生品市場也是從初期的蓬勃發(fā)展跌落到了谷底，在次貸危機事件發(fā)生后，分析造成次貸危機的原因并從中吸取教訓，積累經(jīng)驗，金融衍生品作為風險管理工具被大眾所廣泛接受。近些年來，隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，金融衍生品市場也逐漸回歸發(fā)展，呈現(xiàn)出了全新的發(fā)展趨勢。因此研究國際金融衍生品市場發(fā)展的趨勢是非常有必要的。

1 國際金融衍生品市場的發(fā)展特性

金融衍生產(chǎn)品，可以將其理解為衍生金融工具，其是建立在原生性金融商品即基礎(chǔ)性金融工具的基礎(chǔ)上，是一種新型的金融工具。在一般情況下，其變現(xiàn)為一些合約，而合約的價值由交易的金融資產(chǎn)價格所決定。因為衍生金融工具在金融交易中有防范風險以及套期保值的作用，因此衍生金融工具也在逐漸增多。與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比較而言，金融衍生品有其自身獨有的特征，即虛擬性、高風險性、契約性等。國際金融衍生品在初期興起階段，其市場規(guī)模呈現(xiàn)了逐漸擴大的趨勢，創(chuàng)新形式非常明顯，金融衍生品種層出不窮，其中以CDS為一大亮點，另外國際金融衍生品市場中，也有不同的機構(gòu)不斷加入到衍生產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)中，由此形成了龐大的國際金融衍生品市場。在次貸危機發(fā)生時，給金融領(lǐng)域的發(fā)展帶來了沉重的打擊，但是次貸危機過后，全球經(jīng)濟在慢慢回暖，而國際金融衍生品市場更是以全新的面貌重新登上了舞臺，其除了表現(xiàn)出市場規(guī)模逐漸擴大、交易率不斷提升、國際地位日漸明顯外，同時也具有品種不斷豐富、投資者隊伍不斷龐大的特點。其中金融衍生品品種不斷豐富，即我國期貨市場在很早以前就推出了白銀、玻璃、焦煤、動力煤、石油瀝青、鐵礦石、原油等商品期貨。2015年2月，上海證券交易所正式掛牌上證50交易型開放式指數(shù)基金(ETF)期權(quán)合約，中國期權(quán)市場發(fā)展進入新的時期。另外，外匯期貨也在不斷的發(fā)展和成熟中。在國際金融業(yè)蓬勃發(fā)展的同時，金融潮流不斷引領(lǐng)著金融衍生品市場的發(fā)展和創(chuàng)新，金融衍生品體系也在不斷發(fā)展中逐步趨向完善。投資者隊伍越來越龐大，即在2015年6月，證監(jiān)會發(fā)布的《境外交易者和境外經(jīng)紀機構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理暫行辦法》進一步開放了境內(nèi)期貨市場投資者的限制，使得投資者的隊伍不斷壯大。

2 國際金融衍生品市場發(fā)展的新趨勢

次貸危機對于世界經(jīng)濟的影響是非常嚴重的，而在近些年發(fā)展的過程中，全球經(jīng)濟的發(fā)展在慢慢恢復(fù)，發(fā)展趨向平穩(wěn)化，但在未來的發(fā)展中由于不穩(wěn)定因素的存在，都會或多或少地給經(jīng)濟發(fā)展帶來影響。而這種不穩(wěn)定因素，將會影響到金融領(lǐng)域的發(fā)展，金融市場會產(chǎn)生動蕩，因此金融市場的發(fā)展也會變得不穩(wěn)定。在次貸危機后，全球經(jīng)濟回暖，金融衍生品市場的發(fā)展趨勢也發(fā)生了相應(yīng)的變化，而我國更應(yīng)該抓準時機，精確掌握發(fā)展態(tài)勢，以不斷促進金融市場的發(fā)展。以下從七個方面提出了國際金融衍生品市場發(fā)展的新趨勢。

2.1 美元將會持續(xù)貶值

美元兌換人民幣的匯率呈現(xiàn)出下降趨勢，而國際金融市場一向都是以美元為主導地位，而美元的整體政策發(fā)展將會持續(xù)貶值的狀態(tài)。美元的貶值也成為全球調(diào)整匯率的基點和價格基礎(chǔ)的重要指標。對國際石油以及黃金價格產(chǎn)生直接的影響，而石油價格又與大宗商品的價格有著密切的聯(lián)系，因此從幾方面共同對世界經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。

2.2 股市漲跌不一，分化嚴重

目前，全球股票市場增漲趨勢明顯，在未來的發(fā)展中股票市場將會面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和增量發(fā)展的問題，結(jié)構(gòu)調(diào)整要作為重點工作來抓。無論是從投資人，還是從產(chǎn)品自身方面，全球股票市場漲跌難定，差異化越來越明顯，且分化也越來越嚴重。

2.3 市場利率發(fā)展方向較難確定

市場利率發(fā)展較難實現(xiàn)統(tǒng)一，全球利率的變化幅度較大，而其中美聯(lián)儲對利率的影響是非常大的，其存在著太多的不確定因素，同時由于歐洲央行不加息，使得利率發(fā)展方向很難一致。而其他國家的利率發(fā)展主要以美元利率為主，加之金融環(huán)境以及匯率的不確定性，因此很難確定市場利率的發(fā)展方向，使利率選擇變得難上加難。

2.4 黃金價格上漲趨勢不變

黃金價格是以國際發(fā)展態(tài)勢進行相應(yīng)的調(diào)整，而目前發(fā)展態(tài)勢主要是投資，這是黃金價格上漲的直接原因。另外，黃金可以在全球范圍內(nèi)進行流通，這也為黃金價格的上漲提供了空間，所以在未來的發(fā)展中黃金價格上漲的趨勢將會持續(xù)。與此同時，由于黃金價格上漲會受到某些因素的影響，如技術(shù)的調(diào)整，在短期內(nèi)會影響黃金價格，但是這種影響不會持續(xù)太長時間，從長遠來看，黃金價格將會持續(xù)上漲。

2.5 協(xié)調(diào)銀行市場難度加大，銀行具有明顯的分化

全球銀行業(yè)的發(fā)展形勢非常嚴峻，國際銀行業(yè)所處的外部環(huán)境較為復(fù)雜，而此種情況下銀行在抉擇上會更加嚴謹。銀行利潤的降低以及內(nèi)部的裁員問題，這些都是造成銀行處境艱難的重要方面。這對于發(fā)達國家而言，可以將局面轉(zhuǎn)向?qū)ψ陨碛欣姆较虬l(fā)展，而對于發(fā)展中國家而言則會陷入兩難的境地。

2.6 產(chǎn)品和期限結(jié)構(gòu)分化明顯

次貸危機后，不同衍生品的發(fā)展有其不同的發(fā)展趨勢，其差異也是非常明顯的，有在次貸危機后迅速回暖的，短期內(nèi)就能達到危機爆發(fā)前的頂峰；有走下滑路線后，逐漸回升的；也有與危機爆發(fā)前最高值有著很大差距的CDS類衍生品，這種差異明顯的根本原因即為市場地位變化所導致。

受次貸危機后的發(fā)展趨勢影響，利率類衍生品依舊在國際金融衍生品市場規(guī)模方面占據(jù)優(yōu)勢，外匯類衍生品則快速發(fā)展，市場規(guī)模占比有所提升，至于CDS類和其他類衍生品市場規(guī)模占比則有所下降。

不同衍生品類的市場規(guī)模差距比危機爆發(fā)前甚至更大，且出現(xiàn)了分層的現(xiàn)象。同時國際金融衍生品市場的期限結(jié)構(gòu)也發(fā)生了一系列變化，其主要以短期化特征較明顯。

2.7 總體風險敞口降低

次貸危機爆發(fā)前期，各個國家缺乏對場外衍生品市場的監(jiān)督和管理，所以總體風險敞口也在無形中擴大。而在次貸危機以后，各個國家加強了對場外衍生品市場的監(jiān)督和管理，監(jiān)督力度無形中加大，相關(guān)的監(jiān)管體系也進行了完善，因此總體風險敞口也在走低，且下降趨勢將會保持持續(xù)狀態(tài)。

3 國際金融衍生品市場發(fā)展應(yīng)對措施

結(jié)合國際金融衍生品市場發(fā)展的特征以及發(fā)展趨勢可以從以下幾個方面針對市場發(fā)展采取相應(yīng)的對策。

3.1 不斷加大股權(quán)類期權(quán)的發(fā)展力度

在國際金融衍生品中，股權(quán)類期權(quán)是其中的一種產(chǎn)品形式，其已經(jīng)在金融市場中占有一席之地，期權(quán)交易的發(fā)展勢頭非常良好。在此情況下，我國應(yīng)該不斷加大股權(quán)類期權(quán)的發(fā)展力度，積極學習和借鑒發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，并結(jié)合我國的具體國情，取其精髓部分為我所用，明確主流交易產(chǎn)品，并加大發(fā)展的力度。

3.2 適時調(diào)整和拓展其他金融期貨產(chǎn)品

我國商品期貨市場的發(fā)展歷程艱辛，但是其發(fā)展也逐漸趨向完善，正在向著良好的方向有序地發(fā)展，而金融期貨的發(fā)展比較緩慢，因此我國要適時地對金融期貨產(chǎn)品進行調(diào)整，并不斷拓展其他形式的金融期貨產(chǎn)品。而人民幣外匯期貨，能夠不斷提高我國金融市場的發(fā)展，從而推動我國經(jīng)濟的發(fā)展步伐，另外推出人民幣外匯期貨，也有利于人民幣國際化的進程，從而把握匯率的定價權(quán)。

3.3 加強對場外衍生品市場在國內(nèi)發(fā)展的重視

就當前情況來看，我國是以中國銀行市場交易商協(xié)會為主導的，創(chuàng)立了利率、匯率和信用等一些相關(guān)的衍生品市場。中國證券業(yè)協(xié)會早先已經(jīng)發(fā)布了一些證券公司的交易規(guī)則，且股權(quán)類市場也得到了相應(yīng)的發(fā)展，然而金融衍生品市場的發(fā)展狀況不夠理想，基本處于止步狀態(tài)。中國是發(fā)展中國家，在金融市場的發(fā)展中，要積極向西方發(fā)達國家學習金融市場的經(jīng)驗，同時還要關(guān)注新興金融市場的發(fā)展，不斷探索其發(fā)展模式，借鑒其發(fā)展經(jīng)驗，找尋推動金融市場蓬勃發(fā)展所必須的條件，完善的金融市場監(jiān)管體系、成熟的市場條件、一定數(shù)量的機構(gòu)投資者等，只要符合這些條件，場外金融衍生品市場的大門隨時打開，我國金融業(yè)的發(fā)展也將會再攀高峰。

4 結(jié)語

綜上所述，在次貸危機的影響之下，國際金融衍生品市場的發(fā)展呈現(xiàn)出新的發(fā)展特征以及發(fā)展趨勢。我國要抓住機遇，并不斷加快金融衍生品市場的發(fā)展，強化風險防范管理，建立并不斷健全監(jiān)督管理機制，要將眼光放長遠，不能保守自封地發(fā)展場內(nèi)交易，要不斷堅持積極發(fā)展場外市場，并在發(fā)展中兼顧對風險的防范，推動金融衍生品市場的健康和良性發(fā)展。