□ 石家莊 董丁丁

（作者單位：渤海國際信托股份有限公司）

近年來，中國的金融行業(yè)逐步受到來自全球的挑戰(zhàn)。隨著中國金融行業(yè)的不斷發(fā)展，國家開始重視信托業(yè)的發(fā)展，其已成為國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展的主力軍。面對未來國際、國內(nèi)金融同業(yè)競爭，信托公司要著力從防范及化解系統(tǒng)性金融風險的角度，加強相應的戰(zhàn)略部署。鑒于此，2018年我國進入了信托業(yè)強監(jiān)管時代。在宏觀層面，強監(jiān)管模式為加快推進金融監(jiān)管體制的改革和監(jiān)管政策體系的構(gòu)建發(fā)揮了應有的作用。

一、信托行業(yè)強監(jiān)管背景

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年，我國信托公司累計收到監(jiān)管部門的處罰通知單62份。同時，行政處罰的事由大多涉及違規(guī)、違反金融業(yè)相關(guān)管理規(guī)定，如企業(yè)謹慎性不夠、關(guān)聯(lián)交易、信息披露缺乏合規(guī)性、內(nèi)部控制不健全等。更為重要的是，上述處罰事由比以往更加具體及清晰?？梢?，信托業(yè)處罰頻率加大，處罰違規(guī)事項更明確，可以預見未來信托業(yè)的監(jiān)管將趨于嚴厲。

2019年初，中國銀保監(jiān)會表示下半年將進一步加強對信托公司的監(jiān)管。種種跡象表明，金融監(jiān)管機構(gòu)的態(tài)度，與貫徹落實中央政治局會議上所確定的“防風險”及“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”總體部署和要求達到了呼應的作用?？梢灶A見，在未來的較長時間內(nèi)，金融監(jiān)管部門會進一步加強對信托業(yè)的監(jiān)督與管理，信托行業(yè)強監(jiān)管時代已經(jīng)到來。然而，對于信托公司來說，在強監(jiān)管時期，如何既能確保遵循金融規(guī)范、日常經(jīng)營行為無違規(guī)，又能實現(xiàn)盈利目標，是其未來發(fā)展戰(zhàn)略實施過程中將要面對的問題。因此，在強監(jiān)管背景下，除應分析當下對于盈利的各類影響因素外，還應對相關(guān)的盈利策略及路徑進行有效分析，從而為信托公司的后續(xù)發(fā)展鋪平道路。

二、強監(jiān)管背景對于信托公司的盈利影響

1.“資管新規(guī)”不再準予信托公司開展剛性兌付?！百Y管新規(guī)”改變了信托公司承諾剛性兌付的以往做法，“資管新規(guī)”要求信托公司對其所經(jīng)管的各類信托產(chǎn)品，糾正以往的承諾保本、保收益的運作方式。這樣一來，若出現(xiàn)資管產(chǎn)品兌付困難，信托公司不能以任何形式進行墊付。對于信托公司來說，剛性兌付的取消，使得投資人在對資管產(chǎn)品的投資決策時顯得更加謹慎，影響資管產(chǎn)品的銷售，從而間接影響信托公司的經(jīng)濟效益。

2.“資管新規(guī)”要求信托公司回歸本源。新規(guī)使得原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式及原有業(yè)務(wù)模型受到嚴重沖擊。隨著通道業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷壓降，信托公司的發(fā)展將受到巨大影響?！百Y管新規(guī)”進一步規(guī)范了金融機構(gòu)的經(jīng)營模式，要求信托公司回歸本源業(yè)務(wù)，按照新規(guī)要求開展各類信托產(chǎn)品的運作。

3.“資管新規(guī)”對于合格投資者要求的提升。合格投資者對于金融行業(yè)的整體發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。金融行業(yè)屬于高風險、高收益行業(yè)，參與機構(gòu)均為資本、知識密集型企業(yè)。各類金融業(yè)務(wù)的開展、金融交易行為的實現(xiàn)，離不開投資者的參與。但面對巨大的投資風險，合格投資者的界定顯得十分重要?！百Y管新規(guī)”對于合格投資者的界定有著更為嚴格的要求。以家庭為單位開展金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)的，資產(chǎn)標準從原先的100萬元，提升至500萬元；個人投資者，其收入標準變成40萬元。“資管新規(guī)”在規(guī)范合格投資、防范金融交易風險等方面有了長足的進步。但是，從另一個層面來看，提高投資者準入門檻，會使得符合條件的客戶數(shù)量減少，一定程度上增大了金融產(chǎn)品銷售難度，但提高投資者準入門檻也將提高投資者的抗風險能力，有利于金融機構(gòu)更好地應對打破剛兌的新要求。

4.進一步規(guī)范資金池業(yè)務(wù)。在資金池業(yè)務(wù)的前期發(fā)展中，各種資金池產(chǎn)品的利潤來源、退出路徑模糊不清，甚至存在嚴重的期限錯配，這都增加了資金池業(yè)務(wù)的流動性風險?！百Y管新規(guī)”明確禁止資金池業(yè)務(wù)，要求信托公司對每只資管產(chǎn)品單獨管理、單獨核算，并加強產(chǎn)品管理，確保資產(chǎn)期限與資金期限匹配。

三、強監(jiān)管背景下信托公司盈利路徑分析

強監(jiān)管背景對于信托公司未來的盈利空間及盈利路徑都有一定的影響，同時也影響著信托業(yè)整體的發(fā)展。面對新形勢，信托公司應該積極采取相應措施給予應對，以期在注重合規(guī)性的前提下，提升自身的核心競爭力。

1.加快信托公司回歸本源業(yè)務(wù)。信托行業(yè)本身就屬于代客理財行業(yè)，不存在所謂擔保或是保證問題。然而，隨著國內(nèi)金融行業(yè)競爭的不斷加劇，我國信托公司在以往的經(jīng)營運作過程中，會采取向客戶提供剛性兌付的經(jīng)營服務(wù)，以取得客戶的信任。此種業(yè)務(wù)在表面上確保了投資人的利益，并贏得了客戶的信任。但這與信托業(yè)務(wù)的本源存在巨大矛盾，其中勢必蘊含著巨大風險。“資管新規(guī)”要求信托公司不得采取剛性兌付的方式開展業(yè)務(wù)，在對外開展業(yè)務(wù)過程中，信托公司要向客戶提示業(yè)務(wù)風險，宣傳“投資有風險”的警示提示。

2.信托公司要大力服務(wù)實體經(jīng)濟，促進其不斷發(fā)展。信托業(yè)的自身特點決定了，信托公司具有其他金融企業(yè)所不具備的綜合特征。信托業(yè)務(wù)開展過程中，兼具貨幣、資本、經(jīng)濟實體等市場優(yōu)勢，以及信托公司天然地具備破產(chǎn)隔離功能。信托公司較為靈活的資產(chǎn)配置模式，為實體經(jīng)濟的健康發(fā)展提供了多種多樣的融資模式。信托公司應該大力服務(wù)實體經(jīng)濟，避免金融泡沫的發(fā)生，從而引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。信托公司要利用自身綜合性較強的優(yōu)勢，運用資產(chǎn)證券化等金融工具，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供融資服務(wù)，解決其資金不足的難題。

3.信托公司要加強自律管理，提升自我核心競爭能力。牌照優(yōu)勢助力了信托公司不斷地向前發(fā)展。但是，從資產(chǎn)管理能力來看，信托公司與證券、公募、私募基金管理公司依然存在一定的差距?！百Y管新規(guī)”對資產(chǎn)管理行業(yè)提出了更嚴格的要求，信托公司若不能盡快提升自身的競爭能力，將會在金融行業(yè)資產(chǎn)管理競爭中處于劣勢地位。因此，信托公司在經(jīng)營過程中應該加強自我約束，提升自我核心競爭力，并有效防范信托項目風險，盡職、盡責地開展信托資產(chǎn)管理，不斷形成核心競爭力，從而鞏固自身發(fā)展地位。

4.拓寬發(fā)展方向，增加盈利點。“資管新規(guī)”要求信托行業(yè)正本清源，徹底回到信托業(yè)的主業(yè)當中，從而需要信托公司結(jié)合自身的經(jīng)營特點明確業(yè)務(wù)發(fā)展方向，增加自身的盈利點。如信托公司可以開展養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)、家族信托業(yè)務(wù)、新型城鎮(zhèn)化信托業(yè)務(wù)來豐富自身的利潤增長點。以養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)為例，我國老齡化社會的特征日臻明顯，這為養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)的開展提供了便利條件。在整個養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)展中，各環(huán)節(jié)的管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)，可以為信托公司設(shè)計各類信托產(chǎn)品提供機會。信托公司能否開發(fā)出適合于自身發(fā)展、并且符合合規(guī)要求的信托產(chǎn)品，在市場競爭中顯得極為重要。

信托行業(yè)的發(fā)展，對于豐富我國金融業(yè)態(tài)發(fā)展，促進金融行業(yè)健康發(fā)展起到了一定的積極作用?！百Y管新規(guī)”的出臺，在短期內(nèi)可能使信托公司原有盈利路徑受到一定的影響，但長期來看必將促其長遠發(fā)展。信托公司面對變革，要在不斷完善自身競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，開拓新的盈利路徑，最終為我國實體經(jīng)濟的發(fā)展貢獻力量。