朱泓朋　張敏瑞　顧順業(yè)　王子靈　段晶晶

摘要：文章研究對象為青島海爾公司，它屬于海爾集團公司，該公司在1984年成立，在全球范圍內(nèi)是比較有名的生活解決方案的供應商。文章對青島海爾公司2009～2014年所公布的四次股票期權的激勵方案以及最終的效果進行了分析。

關鍵詞：股票期權激勵計劃;青島海爾

股權激勵是一種以獲取公司股權的形式給予管理者一定經(jīng)濟權利的激勵方式，使其能夠作為股東參與到企業(yè)決策、利潤分享、風險承擔中，進而能夠盡心盡力地服務于公司的長期發(fā)展。股權激勵作為一種長期的激勵機制，目的是想解決企業(yè)的經(jīng)營權與所有權分離背景下的委托代理關系問題。股權激勵在對公司的治理結構進行改善、減少代理的成本、提高企業(yè)的經(jīng)營管理效率、加強企業(yè)自身的凝聚力和提高企業(yè)在市場上的競爭力方面起著非常重要的作用。

一、青島海爾股票期權激勵計劃實施及其動因

（一）股權激勵的對象范圍持續(xù)擴大，核心骨干越來越受重視

《首期股票期權激勵計劃》在2009年9月30日由青島海爾公司推出，將1771萬份股票期權授予企業(yè)董事，高層管理，以及核心的技術人員，總人數(shù)有49人，股票期權能夠占到總體股本的1.323%。2011年1月31日，青島海爾又陸續(xù)推出了《第二期股票期權激勵計劃》，此次計劃定向發(fā)行了1080萬股，通過股票期權的方式來對83名員工進行激勵。股票期權的比重占總股本的0.807%;2012年6月27日，青島海爾公司又推出了《第三期股票期權計劃》，并且在這次的期權激勵計劃中，將2600萬份的股票期權分別授予222名公司人員作為激勵，他們都是企業(yè)的核心技術人員，股票期權的比重占總股本的0.97%;2014年4月11日公布了第四次股票期權激勵計劃，計劃將4764萬份股票期權（首次授予4287.9份，另外預留476.1萬份股權）授予不同職別的人（包括董事，高管及核心技術人員），共計455人，股票期權份額占公司總股本的1.75%。四次股權激勵方案中激勵人數(shù)逐漸增加，說明海爾愿意給予員工以股權激勵，以達到真實有效的激勵效果。但在四次股權激勵里其發(fā)行總數(shù)都未超過總股本的1%，這說明，企業(yè)在對股權激勵范圍擴大的同時，也會把激勵對象所獲獲取到的股權數(shù)量控制在合理的范圍內(nèi)。

（二）嚴格限制股票期權的禁售期和可行使權利的數(shù)量

股權激勵計劃明確規(guī)定了禁售期、行權時間以及各期行權比例。禁售期指的是激勵對象行使權利后獲得的股份出售受到限制的時間。其中三期的激勵計劃做了下列規(guī)定：公司股權的激勵對象應該為企業(yè)的董事、高級管理人員，他們在職期間有權利將股份轉讓出去，并且在一年之內(nèi)轉讓出去的比重不能超過該公司的1/4。如果上述人員離職并且想轉讓股份，那么應當在離職時間超過半年之后才能轉讓。假如半年內(nèi)既有買入和賣出情況，企業(yè)將沒收其交易所得。這些明確的規(guī)定可以有效避免高管利用內(nèi)幕信息謀取利益，對企業(yè)的長遠經(jīng)營造成損失，同時又可以保證激勵制度伴隨企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營而逐漸完善。在確保受激勵者無法利用制度空隙獲取不當利益的同時，也要將激勵的正面效應最大化，那么公平的業(yè)績考核指標是完善股權激勵制度體系不可獲取的一環(huán)。

（三）青島海爾實施股權激勵計劃效果分析

本文對青島海爾實施股權激勵后公司高管留任情況以及財務情況進行分析，評價青島海爾實施股權激勵計劃的效果。通過調(diào)查分析可知，在青島海爾實施股權激勵計劃之后，公司高管僅有兩人離任，而這兩名離任高管分別在2010年及2012年均由于營業(yè)業(yè)績考核不合格而未能有效行權。由此可見，青島海爾股權激勵計劃在留住公司高管方面，取得了較為明顯的效果。

分別對青島海爾實施股權激勵計劃后的償債能力、營運能力和盈利能力進行分析，綜合評價青島海爾股權激勵的經(jīng)濟后果。

企業(yè)是否有能力支付現(xiàn)金和償還債務是反映其財務狀況和經(jīng)營成果的重要考慮因素。而流動比率能夠系統(tǒng)地反映企業(yè)短期內(nèi)可變現(xiàn)資產(chǎn)用于償還債務的能力。由表1可知，海爾實施了股權激勵計劃之后，公司的流動比率基本在1.4左右，該數(shù)值說明實施股權激勵計劃并未對公司的短期償債能力造成不利影響。

資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)長期償債能力的重要指標（見表2）。青島海爾在實施股權激勵計劃之后，資產(chǎn)負債率基本維持在0.6左右波動，表明股權激勵計劃對于青島海爾的長期償債能力帶來了一定的提升。

營運能力分析選取總資產(chǎn)周轉率作為對青島海爾營運能力的分析選取的指標，反應企業(yè)對于全部資產(chǎn)的管理能力和利用效率。由表3可看出青島海爾在實施股權激勵后，總資產(chǎn)周轉率略有下降，周轉天數(shù)增加，公司利用資產(chǎn)經(jīng)營的效率降低。

盈利能力的分析分別通過加權平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）、凈利潤增長率以及凈利潤年復合增長率三個財務指標來對于青島海爾的盈利能力進行分析。由表4可知，青島海爾在實施股權激勵計劃之后，這三個指標在總體上呈上升趨勢，盈利能力較之前有所提高。

二、結語

通過對青島海爾的分析，股票期權激勵計劃并不具有很強的普適性，發(fā)現(xiàn)行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展階段是影響股票期權制適用性的兩個重要因素。對于利潤穩(wěn)定并且成熟的上市公司，股票期權的激勵效果相對較弱。

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*基金項目：江西財經(jīng)大學第十四屆學生科研課題（課題編號：xskt19110）。

（作者單位：江西財經(jīng)大學）