閔悅昕

[摘要]通過(guò)介紹中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的政策背景和實(shí)施情況，引出永新股份股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的概況。以股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該產(chǎn)生的效果作為研究的方向，通過(guò)前后兩次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況的對(duì)比分析永新股份股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的經(jīng)驗(yàn)成果以及不足之處，進(jìn)而為中國(guó)上市公司在股權(quán)激勵(lì)的制定和實(shí)施過(guò)程實(shí)踐中提供部分理論指引和借鑒意義。

[關(guān)鍵詞]永新股份;股權(quán)激勵(lì);激勵(lì)模式

[中圖分類號(hào)] F272.92

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

1 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)政策背景

上個(gè)世紀(jì)90年代，我國(guó)正式從西方引進(jìn)與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的管理辦法，并為諸多企業(yè)借鑒與效仿。其中，深圳萬(wàn)科集團(tuán)于1993年就在其經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中制定與執(zhí)行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。它是我國(guó)最早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司。伴隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制越來(lái)越完善，股權(quán)激勵(lì)條件也逐步被優(yōu)化。1997年，上海加大了股權(quán)激勵(lì)推廣力度，鼓勵(lì)企業(yè)向高層管理者實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。同時(shí)由于受限于我國(guó)當(dāng)前法規(guī)體系建設(shè)的不到位，此時(shí)的股權(quán)激勵(lì)無(wú)法轉(zhuǎn)化成真正意義層面的長(zhǎng)期性的激勵(lì)機(jī)制。

直至2005年，我國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》。該文件的出臺(tái)，意味著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)再次邁向新臺(tái)階。到2008年時(shí)，我國(guó)證監(jiān)會(huì)為完善股權(quán)激勵(lì)，又相繼推出了l、2、3號(hào)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》。而后兩年，股權(quán)激勵(lì)得以全面拓展，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)顯著增加。為提高員工持股的規(guī)范性，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，我國(guó)證監(jiān)會(huì)于2014年6月出臺(tái)了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。2016年7月13日，證監(jiān)會(huì)根據(jù)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展趨勢(shì)、實(shí)踐總結(jié)等完善了股權(quán)激勵(lì)政策，并由此出臺(tái)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》。相關(guān)制度的健全，強(qiáng)化了股權(quán)激勵(lì)制的整體專業(yè)性，提高了激勵(lì)效果。

2永新股份公司基本情況及股權(quán)激勵(lì)實(shí)施概況

2.1 公司基本情況

永新股份有限公司是由黃山永新裝飾包裝材料有限公司整體變更設(shè)立的外商投資股份有限公司，公司所屬行業(yè)為塑料軟包裝制品行業(yè)，側(cè)重于生產(chǎn)、銷售真空鍍鋁膜、藥品包裝材料等各類高新產(chǎn)品。公司從1992年成立之初到發(fā)行上市用了十余年時(shí)間，2004年7月，永新股份A股在深圳證券交易所成功上市。此后，公司規(guī)模不斷發(fā)展壯大，員工人數(shù)在上市之初為587人，在2008年就已經(jīng)超過(guò)1 000人，發(fā)展至目前的1 978人，營(yíng)業(yè)收入由4.8億增長(zhǎng)至2016年的19億，早已步人大型企業(yè)的范疇。然而作為高新技術(shù)企業(yè)，永新股份想要在包裝行業(yè)這個(gè)技術(shù)密集型行業(yè)中脫穎而出，必須要考慮的就是留住員工，尤其是留住優(yōu)秀的技術(shù)人員和管理人員。出于企業(yè)的規(guī)模、成長(zhǎng)性以及對(duì)于人才的需求，永新股份實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在其合理性和必要性。

2.2兩次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施概況

隨著永新股份的首次募股發(fā)行上市，處于成長(zhǎng)期的永新股份面臨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的壓力，公司需要不斷加強(qiáng)新產(chǎn)品的研發(fā)工作，提高產(chǎn)品質(zhì)量，而股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能夠有效的將員工的利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行捆綁基于這種情況，永新股份在2006年和2012年兩次發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，其中第一次成功實(shí)行，而第二次以失敗告終，具體過(guò)程如下。

2006年6月13日，黃山永新股份有限公司董事會(huì)審議通過(guò)《首期（2007年-2012年）限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，8月31日，召開2006年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，對(duì)該次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出具了法律意見(jiàn)書，監(jiān)事會(huì)出示對(duì)激勵(lì)對(duì)象名單的核查意見(jiàn)，此次股東大會(huì)審議通過(guò)了《首期（2007年一2012年）限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿）》。這項(xiàng)激勵(lì)計(jì)劃可細(xì)化成兩個(gè)部分，一是首期以限制性股票為核心制定激勵(lì)計(jì)劃，二是首期以股票期權(quán)為核心制定激勵(lì)計(jì)劃，兩者綜合形成的是復(fù)合式的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

永新股份在2012年12月初召開了臨時(shí)性的第二次股東大會(huì)。在這次會(huì)議上，股東們審議批準(zhǔn)了《黃山永新股份有限公司2013-2016年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿）》。公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)2 000萬(wàn)分股票期權(quán)，企業(yè)董事、高層管理員、部分中層管理者、技術(shù)骨干、其他貢獻(xiàn)突出人員等均被囊括在激勵(lì)范圍之內(nèi)。然而，在這個(gè)時(shí)期，永新股份因未通過(guò)行權(quán)業(yè)績(jī)考核，以至于股權(quán)激勵(lì)最終無(wú)法完成。

3永新股份兩次股權(quán)激勵(lì)方案分析

3.1 激勵(lì)模式對(duì)比

從激勵(lì)模式上來(lái)看，與永新股份在2006年構(gòu)建的復(fù)合型激勵(lì)計(jì)劃不同的是，從2013-2016年，公司主要實(shí)行的都是以股票期權(quán)為核心的股權(quán)激勵(lì)方案。2006年，永新股份在上市不久的情況下，結(jié)合自身行業(yè)特點(diǎn)以及公司對(duì)于產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的需求，為擴(kuò)大激勵(lì)對(duì)象的范圍，同時(shí)對(duì)核心技術(shù)人員和公司高管進(jìn)行激勵(lì)，率先嘗試采用復(fù)合型的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將兩種激勵(lì)方式優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，留住公司優(yōu)秀人才。而2013-2016年永新采取了單一的股票期權(quán)激勵(lì)模式，可以理解為，永新股份從上市之初的起步階段進(jìn)入了快速發(fā)展的成長(zhǎng)階段，股票期權(quán)相比限制性股票來(lái)說(shuō)，具有更大的激勵(lì)效果與風(fēng)險(xiǎn)，永新股份在這個(gè)階段急需尋求新的投資機(jī)會(huì)和更高的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，也偏好高風(fēng)險(xiǎn)，從而在一定程度上鼓勵(lì)了企業(yè)管理層重點(diǎn)聚焦風(fēng)險(xiǎn)與收益同高的項(xiàng)目。

3.2授予激勵(lì)對(duì)象的股票數(shù)量對(duì)比

在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，首期以限制性股票為核心的激勵(lì)計(jì)劃的股票數(shù)量按考核年度凈利潤(rùn)凈增加額的一定比例進(jìn)行提取，與其有關(guān)的股票總數(shù)不得高出總股本的5%。以股票期權(quán)為核心的激勵(lì)計(jì)劃的授予數(shù)量為400萬(wàn)份，占當(dāng)時(shí)總股本比例為4.28%。在第二次激勵(lì)計(jì)劃中，公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)2 000萬(wàn)份股票期權(quán)，在企業(yè)總股本中所占的比重為6.138%。在此激勵(lì)方案中，首次授予與預(yù)留的股票期權(quán)份數(shù)分別為1840萬(wàn)份、160萬(wàn)份，占比分別為5.65%、0.49%。相比之下，首期以限制性股票為核心的激勵(lì)計(jì)劃、首期以股票期權(quán)為核心的激勵(lì)計(jì)劃共授予的實(shí)際股票數(shù)是708萬(wàn)股，在第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃執(zhí)行時(shí)達(dá)到總股本的2.17%。從數(shù)量上來(lái)看，第二次方案實(shí)施用于激勵(lì)計(jì)劃的股票數(shù)量上漲了近乎3倍之多，說(shuō)明永新股份意圖大幅度增加激勵(lì)計(jì)劃的力度。

3.3激勵(lì)對(duì)象對(duì)比

2007-2012年首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，限制性股票的激勵(lì)對(duì)象主要是企業(yè)中層人員、業(yè)務(wù)骨干、貢獻(xiàn)突出人員。對(duì)企業(yè)董事、高層管理員、部分中層管理者才實(shí)行以股票期權(quán)為核心的激勵(lì)計(jì)劃。2012年，公司獲授限制性股票的激勵(lì)對(duì)象為499人，另有62名董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他中層管理人員獲授股票期權(quán)，初步統(tǒng)計(jì)激勵(lì)對(duì)象總數(shù)量為500人。在制定第二次激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，企業(yè)將董事、高層管理者、中層管理者、技術(shù)骨干、董事會(huì)提名人員納入了激勵(lì)對(duì)象范疇，總?cè)藬?shù)為236人。相比首期計(jì)劃的激勵(lì)人數(shù)減少了一半以上。根據(jù)以上對(duì)比可以明顯看出，永新股份在第二次次激勵(lì)計(jì)劃中縮小了激勵(lì)范圍，激勵(lì)對(duì)象的人數(shù)大大減少，而且制定的激勵(lì)對(duì)象獲得激勵(lì)資格的條件也較為嚴(yán)格。

3.4激勵(lì)有效期和激勵(lì)條件對(duì)比

永新股份首期激勵(lì)計(jì)劃的有效期設(shè)置為六年，能夠起到長(zhǎng)期激勵(lì)的作用，而第二次的激勵(lì)計(jì)劃有效期設(shè)置為四年，每個(gè)行權(quán)期縮短了一年，時(shí)間較短。激勵(lì)條件的設(shè)置則直接影響到激勵(lì)的效果，企業(yè)通常將個(gè)人業(yè)績(jī)指標(biāo)和企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)相結(jié)合，若激勵(lì)條件太寬松，則可能無(wú)法促進(jìn)員工的積極性，激勵(lì)效果不明顯;激勵(lì)條件制定的較為嚴(yán)格，則對(duì)激勵(lì)對(duì)象的督促作用會(huì)更明顯，激勵(lì)效果會(huì)比較好，但如果制定的過(guò)高，激勵(lì)對(duì)象根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)，那么激勵(lì)計(jì)劃也會(huì)失去意義。

永新股份在兩次方案中所制定的激勵(lì)條件中，第一次激勵(lì)計(jì)劃中將行權(quán)期的業(yè)績(jī)指標(biāo)與上一年度進(jìn)行比較，凈利潤(rùn)指標(biāo)要求較上一年增長(zhǎng)不低于10%，而第二次計(jì)劃將凈利潤(rùn)指標(biāo)改為以201 1年為比較基準(zhǔn)，三次行權(quán)期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于38%、58%和88%。而加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)要求也從10%改為15%，增加了5個(gè)百分點(diǎn)?？梢钥闯?，永新股份較大的提高了第二次激勵(lì)計(jì)劃的滿足行權(quán)的考核指標(biāo)，相比第一次方案更具有激勵(lì)性質(zhì)，增加了行權(quán)的難度，希望加大對(duì)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)力度。

4研究結(jié)論

通過(guò)對(duì)永新股份的研究總結(jié)出得出了以下結(jié)論，永新股份在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃過(guò)程中面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)環(huán)境以及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案本身存在的缺陷導(dǎo)致了第二次股權(quán)激勵(lì)失敗。一是宏觀環(huán)境對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施產(chǎn)生了較大影響。從宏觀角度來(lái)說(shuō)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)氛圍并不理想，行業(yè)景氣度低，整個(gè)包裝行業(yè)的盈利空間壓縮，直接導(dǎo)致了永新股份業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo);二是永新股份第二次股權(quán)激勵(lì)方案本身存在缺陷。要想成功實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，不僅要使用合理的考核標(biāo)準(zhǔn)，而且要制定科學(xué)的業(yè)績(jī)指標(biāo)與有效期，同時(shí)合理配置激勵(lì)股票數(shù)量等。鑒于永新股份的經(jīng)驗(yàn)，民營(yíng)企業(yè)可以在借鑒國(guó)外契約模式的基礎(chǔ)上，立足于實(shí)際，設(shè)計(jì)與企業(yè)本身相適配的股權(quán)激勵(lì)方案。此外，無(wú)論是政府機(jī)關(guān)還是證監(jiān)會(huì)也要貼合實(shí)際，多出臺(tái)適合我國(guó)國(guó)情的股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策，各上市公司之間也應(yīng)互相協(xié)助，共同建立一個(gè)不僅政策條件好，而且經(jīng)濟(jì)氛圍良好的市場(chǎng)環(huán)境，這對(duì)發(fā)展股權(quán)激勵(lì)有積極而重要的影響。

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