劉鏈

進(jìn)入2020年，證券行業(yè)融資速度加快，融資規(guī)模也不斷增加，在政策的鼓勵(lì)下，券商擴(kuò)充資本金力度逐漸加大，尤其是頭部券商再融資步伐更是加速推進(jìn)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年以來(lái)，券商融資規(guī)模巨大，在各個(gè)融資條線均穩(wěn)步推進(jìn)，債券方面，證券公司發(fā)債規(guī)模高達(dá)15677.31億元，同比增長(zhǎng)90.17%;股權(quán)融資方面，已有7家券商通過(guò)定增融資655.8億元，6家券商完成配股融資372.71億元，3家券商可轉(zhuǎn)債發(fā)行181億元。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在2020年市場(chǎng)整體保持平穩(wěn)的前提下，前三季度，券商業(yè)績(jī)普遍向好，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)等收入均獲得大幅增加，由此，券商也需要更多資本投入重資本業(yè)務(wù);隨著注冊(cè)制的加速推進(jìn)，全面注冊(cè)制或?qū)⒃?021年落地，保薦業(yè)務(wù)有跟投要求，這對(duì)券商資本的要求也隨之提高;此外，行業(yè)“馬太效應(yīng)”顯著，加上直接融資被監(jiān)管層提到較高的地位，資本實(shí)力是券商競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在，由此券商再融資規(guī)模巨大也在情理之中。

債權(quán)股權(quán)融資輪番上陣

近日，多家證券公司債獲得證監(jiān)會(huì)審批，成為市場(chǎng)和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

11月25日，招商證券公告稱，公司近日收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)，證監(jiān)會(huì)同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過(guò)300億元次級(jí)公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)。本次次級(jí)債采用分期發(fā)行方式，首期發(fā)行自同意注冊(cè)之日起12個(gè)月內(nèi)完成;其余各期債券發(fā)行，自同意注冊(cè)之日起24個(gè)月內(nèi)完成。

同日，中信建投證券合計(jì)50億元次級(jí)債券發(fā)行結(jié)束，品種一實(shí)際發(fā)行規(guī)模40億元，最終票面利率為3.90%，品種二實(shí)際發(fā)行規(guī)模10億元，最終票面利率為4.20%。上述50億元債券只是此前獲批的第一期，中信建投11月9日公告稱，證監(jiān)會(huì)同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過(guò)400億元次級(jí)公司債的注冊(cè)申請(qǐng)。

11月23日，興業(yè)證券發(fā)布公告，近日，公司收到證監(jiān)會(huì)發(fā)行次級(jí)債注冊(cè)的批復(fù)，證監(jiān)會(huì)同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過(guò)50億元次級(jí)公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)。

11月17日，東方財(cái)富收到深交所出具的《關(guān)于受理東方財(cái)富信息股份有限公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)文件的通知》。深交所對(duì)公司發(fā)債申請(qǐng)予以受理。據(jù)相關(guān)公告，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)人民幣158億元。

11月10日，海通證券公告稱，公司近日收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)。其中，本次公開發(fā)行一年期以上公司債券面值總額不超過(guò)500億元，本次公開發(fā)行短期公司債券面值余額不超過(guò)200億元。

尤其值得一提的是，此前海通證券500億元公司債及200億元短期公司債獲批，這是2020年獲批規(guī)模最大的一筆債券融資。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，證券公司發(fā)債規(guī)模高達(dá)15677.31億元，同比增長(zhǎng)90.17%。其中，公司債發(fā)行規(guī)模為8043.31億元，短期融資券為7634億元。

除了債券發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)超過(guò)九成外，券商在股權(quán)融資方面也不可小覷，整體而言，定增、配股是主要方式，具有債轉(zhuǎn)股屬性的可轉(zhuǎn)債規(guī)模也不小。從數(shù)量上看， 7家定增， 6家配股， 3家可轉(zhuǎn)債。

具體來(lái)看，2020年至今，已有7家券商通過(guò)定增融資655.8億元，分別為南京證券43.75億元、海通證券200億元、國(guó)信證券150億元、中原證券36.45億元、西南證券49億元、第一創(chuàng)業(yè)42億元、中信證券134.6億元。

6家券商完成配股融資合計(jì)372.71億元，分別為國(guó)元證券54.31億元、招商證券127.04億元、山西證券38.05億元、東吳證券59.88億元、天風(fēng)證券53.49億元、國(guó)海證券39.94億元。

3家券商可轉(zhuǎn)債總共發(fā)行181億元，分別為國(guó)投資本80億元、華安證券28億元、東方財(cái)富73億元。東方財(cái)富可轉(zhuǎn)債已于9月8日完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股工作，剩余未轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)債已全部贖回。

資本實(shí)力成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵

數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，證券公司發(fā)債規(guī)模超1.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超90%，其中短期融資券成為券商發(fā)行債券的熱門品種。

2020年以來(lái)，超過(guò)16家券商發(fā)行過(guò)短期融資券。其中，招商證券發(fā)行短期融資券620億元，中信建投、中信證券均發(fā)行短期融資券610億元，中國(guó)銀河發(fā)行520億元，國(guó)信證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、海通證券等多家也發(fā)行了大規(guī)模的短期融資券。

一般而言，相比公司債，短期融資券具備發(fā)行門檻低、周期短、能快速補(bǔ)充公司運(yùn)營(yíng)資金等特點(diǎn)，這些優(yōu)勢(shì)使其成為券商補(bǔ)充資本金的重要渠道之一。而且，在寬松的貨幣政策下，短期融資成本相對(duì)較低，且債權(quán)融資有其特定優(yōu)勢(shì)。與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資不會(huì)攤薄公司股本。股價(jià)較低時(shí)，證券公司不愿意犧牲股權(quán)，債權(quán)融資將會(huì)成為諸多證券公司的重要選擇。

在當(dāng)前的市場(chǎng)行情下，不少券商加大債券融資規(guī)模，毫無(wú)疑問(wèn)也和公司加速推進(jìn)業(yè)務(wù)、借勢(shì)擴(kuò)展市場(chǎng)有關(guān)。隨著行業(yè)“馬太效應(yīng)”的不斷加劇，券商行業(yè)資本金之戰(zhàn)爭(zhēng)漸入佳境。

從資金投向來(lái)看，多數(shù)券商募集資金大多用于公司的長(zhǎng)期發(fā)展，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等，如用于發(fā)展投資與交易業(yè)務(wù)、擴(kuò)大信用業(yè)務(wù)規(guī)模、增加子公司投入以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等，將業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性調(diào)整優(yōu)化上升為可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略高度。實(shí)際上，伴隨注冊(cè)制改革的加速落地以及“大投行”業(yè)務(wù)快速推進(jìn)的行業(yè)趨勢(shì)，券商資本金競(jìng)爭(zhēng)正在變得日益激烈。

根據(jù)相關(guān)行業(yè)人士的分析，2020年以來(lái)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制不斷推進(jìn)，加上資本市場(chǎng)向好，無(wú)論是投行業(yè)務(wù)還是兩融業(yè)務(wù)規(guī)模均顯著抬升，這對(duì)券商資本實(shí)力的要求也越來(lái)越高。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)看，誰(shuí)的資本金實(shí)力強(qiáng)，誰(shuí)就更有機(jī)會(huì)搶占業(yè)務(wù)空間，提升競(jìng)爭(zhēng)能力。這也進(jìn)一步推動(dòng)了越來(lái)越多券商向市場(chǎng)進(jìn)行多元化融資，提升資本金實(shí)力。

除增強(qiáng)資本實(shí)力之外，券商還可借此從傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)傭金模式轉(zhuǎn)向資本業(yè)務(wù)等新的商業(yè)模式，融資后的全平臺(tái)、綜合型業(yè)務(wù)發(fā)展的空間都會(huì)同步加強(qiáng)。根據(jù)中信建投的分析，近年來(lái)，證券公司投資與交易類業(yè)務(wù)已成為市場(chǎng)中不可忽視的一股力量，證券公司投資正在向增加多元交易轉(zhuǎn)變，整體投資策略更趨成熟穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)力也日趨增強(qiáng)。

而且，無(wú)論是債券融資，還是股權(quán)融資，都能在資本方面幫助證券公司穩(wěn)固行業(yè)地位，在加速搶占市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，尤其是在市場(chǎng)行情走勢(shì)較好的時(shí)候，券商補(bǔ)血融資的動(dòng)力會(huì)更充足。

值得關(guān)注的是，券商融資動(dòng)作頻繁，尤其是頭部機(jī)構(gòu)融資規(guī)模放大，在一定程度上加劇了行業(yè)的“馬太效應(yīng)”。據(jù)了解，即便在2020年市場(chǎng)行情較為高漲的時(shí)候，不少中小型券商的募資規(guī)模卻遠(yuǎn)不如大型券商，頭部券商動(dòng)輒百億元的融資規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出多家中小機(jī)構(gòu)融資規(guī)模的總和，更有甚者，一些中小券商2020年在融資方面沒(méi)有收獲，募資能力高下由此可見(jiàn)一斑。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，在行業(yè)重資本化的背景下，能夠?qū)崿F(xiàn)彎道超車的證券公司的經(jīng)營(yíng)共性在于以下兩個(gè)方面：第一，將資本補(bǔ)充策略演繹到極致化;第二，資本補(bǔ)充給予其反哺收費(fèi)類業(yè)務(wù)能力，通過(guò)激勵(lì)機(jī)制市場(chǎng)化改革引入優(yōu)秀業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，完成收費(fèi)類業(yè)務(wù)的初步布局或彎道超車。

也就是說(shuō)，中小券商除了要補(bǔ)充資本實(shí)力之外，還需要深耕能力圈，發(fā)展精品業(yè)務(wù)，通過(guò)強(qiáng)化客戶服務(wù)和人才培養(yǎng)來(lái)提升綜合實(shí)力，差異化、特色化的券商未來(lái)也將成為市場(chǎng)的“主角”。

隨著金融業(yè)加速開放以及資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革的落地，券商行業(yè)資本金擴(kuò)張速度也越來(lái)越快，其中，債券融資成為券商機(jī)構(gòu)“補(bǔ)血”、擴(kuò)充資本實(shí)力的重要途徑。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年以來(lái)，券商通過(guò)發(fā)行債券（公司債、短期融資券、次級(jí)債）、定增、配股、可轉(zhuǎn)債等多類渠道進(jìn)行融資，總規(guī)模已經(jīng)接近1.7萬(wàn)億元。當(dāng)然，債券融資仍是券商最主要的融資手段，占比接近90%。

2020年，證券公司債券融資規(guī)模和力度均超出往年，核心在于資本市場(chǎng)的向好發(fā)展趨勢(shì)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)等收入均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng);而且，在政策的推動(dòng)下，各證券公司開始重視對(duì)重資本業(yè)務(wù)的發(fā)展，由此導(dǎo)致對(duì)資本金的需求有所抬升。未來(lái)，資本金實(shí)力將成為證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)。