屈燕

摘要：安踏體育主要從事安踏體育用品的設(shè)計、開發(fā)、制造和銷售，經(jīng)過20多年的發(fā)展，安踏體育贏得了社會廣泛認可。本文通過對其財務(wù)報表分析，看到其資產(chǎn)的流動性較強，且企業(yè)內(nèi)部擁有大量的現(xiàn)金流，說明安踏有著較高的盈利能力和自我可持續(xù)增長性，經(jīng)營風(fēng)險低，財務(wù)表現(xiàn)較好。

關(guān)鍵詞：安踏 體育用品 財務(wù)報表分析 財務(wù)表現(xiàn)

一、安踏公司概況及發(fā)展歷史

安踏體育用品有限公司成立于福建省晉江市，原名為安踏（福建）鞋業(yè)有限公司，1994年公司改名為安踏體育用品有限公司（以下簡稱“安踏”），并于2007年在香港交易所主板上市（安踏體育，代碼：02020.HK），主要從事安踏體育用品的設(shè)計、開發(fā)、制造和銷售。經(jīng)過20多年的發(fā)展，安踏已成為中國大型的綜合性體育用品集團，集團旗下?lián)碛邪蔡NTA（中國）、斐樂FILA（意大利）、迪桑特DESCENTE（日本）、可隆KOLON（韓國）等多個中國及國際知名的運動品牌，全面滿足消費者的多元化需求，贏得了社會的廣泛認可。

（一）初創(chuàng)階段（1991年—1993年）

1991年，安踏（福建）鞋業(yè)有限公司在福建晉江成立。公司成立初期，主要承接海外訂單，做貼牌產(chǎn)品。

（二）成長階段（1994年—2011年）

1994年安踏（福建）鞋業(yè)有限公司改名為安踏體育用品有限公司，安踏品牌就此產(chǎn)生，自此，安踏開始拓展國內(nèi)市場。1999年，安踏簽約孔令輝作為形象代言人;2000年，孔令輝拿下悉尼奧運會男單冠軍及大滿貫，安踏在晉江品牌中脫穎而出，當(dāng)年銷售額達3億元。2001年，安踏的經(jīng)營范圍由生產(chǎn)單一運動鞋，過渡到生產(chǎn)體育用品，并在北京開設(shè)了第一家安踏專賣店。 2004年開始，安踏連續(xù)三年贊助CBA職業(yè)聯(lián)賽，成為CBA裝備唯一指定合作伙伴，打破了國際品牌壟斷國內(nèi)頂級賽事的格局。2005年，安踏率先成立了國內(nèi)高科技的運動科學(xué)實驗室，帶動了安踏品牌的全方位技術(shù)升級。2006年1月，安踏再次與CBA續(xù)約7年，加深了安踏與CBA之間的聯(lián)系。2007年，安踏于香港聯(lián)合交易所主板上市，創(chuàng)下了行業(yè)IPO市盈率和融資金額的雙第一。2008年，北京奧運會的成功舉辦，國內(nèi)掀起了全民熱愛運動的高潮，體育營銷持續(xù)升溫，安踏更受國內(nèi)關(guān)注。同時安踏開啟國內(nèi)童裝童鞋市場，于2008年推出附屬品牌ANTA KIDS，全力打造中國童鞋市場的知名品牌及領(lǐng)導(dǎo)者。2009年，安踏注重提升品牌知名度，收購了國際知名時尚運動品牌FILA在大中華區(qū)的運營業(yè)務(wù)，標志著安踏集團國際化進程向前邁進，同時安踏與中國奧委會簽約，成為2009—2012年中國奧委會體育服裝的合作伙伴，贊助中國體育團參加溫哥華冬奧會、倫敦奧運會等11項重大國際賽事，這是其發(fā)展史上的一個里程碑事件。

（三）發(fā)展階段（2012年—2016年）

在2012年的倫敦奧運會上，中國奧運健兒奪取獎牌后穿著安踏精心打造的“冠軍龍服”領(lǐng)獎服亮相，安踏被眾多中國消費者所熟悉。2013年，安踏續(xù)約奧委會，成為2013—2016中國奧委會體育服裝合作伙伴。2014年安踏正式成為NBA官方市場合作伙伴，開拓了國內(nèi)籃球市場。2015年，安踏簽約國家足球隊隊長鄭智和恒大足校，進軍足球市場，年底安踏營收達人民幣111億，成為中國進入百億俱樂部的體育用品企業(yè)，開創(chuàng)了中國體育用品產(chǎn)業(yè)的新時代。2016年，在第30屆奧林匹克日長跑活動中，安踏發(fā)布了智能跑鞋，同時，安踏還推出了與智能跑鞋配套的APP--ANT Arunning time，安踏邁進全新階段。

（四）提升階段（2017年—至今）

2017年，安踏市值突破1000億港幣，成為國內(nèi)千億市值運動品牌企業(yè)，是全球第三大運動品牌。同年，安踏簽署贊助協(xié)議，成為2022年北京冬奧會、冬殘奧會官方體育服裝合作伙伴，并獲中國奧委會2017—2024年奧運周期的商業(yè)開發(fā)權(quán)及2018—2022冬奧會服裝類贊助權(quán)，享受7年的營銷周期。2018年，安踏第一次與職業(yè)足球俱樂部合作，成為浙江綠城足球俱樂部合作伙伴及運動裝備贊助商。2019年，由安踏集團為首組成的投資者財團，邀約收購了芬蘭體育用品集團亞瑪芬Amer Sports，收購金額約為46億歐元（360億元）。2019年11月29日，安踏市值上升至2000多億港幣。

二、財務(wù)報表分析

為了更好地了解安踏的經(jīng)營水平和財務(wù)表現(xiàn)，我們將對其公司在 2007 年至 2019 年財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)展開分析，主要包括整體趨勢、償債能力、營運能力及盈利能力分析。

（一）整體趨勢分析

整體趨勢分析主要分析其利潤表的變化趨勢。通過分析，評價企業(yè)的經(jīng)營成果，判斷其未來的可持續(xù)發(fā)展空間。

從收入及盈利指標來看，如表1及圖1，安踏除2012-2013年受行業(yè)影響業(yè)績下滑以外，營收增長速度維持在20%以上，毛利率維持在40%-50%左右。2009年安踏收購FILA品牌后，從2014年開始扭虧為盈，帶動安踏的應(yīng)營收及毛利強勁增長。2019年安踏營收339.28億，比上年增長41%。

（二）償債能力分析

1.短期償債能力。企業(yè)的短期償債能力主要關(guān)注流動性，流動性主要看流動資產(chǎn)和流動負債，衡量流動性的指標主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金流比率。流動比率 =流動資產(chǎn)/流動負債，流動比率越高，流動性越強，但過高的流動比率可能說明公司未能充分利用閑置資產(chǎn)，在評估流動比率之前，應(yīng)預(yù)先考慮應(yīng)收賬款和庫存的質(zhì)量。速動比率 =（現(xiàn)金+有價證券+應(yīng)收賬款）/流動負債，現(xiàn)金流比率=經(jīng)營性現(xiàn)金流/流動負債。

從流動性指標來看，如表2所示，安踏的流動比率自2012年開始一直保持在1.8-3.5之間，且在整體上呈下降趨勢，這是因為安踏自2012年開始增加了短期借款，以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，利用財務(wù)杠桿撬動經(jīng)營效率。從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流來看，安踏自2014年以來現(xiàn)金流一直呈增長趨勢，且2019年的現(xiàn)金流將近是2018年現(xiàn)金流的2倍，一是因為安踏自身的運營非常好;二是因為安踏增加了13.6億元的短期借款，補充了現(xiàn)金的流動性，從而為2020年東京奧運會和2022年北京冬奧會做生產(chǎn)的采購準備。這說明安踏的現(xiàn)金流非常好，短期償債能力很強。

2.長期償債能力。企業(yè)的長期償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要指標，也是企業(yè)能否長期生存和發(fā)展的重要標志。衡量償債能力的指標主要有資產(chǎn)負債率、負債權(quán)益比、利息保障倍數(shù)等。本文主要選取資產(chǎn)負債率作為評價指標。資產(chǎn)負債率 =總負債/總資產(chǎn)，資產(chǎn)負債率越低，公司的財務(wù)杠桿也會更低，財務(wù)風(fēng)險也會更小。

從資產(chǎn)負債率來看，如表3所示，安踏的資產(chǎn)負債率一直保持在50%以下，2019年最高達到了49%，一是因為安踏增加了13.6億元的短期借款;二是因為適當(dāng)增加借款，可以利用杠桿撬動經(jīng)營效率，長期償債能力強。

（三）營運能力分析

營運能力通常反映企業(yè)經(jīng)營管理和運營資產(chǎn)的能力，衡量指標有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等。

如表4所示，安踏的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2013年開始一直呈上升趨勢，于2019年達到10.60次/年，這是因為安踏自2009年收購FILA以來，規(guī)模不斷擴張壯大，應(yīng)收賬款的規(guī)模也水漲船高。安踏的存貨周轉(zhuǎn)率從2010年開始整體保持下降趨勢，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)自2010年開始整體保持上升趨勢，于2019年達到87天，一是因為公司規(guī)模的擴大，相應(yīng)存貨規(guī)模處于增長狀態(tài)，二是因為安踏為2020年東京奧運會和2022年北京冬奧會做了部分原材料的采購準備。另外，因為疫情影響，歐洲杯、奧運會先后表示將延期至2021年，安踏出現(xiàn)了存貨積壓問題，致使存貨周轉(zhuǎn)率下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升。

（四）盈利能力分析

盈利能力是指公司獲取利潤的能力，衡量指標有毛利率、銷售凈利率、權(quán)益回報率、資產(chǎn)回報率?？傎Y產(chǎn)收益率（ROA）是息稅前利潤（EBIT）與總資產(chǎn)的比值，用于衡量資產(chǎn)的使用效率，企業(yè)還可以通過該指標來調(diào)整財務(wù)杠桿，以更好的盈利;權(quán)益回報率（ROE）是凈利潤與總資產(chǎn)的比值，反映的是企業(yè)對股東投入資本的利用效率，用于衡量企業(yè)凈資產(chǎn)的盈利能力。

從表5可以看出，安踏的ROE保持上升趨勢，由2013年的18.91%升至2019年的29.81%，說明安踏通過自有資產(chǎn)獲得盈利的能力較強。安踏的ROA除2019年外，從2013—2018年一直呈上升趨勢，是由于安踏擴大規(guī)模，購買了大量固定資產(chǎn)所致。2019年ROA有所下降，是因為安踏為2020年東京奧運會和2022年北京冬奧會做準備，已采購了部分原材料，且因冬奧會做宣傳投放了大量廣告支出所致，這與前面的償債能力分析和運營能力分析的結(jié)果相一致。

三、市場估值

從圖2可以看出，安踏自2016年以來，股價基本保持上升趨勢，市值按照收盤股價計算，發(fā)行在外股數(shù)為27.02億股，最高股價為79.9港幣（2019年11月29日），市值達到2159億港幣。2019年12月31日股價收盤價69.75港幣，市值為1885億港幣。2020年初，受疫情影響，安踏的股價開始出現(xiàn)了下跌，2020年5月6日股價收盤價64.350港幣，市值為1739億港幣，市值仍在千億以上。

四、小結(jié)

從安踏的財務(wù)表現(xiàn)上可以看出，其資產(chǎn)的流動性較強，且企業(yè)內(nèi)部擁有大量的現(xiàn)金流，說明安踏著較高的盈利能力和自我可持續(xù)增長性，經(jīng)營風(fēng)險低，財務(wù)表現(xiàn)較好。但突如其來的疫情給線下各種商業(yè)活動都帶來了沖擊，原本是體育賽事大年的2020年，更是大受影響，歐洲杯、奧運會先后表示將延期至2021年，在雙重打擊下的體育用品行業(yè)開年可謂遇到了難上加難的境遇。面對不確定性，希望安踏重構(gòu)思維應(yīng)對挑戰(zhàn)，采取靈活的模式，創(chuàng)造更多的價值。

參考文獻：

[1]安踏官方網(wǎng)站https：//www.anta.com/culture/story

[2]鄭冬巖.安踏與李寧財務(wù)狀況及財務(wù)戰(zhàn)略比較研究[D].2018.

[3]張真碩.基于哈佛框架下的ANTA公司財務(wù)分析研究[D].

[4]巨潮資訊網(wǎng) http：//www.cninfo.com.cn/new/index

[5]吳世農(nóng).《財務(wù)分析》[M].廈門大學(xué)MBA教育中心.2013.

作者單位：蘭州財經(jīng)大學(xué)