王宗耀

前不久，羅普特科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“羅普特”）科創(chuàng)板首發(fā)申請獲得通過，隨后其又針對上海證券交易所問詢函進(jìn)行了回復(fù)，并在回復(fù)內(nèi)容中補(bǔ)充了2020年半年報財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。然而，從招股書及補(bǔ)充的回復(fù)函內(nèi)容來看，羅普特為了沖刺科創(chuàng)板，有將自己的“科技含量”過度包裝之嫌，其真實(shí)的“科技含量”或許連高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)都很難達(dá)標(biāo)。此外，公司快速增長的營收業(yè)績背后，存在通過賒銷拉動收入增長情況，大量增長的應(yīng)收賬款不僅給公司帶來流動性危機(jī)，且也使得應(yīng)收賬款回收風(fēng)險大增。

過度包裝的“科技含量”

為沖刺科創(chuàng)板，羅普特在企業(yè)包裝方面可謂是絞盡腦汁，尤其是主營業(yè)務(wù)方面，包裝得十分“高大上”。在招股書中，公司稱自己是一家專注于視頻智能分析技術(shù)、數(shù)據(jù)感知及計(jì)算技術(shù)在社會安全領(lǐng)域開發(fā)及應(yīng)用的安全綜合服務(wù)商和解決方案提供商，主營業(yè)務(wù)包括社會安全系統(tǒng)解決方案設(shè)計(jì)實(shí)施、軟硬件設(shè)計(jì)開發(fā)、產(chǎn)品銷售及運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)。在一堆令人迷惑的詞匯堆砌下，羅普特顯得“科技感”十足，可若從其實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)看，主要從事的只是安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)。

對于公司核心技術(shù)與業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，上海證券交易所也進(jìn)行了問詢。對此，公司在問詢函答復(fù)中稱，公司核心技術(shù)主要有：視頻智能分析技術(shù)、基于三維地圖的視頻融合與展示技術(shù)、多模態(tài)數(shù)據(jù)感知技術(shù)、基于邊緣計(jì)算的機(jī)器視覺技術(shù)、公安大數(shù)據(jù)分析技術(shù)及海洋大數(shù)據(jù)感知與計(jì)算。其表示，公司的社會安全產(chǎn)品和服務(wù)是多種技術(shù)融合形成，不存在僅依靠單一技術(shù)便可實(shí)現(xiàn)全部產(chǎn)品或功能的情況。根據(jù)問詢函答復(fù)內(nèi)容中的數(shù)據(jù)，在2017年至2020年6月末的三年及一期中，分別有94.90%、88.58%、96.11%、97.01%的營業(yè)收入是基于自己的視頻智能分析技術(shù)實(shí)現(xiàn)的;有83.13%、79.03%、88.86%、53.10%營業(yè)收入是基于其三維地圖的視頻融合與展示技術(shù)實(shí)現(xiàn)的;有90.05%、72.95%、96.11%、83.10%營業(yè)收入是基于其多模態(tài)數(shù)據(jù)感知技術(shù)實(shí)現(xiàn)的，此外基于邊緣計(jì)算的機(jī)器視覺技術(shù)和公安大數(shù)據(jù)分析技術(shù)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入的比例也不低。

有意思的是，由于其單個項(xiàng)目往往用到多項(xiàng)技術(shù)，因此其在統(tǒng)計(jì)某項(xiàng)核心技術(shù)對應(yīng)的收入時，將涉及該項(xiàng)技術(shù)的單個項(xiàng)目的全部收入都計(jì)入到是該項(xiàng)技術(shù)對應(yīng)的收入，在如此統(tǒng)計(jì)之下，如果按照上述比例來看，似乎其營業(yè)收入中有八九成均是依靠其核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)的，其科技含量確實(shí)不低，可實(shí)際情況如何呢？

從該公司披露的報告期內(nèi)各期前5大項(xiàng)目所用的自產(chǎn)軟件及外采軟件占比情況來看，2020年1～6月的前5大項(xiàng)目中，第一大項(xiàng)目宜豐縣雪亮工程項(xiàng)目中有28.95%的軟件是來自外購;第二大項(xiàng)目嶗山區(qū)某單位安全防范基礎(chǔ)設(shè)施完善配套工程中有30.77%的軟件來自于外購;第四大項(xiàng)目重點(diǎn)區(qū)域防控系統(tǒng)建設(shè)中，更是有50%的軟件來自于外購;其他第三和第五大項(xiàng)目的外購軟件比例分別為16.67%和10%。而在2019年前5大項(xiàng)目中，外購軟件的比例分別為36.84%、35.29%、43.90%、32.35%和18.18%，另外，2017年和2018年的項(xiàng)目中，外購軟件占比也不低。也就是說其所謂核心技術(shù)，在很大程度上竟然是依靠外購軟件來實(shí)現(xiàn)的。

在給上海證券交易所的答復(fù)函中，其僅僅列示了其自產(chǎn)軟件占軟件總收入的比，卻刻意回避了占整體營業(yè)收入的比。據(jù)披露，其報告期內(nèi)自產(chǎn)軟件占軟件總收入的比分別為82.02%、85.70%、51.42%和66.28%，整體來看，該占比似乎不算低，但整體上卻呈現(xiàn)出大幅下降趨勢，如此情況說明在外購軟件越來越多的情況下，其自產(chǎn)軟件不排除有越來越無法適應(yīng)市場需求的可能。

更重要的是，如果將其自產(chǎn)軟件收入與營業(yè)收入相比的話，則其自產(chǎn)軟件的收入占比分別僅為25.99%、20.43%、17.97%和14.66%，也是呈逐年下滑趨勢。綜合來看，公司所謂的“科技含量”的含金量似乎也有些縮水的。

當(dāng)然，除了軟件外，羅普特還有硬件方面的收入，只不過，羅普特所有項(xiàng)目中所用硬件基本全部是通過外購取得。公司披露，“報告期內(nèi)，公司自主硬件生產(chǎn)極少，公司僅從事個別定制化樣品的生產(chǎn)及外購硬件的檢測、包裝業(yè)務(wù)。因此，公司自主品牌ROPEOK產(chǎn)品的生產(chǎn)幾乎都為代工模式”，而其工程施工則由外包勞務(wù)施工方完成。

關(guān)于其自主品牌ROPEOK產(chǎn)品，公司雖然聲稱該產(chǎn)品所用的核心技術(shù)來源于公司自主研發(fā)的技術(shù)，但報告期，該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別僅有5045.89萬元、6353.33萬元、8116.78和2434.22萬元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別僅為25.79%、17.43%、16.00%和21.06%。

另外，招股書還披露，羅普特于2017年10月取得廈門市科學(xué)技術(shù)局、廈門市財(cái)政局、廈門市國家稅務(wù)局、福建省廈門市地方稅務(wù)局共同頒發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)證書（證書編號GR201735100137），根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》及相關(guān)法規(guī)規(guī)定，該公司2017年度至2019年度減按15%稅率繳納企業(yè)所得稅。

然而如果按照其自產(chǎn)軟件與ROPEOK硬件合計(jì)收入占營業(yè)收入的比例來看，其甚至都遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)定的要求，因?yàn)楦鶕?jù)相關(guān)要求，高新技術(shù)產(chǎn)品（服務(wù)）收入需要占企業(yè)當(dāng)年總收入的60%以上，而羅普特的這一比例即使是在高新技術(shù)企業(yè)評定的當(dāng)年也不過51.78%，而其他年份則更低。如果公司將外購軟件也算作其核心技術(shù)，那么憑此獲得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的合理性，就很值得商榷了。

暗藏流動性危機(jī)

據(jù)招股書介紹，報告期內(nèi)，羅普特分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.96億元、3.64億元、5.07億元和1.16億元，其2018年至2020上半年?duì)I業(yè)收入的同比增速分別高達(dá)86.26%、39.21%和285.65%，尤其是今年上半年，在疫情影響之下，其營業(yè)收入竟然逆勢增長了285.65%，這著實(shí)令人驚奇。在收入的高速增長下，公司報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤也分別實(shí)現(xiàn)3511萬元、5439萬元、1.02萬元和122萬元，2018年和2019年凈利潤增速分別為54.93%和87.22%。單從該公司營業(yè)收入和凈利潤的增速來看，表現(xiàn)可謂優(yōu)秀。那么，在其業(yè)績快速增長下，公司的資金狀況又如何呢？

據(jù)其資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2020年6月末，公司賬戶上的貨幣資金余額僅為1.26億元，而報告期內(nèi)，短期借款在持續(xù)不斷增加，2017年時，短期借款還為0，到2018年增加到將近6800萬元，2019年達(dá)到1.25億元，而至今年6月末，則又增加了將近7000萬元，達(dá)到1.94億元。很顯然，以其目前的貨幣資金規(guī)模，如果短期借款集中到期，其資金是不足以償還銀行借款的。

那么，既然其業(yè)績表現(xiàn)如此優(yōu)秀，為何囊中如此羞澀，且要大量向銀行借款呢？實(shí)際上，這與羅普特的經(jīng)營方式有很大的關(guān)系。從羅普特的收入情況來看，其所獲得業(yè)務(wù)的最終客戶主要以公安、政法、武警等政府部門為主，此類業(yè)務(wù)前期建設(shè)投入較高，但受政府部門財(cái)政付款審批進(jìn)度、國撥資金到位時間的影響，回款周期通常很長。然而羅普特或是為了上市，沖高業(yè)績，竟然采用了分期收款的模式，而此類模式下，項(xiàng)目一般需在3～6年時間內(nèi)分期收款，收款期可謂是相當(dāng)漫長，而更大的問題的是，這種模式之下，公司接手的此類項(xiàng)目越多，需要墊付的資金量也就越大。最終的結(jié)果是，收入雖然在快速增長，業(yè)績表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼，但這一切卻只不過是“紙面富貴”罷了。從2017年、2018年、2019年和2020年1～6月經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額看，分別為3581.53萬元、-16628.29萬元、-10440.14萬元和-5783.63萬元，即近兩年及一期中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流均為負(fù)值，有大量資金流出企業(yè)。

前期本就需要墊付相當(dāng)數(shù)量的資金來完成項(xiàng)目，然而作為一家資金實(shí)力本就一般的企業(yè)，其自身的固定資產(chǎn)截至2019年末也不足1600萬元，其哪來的大量資金進(jìn)行墊付？顯然，只有不斷借款才能維系經(jīng)營，直接導(dǎo)致兩年短期借款金額不斷增加。然而，其固定資產(chǎn)相當(dāng)有限，缺乏必要的抵押物，為此其甚至不惜將專利也抵押了出去。據(jù)招股說明書披露，截至2020年6月30日，公司共有8項(xiàng)專利質(zhì)押給中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司廈門翔安支行，其中未到期的專利質(zhì)押相關(guān)融資包括借款5500萬元，商業(yè)匯票736萬元，合計(jì)6236萬元。

表1 自產(chǎn)軟件及自有品牌銷售情況（單位：萬元）

然而隨著借款的增加，其資金壓力也必然會越來越大，這不但會增加其利息費(fèi)用，蠶食企業(yè)的業(yè)績，而且如果企業(yè)不能繼續(xù)獲得足夠的外部融資，其后

續(xù)如何維系正常經(jīng)營都很令人擔(dān)憂，而這或許是其急于上市融資的最重要原因吧！

巨額應(yīng)收款項(xiàng)有4成存在逾期

正如前文所述，羅普特的客戶主要以公安、政法、武警等政府部門為主，回款周期長且采用分期收款模式，這種做法導(dǎo)致公司不但應(yīng)收賬款金額巨大，其長期應(yīng)收賬款的金額也是相當(dāng)驚人。

招股書及問詢函答復(fù)內(nèi)容顯示，2017年、2018年、2019年和2020年1～6月，其應(yīng)收賬款金額分別為3340萬元、11265萬元、35010萬元和27515萬元，其中2018年和2019年分別增長了237.25%和210.79%，增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了營業(yè)收入的增長，應(yīng)收賬款增速相當(dāng)驚人。除此之外，其還將大量項(xiàng)目應(yīng)收賬款計(jì)入長期應(yīng)收賬款，而其長期應(yīng)收款金額在2017年、2018年、2019年分別為1762萬元、13267萬元和18862萬元（未披露2020年1～6月數(shù)據(jù)），其長期應(yīng)收款的增速在2018年和2019年分別為652.90%和42.17%，增速同樣很驚人。如此情況說明，羅普特實(shí)際上是依靠這種賒銷項(xiàng)目來拉動收入的快速增長。

根據(jù)問詢函答復(fù)中披露的信息來看，報告期內(nèi)，公司包括應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)（含其他非流動資產(chǎn)中未到期質(zhì)保金）、長期應(yīng)收款在內(nèi)的應(yīng)收款項(xiàng)余額合計(jì)分別高達(dá)6304.98萬元、31320.11萬元、69509.75萬元和64963.18萬元，分別占到同期營業(yè)收入的32.22%、85.94%、137.01%和562.04%，由此不難看出，其應(yīng)收款項(xiàng)余額越來越高，尤其今年上半年，其應(yīng)收款項(xiàng)余額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了營業(yè)收入，達(dá)到營業(yè)收入的5倍以上，如此狀況之下，依靠營收無法“造血”也就不難理解了。

表2 應(yīng)收款項(xiàng)及逾期情況（單位：萬元）

應(yīng)收款項(xiàng)金額的巨大擠占了羅普特的資金，使得其流動性越來越差，這一點(diǎn)從該公司的資金狀況就可見一斑，而公司面臨的另外一大問題是其應(yīng)收款項(xiàng)回收的風(fēng)險。

據(jù)問詢函答復(fù)內(nèi)容顯示，2017年、2018年、2019年和2020年1～6月其應(yīng)收款項(xiàng)余額中，超出付款期的應(yīng)收款項(xiàng)余額分別為2646萬元、7126萬元、31047萬元和27483萬元，超出付款期的逾期應(yīng)收款項(xiàng)占應(yīng)收款項(xiàng)余額的比例分別高達(dá)41.97%、22.75%、44.67%和42.31%，也就是說，其應(yīng)款款項(xiàng)中，有超過4成已經(jīng)出現(xiàn)逾期，很明顯，其應(yīng)收款項(xiàng)的回收風(fēng)險已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重了，在這種狀況之下，其應(yīng)收賬款后續(xù)能否如期收回也就相當(dāng)令人擔(dān)憂，而一旦應(yīng)收賬款風(fēng)險爆發(fā)，引發(fā)流動性危機(jī)，導(dǎo)致資金鏈斷裂，則后果將難以想象。