【摘要】2018年4月27日，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱“資管新規(guī)”）。資管新規(guī)的發(fā)布，標(biāo)志著中國正式迎來統(tǒng)一監(jiān)管的“大資管時(shí)代”。后續(xù)，資管新規(guī)配套細(xì)則相繼出臺。“資管新規(guī)”的出臺，標(biāo)志著我國總規(guī)模超過百萬億元的資管行業(yè)步入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也因此進(jìn)入了更加規(guī)范的白熱化競爭。商業(yè)銀行如何在“大資管時(shí)代”更好的發(fā)展，是銀行業(yè)改革的一個(gè)重要話題。

【關(guān)鍵詞】資管新規(guī) 改革 出路

一、“資管新規(guī)”的核心思想

資管新規(guī)的核心思想，可以歸納為四個(gè)詞：統(tǒng)一監(jiān)管、回歸本源、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、支持實(shí)體。具體來說，在金融穩(wěn)定發(fā)展委員會建立之后，一行三會都要按照統(tǒng)一的思想進(jìn)行監(jiān)管戶彭次的新規(guī)可以說是打響了統(tǒng)一監(jiān)管的第一槍，從制度上杜絕套利。資管新規(guī)要求各類金融機(jī)構(gòu)回歸到自己的本源，各司其職，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，保障金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，讓資金流向產(chǎn)業(yè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

那么什么是本源呢？對于銀行來說，要發(fā)揮自身存貸款牌照及客戶資源多的優(yōu)勢，構(gòu)建平臺，主要是銷售平臺。未來多種產(chǎn)品都可以在銀行平臺銷售;保險(xiǎn)的本源是人身和財(cái)產(chǎn)的保障，同時(shí)保險(xiǎn)資金作為長期資金，可以滿足長期股權(quán)投資的資金來源;券商的優(yōu)勢毋庸置疑，就是保薦牌照，這是券商的核心;基金管理公司的優(yōu)勢是證券投資;而信托則是財(cái)產(chǎn)獨(dú)立。各類金融機(jī)構(gòu)需要深入思考自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，確定轉(zhuǎn)型方向，從而發(fā)揮各自機(jī)構(gòu)的職能。但總的來說，應(yīng)該去除僥幸。通道業(yè)務(wù)應(yīng)該告別舞臺，未來的比拼將是專業(yè)和團(tuán)隊(duì)。

二、商業(yè)銀行參與資本市場的影響和發(fā)展趨勢

目前商業(yè)銀行的大多數(shù)業(yè)務(wù)都存在著期限錯(cuò)配及多層嵌套的現(xiàn)象，這兩條規(guī)定對于商業(yè)銀行的影響比較大。由于非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)投資項(xiàng)下的投資標(biāo)的多為單一投資標(biāo)的，禁止分級的規(guī)定實(shí)際上使絕大部分非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)投資業(yè)務(wù)無法分層。同時(shí)，對可以分級的業(yè)務(wù)限制了杠桿率，這使得商業(yè)銀行的一些高杠桿業(yè)務(wù)也無法繼續(xù)開展了。

資管新規(guī)時(shí)代的發(fā)展方向主要有兩個(gè)，第一個(gè)是去通道，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)越簡單越好。第二個(gè)是各類資管產(chǎn)品要向主動管理型方向發(fā)展。對于資管機(jī)構(gòu)，未來的核心優(yōu)勢在于資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)能力與歷史業(yè)績。資產(chǎn)的創(chuàng)設(shè)能力是指對包括股權(quán)、債權(quán)在內(nèi)的各種資產(chǎn)的配置能力，資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)能力高的機(jī)構(gòu)可以在內(nèi)部進(jìn)行整合。另一方面，歷史業(yè)績好的機(jī)構(gòu)，銷售渠道更多元，認(rèn)可度也會更高。未來的市場對于資管機(jī)構(gòu)能力要求更高，但同時(shí)也是一個(gè)發(fā)展的好機(jī)會。資管新規(guī)確定了未來5-10年中國金融發(fā)展及監(jiān)管的主基調(diào)。資管新規(guī)主要是針對規(guī)避監(jiān)管的套利行為，現(xiàn)在的一些產(chǎn)品并不是真的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也不是把客戶的資產(chǎn)通過配合運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)增值。未來隨著IPO越來越多，上市公司的估值回歸到正常水平之后，真正體現(xiàn)并購基金能力的是資源整合，通過金融工具的使用提升公司的管理及業(yè)績。

三、“大資管時(shí)代”下的出路

“大資管時(shí)代”下銀行業(yè)需要打破以往的規(guī)則，要從內(nèi)部和外部兩方面進(jìn)行改制才能適應(yīng)新的市場需要。

（一）銀行的內(nèi)部改制

從目前來看，銀行的資產(chǎn)管理部會有很大調(diào)整，各大行都會采取1+1的結(jié)構(gòu)，即總行仍保留一個(gè)行使統(tǒng)籌與管理職能的資產(chǎn)管理部，投資研究風(fēng)控市場等都會劃人子公司。過去的處室劃分也會改造成為類似基金券商的投資經(jīng)理帶頭的產(chǎn)品負(fù)責(zé)制，同時(shí)搭配市場化薪酬。即總行仍保留一個(gè)行使統(tǒng)籌與管理職能的資產(chǎn)管理部，投資研究風(fēng)控市場等都會劃人子公司。過去的處室劃分也會改造成為類似基金券商的投資經(jīng)理帶頭的產(chǎn)品負(fù)責(zé)制，同時(shí)搭配市場化薪酬。從2019年開始，陸陸續(xù)續(xù)有已經(jīng)10多家銀行開始建立自己的理財(cái)子公司。老牌四大行率先做出改變，并在2019年的年度財(cái)報(bào)上取得不斐的成績。為銀行業(yè)的理財(cái)子公司開出了一個(gè)好的篇章。在2020年2月19日重慶農(nóng)商行也發(fā)布公告稱，銀保監(jiān)會已下發(fā)其籌建渝農(nóng)商理財(cái)?shù)呐鷱?fù)。這是第一家獲批籌建的農(nóng)商行理財(cái)子公司。除了理財(cái)子公司的建立，銀行對選擇基金公司也可以有更多的選擇。

（二）銀行的外部選擇

銀行業(yè)可以引入理財(cái)交易市場跟估值機(jī)構(gòu)、評級機(jī)構(gòu)，這是因?yàn)榉菢?biāo)市場（如并購貸款、政府PPP項(xiàng)目、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金）一般是超過1年的項(xiàng)目，借鑒債券發(fā)行機(jī)制，可以先通過非標(biāo)項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流進(jìn)行評估，基于未來現(xiàn)金流現(xiàn)值設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品，并向客戶進(jìn)行募集資金。一方面這會使理財(cái)?shù)氖沼圩搅嫉讓淤Y產(chǎn)結(jié)合更加緊密，另一方面通過建立理財(cái)交易市場，提高理財(cái)?shù)牧鲃有?，增加客戶購買理財(cái)?shù)恼承?。這種運(yùn)行機(jī)制設(shè)計(jì)來源資管新規(guī)要求銀行理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)必須進(jìn)行期限匹配，并且要求銀行打破理財(cái)“剛性兌付”的要求。銀行將理財(cái)資金分散投資，一方面降低了理財(cái)?shù)耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以通過不斷地測試各部分投資的比例來降低成本提高理財(cái)?shù)耐顿Y回報(bào)率。資本的運(yùn)作會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，因此這種機(jī)制的好處在于可以充分地發(fā)掘資本市場帶來的紅利。這種機(jī)制的設(shè)計(jì)來源資管新規(guī)規(guī)定理財(cái)子公司可以投資其他銀行的理財(cái)產(chǎn)品，并且可以限制性地投資于權(quán)益工具。

參考文獻(xiàn)：

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[2]呂信，徐娟，張夢繁.資管新規(guī)實(shí)施后銀行系理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的路徑[J].現(xiàn)代金融，2019（11）.

作者簡介：黃海龍（1988.04.13-），男，碩士，現(xiàn)就職于徽商銀行總行資產(chǎn)管理部。