文/董丞峻 張超昱，中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院EE項(xiàng)目2018級(jí)企業(yè)管理專業(yè)B班

關(guān)鍵字：永續(xù)債；類永續(xù)債；權(quán)益工具；利率跳升

永續(xù)債券作為一個(gè)國(guó)際上具有悠久歷史的通用融資和投資工具，對(duì)于發(fā)行人和投資者來說，都有不同的內(nèi)在需求。2019年11月6日，華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華夏幸?！保┌l(fā)布公告稱，其間接全資子公司九通基業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“九通投資”）擬分別與中鐵信托有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中鐵信托”）、西部信托有限公司（以下簡(jiǎn)稱“西部信托”）簽署《永續(xù)債權(quán)投資合同》。本次交易涉及中鐵信托、西部信托分別發(fā)起設(shè)立信托計(jì)劃，并通過信托計(jì)劃項(xiàng)下的信托資金向九通投資進(jìn)行永續(xù)債權(quán)投資，投資金額分別為不超過人民幣 15 億元和 10 億元，投資期限均為無定期限。

公告顯示，中鐵信托15億元永續(xù)債權(quán)投資的資金用途為：用于河北省廊坊市固安縣固安高新區(qū)綜合開發(fā)PPP項(xiàng)目、河南省鄭州市新鄭市產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目、浙江省湖州市南潯區(qū)產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目3個(gè)園區(qū)原材料采購(gòu)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)。初始利率為為9.424%/年，從第2年開始，每年跳升利率增加2%，直至利率達(dá)到12%/年。西部信托10億元永續(xù)債權(quán)投資的資金用途為：補(bǔ)充九通投資流動(dòng)資金。初始利率為9.5%/年，從第二年開始，每年跳升利率200個(gè)基點(diǎn)(即2%)，至多重置3次，也就是說，該筆永續(xù)債權(quán)投資最高利率可達(dá)15.5%。永續(xù)債權(quán)投資的實(shí)質(zhì)都是信托公司為融資企業(yè)辦理的“類永續(xù)債”業(yè)務(wù)，對(duì)于融資企業(yè)而言，一般都將這些類永續(xù)債業(yè)務(wù)計(jì)入永續(xù)債會(huì)計(jì)科目核算。也就是說，華夏幸福通過發(fā)行永續(xù)債的方式獲取融資25億元。

1 什么是永續(xù)債

件下與其他方交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同義務(wù)；2）將來須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具結(jié)算該金融工具，否則計(jì)入金融負(fù)債。但該規(guī)定相對(duì)比較籠統(tǒng)，執(zhí)行中細(xì)節(jié)把握不是很好。直到2019年1月3 0日，財(cái)政部印發(fā)了《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》，該《規(guī)定》對(duì)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》等會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定及相關(guān)應(yīng)用指南內(nèi)容予以整合細(xì)化，對(duì)于永續(xù)債的發(fā)行方以及持有方的會(huì)計(jì)處理都做出了更加明確的要求，尤其是發(fā)行方。規(guī)定的核心思想是：計(jì)入負(fù)債還是權(quán)益主要取決于發(fā)行方是否承擔(dān)交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)合同義務(wù)；判斷根據(jù)是：永續(xù)債的到期日、清償順序和利率跳升條款是否保證永續(xù)債做到真正“永續(xù)”。

永續(xù)債也稱可續(xù)期債券、無固定期限債券等，是指沒有明確到期日或者期限非常長(zhǎng)的債券。理論上講，永續(xù)債可以永久的存續(xù)下去，發(fā)行方（融資人）沒有還本的義務(wù)，只需要支付利息。但在實(shí)際操作中，大部分永續(xù)債是帶有贖回條款或者續(xù)期選擇權(quán)的，續(xù)期選擇權(quán)一般通過設(shè)置“利率跳升機(jī)制”來實(shí)現(xiàn)，比如，在債券發(fā)行條款中約定，所發(fā)行的債券前5年利率為6%，第6年至第10年利率跳升為12%，第11年至15年利率跳升為18%。在利率跳升的時(shí)間點(diǎn)，發(fā)行人有贖回債券的選擇權(quán)。即發(fā)行人有權(quán)選擇繼續(xù)發(fā)行債券，但要承擔(dān)更高利息成本，也可以選擇贖回債券避免支付高利息，如果贖回，永續(xù)債就不是真正的“永續(xù)”了。與一般債券相比，永續(xù)債最大的特點(diǎn)就是具備“債”和“股”的雙重屬性， 在多數(shù)情況下，永續(xù)債往往有債券之名，行權(quán)益之實(shí)，常被稱為“名債實(shí)股”或“債券中的股票”。當(dāng)然，永續(xù)債最終算股（權(quán)益工具）還是算債（債務(wù)工具），需要看具體條款約定。

2014年3月財(cái)政部出臺(tái)《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，明確了可續(xù)期債券會(huì)計(jì)處理，若發(fā)行人對(duì)于金融工具不存在支付本息的義務(wù)，那么金融工具可計(jì)入權(quán)益，否則計(jì)入負(fù)債。2017年新修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》對(duì)金融負(fù)債和權(quán)益工具進(jìn)行了定義，規(guī)定權(quán)益工具的認(rèn)定需要同時(shí)滿足1）不包括交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)給其他方，或在潛在不利條

2 永續(xù)債的性質(zhì)與類別

在永續(xù)債發(fā)展過程中，其特殊的發(fā)行時(shí)機(jī)、動(dòng)機(jī)決定了其目的的特殊性：籌得長(zhǎng)久以致類似永續(xù)使用的資金，有些像企業(yè)資本金一樣，而這種特別的籌資目的決定了它設(shè)置特殊合約條款；另一個(gè)角度，這些特別的合約文本條款是保障永續(xù)債之特殊籌資目的得以實(shí)現(xiàn)的法律手段。綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和法律形式兩方面，典型永續(xù)債是一種發(fā)行方有權(quán)決定本金償還和利息支付時(shí)間（或金額）的籌集長(zhǎng)久以致類似永續(xù)使用資金的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的金融工具（合約），其一系列特別條款的設(shè)置也都是為了實(shí)現(xiàn)其特殊的目的：假債券之名，籌得長(zhǎng)久以致類似永續(xù)使用的資金，用來補(bǔ)充企業(yè)資本金的不足，最終優(yōu)化了相應(yīng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，但這些文本條款對(duì)于發(fā)行者決定償還本金和利息支付時(shí)間（或金額）的權(quán)利，不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性約束；對(duì)于符合這樣定義的永續(xù)債，可以稱為“典型永續(xù)債”，應(yīng)該確認(rèn)為權(quán)益工具。永續(xù)債之所以會(huì)得名，主要是因?yàn)樗膬斶€期限的可延續(xù)性這一最明顯的特性，但并不是所有的可續(xù)期的債券就是“典型永續(xù)債”。有很多產(chǎn)品是被稱為所謂的“類永債”，這些“類永債”并不具備“典型永續(xù)債”的那些經(jīng)濟(jì)特質(zhì)，僅僅類似于“典型永續(xù)債”，就應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為負(fù)債。最后就可以得出，永續(xù)債是指那些發(fā)行方有權(quán)續(xù)延產(chǎn)品償還期限導(dǎo)致債券持有人對(duì)到期日無法預(yù)期的債券，這就是廣義的永續(xù)債，包括了：“典型永續(xù)債”和“類永債”。

3 企業(yè)為何發(fā)行永續(xù)債

現(xiàn)實(shí)的情況中，絕大部分融資企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債權(quán)都計(jì)入了權(quán)益工具來核算，在企業(yè)的會(huì)計(jì)處理上，永續(xù)債權(quán)的發(fā)行人可選擇將其計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益表中的“其他權(quán)益工具”科目里。按照《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》要求，在利息處理時(shí)，永續(xù)債權(quán)利息支付應(yīng)當(dāng)作為發(fā)行方企業(yè)的利潤(rùn)分配，因此永續(xù)債權(quán)的利息計(jì)提和利息支付在所有者權(quán)益變動(dòng)表中體現(xiàn)，而并不在利潤(rùn)表中體現(xiàn)。這樣一來，對(duì)于發(fā)行人來說，既有效增加了公司的權(quán)益資本，另一方面又不會(huì)稀釋原有股東的權(quán)益比例，同時(shí)呢還不會(huì)提升發(fā)行人賬面上的資產(chǎn)負(fù)債率，有效起到了優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表的作用。華夏幸福公司發(fā)行信托永續(xù)債權(quán)時(shí)，已在上市公司公告中明確表明，根據(jù)我國(guó)財(cái)政部發(fā)布的《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，華夏幸福公司計(jì)劃將本次信托投資和本次信托貸款作為權(quán)益工具而計(jì)入公司的所有者權(quán)益科目。其目的就是希望通過發(fā)行永續(xù)債權(quán)來變相增加公司的長(zhǎng)期借款，緩解公司的流動(dòng)資金壓力，同時(shí)還可以為企業(yè)有效補(bǔ)充資本、降低財(cái)務(wù)杠桿。

4 信托永續(xù)債業(yè)務(wù)模式

在資產(chǎn)管理新規(guī)和理財(cái)新規(guī)面世之前，永續(xù)信托貸款或債權(quán)投資的模式是既定的，即最終的資金來源為銀行系統(tǒng)的理財(cái)資金，銀行理財(cái)將發(fā)行產(chǎn)品募集到的資金委托給券商來設(shè)立一個(gè)資管計(jì)劃，再由這個(gè)資管計(jì)劃委托給信托公司來向需要融資的客戶發(fā)放可續(xù)期的信托貸款，或者來投資購(gòu)買可續(xù)期債權(quán)。可續(xù)期的信托貸款或可續(xù)期的債權(quán)無固定的期限，而僅僅設(shè)計(jì)了一個(gè)利率跳升的機(jī)制，即融資企業(yè)有權(quán)利將貸款續(xù)期，將可續(xù)的期信托貸款變?yōu)橛览m(xù)債務(wù)，而由于這種永續(xù)債務(wù)并無明確到期日，而且付款和還款可以遞延，這樣會(huì)計(jì)師事務(wù)所在對(duì)企業(yè)進(jìn)行審計(jì)時(shí)允許企業(yè)將永續(xù)債權(quán)計(jì)入所有者權(quán)益，受償順序后于負(fù)債。

在此，以中鐵信托發(fā)行的15億元人民幣永續(xù)債權(quán)投資為例，其主合同約定的合同利率調(diào)整周期為1年，其中，從永續(xù)信托貸款資金發(fā)放之日起到屆滿1年之日（不含）的融資持有期間為初始的利率周期，這個(gè)期間的初始利率為9.424%/年；在這之后，自該筆信托貸款期限屆滿1年之日起（含）至該筆貸款期限屆滿2年之日（不含）的持有期間，即信托貸款發(fā)放后的第二個(gè)1年，是第一個(gè)利率調(diào)整周期，在這期間，信托貸款的融資利率跳升為9.424%/年+2%/年=11.424%/年。再此之后就按此類推，每隔1年利率增長(zhǎng)2%。但合同里同時(shí)還約定，調(diào)整之后的信托貸款年利率最高不超得過12%/年。這也就是說華夏幸福公司此次信托融資從第三個(gè)1年起（即該筆信托貸款的期限屆滿2年之日（含）起到該筆信托貸款期限屆滿3年之日（不含）的期間），信托貸款的融資利率就封頂為12%/年了。但是在每個(gè)利率調(diào)整周期結(jié)束的時(shí)候，華夏幸福公司作為永續(xù)債權(quán)發(fā)行人有贖回選擇權(quán)，其可以選擇贖回債權(quán)以避免支付較高利息，其也有權(quán)來選擇繼續(xù)發(fā)行持有債權(quán)，但就需要承擔(dān)更高的融資利息成本（封頂利率為12%/年）。

根據(jù)華夏幸福發(fā)布的公告，本次交易沒有明確的投資期限并設(shè)置發(fā)行人贖回選擇權(quán)，且除非發(fā)生各方約定的強(qiáng)制支付事件，公司可將當(dāng)期的利息以及已經(jīng)遞延的利息及復(fù)利遞延支付，且不受任何遞延支付次數(shù)的限制，即本次交易公司不存在交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)給其他方，或在潛在不利條件下與其他方交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同義務(wù)。因此，公司根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》等相關(guān)規(guī)定，將永續(xù)信托貸款和債權(quán)作為權(quán)益工具計(jì)入公司所有者權(quán)益。

5 永續(xù)債權(quán)投資需要注意的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

5.1 合格投資者問題

可續(xù)期的信托貸款或債權(quán)投資沒有固定期限，而僅是設(shè)計(jì)了一種利率跳升機(jī)制，融資企業(yè)有權(quán)將該筆貸款續(xù)期，即將可續(xù)期信托貸款某種程度變?yōu)橛览m(xù)債務(wù)，而由于這種永續(xù)債務(wù)并沒有明確的到期日而且其付款可遞延，融資企業(yè)可以將其計(jì)入所有者權(quán)益，其受償順序后于負(fù)債。作為銀行理財(cái)或信托計(jì)劃投向的底層資產(chǎn)，事實(shí)上屬于“名債實(shí)股”。銀行理財(cái)和信托計(jì)劃等資金提供方需要關(guān)注投資者適當(dāng)性問題，堅(jiān)持遵守投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力與資金底層投資品的風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，來嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理。

在理財(cái)新規(guī)發(fā)布以前，《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》(銀監(jiān)發(fā)〔2009〕65號(hào)) 第十九條規(guī)定“理財(cái)資金不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份”。第二十條規(guī)定“對(duì)于具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行服務(wù)滿足其投資需求，不受本通知第十八條和第十九條限制”。也就是說面向一般個(gè)人投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)，只有面向高凈值客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品才能投資未上市企業(yè)股權(quán)。而被計(jì)入權(quán)益工具核算的永續(xù)債具有股權(quán)屬性，因此當(dāng)投資永續(xù)債的最終資金來源為理財(cái)產(chǎn)品募集時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品管理機(jī)構(gòu)要上穿合格投資者，確保募集的資金來源于高凈值客戶。

此外，《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕111號(hào)）第六條規(guī)定“銀信合作產(chǎn)品投資于權(quán)益類金融產(chǎn)品或具備權(quán)益類特征的金融產(chǎn)品的，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者應(yīng)執(zhí)行《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第六條確定的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，即投資者需滿足下列條件之一：（一）單筆投資最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；（二）個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購(gòu)時(shí)超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人；（三）個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人”。該《通知》明確了底層資產(chǎn)為“具備權(quán)益類特征的金融產(chǎn)品”的，理財(cái)產(chǎn)品的投資者要滿足《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第六條確定的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，永續(xù)債顯然屬于“具備權(quán)益類特征的金融產(chǎn)品”。

理財(cái)新規(guī)及其配套辦法發(fā)布后，銀行理財(cái)資金投向要根據(jù)募集方式（公募或私募）不同來區(qū)別對(duì)待：對(duì)于私募理財(cái)產(chǎn)品，無論是由銀行內(nèi)設(shè)部門發(fā)行，還是由理財(cái)子公司發(fā)行，均可投資權(quán)益類資產(chǎn)。對(duì)于公募理財(cái)產(chǎn)品，銀行內(nèi)設(shè)部門發(fā)行的，只能通過投資股票型公募基金間接投資股票，不得投資未上市企業(yè)股權(quán)；理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品可以直接投資或者通過其他方式間接投資股票，但也不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)。因此，如果信托永續(xù)貸款最終資金來源于理財(cái)資金，銀行或理財(cái)子公司只能通過發(fā)行私募產(chǎn)品募集資金來對(duì)接，不得用公募理財(cái)產(chǎn)品募集的資金投資信托永續(xù)債。

需要注意的是，理財(cái)新規(guī)規(guī)定的私募理財(cái)產(chǎn)品的合格投資者與上述《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定的合格投資者不同?！渡虡I(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（銀保監(jiān)會(huì)2018年6號(hào)令，理財(cái)新規(guī)）第八條規(guī)定：合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，投資于單只理財(cái)產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人、法人或者依法成立的其他組織：（一）具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元人民幣，或者家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元人民幣，或者近3年本人年均收入不低于40萬元人民幣；（二）最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的法人或者依法成立的其他組織；（三）國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他情形。

5.2 多層嵌套的問題

根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2 018〕106號(hào)，資管新規(guī)）第二十二條“資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品”、《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（銀保監(jiān)會(huì)2018年6號(hào)令，理財(cái)新規(guī)）第三十八條“商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：……（二）所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資于其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品（公募證券投資基金 除外）”的規(guī)定，上述銀行理財(cái)資金委托券商設(shè)立資管計(jì)劃，再由資管計(jì)劃委托信托公司向融資客戶發(fā)放可續(xù)期信托貸款的業(yè)務(wù)模式已呈現(xiàn)出三層嵌套，違反了資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)中不得多層嵌套的規(guī)定。新規(guī)發(fā)布后開辦的永續(xù)信托貸款，向上穿透資金來源，僅能嵌套一層資管產(chǎn)品，大部分情況下，往上嵌套的一般都是最終資金來源方——銀行及其子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，而中間層券商資管計(jì)劃就不能再出現(xiàn)了，否則將被界定為違規(guī)。

5.3 融資主體資質(zhì)的問題

在上述業(yè)務(wù)模式中，當(dāng)信托永續(xù)債的融資主體是房地產(chǎn)商時(shí)，依然需要遵守房地產(chǎn)信托融資中的“四三二”資質(zhì)要求，不得向四證不全、項(xiàng)目資本金不達(dá)標(biāo)、開發(fā)商或其控股股東不具備二級(jí)資質(zhì)的企業(yè)和項(xiàng)目提供融資。當(dāng)然，如果是真正公開發(fā)行的永續(xù)債（上述業(yè)務(wù)模式實(shí)際上只是類永續(xù)債），還需要滿足上海證券交易所和深圳證券交易所2017年12月20日發(fā)布的《上海證券交易所公司債券預(yù)審核指南(四)特定品種——可續(xù)期公司債券》和《深圳證券交易所公司債券業(yè)務(wù)辦理指南第3號(hào)——可續(xù)期公司債券業(yè)務(wù)》的相關(guān)規(guī)定，即：公開發(fā)行可續(xù)期公司債券，累計(jì)計(jì)入權(quán)益的債券余額不得超過公司最近一期末凈資產(chǎn)的百分之四十，累計(jì)計(jì)入權(quán)益的債券余額的計(jì)算范圍包括公開發(fā)行的可續(xù)期公司債券、可續(xù)期企業(yè)債券。此外，上海證券交易所和深圳證券交易所還規(guī)定，可續(xù)期公司債券申請(qǐng)?jiān)诮灰姿鲜谢驋炫茟?yīng)當(dāng)符合發(fā)行人主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)達(dá)到AA+及以上的要求。

5.4 資金最終投向的問題

因?yàn)樾磐泄臼鞘艿姐y保監(jiān)會(huì)的監(jiān)督管理，所以采用信托公司模式設(shè)計(jì)永續(xù)債權(quán)交易結(jié)構(gòu)時(shí)，需要考慮銀保監(jiān)會(huì)對(duì)信托資金投資限制等的監(jiān)管，尤其是對(duì)一些特殊的領(lǐng)域。同時(shí)，還要受到國(guó)家其他機(jī)構(gòu)對(duì)特定領(lǐng)域的投資限制及要求。因此，采用信托公司模式通過永續(xù)信托貸款或者永續(xù)債權(quán)投資方式向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資，仍然需要按照普通的信托融資業(yè)務(wù)對(duì)永續(xù)債權(quán)資金用途的合規(guī)性來進(jìn)行嚴(yán)格的審查把關(guān)，不得觸碰相關(guān)的監(jiān)管紅線，包括不限于：融資資金不得用于繳納土地出讓金，不得變相繞道流入一些土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)等。

6 結(jié)論

永續(xù)債作為一種融資工具，優(yōu)勢(shì)即可以在會(huì)計(jì)處理上計(jì)入權(quán)益工具，避免增加企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。現(xiàn)實(shí)情況中，很多企業(yè)開始采用永續(xù)債來融資。而華夏幸福采用信托模式的交易結(jié)構(gòu)來發(fā)行永續(xù)債，是可行的，也是可以借鑒的。