李 暢

(河北經(jīng)貿(mào)大學 河北 石家莊 050061)

一、引言

近年來，滬深兩市A股中被證監(jiān)會做出特殊處理的上市公司有500多家，比如香梨股份、中魯B和ST景谷等。此外，近年上市公司財務(wù)舞弊案件屢見不鮮，比如眾所周知的獐子島集團的“扇貝出走”財務(wù)疑似造假事件，康美藥業(yè)和瑞幸咖啡的財務(wù)造假案，以及樂視網(wǎng)、舍得酒業(yè)涉嫌信息披露違法違規(guī)案等。以上提到的每件案例令人震驚，充分說明目前上市公司的真實財務(wù)狀況令人擔憂，不能使社會公眾信服。因此，分析上市公司的財務(wù)狀況，搭建與之相符的財務(wù)分析模型，對所有可能的財務(wù)風險進行預(yù)測與控制顯得尤為重要。

本文貢獻在于以下兩個方面：(1)以往財務(wù)分析問題的研究中，通常以醫(yī)藥行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、紡織行業(yè)等作為研究對象，對家電行業(yè)的財務(wù)分析研究較少，本文的研究對現(xiàn)有財務(wù)分析研究領(lǐng)域的邊界稍有拓展。(2)本文運用因子分析法和聚類分析法對中國家電上市公司進行了實證研究，在內(nèi)容上具有一定的創(chuàng)新，并提出了具有針對性的建議。

二、樣本選取

確定主因子個數(shù)本文以33家上市公司數(shù)據(jù)為樣本進行主成份分析。根據(jù)原則，累計方差貢獻率要達到85%以上才能滿意。設(shè)置提取因子最大數(shù)值為4，累積的方差貢獻率達到了92.074%，大于原則上的85%，根據(jù)這個結(jié)果，本文確定4個因子個數(shù)，盡可能使原始數(shù)據(jù)的絕大部分信息得到保留。

本文的樣本區(qū)間為2019年，選取2019年滬深證券交易所A股的家電行業(yè)上市公司為初選樣本，篩掉停牌的公司，本文實際有效樣本為33家家電業(yè)上市公司。本文所用數(shù)據(jù)均來自于Wind數(shù)據(jù)庫。

本文著重參考中國家電類上市公司的已有文獻，根據(jù)中國家電上市公司的具體情況和特征，按照新準則的規(guī)定，從盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力、4個角度，設(shè)置12個財務(wù)指標構(gòu)建了中國家電上市公司財務(wù)分析指標體系。

三、因子分析

根據(jù)解釋的總方差結(jié)果顯示，選取4個公因子的因子成分對所選取的公因子進行因子解釋，作為選取公因子與原指標間的系數(shù)，得到因子旋轉(zhuǎn)成分矩陣。

根據(jù)因子旋轉(zhuǎn)成分矩陣可知，對于因子F1，其中總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤率的解釋力度最大，因此將F1作為盈利能力因子；對于因子F2，其中資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率解釋程度最大，因此命名為償債能力因子；因子F3最能解釋存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，命名為營運能力因子；對于因子F4，載荷量較大的是營業(yè)收入同比增長率和凈資產(chǎn)增長率，命名為成長能力因子。

經(jīng)過更深層次的因子分析后，原來的12個財務(wù)評價指標凝聚為現(xiàn)在的4個公因子。經(jīng)過計算分析，得到樣本公司4個公因子的得分，中國家電業(yè)上市公司的財務(wù)狀況通過這四個因子得分得到反映。計算得到4個主因子的方差貢獻率分別為44.603%、21.104%、17.312%、9.056%，累計方差貢獻率為92.074%。如果要使財務(wù)狀況得到全面評價必須構(gòu)造綜合得分模型，因為單獨的因子不能對任何企業(yè)的財務(wù)狀況進行全面詳盡的評價。該模型具體如下所示：

F=0.44603F1+0.21104F2+0.17312F3+0.09056F4

其中，F(xiàn)表示綜合得分的分值；Fi表示第i個公因子?？傮w得分排序情況如表1所示。

表1的得分情況顯示，在盈利能力因子F1方面，浙江美大、飛科電器、老板電器、奧普家居和九陽股份位列前五名，這5家在發(fā)展能力方面表現(xiàn)強勁。在償債能力F2方面，排在前名五的是深康佳A、四川長虹、澳柯瑪、虹美菱B和金萊特，這也是知名品牌的實力體現(xiàn)。在營運能力因子F3方面，主要以存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來衡量，從得分角度來說，最為突出的是浙江美大、九陽股份、深康佳A、日豐股份和圣萊達；在成長能力因子F4方面，日豐股份、閩燦坤B、海信家電、華帝股份、和蘇泊爾占據(jù)前五位；從綜合得分角度來看排名前十的企業(yè)為：浙江美大、九陽股份、格力電器、蘇泊爾、美的集團、海信家電、海爾智家、華帝股份、日豐股份和奧普家居，知名品牌在綜合排名方面實力強勁，還是都有自己獨有的實力。

四、聚類分析

根據(jù)K均值聚類的算法，經(jīng)過5次迭代后，聚類中心達到收斂。通過K均值聚類，樣本最終被聚合成四類。如下圖所示：

第一類有24家企業(yè)，絕大多數(shù)的企業(yè)都在這個類別中。該類別企業(yè)中，償債能力因子比較重要，償債能力排名靠前。從綜合得分角度來看，這24家企業(yè)的得分排名分布比較均勻，說明企業(yè)不論規(guī)模大小、實力強弱，都會重視償債能力。但是該類企業(yè)在盈利能力和成長能力方面表現(xiàn)不足，應(yīng)更加重視發(fā)展這兩個方面。

第二類有1家企業(yè)，為浙江美大。這家企業(yè)綜合排名最靠前。在盈利和營運能力兩個因子方面均排名第一，實力強勁，但在償債和成長能力方面表現(xiàn)較差，排名靠后。企業(yè)現(xiàn)在發(fā)展雖然不錯，但未來發(fā)展值得擔憂。

第三類有1家企業(yè)，圣萊達。這家企業(yè)綜合排名處于最末尾。雖然企業(yè)營運能力表現(xiàn)尚可，但在盈利能力、償債能力和成長能力方面的表現(xiàn)都屬處于比較靠后的位置，說明其財務(wù)競爭力比較差，企業(yè)亟需變革發(fā)展，轉(zhuǎn)變發(fā)展理念和方式，提出切實可行的解決方案，爭取有長遠發(fā)展。

第四類有7家企業(yè)，分別春蘭股份、銀河電子、奧普家居、老板電器、飛科電器、日豐股份和北鼎股份。這類企業(yè)在盈利能力和成長能力方面表現(xiàn)不錯，企業(yè)發(fā)展比較可觀；但是在償債能力和營運能力方面表現(xiàn)較差，該類企業(yè)在蓬勃發(fā)展的同時一定要注意自己的債務(wù)問題和企業(yè)內(nèi)部的營運問題，以免出現(xiàn)財務(wù)危機，成為企業(yè)發(fā)展的桎梏。

五、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

本文通過建立財務(wù)競爭力評價指標體系，選取了我國33家家電企業(yè)為研究樣本，通過因子分析和聚類分析對樣本家電企業(yè)2019年的財務(wù)競爭力進行研究比較，得出如下結(jié)論：(1)本文提取的4個公共因子中盈利能力和償債能力對樣本家電企業(yè)的財務(wù)競爭力影響較大，貢獻率達到60%以上，也就是說各樣本家電企業(yè)之間的差異也主要體現(xiàn)在這2個因子上。(2)國民度較高的家電企業(yè)牌因子綜合得分比較靠前，但是也出現(xiàn)了分化，四川長虹相比其他幾家知名品牌企業(yè)有一定差距。(3)各企業(yè)間的差距比較明顯，差距的存在會影響家電業(yè)整體的發(fā)展態(tài)勢，因此各個企業(yè)都應(yīng)該轉(zhuǎn)變以往發(fā)展管理理念，提升財務(wù)競爭力。

(二)建議

針對上述各家電企業(yè)存在的問題，本文提出如下對策建議：(1)龍頭企業(yè)應(yīng)繼續(xù)保持目前的領(lǐng)先水平，繼續(xù)深化改革，轉(zhuǎn)變收入結(jié)構(gòu)，積極探索多元盈利模式，在發(fā)展能力等方面仍有進步空間。(2)發(fā)展情況一般、綜合排名靠后的企業(yè)應(yīng)把握現(xiàn)有的經(jīng)濟發(fā)展趨勢，明確自身發(fā)展優(yōu)勢所在，提升知名度，打開市場，增強市場占有率；同時，加強企業(yè)間的聯(lián)系與合作，避免主營業(yè)務(wù)的單一化，積極進行多元化發(fā)展，提升企業(yè)總體規(guī)模實力。(3)各企業(yè)需要明確自己的發(fā)展定位，大力發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)品和優(yōu)勢項目，對業(yè)務(wù)、機構(gòu)和人員冗余的情況刪繁就簡，努力形成一個更加健康的企業(yè)。