劉 磊

(重慶交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 重慶 400074)

一、引言

相較于其他利益相關(guān)者，管理者幾乎可以接觸到所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的業(yè)務(wù)信息，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中來(lái)分析業(yè)務(wù)將更具優(yōu)勢(shì)，從而提高管理效益。由于管理層存在被解雇和收購(gòu)?fù){壓力，管理者也會(huì)從投資者等的角度來(lái)看待公司財(cái)務(wù)報(bào)表，應(yīng)用傳統(tǒng)方法進(jìn)行報(bào)表分析仍有必要，但是基于傳統(tǒng)方法的局限性還需要補(bǔ)充編制管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，從而分析出對(duì)企業(yè)管理決策有用信息。

二、傳統(tǒng)報(bào)表分析方法的優(yōu)勢(shì)及局限性

(一)傳統(tǒng)報(bào)表分析方法的優(yōu)勢(shì)

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要方法是比較分析法和因素分析法。財(cái)務(wù)比率分析是比較分析法的核心內(nèi)容，重點(diǎn)分析企業(yè)的三大能力，即償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力。傳統(tǒng)方法計(jì)算簡(jiǎn)便，易于操作，具有普適性。從權(quán)益凈利率出發(fā)可以有助于企業(yè)管理層更加清晰的看到權(quán)益資本收益率的驅(qū)動(dòng)因素，最終將權(quán)益凈利率該綜合指標(biāo)分解到各單項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債等指標(biāo)上，從而能夠提出具有針對(duì)性的改進(jìn)措施。

(二)從財(cái)務(wù)管理角度來(lái)講的局限性

在計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配。金融資產(chǎn)是沒(méi)有投入實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資產(chǎn)，應(yīng)該與經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)相區(qū)別，金融損益也應(yīng)與經(jīng)營(yíng)損益相區(qū)別，這樣才能正確計(jì)量企業(yè)的基本盈利能力。同時(shí)經(jīng)營(yíng)負(fù)債沒(méi)有固定的成本和杠桿作用，會(huì)歪曲杠桿的實(shí)際效應(yīng)，只有區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債，才能準(zhǔn)確計(jì)算平均利息率和財(cái)務(wù)杠桿。

一直以來(lái)有不少學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法進(jìn)行探討，提出了諸多的建議與方法。李建鳳(2017)將企業(yè)的戰(zhàn)略融入到財(cái)務(wù)報(bào)表分析之中，有利于報(bào)表使用者更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期利益。王勇軍(2014)提出在內(nèi)部考核評(píng)價(jià)時(shí)以部門(mén)權(quán)責(zé)界面為導(dǎo)向，進(jìn)一步分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等綜合性指標(biāo)。楊小舟(2006)分析了杜邦分析法的相關(guān)缺陷，提出了將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)分開(kāi)等，這構(gòu)成了編制管理用財(cái)務(wù)報(bào)表及分析的理論內(nèi)容。羅簫娜(2019)提出在傳統(tǒng)普適性指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上，還需結(jié)合企業(yè)自身情況進(jìn)行個(gè)性化特征分析，有利于減少分析判斷和決策誤區(qū)，并進(jìn)行了實(shí)例分析。閆華紅(2006)認(rèn)為管理者分析利潤(rùn)分配表可以清楚知道執(zhí)行股利分配政策和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后的結(jié)果，并預(yù)計(jì)給企業(yè)的所有者帶來(lái)的相應(yīng)影響。

三、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系

編制管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的基本思路是將企業(yè)的活動(dòng)區(qū)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)。運(yùn)用管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析，能有效提升企業(yè)管理者提升財(cái)務(wù)管理效益，能從某種程度上公允的反映當(dāng)前經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)配置等相關(guān)問(wèn)題，有利于及時(shí)讓企業(yè)回歸主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上來(lái)。本文以上交所官網(wǎng)公開(kāi)披露的2019年貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)編制管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，并對(duì)之進(jìn)行分析！

四、案例分析

貴州M公司(簡(jiǎn)稱(chēng)M公司)主要業(yè)務(wù)是白酒及系列酒的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。2019 年，白酒行業(yè)加速推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，隨著去產(chǎn)能和調(diào)結(jié)構(gòu)的逐步深化，行業(yè)總體呈現(xiàn)產(chǎn)出規(guī)模穩(wěn)中有降、產(chǎn)出效益逐步提升的新特征。

(一)傳統(tǒng)方法下貴州M公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

(1)償債能力分析

表1 近四年貴州M公司償債能力數(shù)據(jù)

表2 2019年貴州M公司與同行業(yè)四家企業(yè)償債能力對(duì)比

從短期償債能力來(lái)看，流動(dòng)比率逐年穩(wěn)步增加，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度增強(qiáng)，短期償債能力較強(qiáng)。橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，該指標(biāo)高于同行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且優(yōu)勢(shì)明顯。流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例高達(dá)99.82%，即企業(yè)的償債壓力集中在短期，從五糧液和洋河股份來(lái)看，該比例也很高，說(shuō)明該行業(yè)企業(yè)的負(fù)債都主要集中在短期負(fù)債。長(zhǎng)期償債能力分析，資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低，現(xiàn)金流量債務(wù)比達(dá)1.1，現(xiàn)金流充足，長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)。總體上，該公司的償債能力強(qiáng)，償債風(fēng)險(xiǎn)低，各項(xiàng)指標(biāo)均優(yōu)于同行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

(2)營(yíng)運(yùn)能力分析

表3 近四年貴州M公司營(yíng)運(yùn)能力數(shù)據(jù)

表4 2019年貴州M公司與同行業(yè)三家企業(yè)償債能力對(duì)比

近幾年對(duì)比發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有較小幅度的增加趨勢(shì)，說(shuō)明資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力在逐步上升。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在逐年增加，說(shuō)明固定資產(chǎn)利用效率高，同時(shí)，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近四年均為零，主要是因?yàn)槠髽I(yè)的應(yīng)收賬款為零，說(shuō)明企業(yè)的酒銷(xiāo)路十分暢通，不存在賒銷(xiāo)現(xiàn)象。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有較小波動(dòng)幅度，普遍周轉(zhuǎn)天數(shù)較大，這是酒行業(yè)的一大特征。

橫向比較，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于瀘州老窖，說(shuō)明在資產(chǎn)利用效率上相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有待提升。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于另外三個(gè)企業(yè)，說(shuō)明在同行業(yè)中M公司酒的平均貯存時(shí)間最長(zhǎng)，平均三年多存貨才周轉(zhuǎn)一次，但是酒存放越久，消費(fèi)者就越青睞，而且從其他指標(biāo)來(lái)看M公司有充足的資金來(lái)維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。

(3)盈利能力分析

表5 近四年貴州M公司盈利能力數(shù)據(jù)

表6 2019年貴州M公司與同行業(yè)三家企業(yè)盈利能力對(duì)比

毛利率、銷(xiāo)售凈利率逐年呈較小幅度增加趨勢(shì)，且明顯高于另外三家企業(yè)，說(shuō)明企業(yè)成本控制水平較高，盈利能力強(qiáng)。其中毛利率高達(dá)91.3%，這是白酒行業(yè)的一大特征，因?yàn)楦叨税拙浦凶罹邇r(jià)值的是其釀造工藝以及品牌價(jià)值，故毛利率普遍較高。2019年凈利潤(rùn)同比增加了16.23%，說(shuō)明盈利狀況很好，而且期末有充足的現(xiàn)金流，金額約為凈利潤(rùn)的三倍。正是基于高盈利，2019年公司為了回饋投資者，進(jìn)行了股利分配，每10股派發(fā)170.25元的現(xiàn)金股利，合計(jì)分配了214.8億元。從銷(xiāo)售凈利率51.47%及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.52中可看出M公司采取的是“高盈利、低周轉(zhuǎn)”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。權(quán)益凈利率是衡量財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的核心指標(biāo)，綜合反映了股東的投入產(chǎn)出，2019年略低于2018年，但仍明顯高于其他企業(yè)，表明M公司總體盈利能力極強(qiáng)。同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)大于1，表明企業(yè)的凈利潤(rùn)含金量較高。

(二)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析

鑒于傳統(tǒng)現(xiàn)金流量表已經(jīng)按照經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、融資活動(dòng)、投資活動(dòng)劃分，本文將重點(diǎn)分析管理用資產(chǎn)負(fù)債表和管理用利潤(rùn)表。2019年M公司按照新金融工具準(zhǔn)則要求編報(bào)，“拆出資金”單獨(dú)列報(bào)，金額117,377,810,563.27元，該項(xiàng)目應(yīng)該劃分為金融資產(chǎn)，但以前年度該項(xiàng)目包含在貨幣資金里，為了增加與歷史數(shù)據(jù)的可比性，將拆出資金合并到貨幣資金列示，即2019年修正后的數(shù)據(jù)。

表7 管理用資產(chǎn)負(fù)債表主要構(gòu)成項(xiàng)目構(gòu)成數(shù)據(jù) 單位：元

2019年凈經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增加了245億元，說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定性進(jìn)一步提高，公司更加專(zhuān)注主業(yè)經(jīng)營(yíng)。其中流動(dòng)性經(jīng)營(yíng)負(fù)債中預(yù)收款項(xiàng)占比46%，說(shuō)明M公司對(duì)下游客戶(hù)具有很強(qiáng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，彰顯了強(qiáng)大品牌力。近兩年公司的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債配置比例無(wú)明顯變動(dòng)，公司的金融負(fù)債主要是吸收存款及同業(yè)存放款項(xiàng)，占比96%。

表8 管理用利潤(rùn)表主要項(xiàng)目數(shù)據(jù) 單位：元

稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)即為經(jīng)營(yíng)損益，這是衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)，2019年較2018年增加了62.68億元，說(shuō)明企業(yè)主業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利能力強(qiáng)。利息費(fèi)用在兩年均為負(fù)數(shù)，說(shuō)明企業(yè)的銀行存款較多，側(cè)面反映出企業(yè)的閑置資金較多。

表9 管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析核心比率指標(biāo)

從兩年的比較數(shù)據(jù)來(lái)看，以上各項(xiàng)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的比率指標(biāo)變動(dòng)較小，營(yíng)運(yùn)、盈利指標(biāo)都在0.01左右變動(dòng)，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定。2019年修正前的凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率為負(fù)，主要是凈負(fù)債為負(fù)值導(dǎo)致的。拆出資金項(xiàng)目，具有金融資產(chǎn)性質(zhì)，按照新金融工具準(zhǔn)則列報(bào)，此時(shí)公司的凈負(fù)債就為負(fù)值，說(shuō)明過(guò)多的資金放在金融資產(chǎn)上，導(dǎo)致金融資產(chǎn)大于金融負(fù)債。當(dāng)凈負(fù)債為負(fù)時(shí)，此時(shí)杠桿貢獻(xiàn)率為負(fù)，對(duì)于一般企業(yè)來(lái)講會(huì)降低權(quán)益凈利率，損害了股東權(quán)益，故過(guò)多配置金融資產(chǎn)不利于企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。從2019年M公司修正前數(shù)據(jù)來(lái)看，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為1.17，而杠桿貢獻(xiàn)率為-0.86，股東凈利率為0.31，股東權(quán)益率小于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率，具有負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

五、總結(jié)

總體來(lái)講，貴州M公司的各項(xiàng)主要指標(biāo)都持續(xù)向好，償債風(fēng)險(xiǎn)低、盈利能力極強(qiáng)，且在行業(yè)中處于絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。但從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)講，也存在著一定的問(wèn)題，例如公司存在著大量的閑置資金，缺乏經(jīng)營(yíng)性投資，資金的再投資能力低。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率為22.49%，其中總負(fù)債中預(yù)收賬款占比33%，這說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有充分發(fā)揮借貸資金利息費(fèi)用的財(cái)務(wù)杠桿作用，應(yīng)該適當(dāng)提高借貸資金比例，充分利用財(cái)務(wù)費(fèi)用的稅收擋板作用，而且對(duì)于M公司這樣高盈利的企業(yè)來(lái)講，借貸資金的成本相對(duì)比較低。

站在企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角度對(duì)財(cái)報(bào)進(jìn)行分析，應(yīng)該將傳統(tǒng)比率指標(biāo)分析與管理用財(cái)報(bào)分析相結(jié)合。從管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析數(shù)據(jù)來(lái)看，有利于讓企業(yè)管理層認(rèn)真審視經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和金融負(fù)債的配置是否合理，有助于企業(yè)回歸主業(yè)經(jīng)營(yíng)，能有效起著輔助決策作用。傳統(tǒng)報(bào)表分析，能直觀反映出企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力等，且計(jì)算簡(jiǎn)便，是一直以來(lái)普遍適用的分析方法，然而基于它的局限性，再輔之編制管理用財(cái)務(wù)報(bào)表并進(jìn)行分析，這樣有利于形成了財(cái)務(wù)報(bào)表較為完善的分析體系。