楊煒苗

【摘要】本文將定性和定量方法結(jié)合，探究金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。運(yùn)用描述性分析法分別就資產(chǎn)、負(fù)債以及表外業(yè)務(wù)的影響做出分析。選取我國(guó)16家上市商業(yè)銀行2010年—2017年的數(shù)據(jù)以及構(gòu)建不同的檢驗(yàn)指標(biāo)，運(yùn)用靜態(tài)面板模型實(shí)證檢驗(yàn)金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，并針對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果，分析了不同脫媒因素對(duì)各家商業(yè)銀行ROA的貢獻(xiàn)度。最后從五個(gè)角度為商業(yè)銀行的發(fā)展提出政策建議。

【關(guān)鍵詞】金融脫媒;商業(yè)銀行;資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù);表外業(yè)務(wù);經(jīng)營(yíng)績(jī)效

最早提出“金融脫媒”概念的是Hester（1969），通過(guò)大量數(shù)據(jù)分析，他觀察到“美國(guó)各家銀行的凈業(yè)務(wù)收入在1960年達(dá)到峰值，1960年后連續(xù)多年便呈下降態(tài)勢(shì)”，于是將此現(xiàn)象稱(chēng)作金融脫媒，Hester發(fā)掘的脫媒專(zhuān)指銀行脫媒，這一界定一直被沿用至今。Charles Goodhart（2018）在新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典中，將“Disintermediation”界定為最終借款人和儲(chǔ)戶不經(jīng)過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)而直接進(jìn)行資金借貸的活動(dòng)。Paul S.（1998）首次提出“脫媒校正理論”，他認(rèn)為脫媒給銀行帶來(lái)的影響是正面的，在脫媒壓力下，商業(yè)銀行為提升經(jīng)營(yíng)管理效率以及增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，必須進(jìn)行金融產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新以強(qiáng)化自身盈利水平。

辛琪（1990）首次將金融脫媒概念引入國(guó)內(nèi)，具體指資金盈余者與資金缺乏者繞過(guò)傳統(tǒng)中介的轉(zhuǎn)手，直接進(jìn)行資金借貸活動(dòng)。涂曉兵（2011）運(yùn)用向量自回歸（VAR）模型，從表內(nèi)與表外兩個(gè)角度實(shí)證檢驗(yàn)了金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行的影響，提出銀行須轉(zhuǎn)變利潤(rùn)增長(zhǎng)方式以彌補(bǔ)存款的大量流失。徐勝、司登奎（2013）突破傳統(tǒng)角度，對(duì)人為因素投資者情緒與金融脫媒的關(guān)系進(jìn)行了研究。我國(guó)商業(yè)銀行由于其應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期改變的能力較弱，會(huì)對(duì)投資者情緒造成影響，他們運(yùn)用非線性閾值協(xié)整模型證明，在不同經(jīng)濟(jì)周期條件下金融脫媒與投資者情緒之間存在長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)平衡關(guān)系。章洪量，封思賢（2015）將商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行了綜合處理并得到了我國(guó)的金融脫媒指數(shù)，然后通過(guò)DEA法和Malquist指數(shù)測(cè)算了我國(guó)的資本配置效率，實(shí)證研究了金融脫媒對(duì)我國(guó)資本配置效率的影響效果及對(duì)商業(yè)銀行的影響。

2016年因金融脫媒以及經(jīng)濟(jì)下行壓力等多重影響因素，商業(yè)銀行資金來(lái)源渠道受到強(qiáng)烈沖擊。2016年底，商業(yè)銀行負(fù)債總額168.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)為16.86%。資產(chǎn)總額181.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.6%。利息收入占比為73.2%，較去年下降3.1%，創(chuàng)歷史新低。為此，國(guó)家對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融專(zhuān)項(xiàng)整治逐步強(qiáng)化，出臺(tái)了一系列政策整頓亂象叢生的金融市場(chǎng)。如：2016年8月24日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、工信部、公安部、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，規(guī)定了網(wǎng)貸平臺(tái)資金必須通過(guò)銀行進(jìn)行存管;同年10月13日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》，對(duì)于股權(quán)眾籌，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，第三方支付，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格整治。2017年存款與貸款規(guī)模雖穩(wěn)步增長(zhǎng)，但增速仍然較為緩慢，利息收入占比仍持續(xù)下滑。2017年末，據(jù)統(tǒng)計(jì)商業(yè)銀行負(fù)債總額為182.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.99%，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)比例78.18%。資產(chǎn)總額196.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.31%，負(fù)債與資產(chǎn)額增速均跌破10%，增速不容樂(lè)觀。在“金融脫媒”累積效應(yīng)的沖擊下，去銀行化的現(xiàn)象依舊普遍存在，商業(yè)銀行的發(fā)展仍然面臨較大挑戰(zhàn)。據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的一組數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月，商業(yè)銀行負(fù)債總額181.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.8%，資產(chǎn)總額196.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.3%。總資產(chǎn)和負(fù)債的增速持續(xù)下降，在過(guò)去6年中創(chuàng)下新低。

金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)沖擊效應(yīng)

1.信貸規(guī)模增速放緩，儲(chǔ)蓄存款占比降低

金融脫媒使我國(guó)商業(yè)銀行信貸規(guī)模增速呈現(xiàn)放緩的態(tài)勢(shì)。由于直接融資方式的拓寬以及新興互聯(lián)網(wǎng)融資模式的出現(xiàn)，對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行貸款方式形成巨大的沖擊，使得商業(yè)銀行近幾年信貸規(guī)模增速出現(xiàn)下滑。

根據(jù)中國(guó)人民銀行公布數(shù)據(jù)，整理得到圖1和圖2。首先需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行兩點(diǎn)說(shuō)明：第一，四大商業(yè)銀行指：工行（ICBC）、農(nóng)行（ABC）、中行（BOC）和建行（CCB）;中小型商業(yè)銀行是指資產(chǎn)總額（包含本外幣）不足2萬(wàn)億元的商業(yè)銀行（以2008年底金融機(jī)構(gòu)的本外幣資產(chǎn)總量為標(biāo)準(zhǔn)）。第二，從2015年起，貸款規(guī)模中包含拆借給非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)。所以在以上兩幅圖中，2015年第一季度貸款增速均出現(xiàn)一個(gè)向上的跳點(diǎn)，在此對(duì)這項(xiàng)異常點(diǎn)做出說(shuō)明。

根據(jù)數(shù)據(jù)，可以看出2010-2018年無(wú)論是四大商業(yè)銀行還是中小型商業(yè)銀行，貸款規(guī)模均在穩(wěn)步提升，2010年Q1四大商行貸款規(guī)模542564.76億元，遠(yuǎn)超過(guò)中小型商業(yè)銀行312715.47億元規(guī)模，可知四大國(guó)有商業(yè)銀行在整個(gè)銀行體系中的主導(dǎo)作用。自2015年起，中小型商業(yè)銀行貸款規(guī)模逐漸超過(guò)四大商行，2018年Q2已到達(dá)到1680231.88億元，而四大商行同期貸款規(guī)模僅為1332768.908億元。由于中小型商業(yè)銀行貸款門(mén)檻較低、新興優(yōu)惠業(yè)務(wù)較多，吸引了更多投資者從中小型銀行融資，銀行內(nèi)部體系貸款結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，傳統(tǒng)四大國(guó)有商業(yè)銀行霸主地位面臨挑戰(zhàn)。另一方面，無(wú)論是四大商業(yè)銀行還是中小型商業(yè)銀行，其貸款增速均是穩(wěn)步下降的。因此，伴隨金融脫媒日益深化趨勢(shì)，商業(yè)銀行最原始的貸款模式發(fā)展遭到瓶頸。

金融脫媒不僅使商業(yè)銀行信貸規(guī)模增速顯著放緩，對(duì)其資產(chǎn)業(yè)務(wù)造成一定程度的沖擊，并且在負(fù)債業(yè)務(wù)方面也造成了影響。由于投資渠道的拓寬，理財(cái)方式的多樣化，居民不再滿足于將其多余資金存放于銀行，為將其資金更快增值，轉(zhuǎn)而將多余資金投向股票、債券、基金或其它理財(cái)方式中，投資模式的多樣性，造成了商業(yè)銀行傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄存款占比的下降，使其負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從圖3、圖4可以看出，無(wú)論是傳統(tǒng)的四大國(guó)有商業(yè)銀行還是中小型商業(yè)銀行，近9年來(lái)儲(chǔ)蓄存款占比均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，并且四大商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款占比下降幅度更大，從2010年年初高達(dá)95.74%到2018年Q2下降10余個(gè)百分點(diǎn)僅為83.91%，顯然金融脫媒對(duì)傳統(tǒng)的商業(yè)銀行沖擊程度更為強(qiáng)勁。此外，關(guān)于商業(yè)銀行的存款規(guī)模，通過(guò)對(duì)比兩圖發(fā)現(xiàn)，中小型商業(yè)銀行存款規(guī)模的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)四大國(guó)有商業(yè)銀行，這一變化表明，在銀行體系內(nèi)，儲(chǔ)蓄存款由大型銀行向中小型銀行逐漸流動(dòng)，金融脫媒對(duì)儲(chǔ)蓄存款的流向也發(fā)揮著作用。

2.利息收入占比逐步下降

商業(yè)銀行成立之初盈利模式——靠存貸利息差獲取利潤(rùn)。在利率管制時(shí)期，中央銀行對(duì)所有商業(yè)銀行的存貸款利率設(shè)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，借貸資金基本都會(huì)經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行，且各家商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)并不激烈。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)以及資本市場(chǎng)的日益完善，商業(yè)銀行的霸主地位受到挑戰(zhàn)，并且僅依靠其傳統(tǒng)盈利模式運(yùn)營(yíng)無(wú)法順應(yīng)飛速發(fā)展的金融市場(chǎng)。只有通過(guò)對(duì)銀行卡、委托代理、結(jié)算、擔(dān)保承諾、理財(cái)以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)（FA）等表外業(yè)務(wù)進(jìn)行模式創(chuàng)新，商業(yè)銀行才能在激烈的金融市場(chǎng)中更具競(jìng)爭(zhēng)力。正是由于這一變化，使商業(yè)銀行的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了改變。金融脫媒一方面使金融市場(chǎng)發(fā)展模式多樣化，另一方面加大了商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)壓力，促使商業(yè)銀行積極探索新的路徑生存。

3.表外業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡

銀行卡業(yè)務(wù)收入是商業(yè)銀行非利息收入中的重要組成部分，銀行卡業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增加，對(duì)商業(yè)銀行非利息收入的增長(zhǎng)具有顯著推動(dòng)作用。

商業(yè)銀行非利息收入中，委托代理業(yè)務(wù)收入同樣重要。數(shù)據(jù)顯示，近8年來(lái)商業(yè)銀行委托代理業(yè)務(wù)收入基本是逐年遞增的，2017年收入1207.3億元相較于2016年1439.54億元有所下降。為面對(duì)金融脫媒?jīng)_擊，商業(yè)銀行積極擴(kuò)展新業(yè)務(wù)，對(duì)傳統(tǒng)的外表業(yè)務(wù)委托代理業(yè)務(wù)形成一定的挑戰(zhàn)。

另外，商業(yè)銀行結(jié)算業(yè)務(wù)收入在2013、2014年較高，2014年收入為971.50億為近8年來(lái)最高，自2015年起結(jié)算業(yè)務(wù)收入開(kāi)始衰退。傳統(tǒng)的結(jié)算業(yè)務(wù)包括但不限于：商業(yè)匯票、銀行匯票、銀行本票、銀行支票、匯兌、托收承付、信用證等，這些業(yè)務(wù)模式均比較陳舊，在金融脫媒的大趨勢(shì)下，不適應(yīng)時(shí)代發(fā)展而面臨淘汰。因此，各家商業(yè)銀行減少了結(jié)算業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而去發(fā)展更多新型業(yè)務(wù)以增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力。

4.理財(cái)產(chǎn)品收入發(fā)展穩(wěn)定

商業(yè)銀行“理財(cái)產(chǎn)品”有別于其他表外業(yè)務(wù)，涉及到“資本市場(chǎng)”。商業(yè)銀行根據(jù)投資者不同風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)計(jì)各階理財(cái)產(chǎn)品，按照合同規(guī)定將募集到的資金投向各類(lèi)細(xì)分金融市場(chǎng)，合同到期時(shí)將投資收益返還給投資者。

由于獲取的數(shù)據(jù)有限，本文僅統(tǒng)計(jì)了三大商業(yè)銀行（工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行）理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售額及建設(shè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量近8年來(lái)的數(shù)據(jù)，工商銀行的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售額為三行中最高，但略有下浮波動(dòng)。農(nóng)業(yè)銀行的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)速度最快，中國(guó)銀行的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售額雖然在三行中最低，但是其發(fā)展卻是穩(wěn)步上升的。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售額的穩(wěn)步上升，進(jìn)一步增加了其非利息收入，也是金融脫媒帶來(lái)的一項(xiàng)重要改變。

根據(jù)2018年4月27日《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（資管新規(guī)）、2018.9.28《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（理財(cái)新規(guī)）相關(guān)要求，2018年12月2日，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》作為二者的補(bǔ)充：第一，在股權(quán)架構(gòu)方面，為理財(cái)子公司下一步引入境內(nèi)外專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)、更好落實(shí)銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放舉措預(yù)留空間;第二，在自有資金投資方面，允許理財(cái)子公司在嚴(yán)格遵守風(fēng)險(xiǎn)管理要求的前提下，將一定比例的自有資金投資于本公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品;第三，在投資管理和風(fēng)險(xiǎn)防控方面，參照同類(lèi)資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度，在投資管理與交易執(zhí)行職能相分離、建立公平交易制度和異常交易監(jiān)控機(jī)制、對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的同向和反向交易進(jìn)行管控，以及從業(yè)人員行為規(guī)范等方面進(jìn)一步細(xì)化了監(jiān)管要求。“三大新規(guī)”相繼出臺(tái)，進(jìn)一步規(guī)范了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，理財(cái)產(chǎn)品收入未來(lái)將是商業(yè)銀行最大利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

綜上所述，圖5直觀呈現(xiàn)了金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的沖擊效應(yīng)。

1.模型數(shù)據(jù)來(lái)源及說(shuō)明

本文的樣本數(shù)據(jù)主要來(lái)源于歷年《中國(guó)商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)年鑒》、中國(guó)人民銀行網(wǎng)站、原中國(guó)銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站以及wind金融終端。

為使樣本數(shù)據(jù)具有代表意義，本文選取了我國(guó)16家上市商業(yè)銀行2010-2017年8年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，合計(jì)128個(gè)樣本。其中16家上市商業(yè)銀行包括：中國(guó)工商銀行（ICBC）、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行（ABC）、中國(guó)銀行（BOC）、中國(guó)建設(shè)銀行（CCB）、交通銀行（BCM）、中信銀行（CITICIB）、中國(guó)民生銀行（CMBC）、招商銀行（CMB）、興業(yè)銀行（CIB）、浦發(fā)銀行（SPDB）、中國(guó)光大銀行（CEB）、華夏銀行（HXB）、平安銀行（PABC）、北京銀行（BOB）、南京銀行、寧波銀行。2.模型變量選取及指標(biāo)構(gòu)建

本文運(yùn)用靜態(tài)面板模型，構(gòu)建了3個(gè)金融脫媒指標(biāo)對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析，具體變量選取如下：

（1）因變量。將商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率（roa）作為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的被解釋變量，ROA（return on asset）是用來(lái)衡量每單位資產(chǎn)所創(chuàng)造利潤(rùn)的指標(biāo)，且該利潤(rùn)為稅前利潤(rùn)，能有效規(guī)避所得稅率的不同影響。

（2）自變量。本文三大自變量是依據(jù)衡量金融脫媒因素角度構(gòu)建的。第一，直接融資與社會(huì)融資規(guī)模的比值（df），其中直接融資包括：非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資與企業(yè)債券融資兩類(lèi)，這一指標(biāo)是基于傳統(tǒng)視角的“脫媒”，即脫去商業(yè)銀行改為資本市場(chǎng)融資構(gòu)建的。第二，基于互聯(lián)網(wǎng)金融視角，將第三方支付市場(chǎng)規(guī)模（tpp）作為金融脫媒的第二個(gè)指標(biāo)。第三，仍是以互聯(lián)網(wǎng)金融視角構(gòu)建，選取P2P貸款余額（p2p）作為金融脫媒的第三項(xiàng)指標(biāo)。

（3）控制變量?？刂谱兞刻暨x了一些銀行內(nèi)部盈利性指標(biāo)，這些指標(biāo)均會(huì)對(duì)ROA產(chǎn)生影響。凈利差（nim）將生息資產(chǎn)的平均收益率與計(jì)息負(fù)債的平均成本率做差，它是衡量商業(yè)銀行凈利息收入水平最常用的標(biāo)準(zhǔn)。不良貸款余額（bl），不良貸款是逾期貸款、呆滯貸款和呆賬貸款的總稱(chēng)，不良貸款的數(shù)量對(duì)商業(yè)銀行的盈利水平起著關(guān)鍵的作用。貸存比（ldrs），即銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的貸款資產(chǎn)占存款負(fù)債的比例，它反應(yīng)每單位存款轉(zhuǎn)化為貸款的比例，貸存比越高表明銀行資產(chǎn)使用效率越高、盈利能力越強(qiáng)。最后，引入GDP增長(zhǎng)率（gdp）作為宏觀角度的控制變量來(lái)控制商業(yè)銀行外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境。表1為各變量指標(biāo)意義。

3.建立面板模型

根據(jù)面板模型理論，建立金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的模型，公式如下：

以上模型中，表示截面?zhèn)€體的數(shù)量，代表16家上市商業(yè)銀行;表示2010-2017年8年的跨度;表示16家商業(yè)銀行近8年總資產(chǎn)收益率;是直接融資占比，即為股票債券融資之和與社會(huì)融資規(guī)模的比重;表示第三方支付市場(chǎng)規(guī)模（需要取對(duì)處理）;代表了P2P貸款余額（需要取對(duì)處理）;表示凈利差;為不良貸款余額（需要取對(duì)處理）;表示貸存比;表示國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率;是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

4.模型檢驗(yàn)與結(jié)果分析

對(duì)16家上市商業(yè)銀行2010-2017年數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，將截面?zhèn)€體與時(shí)間定義為面板數(shù)據(jù)。

第一，將數(shù)據(jù)進(jìn)行固定效應(yīng)分析，表2顯示，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0.0000，小于1%，拒絕混合OLS模型的原假設(shè)，選取固定效應(yīng)模型（FE）。

第二，進(jìn)行隨機(jī)效應(yīng)分析，表3表明，Wald統(tǒng)計(jì)量的P值為0.0000，同樣小于1%。在1%水平下RE顯著，故隨機(jī)效應(yīng)模型（RE）也優(yōu)于混合OLS模型。

第三，進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，來(lái)選擇固定效應(yīng)模型（FE）或隨機(jī)效應(yīng)模型（RE）。表4顯示，Hausman檢驗(yàn)中P值為0.0070，小于5%，故拒絕隨機(jī)效應(yīng)模型（RE），最終選擇固定效應(yīng)模型（FE）進(jìn)行回歸分析。

表4為固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果統(tǒng)計(jì)，根據(jù)該結(jié)果分析如下：

第一，在將銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境與外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境控制平衡后，資本市場(chǎng)指標(biāo)即直接融資占比（df）對(duì)商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，并且該系數(shù)的絕對(duì)值在三個(gè)指標(biāo)中最大。表明傳統(tǒng)的金融脫媒——股權(quán)債權(quán)融資方式對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效造成了負(fù)向沖擊且沖擊程度最大，由于直接融資方式的低成本、低利息、高效率等優(yōu)勢(shì)，對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)形成擠壓。并且居民也逐漸將閑置資金投向資本市場(chǎng)，使得商業(yè)銀行大量存款流失。因此，直接融資占比表現(xiàn)出與ROA的負(fù)向關(guān)系。

第二，基于互聯(lián)網(wǎng)金融視角的脫媒因素，第三方支付市場(chǎng)規(guī)模（tpp）對(duì)商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)顯著為正，但該系數(shù)很小。支付寶、財(cái)付通等第三方支付機(jī)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)資金劃撥，需與各家銀行簽署協(xié)議。通過(guò)強(qiáng)化銀企間戰(zhàn)略合作關(guān)系，促進(jìn)銀行完善金融服務(wù)開(kāi)放平臺(tái)的功能，進(jìn)一步深化雙方在金融理財(cái)、代理繳費(fèi)、小微借貸等方面的合作關(guān)系，為各家第三方支付客戶辦理多層次金融業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)勁支持。正是由于這一影響，銀行不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)、提高服務(wù)水平，由此帶動(dòng)了ROA的增長(zhǎng)。

第三，依舊是互聯(lián)網(wǎng)金融視角的脫媒因素，P2P貸款余額（p2p）對(duì)商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，并且在1%的水平下顯著。P2P貸款由于其較低的準(zhǔn)入門(mén)檻，解決了大量中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，使得商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，進(jìn)一步造成了銀行ROA的下降。

第四，各控制變量對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用分析如下。凈利差（nim）作為影響商業(yè)銀行收益率水平非常重要的指標(biāo)之一，對(duì)商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)顯著為正，該系數(shù)達(dá)到4.054163。凈利差是平均生息資產(chǎn)收益率與平均計(jì)息負(fù)債成本率之差，這一指標(biāo)對(duì)商業(yè)銀行ROA的影響最為直接，因此效果非常顯著。不良貸款余額（bl）對(duì)商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，不良貸款使得商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，對(duì)ROA的增長(zhǎng)造成一定程度的逆向沖擊。貸存比（ldrs）對(duì)商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)雖然為正，但是其在統(tǒng)計(jì)上卻不顯著。這表明商業(yè)銀行傳統(tǒng)表內(nèi)業(yè)務(wù)存款轉(zhuǎn)化為貸款的效率，雖然對(duì)其盈利性仍然具有正向的影響，但是這一影響效果已不明顯，現(xiàn)如今表外業(yè)務(wù)才是影響商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效更為關(guān)鍵的因素。GDP增長(zhǎng)率（gdp）對(duì)商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)為負(fù)且顯著，表明商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效在近幾年與宏觀經(jīng)濟(jì)因素呈現(xiàn)了一個(gè)反向的趨勢(shì)，原因可能是在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，越能激發(fā)商業(yè)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)提高其效益。

結(jié)論及政策建議

1.商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)亟須轉(zhuǎn)型

在資產(chǎn)端，由于金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行的貸款增速造成較大程度的沖擊，所以商業(yè)銀行不能僅局限于傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)，應(yīng)充分發(fā)揮商業(yè)銀行前臺(tái)業(yè)務(wù)部門(mén)如：金融市場(chǎng)部、投資銀行部（IB）、資產(chǎn)托管部等部門(mén)的業(yè)務(wù)功能。關(guān)于金融市場(chǎng)部應(yīng)積極發(fā)展衍生品交易，利用各類(lèi)衍生工具進(jìn)行投資。關(guān)于投行部，在一級(jí)市場(chǎng)中，優(yōu)化債券承銷(xiāo)、M&A等業(yè)務(wù)模式，更靈活的運(yùn)用資產(chǎn)使其快速增值。在二級(jí)市場(chǎng)中，依托特殊目的載體（SPV）發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（ABS），增加資產(chǎn)的流動(dòng)性。關(guān)于資產(chǎn)托管部，利用專(zhuān)業(yè)化人才，發(fā)展基金托管、委托類(lèi)資產(chǎn)托管、合格境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者（QDII&QFII）等業(yè)務(wù)，拓寬資產(chǎn)配置渠道，但在追求高收益的同時(shí)也應(yīng)兼顧風(fēng)險(xiǎn)。

在負(fù)債端，由于儲(chǔ)蓄存款占比日益降低，商業(yè)銀行同樣不能僅局限于傳統(tǒng)的存款這一被動(dòng)負(fù)債模式。應(yīng)以客戶為中心，為客戶提供綜合化金融服務(wù)，增強(qiáng)其主動(dòng)負(fù)債能力。第一，成立私人銀行部（財(cái)富管理中心），挖掘潛在高凈值客戶，根據(jù)不同地域市場(chǎng)的特征，分析客戶的需求以及偏好，為客戶設(shè)計(jì)全面完善并具有針對(duì)性的資產(chǎn)管理方案。第二，充分發(fā)揮國(guó)際業(yè)務(wù)部的作用，建全并優(yōu)化國(guó)際進(jìn)出口網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，擴(kuò)大國(guó)際貿(mào)易的投資范圍，深入挖掘國(guó)際市場(chǎng)，積極探求國(guó)際合作伙伴，拓寬資金來(lái)源渠道。

2.以客戶為中心導(dǎo)發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)

表外業(yè)務(wù)在銀行卡、委托代理、結(jié)算、擔(dān)保承諾和理財(cái)業(yè)務(wù)中，雖然多數(shù)業(yè)務(wù)收入均在增長(zhǎng)，但是這些傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式已越來(lái)越受限制。面對(duì)金融脫媒，若僅以此傳統(tǒng)模式作為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，商業(yè)銀行的發(fā)展將會(huì)持續(xù)存在局限性。

積極推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展，理清價(jià)值導(dǎo)向，建立基于客戶洞察力的客戶深度管理能力，“以客戶為中心”構(gòu)建管理體系。國(guó)際領(lǐng)先商業(yè)銀行的實(shí)踐均表明，財(cái)富管理業(yè)務(wù)以確定客戶導(dǎo)向和價(jià)值主張為出發(fā)點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)服務(wù)模式、渠道策略、產(chǎn)品組合等，并據(jù)此不斷優(yōu)化和調(diào)整。以匯豐銀行為例，大型零售部門(mén)中包括客戶價(jià)值管理部，其擁有一支專(zhuān)業(yè)的客戶價(jià)值主張、客戶關(guān)系管理團(tuán)隊(duì)，作為“大腦”來(lái)指導(dǎo)企業(yè)圍繞戰(zhàn)略客戶群需求發(fā)展。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行也應(yīng)將客戶管理理念滲透到理財(cái)業(yè)務(wù)的各個(gè)方面，通過(guò)設(shè)立部門(mén)間客戶管理委員會(huì)、設(shè)立客戶價(jià)值督導(dǎo)部等，運(yùn)用體制強(qiáng)化理財(cái)業(yè)務(wù)職能。只有從根本上轉(zhuǎn)變了財(cái)富管理業(yè)務(wù)的觀念，才能吸引到更多優(yōu)質(zhì)客戶，使得商業(yè)銀行在金融脫媒的大勢(shì)中得以立足。

3.加強(qiáng)與第三方支付機(jī)構(gòu)的互聯(lián)互通

第三方支付市場(chǎng)規(guī)模對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有正向的影響作用。第三方支付機(jī)構(gòu)與客戶建立直連關(guān)系，掌握一手市場(chǎng)需求信息，創(chuàng)新意識(shí)和動(dòng)力更強(qiáng)，其業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品創(chuàng)新間接帶動(dòng)了商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。商業(yè)銀行所推出的移動(dòng)金融產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品以及新興二維碼支付系統(tǒng)，均為第三方支付機(jī)構(gòu)帶動(dòng)影響的產(chǎn)物。因此，商業(yè)銀行應(yīng)積極探求與第三方支付機(jī)構(gòu)的合作，近幾年來(lái)雙方的合作正逐步加強(qiáng)，如：建行旗下子公司“建信信托”與“螞蟻金服”建立合作伙伴關(guān)系，百度與中信銀行出資合辦“百信銀行”。

除加強(qiáng)與第三方支付機(jī)構(gòu)在支付和信貸領(lǐng)域的合作外，商業(yè)銀行還需積極創(chuàng)新合作關(guān)系，規(guī)范第三方產(chǎn)品引入能力，包括明確的產(chǎn)品準(zhǔn)入體系和標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)性的篩選過(guò)程和決策，連續(xù)的產(chǎn)品跟蹤和監(jiān)控，產(chǎn)品白名單調(diào)整體系。利用這些機(jī)制，產(chǎn)品選擇方式需真正體現(xiàn)客戶需求和性能表現(xiàn)，而不僅是考慮產(chǎn)品手續(xù)費(fèi)對(duì)短期利潤(rùn)的貢獻(xiàn)。此外，這個(gè)系統(tǒng)所實(shí)現(xiàn)的功能不僅要在制度層面有所體現(xiàn)，而且在基金經(jīng)理層面也應(yīng)得到落實(shí)，從而避免離職的基金經(jīng)理或管理方式的變化對(duì)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的產(chǎn)品利潤(rùn)造成影響。

4.推動(dòng)與中小型企業(yè)的戰(zhàn)略合作

P2P貸款余額對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有負(fù)向影響。P2P等平臺(tái)貸款門(mén)檻較低，小規(guī)模、高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從商業(yè)銀行獲貸難度較大，故轉(zhuǎn)而從P2P等平臺(tái)進(jìn)行融資，對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)造成強(qiáng)烈沖擊。

因此，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)與中小型企業(yè)尤其是科技型企業(yè)的戰(zhàn)略合作，降低貸款門(mén)檻。商業(yè)銀行可與政府財(cái)政部門(mén)合作建立中小型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)?；?，依托國(guó)家財(cái)政對(duì)中小型企業(yè)貸款形成擔(dān)保。積極為中小型企業(yè)的發(fā)展提供一攬子、綜合化、專(zhuān)業(yè)化的金融服務(wù)，響應(yīng)國(guó)家“推動(dòng)科技型企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展”、“科技與金融相融合”等號(hào)召。這樣，不僅能帶動(dòng)中小型企業(yè)的發(fā)展、促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化，還能加快商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，促使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)一步提升，實(shí)現(xiàn)雙贏。

5.以互聯(lián)網(wǎng)思維改進(jìn)原有服務(wù)模式

隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等信息技術(shù)與傳統(tǒng)金融行業(yè)的深度融合，為應(yīng)對(duì)金融脫媒造成的沖擊，我國(guó)商業(yè)銀行可利用信息技術(shù)手段創(chuàng)新原有服務(wù)模式，基于此，必須大力發(fā)展交易銀行業(yè)務(wù)。所謂交易銀行是在戰(zhàn)略上回歸銀行誕生之初的功能，以交易服務(wù)為主要內(nèi)涵，如今交易銀行的外延包括但不限于建立在信息技術(shù)和大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上的所有支付結(jié)算類(lèi)服務(wù)，包括柜面結(jié)算，網(wǎng)銀，資金池，票據(jù)池，各類(lèi)托管服務(wù)，集中代收付等，同時(shí)以撮合為主且不耗用自身資源的業(yè)務(wù)模式也包括在內(nèi)。

商業(yè)銀行應(yīng)以互聯(lián)網(wǎng)思維改進(jìn)原有服務(wù)模式，通過(guò)自建綜合服務(wù)平臺(tái)或嵌入其他服務(wù)平臺(tái)，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如：“BATJM”：百度、阿里、騰訊、京東、小米等尋求戰(zhàn)略合作關(guān)系，積累海量信息，深控客戶價(jià)值，響應(yīng)客戶需求，實(shí)現(xiàn)跨時(shí)區(qū)、全渠道、多層次的全方位金融服務(wù)。針對(duì)偏好數(shù)字渠道的高凈值客戶，提供結(jié)合線下傳統(tǒng)人力投顧和線上新興機(jī)器人投顧的“線下線上一體化”混合投顧模式。

此外，商業(yè)銀行應(yīng)將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用到銀行體系中，利用專(zhuān)業(yè)化人才設(shè)計(jì)出更為人性化的金融服務(wù)產(chǎn)品。能夠帶給客戶最佳體驗(yàn)的商業(yè)銀行才能在金融脫媒的大潮中脫穎而出。

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