魏宇翔（上海立信會計金融學(xué)院）

研究背景

物流金融是一種針對于規(guī)模不高、資金需求量不高但信用良好的企業(yè)所提供的一種金融服務(wù)，為流動資金不足的企業(yè)提供一種短期融資服務(wù)，另外，中小企業(yè)需要為物流金融企業(yè)提供動產(chǎn)物資作為抵押（趙佳燕，2016）。

物流金融一般由第三方物流企業(yè)和金融機構(gòu)共同合作開發(fā)，為物流領(lǐng)域的企業(yè)提供代收貸款、墊付貨款、承兌匯票、倉單質(zhì)押等多項服務(wù)，將貨幣資金流向供應(yīng)鏈上具有真正資金需求的企業(yè)（趙麗麗，2017）。

同時，物流金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險較低，在《中國物流金融生態(tài)圖譜(2018)》的數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年我國的物流金融產(chǎn)業(yè)的效益較好，物流金融業(yè)務(wù)的平均壞賬率較低，遠(yuǎn)低于該年商業(yè)銀行的平均不良貸款率。這是因為，物流金融業(yè)務(wù)大多屬于支付結(jié)算服務(wù)，潛在風(fēng)險低于貸款業(yè)務(wù)。

研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源與變量

本文的研究數(shù)據(jù)選取了2010-2019的省級面板數(shù)據(jù)，包括了我國總共31個省級行政區(qū)（排除西藏），數(shù)據(jù)來源是《中國統(tǒng)計年鑒》。另外，部分?jǐn)?shù)據(jù)選擇了上市公司的公開數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源是Wind數(shù)據(jù)庫，根據(jù)上市公司的所在省份歸屬于相應(yīng)地區(qū)的數(shù)據(jù)。本文所選取的變量如表1所示。

表1 變量選擇

表2 物流金融對商貿(mào)流通升級的影響（全樣本）

（二）全樣本回歸結(jié)果

本文選用計量經(jīng)濟(jì)模型來研究物流金融對商貿(mào)流通升級的影響，模型回歸采用了動態(tài)面板估計模型，對整體樣本的估計結(jié)果如表2所示。

在全樣本中的計量結(jié)果顯示，商貿(mào)流通升級的一階滯后項系數(shù)是0.338，通過了1%的顯著性水平，這代表我國各地區(qū)商貿(mào)流通升級存在時間連續(xù)性，上一年的商貿(mào)流通升級越高的地區(qū)，該年流通升級也會更大。其次，物流金融供給對商貿(mào)流通升級的回歸系數(shù)為0.125，通過了1%的顯著性水平，這驗證了兩者正相關(guān)關(guān)系的假設(shè)，說明物流金融供給越充足的地區(qū)，商貿(mào)流通升級越快，因為物流金融將降低流通業(yè)的貸款融資成本、支付交易費用以及資金不確定性，促使流通業(yè)放開手腳在技術(shù)創(chuàng)新上加大投資和應(yīng)用，起到對流通業(yè)效率的助推作用。與此同時，物流金融供給水平的一階滯后項也通過了1%的顯著性水平，影響系數(shù)為0.058，影響強度相對更低，不過也體現(xiàn)出了物流金融對流通升級的時序效應(yīng)，說明物流金融供給提升先會對商貿(mào)流通升級起到一個直接助推效應(yīng)，這種沖擊影響也會順延到下一年，雖然影響效果會有所減弱，但仍然有接近上一年50%的影響強度。

（三）樣本分組回歸結(jié)果

接下來，研究通過樣本分組來考察我國不同區(qū)域的情況差異。我國不同區(qū)域的地緣優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在差異，商貿(mào)流通業(yè)以及金融業(yè)的地位有差別，可能導(dǎo)致影響關(guān)系變得不同。本文根據(jù)我國東部、中部、西部和東北地區(qū)來分為四個組別，分析物流金融對商貿(mào)流通升級的影響系數(shù)是否會根據(jù)不同區(qū)域而有不同。本文將分組回歸的結(jié)果整理到表3中。

表3 物流金融對商貿(mào)流通升級的影響（分組樣本）

表3顯示，四大區(qū)域的商貿(mào)流通升級的一階滯后項基本通過了5%的顯著性水平檢驗，東北地區(qū)樣本通過了10%的顯著性水平，顯著系數(shù)均為正數(shù)，這一點與全樣本的結(jié)果一致，表明商貿(mào)流通升級是具有空間連續(xù)性的。不過，值得注意的是，我國四大區(qū)域環(huán)境下物流金融供給水平的影響系數(shù)存在不同。其中，東部地區(qū)的影響效果是最強的，影響系數(shù)達(dá)到了0.211，影響強度也超過了全國樣本水平，這是因為東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為發(fā)達(dá)，信息科技產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實，金融業(yè)供給體系較為健全，能良好發(fā)揮物流金融對商貿(mào)流通升級的促進(jìn)作用；排在東部地區(qū)之后的是中部地區(qū)，影響系數(shù)為0.135，影響效果僅為東部地區(qū)的63.98%，影響效果也有相對不俗的效果，說明我國中部地區(qū)的物流金融建設(shè)也是跟隨著東部地區(qū)的步伐的，能發(fā)揮物流金融對流通升級的促進(jìn)作用，只是因為中部地區(qū)的發(fā)展程度不及東部，影響效果顯得偏弱；東北地區(qū)和西部地區(qū)的影響系數(shù)均沒有通過10%的顯著性水平，這是因為這兩個區(qū)域的物流金融發(fā)展滯后，金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中占比不高，金融效率不足，現(xiàn)代化流通業(yè)發(fā)達(dá)程度也相比東部地區(qū)和中部地區(qū)存在不少差距。

建議

第一，政策鼓勵“互聯(lián)網(wǎng)＋”商貿(mào)流通創(chuàng)新。本文的實證結(jié)果表明，物流金融服務(wù)對上市物流企業(yè)的全要素生產(chǎn)率具有顯著的積極影響，因此商貿(mào)流通創(chuàng)新中也應(yīng)當(dāng)注重物流產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新。在物流金融與物流創(chuàng)新領(lǐng)域，鼓勵基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的融通倉模式的發(fā)展，由第三方物流企業(yè)來為各類商貿(mào)流通企業(yè)為中小流通企業(yè)質(zhì)押貸款、授信貸款、商票貼現(xiàn)等結(jié)算工具為一體的多元化服務(wù)。第二，加強對商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的資金扶持。我們的實證研究得出，從物流金融對公司全要素生產(chǎn)率影響的演化來看，這種影響在未來會越來越重要。因此，應(yīng)當(dāng)為物流金融業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新提供資金土壤，加快物流金融服務(wù)的多行業(yè)布局。比如，設(shè)立物流金融的相關(guān)創(chuàng)新技術(shù)投資，以政府資金扶持高校與企業(yè)之間的產(chǎn)學(xué)研合作，設(shè)立物流金融產(chǎn)業(yè)園或物流金融研究所，推動科研成果的商業(yè)化運用。