趙帥

摘 要：經(jīng)濟(jì)增加值理念基于“價(jià)值最大化”目標(biāo)，促使企業(yè)以長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向，更有效地衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在國(guó)有企業(yè)中開展經(jīng)濟(jì)增加值考核，可以引導(dǎo)管理層重視企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值長(zhǎng)期、持續(xù)地提升。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值;國(guó)有企業(yè);價(jià)值管理

中圖分類號(hào)：F2 ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.28.008

1 經(jīng)濟(jì)增加值概述

1.1 概念

美國(guó)思騰思特公司（Stern Stwart & Co.）在1982年推出經(jīng)濟(jì)增加值（英文簡(jiǎn)稱為“EVA”）這個(gè)概念，用作公司管理評(píng)價(jià)工具并加以發(fā)展和推廣。思騰思特公司認(rèn)為，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)等指標(biāo)忽視了股東資本的機(jī)會(huì)成本，用于評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)存在一定程度的缺陷，企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)是：獲取的利潤(rùn)要高于其全部資本成本。

經(jīng)濟(jì)增加值相關(guān)計(jì)算公式主要有：

（1）經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本

（2）資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×加權(quán)資本成本率

（3）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）

（4）調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

總之，經(jīng)濟(jì)增加值衡量的是企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額，即企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部投入資本成本之間的差額。

1.2 核心理念

（1）經(jīng)濟(jì)增加值理念認(rèn)為，企業(yè)是否有真正的價(jià)值，不是只考慮利潤(rùn)回報(bào)，還需要考慮股東資金成本，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞和價(jià)值創(chuàng)造能力的高低，評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)并不在于企業(yè)投資收益率的高低，其關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)是：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是否超過資本成本。

（2）經(jīng)濟(jì)增加值中的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是指企業(yè)從成本補(bǔ)償角度獲取的利潤(rùn)，要求企業(yè)不但要將利息等顯而易見的所有運(yùn)營(yíng)費(fèi)用計(jì)入成本，還要將公司股東所投入資本的機(jī)會(huì)成本等所有資本成本計(jì)入成本。

（3）經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算公式中的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目，引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者制定投資決策時(shí)要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，加大科技創(chuàng)新等投入，著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，關(guān)注長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。

（4）價(jià)值創(chuàng)造提倡股東與利益相關(guān)者共贏，既要維護(hù)好股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，也要同時(shí)兼顧到管理層、客戶、供應(yīng)商、員工等其他利益相關(guān)者的利益和需求，共享發(fā)展成果，實(shí)現(xiàn)共贏。

2 經(jīng)濟(jì)增加值在國(guó)有企業(yè)考核中的應(yīng)用

2.1 國(guó)有企業(yè)開展經(jīng)濟(jì)增加值考核的歷程

2003年以來，國(guó)務(wù)院國(guó)資委開始以出資人身份，對(duì)中央企業(yè)實(shí)施任期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，以三年為一個(gè)任期。經(jīng)濟(jì)增加值導(dǎo)向逐步運(yùn)用在國(guó)有企業(yè)考核中，主要經(jīng)歷了三個(gè)階段。

2.1.1 理念灌輸階段（2004年-2006年）

2004年，國(guó)資委在對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核中引入經(jīng)濟(jì)增加值理念，對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人宣講價(jià)值創(chuàng)造理念，提升資本成本意識(shí)，增強(qiáng)股東回報(bào)觀念，促進(jìn)企業(yè)負(fù)責(zé)人重視企業(yè)價(jià)值變化。

2.1.2 鼓勵(lì)試點(diǎn)階段（2007年-2009年）

2007年開始，國(guó)資委在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核新一任期中，鼓勵(lì)企業(yè)采用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并規(guī)定：企業(yè)采用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)進(jìn)行考核，并且經(jīng)濟(jì)增加值比上一年改善和提高的，給予一定獎(jiǎng)勵(lì)。

2.1.3 全面應(yīng)用階段（2010至今）

2010年開始，國(guó)資委基于當(dāng)前中央企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、所處現(xiàn)狀和發(fā)展需求，全面在中央企業(yè)中推行以經(jīng)濟(jì)增加值考核為核心的價(jià)值導(dǎo)向考核，促進(jìn)中央企業(yè)關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造能力，提高科學(xué)發(fā)展水平。

2.2 國(guó)有企業(yè)實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值考核的意義

在國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核中引入經(jīng)濟(jì)增加值理念，具有以下重要意義：

（1）有利于增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。有利于企業(yè)在制定戰(zhàn)略目標(biāo)和重點(diǎn)工作時(shí)堅(jiān)持以長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造為中心的原則，持續(xù)為企業(yè)所有者創(chuàng)造財(cái)富。

（2）有利于促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?；谫Y本成本的導(dǎo)向作用，國(guó)有企業(yè)在投資決策時(shí)更為謹(jǐn)慎科學(xué)，更重視防范風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)投資，提高資本使用效率，把有限的資源優(yōu)化配置到國(guó)有企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)上，提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。

（3）有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)避免短視決策，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，倡導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

2.3 基于經(jīng)濟(jì)增加值理念的國(guó)有企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析

國(guó)有企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素存在于公司的各個(gè)層面，總體分為兩類，即：財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素和非財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

2.3.1 財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素

（1）盈利能力。經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算的基礎(chǔ)是企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)，因此，企業(yè)的利潤(rùn)水平將直接影響經(jīng)濟(jì)增加值的大小。企業(yè)要提升價(jià)值創(chuàng)造能力，必須改善運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)盈利能力。一般來講，企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)主要包括：凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、每股收益、總資產(chǎn)收益率等。

（2）盈利的可持續(xù)性。在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中，收益增長(zhǎng)發(fā)揮著重要作用，企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造，需要有一定增長(zhǎng)率的保障，國(guó)有企業(yè)要強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期回報(bào)，挖掘企業(yè)價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)的能力。影響企業(yè)盈利可持續(xù)性的因素主要包括：行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境、自身競(jìng)爭(zhēng)能力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等。

（3）現(xiàn)金流量。企業(yè)的現(xiàn)金流量越大，價(jià)值創(chuàng)造獲得的價(jià)值越高?，F(xiàn)金流量好比企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的血液，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，倘若資金來源出現(xiàn)短缺，可能會(huì)引起現(xiàn)金流量為負(fù)，進(jìn)而導(dǎo)致利息支付形式的額外成本發(fā)生，進(jìn)而有損企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

（4）資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中各種資本的來源和構(gòu)成，與企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造密切相關(guān)。通常情況下，企業(yè)債務(wù)資本的比例越大，加權(quán)平均資本成本就會(huì)越低，企業(yè)價(jià)值就越高，另一方面，債務(wù)量的增加會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降。因此，國(guó)有企業(yè)要控制資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)盈利能力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)。

（5）資本成本。資本成本是影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵因素。企業(yè)投資報(bào)酬率若低于加權(quán)平均資本成本，投資者便會(huì)將資金轉(zhuǎn)投其他更具盈利性的項(xiàng)目。理性的籌資政策可以有效地確定企業(yè)各項(xiàng)資本的來源以及其在總資本中的比重，有助于企業(yè)以降低加權(quán)平均資本成本，提高競(jìng)爭(zhēng)性，贏得較高的回報(bào)率。

2.3.2 非財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素

（1）行業(yè)結(jié)構(gòu)。

行業(yè)結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的重要驅(qū)動(dòng)因素。20世紀(jì)80年代初，邁克爾·波特提出五力競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)理論，以所謂的“五種能力”分析了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。五種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的不同搭配對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力會(huì)產(chǎn)生不同影響。具體來看，主要包括以下五個(gè)層面：

①應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力。供應(yīng)商憑借自己的市場(chǎng)地位及原料需求者的需求程度，對(duì)原材料的供給有一定的控制權(quán)和議價(jià)權(quán)。

②需求方的談判能力。需求方憑借自己的需求規(guī)模、時(shí)間等因素，通過談判來降低采購(gòu)成本，并提出質(zhì)量、售后服務(wù)等要求，來打破這一領(lǐng)域各公司的競(jìng)爭(zhēng)格局。

③新競(jìng)爭(zhēng)者的威脅。新進(jìn)入的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者，通過投入新產(chǎn)品、分割市場(chǎng)份額等方式，對(duì)原有市場(chǎng)中的企業(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)，打破原有的市場(chǎng)格局，進(jìn)而占據(jù)一定市場(chǎng)地位。

④替代品的威脅。隨著科技日益創(chuàng)新，市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)新產(chǎn)品、新模式，從而對(duì)原有的產(chǎn)品產(chǎn)生替代作用，滿足市場(chǎng)的需求。

⑤行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的威脅。企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)要求企業(yè)要保證自己具備超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的過程中會(huì)有各種力量的較量，引起現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。

（2）內(nèi)部流程。

企業(yè)內(nèi)部流程是實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的基礎(chǔ)，內(nèi)部流程需要不斷改進(jìn)優(yōu)化，滿足股東和客戶的需求，以使企業(yè)在業(yè)務(wù)中處于領(lǐng)先地位，創(chuàng)造更大的價(jià)值。

①客戶管理流程。企業(yè)要為客戶增加價(jià)值，必須建立起配套的管理流程，精準(zhǔn)分析客戶需求，研發(fā)適應(yīng)市場(chǎng)需求的商品，提供完善的售后服務(wù)，通過技術(shù)研發(fā)部門、生產(chǎn)設(shè)計(jì)部門、銷售部門、信息管理部門的配合，形成一套完善的支撐系統(tǒng)。

②經(jīng)營(yíng)流程。經(jīng)營(yíng)流程是企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的基礎(chǔ)，企業(yè)需要梳理自身價(jià)值鏈條上的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，精簡(jiǎn)不必要的環(huán)節(jié)，優(yōu)化增加價(jià)值的環(huán)節(jié)。通過企業(yè)流程重組、改善內(nèi)部供應(yīng)鏈、提高資源利用率、加快存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)等措施不斷優(yōu)化經(jīng)營(yíng)流程。

③創(chuàng)新流程。企業(yè)要積極適應(yīng)不斷變化的客戶需求，將企業(yè)的品牌效應(yīng)滲透到客戶群體，就需要通過技術(shù)引進(jìn)、創(chuàng)新開發(fā)、員工培養(yǎng)等方式不斷開發(fā)新產(chǎn)品。

（3）智力資本。

1994年10月，斯圖爾特首次提出智力資本的概念，智力資本是一種不顯著的、看不見的、持續(xù)變化的、可以帶來價(jià)值創(chuàng)造的資源，是指可以幫助企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)的智力因素，是物質(zhì)動(dòng)因與非物質(zhì)動(dòng)因的統(tǒng)稱。簡(jiǎn)而言之，智力資本是企業(yè)總價(jià)值減去賬面價(jià)值之后剩余的價(jià)值。智力資本因子具體分為：

①人力資源。指企業(yè)員工所展現(xiàn)出來的解決問題的能力、邏輯思維能力、抽象思維能力、接受新事物的能力。人力資本的優(yōu)勢(shì)是不容易被企業(yè)模仿，由此保障企業(yè)持續(xù)不斷地創(chuàng)造價(jià)值，穩(wěn)固核心競(jìng)爭(zhēng)力。

②組織資本。指企業(yè)看得見的、看不見的資本獲取利潤(rùn)的能力，由企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、價(jià)值取向、品牌、專利等部分組成。組織資本的作用是形成一套類似數(shù)據(jù)庫(kù)一樣的結(jié)構(gòu)，是保障人力資本順利得以使用的前提準(zhǔn)備。

③客戶資源?？蛻糍Y源分為市場(chǎng)銷售途徑、穩(wěn)定的客戶關(guān)系、宣傳手段、知名度等方面，能保障人力資本、組織資本實(shí)施價(jià)值創(chuàng)造，是企業(yè)鞏固市場(chǎng)地位的根本源泉。

2.4 國(guó)有企業(yè)提升經(jīng)濟(jì)增加值的主要途徑

在分析經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)應(yīng)從以下方面著手提升經(jīng)濟(jì)增加值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造更大價(jià)值：

（1）提高現(xiàn)有資產(chǎn)的盈利能力。國(guó)有企業(yè)可以通過提高營(yíng)運(yùn)效率、處理績(jī)效差的投資項(xiàng)目、節(jié)約非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)成本、減少資金占用、合理避稅等方式，提高現(xiàn)有資產(chǎn)的增值能力。

（2）調(diào)整和優(yōu)化現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。國(guó)有企業(yè)可以通過處置非核心資產(chǎn)、重組并購(gòu)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目等方式，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量。

（3）合理降低資本成本。國(guó)有企業(yè)要摒棄傳統(tǒng)的成本觀，將股權(quán)資本充分考慮在決策內(nèi)，通過提高企業(yè)信用級(jí)別、選擇多渠道籌資等方式，降低資本成本。

（4）提高創(chuàng)新發(fā)展能力。國(guó)有企業(yè)要突出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，堅(jiān)持自動(dòng)創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入強(qiáng)度，加大關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)力度，造就技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，不斷增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3 總結(jié)

在經(jīng)濟(jì)增加值理念的視角下，國(guó)有企業(yè)有必要認(rèn)清自身的價(jià)值來源，樹立長(zhǎng)遠(yuǎn)思維，避免短視行為，同時(shí)有必要結(jié)合傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系和管理體系，通過配套的激勵(lì)機(jī)制，保障企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)順利進(jìn)行。

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